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서필 좌
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1 제5권 15호 ~ 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 연금저축계좌 이동 쉬워진다는데 해야 될까 보험슈퍼마켓 도입에 따른 영향 英 대형은행들 금융위기 직후 대비 수익성 악화 중국 예보제도 시행 예정, 금리자유화 임박 해운업계, 자본시장을 통한 조달 증가 시장: KOSPI 파죽지세의 상승세 이어져 금리: MBS 수급불안에도 정책기대 부각으로 반락 외환: 적정환율 논란 속 원화 절상 압력 부각 국내 금융시장 해외 금융시장

26 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 연금저축계좌 이동 쉬워진다는데 해야 될까 보험슈퍼마켓 도입에

2 편집 연구위원 연구원 도철환(chdoh) 이재은(jesslee) 금융경영브리프 연구위원 수석연구원 연구원 수석연구원 최원근(pijepa) 안성학(shahn0330) 정은여(ey.jeong) 장경석(jansk) 금융시장모니터 시 장 연구위원 김영준(kimekono) 금 리 연구위원 김완중(wjkim), 연구원 김수정(sjkim1771) 외 환 연구위원 장보형(jangbo), 수석연구원 정유탁(yootag) 금융지표 연구원 김진석(jinseok)

jeong) 장경석(jansk) 금융시장모니터 시 장 연구위원 김영준(kimekono) 금 리 연구위원

3 제5권 15호 ~ 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 연금저축계좌 이동 쉬워진다는데 해야 될까 보험슈퍼마켓 도입에 따른 영향 英 대형은행들 금융위기 직후 대비 수익성 악화 중국 예보제도 시행 예정, 금리자유화 임박 해운업계, 자본시장을 통한 조달 증가 시장: KOSPI 파죽지세의 상승세 이어져 금리: MBS 수급불안에도 정책기대 부각으로 반락 외환: 적정환율 논란 속 원화 절상 압력 부각 국내 금융시장 해외 금융시장

26 01 04 08 14 20 논단 이슈분석 금융경영브리프 금융시장모니터 금융지표 연금저축계좌 이동 쉬워진다는데 해야 될까

5 논 단 연금저축계좌 이동 쉬워진다는데 해야 될까 1 * 김 대 익 연구위원(kimdi@hanafn.com) 연금저축계좌 이동 절차 간소화 제도가 4월중으로 시행될 예정이다. 그러면 연금저축계좌의 이동을 고려하는 가입자는 이동할 금융사만의 방문으로 보다 손쉽게 계좌를 이동할 수 있다. 연금저축계좌의 이동을 생각하고 있는 가입자는 이동에 앞서 노후 미래설계, 금융사별 상품의 특성 등을 종합적으로 고려해서 계좌의 이동을 결정하여야 한다. 또한 금융사 및 상품간 포트폴리오 구성, 수수료 등을 고려해 계좌의 전부이동이 아닌 일부이동이나 복수계좌의 보유도 적극 생각해볼 필요가 있다. 연금저축계좌 이동 절차 간소화 제도가 4월중 시행을 앞두고 연금저축가 입자 및 금융사들 사이에서 최근 주요관심사가 되고 있다. 연금저축계좌 이동 절차 간소화는 연금저축 가입자가 기존 연금저축상품이 마음에 들지 않을 경우 연금저축계좌를 이동하고자 하는 금융사 한곳만 방문함으로써 기존계좌를 손쉽게 이동할 수 있도록 한 것이다. 본 제도의 시행은 저금리의 진행 등으로 노후 미래설계 및 준비에 어려움을 겪고 있는 연금저축 가입자 들에게 연금저축상품 선택의 폭을 크게 넓혀 주는 역할을 할 것으로 생각된 다. 그리고 금융사들은 이번 제도의 시행을 연금저축 고객의 확보 기회로 생각하고 있어 연금시장에서 연금저축 고객을 대상으로 한 마케팅 경쟁이 한층 심화될 것으로 보인다. 절차 간소화는 계좌 이동의 걸림돌이 해소되는 계기 연금저축계좌 이동제도는 2001년 3월 처음 도입되어 시행되었다. 도입취 지는 연금저축 가입자의 상품 선택권을 넓혀주기 위해서였다. 연금저축 상품은 장기간 유지되어야 하는데 금융사별로 취급하는 상품의 특성 등이 달라 가입자의 라이프사이클, 금융 및 경제환경 등의 변화에 따라 금융사를 변경할 필요가 발생하기 때문이다. 그런데 도입취지와는 달리 기대에 미치지 2001년 연금저축계좌 이동제도 도입됐지만 활성화까지는 크게 미흡 못하는 실적을 보였다. 2012년( ) 1년 동안 계약 이동 건수 는 7,802건으로 전체 가입건수의 1%에도 크게 못 미치는 수준을 보였다. 이처럼 제도가 활성화 되지 못한 것은 무엇보다 연금저축계좌의 이동을 위해 금융사를 2회 이상 방문해야 하는 등의 번거롭고, 복잡한 절차에 크게 1 * 본고의 내용은 집필자 개인의견으로 하나금융경영연구소의 공식적인 견해가 아님을 밝힙니다. 제5권15호 ~4.26 1

연금저축계좌 이동 절차 간소화 제도가 4월중 시행을 앞두고 연금저축가 입자 및 금융사들 사이에서 최근 주요관심사가 되고 있다. 연금저축계좌 이동 절차 간소화는 연금저축 가입자가 기존 연금저축상품이 마음에 들지 않을 경우 연금저축계좌를 이동하고자 하는 금융사 한곳만 방문함으로써 기존계좌를 손쉽게 이동할 수 있도록 한 것이다.

6 논 단 기인한 것으로 판단된다. 또한 실효상태에서의 연금저축보험계좌 이동 불가 (2014년 4월 개선), 이동시 일부 금융사의 5,000 50,000원까지의 수수료 부과, 금융당국 및 금융사의 홍보부족 등도 활성화의 걸림돌로 작용한 것으 로 보인다. 계좌를 이전받을 금융사만 방문함으로써 이동 절차 종결 그런 의미에서 이번 계좌 이동 절차 간소화는 그동안 활성화의 가장 큰 걸림돌이 해소되는 계기가 될 것으로 보인다. 연금저축 가입자가 계좌를 이전하고자 할 경우 기존에 2회 이상 금융사를 방문해야 했던 것을 한번 방문으로 이동 절차가 완료되기 때문이다. 기존에는 가입자가 향후 이전받을 금융사와 현재 거래 금융사를 방문해서 각각 신규계좌 개설 신청, 계좌이체 신청을 하여야만 가능하였다. 그런데 이번 제도가 시행되면 향후 이전받을 금융사만 방문함으로써 계좌개설 및 계좌이체 신청을 한꺼번에 처리하여 이동 절차를 마무리 하는 것이 가능하다. 따라서 현재 자신이 보유하고 있는 연금저축상품이 적절하지 않다고 판단될 경우 이동을 고려해 볼 만하 다. 그렇지만 연금저축계좌를 이동하고자 하는 가입자들은 반드시 자신의 재무상황, 금융사별 연금저축계좌의 특성, 노후 활용목적 등을 종합적으로 고려한 후 자신에게 적합한 연금저축 상품을 선택하여 이동하여야 한다는 점을 염두에 두어야 한다. 미래설계를 고려해 연금저축계좌를 이동해야 금융사별 상품의 특성 고려가 요구되고, 일부 이동이나 복수계좌의 보유도 생각해 볼만 연금저축계좌 이동을 생각하고 있는 가입자는 먼저 계좌의 이동에 앞서 재무측면에서 자신의 미래설계를 세워보고, 거기에 맞도록 계좌 이동 결정을 하여야 한다. 즉 현재 노후준비 상태를 점검해 보고, 이를 토대로 미래설계를 한 후 적절한 연금저축 상품을 선정하여 계좌 이동을 하여야 한다. 연금저축 은 미래 노후 안정적인 생활을 위한 중요한 사적연금중 하나이기 때문에 여타 금융상품과는 달리 장기적 측면이 크게 반영되어야 하기 때문이다. 두 번째로는 연금저축이 금융사별로 상품의 특성에 있어서 큰 차이를 보이기 때문에 이를 고려한 계좌 이동 결정이 이루어져야 한다. 연금저축 상품은 납입방식, 적용금리, 연금수령기간, 원금보장, 예금자보호 등에 있어 서 금융사별로 큰 차이가 있다. 일례로 상품의 납입 방식을 보면 연금저축신 탁과 연금저축펀드는 자유납입 방식인 반면 연금저축보험은 정기납입 방식 을 취한다. 따라서 연금저축보험으로 이동을 생각한다면 현재 납입유예제도 가 도입되었지만 제한적이기 때문에 정기납입을 위해 미래 정기적이면서 2 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

