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칠 삼
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1. 8. ( 월 ) Strategy Idea 안도랠리, 기간과폭에대한생각 투자레터일과노동 3 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 국내외주요경제및실적발표일정 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 정체된고용시장 New York Times ᆞ 동자료는 1년 8월

1 1. 8. ( 월 ) Strategy Idea 안도랠리, 기간과폭에대한생각 투자레터일과노동 3 주간 Calendar Key Drivers 칼럼의재해석 국내외주요경제및실적발표일정 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 정체된고용시장 New York Times ᆞ 동자료는 1년 8월 일당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. ᆞ 동자료에게시된내용들은외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ᆞ 동조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. ᆞ 동조사자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

Strategy Idea 1 년 8 월 일 안도랠리, 기간과폭에대한생각 지난주말마리오드라기유럽중앙은행 (ECB) 총재의발언에대한실망으로 KOSPI 가 1,88p 까지되밀렸다. 드라기의발언은유로를지키기위해가능한모든것을할것이 라는 일발언과맥락을같이하는것으로평가할수있다. 드라기총재는발언을통해정책실행의목표, 수단, 조건을명확히했다.

2 Strategy Idea 1 년 8 월 일 안도랠리, 기간과폭에대한생각 지난주말마리오드라기유럽중앙은행 (ECB) 총재의발언에대한실망으로 KOSPI 가 1,88p 까지되밀렸다. 드라기의발언은유로를지키기위해가능한모든것을할것이 라는 일발언과맥락을같이하는것으로평가할수있다. 드라기총재는발언을통해정책실행의목표, 수단, 조건을명확히했다. 독일등대부 국의물가가안정되면 ECB 가스페인등위기국의국채를살수있다는뜻으로요약할 수있다. 독일정부와중앙은행은 ECB 의국채매입에유보적인입장을취하고있는데, 이는독 일의인플레이션이높아질수있다는우려때문일것이다. 독일의소비자물가상승률은 +1.7% 로아직 ECB 의목표인 +.% 를밑돌고있다. Strategist 박승영 ) parksy@taurus.co.kr 그러나독일의인플레가높아질것이라는기대는점차커지고있다. 독일국채 1 년물 금리에서동일만기 TIPS 금리를차감해계산한인플레기대는지난 월말 1.%p 까 지하락한이후점차높아졌고지난주말에는 1.8%p 를기록했다. 그러나아직은 % 를밑돌고있고, ECB 의정책이유로존금융시스템을안정시키면독 일로의유동성쏠림은오히려완화될수도있다. ECB 가추가정책을시행할수있는 여지와명분은충분하다. 이를반영해글로벌자본시장은 ECB의추가부양책시행가능성을높게보고있다. 정책의영향력을 1년물보다더잘반영하는스페인의 년물국채금리는이미큰폭으로떨어졌다. 지난주말 3.9% 까지하락했는데, 드라기총재가유로를지킬것이라고발언하기직전인 7월 일의.% 에비하면.9%p 나낮아진것이다. 스페인의단기금리하락은전면구제금융신청가능성도낮출것이다. 올해안으로만 기가돌아오는스페인의국채중 년이하단기물의잔액은 373 억유로에달해전체의 9.% 를차지한다 하지만안도랠리의강도는점차떨어질것으로예상한다. 주요위험지표들이이미안전 자산에대한선호가충분히낮아져있음을가리키고있기때문이다. VIX 와 Citi Macro Risk Index 는이미연중최저수준까지떨어져있다. KOSPI 의 1M Fwd PER 은안전자산선호현상완화에도불구하고 8. 배에머물러있는데, 올해와내년기업이익전망에대한불확실성을반영하는것이라고생각한다. 따라서추가로위험의완화를반영할여지는많지않다. 반등이이어지겠지만탄력은둔화될가능성을염두에두고시장에접근할것을권고한다.

