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2012. 5. 14 l 리서치센터 Analyst l 김현석 Tel.3770-5039 Hskim1006@hygood.co.kr 웹젠 (069080) - 실적턴어라운드의진가를보여준다!

하지만 2010년 NHN의게임개발자회사 NHN게임스와합병을통해게임라인업확대및퍼블리싱채널을강화했으며 2011년 1월에는메틴시리즈를보유한이미르엔터테인먼트를흡수합병을하면서이익구조가개선돼흑자전환에성공함. 올해 C9 중국출시로제2의중흥기를준비.

그근거는 1) 중국 Rating Not Rated Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI(05/10) 1,945P KOSDAQ(05/10) 494P 현재주가 (05/10) 12,000원 시가총액 397 십억원 총발행주식수 3,310 만주 52 주 최고주가 15,550 원 최저주가 6,900 원 유동주식비율 29.

4%) 시장내 RPG 장르가높은인기를구가중, 2)6 억명이상유효가입자를확보하고있는 텐센트가현지파트너사, 3) 2 년간철저히현지화작업을마친상태로중국유저에최적화 상태로출시, 4) 출시전, 불법프로그램단속을진행했으며하루평균 3만개를정지시켜실유저 ( 진성유저 ) Pool 중심의기반을다진후 OBT를진행함.

1 l 리서치센터 Analyst l 김현석 Tel Hskim1006@hygood.co.kr 웹젠 (069080) - 실적턴어라운드의진가를보여준다! 제 2 의성장을준비중 2,000년도설립된웹젠은온라인게임개발전문업체로뮤온라인 (MU) 의성공이후, 차기작게임흥행부진, 해외법인손실및투자게임출시지연등의연이은악재로인해수익구조가악화되면서 2009년까지부진한실적을기록함. 하지만 2010년 NHN의게임개발자회사 NHN게임스와합병을통해게임라인업확대및퍼블리싱채널을강화했으며 2011년 1월에는메틴시리즈를보유한이미르엔터테인먼트를흡수합병을하면서이익구조가개선돼흑자전환에성공함. 올해 C9 중국출시로제2의중흥기를준비. C9 올해성장의키포인트 C9은동사와현지퍼블리셔텐센트가 2년간현지개발을완료해지난 4월 26일중국에서 OBT를시작했으며출시초기다운로드수 2위에등극하면서성공적으로서비스를개시함. 당사는 C9 중국부문매출이 2년전동사가제시했던예상매출액 180억규모를넘어선올해약 230억이상매출시현이가능하다고판단됨. 그근거는 1) 중국 Rating Not Rated Target Price - Previous - 주가지표 KOSPI(05/10) 1,945P KOSDAQ(05/10) 494P 현재주가 (05/10) 12,000원 시가총액 397 십억원 총발행주식수 3,310 만주 52 주 최고주가 15,550 원 최저주가 6,900 원 유동주식비율 29.4% 외국인지분율 (%) 2.21% 주요주주 NHN 외 4 인 (57.4%) 시장내 RPG 장르가높은인기를구가중, 2)6 억명이상유효가입자를확보하고있는 텐센트가현지파트너사, 3) 2 년간철저히현지화작업을마친상태로중국유저에최적화 상태로출시, 4) 출시전, 불법프로그램단속을진행했으며하루평균 3만개를정지시켜실유저 ( 진성유저 ) Pool 중심의기반을다진후 OBT를진행함 년실적개선가속화 동사의 1분기 K-IFRS 연결기준으로예상실적은매출액 174억 (YoY+34%), 영업이익 29억 (YoY+222%) 달성이전망되며 2012년연간매출액과영업이익은각각 상대주가차트 900억 (YoY+52.5%), 305억 (YoY+221%) 이예상됨. C9효과가본격반영되는 2분기매출액과영업이익은각각 199억 (YoY+43%), 54억 (YoY+107%) 가예상됨. C9은현재안정적인트래픽을나타내고있으며, 2분기내대규모마케팅진행이예상되는바, 트래픽의꾸준한증가가예상됨. 이로인해매분기실적개선이이루어지면서성장주로자리매김할것으로보이는만큼긍정적인시각을권고함. 결산기 매출액영업이익순이익지배순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA 영업이익률 ROE ROIC ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 억원 ) ( 원 ) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) (%) (%) (%) 2010A (543) na na na 2011A % 5.1% 10.1% 2012F % 19.8% 27.0% 2013F 1, , % 27.3% 44.5% 2014F 1, , % 25.0% 51.2% 자료 : : 웹젠, 한양증권리서치센터추정 ( 주 : 2010 년이전실적 K-GAAP 기준, 2011 년이후실적 K-IFRS 연결기준 )

