환경플랜트 EPC 업체, 경쟁업체부도에따른반사이익 환경플랜트 EPC업체 동사는 1973 년에설립된국내의대표적인환경플랜트 EPC 업체이다. 발전소, 제철소의분진을제거하는전기집진기 ( 코트렐 ) 사업을바탕으로황이나질소등유독가스를제거하는탈황과탈질설비, 석탄화력발전의재 (As

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예서 필
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2012. 12.26 l 리서치센터 Analyst l 이동헌 Tel.3770-5481 dhlee@hygood.co.kr KC 코트렐 (119650) - 4 분기어닝서프라이즈전망 환경플랜트 EPC 업체, 경쟁업체부도에따른반사이익 동사는환경플랜트 EPC 업체.

세계시장에서플랜트 EPC 경쟁격화와단가인하로높아진가격민감도는해외사대비가격경쟁력을가진동사에유리한요소로작용지난 10 월국내경쟁업체인 H 社가최종부도후법정관리에들어가며경쟁강도가완화됨. 플랜트 proj.

1 l 리서치센터 Analyst l 이동헌 Tel dhlee@hygood.co.kr KC 코트렐 (119650) - 4 분기어닝서프라이즈전망 환경플랜트 EPC 업체, 경쟁업체부도에따른반사이익 동사는환경플랜트 EPC 업체. 발전소, 제철소의분진을제거하는집진기 ( 코트렐 ), 탈황과탈질설비, 태양광설치사업등을영위하며작년매출비중은집진기 50%, 탈황탈질설비 31%, 태양광및기타가 19% 를차지함. 수출비중은작년말 35% 였으나공격적해외시장개척으로점진적증가가예상됨. 세계시장에서플랜트 EPC 경쟁격화와단가인하로높아진가격민감도는해외사대비가격경쟁력을가진동사에유리한요소로작용지난 10 월국내경쟁업체인 H 社가최종부도후법정관리에들어가며경쟁강도가완화됨. 플랜트 proj. 가대형화되며환경플랜트업체의규모와자금력이입찰의중요한변수가되었는데재무구조가건실한동사의반사이익이예상됨 4 분기어닝서프라이즈전망 4분기실적은매출액 1,380 억원 (+111.7% yoy) 영업이익 63 억원 ( 흑전 yoy) 으로어닝서프라이즈를예상. 실적증가원인은 1) 기존사업부수주잔고증가와 2) 태양광관련매출일시반영에따름. 3 분기말수주잔고는 4,380 억원 (+ yoy) 으로최고치를기록. 지난 7월수주받은 600 억원규모의 20MW 태양광발전설비는 3 분기 100 억원정도가반영되었고 4 분기 500 억원이일시에반영될것으로예상됨 Rating Not Rated Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI(12/24) 1,982P KOSDAQ(12/24) 484P 현재주가 (12/24) 9,030원 시가총액 903 억원 총발행주식수 1,000만주 120 일평균거래대금 4억원 52 주 최고주가 12,648 원 최저주가 8,208 원 상대수익율 (1 개월 ) 2.7% (6 개월 ) -1.5% 유동주식비율 60.6% 외국인지분율 (%) 1.01% 상대주가차트 생존이성장을낳는다 금융위기와유럽재정문제를거치며글로벌플랜트 EPC proj. 의원가구조에대한압박이심화됨. 동사가속한환경플랜트산업도외환위기이전장밋빛전망으로대기업들이뛰어들며레드오션화되어이미구조조정을거쳤으며최근또다시조정기를맞고있음. 이번 H 社의법정관리로경쟁이바닥권을지난것으로파악됨. 동사는해외시장에서경험을위해신흥국을중심으로마진을낮춰진입하며수주를늘리고있는데시장조정기의적절한대처로해외 M/S 를늘릴수있는기회. 올해와내년실적대비 PER 은각각 6.5x 와 5.1x 로수주잔고증가에따른실적상승을감안하면저평가구간이라고판단됨 결산기 매출액영업이익순이익지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 2010A 2, , % 35.7% 143.5% 2011A 2, , % 18.1% 26.8% 2012F 3, , % 18.9% 46.7% 2013F 3, , % 23.7% 100.9% 2014F 4, , % 23.8% 110.7% 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터추정

