I. CJ Rokin Logistics 개요 CJ Rokin Logistics ( 이하 Rokin) 는중국의자산형물류업체다. CJ대한통운은 CJ KX Rokin Holdings 를통해 Rokin 을간접지배하고있다. CJ대한통운이 CJ KX Rokin Holdings 의

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서오 시
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CJ대한통운 CJ Rokin Logistics의 기여 216.6.28 투자의견 (유지) 목표주가 245,원 (유지) 15. 현재가 (6/27, 원) 213, Consensus target price (원) 252,5 Difference from consensus (%) (3.

Rokin은 중국 전역 48개 직영터미널, 1,779대의 차량을 운영하는 자산형 물류업체이다. CJ대한통운은 Rokin 지분 37.3%를 간접보유하고 있다. 1Q 실적만을 고려할 때 CJ대한통운이 Rokin을 인수한 가격은 PER 51X에 달하지만, 단기 실적만으로 M&A 성과를 평가할 수는 없다.

2 EV/EBITDA (X) 18.1 17.2 15.6 13.7 PBR (X) 3.1 4.3 4. 3.5 ROE (%) 2.1 4.7 4.9 6.4 배당수익률 (%).... 기존 사업과의 시너지, 중국 물류 거점 확보, Rokin 자체의 성장성 주목 첫째, 기존 CJ대한통운 사업과의 시너지가 일어나고 있다.

1 CJ대한통운 CJ Rokin Logistics의 기여 투자의견 (유지) 목표주가 245,원 (유지) 15. 현재가 (6/27, 원) 213, Consensus target price (원) 252,5 Difference from consensus (%) (3.) E 217E 218E 5,56 6,59 6,671 7, EPS (원) 2,14 4,42 4,689 6,61 증감률 (%) 영업이익 (십억원) 순이익 (십억원) 해외 M&A는 국내 택배와 더불어 CJ대한통운 성장의 축 브렉시트 국면에서는 외부변수 민감도 낮은 택배사업도 매력적 Rokin은 중국 전역 48개 직영터미널, 1,779대의 차량을 운영하는 자산형 물류업체이다. CJ대한통운은 Rokin 지분 37.3%를 간접보유하고 있다. 1Q 실적만을 고려할 때 CJ대한통운이 Rokin을 인수한 가격은 PER 51X에 달하지만, 단기 실적만으로 M&A 성과를 평가할 수는 없다. Forecast earnings & valuation 매출액 (십억원) Rokin이 CJ대한통운에 미칠 영향은 단기 실적으로 판단 불가 Rokin M&A의 성과는 단기 실적 기여만으로 판단할 수 없음 Upside / Downside (%) Fiscal year ending (19.8) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%).... 기존 사업과의 시너지, 중국 물류 거점 확보, Rokin 자체의 성장성 주목 첫째, 기존 CJ대한통운 사업과의 시너지가 일어나고 있다. Rokin 인수 이후 CJ대한통운이 중국화물을 추가 수주하는 사례가 발생하고 있다. Rokin이 보유한 운송기술에 CJ대한통운의 창고기술이 결합되면서 새로운 서비스도 창출 가능하다. 둘째, 중국에서의 물류 거점이 확보되었다. 물류 거점이 늘어나면 고객에게 제공할 수 있는 서비스가 다양해진다. 그 결과 기존 고객들이 타사에 맡기던 화물까지도 CJ대한통운이 처리할 기회가 늘어나게 된다. 물량이 늘어나면 포워딩 업체로서의 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI대비 상대수익률 주가 (좌, 원) KOSPI지수대비 (우, pts) 원가경쟁력도 갖추게 된다. 셋째, Rokin 자체의 성장성이다. 중국의 콜드체인 시장은 복잡한 규제 때문에 전국단위의 대형 업체가 성장하기 어렵다. 그러나 중국 콜드체인 1위인 Rokin은 전국 25, 14 2, 12 15, 1 1, 8 5, 6 16개 분공사가 콜드체인 라이센스를 취득해 전국 단위의 콜드체인 서비스 가능하다. 중국의 도시화가 진행되면서 콜드체인 시장은 지속 성장할 것이다. 해외 M&A는 국내 택배와 더불어 CJ대한통운 성장의 축 CJ대한통운에 대해 투자의견 와 목표주가 245,원을 유지한다. 해외 M&A는 6월 9월 12월 국내 택배시장의 원가경쟁력과 더불어 CJ대한통운 성장의 축이다. M&A에 활용할 수 3월 있는 자기주식 가치는 1.2조원에 달한다. 중국 최대 국영물류업체인 Sinotrans의 Trading Data 시가총액 (십억원) 4,859 유통주식수 (백만주) 8 Free Float (%) 52주 최고/최저 (원) 228,5 / 164,5 8 외국인 소유지분율 (%) 11.8 자료: Fnguide, KB투자증권 한편, 브렉시트 이후 안정적인 택배 사업의 상대적 매력도 부각될 수 있다. 택배 부문은 36.2 거래대금 (3M, 십억원) 주요주주 지분율 (%) 시가총액이 19억달러임을 감안하면 충분히 활용할 수 있는 규모다. CJ제일제당(주) 외 1인 4.2 해외 매출이 없고, 환율 및 유가로부터도 거의 영향을 받지 않는다. 향후 유통업과 물류업의 경계가 허물어지면서 맞이하게 될 불확실성이 있지만, 브렉시트의 여파 속에서는 항공/해운업 대비 선호될 수 있다.