기존에는 가입자가 향후 이전받을 금융사와 현재 거래 금융사를 방문해서 각각 신규계좌 개설 신청, 계좌이체 신청을 하여야만 가능하였다. 그런데 이번 제도가 시행되면 향후 이전받을 금융사만 방문함으로써 계좌개설 및 계좌이체 신청을 한꺼번에 처리하여 이동 절차를 마무리 하는 것이 가능하다.

7 논 단 안정적인 현금흐름이 가능한 지를 따져봐야 한다. 또한 선택할 상품의 수익 률과 그에 따르는 위험수준을 비교분석해 자신의 위험태도에 적합한 상품인 지도 잘 살펴보아야 한다. 마지막으로는 연금저축계좌의 일부 이동이나 복수계좌의 보유도 적극 고려해봐야 한다. 일부 이동 및 복수계좌의 보유를 통해 금융사 및 상품간 포트폴리오의 구성에 의하여 보다 안정적으로 연금저축계좌의 관리가 가능 할 수 있기 때문이다. 또한 연금저축보험과 같이 조기 계좌 이동을 할 경우 높은 초기수수료 발생으로 해지환급금이 납입한 금액보다 작아지는 상황이 발생할 수 있기 때문에 계좌 이동에 따른 손실을 줄이는 방법으로 계좌의 일부 이동이나 복수계좌의 보유를 고려해 볼 수 있다. 정책당국은 상품들의 비교평가를 위한 인프라확충 필요 금융사들은 무엇보다 고객의 미래설계 상황을 고려한 후 각 고객에게 적합한 상품을 제공하도록 하여야 한다. 이를 위해서 금융사들은 각 고객에 대해 맞춤형 노후 미래설계 컨설팅을 제공할 수 있어야 한다. 노후 미래설계 컨설팅을 통해 각 고객의 노후준비 상황, 필요상품, 투자성향 등을 종합적으 로 분석한 후 가장 적합한 연금저축 상품을 제공할 수 있기 때문이다. 또한 금융사들은 노후설계 컨설팅을 토대로 고객에게 적합한 상품을 제공 다양한 상품 라인업을 고객에게 제공하도록 하여야 한다. 특히 연금저축계좌 의 경우 다양한 수익성과 위험을 가진 상품클래스를 개발하여 고객의 다양한 위험수준에 따른 니즈에 대응할 수 있어야 한다. 정책당국은 연금계좌를 이동하고자 하는 고객들이 금융사의 상품들을 비교하여 선택할 수 있도록 인프라를 구축하여 다양한 정보를 제공할 수 있도록 하여야 한다. 물론 금융사들이 연금저축 비교공시를 통하여 수익률, 수수료율 등 정보를 제공하고 있지만 현재 제공하고 있는 정보만으로는 상품을 비교 선택하는데 한계가 있어 보인다. 상품의 수익률에 대한 위험수 준, 고객이 납입한 원금대비 실제 수익률 등의 공시가 필요해 보인다. 특히 정책당국은 상품 수익률에 대한 위험수준, 실제 환급률 등의 정보가 제공될 수 있도록 인프라 구축 필요 일반 연금저축 가입자의 눈높이에서 상품들이 비교 평가될 수 있도록 상품들 에 대해 위험을 고려한 수익률 수준에 따라 다양한 클래스로 구분하여 제공하는 것도 고려해 봄 직하다. 이번 시행하는 연금저축계좌 이동 절차 간소화가 노후를 준비하고 미래를 설계하는 가입자들이 자신들에게 적절한 상품을 선택하는데 있어서 편리성을 제공하는 계기가 될 수 있기를 기대해 본다. 제5권15호 ~4.26 3

또한 연금저축보험과 같이 조기 계좌 이동을 할 경우 높은 초기수수료 발생으로 해지환급금이 납입한 금액보다 작아지는 상황이 발생할 수 있기 때문에 계좌 이동에 따른 손실을 줄이는 방법으로 계좌의 일부 이동이나 복수계좌의 보유를 고려해 볼 수 있다.

8 이 슈 분 석 보험슈퍼마켓 도입에 따른 영향 정 승 희 현재 정부에서 추진 중인 보험슈퍼마켓은 보험사의 다양한 온라인 채널 활용 유형 가운데 Aggregator(온라인 보험쇼핑몰)와 유사하다. 영국에서 Aggregator는 가장 빠르게 성장하는 채널 중 하나이며 호주에서도 지난 2000년 이후 Aggregator 시장이 빠르게 성장하고 있다. 반면 국내에서는 온라인 위주의 TM대리점이 보험쇼핑몰이라는 명칭으로 운영되고 있으나 객관적인 상품 비교 기능 부재 등으로 실적이 미미한 수준이다. 보험슈퍼마켓의 도입을 계기로 향후 국내에서도 Aggregator 시장의 확대가 기대된다. 단, 불완전판매 등을 방지하기 위한 사전적인 대응책 마련이 필요하다. 정부는 펀드슈퍼마켓(온라인 펀드코리아)의 출범과 더불어 보험시장에도 유사한 형태의 판매채널인 온라인 보험슈퍼마켓의 도입을 적극적으로 추진 금융위는 2013년 11월 발표된 금융업 경쟁력 강화방안 을 통해 고객의 보험상품 접근성을 제고하는 차원에서 온라인 보험슈퍼마켓의 도입을 최초로 언급 보험슈퍼마켓은 보험업계 공동으로 온라인 시장을 설립 운영하는 형태의 영업채널 로 정의 이후 보험 혁신 및 건전화 방안 (2014.4) 및 금융소비자 정책 종합계획 ( ) 에서도 보험슈퍼마켓이 언급되는 등 보험시장에도 펀드슈퍼마켓과 유사한 판매 채널 도입을 검토 펀드슈퍼마켓은 2014년 4월 출범 이후 2015년 1월 기준 고객 계좌 3만개를 돌파 현재 정부에서 추진 중인 보험슈퍼마켓은 보험사의 다양한 온라인 채널 활용 유형 가운데 Aggregator(온라인 보험쇼핑몰)와 유사한 형태 주요국의 보험사들은 온라인 사업부 신설, 온라인 전용 생명보험사 설립, Aggregator(온라인 보험쇼핑몰) 방식 등 다양한 형태로 온라인 채널을 활용 보험슈퍼마켓은 금융소비자에게 단일 플랫폼에서 상품 비교 및 가입을 유도하고 상품 공급자들로부터 수수료를 받기 때문에 Aggregator와 유사한 개념 금융소비자가 Aggregator 플랫폼에서 필요한 보험종류를 선택하고 개인정보를 입력하면 플랫폼은 고객 정보에 따라 상품공급자의 보험상품을 비교하여 제시 Aggregator는 판매 중개 혹은 직접 판매를 통해 상품공급자로부터 수수료를 수취 4 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

보험슈퍼마켓의 도입을 계기로 향후 국내에서도 Aggregator 시장의 확대가 기대된다. 단, 불완전판매 등을 방지하기 위한 사전적인 대응책 마련이 필요하다.