환경플랜트 EPC 업체, 경쟁업체부도에따른반사이익 환경플랜트 EPC업체 동사는 1973 년에설립된국내의대표적인환경플랜트 EPC 업체이다. 발전소, 제철소의분진을제거하는전기집진기 ( 코트렐 ) 사업을바탕으로황이나질소등유독가스를제거하는탈황과탈질설비, 석탄화력발전의재 (Ash) 를처리하는회처리설비, 태양광설치사업등으로사업을확장하고있다.

2 환경플랜트 EPC 업체, 경쟁업체부도에따른반사이익 환경플랜트 EPC업체 동사는 1973 년에설립된국내의대표적인환경플랜트 EPC 업체이다. 발전소, 제철소의분진을제거하는전기집진기 ( 코트렐 ) 사업을바탕으로황이나질소등유독가스를제거하는탈황과탈질설비, 석탄화력발전의재 (Ash) 를처리하는회처리설비, 태양광설치사업등으로사업을확장하고있다. 태양광매출증가 작년매출비중은집진기, 탈황탈질, 태양광및기타비중이각각 50%, 31%, 19% 였는데올해는태양광관련수주증가로비중이각각 49%, 23%, 29% 로변화될전망이다. 수출비중은작년말 35% 였으나공격적해외시장개척으로점진적증가가예상된다. 세계시장에서플랜트 EPC 경쟁격화와단가인하로높아진가격민감도는해외경쟁사인알스톰, IHI, 미쯔비시, 에어텍등에비해단가경쟁력을가진동사에유리한요소로작용한다. 경쟁업체부도반사이익예상 지난 10 월국내경쟁업체인 H 社가최종부도후법정관리에들어가며경쟁강도가완화되고있다. 플랜트 proj. 가추세적으로대형화되며환경플랜트업체도규모와자금력이입찰의중요한변수가되었는데재무구조가건실한동사의반사이익이예상된다. < 도표 1> 사업영역 폭넓은환경플랜트 EPC 사업영위 구분종류설명 분진처리설비 ( 집진기 ) 가스처리설비 ( 탈황, 탈질 ) 전기집진기여과집진기정전여과포집진기터널 / 지하공간용 ESP 세정집진기원심분리식집진장치배연탈황설비배연탈질설비유해가스처리설비소결가스건식처리설비 직류고전압을이용한전기집진방식의분진제거설비다양한재질의필터를이용한유해입자제거설비정전기력을이용하여압력손실증가문제를해결한집진설비터널및지하공간의미세먼지와공기를깨끗이정화할수있는집진장치배기가스와다양한유독물질제거를위해사용원심력을이용하여물질분리처리매연 / 배기가스속에함유된황산화물 ( 주로이산화황 ) 을제거하는설비매연 / 배기가스속에함유된질소산화물을제거하는설비 (1)GSA 설비, (2) Rotay Atomizer System, (3) Atomizing Spray Dryer System Main Blower 후단에위치한탈황, 탈질설비 회처리설비석탄발전소에서석탄연소후남은석탄회 (Ash) 를처리하는설비기타 / 산업설비제조 Dampers, 열교환기, 압력용기, CVD Reactor 신재생에너지태양광발전설비주택용에서상업용까지폭넓게적용되는태양광발전솔루션자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터 < 도표 2> 사업부별매출비중 < 도표 3> 수주프로젝트건당규모 - 대형화추세 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터 * 공시 proj. 기준 02