3 Strategy Idea 1 년 8 월 일 안도랠리, 기간과폭에대한생각 드라기는이렇게말했다지난주말마리오드라기유럽중앙은행 (ECB) 총재의발언에대한실망으로 KOSPI 가 1,88p까지되밀렸다. 최근한국주식시장은글로벌 Risk On / Off 신호에따라움직이고있는데, 지금시장의가장큰리스크요인은유럽의재정리스크여서드라기총재의발언이어떤의미를지니는지는중요하다. 드라기총재의발언을어떻게해석하느냐에따라국내주식시장의궤적도달라질것이다. 드라기총재의지난 일발언은다섯부분으로나눠볼수있다. 1 유로지역의경기가부진한이유가운데하나는채권시장의비정상적기능이다. 이렇게일부국채금리가예외적으로높은이유는유로존이깨질것이라는리스크프리미엄이반영됐기때문인데, 이는용납할수없다. 3 각국정부는이를막기위한준비를해야하며 ECB 는물가안정을유지하는가운데리스크프리미엄을낮추기위해충분한규모의시장조작을수행할수있다. 추가적으로비전통적인조치또한고려할수도있다. 수주내에적절한방법을구상할것이다. 드라기의발언은유로를지키기위해가능한모든것을할것이라는 일발언과맥락을같이하는것으로평가할수있다. 다만회의당일에구체적인정책이제시될것으로기대한투자자들은수주 (in coming weeks) 를기다려야한다는점을부담으로느꼈을수있고정책시행에대한확신이부족하다고 (may undertake) 받아들였을수도있다. 그러나드라기총재는 일발언을통해정책실행의목표, 수단, 조건을명확히했다는생각이다. 목표는유로존이깨질가능성을반영하고있는일부국가들의국채금리상승을억제하는것이고수단은충분한규모의시장조작과비전통적방법을수행하는것이다. 이를실행하려면물가가안정돼야하고각국의준비가필요하다. 이는독일등대부국의물가가안정되면 ECB 가스페인등위기국의국채를살수있다는뜻으로요약할수있을것이다. 그리고이를위한여건은갖춰져있으며시장은이미그가능성을반영해가고있다는생각이다. 국내주식을포함한위험자산의반등이이어질것으로예상한다. 드라기의마지막허들 독일정부와중앙은행은 ECB 의국채매입에유보적인입장을취하고있다. 이는독일의인플레이션이높아질수있다는우려때문일것이다. 독일은어떤다른나라들보다인플레이션위험이높다. 무역수지가흑자를기록하고있고유로존역내자금도독일로이동하고있으며경기가호조를나타내고있다. < 그림 1~> 은독일과스페인의무역수지, 실업률, M3 변화, 소비자물가상승률을표시한것이다. 독일은무역수지흑자와유로존내자금이동으로통화공급이늘고있으며여기에실업률도낮아수요도양호하다. 인플레이션압력이높아질수있는여건이갖춰져있으나아직은 +1.7% 로 ECB 의목표인 +.% 를밑돌고있다. 3

4 Strategy Idea 1 년 8 월 일 그림 1 독일, 무역수지증가하고 그림 독일, 경기도양호한상태 ( 십억유로, 1MA) 독일무역수지 스페인무역수지 3 독일실업률 1 스페인실업률 그림 3 독일, 동성공급도늘고있어 그림 향후인플레압력높아질수있음 ( 십억유로 ) 7 독일 M3 변화 스페인 M3 변화 (% YoY) 독일소비자물가상승률 스페인소비자물가상승률 계열 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 자료 : CEIC, 토러스투자증권리서치센터 그러나독일의인플레이션이높아질것이라는기대는점차커지고있다. 독일국채 1 년물금리에서동일만기 TIPS 금리를차감해계산한인플레기대는지난 월말 1.%p 까지하락한이후점차높아져지난주말에는 1.8%p 를기록했다 ( 그림 참조 ). 이는 ECB 로하여금확장적정책시행을어렵게한다. 드라기총재도중기적으로물가를안정시킨다는의무를준수하면서정책을시행할수있다고단서를달았기때문이다. 그러나아직인플레기대가 % 를밑돌고있고, ECB 의정책이유로존금융시스템을안정시키면독일로의유동성쏠림은오히려완화될수있다. ECB 가추가정책을시행할수있는여지와명분은충분하다고생각한다.