I. CJ Rokin Logistics 개요 CJ Rokin Logistics ( 이하 Rokin) 는중국의자산형물류업체다. CJ대한통운은 CJ KX Rokin Holdings 를통해 Rokin 을간접지배하고있다. CJ대한통운이 CJ KX Rokin Holdings 의지분 52.

2 I. CJ Rokin Logistics 개요 CJ Rokin Logistics ( 이하 Rokin) 는중국의자산형물류업체다. CJ대한통운은 CJ KX Rokin Holdings 를통해 Rokin 을간접지배하고있다. CJ대한통운이 CJ KX Rokin Holdings 의지분 52.3% 를보유하고, CJ KX Rokin Holdings 는 CJ Rokin Logistics 의지분 71.4% 를보유하는구조다. 간접지분율은 37.3% 다. Rokin 은중국전역에 48개의직영터미널을보유하고있다. 베이징, 청두, 란링, 상하이에있는 61,795 제곱미터의자가창고를포함, 총 22개지역에 293,818 제곱미터의창고를운영하고있다. 자기보유차량 579대를포함해 1,779 대의차량도운영중이다. 하루약 2만건의주문을처리하고있다. Rokin 은 215 년에는연간매출 3,461 억원, 영업이익 213 억원을기록했다. Rokin 의사업은 3 개 부문으로구분된다. 주력사업은콜드체인으로전체매출의 51% 를차지한다. 일반화물과화공 화물매출은각각 32%, 17% 를차지하고있다. 주요화주는대부분해외고객이다. 콜드체인고객으로는 MARS, Haagen-Dazs 등식품업체, KFC, Pizza Hut 등외식업체, GSK 등제약업체가있다. 화공품고객으로는 BASF, DOW 등화학업체, AkzoNobel 등페인트업체, 일반화물에서는 Channel, L Oreal 등화장품업체, Caterpillar 등기계업체, Siemens 등가전업체들이있다. Rokin 매출및영업이익추이 Rokin 주요해외고객 ( 십억원 ) 매출액 ( 좌 ) ( 십억원 ) 4 영업이익 ( 우 ) CAGR 12.5%