3 4 분기어닝서프라이즈전망 4분기어닝서프라이즈전망 4분기실적은매출액 1,380 억원 (+111.7% yoy) 영업이익 63억원 ( 흑전 yoy) 으로어닝서프라이즈를예상한다. 지주회사와의분할이후처음으로분기매출 1,000 억원이상을기록할것으로보이며올해 1분기 519 억원의매출을시작으로매분기 20% 이상의성장률을보이고있다. 영업이익은작년해외손실 proj. 충당금설정에따른기저효과로큰폭의흑자전환이예상되며 EPC 단가압력에따라마진율이과거보다못하지만외형증가에따른레버리지효과로꾸준히개선되고있다. 수주증가와태양광매출인식 실적증가원인은 1) 기존사업부수주잔고증가와 2) 태양광매출일시반영에따른다. 작년하반기각각 600 억원이상의광양제철소집진기와영흥화력 5,6 호기탈황설비 proj. 수주를받으며수주잔고가 3,252 억원 (+40.5% yoy) 으로크게상승했다. 작년 3,900 억원의수주에이어올해도현재까지 3,600 억원 ( 당사추정 ) 의수주로수주잔고는 3분기말기준 4,312 억원 (+32.6% yoy) 으로사상최대치를기록중이다. 지난 7월수주받은 600 억원의 20MW 태양광발전설치프로젝트의납기가올해로완료된다. 3분기 100 억원정도가반영된것으로추정되어나머지 500 억원이일시반영될예정이다. 해당프로젝트에기관지분이투자되었으며대규모사업인만큼적정마진이보장될것으로예상된다. < 도표 4> 실적추이 - 4 분기서프라이즈전망 ( 단위 : 억원, %) E 2013E 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 매출액 2,453 2,114 3,417 3, ,380 내수 1,692 1,254 1,776 1, 수출 ,488 2, 분진처리설비 881 1,047 1,845 2, 가스처리설비 1, 태양광및기타 (29) 매출원가 2,054 1,858 3,060 3, ,245 매출총이익 판매비와관리비 기타영업수익 기타영업비용 영업이익 (13) 기타이익 (0) 기타손실 (2) 금융수익 금융원가 세전이익 (20) 법인세비용 (15) 당기순이익 (6) 매출액성장률 -13.8% 61.7% 9.9% 7.4% -25.0% -22.9% -7.1% 14.5% 17.7% 96.1% 111.7% 매출원가율 83.7% 87.9% 89.6% 89.0% 85.0% 88.3% 79.8% 94.9% 90.9% 87.6% 89.3% 90.2% 영업이익률 10.5% 5.9% 4.1% 5.8% 7.5% 11.6% 8.5% -2.0% 3.5% 3.7% 4.1% 4.6% 법인세율 21.4% 15.6% 19.7% 19.2% 0.6% 33.9% 24.9% 72.5% 19.3% 8.7% 22.0% 22.0% 순이익률 8.3% 4.9% 4.0% 4.7% 7.1% 7.4% 8.2% -0.8% 2.8% 3.4% 5.6% 3.9% 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터추정 *K-IFRS 별도기준 03

전방산업은석탄화력발전, 제철소, 태양광 종합환경 EPC업체로진화집진기전방은석탄화력과제철 집진기와탈황, 탈질설비 EPC 에주력하는동사의전방산업은석탄화력발전소와제철소이며최근태양광설치사업으로영역을확장하고있다. 동사의지주회사이며 31 개의환경자회사를가지고있는 KC 그린홀딩스 (009440) 와함께종합환경 EPC 라인업을구축하고있다.

수주증가는 1) 집진기, 탈황, 탈질설비, 회 (Ash) 처리설비등플랜트의환경파트라인업으로인한수주경쟁력과 2) 해외시장의성공적진입에따른것이다.

