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1 Sector Update Tech (OVERWEIGHT) 낮은 기대감 vs G5 도전 조성은 Analyst 이종욱 Analyst 정재훈 Research Associate 삼성전자 갤럭시S7과 LG전자 G5가 공개되었다. 갤럭시S7는 예상과 같고, G5는 기대 이상이다. 당초 기대치가 낮아 주가 영향은 미미할 것이다. 따라서 관련 supply chain 기대치를 높 일 필요는 없다. 잃을 것이 없는 LG전자 휴대폰 눈높이로 본다면 부진했던 G4 이상의 흥행은 가능하여 LG전자 주가에는 플러스다. LG이노텍은 애플 부진이 반영된 상황으로 다시 매수 시점이다. WHAT S THE STORY 예상 수준: 양사 신모델에 대한 기대치가 낮다는 점은 긍정으로 잃을 것은 없다. 서프라이즈 없는 신제품 공개로 평가한다. High-end 신모델 판매량 감소 추세는 글로벌 어느 업체도 피할 수 없는 환경이며 컨센서스이기 때문에, 서프라이즈 가능성을 가늠하는게 삼성전자, LG 전자, supply chain 투자 전략에 중요했었다. 갤럭시 S7 는 전년 대비 소폭 감소, G5 는 증가를 예상하는 것이 컨센서스로 큰 차이가 없을 것이다. 아쉽다면 high-end 주력 시장인 미국의 약정 폐지, 한국 및 유럽의 보조금 축소 등 부정적 환경이다. 즉, 제품력으로 성숙기 사이클과 보조금 축소 환경을 극복하기 버겁다는 의미다. 짧아진 판매 사이클, 수요 유지를 위한 큰 폭의 세트 가격 인하로 supply chain 투자(갤럭시 S7 향)를 권하진 않는다. 반면 LG 전자에 대해선 G5 역할이 기대치에 충족할 것을 예상하여 적극 매수 전략을 유지한다. LG 이노텍은 1 분기 애플 부진으로 큰 폭의 이익 하향을 일부 기다리고 있지만, 투자자들의 기대치는 매우 낮아진 상황에서 그 하락폭은 적고 업사이드는 높다고 판단하여 매수 기회다. G5 에 후한 점수: 가혹했던 G4 로 G 시리즈의 낮아진 기대치는 LG 전자에 다행스럽다. 첫 시도인 메탈 케이스와 듀얼 카메라는 시장 기대치에 부합했고, 관심인 디자인과 friends 슬로건의 마케팅 시도는 기대치 이상이었다. 따라서 G3 와 G4 사이의 판매량은 무난해 보인다(G4 의 15 년 판매량은 4.5 백만대로 G3 의 14 년 연간 7.5 백만대 대비 크게 부진) G4 는 디자인 및 소재(가죽) 적용 실패, 퀄컴발 AP 문제(82 불량으로 81 으로 대체) 초동 대응 미숙 등으로 제품 경쟁력 자체가 문제였다. 매년 업그레이드되는 중국 스마트폰과 수요 둔화를 감안하면 지나친 판매량 기대는 리스크 요인이 될 수 있지만, 적어도 G4 이상의 판매량이라면 선전한 것으로 볼 수 있다. 낮은 갤럭시S7 기대감과 일치: 낮은 기대치의 시장 예상과 일치했다. 카메라 변화 (12메가의 화질 강조 기능)에 관심이 갔으나, 이번 G5의 듀얼 카메라 기능이 하반기 아이폰7(5.5인치)에서도 마케팅 차별화가 된다는 점을 감안하면 다소 부족하다. 15년 갤럭시S6 시리즈(에지와 플러스 포함)의 판매량이 14년 S5 대비 약 8% 감소한 것으로 볼 때, 적어도 커다란 변화가 없는 갤럭시S7 시리즈의 판매량을 S6 시리즈 대비 약 5% 감소로 전망한다. build-up 효과로 관련 부품사들의 1분기 실적을 기대하나, 2분기부터의 수요 둔화 및 재고 조정 리스크를 예상하여 보수적 전략을 제시한다. LG G5 부품주에 관심: 삼성전자 갤럭시 S7 관련 부품주 투자 전략은 철저하게 출하 사이클에 따른 플레이이다. 더욱 빨라진 판매 시기를 고려하면, 1Q16 의 매출 방어는 용이하나, 주문 조정이 빨라지는 2Q16 에는 또 한번의 매출 절벽을 걱정해야 한다. 현재 2Q 컨센서스는 다소 높아 갤럭시 S6 를 바탕으로 한 매수를 경계한다. 반면 LG G5 는 듀얼카메라와 메탈케이스라는 특별한 하드웨어의 변화가 생겼다. 이에 따라 해당 기술의 주요 부품사에 투자할 시기라 판단한다. LG 이노텍과 아이엠텍이 이에 해당된다.

