Microsoft Word - Lotte Chemical_note_180413_kr_F_comple1.docx

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1 기업 Note 롯데케미칼 ( 시들해진모멘텀 투자의견중립으로하향 218 년영업이익추정치를 2조 8, 억원으로 17% 하향조정하고이를반영해투자의견을매수에서중립으로변경한다. 주요다운스트림석유화학제품의수요가예상보다저조해, PE, PP, MEG 등의업스트림제품대비스프레드가크게축소된것이주요이유이다. 새로운영업이익추정치를반영하여 SotP 방식으로산출한적정주가는 387, 원이다. 밸류에이션은낮아보이나, 미국, 중국및정유업체발증설로현재이익수준의지속가능성에대한우려가있다. 다운스트림수요부진 216 년부터 217 년초반까지활발했던투기적거래를목격한후, 우리는중국에서수요가급증하며 217 년이후다운스트림제품마진을끌어올릴것으로예상했다. 그러나다운스트림부문에서, 유가및업스트림석유화학제품가격상승에따라늘어난원재료 (feedstock) 부담을전가하는능력이사실상약화되었다. 이런상황에서다운스트림부문은당장필요한소량의재고만을보유할가능성이높다. 211 년하반기 ~214 년사이두드러지게관찰된양상이재현되는것이다. 공급증가에관한일반적우려외에도, 중국의환경규제강화와현재원유선물가격의백워데이션 ( 선물가격이현물가격하회 ) 현상역시중국의트레이더들이공격적인재고비축에나서지못하는원인이다. 에틸렌스프레드축소전망지난몇년동안주가에가장큰영향을미친것은에틸렌스프레드이다. 에틸렌스프레드의단순손익분기점가정과에틸렌 spot 스프레드추이를감안하면, 롯데케미칼의에틸렌영업이익률은 217 년연중 4% 를기록하고전체영업이익기여도는 5% 를넘어선것으로추정된다. 정기보수후재가동설비와미국, 중국, 이란의신증설을감안할때, 에틸렌스프레드는 3월에톤당 818달러로고점을기록한뒤하반기에는들어서며조정기에진입할것이다. 롯데케미칼의주가상승을이끌었던에틸렌스프레드는 5월부터축소될전망이다. 중립 ( 하향 ) Stock Data KOSPI(4/13) 2,455 주가 (4/13) 424, 시가총액 ( 십억원 ) 14,533 발행주식수 ( 백만 ) 34 52주최고 / 최저가 ( 원 ) 474,5/325, 일평균거래대금 (6개월, 백만원 ) 48,287 유동주식비율 / 외국인지분율 (%) 46.5/33.1 주요주주 (%) 롯데물산외 4 인 53.6 국민연금 9.8 주가상승률 1 개월 6 개월 12 개월 절대주가 (%) (2.9) KOSPI 대비 (%p) (1.3) 주가추이 5 ( 천원 ) Apr-16 Apr-17 Apr-18 자료 : WISEfn 매출액 영업이익 순이익 EPS 증감률 EBITDA PER EV/EBITDA PBR ROE DY ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 원 ) (%) ( 십억원 ) (x) (x) (x) (%) (%) 216A 13,224 2,544 1,836 54, , A 15,875 2,93 2,244 65, , F 16,178 2,824 2,223 64,844 (1.2) 3, F 15,477 2,652 2,137 62,354 (3.8) 3, F 14,699 2,199 1,766 51,52 (17.4) 2, 이도연 daniel.dy.lee@truefriend.com 주 : 순이익, EPS 등은지배주주지분기준