9 이 슈 분 석 다만, 보험슈퍼마켓은 독립성 제고를 위해 보험협회 등에서 운영할 가능성이 높아 민간 주도 온라인 보험쇼핑몰과는 차이가 존재 영국에서 온라인 보험쇼핑몰은 가장 빠르게 성장하는 채널 중 하나이며, 온라인 전업 보험사보다 많은 고객을 유치 영국에서 보험 Aggregator는 지난 2000년대 초부터 설립, 초기에는 개인보험 위주로 운영되다가 최근 상업보험까지 확대되는 등 주요 보험 판매 채널로 활용 웹트래픽(web traffic)을 기준으로 이들 보험 Aggregator들은 영국 내 다이렉트 보험사들 대비 월등히 높은 순위를 점유 웹트래픽 순위는 온라인 시장에서의 고객 유치 능력을 보여주는 척도를 의미하며 Moneysupermarket 등 Aggregator의 순위가 Aviva 등의 홈페이지에 비해 훨씬 높음 영국에서 Aggregator를 통한 보험 판매는 자동차보험의 경우 전체 고객의 33.4%, 주택보험은 24.3%가 가입할 정도로 활성화 1 이러한 보험 Aggregator의 활성화는 소비자 편의성이 높은 플랫폼을 통해 객관적 인 상품 비교 정보를 제공하고 있기 때문임 보험사 소속 Aggregator도 계열사 이외 다양한 제휴사의 상품을 객관적으로 비교 호주에서도 지난 2000년 설립된 대형 보험쇼핑몰인 iselect를 중심으로 Aggregator 시장이 빠르게 성장하는 추세 2000년 호주 최초 Aggregator인 iselect가 설립된 이후 현재 호주에는 약 40개의 영국 주요 다이렉트 보험사 및 Aggregator의 웹트래픽 순위 주 : 순위는 일별로 업데이트 됨, 숫자는 순위를 의미 자료 : Alexa(2014년 1울 17일 접속 기준) 1 Datamonitor Financial's 2013 General Insurance Consumer Survey 제5권15호 ~4.26 5

비해 훨씬 높음 영국에서 Aggregator를 통한 보험 판매는 자동차보험의 경우 전체 고객의 33.4%, 주택보험은 24.

10 이 슈 분 석 보험 Aggregator가 존재 iselect의 경우 호주 내 가격비교 사이트 가운데 가장 인지도가 높은 것으로 조사 호주 보험시장에서 Aggregator 이용은 지속적으로 증가하고 있는 추세로 향후 영국과 같은 성장세를 보일 전망 2 대부분의 영국 Aggregator가 보험상품 가격비교 후 콜센터 연결이나 상품공급자 웹사이트 연결 등의 판매 중개 기능만 수행하는 것과는 달리 iselect의 경우 판매 중개는 물론 온라인상의 직접 판매 기능까지 수행 iselect는 온라인상으로 모든 판매 과정이 완료되는 시스템을 보유 반면 국내에서는 온라인 위주의 TM대리점이 보험쇼핑몰이라는 명칭으로 운영, 객관적인 상품 비교 기능이 부재한 상황으로 이들 쇼핑몰의 실적도 미미한 수준 국내 보험시장에 온라인 보험쇼핑몰(보험비교사이트)이라는 명칭으로 영업 중인 업체는 다수이나 온라인상 계약 체결이 완료되는 형태의 쇼핑몰은 부재 iselect인스벨리, 인슈넷, 모네타 보험 등이 대표적 대부분 제휴 업체의 보험상품에 대한 설명 및 보험료 견적을 웹상에서 할 수 있는 기능을 제공하며 이 후 계약과정은 고객이 원하는 연락처를 남기면 전화로 진행되는 이른바 아웃바운드 TM대리점 형태로 운영 즉, 수수료 측면에서 유리한 제휴 보험사 상품을 주로 판매하고 있어 객관적인 상품 비교가 불가능한 상황 이에 따라 이들 온라인 보험쇼핑몰의 판매 실적도 미미한 수준으로 온라인 기반 TM대리점의 판매 실적(생명보험 기준)은 전체 초회보험료의 0.3%에 불과 영국, Aggregator를 통한 보험 가입 고객비율 호주, 가격비교 사이트의 고객 인지도 자료 : Datamonitor Financial's 2013 General Insurance Consumer Survey 주 : 설문응답 고객 중 해당 사이트를 인지한다고 응답한 비중 자료 : The Nielsen Austrailia "The comparator website industry in Australia - an Australian competition and consumer commission report", ACCC, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

온라인 보험쇼핑몰(보험비교사이트)이라는 명칭으로 영업 중인 업체는 다수이나 온라인상 계약 체결이 완료되는 형태의 쇼핑몰은 부재 iselect인스벨리, 인슈넷, 모네타 보험 등이 대표적 대부분 제휴 업체의 보험상품에 대한 설명 및 보험료 견적을 웹상에서 할 수 있는 기능을 제공하며 이 후 계약과정은 고객이 원하는 연락처를 남기면 전화로 진행되는 이른바

11 이 슈 분 석 보험슈퍼마켓의 도입을 계기로 국내에서도 Aggregator 시장의 발전이 기대 보험슈퍼마켓의 도입을 계기로 최근 에이플러스에셋 등 대형 GA 뿐만 아니라 미래에셋, 라이나 등 자사형 GA 보유 보험사들도 보험쇼핑몰 개설을 추진 중 기존 보험쇼핑몰과는 달리 플랫폼 및 상품 비교 분석 기능을 개선할 것으로 예상 온라인 보험에 대한 고객 니즈가 지속적으로 확대되는 상황에서 해외 사례에서도 볼 수 있는 것처럼 온라인 보험쇼핑몰을 이용하는 고객도 증가할 전망 주요국 보험소비자의 절반 이상이 향후 Aggregator를 활용할 계획이라고 응답 (미국 53%, 유럽 63%) 단, 복잡한 상품 특성, 시스템 구축비용 등을 고려할 때 시장 규모 확대는 제한적일 것으로 판단 각사의 시스템과 연동한 시스템 구축, 사후 상담용 콜센터 등에 상당한 비용이 소요되기 때문 단, 향후 발생 가능한 불완전판매 등을 방지하기 위해서는 사전적인 대응책을 마련할 필요 보험상품은 수익률, 수수료율 등 일부 지표로 비교가 가능한 펀드상품과 달리 상품의 종류 및 설계가 복잡하여 고객이 온라인상으로 상품에 대해 제대로 인지하 고 가입하기 어려움 이에 따라 불완전 판매로 이어질 가능성이 존재하므로 보험슈퍼마켓이라는 새로 운 판매채널의 출범에 앞서 이에 대한 충분한 고려와 대응책 마련이 필요 지역별 온라인 보험쇼핑몰 활용 의향 주 : 향후 Aggregator 활용 의향에 대한 응답 자료 : "New channels create new growth opportunities for insurers", Accenture, 2011 제5권15호 ~4.26 7

구축, 사후 상담용 콜센터 등에 상당한 비용이 소요되기 때문 단, 향후 발생 가능한 불완전판매 등을 방지하기 위해서는 사전적인 대응책을 마련할 필요 보험상품은 수익률, 수수료율 등 일부 지표로 비교가 가능한 펀드상품과 달리 상품의 종류 및 설계가 복잡하여 고객이 온라인상으로 상품에 대해 제대로 인지하 고 가입하기 어려움 이에 따라 불완전 판매로 이어질