3 II. CJ 대한통운의손익에대한기여 1Q16 CJ대한통운의글로벌부문매출액은전년동기대비 1,354 억원 (+45.2% YoY) 증가했다. 글로벌부문매출액이급증한것은 Rokin 이연결대상으로포함되었기때문이다. 1Q16 Rokin 이기록한매출액은 953억원이다. Rokin 측의설명에따르면 Rokin 매출중 (CJ 계열사와의 ) 내부매출은전체매출의 1% 미만이다. 따라서글로벌부문매출증가의상당부분은 Rokin 이기여한것이다. 그러나 Rokin 의 215 년매출규모는 CJ 대한통운의 CL 및택배부문매출 (3.7 조원 ) 대비 1 분의 1 에도미치지못한다. 창고연면적도 CJ 대한통운의 13% 수준이다. Rokin 이중국전역을커버하 는물류업체이지만, CJ 대한통운과비교해서사업규모는작다. Rokin 인수로단기적으로늘어나는 CJ대한통운의이익또한크지않다. 1Q16 CJ Rokin 의영업이익은 51억원이며, 당기순이익은 39억원, 그중지배주주분은 15억원수준으로추정된다. 단순하게연간으로환산시 59억원인데, 이는 Rokin 인수당시예상한이익규모와유사한수준이다. 인수금액 3천억원을고려할때가산되는이익의크기가크다고는할수없다 (PER 51X 수준 ). 그러나당장의이익규모로 Rokin 의가치를평가해서는안된다. 이는첫째, 기존 CJ대한통운과 Rokin 간에시너지가발생하고있고, 둘째, Rokin 은 CJ대한통운이향후구축하게될글로벌네트워크에서중요한물류거점이될것이며, 셋째, Rokin 자체의높은성장성이기대되기때문이다. 1Q16 CJ 대한통운글로벌매출액증가 (YoY) Rokin 과 CJ 대한통운규모비교 ( 십억원 ) 5 ( 십억원 ) 4, CJ 대한통운 CJ Rokin 4 3,5 3 3, 2 1 2,5 2, 1,5 1, 5 매출액 창고총면적, KB 투자증권, KB 투자증권 주 : CJ 대한통운은글로벌부문매출제외 3

1. 기존 CJ 대한통운사업과의시너지 Rokin 은기존 CJ대한통운의사업과결합해시너지를내고있다. CJ대한통운의중국법인 (Rokin 제외 ) 1Q16 매출액은 71억원으로전년동기대비 1.6% 증가했다. CJ대한통운중국법인에따르면중국화물을 CJ대한통운에맡기지않던고객중일부가 CJ대한통운이 Rokin 을인수한이후 CJ대한통운을통해중국화물을수송하게되었다.

그외에도 Rokin 은국내물류업체들이보유하고있지않은기술들을보유하고있다. Rokin 은중국전역에서운행중인자사트럭에대한실시간정보 ( 시각정보, 화물칸온도등 ) 수집이가능하다. 이를통해화물적재를최적화하고, 교통량및기후상황에맞춰운행루트를능동적으로조절하고있다. 배송거리가짧은한국에서는발달하기어려운기술이다. Rokin 은 CJ대한통운으로부터창고관리기술을도입했다.

4 1. 기존 CJ 대한통운사업과의시너지 Rokin 은기존 CJ대한통운의사업과결합해시너지를내고있다. CJ대한통운의중국법인 (Rokin 제외 ) 1Q16 매출액은 71억원으로전년동기대비 1.6% 증가했다. CJ대한통운중국법인에따르면중국화물을 CJ대한통운에맡기지않던고객중일부가 CJ대한통운이 Rokin 을인수한이후 CJ대한통운을통해중국화물을수송하게되었다. 이는 CJ대한통운의중국내배송에대한신뢰가높아졌기때문이다. CJ대한통운과 Rokin 의기술이결합하면서새로운물류솔루션도제공할수있게된다. Rokin 은고객들이안심하고화물을맡길수있는다양한기술을보유하고있다. Rokin 은화물의배송상황을고객에게실시간으로제공하고있다. 화물이최종목적지에도달할경우 Rokin 의고객은이를입증할수있는서류를온라인으로확인할수있다. 그외에도 Rokin 은국내물류업체들이보유하고있지않은기술들을보유하고있다. Rokin 은중국전역에서운행중인자사트럭에대한실시간정보 ( 시각정보, 화물칸온도등 ) 수집이가능하다. 이를통해화물적재를최적화하고, 교통량및기후상황에맞춰운행루트를능동적으로조절하고있다. 배송거리가짧은한국에서는발달하기어려운기술이다. Rokin 은 CJ대한통운으로부터창고관리기술을도입했다. Rokin 방문을통해 CJ대한통운의 Visualizer, MPS 등이활용되고있음을확인할수있었다. Visualizer 는창고에서물품정보 ( 잔여유통기한등 ) 과위치정보를 3D 화면에구현하는기술이다. MPS는 MPI (Multi-Purpose Indicator) 라는단말기를랙에부착, 작업자에게피킹할상품정보와수량을알려주는시스템이다. 고객의재고를효율적으로관리해줄수있는이러한기술들의중요성은더욱높아질것이다. CJ Rokin 중앙관제소 Rokin 에적용된것과같은 Visualizer 4