기업소개 2000 년도설립된웹젠은 2004 년부터게임흥행부진으로실적부진 2000년에설립된웹젠은온라인게임개발전문업체로 2001년자체개발한뮤온라인 (MU) 의국내서비스를시작으로대만, 일본등해외진출을통해성장했으며이를기반으로 2003년코스닥및미국나스닥시장에상장했다.

2 기업소개 2000 년도설립된웹젠은 2004 년부터게임흥행부진으로실적부진 2000년에설립된웹젠은온라인게임개발전문업체로 2001년자체개발한뮤온라인 (MU) 의국내서비스를시작으로대만, 일본등해외진출을통해성장했으며이를기반으로 2003년코스닥및미국나스닥시장에상장했다. 하지만이후, 차기작게임흥행부진, 해외법인손실및투자게임출시지연등의연이은악재로수익구조가약화되면서 2009년까지부진한실적을기록했다 년 NHN 게임즈및이미르엔터테인먼트합병으로흑자전환 그러나, 2010년 NHN의게임개발자회사인 NHN게임스와합병하면서게임라인업확대및퍼블리싱채널강화를통해매출이안정되기시작했다. 이후 2011년 1월에는유럽에서성공한게임인메틴시리즈를보유한이미르엔터테인먼트사를흡수합병하면서이익구조가개선돼흑자전환에성공했으며올해 C9 중국출시로제2의중흥기를준비중이다. 국내, 해외게임매출비중은 44%, 56% 최대주주 NHN, 김병관대표이사 2011년기준, 연간동사의게임별매출비중은 MU(30%), 썬 (9%), R2(21%), C9(6%), 아크로드 (8%), 메틴1,2(26%) 로나뉘어지며, 국내와해외매출이비중은대략 44%, 56% 수준으로, 대부문의게임은 MMORPG 및 MORPG 게임으로구성되어있다. 동사의최대주주는 NHN(28.50%) 과대표이사김병관 (28.40%) 이며, 총발행주식총수는 3,310만주에자사주가 439만주보유중에있다. [ 그림 1] C9 중국판스냅샷 [ 그림 2] 일반현황 [ 그림 3] 주요연혁 일반현황 주요연혁 자료 : 웹젠 회사명 대표이사 웹젠 김병관 2012 년 C9 중국 OBT 및상용화실시 2011 년 C9 중국 CBT 실시 설립일 2,000 년 4 월 28 일 (2003 년코스닥상장 ) 2011 년이미르엔터테인먼트지분 100% 인수 자본금 사업영역 본사 165 억원 온라인게임개발및퍼블리싱 경기도성남시분당구삼평동 DTC 타워 2010 년 NHNGames 와합병 2008 년 NHNGames 로최대주주변경 2006 년썬온라인유료화실시 종업원수 504 명 ( 게임개발인력전체인원 70%) 2003 년코스닥상장 홈페이지 년회사설립 자료 : 웹젠 자료 : 웹젠 02