2 미진한수요 216~217 년초반중국에서활발했던투기적거래를목격한이후, 우리는수요가더늘어날것으로예상했다. 그러나 211 년하반기 ~214 년두드러지게나타난재고비축양상이다운스트림부문에서재현될것으로보인다. 당장필요한소량의재고만을보유게되는것이다. 공격적인재고비축가능성이낮다고보는이유는다음과같다. 첫째, 중국의환경관련규제강화로인한 PE 등범용석유화학제품시장의병목현상이다. 중국의후방산업및범용 (bulk, commodity) 석유화학제품전방산업업체대부분은이미관련기준을충족시키기위한대책을도입했다. 그러나공급체인의가장마지막단계에있는플라스틱변환및가공업체는대부분규모가작은영세업체로친환경대책이미흡하다. ICIS 뉴스에따르면강화된환경정책의영향으로 217 년말중국의최종가공업체가운데 4% 가가동을중단했다. 중국의최종수요자가감소하면서투기적거래가재고를비축할유인이자연스럽게줄어든다. 둘째, 투기적거래는대개미래가격상승을기대할수있을때더욱활발히이루 어진다. 그러나현재원유선물곡선은백워데이션상태로차익실현기회를기대 하기어렵다. 원유가격은석유화학제품가격을결정하는주요요인이다. [ 그림 1] 선물백워데이션 : 재고비축유인약화 ( 달러 / 배럴 ) 7 65 WTI spot WTI 선물 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 Jan-19 Jan-2 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 셋째, 모든주요다운스트림제품마진은이미손익분기점 (BEP) 수준이거나그이하로하락했다. 215 년이후, 에틸렌스프레드가톤당 8달러로상승할때마다에틸렌유도품마진은수익을기대할수없는수준으로하락했다. 이는증가한원재료 (feedstock) 부담을전가할만큼충분한최종수요가존재하지않는다는뜻이다. 2

3 [ 그림 2] HDPE 스프레드 - 큰폭으로축소 [ 그림 3] 과거 8 개월간마이너스스프레드 ( 달러 / 톤 ) HDPE 스프레드 3 2 ( 달러 / 톤 ) LDPE 스프레드 5 1 (5) (1) (15) (1) (2) (25) (2) (3) (3) Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 [ 그림 4] LLDPE 스프레드 - 손익분기점크게하회 [ 그림 5] MEG 스프레드 - 손익분기점수준 ( 달러 / 톤 ) LLDPE 스프레드 ( 달러 / 톤 ) MEG 스프레드 5 1 (5) (1) (15) 5 (5) (2) Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 (1) Jan-17 Feb-17 Mar-17 Apr-17 May-17 Jun-17 Jul-17 Aug-17 Sep-17 Oct-17 Nov-17 Dec-17 Jan-18 Feb-18 Mar-18 Apr-18 부진한최종수요및신증설추이를고려할때, 에틸렌스프레드는추세적으로수년간하락세를이어갈가능성이크다. 강화된환경규제에따라, 중국은 22 년이후나프타분해시설 (NCC) 을 18개이상으로확대해과거석탄기반올레핀생산설비증설계획을대체할계획이다. 또한 CDU( 기초정제설비 ) 재투자에어려움을겪는정유업체들로서는 NCC 증설이제품구성 (product-mix) 을개선하는투자처로떠오르고있다. 현재나프타마진이 BEP를하회하고있기때문이다. 3

4 [ 그림 6] 에틸렌공급위축완화전망 [ 그림 7] 공급증가로스프레드하락예상 19, 18, ( 천톤 ) 수요 ( 좌 ) (%) 생산능력 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) ( 달러 / 톤 ) (%) 에틸렌스프레드 ( 좌 ) 가동률 ( 우 ) , , 15, 14, , , E219E22E 84 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18E 3Q18E 1Q19E 3Q19E 1Q2E 3Q2E 자료 : 산업자료, 한국투자증권 자료 : 산업자료, 씨스켐, 한국투자증권 에틸렌스프레드고점지나에틸렌스프레드는역사적고점을기록하며롯데케미칼의실적을견인했다. 롯데케미칼의에틸렌스프레드를 BEP 수준인톤당 2달러로단순가정하고에틸렌 spot 스프레드추이를감안해산출하면, 롯데케미칼의에틸렌영업이익률은 217 년연중 4% 수준을기록하고전체영업이익기여도는 5% 를넘어선것으로추정된다. 주가가에틸렌스프레드에크게영향을받는이유다. [ 그림 8] 롯데케미칼에틸렌영업이익률하락전망 [ 그림 9] 에틸렌이견인한실적 ( 달러 / 톤 ) 에틸렌스프레드 ( 좌 ) (%) 에틸렌 OPM( 우 ) (%) (%) 45 에틸렌 OP 비중 ( 좌 ) 에틸렌 OPM( 우 ) Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2 3 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 15 4