5 2. 물류거점의확보 포워딩에서의경쟁력은네트워크와물량을확보하는것에달려있다. 고객의다양한운송수요에맞춰적정한가격과서비스 ( 정시성등 ) 를제공해야한다. 이를위해서는서비스지역을넓히고, 다양한화물수송에대한노하우를쌓아야한다. 물량을확보하는것은원가경쟁력과관련이있다. 물량이많을수록실제운송업체들 ( 해운사, 항공사등 ) 로부터더큰물량할인을받을수있기때문이다. 국내최대포워딩업체는현대글로비스다. 현대글로비스는세계각지에산재되어있는현대차계열사공장의물량을처리하고있다. 기본물량의규모를활용해세계각지에서포워딩을담당하는해외법인을설립하고있다. 현대차그룹의물량을처리하면서자연스럽게글로벌네트워크와물량확보를달성하게된것이다. 반면그룹물량이적은 CJ대한통운이글로벌네트워크를구축하기위해서는현지에물량을확보하고있는업체를 M&A하는것이용이하다. M&A를통해확보한물량을바탕으로물량할인을받게되고, 강화된원가경쟁력을이용해새로운화주를확보할수있다. 새로운화주에게받은물량은다시추가물량할인의원인이된다. 국내물류업체포워딩부문상위 4 개사매출액 (215 년 ) ( 십억원 ) 포워딩부문매출액 6, 5, 4, , 3, 2, 2, , 현대글로비스범한판토스삼성전자로지텍 CJ 대한통운 자료 : Dart, KB 투자증권 주 : 현대글로비스매출에서는 CKD 등유통부문제외 5

6 3. Rokin 의성장성 Research and Markets 의분석에따르면 215 년중국의콜드체인 (cold chain; 냉동, 냉장물류 ) 시장규모는 1,583억위안이다. 22년까지중국콜드체인시장은 3,479억위안으로 CAGR 17.1% 의고도성장을이어나갈전망이다. 중국의도시화는콜드체인에대한수요를높일것이다. 중국의도시화율은 56.1% 로아직선진국수준 ( 미국 82.4%, 일본 91.3%, 한국 91.7%, 독일 73.9%) 에미치지못한다. 일인당냉장창고의규모도.1입방미터로선진국 ( 미국.43, 일본.4, 독일.36, 한국.18) 수준을크게하회한다. 중국콜드체인성장성 Rokin 중국네트워크 ( 백만m2 ) 25 수요 공급 F 217F 218F 219F 22F 자료 : Research and Markets, KB 투자증권 주요국가도시화율 일인당냉장창고의규모 (%) 미국 일본 독일 한국 중국 ( 인 / m3 ) 일인당냉장창고 자료 : Research and Markets, KB 투자증권 자료 : Research and Markets, KB 투자증권 6

Rokin 은콜드체인에강점을갖고있다. 전체운영차량의 65% 가냉장차량이다. 전체매출의 51% 가콜드체인에서발생하고있다. Rokin 은중국냉동물류협회에서공인한콜드체인부문 1위업체이다. 회사규모에비해콜드체인업계에서지위가높은이유는중국콜드체인업체들의규모가크지않기때문이다. 중국의물류관련규제는콜드체인사업의가장큰걸림돌이다.

7 Rokin 은콜드체인에강점을갖고있다. 전체운영차량의 65% 가냉장차량이다. 전체매출의 51% 가콜드체인에서발생하고있다. Rokin 은중국냉동물류협회에서공인한콜드체인부문 1위업체이다. 회사규모에비해콜드체인업계에서지위가높은이유는중국콜드체인업체들의규모가크지않기때문이다. 중국의물류관련규제는콜드체인사업의가장큰걸림돌이다. 중국은운송수단과운송지역 ( 성 ) 에따라라이센스를따로따로받아야한다. 이는전국단위의콜드체인을구성하는데방해요인이다. 그러나 Rokin 은전국 22개지점 ( 분공사 ) 중 16개지점이이미콜드체인라이센스를확보하고있어전국적인콜드체인서비스가가능하다. Rokin 매출구성 Rokin 지역별라이센스현황 콜드체인 (Chemical) 콜드체인 ( 일반 ) 상온 (Chemical) 일반화물 32% 19% 17% 32% 7

