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1 유진 Small-Cap 이슈분석 MWC 2012, 모바일전쟁의도화선 Small-Cap 팀장변준호 Tel Small-Cap 박종선 Tel Small-Cap 김지희 Tel

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3 Summary 2012 MWC (Mobile World Congress) 세계최대의모바일전시회. 오늘부터 4 일간 (2/27~3/1) 스페인바르셀로나에서개최 MWC, 모바일전쟁의도화선 MWC 는삼성태블릿 PC 갤럭시노트 10.1 을비롯, 중저가스마트폰의확산을확인하는계기가될전망 또한 MWC 이후올해 3 월 ~3 분기까지 갤럭시 S 3, 아이패드 3, 아이폰 5 등삼성과애플의전략모델이차례로출시 투자유망주 3 선 : 비에이치 (090460), 에스맥 (097780), 이녹스 (088390) MWC 개최가 모바일 IT 부품주 에대해시장관심을증폭시키는기폭제가될전망 따라서 1) 12 년 Earnings growth 가크며, 2) 상대적으로 valuation 이매력적인모바일부품주는지속적으로매집 기업삼성전자애플 출시시기 MWC 년상반기 2012 년중 2012 년 3 월 제품명 [ 갤럭시노트 10.1] [ 갤럭시 S3] [ 중저가스마트폰 ] [i-pad3] 제품이미지 주요수혜주 (F)PCB 비에이치 (090460) 이녹스 (088390) 인터플렉스 (051370) 대덕전자 (008060) 대덕 GDS(004130) 인터플렉스 (051370) 대덕전자 (008060) 이녹스 (088390) 터치패널 에스맥 (097780) 일진디스플레이 (020760) 삼성모바일디스플레이 (SMD) 대만 TPK 외 카메라부품 자화전자 (033240) 옵트론텍 (082210) 파트론 (091700) 삼성전기 (009150) - 기타부품소프트웨어 / 기타 와이솔 (122990) 서원인텍 (093920) 아모텍 (052710) 인프라웨어 (041020) 디오텍 (108860) 실리콘웍스 (108320) 엘비세미콘 (061970) 이라이콤 (041520) 백산 (035150) Small-Cap 팀장변준호 Tel juno.byun@eugenefn.com

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5 Contents Summary 3 I. 모바일월드콩그레스 (MWC 2012) 최첨단모바일 IT 신제품등장 6 II. MWC 2012, 들여다보기어떤제품들이공개될까? 메이커별전략엿보기 8 III. MWC 이후의진검승부가더욱중요 갤럭시 S 3 vs. 아이패드 3, 아이폰 5 12 IV. 모바일부품유망주 3 선 : 비에이치 (090460), 에스맥 (097780), 이녹스 (088390) 14

6 I. 모바일월드콩그레스 (MWC 2012) 최첨단모바일 IT 신제품등장 2012년 모바일월드콩그래스 (Mobile World Congress) 가오늘부터 4일간스페인에서열린다 ( 도표 1). 세계최대규모의모바일기기전시회이다. MWC 에는전세계모바일 IT기기제조업체와이동통신업체대부분이참가한다. 따라서무선통신및모바일 IT기기, 모바일컴퓨팅및컨텐츠등최첨단기술과미래의트렌드를가장빨리파악할수있다. 모바일업체들의한해성과를이행사를통해가늠할수있을정도이다. 지난해 MWC 에는전세계 189 개국 1,360 개사가참가했다. 올해에도 210개국, 1,300여개사가참가해최첨단모바일 IT 신제품을대거쏟아낼전망이다. 도표 Mobile World Congress(MWC) 행사개요 세계최대규모의이동통신사업전시회. 전세계휴대폰제조사와이동통신업체들이참가 일정 ~ ( 현지기준 ) 개최지 스페인바르셀로나 개최주기매년 1 회 (1987 년이후 ) 주최 GSMA(Global System for Mobile Communications Association; 세계이동통신사업자협회 ) GSMA 회원 참가규모 자료 : 유진투자증권재구성 219 개국 800 여개의이동통신사업자, 200 여개의단말기및소프트웨어업체들 210 개국 1,300 여개사참가 6_