12 금 융 경 영 브 리 프 英 대형은행들 금융위기 직후 대비 수익성 악화 지난해 영국 5대 은행의 ROE가 금융위기 직후인 2009년보다 낮은 것으로 나타났다. 이는 지급보장보험 및 금리헤지상품 등에 대한 불완전판매와 규제강화에 따른 비용발생이 주요한 원인으로 분석되었다. 또한 英 대형은행들은 후발은행 및 새로운 형태의 금융사들과의 경쟁으로 대출점유율이 하락하는 상황에 직면하고 있어 수익성 개선 방안이 필요한 시점이다. 국내은행들도 IT 투자 확대를 통한 고객가치 제고 및 비용효율성 달성과 함께 고객신뢰도를 저해하고 잠재적인 비용을 초래할 수 있는 불완전판매를 억제할 수 있는 방안이 요구된다. 지난해 영국 주요 은행들의 수익성은 글로벌 금융위기 직후 수준보다 낮은 것으로 조사 1 KPMG 2 에 따르면 영국 5대 은행의 ROE는 2009년 평균 11.6%에서 지난해는 8%를 넘는 은행이 없을 정도로 수익성이 악화된 상태 지난해 5대 은행의 세전이익 총액은 206억 파운드로, 전년비 63.5% 증가하였지만 은행별로 보면 RBS와 Lloyds만 개선되었고 나머지 세 은행은 감소 2014년 ROE : SC 7.8%, HSBC 7.3%, Lloyds 3%, Barclays -0.2%, RBS -8% 지난해 5대 은행의 평균 순이자마진이 증가하였으나 글로벌 금융위기 직후 수준보 다는 낮으며 C/I ratio는 증가하는 추세로 비용효율성이 악화된 것으로 조사 5대 은행 평균 NIM(%): 2.17('09) 2.20('10) 2.17('11) 2.07('12) 2.10('13) 2.13('14) 5대 은행 평균 C/I ratio(%): 56('09) 56('10) 58('11) 60('12) 68('13) 69('14) KPMG는 英 대형은행권 수익성 악화의 주요 원인으로 불완전판매로 인한 비용급증을 지적하였으며 규제강화에 따른 추가 비용발생은 수익성 개선을 제한할 요인으로 분석 2011년에서 2014년까지 불완전판매에 따른 고객 배상, 계약철회 등과 관련한 누적 비용이 387억 파운드인데, 이는 동기간 순이익의 61%에 해당 불완전판매는 지급보장보험(payment protection insurance) 및 금리 헤지상품 등에서 비롯되었으며 영국 금융당국(FCA)은 이에 대한 감독을 강화 소매금융업무에서 투자은행을 분리해야 하는 링펜스 규제, 은행에 대한 거시건전 성 부담금(bank levy) 등으로 추가적인 비용도 발생 HSBC의 CEO인 Flint에 따르면 영국 은행권의 링펜스 관련 비용이 약 10억에서 1 ''UK banks need to work harder on profitability, study finds" FT, "Banking results : What do they mean for you?" KPMG, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

지난해 영국 주요 은행들의 수익성은 글로벌 금융위기 직후 수준보다 낮은 것으로 조사 1 KPMG 2 에 따르면 영국 5대 은행의 ROE는 2009년 평균 11.6%에서 지난해는 8%를 넘는 은행이 없을 정도로 수익성이 악화된 상태 지난해 5대 은행의 세전이익 총액은 206억 파운드로, 전년비 63.

13 금 융 경 영 브 리 프 20억 파운드에 달하며, 은행 부담금으로 연간 9억 파운드의 추가비용이 발생 한편, 英 대형은행권의 대출 점유율이 사업포트폴리오 재조정에 따른 사업부 매각, 경쟁업체 증가로 하락하는 등 경쟁이 점차 심화 RBS의 美 Citizen 금융그룹 지분매각, Barclays의 스페인 사업부 매각 등 구조조정 과정에서 대출점유율이 하락하였으며 특정 부문 대출에 집중하는 전략으로 전환 지난해 영국 대형은행들의 대출액은 전년비 약 2%, 2009년 대비 약 12% 감소 Barclays, RBS, Lloyds는 모기지와 중기대출, HSBC는 아시아와 북미지역 대출에 집중 반면 신규 진출 금융사들의 소매부문 대출점유율은 2010년 4%에서 2013년 7%로 증가하였으며 2020년에는 최소 15%까지 증가할 전망 2010년 이후 출범한 Metro Bank를 비롯한 7개의 후발은행뿐만 아니라 P2P 플랫폼, PayPal과 같은 IT 기반업체, Tesco, Sainsbury's 등 대형 유통업체 등도 시장에 진입 Virgin Money, TSB, Aldemore Bank, One Saving Bank, Shawbrook Bank 등 후발 틈새 은행들은 자본력 확충을 위해 IPO를 단행하는 등 경쟁력 제고 노력 확대 국내 은행권은 규제 및 IT기술 변화 등에 따른 잠재적 시장진입자에 대한 대응과 수익성 개선을 위한 비용 효율성 제고 방안을 동시에 마련할 필요 IT 투자 확대를 통해 고객서비스 제고 및 비용효율성을 동시에 달성하는 전략이 필요하며 이는 IT에 기반한 잠재적 시장진입자에 대한 대응 전략 KPMG는 영국 대형은행들의 수익성 개선을 위한 방안으로 IT투자 확대를 강조 최근 중위험 중수익 상품판매가 확대되고 있는 가운데 고객 신뢰도 저해 및 잠재적인 비용을 초래할 수 있는 불완전판매 억제를 위한 방안이 필요 영국 5대 은행의 재무지표 (단위: 백만 파운드, %) HSBC Barclays RBS Lloyds SC 총자산 1,695,595 1,619,887 1,357,906 1,343,628 1,050,763 1,027, , , , ,944 총자본 128, ,494 65,958 63,949 60,192 59,215 49,903 39,336 30,085 28,404 대출 627, , , , , , , , , ,285 예금 869, , , , , , , , , ,078 세전손익 11,343 14,430 2,256 2,868 2,643-8,849 1, ,571 3,878 NIM(%) C/I ratio(%) ROE(%) CET1 ratio(%) RWA( bn) 주1: RBS와 Barclays는 각각 Citizen 금융그룹과 스페인 사업부문의 중단사업 손실로 34.7억 파운드와 1.7억 파운드의 순손실(2014년) 시현 주2: CET1 ratio는 보통주자본비율(Common Equity Tier 1 ratio) 자료: KPMG 제5권15호 ~4.26 9

15%까지 증가할 전망 2010년 이후 출범한 Metro Bank를 비롯한 7개의 후발은행뿐만 아니라 P2P 플랫폼, PayPal과 같은 IT 기반업체, Tesco, Sainsbury's 등 대형 유통업체 등도 시장에 진입 Virgin Money, TSB, Aldemore Bank, One Saving Bank, Shawbrook Bank 등 후발 틈새