8 III. CJ 대한통운투자의견및적정주가 CJ대한통운에대하투자의견 와목표주가 245, 원을유지한다. CJ대한통운의목표주가는향후 5년간의예상 EPS 평균에과거평균 PER인 23.6X 를적용해산출했다. CJ대한통운의투자포인트는다음과같다. 첫째, 오프라인유통업과택배시장의성장에맞춰빠른이익증가가기대된다. CJ대한통운의택배박스당원가를매년낮춰가고있다. CJ대한통운은이러한원가경쟁력을활용해택배시장점유율을계속높여가고있다. 218 년에는수도권메가허브터미널을오픈해단위당원가를더욱낮추고새로운서비스를제공하게될것으로예상한다. 둘째, 해외 M&A를통해글로벌물류업체로서의지위를점차획득해나가고있다. 보유하고있는자기주식의가치는 1.2조원에달하며, 언제든지 M&A 재원으로활용될수있다. 중국최대국영물류업체인 Sinotrans 의시가총액이 19억달러임을감안하면자기주식가치는충분히활용가능한수준이다. CJ대한통운투자의가장큰리스크는안정적이익창출원으로여겨지는국내택배사업의트렌드변화다. 유통업체들이자가물류네트워크를갖춰가면서유통과물류의벽이허물어지고있다. 1.5톤이하화물차에대한허가제폐지로이러한추세는더욱힘을받을전망이다. 다만, 최근브렉시트이후경기민감한항공, 해운주대비이익이안정적인 CJ대한통운의상대적매력은부각되고있다. 매크로환경의변화에대한예측이용이하지않은현재상황에서해외매출비중이적고, 환율및유가변동에대한민감도가낮은 CJ대한통운이선호될것으로판단한다. 8

9 CJ대한통운 CJ대한통운 PER Band Chart (원) 35.1x CJ대한통운 35, 23.6x 29.3x 3, 17.8x 25, 2, 12.x 15, 1, 5, 자료: KB투자증권 CJ대한통운 목표주가 산출 (단위 : 십억원) E 217E 218E 219E 22E 조정 당기순이익 M&A전 순이익 조정 주식수 (천 주) 유통주식수 (천 주) 발행주식수 (천 주) 자기주식수 (천 주) 1,172 1,172 1,172 1,172 1, ,5 217,5 217,5 217,5 217,5 217,5 2,637 4,42 7,258 9,436 13,225 15,84 M&A에 따른 순이익 조정 M&A에 활용되는 자기주식 가치 자기주식 주당 매각 가격 (원) M&A에 활용되는 자기주식수 (천 주) 예상 조정 EPS (원) 5년 Fwd. 평균 예상 조정 EPS (원) 1,28 적정 PER (X) 23.6 목표 주가 (원) 245, 현재주가 (원) 213, 상승여력 (%) 15. 자료: KB투자증권 9