7 도표 2 자료 : 유진투자증권 _7

8 II. MWC 2012, 들여다보기 어떤제품들이공개될까? 올해가장주목하고있는삼성 갤럭시S 3 와애플 아이폰 5 는이번 MWC 에서공개되지않는다. 글로벌스마트폰의양강이빠지는셈이다. 당초 갤럭시S 3 가공개될것으로기대를했지만결국공개를미뤘다. 1) 강력한경쟁모델 아이폰 5 가출시되지않았고, 2) 삼성도애플처럼전략모델의경우단독프로모션을통한출시로극적인효과를꾀하려는의도때문일것이다. 도표 3은이번 MWC 2012를통해공개가예상되는주요기업들의대표적인모델이다. 도표 3 기업명제품외관 ( 예상 ) 제품명 ( 예상 ) 주요기능 삼성전자 LG전자 HTC 노키아자료 : 유진투자증권 갤럭시노트 10.1 갤럭시미니 2 옵티머스 4X 옵티머스뷰 (Vu) 엔데버 노키아 808 Pure view 외 6 종예상 인치태블릿PC - 태블릿PC 에필압감지 S 펜 적용 - 향후필기인식기능의확산을시사 - 구글안드로이드 2.3 진저브레드 - HVGA 해상도, 3.3 인치디스플레이 - 800mHz 프로세서 - 최초쿼드코어프로세서탑재 - 엔비디아의프로세서 테크라3 탑재 인치디스플레이, 안드로이드4.0 운영체제 mAh 용량의배터리, 9mm 두께 - 5인치디스플레이 - 필기가능탑재 ( 러버듐펜 ) - IPS 650 니트디스플레이 - 8.5mm 두께, 168g 의가벼운무게 - 업계최초쿼드코어폰 - 엔비디아의프로세서 테크라3 탑재 인치디스플레이, 안드로이드4.0 운영체제 - 1GB RAM, 8MP rear Camera - MS 망고 OS 가탑재된윈도우폰 2종 - 심비안 OS 가탑재된윈도우폰 1종 - 일반피쳐폰 3종공개예정 8_

9 메이커별전략엿보기 1) 삼성전자 갤럭시노트 10.1 을공개한다. 태블릿 PC지만, 필기기능에대화면으로히트를한스마트폰 갤럭시노트 와같은이름을붙였다. 즉갤럭시노트의컨셉과 S펜 을태블릿 PC에접목시켰다. 그동안삼성은태블릿 PC 판매에취약했다. 2011년애플이 i-pad 4,050만대를팔아전세계태블릿PC 판매 (6,360 만대 ) 의 64% 를차지한반면삼성은겨우 500 만대판매에그쳤다. 애플판매량의 12.3% 에불과하고, 세계시장도 7.8% 점유에머물렀다. 스마트폰에서막강한 갤럭시시리즈 를앞세워지난해세계 1등판매 (9,700 만대 ) 를기록한것에비하면초라한결과이다 ( 도표 4~5). 도표 4 도표 5 ( 백만대 ) ( 만대 ) ,500 4,000 3,500 3,000 4, ,500 2,000 1,500 1, 애플의 1/8, 세계시장점유율 7.8% 삼성전자애플노키아 애플 삼성 자료 : IDC, 유진투자증권 자료 : IDC, 업계자료종합 그런데 갤럭시노트 10.1 출시에서다음과같은삼성의전략을엿볼수있다고판단한다. 첫째, 필기인식 기능의대폭적인확산을시사한다. 이미스마트폰 갤럭시노트 에서검증을끝냈다. 갤럭시노트의필기기능이소비자들의구매욕구를자극한핵심이었다고말하긴어렵다. 그런데적어도관심끌기에는성공했다. 둘째, 태블릿 PC에서도다양한모델로 물량공세 로나설가능성이있다. 스마트폰에서사용했던전략이다. 갤럭시탭 11.6인치 도준비되어있고, 갤럭시탭 2(7 인치 ) 도예정되어있다. 기호품의성격이강한태블릿 PC지만, 삼성은스마트폰에서의자심감을배경으로태블릿PC 시장에서도다양한모델로승부수를던질것으로예상한다. _9

10 2) LG전자그동안 LG전자는글로벌휴대폰 ( 스마트폰 ) 시장에서참패를면치못했다. 2011년기준휴대폰총판매도 8,810만대에불과해전년대비 -24.6% 나줄었다 ( 도표 6). 삼성전자 (3.3 억대 ) 판매량의 1/4 에그쳤고, 스마트폰판매 ( 2,020 만대 ) 도삼성전자의 1/5 에불과했다. 글로벌스마트폰시장점유도 4.1% 에그쳤다 ( 도표 7). 다행인것은 4세대 LTE 스마트폰에서선전하고있다는점이다. 작년 4분기 LTE 폰 80만대를팔아삼성전자 (170 만대 ) 에이어글로벌 2위를기록했다. 잘하는분야를보여줬다는점에서시사하는바가있다. LG 전자는이번 MWC 에서 2 가지메인모델을선보인다 ( 도표 3). 옵티머스뷰 (Vu) 는 5 인치대화면스마트폰이다. 삼성갤럭시노트와유사한컨셉으로펜기능을추가했다. 옵티머스 4X 는세계최초로쿼드코어 (Quad core) 프로세서를탑재했다. 도표 6 ( 백만대 ) 글로벌휴대폰판매 (LG) 글로벌스마트폰판매 (LG) 스마트폰에집중 자료 : SA, 유진투자증권 10_