2 표 1. S7 & G5: 기존 모델 및 예상 대비 스펙 비교 삼성전자 LG전자 갤럭시S6 갤럭시S7(예상) 갤럭시S7(실제) G4 G5(예상) G5(실제) 프로세서 Exynos 742 Exynos 889/ Snapdragon 82 Exynos 889/ Snapdragon 82 Snapdragon 88 Snapdragon 82 Snapdragon 82 코어/클럭속도 Quadcore 2.1 & 1.5 GHz Octacore Quadcore 2.15 & 1.6 GHz Quadcore 1.4 GHz Quadcore TBA GPU Mali-T76 Mali-T88 Mali-T88 Adreno 418 Adreno 53 Adreno 53 디스플레이 Super AMOLED Super AMOLED Super AMOLED IPS LCD IPS LCD IPS LCD 화면크기 (in) 해상도 (픽셀) 144x x x x x x 256 PPI 후면카메라 (MP) 전면카메라 (MP) 저장공간 (GB) 32/64/128 32/64/128 32/ 메모리 (GB) 배터리 (mah) 2,55 3, 3, 3, 3, 2,8 무게 (g) 138 n/a n/a 159 크기 (mm) 143.4x7.5x x 7.8 x x 69.6 x x 76.1 x x 73.9 x x 73.9 x 7.7 운영체제 Android 5. Android 6. Android 6. Android 5.1 Android 6. Android 6. 부가기능 자료: 각 사, GSMArena 삼성페이, 무선 충전, 지문 인식 방수방진, 포스터치, 외장메모리 지원 방수방진, 포스터치, 외장메모리 지원 가죽 소재 사용, 카메라 특화 지문인식, 듀얼 카메라, 지문인식, 듀얼 카메라, 하이파이 오디오 하이파이 오디오 삼성증권 2

3 차별화의 고심과 한계 스마트폰 신모델에 대한 투자자들의 관심은 그리 높지 않다. 무관심과 산업의 저성장으로 갤럭시 S7(이하 GS7)과 G5 판매량에 대한 전망도 구체적이지 못하고, 투자 아이디어에 대한 긴장감도 이전만 못하다. 한편으로 잃을 것도 없다는 의미다. 아쉬운 GS7 변화 변신을 위한 양사의 고심은 컸고, 우리는 G5에 후한 평가를 한다. GS7의 두 버전(5.1인치와 5.5 인치 에지)은 이전 GS6의 연속성에서 카메라(듀얼픽셀), VR, MicroSD card, 방수 기능을 강조 했지만, 디자인 변화가 크지 않고 killer function을 제시하지 못했기 때문이다. 짧아진 사이클을 극복하기 위해서는 강력한 브랜드와 마케팅력으로 초반 판매량을 극대화해야만 하며, 여기에는 빠른 속도의 가격 인하도 동반될 것으로 보인다. GS5에서 GS6(3가지 모델)의 변신에도 전체 판 매량이 감소한 것으로 볼 때, 이번 GS7의 판매량도 소폭 감소할 것으로 예상한다. G5 기대 이상 15년 G4의 가죽 케이스 시도가 악몽이었다면, 16년 G5의 탈착식 배터리의 메탈 케이스와 듀얼 (16메가와 8메가) 카메라, 그리고 36도 카메라와 오디오(뱅앤올룹슨) 기능의 modular phone 시도는 서프라이즈다. Friends 를 내세운 마케팅 슬로건과 제품 경쟁력 모두 G 시리즈 가운데 최고로 평가한다. 숙제는 휴대폰 브랜드 열세를 극복하여 G3 이상의 판매량(당해 7.5백만대)을 달성하는 것이며, 이를 위해 상당한 마케팅 비용이 수반될 것이다. 재료비 증가로GS7과 유사한 공급가 $5 전후로 추산되며, 이 부담을 high-end 지역(미국, 유럽, 한국)의 4월 동시 출시와 프로모션(일부 오디오 modular 공급 예상)강화로 극복한다는 전략일 것이다. 그림 1. 갤럭시 시리즈 판매량 (출시 연도 당해 기준) 참고: 출시 연도 내 누적 수치만 고려 자료: 삼성전자, 삼성증권 추정 38 S3 S4 S5 S6 S7 (예상) 35 그림 2. G시리즈 판매량 (출시 이후 4분기) Q Q+1 Q+2 Q+3 G2 G3 G4 자료: LG전자 삼성증권 3