10 CJ 대한통운실적추이및전망 ( 단위 : 십억원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16E 3Q16E 4Q16E 1Q17E 2Q17E 3Q17E 4Q17E E 217E 매출액 1,181 1,267 1,27 1,338 1,445 1,495 1,53 1,616 1,595 1,646 1,652 1,778 5,56 6,59 6,671 CL ,833 2,381 2,652 항만해운 택배 ,557 1,844 2,99 택배단가 ( 원 /BOX) 2,9 2,42 2,68 2,15 2,22 1,981 2,6 2,83 2,2 1,961 1,986 2,63 2,77 2,26 2,5 택배원가 ( 원 /BOX) 1,888 1,832 1,858 1,885 1,821 1,765 1,83 1,847 1,8 1,748 1,787 1,83 1,866 1,811 1,793 택배수송량 ( 백만 BOX) ,47 글로벌 ( 포워딩 ) ,364 1,834 1,92 매출총이익률 (%) CL (%) 항만해운 (%) 택배 (%) 글로벌 ( 포워딩 ) (%) 매출총이익 CL 항만해운 택배 글로벌 ( 포워딩 ) 판관비 영업이익 영업외손익 (29) (32) (24) (21) (25) (29) (28) (29) (3) (29) (29) (29) (16) (111) (117) 이자손익 (12) (13) (12) (13) (12) (12) (13) (13) (13) (13) (13) (13) (51) (5) (51) 외환손익 (1) 1 (1) (2) (2) (2) (2) 기타영업외손익 (16) (21) (11) (6) (11) (17) (16) (16) (17) (16) (16) (16) (54) (59) (65) 지배주주중단사업손익 (2) (3) (3) (8) 지배주주당기순이익 매출액 (YoY, %) CL (YoY, %) 항만해운 (YoY, %) 택배 (YoY, %) 택배단가 (YoY, %) (2.3) (1.7) (1.6) (.1) (3.2) (3.) (3.) (1.) (1.) (1.) (1.) (1.) (1.4) (2.5) (1.) 택배원가 (YoY, %) (3.1) (2.7) (3.5) 1.8 (3.5) (3.7) (3.) (2.) (1.2) (.9) (.9) (.9) (1.7) (3.) (1.) 택배수송량 (YoY, %) 글로벌 ( 포워딩, YoY, %) 매출총이익률 (YoY, %p) (.6).2.8 (.1) CL (YoY, %) 2..1 (.2).3 (.8).4 (1.3) (.5) (.5).3 항만해운 (YoY, %) 1.2 (1.2) (2.5) (.1) 택배 (YoY, %) (1.7).3.6 (.).9.2 (.1) (.1) (.1).3.5 (.) 글로벌 ( 포워딩 ) (YoY, %) (.9) 매출총이익 (YoY, %) CL (YoY, %) 항만해운 (YoY, %) 21.7 (1.3) (1.6) 4.1 택배 (YoY, %) 글로벌 ( 포워딩 ) (YoY, %) (8.8) 판관비 (YoY, %) 영업이익 (YoY, %) (28.) 영업외손익 (YoY, %) 적지적지적지적지적지적지적지적지적지적지적지적지적지적지적지 지배주주당기순이익 (YoY, %) (31.8) 11.7 (47.2) (6.2) (19.8) , KB 투자증권주 : 항만해운부문은 216 년부터 CL 부문으로통합되어보고 1

11 손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) E 217E 218E E 217E 218E 매출액 4,56 5,56 6,59 6,671 7,33 자산총계 4,543 4,5 5,215 5,392 5,636 증감률 (YoY %) 유동자산 1,265 1,239 1,492 1,631 1,719 매출원가 4,81 4,57 5,378 5,912 6,461 현금성자산 판매및일반관리비 매출채권 ,287 1,396 1,515 기타 재고자산 영업이익 기타 증감률 (YoY %) 비유동자산 3,278 3,261 3,723 3,761 3,916 EBITDA 투자자산 증감률 (YoY %) 유형자산 1,793 1,773 1,866 1,94 2,59 이자수익 무형자산 ,291 1,291 1,291 이자비용 부채총계 2,262 2,129 2,57 2,564 2,642 지분법손익 유동부채 87 1,286 1,726 1,825 1,945 기타 (32) (86) (81) (66) (66) 매입채무 세전계속사업손익 유동성이자부채 ,198 1,249 1,316 증감률 (YoY %) 흑전 (7.2) 기타 법인세비용 비유동부채 1, 당기순이익 비유동이자부채 1, 증감률 (YoY %) 흑전 (17.6) 기타 순손익의귀속 자본총계 2,281 2,372 2,78 2,828 2,993 지배주주 자본금 비지배주주 자본잉여금 2,238 2,249 2,241 2,241 2,241 이익률 (%) 이익잉여금 영업이익률 자본조정 (553) (525) (542) (555) (57) EBITDA 마진 지배주주지분 2,239 2,323 2,49 2,515 2,666 세전이익률 순차입금 1,385 1,275 1,73 1,683 1,74 순이익률 이자지급성부채 1,532 1,47 1,828 1,837 1,863 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 E 217E 218E E 217E 218E 영업현금 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 PER 자산상각비 PBR 기타비현금성손익 PSR 운전자본증감 29 (74) (126) (62) (67) EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) (63) (78) (122) (19) (119) 배당수익률..... 재고자산감소 ( 증가 ) 8 2 (1) (1) EPS 2,51 2,14 4,42 4,689 6,61 매입채무증가 ( 감소 ) (11) BPS 57,68 61,614 48,999 53,688 6,298 기타 96 (64) (59) SPS 199, , , ,44 321,324 투자현금 (67) (86) (389) (212) (272) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) 98 (29) 31 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) ROA 설비투자 ROE 유무형자산감소 ( 증가 ) 9 1 (31) (41) (41) ROIC 재무현금 (179) (11) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) (158) (122) 부채비율 자본증가 ( 감소 ) 27 (9) (13) (15) 순차입비율 배당금지급 유동비율 현금증감 14 (15) 2 이자보상배율 총현금흐름 (Gross CF) 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (84) 총자산회전율 (-) 설비투자 (86) (87) (13) (142) (262) 매출채권회전율 (+) 자산매각 9 1 (31) (41) (41) 재고자산회전율 Free Cash Flow 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 잉여현금 차입금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 11