5 Strategy Idea 1 년 8 월 일 그림 독일인플레이션기대, 아직은 % 를하회 (% YoY, %) 독일 1년 Breakeven rate. ECB 기준금리 ECB 인플레억제목표 주 : 독일 Breakeven rate은 1년만기국채금리에서동일만기 TIPS 금리를차감, 토러스투자증권리서치센터 자본시장은이미낙관론을반영 글로벌자본시장은 ECB 의추가부양책시행가능성을높게보고있다. 투자자들의관심이스페인 1 년만기국채금리가 7% 를상향돌파할것인지여부에집중돼있지만정책의영향력을더잘반영하는 년만기금리는이미큰폭으로떨어졌다. 스페인의 년만기국채금리는지난주말 3.9% 까지하락했다. 드라기총재가유로를지킬것이라고발언하기직전인 7 월 일의.% 에비하면.9%p 나떨어진것이다. 금융위기를타개하기위해기준금리를집중적으로인하한 8 년말과 9 년초, ECB 가유통시장에서국채를매수한 11 년 7 월, LTRO 를시행한작년말과올해초에도단기국채금리가먼저내리고뒤이어장기금리가따라서하락하는패턴을보였다 ( 그림 참조 ). 스페인의단기국채금리가하락하면서장단기금리차도 7 월 일.97%p 에서.89%p 까지확대됐다. 장단기금리차는작년 11 월유로존재정위기가고조됐을당시.%p 까지축소되기도했었는데, 당사는장단기금리차가 1%p 하회를위험신호로보고있다 ( 그림 7 참조 ). 그림 스페인단기국채금리급락하면서 그림 7 스페인장단기금리차급등 1 8 스페인 년국채금리 스페인 1 년국채금리 (%p) , 토러스투자증권리서치센터 , 토러스투자증권리서치센터

6 Strategy Idea 1 년 8 월 일 스페인의단기금리하락은전면구제금융신청가능성도낮출것이다. 올해안으로만기가돌아오는국채가운데 년이하단기물의잔액은 373 억유로에달해전체잔액의 9.% 를차지한다. ~ 년만기는 1.%, ~7 년만기는.3% 이며, 7 년이상장기물은남아있지않다 ( 그림 8 참조 ). 국채유통금리의하락세가지속될경우앞으로만기가돌아오는국채를차환할때적용되는발행금리또한낮아질것이다. 이는스페인의전면구제금융신청가능성을낮춘다. 그림 8 올해잔존국채만기, 7 년이하이고 년이하집중 ( 십억유로 ) 올해까지스페인국채만기도래금액 년이하 년 ~ 년 년 ~7 년 7 년이상., 토러스투자증권리서치센터 안도랠리의임계점은? KOSPI 는지난달 일이후스페인국채금리하락과동시에반등하기시작했다. 추가로안전자산선호가약해지면 KOSPI 는반등을이어갈수있을것이다. 그런데, 주요위험지표들은이미안전자산에대한선호가충분히낮아져있음을가리키고있다. VIX 와 Citi Macro Risk Index 는이미연중최저수준까지떨어져있다. 그러나 KOSPI 의 1M Fwd PER 은 8. 배에머물러있다. 작년이후 PER 은 Macro Risk Index 와역상관관계를보여왔음을감안하면, 최근의디레이팅은글로벌자본시장여건때문만은아니라는결론이다. 그리고아마도올해와내년기업이익전망에대한불확실성을반영하는것이라고생각된다. 이는다시글로벌경기에대한의심으로귀결된다 ( 그림 9,1 참조 ). 그림 9 위험지표들이미많이떨어져 (Max=1) 1. Macro Risk Index( 좌 ) 1. VIX( 우 ) 자료 : Citigroup, Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터 그림 1 PER 은경기불확실성으로아직낮아 (X) (Max=1) KOSPI PER( 좌 ) 1. Macro Risk Index( 우, 역계열 ) 자료 : WISEfn, Bloomberg, 토러스투자증권리서치센터