4 MWC이벤트에 대한 부품사 투자 전략 삼성전자 부품주는 제품 사이클에 의한 투자전략, LG전자 부품주는 새로운 부품(듀얼카메라, 지 문인식, 메탈케이스)에 맞춘 수혜주 투자 전략을 제시한다. 삼성전자 갤럭시S6 관련주 투자 전략은 철저하게 출하 사이클에 따른 플레이이다. 새로운 기술 의 도입이나 하드웨어의 큰 변화가 없을 것으로 보이기 때문이다. 갤럭시S6는 215년 3월 1일 MWC에서 공개되어 4월 초부터 본격적으로 판매를 시작하였다. 관련 스마트폰 부품들의 경우 대개 2월 중순부터 순차적으로 주문이 시작되어 3월과 4월에 최고조에 이르고 6월에 재고조정이 시작되었다. 갤럭시S7은 2월 21일 MWC에 공개되어 공개 시기는 비슷하나, 판매는 3월 초부터 곧장 시작할 수 있을 것으로 기대한다. 215년에 비해 약 1달 빠른 시기이다. 부품사의 입장에 서 보면, 출하 사이클이 평년 대비 약 한 달 빠르다는 것은 단기적으로 보면 반가운 변화이다. 더욱 많은 갤럭시S시리즈 부품들이 1Q 매출에 반영될 수 있을 것이다. 그러나 빨라진 제품 사이 클을 고려하면, 2분기 매출액은 y-y감소를 고려해야 할 것으로 예상된다. 아이폰6S에서 우리는 이미 비슷한 경험을 하였다. 아이폰6S의 초기 판매 우려에도 불구 애플의 3Q15 출하량은 전년동기 대비 성장을 유지하였다. 아이폰6S가 한 달 일찍 출시된 덕택이었으 나, 투자자들이 구분하긴 어려웠다. 아이폰6의 성공으로 이례적인 성장을 이룩한 4Q14와 같은 4Q15 가이던스도 매력적이었다. 결국 12월에 이르러서야 부품사들의 주문 조정 소식이 들려오 며 아이폰 관련주는 조정되기 시작하였다. 아이폰의 부품 사이클이 6개월임을 고려하면 3Q15부 터 2Q16에 이르는 실적 변화는 조삼모사에 불과했다. 갤럭시S7에 대한 부품사 투자 시 참고해 야 할 부분이라 생각한다. 그림 3. 갤럭시S6와 갤럭시S7의 초기 2개분기 출하량 비교 재고 조정 시기 우려 조기 부품 주문 5 1Q 2Q S6(215) S7(216) 자료: 삼성전자, 삼성증권 추정 그림 4. 아이폰6와 아이폰6S의 초기 3개분기 출하량 비교 조기 출시로 인한 착시 자료: 애플, 삼성증권 추정 3Q 4Q 1Q 6(214-15) 6S(215-16) 재고 조정 시기 우려 삼성증권 4

5 그림 5. 주요 부품사의 분기별 매출 컨센서스 비교 (조원) 2.5 성장 없는1Q 2Q 성장 전망 그림 6. 주요 부품사의 분기별 영업이익 컨센서스 비교 (십억원) 14 1Q 이익 정상화 2Q 성장 전망 Q 2Q 1Q 2Q E E 참고: 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 매출액 합산 자료: WiseFn, 삼성증권 참고: 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 영업이익 합산 자료: WiseFn, 삼성증권 반면 LG G5는 하드웨어 변화가 제품을 드라이브할 것으로 기대한다. 듀얼카메라와 지문인식, 메탈케이스 모두 LG전자에게는 제품 외관과 기능을 모두 바꾸는 큰 변화이다. 215년 저조한 LG G4 판매량으로 인한 기저효과와, 낮은 기대감도 매력적인 투자 요소이다. 이에 따라 출하 사 이클보다는 하드웨어 변화에 집중하여 듀얼카메라의 LG이노텍과 지문인식의 크루셜텍, 메탈케 이스의 아이엠텍에 긍정적인 관점을 제시한다. 