11 도표 7 (%) 4.5% 4.0% 3.5% 3.0% 글로벌스마트폰시장점유율 (LG) 4.1% 2.5% 2.0% 2.1% 1.5% 1.0% 0.5% 0.0% 0.2% 0.5% 자료 : SA, 유진투자증권 _11

12 III. MWC 이후의진검승부가더욱중요 갤럭시 S 3 vs. 아이패드 3, 아이폰 5 삼성과애플의전략모델 ( 스마트폰 ) 은 MWC 2012 이후에등장한다. 즉 MWC 는올해글로벌모바일전쟁의도화선에불과하다. 진검승부 ( 眞劍勝負 ) 를위한무기는올해 3월 ~ 3분기까지공개될것으로예상하는삼성의 갤럭시S 3 와애플의 아이패드 3, 아이폰 5 가될것이다. 소비자들이기존제품의구매를미루면서까지기대하고있는모델들이다 ( 도표 8). 따라서 IT 모바일부품주에대한주식시장관심은 MWC 이후에도계속이어질것이다. 특히삼성과애플의현재히트모델을대폭개선한제품들이라는점에서판매호조를확신한다. 도표 월 월 월 2012 년상반기 2012 년 3 분기 CES 2012 ( 미국라스베가스 ) MWC 2012 ( 스페인바르셀로나 ) 자체프로모션 자체프로모션 자체프로모션 (WWDC 2012) vs 소니엑스페리아 S 삼성갤럭시노트 10.1 애플아이패드 3 삼성갤럭시 S3 애플아이폰 5 HTC 타이탄 ll LG 옵티머스 4X 자료 : 유진투자증권 12_

13 편집상의공백페이지입니다 _13

14 IV. 모바일부품유망주 3 선 : 비에이치 (090460), 에스맥 (097780), 이녹스 (088390) 모바일부품주중특히 비에이치 (090460), 에스맥 (097780), 이녹스 (088390) 를매수추천한다. 1) 12 년 Earnings growth 가크며, 2) 상대적으로 valuation 이매력적이기때문이다. 도표 9에제시된기타모바일부품기업들도올해매출액과영업이익이크게늘어날것으로본다. 고객사인삼성과애플의 글로벌 2강 지위가갈수록견고해질것으로보기때문이다. 도표 9 출시시기 <MWC 2012> <2012 상반기 > < 월 > 제품명삼성 갤럭시노트 10.1 삼성중저가스마트폰 LG 옵티머스뷰 (Vu) 옵티머스 4x 삼성 갤럭시 S 3 애플 i-pad 3 제품 관련기업 (F)PCB 비에이치 (090460) 이녹스 (088390) 대덕전자 (008060) 인터플렉스 (051370) LG이노텍 (011070) 대덕 GDS(004130) 아수페타시스 (007660) 비에이치 (090460) 이녹스 (088390) 대덕전자 (008060) 인터플렉스 (051370) 인터플렉스 (051370) 대덕전자 (008060) 이녹스 (088390) 대덕 GDS(004130) 대덕 GDS(004130) 디스플레이 삼성전자 (005930) (LCD) LG 디스플레이 (034220) (LCD) 삼성모바일디스플레이 ( 비상장, AMOLED) LG 디스플레이 (034220), 삼성전자 (005930) 터치패널 일진디스플레이 (020760) 에스맥 (097780) - 삼성모바일디스플레이 ( 비상장 ) 대만 TPK,Wintek 케이스 인탑스 (049070) 모베이스 (101330) - 인탑스 (049070) 신양 (086830) 대만팍스콘 (Foxconn) 외 자화전자 (033240) LG 이노텍 (011070) 자화전자 (033240) 카메라부품 삼성전기 (009150) 삼성광통신 ( 비상장 ) 파트론 (091700) 삼성전기 (009150) 삼성광통신 ( 비상장 ) 파트론 (091700) - 캠시스 (050110) 옵트론텍 (082210) 캠시스 (050110) 옵트론텍 (082210) 서원인텍 (093920) 이노칩 (080420) 서원인텍 (093920) 실리콘웍스 (108320) 기타부품 와이솔 (122990) 이노칩 (080420) 아모텍 (052710) 아모텍 (052710) 와이솔 (122990) 이노칩 (080420) 아모텍 (052710) 엘비세미콘 (061970) 이라이콤 (041520) 소프트웨어 / 기타 디오텍 (108860) 인프라웨어 (041020) - 인프라웨어 (041020) 디오텍 (108860) 백산 (03515) 자료 : 유진투자증권추정 14_