12 Appendix Peers Comparison 투자의견 Global Peer Comparison - Other CJ 대한통운 목표주가 245, 현대글로비스 YAMATO HOLDINGS NIPPON EXPRESS UNITED PARCEL FEDEX CORP DEUTSCHE POST KUEHNE & NAGEL C.H. ROBINSON 현재주가 ( 원, 달러, 6/27) 213, 174, Upside (%) 15. 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 4,859 6,525 9,2 4,51 1,458 4,417 32,639 16,464 1,228 절대수익률 (%) 해외평균 1M 1.2 (11.9) (6.5) (11.9) (3.2) (8.2) (6.2) (3.) (3.5) (6.8) 3M 1.6 (2.7) (8.) (2.7) (6.7) (7.2) (2.3) (7.3) 12M 9.2 (33.3) (14.4) (33.3) (24.9) (12.5) (6.1) (12.2) YTD 11.5 (25.4) (17.3) (25.4) (13.2) 1.5 (2.5) (8.1) 초과수익률 (%) 1M 3.3 (2.3) (4.9) (1.2) (1.5) (6.5) (4.5) (1.3) (1.8) (4.1) 3M 13.5 (12.5) (8.6) (21.3) (7.3) (7.8) (2.9) (6.8) 12M 17. (17.5) (13.1) (32.1) (23.6) (11.3) (4.9) (9.2) YTD 13.3 (12.7) (18.1) (26.2) (14.).7 (3.2) (7.1) PER (X) E E PBR (X) E E ROE (%) n/a E E 매출액성장률 (%) (1.9) (7.5) (9.6) (8.6) 6.1 (12.6) (9.2). (5.4) 216E (.2) 23.7 (1.6) E 영업이익성장률 (%) (9.3) (1.7) (6.4) 64.8 (32.3) (1.4) E E 순이익성장률 (%) 215 (17.6) (34.6) (4.2) (37.9) E E (2.1) 영업이익률 (%) E E 순이익률 (%) E E 자료 : KB 투자증권주 : CJ 대한통운 valuation 은 KB 투자증권추정치, 나머지는블룸버그컨센서스 12

13 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 CJ대한통운 기준 단기 6개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 투자기간 장기 12개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목 스타일 가치 배당 해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당의연속성 (3 년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서 매력이존재하는종목 고위험투자성향중위험저위험 주1: 위의커버리지스타일은 KB투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로, 일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3에포함시고위험, 중위 1/3에포함시중위험, 하위 1/3에포함시저위험으로분류함 최근 2년간투자의견및목표주가추이 CJ대한통운주가및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 일자 투자의견 목표주가 214/6/16 HOLD 125, 216/2/5 245, ( 원 ) 주가목표주가 214/8/4 165, 216/5/9 245, 3, 214/1/3 25, 216/6/28 245, 25, 2, 15, 1, 214/11/4 215/1/21 215/4/29 215/7/23 25, 25, 25, 22, 214/12/1 215/2/4 215/5/4 215/8/3 25, 25, 25, 22, 5, 215/1/6 245, 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 16년6월 215/11/2 245, 215/12/1 245, 투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 216/3/31) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 86.5% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 13.5% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. - 본조사분석자료를작성한강성진애널리스트는 CJ 대한통운에서주관한해외 IR 행사 (216 년 5 월 16 일 ~17 일 ) 에참석하여숙식관련편익을제공받았음을고지합니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB 투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 13

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라

아이콘트롤스 4분기가 기다려진다 (039570) 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라 4분기가 기다려진다 2016.10.28 투자의견 BUY (유지) 목표주가 42,000원 (유지) 3Q16 매출액 -9.4% YoY, 영업이익 +15.2% YoY 현대산업 입주물량 증가에 따라 스마트홈 고마진세 지속 IBS 수주 확대에 따라 4분기 매출액 성장률 37.5% QoQ 기대 시장 컨센서스 대비 매출액은 15.2% 하회, 영업이익 7.9% 상회 의 연결기준