그림 7. LG이노텍: 분기별 카메라모듈의 고객사별 매출변화 (십억원) (1) (2) (3) 자료: LG이노텍, 삼성증권 추정 2Q 회복세 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3Q16E 거래선 합계 국내거래선 미주거래선 표 2. 주요 부품주 주가 수익률 비교 (%) 1개월 3개월 6개월 삼성 삼성전기 파트론 아모텍 인터플렉스 LG LG이노텍 크루셜텍 아이엠텍 (2월 3일 신규 상장) 자료: Quantiwise 삼성증권 5

6 부품사 출하 사이클 삼성 스마트폰 부품사의 출하 사이클은 중저가 플랫폼이 시작된 이후 변화가 시작되었다. 삼성 스마트폰 부품사에게 갤럭시S6가 전부인 것은 아니다. 4Q14이후 A시리즈, J시리즈와 같은 중저가 플랫폼의 성공적인 안착 이후 이들의 물량은 S시리즈와 노트시리즈를 압도하고 있다. 중 저가 플랫폼 제품들 중 메인 제품의 경우 월 부품 주문량이 2-3만대에 이르고, 부품사를 많이 나누어 배분하지 않기 때문에 갤럭시S시리즈의 월 5-8만개 주문을 많은 업체에 배분 할 경우 부품사에 미치는 효과는 프리미엄 제품이나 중저가 플랫폼 제품이나 크게 다르지 않다. 그러나, 그림 8, 9에서 볼 수 있듯이 중저가 제품에 대한 매출과 영업이익 상승은 주가에 거의 반영되지 않았다. 오히려 주가는 여전히 갤럭시S와 노트시리즈의 영향을 많이 받고 있는데, 그림 11과 같이 플래그십 모델 출하량 주가가 한 분기 선행하는 모습을 보여준다. 이러한 현상을 두 가지로 해석해 볼 수 있다. 첫째, 고가나 중저가의 구분과 상관 없이, 투자자 들이 성장이 정체된 스마트폰 부품주에 매력을 느끼지 못한다. 둘째, 중저가 스마트폰에는 기술 과 경쟁력 측면에서 높은 가치를 부여할 수 없다고 판단한다. 첫번째 해석의 경우 새로운 기술을 갤럭시S6에서 보여주지 않았다는 점에서, 두번째 해석의 경우 그림 11과 같이 플래그십 모델 출 하량이 조금씩 감소하고 있다는 면에서 부품사 투자를 경계해야 될 상황이다. 그림 8. 주요 부품사 주가와 매출 변화 비교 그림 9. 주요 부품사 주가와 영업이익 비교 매출 변화가 이익과 주가에 영향 매출 변화가 주가에 제한적 영향 영업이익 변화가 주가에 영향 이익 변화가 주가에 제한적 영향 Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 부품주가 index (좌측)* 매출 index (우측)** 부품주가 index (좌측)* 이익 index (우측)** 참고: * 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 시가총액 합산 변화 ** 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 매출액 합산 변화 자료: WiseFn, 삼성증권 참고: * 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 시가총액 합산 변화 ** 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 영업이익 합산 변화 자료: WiseFn, 삼성증권 삼성증권 6