4 전방산업은석탄화력발전, 제철소, 태양광 종합환경 EPC업체로진화집진기전방은석탄화력과제철 집진기와탈황, 탈질설비 EPC 에주력하는동사의전방산업은석탄화력발전소와제철소이며최근태양광설치사업으로영역을확장하고있다. 동사의지주회사이며 31 개의환경자회사를가지고있는 KC 그린홀딩스 (009440) 와함께종합환경 EPC 라인업을구축하고있다 년 1,585 억원이었던수주는작년 3,904 억원 (+146.1% yoy), 올해예상액 3,803 억원 (-2.59% yoy) 으로급증했고수주잔고도 2010 년말 1,756 억원에서최근 3분기말 4,312 억원 (+32.6% yoy) 으로증가했다. 수주증가는 1) 집진기, 탈황, 탈질설비, 회 (Ash) 처리설비등플랜트의환경파트라인업으로인한수주경쟁력과 2) 해외시장의성공적진입에따른것이다. < 도표 5> 보령화력전기집진기 < 도표 6> 신규수주와매출액추이 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터 < 도표 7> 신규수주와매출액추이 품목지역계약상대수주일자종료일통화수주총액 삼척그린파워 1,2 호기전기집진기 국내 한국남부발전 브라질 CSP 소결설비내집진설비 (ESP) 공사 브라질 포스코건설 르노삼성자동차태양광발전소건설공사 국내 부산신호태양광발전 KRW 595 터키투판벨리석회석처리설비 터키 한국전력기술 KRW 85 인도 Meja 화력발전소집진설비공급 인도 Meja Urja Nigam Pvt. Ltd 당진화력 9,10 호기전기집진기 국내 동서발전 KRW 222 영흥화력 5,6 호기석회석및석고취급설비 국내 남동발전 KRW 109 사우디 Al Khair KSA 습식배연탈황설비납품 사우디 삼성엔지니어링 광양 4열연제강설비 EP 및부속설비 국내 포스코건설 KRW 99 터키투판벨리집진설비공급 터키 한국전력기술 KRW 105 터키투판벨리배연탈황설비공급 터키 한국전력기술 KRW 277 Krakatau 고로및제강용 Bag Filter 설비 인도네시아 PT. krakatau Eng 광양항컨테이너부두태양광발전설비구매 국내 동서발전 KRW 76 Mong Duong 발전소집진기 사우디 두산중공업 KRW 195 영흥화력 5,6 호기탈황설비구매 국내 남동발전 KRW 618 ( 광양 )1~4 소결공정집진기합리화 국내 포스코 KRW 655 카자흐스탄 EKIBASTUZ 4,6 호기집진설비공급 카자흐스탄 EKIBASTUZ 인천수산정수사업소태양괄발전소건설사업 국내 남부발전 KRW 42 사우디 RABIGH 발전소 (No.2 Proj.) 집진설비 사우디 두산중공업 KRW 328 인도 Badarpur #4,5 발전소집진설비개조공사 인도 Badarpur 자료 : KC 코트렐, 한양증권리서치센터 * 음영은해외프로젝트 04

5 종합환경 EPC업체로다변화된포트폴리오 매출비중의절반을차지하는집진기는분진을모으는설비로석탄화력발전소와제철소에설치된다. 석탄화력발전소의경우전체 proj. 규모의 1~2% 정도를차지한다. 최근수주한삼척그린파워 proj. 의경우총사업비 3.2 조원에서집진기수주는 539 억원으로 1.7% 정도를기록했다. 국내석탄화력발전은기저연료로써작년전체발전량의 44% 를담당했다. 한전은매년 2~5GW 의발전소를지을계획이며대게는조달업체의변동성을줄이기위해연차적으로진행한다 년발표된 5차전력수급계획에서는향후석탄화력의발전량을줄이고원자력비중을늘릴계획이었지만후쿠시마사태이후인식악화로설립시기가지연되면석탄화력발전으로일정부분대체될것으로본다. 복합화력이나신재생에너지는아직발전단가가높아발전업체에는큰부담으로작용하기때문이다. 제철소에서도공정별로집진기가설치되는데최근포스코건설이짓는브라질제철소설비를수주한바있다. 제철소도프로젝트가순차적으로진행되므로내년에도관련수주가꾸준한것으로예상된다. 탈황, 탈질설비는환경규제가심화되며사용빈도가높아지고있다. 석탄화력발전의경우설비사용이국가별환경규제에따라다르다. 선진국은적용범위가넓고신흥국은사용빈도가낮지만시장은꾸준히확장되고있다. 회 (Ash) 처리설비는석탄발전후재를처리하는설비이다. 삼척그린파워에적용되는순환유동층보일러는저열탄을사용으로재의양이증가해회처리설비가커질것으로예상된다. 동사는태양광발전설치 EPC 사업을진행중인데올해 7 월부산르노자동차공장부지내 20MW 발전소를 600 억원에수주했다. 기존공장유휴부지에설비를설치하게되면손익분기점을낮출수있게된다. 아울러정부에서규제를시작한신재생에너지의무공급사업 (RPS 제도 ) 으로업계의관심이높아지고있다. 올해말완공되는이번 proj. 가순조롭게진행되면내년에도관련된유사 proj. 의수주가가능할것으로보인다. < 도표 8> 기저발전설비증설계획 자료 : 한국전력, 한양증권리서치센터 * 잠정계획이며발전 6 사건설의향반영후정부승인필요 < 도표 9> 태양광별도의무공급량 - 태양광산업육성을위해초기 5 년간의무공급량지정 해당연도 의무공급량 (GWh) ,235 1,577 설비용량 (MW) 자료 : 지식경제부, 한양증권리서치센터 05