15 도표 10 ( 십억원 ) 비에이치에스맥이녹스대덕전자대덕 GDS (090460) (097780) (088390) (008060) (004130) 시가총액 (2/24) 매출액 2011E E 년매출액증가율 (yoy, %) 영업이익 2011E E 년영업이익증가율 (yoy, %) 순이익 2011E E 년순이익증가율 (yoy, %) PER ( 배 ) 2011E E 주 1: 2011~2012 년실적추정은시장컨센서스 (K-IFRS 별도 ) 주 2: 시가총액및밸류에이션 2/24 종가기준주 3: 에스맥 (2011), 이녹스 (2011) 잠정실적 <Best Choice 3 선 > 비에이치 (090460) - FPCB 제조업체로삼성전자의스마트폰전체라인업에대응 ( 삼성 40%, LG 20%) - 투자포인트 : 1) 12 년에도갤럭시 S3를비롯삼성전자전략모델주력공급유력, 2) LG전자향옵티머스시리즈 (LTE) 공급지속확대 - 12 년예상실적기준 PER 6.8 로매력적인 Valuation 에스맥 (097780) - 삼성전기에서분사한터치스크린모듈 (TSP) 업체 ( 매출비중 81.9%) - 주요포인트 : 1) 삼성전자스마트기기라인업확대 ( 특히갤럭시탭, 갤럭시노트향매출증가 ), 2) 소니에릭슨, 파이오니아, KT 테크, SK 텔레시스등신규매출처확대, 3) ITO 센서내재화로수익성개선 - 12 년예상실적기준 PER 5.7 배로매력적인 Valuation 이녹스 (088390) - FPCB 소재업체 ( 매출비중 82%) 로전방시장호황수혜주 - 12 년전년대비매출액 +47%, 영업이익 +97% 대폭증가 - 투자포인트 : 1) FPCB 소재부문세계 1위 ( 11 년 M/S 16%) 로스마트폰및태블릿PC 확대수혜, 2) 반도체소재사업매출증가 ( 전년대비 +84%) 로수익성개선 ( 이익기여도 11년 15% 12년 30%) _15

16 도표 11 ( 십억원 ) 일진디스플서원인텍와이솔자화전자인탑스 (020760) (093920) (122990) (033240) (049070) 시가총액 (2/24) 매출액 2011E E 년매출액증가율 (yoy, %) 영업이익 2011E E 년영업이익증가율 (yoy, %) 순이익 2011E E 년순이익증가율 (yoy, %) PER ( 배 ) 2011E E 주 1: 2011~2012 년실적추정은시장컨센서스 (K-IFRS 별도 ) / 서원인텍 ( 연결 ), 와이솔 ( 별도 ), 인탑스 ( 별도 ) 는유진투자증권추정주 2: 시가총액및밸류에이션 2/24 종가기준주 3: 와이솔 (2011) 은잠정실적 유망주 Comment 일진디스플레이 (020760) - 터치스크린패널 (TSP) 업체 ( 매출비중 83%) 로삼성전자태블릿PC, 스마트폰에채택 - 1Q12 실적은 IT 비수기임에도불구, 전년대비매출액 +160%, 영업이익 +140% 로큰폭성장예상 - 투자포인트 : 1) 신규갤럭시탭 7인치모델에올해 1월부터터치패널공급시작, 기존 10.1 인치공급물량확대, 2) ITO 센서내재화를통한낮은원가율및안정적인수율확보 서원인텍 (093920) - 삼성전자향부자재납품 1위업체. 삼성전자소요량의 90% 에대응 ( 매출비중 57.6%) - 12 년 PER 6.2 배로매력적인 Valuation. 12 년영업이익전년대비 +62.5% 대폭증가 - 투자포인트 : 1) 삼성전자베트남법인동반진출수혜, 2) Wibro 및 LTE 단말기 ( 매출비중 31.4%) 매출호조 와이솔 (122990) - 국내유일모바일기기용 SAW Filter( 주파수필터 ) 제조업체. 삼성전자향매출비중 65% - 투자포인트 : 1) 삼성전자갤럭시S3 향듀플렉서납품가능성임박, 2) 전방시장호조에따른 Capa 증설, 12 년말기준연초대비 +33% 확대 ( 월 2.4 억개 ), 3) 신규고객 (LG 전자, ZTE, Huawai) 확보 16_