5 [ 그림 1] 롯데케미칼주가, 에틸렌스프레드에연동 ( 천원 ) ( 달러 / 톤 ) 롯데케미칼주가 ( 좌 ) Ethylene 스프레드 ( 우 ) 2 4 Jan-16 Apr-16 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr 자료 : 씨스켐, Quantiwise, 한국투자증권 우리는에틸렌스프레드가 3월에고점을지났으며, 하반기부터축소되기시작할것으로내다본다. 수급동향을확인한결과, 마진이축소되며다운스트림유도품생산업체들이가동률을낮추고제품대신원재료인에틸렌을판매하기시작했다. 이에따라수요가부진해지며에틸렌스프레드는 3월에이미고점을지난것으로보인다. 봄철정기보수로인한에틸렌공급위축도 5월이후에는완화될전망이다. 3~4월정비로인한가동중단설비규모는 217 년세계에틸렌수요의 4~5% 를상회한것으로추정된다. 5월가동재개이후에틸렌수급여건이나빠질수있다. < 표 1> 주요에틸렌설비정비일정 시기 국가 업체 생산능력 (ktpa) 정비기간 3월 한국 LG Chem 1,16 3월 6일 ~7일 사우디아라비아 Saudi Yanbu Petrochemical 86 2월 6일 ~3월 인도네시아 Chandra Asri 86 2월 12일 ~ 계속 미국 Formosa Petrochemical Corp (FPCC) 7 3월 19일 ~26일 미국 Dow Chemical 61 3월 23일 대만 Petkim 588 3월 9일 ~23일 한국 Yeochun NCC 58 2월 25일 ~3월 4일 4월 아랍에미리트 Borouge 1,5 2월말 ~4월 미국 LyondellBasell 99 3월 28일 ~ 계속 일본 Showa Denko 695 3월 8일 ~4월 19일 스페인 Dow Chemical 66 3월 ~4월 미국 Flint Hills Resources 62 3월 31일 ~4월1일 독일 Dow Chemical 61 3월 ~4월 체코 Unipetrol 545 3월 29일 ~4월 12일 일본 Tosoh Corp 527 3월 9일 ~4월 2일 독일 BP Refining & Petrochemicals 515 3월 5일 ~4월초 브라질 Braskem 49 3월 11일 ~4월 2일 5월 독일 BP Refining & Petrochemicals 1,65 3월 ~5월 중국 Sichuan Petrochemical 8 4월 8일 ~5월말 프랑스 Total Petrochemicals 515 4월 ~5월 세르비아 HIP Petrohimija 2 4월 1일 ~5월 1일 자료 : ICIS, 한국투자증권 5

6 또한 2분기에는대규모신증설이이어질전망이다. 먼저, 허리케인하비의영향으로 6개월가량지연되었던미국의신규에틸렌설비가본격적으로가동된다. 또한에너지정보업체플래츠 (Platts) 의지난주발표에따르면, 시장참가자들은 4 월을전환의시기로보고있다. 대부분의공급업체가미국걸프연안을강타한허리케인하비의영향에서벗어나면서, 217 년말가동을시작한신규설비의영향을비로소체감하기때문이다. < 표 2> 세계에틸렌증설 (217) (217) ( 단위 : ktpa) 시기 국가 업체 생산능력 1Q17 캐나다 Nova Chemical CAN 168 2Q17 미국 Oxy/Mexichem JV 544 3Q17 이집트 ETHDCO 46 4Q17 미국 Dow Chemical 1,5 미국 Indorama Ventures 44 인도 Reliance Industries 1,5 중국 Qinghai Mining 26 한국 Korea Petrochemical Industry Co Ltd - (KPIC) 33 말레이시아 Lotte Chemical Titan 합계 5,292 자료 : 산업자료, 한국투자증권 < 표 3> 세계에틸렌증설 (218) (218) ( 단위 : ktpa) 시기 국가 업체 생산능력 2Q18 미국 Chevron Phillips Chemical 1,5 중국 CNOOC and Shell Petrochemicals 1,2 미국 ExxonMobil Chemical 1,5 미국 Indorama 44 미국 Shintech 5 이란 Kavian Phase2 1,1 사우디 Saudi Kayan Petrochemical 93 3Q18 미국 Sasol North America 1,5 미국 Formosa Plastics 1,59 4Q18 한국 Lotte Chemical 2 투르크메니스탄 Turkmenhimya 39 러시아 Novourengoyski Gas Chemical Complex 합계 1,353 자료 : 산업자료, 한국투자증권 < 표 4> 세계에틸렌증설 (219) (219) ( 단위 : ktpa) 시기 국가 업체 생산능력 1Q19 미국 DuPont de Nemours 91 미국 Axiall Lotte Chemical 1, 이란 Bushehr Petrochemical 1, 2Q19 중국 Sinopec/Taiwanese Consortium 1,2 한국 Hanwha Total Petrochemical Co Ltd 3 한국 LG Chem Ltd 23 러시아 ZapSibNeftekhim petrochemicals (SIBUR) 1,5 3Q19 말레이시아 Petronas - Petroliam Nasional Berhad 1,2 중국 Satellite Petrochemical 1,2 4Q19 중국 Wanhua Petrochemical 1, 219 합계 8,721 자료 : 산업자료, 한국투자증권 6