6 생존이성장을낳는다 올해 PER 6.5x로저평가 금융위기와유럽재정문제를거치며글로벌플랜트 EPC proj. 의원가구조에대한압박이심화되고있다. 자금사정이악화되며한계기자재업체들의구조조정과도산의시기를맞고있다. 동사가속한환경플랜트산업은외환위기이전장밋빛전망으로대기업들이뛰어들며레드오션화되어이미구조조정을거쳤고최근또다시조정기를맞고있다. 이번 H 社의법정관리로경쟁이바닥권을지난것으로파악된다. 동사는해외시장에서경험을위해신흥국을중심으로마진을낮춰진입하며수주를늘리고있다. 시장조정기의적절한대처로해외 M/S 를늘릴수있는기회로여겨진다. 건설EPC 업체와의주가연동, 거래량부족등의단점은있지만올해와내년실적대비 PER 은각각 6.5x 와 5.1x 로수주잔고증가에따른실적상승을감안하면저평가구간이라고판단된다. Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관에사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 이동헌 ) 투자의견 Buy( 매수 ) 향후 6개월간 15% 이상상승예상 Hold( 보유 ) 향후 6개월간 +15 ~ -15% 내변동예상 Reduce( 축소 ) 향후 6개월간 15% 이상하락예상 당사의투자의견은 2004년 10월 1일부터 Buy, Hold, Reduce의 3단계로변경되었습니다. 투자의견및목표가등추이 종목명코드제시일자투자의견목표가 KC코트렐 Not Rated Not Rated Not Rated 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수잇는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 06