7 그림 1. 삼성전자 스마트폰 출하량과 주요 부품사 매출 비교 새로운 중저가 플랫폼 (A/E/J)의 영향력 강화 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 분기별 A/E/J시리즈 출하량 (우측) 분기별 플래그십 모델 출하량 (우측) 매출 index (좌측)* 참고: * 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 매출액 합산 변화 자료: 삼성증권 추정 그림 11. 주요 부품사 주가와 삼성전자 플래그십 출하량 비교 주가는 플래그십 출하량을 1분기 선행 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 부품주가 index (좌측)* 분기별 플래그십 모델 출하량 (우측) 참고: 플래그십은 갤럭시S, 노트, 엣지 모델 포함. 미니 불포함 * 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 시가총액 합산 변화 자료: 삼성증권 추정 오히려 현재의 매출과 이익 컨센서스는 216년 분기별 상승을 예상한다. 물론 1) 부품 공급사 감소로 인한 market consolidation과 2) 투자비 감소와 가동률 증가로 인한 수익성 개선 모두 긍 정적으로 감지되고 있다. 그러나 2분기의 매출 공백은 현실화되고 있는데, 앞서 말한 갤럭시S6 조기 출시 이외에 갤럭시 노트가 작년 대비 더욱 조기 출시될 가능성은 낮다고 생각되기 때문이다. 그림 12. 주요 부품사 매출과 삼성전자 플래그십 출하량 비교 3 4 그림 13. 주요 부품사 영업이익과 삼성전자 플래그십 출하량 비교 Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 매출 index (좌측)* 분기별 플래그십 모델 출하량 (우측) 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16E 이익 index (좌측)* 분기별 플래그십 모델 출하량 (우측) 참고: * 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 매출액 합산 변화 자료: 삼성증권 추정 참고: * 18개 주요 삼성 스마트폰 부품 업체의 영업이익 합산 변화 자료: 삼성증권 추정 삼성증권 7

8 하드웨어의 변화 216년 새로운 스마트폰 기술 도입은 1) 지문 인식, 2) 듀얼카메라, 3) 포스터치의 세 가지로 압 축된다. 어느 스마트폰 업체이든지 위의 세 가지 기술은 한번쯤 도입을 신중히 검토하고 있을 것 이다. 삼성전자의 갤럭시S시리즈의 경우 지문인식은 일찌감치 선도적으로 채용하였으나 듀얼카 메라와 포스터치는 216년에도 도입하지 않았다. 반면 LG전자의 G시리즈의 경우 지문 인식과 듀얼카메라를 동시에 채용하는 큰 변화를 보여 주었다. 이렇게 변화한 하드웨어가 제품 판매량을 견인할 수 있을까? 현실은 긍정적이지 않다. 새로운 하드웨어에 매력을 느껴서 스마트폰을 구매하는 소비자는 이제 많지 않다. 굳이 길어지는 교체 수요에 대한 언급까지는 하지 않는다고 하더라도, 소프트웨어 충성도와 브랜드 충성도, 가격과 손쉬운 구매(인터넷)가 하드웨어 소구점에 비해 우선 순위에 있는 것이 현실이다. 그러나 G시리 즈 자체가 하이엔드 고객 대상의 제품이라는 점, 작년 가죽 케이스에 비해 좀더 현실적인 편리함 을 주는 변화라는 점, 그리고 듀얼카메라가 가져올 새로운 경험들이 브랜드 충성도를 높일 것이 라는 점 때문에 LG G5의 하드웨어 변화는 판매에 긍정적인 영향을 미칠 것으로 기대한다. 동시 에 LG G5의 긍정적 반응은 관련 기술(듀얼카메라, 지문 인식)의 도입 확산 속도를 높인다는 점 에서 부품사에게도 긍정적인 영향을 미칠 것으로 전망한다. 반면, 삼성전자는 다음 스마트폰에도 새로운 하드웨어 기술 도입에 소극적인 자세를 유지할 것인 가. 갤럭시S7에 새로운 기술 도입을 주저한 자세한 내막을 알 수는 없다. 