7 Strategy Idea 1 년 8 월 일 안도랠리의임계점은 1 차적으로스페인의단기국채금리가하락을멈추는때가될것이다. 그러나이미글로벌위험지표들이더이상낮아지기어려운수준까지밀려있어앞으로상승폭은점차줄어들것으로예상한다. ECB 의정책에대한기대가유효한이상주가의하방경직성은강화될것이다. 하지만독일의인플레이션이목표치인 +% 를옷돌면 ECB 는추가부양책을사용하기어려워질것이다. 독일의 breakeven rate 이 % 를웃도는지여부를주의해서볼필요가있다. 이미자본시장의위험지표들은올해최저수준까지하락해있다. 추가로위험의완화를반영할여지가많지않기때문에상승탄력둔화를염두에두고시장에접근할것을권고한다. 7

8 투자레터 1 년 8 월 일 일과노동 3 지난주말발표된 7 월미국고용지표가예상을웃돌았습니다. 민간부문, 서비스업, 전문직분야의고용이늘었는데, 미국고용시장에서도숙련도에따른양극화가심화되고있음을보여줍니다. * 미국비농업고용분류중에 Professional & Business Service 라는분류가있는데, 7 월에만 만 9, 명을고용했고 1 년이후에는 1 만명을고용했습니다. 광업과함께금융위기이전수준을회복한몇안되는직종으로, 이분야의실업률은상승해서 % 대입니다. 구조적으로공급이부족한산업입니다. * 이분류를한번더들어가면크게셋으로나뉩니다. IT 전문직, 법률전문직그리고마케팅등비즈니스전문직입니다. 그리고이중에서고용이증가하는분야는 IT 전문직뿐입니다. 변호사는계속일자리를잃어가고있고, 비즈니스전문직은금융위기이후늘지않았습니다. 컴퓨터기술자, 컨설턴트만불티나게팔리고있습니다. * 이렇게기술의발전이가속화하면서한편에서는중간정도의숙련도를가진사람들의일자리를기계들이빼앗고있습니다. 제조업중에서단순노동이주를이루는비내구재제조업일자리는 년들어계속줄고있고금융위기이후에도전혀늘지않고있습니다. 한편임시보조업무와교육보건관련일자리는그래도꾸준히늘고있는데, 숙련도가매우낮은업종입니다. 고령화가심해지고워킹맘이많아지면서요양원, 어린이집에서일할사람은필요하기때문입니다. * 앞으로일자리의양극화는더욱심각해질것입니다. 앞으로사람이하게될일은기계가내일을대신할수없을만큼창의적인일, 그리고기계로대체해도실익이없는저숙련, 저임금일로나뉠것입니다. * 그런데점점기계가할수있는노동의범위가넓어지고있습니다. 형이상학적인영역까지도범위를확장하고있습니다. 점점사람의생각을대신하는것이기계, 로봇의일이돼가고있는상황에서언젠가는로봇을창조하는일만이인간의영역으로남게될것입니다. 앞으로다른사람이내일을주는시대는끝날것입니다. 내일은내가만드는시대가될것입니다. 좋은한주되십시오 (P) KOSPI( 좌 ),1 스페인 년국채 ( 우, 역계열 ) 스페인 1년국채 ( 우, 역계열 ), 1,9 1,8 1,7 1, 1, 1, 1,3 KOSPI 지수는스페인장기채보다단기채금리와상관성이높은상황입니다. 스페인단기채금리의하락여부가지수방향성에영향을미칠가능성이높습니다. Chart by 김대준