14 금 융 경 ` 영 브 리 프 중국 예보제도 시행 예정, 금리자유화 임박 중국이 올해 5월 1일부터 예금보험제도를 실시할 예정이다. 이는 금리자유화의 임박을 암시하는 결정적 단서로 연내 1~2차례 기준금리 인하와 함께 예금금리 상한폭을 폐지하여 금리 완전 자유화를 실시할 것으로 전망된다. 예보제도의 도입으로 그동안 엄격하게 관리했던 지준율과 예대율의 완화 여지가 발생하여 연내 추가 지준율 인하 또는 예대율 완화가 따를 것으로 기대된다. 중국 진출 한국계 은행들은 금리자유화를 실력발휘를 통한 새로운 성장 모멘텀으로 삼을 필요가 있다. 중국 예금보험제도 5월 1일부터 전격 실시 예정, 최고 50만 위안(약 9천만원) 보장 예금보험 대상은 개인 및 기업의 위안화/외화 예금(이재상품, MMF등은 제외)으 로, 최고 보장한도 50만 위안은 99.6% 예금자의 예금을 보장할 수 있는 금액 은행은 반년에 한 번씩 보험료를 납입해야 하며 요율은 아직 제시된 바가 없으나 (추후 시행세칙을 통해 제시될 예정), 추정치는 연 0.05% 미만으로 은행업 전체 순이익에 미치는 영향은 3% 이하일 것으로 추정 2014년말 중국 은행업 예금잔액은 98.3조 위안으로 보험료율 0.05% 적용 시 500억 위안의 예보료 발생, 이는 2014년 은행업 순이익(1.55조 위안)의 약 3% 한국의 경우, 시중은행 예금보험료율은 0.08%이며 매분기 0.02%씩 납입 은행의 리스크 수준을 개별 평가하여 차등요율을 적용할 예정이므로 중소 은행의 예보료 부담이 대형 은행보다 더 클 것으로 예상 금리자유화 임박 예시( 預示 ), 지준율 인하, 예대율 완화 등 쿠션조치 가 따를 가능성 금리자유화의 안전장치이자 선결사항인 예금보험제도의 실시는 금리자유화의 임박(연내 실시 가능성)을 알려주는 결정적 단서 올해 1~2차례 금리인하와 함께 예금금리 상한폭을 폐지하여 금리 완전 자유화가 실시될 전망 현재 대출금리는 자유화가 되었으며, 예금금리는 기준금리에서 위로 최고 30%까지 변동 가능, 인민은행은 은행에 예금금리 상승 압력을 줄여주기 위해 매번 금리인하 와 함께 예금금리 상한폭을 단계적으로 확대하는 방법을 사용 그동안 안전장치가 없었던 중국은 높은 지준율과 엄격한 예대율로 은행시스템 안정을 통제해 왔으나 예금보험제도를 도입할 경우, 지준율과 예대율을 어느 10 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

중국 예금보험제도 5월 1일부터 전격 실시 예정, 최고 50만 위안(약 9천만원) 보장 예금보험 대상은 개인 및 기업의 위안화/외화 예금(이재상품, MMF등은 제외)으 로, 최고 보장한도 50만 위안은 99.

15 금 융 경 영 브 리 프 정도 완화할 수 있는 여지가 발생 이는 금리자유화가 실시될 경우, 예금유치경쟁 심화에 따른 은행들의 충격을 일부 완화해주는 일종의 쿠션장치이기도 함 중국 지준율은 무려 19.5%(한국 최고 7%), 예대율은 75%로 은행의 지급여력, 유동성 등에 대해 엄격히 통제해왔음 이에 시장에서는 연내 3~4회 지준율 인하와 예대율 비율 혹은 계산방법 완화가 따를 것으로 기대 중국은 보통 기준금리 인하 후 지준율 인하도 뒤따르는데 이는 금리인하로 인한 자본유출을 지준율 인하의 유동성공급효과로 상쇄시키기 위한 목적이기도 함 중국 진출 한국계 은행은 곧 다가올 금리자유화를 새로운 성장 모멘텀으로 삼을 필요 과거 금리보호에 의해 높은 예대마진이 확보되어 몸집만 키우면 안전하게 고속성 장할 수 있는 시대는 가고, 진정으로 실력을 겨루는 시대가 열리고 있는 중 중국계 은행보다 규모 경쟁에서 뒤처진 한국계 은행은 그동안 제도와 환경차이로 인해 제대로 실력발휘를 못했다면, 이제는 Pricing, ALM, 심사, 리스크관리, 자산 관리 등 소프트파워를 보여줄 때 이를 위해 중국현지법인과 한국 모행( 母行 )간에 긴밀한 공조가 이루어져야 하며 모행의 선진기법을 중국 현지사정에 잘 녹여서 적용하는 유연성도 필요 또한 업무 다각화를 통해 예대마진에 대한 의존도를 낮추고 비이자수익을 확대하 는 노력도 필요 특히 자산관리 및 무역금융 확대와 함께 중국기업들의 해외진출( 走出去 )이 늘어남 에 따라 외자은행의 해외네트워크를 활용한 연계영업 등에서도 기회를 찾아볼 수 있음 중국 기준금리(1년정기) 및 지준율 추이 중국 금리자유화 진행에 따른 은행업 NIM 감소세 25.0% 20.0% 15.0% 19.5% 4.00% 3.00% 3.69% 3.26% 3.04% 2.94% 10.0% 5.0% 0.0% % 2.75% 15 예금금리 대출금리 지준율 2.00% 1.00% 0.00% 자료 : 인민은행 주 : NIM을 공시한 은행들의 평균치 자료 : Bankscope 제5권15호 ~

한국계 은행은 곧 다가올 금리자유화를 새로운 성장 모멘텀으로 삼을 필요 과거 금리보호에 의해 높은 예대마진이 확보되어 몸집만 키우면 안전하게 고속성 장할 수 있는 시대는 가고, 진정으로 실력을 겨루는 시대가 열리고 있는 중 중국계 은행보다 규모 경쟁에서 뒤처진 한국계 은행은 그동안 제도와 환경차이로 인해 제대로 실력발휘를 못했다면, 이제는 Pricing,

16 금 융 경 ` 영 브 리 프 해운업계, 자본시장을 통한 조달 증가 최근 들어 자본시장을 통한 선박금융 조달이 크게 증가하고 있다. 이는 금융위기 이후 선박금융의 한축을 담당하던 은행권 대출이 크게 위축된 데 따른 것으로 선주들의 자금조달 니즈와 기관투자자들의 새로운 투자처 발굴 노력이 맞아떨어진 결과로 볼 수 있다. 그러나 자본시장을 이용한 선박금융 지속은 해운 장기 불황의 주원인인 선박과잉을 더욱 심화시킬 수 있음에 따라 국내 금융권에서는 해운업 리스크 관리를 계속하는 한편 선별적 선박금융은 지속해 나가야할 것이다. 금융위기 이후 자본시장이 해운업의 주요 자금 조달원으로 부상 1 금융위기 이전 해운업계의 자금조달은 대부분 은행을 통해 이뤄졌으나 이후 자본시장이 은행을 대체해가며 해운업의 주요 자금 조달원으로 부상 세계 선박금융의 은행 대출 비중은 2008년 84%에서 2014년 63%로 하락 이는 해운 시황 악화로 은행의 선박금융 비중이 감소하자 선주들의 금융 포트폴리 오 다각화 및 기관 투자자의 신시장 발굴 노력이 맞아 떨어진 데 기인 용선 수익뿐 아니라 선박 가치 상승에 따른 부가 수익은 선박투자의 큰 매력 또한 은행 대출은 대부분 대출 기간이 짧고 금리가 변동금리인 데 반해 자본시장에 서의 조달은 상대적으로 만기가 길고 고정금리여서 선박금융의 니즈에 부합 선박금융은 10년 이상 장기간에 걸쳐 원금과 이자를 상환하는 방식 자본시장을 이용한 조달로 불황임에도 높은 성장률을 달성한 해운사들도 출현 자본시장에서의 조달이 새로운 선박금융방식으로 자리 매김하면서 이를 이용해 선대 규모를 크게 확장해 성장 중인 해운사 출현 이는 위기 이후 해운 불황이 지속되어 해운사들이 경영난을 지속중인 것과 대비 해운사 유로나브의 경우, 자본시장 조달을 통해 작년 한 해 동안 15척의 대형 유조선을 매입해 세계 최대의 원유운반 선사로 올라섬 스콜피오탱커 또한 자본시장을 활용해 선대를 공격적으로 늘려 3년도 되지 않은 기간에 선대를 기존선대의 3배(65척)로 확충해 세계적인 PC탱커회사로 성장 1 Shipping industry anchors itself in the capital market, FT, 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