17 도표 12 ( 십억원 ) 플렉스컴옵트론텍파트론이노칩인터플렉스 (065270) (082210) (091700) (080420) (051370) 시가총액 (2/24) 매출액 2011E E 년매출액증가율 (yoy, %) 영업이익 2011E E 년영업이익증가율 (yoy, %) 순이익 2011E na 2012E 년순이익증가율 (yoy, %) na PER ( 배 ) 2011E na 2012E 주 1: 2011~2012 년실적추정은시장컨센서스 (K-IFRS 별도 ) / 플렉스컴 ( 연결 ) 은유진투자증권추정주 2: 시가총액및밸류에이션 2/24 종가기준주 3: 인터플렉스 (2011) 잠정실적 유망주 Comment 플렉스컴 (065270) - FPCB 제조업체. 삼성전자향매출비중 85% 년 4분기분기최대실적달성, 12 년 1분기최대실적갱신유력 - 투자포인트 : 1) 갤럭시노트 판매호조수혜, 2) 베트남에진출한국내유일의 FPCB 업체. 삼성전자의베트남법인 (SEV) 생산비중확대에따른직접적수혜 옵트론텍 (082210) - 카메라모듈용 IR필터 ( 매출비중 48%) 세계 1위업체 ( 수량기준시장점유율세계 25%, 국내 65%) - 투자포인트 : 1) 고화질카메라모듈스마트기기확대로 IR필터매출증가, 2) 8백만화소이상에서채택필요성이증가중인블루필터를소니에릭슨에이미납품. 빠르면 2분기내고객확대 _17

18 도표 13 ( 십억원 ) 인프라웨어아모텍디오텍 (041020) (052710) (108860) 시가총액 (2/24) 매출액 2011E E 년매출액증가율 (yoy, %) 영업이익 2011E 4.4 na E 18.4 na 년영업이익증가율 (yoy, %) na 순이익 2011E E 년순이익증가율 (yoy, %) 흑전 PER ( 배 ) 2011E 56.5 na E 주 1: 2011~2012 년실적추정은시장컨센서스 (K-IFRS 별도 ) / 인프라웨어 ( 별도 ) 는유진투자증권추정주 2: 시가총액및밸류에이션 2/24 종가기준주 3: 인프라웨어 (2011), 디오텍 (2011) 잠정실적 유망주 Comment 인프라웨어 (041020) - 스마트기기에모바일오피스제품공급세계 1위 ( 삼성전자, LG전자, HTC 등에공급 ) - 오피스제품은 11 년첫매출임에도불구, 매출비중 35.4% 를달성. 12 년 56% 의매출비중확대전망 - 투자포인트 : 1) 전세계스마트기기 ( 스마트폰, 테블릿PC 등 ) 확대및오피스제품채택확대추세 ( 삼성전자채택비중 11년 30% 12년 50%, LG전자 11년 50% 12년 70%) 에따른실적성장지속, 2) 자회사디오텍 ( 지분 37.2% 보유 ) 의기업가치증가및시너지효과기대 18_

19 Compliance Notice 당사는자료작성일기준으로지난 3개월간해당종목에대해서유가증권발행에참여한적이없습니다당사는본자료발간일을기준으로해당종목의주식을 1% 이상보유하고있지않습니다당사는동자료를기관투자가또는제3 자에게사전제공한사실이없습니다조사분석담당자는자료작성일현재동종목과관련하여재산적이해관계가없습니다동자료에게재된내용들은조사분석담당자본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다동자료는당사의제작물로서모든저작권은당사에게있습니다동자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다동자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다 투자기간및투자등급종목추천및업종추천투자기간 : 12 개월 ( 추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함 ) 상기투자등급은 3월 3일부터변경적용함 변경후ㆍSTRONG BUY : 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +20% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 0% 이상 +20% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 0% 미만 변경전ㆍSTRONG BUY : 추천기준일종가대비 +50% 이상ㆍBUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~ +50% 미만ㆍHOLD: 추천기준일종가대비 +5% 이상 +15% 미만ㆍREDUCE: 추천기준일종가대비 +5% 미만 _19