9 주간 Calendar 1 년 8 월 일 경제지표 월 (8 월 일 ) 화 (8 월 7 일 ) 수 (8 월 8 일 ) 목 (8 월 9 일 ) 금 (8 월 1 일 ) 일본선행지수 ( 월, 전월 9.P) 동행지수 ( 월, 전월 9.8P) 미국소비자신용지수 ( 월, 예상 $11.bn, 전월 $17.1bn) 한국통화공급 M_ 전월대비 ( 월, 전월.3%) 미국 MBA 주택융자신청지수 (8 월 1 주, 전주.%) 일본경상수지 ( 월, 예상 8.9bn, 전월 8.bn) 한국금통위회의 (8 월, 예상.7%, 전월 3.%) 미국무역수지 ( 월, 예상 -$8.bn, 전월 -$8.7bn) 신규실업수당청구건수 (8 월 1 주, 전주 3K) 중국소비자물가 _ 전년대비 (7 월, 예상 1.7%, 전월.%) 미국수입물가 _ 전월대비 (7 월, 예상.%, 전월 -.7%) 중국수출 _ 전년대비 (7 월, 예상 8.%, 전월 11.3%) 무역수지 (7 월, 예상 $3.bn, 전월 $31.7bn) 산업생산 _ 전년대비 (7 월, 예상 9.7%, 전월 9.%) 소매판매 _ 전년대비 (7 월, 예상 13.%, 전월 13.7%) 고정자산투자 _ 전년대비 (7 월, 예상.%, 전월.%) 생산자물가 _ 전년대비 (7 월, 예상 -.%, 전월 -.1%) 일본 BOJ 회의 (8 월, 전월.1%) 기업실적 GKL(Q, W7.bn) Tyson Foods(3Q, $1.9mn) CVS Caremark (Q, $1,1.mn) Emerson(3Q, $739.mn) Express Scripts(Q, $8.mn) Office Depot(Q, -$18.9mn) Walt Disney(Q, $1,83.mn) 현대상선 (Q, -W.8bn) Avnet(Q, $19.1mn) Macy s(q, $.mn) News Corp(Q, $78.1mn) NHN(Q, W131.8bn) SKC(Q, W3.7bn) Manulife Financial (Q, -$17.mn) 강원랜드 (Q, W8.7bn) 다음 (Q, W.bn) 대한생명 (1Q, W13.bn) 삼성생명 (1Q, W33.8bn) 현대중공업 (Q, W1.bn) 주 : 1) 국내실적발표일정은시가총액 1조원이상인기업을대상주 : ) 실적발표기업괄호안의숫자는당기순이익예상치 3) 각국현지시간기준, Briefing.com, 토러스투자증권리서치센터 9

10 Key Driver 1 년 8 월 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 지난주신규실업수당청구건수는 3. 만명으로전주보다 8천건증가. 휴가시즌이시작되면서고용변동성이확대되고있음. 그러나비농업고용의호조, 높은가동률등으로해고가빠르게늘어날가능성은제한적인것으로판단. 한편최근미국의이례적인가뭄현상이심화되면서농작물작황부진으로인한애그플레이션우려가높아짐. 이에 7월 ISM 물가지수는 39.로전월대비.p 상승했고, TIPS 스프레드는 일기준으로.17%p 까지확대됨 미국 TIPS 스프레드와기대인플레이션 (%p) 미국 TIPS 스프레드 ( 좌 ) (Index).8 ISM 물가지수 ( 우 ) , Bloomberg 미국과유로존경기서프라이즈지수 (Index) 미국시티그룹 Surprise Index 1 유로존시티그룹 Surprise Index 미국 ECRI 지수와미국경기선행지수 (% YoY) ECRI 경기선행지수 ( 좌 ) (% YoY) 1 US 경기선행지수 ( 우 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 천건 ) 미국신규실업수당청구건수 ( 좌 ) (P, 축반전 ) 미국 ISM 고용지수 ( 우 ) 미국개인투자자들의부정적심리비율 (Bearish ratio, %) 개인투자자 Investors Intelligence Advisors 미국모기지신청지수및리파이낸싱지수 (P) 모기지신청지수 ( 좌 ) (P) 1, 리파이낸싱지수 ( 우 ), 9,, 8, 7, 3, 3,,, 3 1,