금융위기 이후 자본시장이 해운업의 주요 자금 조달원으로 부상 1 금융위기 이전 해운업계의 자금조달은 대부분 은행을 통해 이뤄졌으나 이후 자본시장이 은행을 대체해가며 해운업의 주요 자금 조달원으로 부상 세계 선박금융의 은행 대출 비중은 2008년 84%에서 2014년 63%로 하락 이는 해운 시황 악화로 은행의 선박금융 비중이 감소하자 선주들의 금융

17 금 융 경 영 브 리 프 그러나 일각에서는 자본시장 자금 조달이 선박공급과잉을 심화시킬 것으로 우려 2 금융위기 이후 해운산업은 수요(해상물동량)가 급감한 가운데 이전에 발주된 선박들이 차례로 인도되면서 선박공급과잉이 심화되어 운임이 급락 이후 선박 발주가 자제되어야 하는 상황임에도 불구하고 일부 선사들은 자본시장 을 이용한 선박 발주를 지속해 해운업계에 만성적인 선박공급과잉을 유발 특히 2011년과 2014년 하반기 두차례에 걸쳐 선박 발주가 크게 증가 이로 인해 지난 2월 BDI(벌크선운임지수)가 30년래 최저치를 기록하는 등 해운시 장에는 선박공급과잉에 따른 저운임 기조가 계속되고 있음 2015년 BDI 지수는 역사상 최저치인 509포인트까지 하락 따라서 자본시장을 통한 선박 발주 증가 추세는 선박공급 과잉으로 몸살을 앓고 있는 해운 산업의 수급 균형 유지에 부정적 영향을 줄 것으로 우려 산업의 특수성을 고려해 국내 금융권은 선별적 선박 투자를 지속해 나가야할 것으로 판단 최근 유가하락으로 연료비가 크게 감소함에 따라 해운사들의 수익성이 회복되어 선박투자에 대한 금융권의 니즈가 다시 증가하는 양상 선박 연료(벙커C유) 가격은 2014년 톤당 600달러에서 최근에 300달러대로 하락 하지만 초대형 친환경 선박을 확보해 경쟁력을 강화하기 위한 선사들의 선박 발주가 지속되고 있어 선박 공급과잉 기조는 향후에도 계속될 전망 이에 국내 금융권은 부실 업체의 리스크관리를 지속하는 한편 우량 선사들을 중심으로 한 선별적인 선박금융은 지속해 나가야할 것으로 판단 세계 선박금융 규모 변동 추이 선박금융 구성 변화 (단위:십억달러) Equity Debt (%) 16 은행 대출 기타 금융 주: '15년 수치는 1Q까지 누적 자료 : Dealogic 자료 : Maine Money 2 "The expensive shipping news for Wall Street s smart money", FT, 제5권15호 ~

선박공급 과잉으로 몸살을 앓고 있는 해운 산업의 수급 균형 유지에 부정적 영향을 줄 것으로 우려 산업의 특수성을 고려해 국내 금융권은 선별적 선박 투자를 지속해 나가야할 것으로 판단 최근 유가하락으로 연료비가 크게 감소함에 따라 해운사들의 수익성이 회복되어 선박투자에 대한 금융권의 니즈가 다시 증가하는 양상 선박 연료(벙커C유) 가격은 2014년 톤당

18 금 융 시 장 모 니 터 시장: KOSPI 파죽지세의 상승세 이어져 중국 1Q 성장률이 금융위기 이후 최저인 7%에 그쳤지만 추가 경기부양 정책에 대한 기대감과 규제완화 등으로 중국 상하이지수의 초강세가 이어졌다. 국내에서는 가구당 전세가격이 사상처음으로 2억원을 넘어선 가운데 수급불균형으로 전세가격의 상승기조가 당분간 지속될 것으로 전망되었다. KOSPI는 글로벌 유동성 강화와 주요기업 실적개선 기대감으로 외국인 매수가 이어지면서 투자심리가 급격히 개선된 영향으로 44개월만에 2,100선 돌파에 성공하는 등 상승세를 이어갔다. 중국 1Q 성장률 금융위기 이후 최저에 그치면서 추가 경기부양 기대감 높아져 중국 국가통계국은 올해 1Q 국내총생산(GDP)이 부동산시장 부진, 외부수요 부진 등으로 금융위기 이후 최저인 전년동기대비 7.0% 증가에 그쳤다고 밝힘 중국경제의 둔화세가 계속되면서 기준금리 인하와 지준율 추가인하, 금융규제 완화 등 중국 정책당국의 추가 경기부양 정책에 대한 기대감 높아져 IMF는 달러화 강세로 인한 기업실적 둔화와 연준의 금리인상 가능성 등을 이유로 올해 미국경제 성장률 전망치를 기존의 3.6%에서 3.1%로 0.5%p 하향조정 IMF는 유로존 및 일본 성장률 전망치를 각각 1.5%(기존 1.2%), 1.0%(기존 0.6%)로 상향조정한 반면, 중국의 성장률 전망치는 7.4%에서 6.8%로 하향조정 국제 신용평가사 S&P는 그리스 국가 신용등급을 B-에서 CCC+로 한단계 강등하 고 등급전망을 부정적 으로 제시하면서 추가 신용등급 강등이 가능하다고 경고 S&P는 그리스의 재무상태가 대대적인 개혁이나 채권단의 추가지원 없이는 회복되 기 어려운 상황이라며 신용등급 강등의 배경을 설명 수급 불균형으로 전국 아파트 가구당 전세가격 사상 처음으로 2억원 돌파 통계청은 공무원시험으로 구직자가 늘어난 반면 청년들이 선호하는 일자리는 줄어든 영향으로 3월 청년 실업률이 15년만에 최고인 10.7%를 기록했다고 밝힘 20대 대졸 실업자도 50.1만명을 기록, 사상 처음으로 50만명을 돌파 부동산114는 이번달 전국 아파트의 가구당 평균 전세가격이 2억93만원을 기록해 통계조사를 시작한 2000년 이후 처음으로 2억원을 돌파했다고 밝힘 저금리에 따른 전세 매물부족과 꾸준한 수요로 인한 수급 불균형으로 앞으로도 전세가 상승 기조가 이어질 것으로 전망 14 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

중국 1Q 성장률 금융위기 이후 최저에 그치면서 추가 경기부양 기대감 높아져 중국 국가통계국은 올해 1Q 국내총생산(GDP)이 부동산시장 부진, 외부수요 부진 등으로 금융위기 이후 최저인 전년동기대비 7.

19 금 융 시 장 모 니 터 이란 석유장관의 감축 필요성 발언 등으로 WTI 유가 4주 연속 상승세 지속 美 달러화는 3월 소매판매 및 산업생산 등의 부진으로 조기 금리인상 전망이 약화되면서 유로화와 엔화에 대해 약세로 돌아섬 美 채권시장은 그리스 우려 상존, 경제지표 부진, 유로존 국채수익률 최저치 행진 등으로 인한 안전자산 매입세로 강세 기록(국채금리 하락) 美 뉴욕증시는 기업실적 부진 전망과 그리스 우려 등으로 하락세로 출발했으나 국제유가 급등으로 인한 에너지기업 주가강세에 힘입어 반등에 성공 중국 상하이지수는 1Q GDP 부진과 당국의 신용거래 조사소식에도 불구하고 1인 1증권계좌 제도 폐지와 추가 경기부양에 대한 기대감으로 초강세 지속 WTI 유가는 이란 석유장관의 감축 필요성 발언과 지난주 美 원유재고 증가규모가 예상치를 하회한 영향으로 10% 가까이 급등 KOSPI, 투자심리 개선으로 2,100p 돌파 이후에도 파죽지세의 상승세 이어감 원/달러 환율은 배당금 역송금과 달러화 강세 등으로 상승출발한 이후 달러화 약세전환, KOSPI 강세 및 외국인 주식 순매수 등에 힘입어 하락세로 전환 채권시장은 차익실현 매물 출회와 주택금융공사의 MBS 미매각 등으로 약세를 보인 이후 美中 경제지표 부진과 유로존 금리하락 등의 영향으로 낙폭 축소 KOSPI는 글로벌 유동성 강화와 주요기업 1Q 실적개선 기대감으로 외국인 매수가 이어지면서 투자심리가 급격히 개선되면서 44개월만에 2,100선 돌파에 성공 투자심리 개선과 외국인 순매수 지속 등으로 유동성 랠리가 이어질 가능성이 높지만, 차익실현 매물 출회와 변동성 확대 가능성에 유의 전국 아파트 가구당 평균 전세가 추이 주요 자산별 주간 수익률 비교(4.10~4.16) 25 (천만원) 10 (WoW, %) 코스피 글로벌주식 이머징주식 국내채권 글로벌채권 이머징채권 하이일드 원자재 WTI 글로벌리츠 골드 달러 자료 : 부동산114 자료 : Bloomberg 제5권15호 ~