새로움이 많았던 갤럭 시S6의 판매가 기대에 미치지 못하며 새로운 하드웨어가 더 이상 판매에 도움이 되지 않는다고 판단했을 수도 있다. 또한 갤럭시S6에서 3달러 가까이에 이르른 너무 높은 재료비 부담이 새 로운 기술 도입에 주저하는 이유일 수도 있다. 무엇보다 삼성전자가 하드웨어보다는 소프트웨어 와 제품 간의 에코시스템에 더 관심을 가지고 있다는 점은 부정할 수 없는 현실이다. 그러나 갤럭시S7의 소극적 하드웨어 스펙이 오래갈 것이라 생각하지 않는다. 하반기 갤럭시노트 에서는 하드웨어의 변화를 기대한다. 디스플레이와 메모리 가격이 하락하고 있어 재료비 구성에 여유가 생긴데다가 최고 사양의 카메라는 갤럭시S시리즈가 절대 포기할 수 없는 가치이고, 아이 폰의 3D 터치에 대한 반응이 초기 부정적 반응에서 최근에는 긍정적으로 변화하고 있기 때문이 다. 빠르면 하반기 갤럭시노트 시리즈에서, 늦어도 217년 갤럭시S 시리즈에서 듀얼카메라와 포 스터치의 도입 가능성은 더욱 높아지고 있다. 삼성증권 8

9 표 3. 갤럭시S와 LG G시리즈의 주요 하드웨어 변화 주요 하드웨어 변화 디스플레이 해상도 후면카메라 전면카메라 DRAM NAND 두께 배터리 (인치) (픽셀) (MP) (MP) (G) (Gb) (mm) (mah) 갤럭시S S 4 48X / ,5 S2 듀얼코어AP X / ,65 S3 쿼드코어AP X /2 16/ ,1 S4 S5 S6/S6edge 플로팅터치, 헬스기능, 플립커버, 무선충전 지원 지문인식, 방수방진디자인, 심박센서, 아이소셀카메라 배터리일체형, 엣지디스플레이, 글래스커버 5 18X /32/ , X /3 16/ , X /64/ /6.9 2,55/2,6 S6edge X / , S7/S7edge 향상된 카메라 5.1/ X / , LG G 옵티머스G X / ,1 G2 후면버튼, G2방식 터치, OIS, 플립커버 X / ,61/3, G3 OIS+카메라, 무선충전지원 X /3 16/ , G4 천연가죽 커버, 향상된 카메라 X / , 참고: 색칠된 부분은 변화된 부분 자료: 삼성증권 정리 G5 듀얼카메라, 지문인식 X ,8 삼성증권 9

10 그림 14. 아이폰 시리즈 부품 예산 변화 iphone 5 iphone 5S Display&touch Memory PCB/Plastics AP BB/RF/PA iphone 6 11 UI/Sensor iphone 6S 포스터치 도입 23 카메라 예산 증가 Cameras Bluetooth/WLAN/GPS Other (USD) 자료: IHS, 삼성증권 그림 15. 갤럭시S 시리즈 부품 예산 변화 Galaxy S2 Galaxy S3 Galaxy S Display&touch Memory PCB/Plastics AP BB/RF/PA UI/Sensor Galaxy S5 Galaxy S6 Edge 디스플레이/메모리 예산 부담 25 카메라 예산 축소 22 Cameras Bluetooth/WLAN/GPS Other (USD) 자료: IHS, 삼성증권 삼성증권 1

11 Compliance Notice - 당사는 2월 19일 현재 삼성전자, 삼성전기와(과) 계열사 관계에 있습니다. - 본 조사분석자료의 애널리스트는 2월 19일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 보유하고 있지 않습니다. - 당사는 2월 19일 현재 위 조사분석자료에 언급된 종목의 지분을 1% 이상 보유하고 있지 않습니다. - 본 조사분석자료에는 외부의 부당한 압력이나 간섭없이 애널리스트의 의견이 정확하게 반영되었음을 확인합니다. - 본 조사분석자료는 당사의 저작물로서 모든 저작권은 당사에게 있습니다. - 본 조사분석자료는 당사의 동의없이 어떠한 경우에도 어떠한 형태로든 복제, 배포, 전송, 변형, 대여할 수 없습니다. - 본 조사분석자료에 수록된 내용은 당사 리서치센터가 신뢰할 만한 자료 및 정보로부터 얻어진 것이나, 당사는 그 정확성이나 완전성을 보장할 수 없습니다. 