11 Key Driver 1 년 8 월 일 경기와심리를가장빨리확인하는 Key Indicators 미국주간철강생산량 ( 천톤 ), 미국주간철강생산량 ( 좌 ) 9 1,9 1,9 1,8 1,8 1,7 1,7 1, 1, 미국주간철강생산가동률 ( 우 ) 미국레드북매출증가율 (% YoY) 미국레드북매출증가율 ( 전년대비, 좌 ) (% MoM) 미국레드북매출증가율 ( 전월대비, 우 ) 다우운송지수및산업지수 (1.8=1) 다우운송지수 ( 좌 ) (1.8=1.) 13 다우운송 / 산업지수 ( 우 ) 미국 ICSC 소매지수및 ABC 소비자기대지수 (% YoY) ICSC/ 골드만삭스소매지수 ( 전년대비, 좌 ) (P) 미국 ABC 소비자기대지수 ( 우 ) 미국과한국금리스프레드 (%p) 미국금리스프레드한국금리스프레드 주 : 1) 미국금리스프레드 = 국채 1년금리 - 년물금리 ) 한국금리스프레드 = 국채 년금리 - 1년물금리 VIX 와 VKOSPI 지수 (P) VIX VKOSPI

12 Key Driver 1 년 8 월 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 지난주글로벌증시는미국고용지표호조와스페인, 이탈리아의국채금리하락으로.8% 상승. 월이후전세계이익조정비율이지속적으로하락하고있는가운데한국과미국이각각 -.%, -.3% 로가장많이하향됨. 전세계섹터별로는 IT, 소재, 에너지의하향폭이큼. 한국의이익모멘텀은에너지와 IT는상대적으로양호한반면둔화된섹터는경기소비재, 소재, 금융 주간지역별 / 국가별주가상승률 3 1 주간한국섹터별주가상승률 8-1 EM EMEA 유럽 중국 EM Asia 한국 EM 전세계 선진국 미국 EM Latin - 통신 에너지 의료 산업재 경기소비재 전체 필수소비재 소재 IT 금융 유틸리티 한국의 1M Fwd PER 은 8.1 배기록 선진대비이머징의 PER 은.8 배를기록 (X) s Avg -1s (X) 이머징 PER / 선진 PER( 좌 ) 한국 PER / 이머징 PER( 우 ) (X) 전세계 1M Fwd EPS Growth 지역별 / 국가별 1M Fwd EPS Growth 3 1 1M Fwd EPS Growth( 전세계 ) EM Asia 선진국 전세계 EM 미국 중국 EM Latin 유럽 EM EMEA 1

13 Key Driver 1 년 8 월 일 기업이익전망을판단하는 Key Indicators 전세계, 한국이익조정비율 지역별 / 국가별이익조정비율 3 1 이익조정비율 ( 전세계, MA) 이익조정비율 ( 한국, MA) EM Latin EM EMEA 중국 유럽 EM EM Asia 전세계 선진국 미국 한국 전세계섹터별 1M Fwd EPS Growth 3 전세계섹터별이익조정비율 경기소비재 유틸리티 IT 산업재 금융 전체 소재 필수소비재 통신서비스 헬스케어 에너지 통신서비스 유틸리티 헬스케어 필수소비재 금융 경기소비재 산업재 전체 에너지 소재 IT 한국섹터별 1M Fwd EPS Growth 한국섹터별이익조정비율 IT 경기소비재 헬스케어 전체 산업재 필수소비재 통신서비스 소재 금융 에너지 헬스케어 통신서비스 유틸리티 에너지 IT 필수소비재 산업재 전체 금융 소재 경기소비재 13