3 C9 올해성장의키포인트 1. RPG 게임시장동향및변화 출시당시 C9 의게임퀄러티는우수했지만 MMORPG 게임의높은인기로기대이하성과달성 올해동사의주력성장동력으로각광받고있는 C9은 NHN게임즈가개발해 2009년 9월부터한게임에서서비스를시작한 MORPG(Multiplayer online Role playing Game) 게임이다. 타격감이뛰어나고안정적인그래픽을구현해퀄러티는우수했지만출시당시 MMORPG 게임의높은인기로인해시장기대치보다낮은성과를기록했다. 2009년 MORPG 보다 MMORPG(Massively Multiplayer online Roleplaying Game) 게임의인기가높았던주된요인증하나는 MMORPG 의경우유저가퀘스트및미션을진행중마주치는타유저와손쉽게대화를하는등자유로운접촉이가능했던반면, MMORPG 는파티원외타유저와의접촉기회가없었기때문인것으로판단된다. 즉, 당시에는 10~15명이즐기는 MORPG 게임보다는 50명이함께즐길수있는 리니지 시리즈나 와우 등대흥행 MMORPG 게임에유저들이집중된시기였으며신규 MMORPG 게임인 아이온 의출시까지맞물리면서 MORPG게임에대한유저들의호응이다소낮았던것으로판단된다. MORPG 장르의경쟁력은과거대비높아진것으로판단됨 하지만근래들어 RTS장르에서파생된 AOS( 예 :LOL) 장르가높은인기를구가하고있으며, RPG 게임종류인 MORPG 게임 ( 대표작 : 디아블로3) 이전세계적으로최고의기대작으로뽑히는등최근게임장르내인기트렌드의변화가이루어지고있다. 이는유저들이오랜기간길들여진장르안에서게임을즐기되새로운컨텐츠와세련된구성스타일을가진게임을선호하게된것으로과거대비 RPG 장르에서 MORPG 게임의경쟁력또한높아질것으로보인다. 중국역시 RPG 장르의다양한게임들이고르게인기를얻고있어우호적인환경여건이마련됨 이러한트랜드의변화는국내뿐아니라중국시장에서도나타나고있다. 현재, 중국시장은과거국내와같이 RPG 장르의게임출시가러시를이루면서파이가점차커지고있지만 MMORPG로대변되는 RPG 장르에서다양한게임들이고르게인기를얻고있다. 예를들면, 기존위메이드社의미르의전설로대표되던중국내 RPG 게임은넥슨社의던전앤파이터, 최근드래곤네스트 (MORPG) 로장르다변화가이루어지고있다. 결국동사의 C9은현재중국시장에성공적으로안착할수있는환경적요인이갖추어진것으로판단된다. 2. 중국 = 기대이상의성과가나타날전망! C9 올해매출은가이던스 180 억이상인 230 억규모달성이가능할전망 C9은동사와중국퍼블리셔텐센트가 2년간현지개발을완료해지난 4월 26일 OBT를시작했으며, 출시초기다운로드수 2위를기록하면서성공적으로서비스를개시했다. 당사는 C9 중국부문매출이 2년전동사가제시했던예상매출액 180억규모를넘어올해약 230억이상의매출시현이가능할것으로보고있다. 그근거는다음과같다. 1. 우호적인중국시장 1) 우호적인중국시장 : 중국시장내 RPG 장르가높은인기를구가하고있으며기존 MMORPG 뿐만아니라 MORPG 가새롭게부각되는점. 2. 퍼블리셔역량 2) 퍼블리셔역량 : 6억명이상유효가입자를확보하고있는텐센트가현지파트너사이며던전앤파이터, 크로스파이어등국내게임의높은성공을이끈경험과노하우를갖춤. 03

3. 현지화작업완료 3) 현지화작업 : 2년간의철저한현지화작업 ( 게임구성, 그래픽및조작법등 ) 을마친상태로중국유저맞춤의최적화상태로출시. 4. 불법계정정리 4) 불법 ( 오토 ) 계정정리 : 최근중국게임산업에서불법이용자단속문제가주요이슈가됨. 순수유저이타를막고서비스안정화을위해불법프로그램단속을진행했으며하루평균 3만개를정지시킴.