따라서 어떠한 경우에도 본 자료는 고객의 주식투자의 결과에 대한 법적 책임소재에 대한 증빙자료로 사용될 수 없습니다. - 본 조사분석자료는 기관투자가 등 제 3자에게 사전 제공된 사실이 없습니다. 2년간 목표주가 변경 추이 삼성전자 (원) 2,, 1,5, 1,, 5, 14년 2월 14년 8월 15년 2월 15년 8월 16년 2월 LG전자 (원) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 14년 2월 14년 8월 15년 2월 15년 8월 16년 2월 삼성전기 (원) 1, 8, 6, 4, 2, 14년 2월 14년 8월 15년 2월 15년 8월 16년 2월 LG이노텍 (원) 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 14년 2월 14년 8월 15년 2월 15년 8월 16년 2월 삼성증권 11

12 최근 2년간 투자의견 및 목표주가(TP) 변경 삼성전자 일 자 214/2/19 9/22 투자의견 BUY BUY TP (원) 1,8, 1,65, LG 전자 일 자 214/2/19 2/25 2/28 4/3 12/18 215/6/11 7/3 11/24 투자의견 HOLD BUY HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD BUY TP (원) 65, 65, 65, 75, 65, 6, 48, 75, 삼성전기 일 자 214/2/19 6/19 1/15 12/8 215/1/9 3/23 4/3 6/21 1/3 216/1/21 투자의견 BUY HOLD HOLD HOLD BUY BUY BUY BUY BUY BUY TP (원) 8, 65, 51, 55, 75, 9, 8, 75, 8, 65, LG 이노텍 일 자 214/2/19 4/3 5/28 1/3 215/3/23 7/27 216/1/21 투자의견 BUY BUY BUY HOLD BUY BUY BUY TP (원) 11, 14, 16, 11, 15, 12, 11, 투자기간 및 투자등급: 삼성증권은 기업 및 산업에 대한 투자등급을 아래와 같이 구분합니다. 기업 BUY (매수 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 3% 이상 그리고 업종 내 상대매력도가 평균 대비 높은 수준 BUY (매수) 향후 12개월간 예상 절대수익률 1% ~ 3% HOLD (중립) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1%~ 1% 내외 SELL (매도) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -1% ~-3% SELL (매도 ) 향후 12개월간 예상 절대수익률 -3% 이하 최근 1 년간 조사분석자료의 투자등급 비율 215 년 12 월 31 일 기준 매수 (69.8%) 중립 (3.2%) 매도 (%) 산업 OVERWEIGHT(비중확대) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 상승 예상 NEUTRAL(중립) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률과 유사한 수준 (±5%) 예상 UNDERWEIGHT(비중축소) 향후 12개월간 업종지수상승률이 시장수익률 대비 5% 이상 하락 예상 삼성증권 12