7 < 표 5> 세계에틸렌증설 (22) (22) ( 단위 : ktpa) 시기 국가 업체 생산능력 1Q2 중국 Kuwait Petroleum/Sinopec 8 중국 Masozhen complex project 8 오만 Oman Refineries and Petroleum Industries 88 2Q2 미국 Dow Chemical Co 5 미국 Total/Borealis/Noval Chemical JV 1, 이란 Ilam Petrochemical Co 7 3Q2 러시아 Sibur 1,5 4Q2 태국 PTT Global Chemical - (PTTGC) 5 22 합계 6,68 자료 : 산업자료, 한국투자증권 에틸렌마진이높게유지되면서에틸렌증설사이클은이미 22 년이후까지확대되었다. 에틸렌증설을주도한것은원가경쟁력을갖추거나캡티브시장을확보한미국, 중국업체및정유사들이다. 그러나경기순환적 (cyclical) 산업의특성상, 에틸렌사이클은 3년의호황기를지나하락세로전환할전망이다. 석유화학업체에있어에틸렌사이클에대한노출도가높을수록그영향도클수밖에없다. 다운스트림스프레드축소를반영해실적전망하향다운스트림석유화학제품 (PE, PP, MEG 등 ) 의스프레드축소를반영해롯데케미칼의 218 년예상영업이익을 2.8조원 (-4% YoY) 으로 17% 하향조정한다. HDPE, LDPE, LLDPE, MEG의 218 년예상 spot 스프레드도각각 73%, 62%, 45%, 1% 하향조정한다. 219 년예상영업이익역시기존대비 34% 하향조정한다. 다운스트림석유화학제품마진의눈높이가낮아진가운데, 우리의새로운에틸렌스프레드예상치인톤당 318달러 ( 기존 515달러에서 28% 하향조정 ) 를반영하였다. [ 그림 11] 분기별영업이익 : 218 년 1 분기고점지나 [ 그림 12] 실질적인이익모멘텀부재 85 8 ( 십억원 ) 영업이익컨센서스 (218.4) KIS 영업이익추정치 3,4 3,2 ( 십억원 ) 2 분기초영업이익컨센서스 KIS 영업이익추정치 75 (7%) (1%) 3, 7 2,8 (3%) (12%) (31%) 65 (13%) 2,6 2,4 6 2,2 55 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F 2, F 219F 22F 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 자료 : Bloomberg, 한국투자증권 7