4 3. 현지화작업완료 3) 현지화작업 : 2년간의철저한현지화작업 ( 게임구성, 그래픽및조작법등 ) 을마친상태로중국유저맞춤의최적화상태로출시. 4. 불법계정정리 4) 불법 ( 오토 ) 계정정리 : 최근중국게임산업에서불법이용자단속문제가주요이슈가됨. 순수유저이타를막고서비스안정화을위해불법프로그램단속을진행했으며하루평균 3만개를정지시킴. 이로인해서비스제공전실유저 ( 진성유저 ) Pool 중심의기반을마련함. C9은서버 17대 ( 동시접속자 : 약 20만명 ) 로 OBT를시작해 5월초기준전체게임순위 17위, RPG 장르내 8위, 초기다운로드순위 2위에등극하는등성공적으로시장에진입하였다. 텐센트의주력게임인크로스파이어및던전앤파이터의점진적인트래픽증가가상용화이후발생한점을고려할시, 현재양호한흐름을나타내는 C9 역시시장의기대치를충분히충족시킬것으로예상되며, 일부우려와달리서버증설도점진적으로이루어질것으로보인다. 당사는이에따라보수적기준으로동시접속사수 20만명 ARPU 220위안 (40,000 원 ) 으로매출규모를 230억으로추정했으나, 이이상의달성또한충분히가능할것으로판단된다. [ 그림4] MMORPG 게임순위 [ 그림5] C9 최근트래픽추이 순위 MMO 게임 점유율 등락률 1 梦幻西游 12.15% - 2 问道 9.52% - 3 魔兽世界 7.61% - 4 天龙八部 % - 5 大话西游 6.07% - 6 魔域 5.49% - 7 倩女幽魂 On 4.71% - 8 第九大陆 (C9) 3.92% 10 9 龙之谷 3.38% 1 자료 : BarChina 자료 : BarChina [ 그림 6] 중국 C9 시뮬레이션 ( 단위 : 백만원 ) 자료 : 한양증권리서치센터추정 04

실적전망 : 2012 년실적개선가속화 1 분기매출액 174 억영업이익 29 억연간 900 억, 305 억달성이전망됨 동사의 1분기 K-IFRS 연결기준으로예상실적은매출액 174억 (YoY+34%), 영업이익 29억 (YoY+222%) 달성이전망되며 2012년연간매출액과영업이익은각각 900억 (YoY+52.5%), 305억 (YoY+221%) 이예상된다.

5 실적전망 : 2012 년실적개선가속화 1 분기매출액 174 억영업이익 29 억연간 900 억, 305 억달성이전망됨 동사의 1분기 K-IFRS 연결기준으로예상실적은매출액 174억 (YoY+34%), 영업이익 29억 (YoY+222%) 달성이전망되며 2012년연간매출액과영업이익은각각 900억 (YoY+52.5%), 305억 (YoY+221%) 이예상된다. 1분기매출은지난 3분기와마찬가지로 C9 중국을제외한기존게임매출만이인식되나전반적으로지난해 1분기대비높은성장세를달성했을것으로보이며지난 4분기와비슷한매출수준이예상된다. 기존게임의선전과해외부문매출증가로 1 분기실적호조가이루어질전망 우선, 2011년도동사의흑자전환의 1등공신인메틴2는여전히유럽시장에서꾸준한성장세를이어가고있으며, 이번겨울방학업데이트효과가지난 4분기에이어 1분기까지뮤, 썬, R2 모두에나타나면서매출상승이지속되었다. C9의경우지난해일본시장진출이후꾸준히트래픽이증가하면서이번 1분기까지상승세를이어가고있다. C9 중국매출은 OBT를 4월에시작한만큼이번 1분기에는실적에반영되지않았다. C9 OBT 이후안정적인트래픽이유지중, 대규모마케팅이후트래픽증가할전망 사실, 2012년도는 C9의중국흥행이동사의성장의주요키포인트인만큼초반실적보다성공적안착이중요할것으로판단된다. 앞서이뤄진 CBT 결과높은호응도를확인하였고, OBT 기간인현재안정적인트래픽이발생하고있는만큼 5월마케팅효과가온전히반영될경우트래픽이빠르게상승할것으로판단돼향후동사의성장에주축기반이될수있을것으로기대된다. 2 분기매출액 199 억영업이익 54 억전망 C9 매출반영으로매출액영업이익상승효과본격화 이에따라향후동사의 2분기매출액과영업이익은각각 199억 (YoY+43%), 54억 (YoY+107%) 이예상되며 C9 효과가본격반영될전망이다. 우선, 2분기는 1분기성수기를지나통상적인비수기시즌인만큼기존뮤, 썬, R2, 메틴시리즈의매출액이 1분기대비소폭하락될것으로예상되지만, C9 중국매출이 2분기부터본격반영되면서실적상승을견인할전망이다. 특히, CBT 기간동안판매됐던아이템매출이일시에반영될것으로보여당초예상치보다매출기여도가높을것으로전망된다. C9 일본부문매출또한견조할것으로예상돼 2분기의전체 C9 매출액은 54억규모가될것으로보인다. 따라서 C9 매출이크게증가한가운데고정비가지난해부터안정화됨에따라영업레버러지효과로영업이익률은 27% 달성이전망된다. [ 그림 7] 분기별매출추이 자료 : 웹젠, 한양증권리서치센터추정 05