7 요약재무재표 ( 억원, %, 원, 배 ) Income statement 2010A 2011A 2012F 2013 F 2014F Balance sheet 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 2,453 2,114 3,264 3,753 4,316 유동자산 1,029 1,31 0 1,623 1,853 2,185 매출원가 2,055 1,858 2,882 3,289 3,756 재고자산 매출총이익 단기금융자산 매출총이익률 (%) 16.2% 12.1% 11.7% 12.4% 13.0% 매출채권및기타채권 ,079 판매비와관리비등 현금및현금성자산 기타영업손익 비유동자산 영업이익 유형자산 영업이익률 (%) 9.4% 5.9% 4.8% 5.3% 5.8% 무형자산 조정영업이익 투자자산 EBITDA 자산총계 1,343 1,73 5 2,051 2,287 2,622 EBITDA마진율 (%) 9.8% 6.4% 5.3% 5.8% 6.2% 유동부채 ,251 1,372 1,510 조정EBITDA 단기차입금 순금융손익 매입채무및기타채무 ,231 1,358 1,501 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속기업및관계기업관련손익 부채총계 788 1,13 5 1,372 1,484 1,611 법인세차감전계속사업손익 지배주주지분 ,011 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) 8.1% 4.9% 3.7% 4.7% 5.0% 자본및이익잉여금 지배지분순이익 기타자본 비지배지분순이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 ,011 주 : 조정영업이익 = 매출총이익-판관비 Cash flow statement 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F Valuation Indicator 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS( 당기순이익기준 ) 3,711 1,705 1,973 2,871 3,524 현금유출이없는비용및수익 EPS( 지배순이익기준 ) 3,711 1,705 1,973 2,871 3,524 유형자산감가상각비 BPS( 자본총계기준 ) 9,083 9, ,092 13,128 16,517 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 9,083 9, ,092 13,128 16,517 기타 DPS( 보통주 ) 영업활동관련자산부채변동 Multiples ( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 PER( 당기순이익기준 ) 재고자산의감소 PER( 지배순이익기준 ) 매입채무및기타채무의증가 PBR( 자본총계기준 ) 기타 PBR( 지배지분기준 ) 이자, 배당, 법인세및중단현금흐름 EV/EBITDA ( 발표기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 투자자산의감소 ( 증가 ) Financial Ratio 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 유형자산의감소 성장성 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 매출액증가율 #DIV/0! % 54.4% 15.0% 15.0% 무형자산의감소 ( 증가 ) 영업이익증가율 #DIV/0! % 24.3% 28.0% 25.3% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 NA % 15.7% 45.5% 22.7% 기타 EPS( 지배기준 ) 증가율 NA % 15.7% 45.5% 22.7% 이자, 배당, 법인세및중단현금흐름 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 NA % 28.5% 24.8% 23.2% 재무활동으로인한현금흐름 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 당기순이익기준 ) 35.7% 18.1 % 18.9% 23.7% 23.8% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) 35.7% 18.1 % 18.9% 23.7% 23.8% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC 143.5% 26.8 % 46.7% 100.9% 110.7% 기타 ROA 14.8% 6.8% 6.4% 8.1% 8.8% 이자, 배당, 법인세및중단현금흐름 배당수익률 4.7% 2.5% 4.4% 5.4% 0.7% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 141.7% % % 184.6% 159.4% 기초현금 순차입금비율 ( 자본총계대비 ) -25.7% % -75.3% -85.0% -77.6% 기말현금 이자보상비율 % % % 395.7% 651.5% 07

한양증권점포현황 본점강남RM 센터강동지점도곡지점삼풍지점송파지점행당지점덕소지점분당지점시화지점안산지점안양지점부평지점인천지점김천지점 (02)3770-5000 (02)2185-7800 (02)428-2211 (02)3462-9889 (02)594-1131 (02)419-2100 (02)2294-2211 (031)576-2211 (031)705-4141

8 한양증권점포현황 본점강남RM 센터강동지점도곡지점삼풍지점송파지점행당지점덕소지점분당지점시화지점안산지점안양지점부평지점인천지점김천지점 (02) (02) (02) (02) (02) (02) (02) (031) (031) (031) (031) (031) (032) (032) (054) 서울영등포구여의도동 한양증권빌딩서울강남구삼성동 신일빌딩 8층서울강동구명일동 48 주양쇼핑 4층서울강남구도곡동 일양약품빌딩 3층서울서초구반포동 52-7 진일빌딩 4층서울송파구송파동 121 한양APT 상가 2층서울성동구행당동 무학빌딩 3층경기남양주시와부읍덕소리 동산빌딩 5층경기성남시분당구서현동 효자촌프라자빌딩경기시흥시정왕동 우리빌딩 2층경기안산시고잔동 한양증권빌딩 2층경기안양시동안구비산 3동 동아뉴타운상가 B동 3층인천계양구계산2동 대진빌딩 3층인천남동구만수동 39 만수프라자빌딩 1층경상북도김천시평화동 대영빌딩 2층 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제, 전송, 인용, 배포하는행위는법으로금지하고있습니다.

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32