8 < 표 6> 연간실적변경 변경 ( 단위 : 십억원 ) 218F 219F 변경전 변경후 차이 (%) 변경전 변경후 차이 (%) 매출액 16, ,178.1 (2.) 16, ,476.9 (6.7) 영업이익 3, ,823.7 (16.9) 4,15.5 2,652.4 (33.9) 영업이익률 (3.1) (7.1) 세전이익 3,77.3 2,994.6 (19.2) 4, ,881.1 (35.) 순이익 2, ,222.6 (19.4) 3,32.1 2,137.2 (35.3) 자료 : 한국투자증권 < 표 7> 실적전망 전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18F 2Q18F 3Q18F 4Q18F F 219F 22F 매출액 3,996. 3, ,99.2 4,35. 4, ,28.1 4, , , , , ,699.1 영업이익 , , , ,199.1 영업이익률 (%) 순이익 , , , ,765.9 증가율 (% YoY) 매출액 (5.3) (4.3) (5.) 영업이익 72.1 (8.9) 19.1 (2.3) (5.7) 13.7 (3.3) (16.9) 15.2 (3.6) (6.1) (17.1) 순이익 (18.4) (6.7) 9.2 (5.3) (.9) (3.8) (17.4) 증가율 (% QoQ) 매출액 8.8 (3.6) (3.) 3.7 (8.6) 영업이익 11.1 (22.4) 21.2 (6.5) 7.3 (6.5) 3. (19.6) 순이익 1.6 (19.5) 19.6 (23.4) 26.4 (5.8) 3.7 (17.8) 컨센서스추정영업이익 , ,5.4 3,186.9 차이 (%).5 (6.9) (1.4) (13.4) (3.1) (11.7) (31.) 자료 : 한국투자증권 모멘텀약화하향조정한실적추정치를반영하여 SotP 방식으로산출한적정가치는 387, 원이다. 동종업체의 EV/EBITDA 대비 EBITDA 성장률회귀분석결과를반영하여목표 EV/EBITDA 는 3.5배로유지한다. 회귀분석에서최적선의 y절편값은 3.4배로우리의목표배수와유사하다. y절편값은미래에실적성장이없다고가정할때시장이부여하는밸류에이션수준이다. < 표 8> SotP 밸류에이션 가정 가치 ( 십억원 ) 영업가치 218F 수정 EV/EBITDA 3.5x 12,29 투자유가증권 2,627 총자산가치 14,836 순부채 1,576 비지배주주지분 순자산가치 13,26 발행주식수 ( 천주 ) 34,275 적정주가 ( 원 ) 386,864 자료 : 한국투자증권 8

9 [ 그림 13] 동종업체회귀분석결과주가상승모멘텀약화 (EV/EBITDA) y =.298x R² =.7932 롯데케미칼 1 (EBITDA CAGR, %) (1) (5) 자료 : 한국투자증권 에틸렌스프레드와실적모두역사적고점수준을형성했지만롯데케미칼의 PBR 은과거고점인 1.2배를크게넘어서지못하고있다. 미국, 중국및정유업체발공급충격가능성에대한우려가고조되며밸류에이션에부담이되고있다. 현재실적의지속가능성에대한시장의시각은회의적인것으로보인다. [ 그림 14] 공급충격가능성이밸류에이션에부담으로작용 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 원 ) 1.2x 1.x.8x.6x.4x Jan-7 Jan-8 Jan-9 Jan-1 Jan-11 Jan-12 Jan-13 Jan-14 Jan-15 Jan-16 Jan-17 Jan-18 자료 : Quantiwise, 한국투자증권 9