원유재고 증가규모가 예상치를 하회한 영향으로 10% 가까이 급등 KOSPI, 투자심리 개선으로 2,100p 돌파 이후에도 파죽지세의 상승세 이어감 원/달러 환율은 배당금 역송금과 달러화 강세 등으로 상승출발한 이후 달러화 약세전환, KOSPI 강세 및 외국인 주식 순매수 등에 힘입어 하락세로 전환 채권시장은 차익실현 매물 출회와 주택금융공사의 MBS

20 금 융 시 장 모 니 터 금리: MBS 수급불안에도 정책기대 부각으로 반락 지난주 국내 채권시장은 주식시장이 외인의 자금 유입 확대로 호조를 보임에 따라 강세가 제한되었다. 더불어 안심전환대출에 따른 MBS 발행 급증에 대한 경계심으로 대규모 미매각 사태가 불거져 장기영역 중심의 금리 상승압력이 부각되었으나, 경제부총리의 경기부양 시사 발언으로 시중금리는 재반락하였다. 당분간 채권시장에는 추경 편성과 정책공조성 금리인하 기대가 잔존할 것으로 보이나 자산시장 호조와 장기채권 공급 우려 등으로 금리의 낙폭이 일부 제한될 가능성이 있다. IMF는 세계경제 성장 전망을 3.5%로 유지, 中 1분기 성장률은 6년래 최저치 기록 IMF, 금년 세계경제가 3.5% 성장할 것이라는 전망을 유지했으나 美 금리인상에 따른 자산가격 급락과 자본유출 등 Taper tantrum(긴축발작) 가능성을 경고 금년 성장률 전망(1월 4월, %): 美 , EU , 日 , 中 중국이 1분기 성장률 7.0%에 그친 가운데 3월 산업생산('08.11월래 최저)과 소매판 매('06.3월래 최저), 수출(-14.6%, YoY) 등 실물 경제지표도 위축돼 경기 하방리스 크 우려가 확대되고 경기부양책 기대도 강화 中 GDP(YoY, %): 7.4('14.1Q) 7.5(2Q) 7.3(3Q) 7.3(4Q) 7.0('15.1Q) 美 산업생산(3월 -0.6%, MoM), 주택지표(1Q 신규주택착공 -8.8%, QoQ) 등 지표 부진이 지속되자 Soft patch(경기 회복기의 일시적 침체) 우려가 부각 한편 연준 부의장은 경기가 소프트 패치에서 벗어나 강한 반등을 할 것으로 전망 ECB의 양적완화에 대한 견고한 의지 표명으로 독일 국채 10년물 0.1%대 붕괴 ECB는 4월 통화정책회의에서 양적완화 조치로 인해 민간의 신용여건이 개선되고 경제 상황도 호전되고 있다며 경기회복에 대한 자신감을 표명 민간 대출 증가율의 (+) 전환 가능성이 확대되며, 민간의 디레버리징 해소가 기대 특히 드라기 총재는 일각에서 제기된 조기 테이퍼링 가능성을 부정하고, 매입채권 부족에 대한 우려도 일축함에 따라 獨 국채 금리의 하락 압력이 강화되며 10년물 금리는 0.1%를 하회(4/16일 0.087%) 한편 미국채 금리는 경제지표 부진의 영향으로 하락압력이 지속(10년물 4/10일 1.95% 4/16일 1.89%)됐으며 금리 반등은 지표 개선 확인 이후에나 가능할 전망 16 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

당분간 채권시장에는 추경 편성과 정책공조성 금리인하 기대가 잔존할 것으로 보이나 자산시장 호조와 장기채권 공급 우려 등으로 금리의 낙폭이 일부 제한될 가능성이 있다. IMF는 세계경제 성장 전망을 3.5%로 유지, 中 1분기 성장률은 6년래 최저치 기록 IMF, 금년 세계경제가 3.

21 금 융 시 장 모 니 터 시중금리, MBS 미매각 여파로 상승압력 부각된 후 경제부총리의 부양책 발언으로 재반락 14일 주금공의 MBS 2.24조원(만기 5년 이상 콜옵션부채권이 발행물량의 53%) 입찰 중 2.03조원이 미매각되며, 장기물 공급 불안이 확대되고 장기금리가 반등 금번 사태는 은행의 MBS 매입 규정이 미확정된 상황에서 은행권의 입찰 미참여, 금리 레벨 부담, 기존 대비 확대된 발행 물량 등에 기인한 것으로 판단 은행의 MBS 매입 의무 중 기존 보유분에 대해 인정 여부가 확정되지 않은 상황 아울러 향후 MBS 매입 의무로 인한 은행권의 입찰 미참여와 보유채권 듀레이션 조정, 채권 포지션 변화 등은 장기금리의 변동성 확대 요인으로 잠재 5월부터 발행될 안심전환대출 MBS는 은행이 직매입(장,단기물 모두 비경쟁 배분)하 되 은행의 부담 경감을 위해 장기물은 시장에 선매입하는 방안이 검토 중 한편 시중금리는 MBS 대규모 미매각과 주식시장 호조 등으로 상승압력이 부각되 었으나, 주 후반 경제부총리의 하반기 중 추경편성 시사 발언으로 재반락 국고3/10년 금리(%): 1.71/2.07(4.10일) 1.72/2.16(4.16일) 1.69/2.11(4.17일) 금리인하 기대 잔존하나, 자산시장 호조와 장기채 공급 우려는 금리 낙폭의 제한 요인 세수 결손에 따른 하반기 성장률 둔화 우려가 잔존함에 따라 하반기 중 추경 편성과 함께 정책공조성 금리인하 논의도 확대될 가능성 상존 다만 한은총재는 지난 금통위에서 추경편성 촉구를 시사하면서도, 실질금리는 이미 마이너스 수준으로 실물경기를 지원하기에 충분하다고 강조 채권시장의 추가 금리인하 기대는 지속될 것으로 보이나, 자산시장 호조와 장기채 권 공급 우려 등은 시중금리의 낙폭을 제한하는 요인으로 작용할 전망 금주 국고채 3년, 5년물 금리는 각각 1.67~1.75, 1.77~1.85 범위로 전망 은행의 보유채권 듀레이션 MBS의 만기별 발행액과 전망 (년 ) (조원) 2015(E) 자료 : 연합인포맥스 0 1년 2년 3년 5년 7년 10년 이상 주 : 15년 전망치는 2014~ 발행물 평균 비중을 이용해 추정 자료 : FnGuide, 하나금융경영연구소 제5권15호 ~