[ 그림 8] 매출액, 영업이익, 이익률추이 [ 그림 9] 게임별매출기여도 자료 : 웹젠, 한양증권리서치센터추정 자료 : 웹젠, 한양증권리서치센터추정 하반기모멘텀에도관심을기울일시점 C9 중국부문매출기여이외에도, 하반기에는배터리 (FPS장르) 중국 CBT, 아크로드2 국내 CBT가예정되어있으며, 모바일게임출시도준비하는만큼동사의이익모멘텀은지속될전망이다.

Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관에사전제공된사실이없습니다.

6 [ 그림 8] 매출액, 영업이익, 이익률추이 [ 그림 9] 게임별매출기여도 자료 : 웹젠, 한양증권리서치센터추정 자료 : 웹젠, 한양증권리서치센터추정 하반기모멘텀에도관심을기울일시점 C9 중국부문매출기여이외에도, 하반기에는배터리 (FPS장르) 중국 CBT, 아크로드2 국내 CBT가예정되어있으며, 모바일게임출시도준비하는만큼동사의이익모멘텀은지속될전망이다. 특히, 아직까지크로스파이어이후, FPS 장르에서뚜렷한성과달성이중국시장에서없었지만배터리의퍼블리셔가 C9에이어텐센트로중국에서캐주얼게임절대강자임을고려할시, 하반기로갈수록기대치는높아질것으로보인다. Compliance Notice 본자료발간일현재동주식및주식관련사채, 스톡옵션, 개별주식옵션등을본인또는배우자의계산으로보유하고있지않습니다 본자료발간일현재동사는회사채지급보증, 인수계약체결, 계열회사관계또는 M&A 업무수행, 발행주식총수의 1% 이상보유등중대한이해관계가없습니다. 본자료는당사홈페이지에공표되었으며, 홈페이지공표이전에특정기관에사전제공된사실이없습니다. 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다.( 작성자 : 김현석 ) 투자의견 Buy( 매수 ) 향후 6개월간 15% 이상상승예상 Hold( 보유 ) 향후 6개월간 +15 ~ -15% 내변동예상 Reduce( 축소 ) 향후 6개월간 15% 이상하락예상 당사의투자의견은 2004년 10월 1일부터 Buy, Hold, Reduce의 3단계로변경되었습니다. 투자의견및목표가등추이 종목명코드제시일자투자의견목표가 웹젠 Not Rated - 이조사자료는고객의투자에참고가될수있는각종정보제공을목적으로제작되었습니다. 이조사자료는당사의리서치센터가신뢰할수잇는자료및정보로부터얻어진것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자는자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서이조사자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 06