10 재무상태표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 유동자산 5,852 8,225 8,141 9,267 9,653 현금성자산 2,23 1,685 1,741 2,945 3,398 매출채권및기타채권 1,556 1,682 1,579 1,546 1,499 재고자산 1,477 1,536 1,491 1,449 1,432 비유동자산 1,15 11,326 12,549 12,881 13,214 투자자산 2,528 2,727 3,19 3,286 3,555 유형자산 5,547 6,716 7,733 7,83 7,928 무형자산 1,792 1,711 1,676 1,642 1,61 자산총계 15,867 19,551 2,691 22,148 22,867 유동부채 3,449 3,791 3,157 2,945 3,613 매입채무및기타채무 1,257 1,688 1,379 1,34 1,324 단기차입금및단기사채 1, 유동성장기부채 비유동부채 3,17 3,55 3,315 3,175 2,615 사채 1,894 1,288 1,168 1, 장기차입금및금융부채 551 1,464 1,394 1,364 1,244 부채총계 6,466 7,296 6,472 6,12 6,229 지배주주지분 9,363 11,49 13,352 15,45 16,364 자본금 자본잉여금 기타자본 이익잉여금 8,487 1,582 12,445 14,137 15,457 비지배주주지분 자본총계 9,41 12,255 14,218 15,913 17,299 손익계산서 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 13,224 15,875 16,178 15,477 14,699 매출원가 9,957 12,82 12,462 11,947 11,641 매출총이익 3,267 3,793 3,716 3,53 3,58 판매관리비 영업이익 2,544 2,93 2,824 2,652 2,199 금융수익 이자수익 금융비용 이자비용 기타영업외손익 (43) (19) 관계기업관련손익 세전계속사업이익 2,487 3,85 2,995 2,881 2,471 법인세비용 연결당기순이익 1,837 2,285 2,246 2,161 1,854 지배주주지분순이익 1,836 2,244 2,223 2,137 1,766 기타포괄이익 86 (428) 총포괄이익 1,923 1,856 2,246 2,161 1,854 지배주주지분포괄이익 1,921 1,859 2,223 2,137 1,766 EBITDA 3,173 3,621 3,488 3,322 2,868 현금흐름표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동현금흐름 2,71 3,129 2,97 2,451 3,35 당기순이익 1,837 2,285 2,246 2,161 1,854 유형자산감가상각비 무형자산상각비 자산부채변동 (139) (115) 714 기타 (69) (264) (21) 투자활동현금흐름 (3,565) (4,718) (1,66) (734) (734) 유형자산투자 (1,588) (2,2) (1,633) (72) (72) 유형자산매각 11 3 투자자산순증 (122) (2,812) (5) 무형자산순증 (7) (2) (13) (14) (14) 기타 (1,859) 재무활동현금흐름 1,11 1,115 (1,254) (628) (1,73) 자본의증가 5 1,149 차입금의순증 1, (871) (16) (538) 배당금지급 (84) (135) (36) (445) (534) 기타 (83) (89) (23) (23) (1) 기타현금흐름 24 (44) 현금의증가 261 (518) 56 1,89 1,228 주요투자지표 216A 217A 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) EPS 54,488 65,625 64,844 62,354 51,52 BPS 273, , , , ,434 DPS 4, 1,5 12,969 15,588 15,588 성장성 (%, YoY) 매출증가율 (4.3) (5.) 영업이익증가율 (3.6) (6.1) (17.1) 순이익증가율 (.9) (3.8) (17.4) EPS증가율 (1.2) (3.8) (17.4) EBITDA증가율 (3.7) (4.8) (13.7) 수익성 (%) 영업이익률 순이익률 EBITDA Margin ROA ROE 배당수익률 배당성향 안정성순차입금 ( 십억원 ) 1,527 (612) (1,633) (3,1) (4,16) 차입금 / 자본총계비율 (%) Valuation(X) PER PBR EV/EBITDA 주 : K-IFRS ( 연결 ) 기준 1

11 투자의견및목표주가변경내역 종목 ( 코드번호 ) 제시일자 투자의견 목표주가 괴리율평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 롯데케미칼 ( 비중축소 매수 49, 원 매수 46, 원 매수 45, 원 중립 , 5, 4, 3, 2, 1, Apr-16 Aug-16 Dec-16 Apr-17 Aug-17 Dec-17 Compliance notice 당사는 218년 4월 13일현재롯데케미칼종목의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료의내용일부를기관투자가또는제3자에게사전에제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는상기발행주식을보유하고있지않습니다. 당사는롯데케미칼발행주식을기초자산으로하는 ELW( 주식워런트증권 ) 를발행중이며, 당해 ELW에대한유동성공급자 (LP) 입니다. 기업투자의견은향후 12 개월간시장지수대비주가등락기준임 매수 : 시장지수대비 15%p 이상의주가상승예상 중립 : 시장지수대비 %p 의주가등락예상 비중축소 : 시장지수대비 15%p 이상의주가하락예상 중립및비중축소의견은목표가미제시 투자등급비율 ( 기준 ) 매수중립비중축소 ( 매도 ) 8.3% 19.2%.5% 최근 1 년간공표한유니버스종목기준 업종투자의견은향후 12 개월간해당업종의유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중대비포트폴리오구성비중에대한의견임 비중확대 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다높이가져갈것을권함 중립 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중과같게가져갈것을권함 비중축소 : 해당업종의포트폴리오구성비중을유가증권시장 ( 코스닥 ) 시가총액비중보다낮게가져갈것을권함 본자료는고객의증권투자를돕기위하여작성된당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며, 당사의동의없이어떤형태로든복제, 배포, 전송, 변형할수없습니다. 본자료는당사리서치센터에서수집한자료및정보를기초로작성된것이나당사가그자료및정보의정확성이나완전성을보장할수는없으므로당사는본자료로써고객의투자결과에대한어떠한보장도행하는것이아닙니다. 최종적투자결정은고객의판단에기초한것이며본자료는투자결과와관련한법적분쟁에서증거로사용될수없습니다. 이자료에게재된내용들은작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 11