14 칼럼의재해석 1 년 8 월 일 정체된고용시장 New York Times 지난 3 일미국의 7 월고용보고서가발표됐다. 비농업부문고용자수가예상치를상회하는 1.3 만명증가로발표되면서, 글로벌 증시는 FOMC 와 ECB 회의실망감에따른낙폭을대부분만회했다. 하지만이번고용지표개선으로연방준비제도가추가부양책 을발표할것이란기대감은다소약화됐다. 통화정책시행가능성이낮아진영향에정부의적극적인재정정책시행에대한관심이다시높아지고있다. 그러나 11월대선을앞두고민주당과공화당이대립각을세운영향에추가적인정책이실시되기에는어려운환경이다. 이러한상황에서고용부진이소비위축이라는결과로나타날경우, 글로벌증시도추가적인모멘텀을확보하지못할가능성이높다. 11월대선까지위정자들이정책적합의를이뤄낼가능성이낮다는점이향후주식시장에부담으로작용할것으로판단한다. 번역 : Strategist 김대준 ) dj_kim@taurus.co.kr 3일발표된미국의 7월고용보고서에서비농업부문고용자수는 1.3 만명증가해애널리스트의예상치를상회했다. 더불어 1만명증가에도미치지못했던 월 (8.7 만명 ) 과 월 (. 만명 ) 수치보다개선됐다. 하지만이번고용지표는현재 8.3% 를기록중인실업률하락에는충분한영향을미치지못했다. 한편, 주식시장은이번고용지표에긍정적으로반응했는데, 이번고용지표가주식투자자에게긍정적인서프라이즈변수로반영됐기때문이다. 다만, 연방준비제도가추가부양책을발표할것이란희망을다소약화시키는요인으로도작용했다. 주식시장의반응을일단논외로하면, 7월고용지표는미국의고용시장이실제로얼마나안좋은지, 그리고경기부양을위해어떤조치가필요한지를강조하는지표였다. 7월고용지표를반영할경우, 올해미국의고용자수는월평균 1.1 만명증가했다. 이는전년도평균인 1.3 만명보다저조한수치인데, 고용시장의개선속도가현재와같은수준으로지속된다면, 8년글로벌금융위기발생전으로고용시장이회복되는데에는대략 1년이상의시간이걸릴것이다. 1년월평균실업률은 8.% 를기록했는데, 이는 11년실업률인 9.% 보다개선된기록이다. 그러나실업률이하락한원인은신규고용증가가아니라경제활동인구의감소때문이다. 올해인플레이션이조정된시간당평균임금은 3.39 달러인데, 이는전년도평균인 3. 달러보다낮은수치이다. 이러한세부내용들은고용시장이정체되어있음을시사한다. 따라서여러정책을통해경기를부양시켜야만한다. 올해상반기미국경제는 1.7% 성장했는데, 이는전년도성장률인 1.8% 보다부진한수치이다. 매월, 매분기마다발표되는경제지표의방향성이엇갈리는가운데, 미국경제는상승모멘텀을잃어버렸다. 소비와투자가경제성장에기여하지못한다면, 정부가재정지출을통해소비자의수요를촉진시키는부양책을사용해야한다. 11년부터미국경제가다시부진한모습을보인이유는경기부양에불충분한정책때문이다. 경기는느린고용성장, 부족한정부지출, 지속되는수요부진등으로인해침체국면에진입했다. 이런상황에서정치가들은경기부양을위한기본적인조치들을방해했다. 7월고용보고서가발표된이후, 백악관은일자리창출이어려운건설, 교육부문은 11년에오바마대통령이추진하려고했던고용법안과관련이깊은분야였다고설명했다. 하지만이법안은공화당의원들에의해의회통과가무산됐다. 미트롬니공화당대선후보는이번고용지표는오바마대통령의경제정책이실패했다는것을의미한다고비난의수위를높였다. 그러나따지고보면, 공화당의성공적인의사방해가고용시장에악영향을미쳤다고보면될것이다. 한편, 연방준비제도가경기부양을위해앞으로어떤노력을보일것지에대한관심이높다. 우리가필요한것은직접적인경제개입이다. 분야는다르지만교육, 인프라, 클린에너지, 기초연구, 일자리교육등에재정지출을늘리는것과같은경제정책이필요하다. 이러한부양책이시행될때까지우리는여전히고용이정체된환경에직면할수밖에없을것이다. 1

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32