7 요약재무재표 ( 십억원, %, 원, 배 ) Income statement 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F Balance sheet 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 매출액 유동자산 매출원가 재고자산 매출총이익 단기금융자산 매출총이익률 (%) NA 100.0% 100.0% 100.0% 100.0% 매출채권및기타채권 판매비와관리비등 현금및현금성자산 기타영업손익 비유동자산 영업이익 유형자산 영업이익률 (%) NA 16.0% 35.2% 37.3% 38.2% 무형자산 조정영업이익 투자자산 EBITDA 자산총계 EBITDA마진율 (%) NA 25.9% 40.4% 40.3% 40.2% 유동부채 조정EBITDA 단기차입금 순금융손익 매입채무및기타채무 이자손익 비유동부채 외화관련손익 사채 기타영업외손익 장기차입금 종속기업및관계기업관련손익 부채총계 법인세차감전계속사업손익 지배주주지분 당기순이익 자본금 당기순이익률 (%) NA 9.2% 26.9% 29.9% 31.0% 자본및이익잉여금 지배지분순이익 기타자본 비지배지분순이익 비지배지분 총포괄이익 자본총계 주 : 조정영업이익 = 매출총이익-판관비 Cash flow statement 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F Valuation Indicator 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 영업활동으로인한현금흐름 Per Share ( 원 ) 당기순이익 EPS( 당기순이익기준 ) ,034 1,232 현금유출이없는비용및수익 EPS( 지배순이익기준 ) ,066 1,269 유형자산감가상각비 BPS( 자본총계기준 ) 3,202 4,193 4,756 5,968 무형자산상각비 BPS( 지배지분기준 ) 3,205 4,220 4,811 6,061 기타 DPS( 보통주 ) 영업활동관련자산부채변동 Multiples ( 배 ) 매출채권및기타채권의감소 PER( 당기순이익기준 ) 재고자산의감소 PER( 지배순이익기준 ) 매입채무및기타채무의증가 PBR( 자본총계기준 ) 기타 PBR( 지배지분기준 ) 이자, 배당, 법인세및중단현금흐 EV/EBITDA ( 발표기준 ) 투자활동으로인한현금흐름 투자자산의감소 ( 증가 ) Financial Ratio 2010A 2011A 2012F 2013F 2014F 유형자산의감소 성장성 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) 매출액증가율 #DIV/0! #DIV/0! 52.0% 35.0% 15.0% 무형자산의감소 ( 증가 ) 영업이익증가율 #DIV/0! #DIV/0! 234.0% 42.8% 17.8% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) EPS( 당기순이익기준 ) 증가율 NA NA 379.1% 31.4% 19.1% 기타 EPS( 지배기준 ) 증가율 NA NA 379.1% 31.4% 19.1% 이자, 배당, 법인세및중단현금흐 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 NA NA 137.2% 34.4% 14.8% 재무활동으로인한현금흐름 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) ROE( 당기순이익기준 ) NA 5.1% 20.6% 24.5% 23.0% 사채의증가 ( 감소 ) ROE( 지배순이익기준 ) NA 5.3% 21.2% 25.1% 23.4% 자본의증가 ( 감소 ) ROIC NA 10.1% 28.4% 40.8% 47.1% 기타 ROA NA 3.5% 14.5% 18.5% 18.4% 이자, 배당, 법인세및중단현금흐 배당수익률 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 0.0% 기타현금흐름 안전성 (%) 현금의증가 부채비율 NA 47.3% 38.1% 28.2% 22.5% 기초현금 순차입금비율 ( 자본총계대비 ) NA -26.5% -34.7% -48.0% -58.2% 기말현금 이자보상비율 NA 4.7% 16.9% 27.8% 32.8% 07

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한양증권점포현황 본점강동지점도곡지점삼풍지점송파지점행당지점덕소지점분당지점시화지점안산지점안양지점부평지점인천지점김천지점 (02)3770-5000 (02)428-2211 (02)3462-9889 (02)594-1131 (02)419-2100 (02)2294-2211 (031)576-2211 (031)705-4141 (031)432-4545

9 한양증권점포현황 본점강동지점도곡지점삼풍지점송파지점행당지점덕소지점분당지점시화지점안산지점안양지점부평지점인천지점김천지점 (02) (02) (02) (02) (02) (02) (031) (031) (031) (031) (031) (032) (032) (054) 서울영등포구여의도동 한양증권빌딩서울강동구명일동 48 주양쇼핑 4층서울강남구도곡동 일양약품빌딩 3층서울서초구반포동 52-7 진일빌딩 4층서울송파구송파동 121 한양APT 상가 2층서울성동구행당동 무학빌딩 3층경기남양주시와부읍덕소리 동산빌딩 5층경기성남시분당구서현동 효자촌프라자빌딩경기시흥시정왕동 우리빌딩 2층경기안산시고잔동 한양증권빌딩 2층경기안양시동안구비산 3동 동아뉴타운상가 B동 3층인천계양구계산2동 대진빌딩 3층인천남동구만수동 39 만수프라자빌딩 1층경상북도김천시평화동 대영빌딩 2층 본자료는고객의투자를유도할목적으로작성된것이아니라고객의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는분석담당자가신뢰할만하다고판단하는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와분석담당자가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서본자료를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한본자료는당사고객에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제, 전송, 인용, 배포하는행위는법으로금지하고있습니다.

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx

Microsoft PowerPoint 산업전망_통장전부_v9.pptx Contents 3 4 5 6 7 8 9 10 11 12 13 14 주 : Murata 는 3 월 31 일결산, Chiyoda Integre 는 8 월 31 일결산자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 16 17 18 19 20 21 22 23 24 25 26 27 28 29 30 31 32