22 금 융 시 장 모 니 터 외환: 적정환율 논란 속 원화 절상 압력 부각 달러 강세가 진정되고, 외국인 주식 순매수가 집중된 데 힘입어 원/달러 환율이 다시 1,080원대로 내려섰다. 원/엔 환율 관리 차원의 정부 개입이 이어지고 있으나, 미국의 문제제기 등으로 운신의 폭은 축소된 모습이다. 한편 IMF도 적정환율 분석을 토대로 최근 국제적 차원의 환율 조정, 특히 원화 절상이 적절하다고 진단하기도 했다. 아직은 대내외 불확실성이 상존해 있지만, 국제적 차원의 적정환율 논란을 매개로 원/달러 환율도 단계적인 하단 시험을 이어갈 가능성이 주목된다. 달러 강세 진정과 외인 주식 순매수 확대 등으로 원/달러 환율 1,080원대 재진입 주 초만 해도 글로벌 달러 강세에다 국내 기업 배당금에 대한 역송금 수요, 나아가 중국의 3월 수출 급락 등의 영향으로 원/달러 환율이 일시 1,100원을 상회 그러나 이후 미국의 경제지표 부진 등에 따라 달러가 반락세로 돌아선 데다 외국인 주식 순매수가 집중되는 가운데 원/달러 환율은 1,080원대로 재하락 특히 외국인은 4/7~16일 중 2조원 가량 주식 순매수를 기록(채권 순투자도 양호) 중국의 1Q GDP가 YoY +7%(6년래 최저)에 그쳤으나, 오히려 경기부양 기대 자극 또한 싱가포르 통화청이 예상외로 환율밴드를 유지키로 한 데다 국내 CDS 프리미 엄이 금융위기 이후 최저치를 경신하는 등 대외신인도 개선도 호재로 작용 이런 가운데 4.16일(목) 원/달러 환율은 전주말 대비 3.8원 하락한 1,088.9원 마감 美 경제지표 부진 속 연준의 조기 금리인상 우려가 완화되며 글로벌 달러화 반락 3월 FOMC 의사록 영향으로 강세를 재개하던 달러화는 이번 주 들어 미국의 3월 소매매출과 산업생산 등 경제지표가 부진하게 나오면서 하락 반전 달러/유로 환율은 그리스 개혁안을 둘러싼 논란이 지속되고 있으나, 글로벌 달러화 약세에다 IMF의 유로존 경제전망 상향 등에 힘입어 1.07달러대로 반등 한편, 드라기 ECB 총재는 2017년 9월까지 예정대로 QE(자산매입) 지속을 강조 엔/달러 환율도 주초에는 120엔대를 넘어서기도 했으나, 이후 아베노믹스의 산파 인 하마다 교수의 과도한 엔 低 경계론을 계기로 반락, 장중 118엔대까지 하락 하마다 고이치 예일대학 명예교수는 엔화가 지나치게 저평가되어 있다고 지적하면 서 엔화 매도세가 한계에 직면했고 적정 엔/달러 환율은 105엔 수준이라고 주장 18 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

23 금 융 시 장 모 니 터 국제적으로 적정환율 논란과 맞물려 원화 절상 압력이 부각될 가능성에 유의 원/달러 환율의 하락 재개 과정에서 정부는 계속해서 원/엔 환율 관리(910원선 하단 지지) 차원에서 스무딩 오퍼레이션용 시장개입을 지속 그 영향으로 원/엔 환율은 올 들어 910원선 내외를 저점으로 등락을 지속 그러나 美 재무부는 최근 반기별 환율보고서를 통해 우리 정부의 원/엔 환율 관리용 시장개입에 불만을 표시하고, 과도한 경상수지 흑자 등의 문제를 제기 국내 對美 무역흑자 급증('11년 116억$ '14년 250억$)으로 미국의 불만이 이어질 공산이 큰 데다, IMF도 최근 국제 환율 조정의 긍정적 효과를 환기시켜 주목 IMF는 <세계경제전망>에서 최근 환율 변동이 세계 수요 진작에 일조한다고 평가하 는 한편, 적정환율 분석에 기반해 사실상 2013~14년 원화 절상이 적절하다고 진단 최근 무디스의 국내 신용전망 상향과 국내 CDS 프리미엄의 하향안정 추세 등을 감안할 때, 적정환율 논란과 맞물려 원화 절상 압력이 부각될 가능성에 주의 대외 환율의 재조정 압력과 외국인 투자 관심을 기반으로 환율의 하단 시험 가능 정부의 원/엔 환율 관리에 대해 대내외적으로 그 실효성이나 필요성에 대한 문제제 기가 이어지는 가운데, 원/엔 환율 하단의 점진적인 하향조정 가능성에 주목 게다가 美 경제지표 부진 등과 맞물려 연준의 금리인상 우려 완화 및 글로벌 달러화 강세 압력 약화도 원/달러 환율의 추가 하락 여지를 확대시키는 요인 다만, 대내외 경기 및 통화정책 향방에 대한 불확실성이 상존한 상황에서 원/달러 환율도 일방적인 하락보다는 단계적인 하단 시험에 치중할 공산이 큰 상황 4월초 저점(1,082원)에 이어 1월 연저점(1,072원)에 대한 순차적 시험 예상 원/달러 환율 및 CDS 프리미엄 추이 (원) (bps ) 원/달러 환율(좌) CDS 프리미엄(5년, 우) IMF의 실질실효환율 갭과 실질실효환율 절상률 비교 터키 러시아 브라질 호주 영국 캐나다 인니 미국 일본 인도 유로존 중국 싱가폴 한국 2013년 중 실질실효환율 갭(중간값) 2013~2014 실질실효환율 절상률(연평균) (%) 자료 : 국제금융센터 주 : 실질실효환율 갭은 실질실효환율의 고평가(+)/저평가(-) 정도 자료 : IMF 제5권15호 ~

24 금 융 지 표 금리 콜 (1일) CD (91일) 산금채 (1년) 회사채 (AA-,3년) 국내 금융시장 국고채 (3년) 국고채 (5년) '13년말 '14년말 월말 (%) 국고채3년 (%) 회사채3년 월10일 월13일 월14일 월15일 월16일 주가 KOSPI 거래대금 (억원) 거래량 (백만주) 외인순매수 (억원) '13년말 2, , ,167 '14년말 1, , , (지수) KOSPI(좌) (백만주,5MA) 거래량(우) 월말 2, , , 월10일 2, , ,874 4월13일 2, , ,792 4월14일 2, , , 월15일 2, , ,212 4월16일 2, , , 환율 원/달러 원/100엔 원/위안 원/유로 '13년말 1, , , (원) 원/달러(좌) 원/100엔(우) (원) 1100 '14년말 1, , 월말 1, , 월10일 1, , 월13일 1, , 월14일 1, , 월15일 1, , 월16일 1, , 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 20 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

25 금 융 지 표 금리 해외 금융시장 미국 일본 유로 금리 3.3 FFR 리보(3월) 국채2년 국채10년 국채10년 국채10년 '13년말 (%) 미국국채10년(좌) (%) 유로국채10년(좌) 일본국채10년(우) 0.9 '14년말 월말 월10일 월13일 월14일 월15일 월16일 주가 다우산업 니케이225 상하이종합 Euro Stoxx '13년말 16, , , , (지수) 다우산업(좌) 니케이225(좌) Euro Stoxx(우) (지수) 3900 '14년말 17, , , , 월말 17, , , , 월10일 18, , , , 월13일 17, , , , 월14일 18, , , , 월15일 18, , , , 월16일 18, , , , 환율/상품 환율 상품 엔/달러 달러/유로 Dubai($/배럴) Gold($/온스) '13년말 ,202.3 '14년말 , (엔) 엔/달러(좌) 달러/유로(우) (달러) 월말 , 월10일 , 월13일 , 월14일 , 월15일 , 월16일 ,198.0 자료 : Bloomberg, 연합인포맥스 제5권15호 ~

26 메 모 22 하나금융경영연구소 Weekly Hana Financial Focus

27 제5권 15호 2015년 4월 18일 인쇄 2015년 4월 20일 발행 도철환 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

28 제5권 15호 서울 영등포구 의사당대로 82 하나대투증권빌딩

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로