CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 3, 원 ( 음식료평균 PER 1% 할증 ) Base-case Scenario: 향후주가동인 1) 소재식품투입원가흐름 2) 국내외가공식품성장성 Base-case S

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1 CJ 제일제당 (979) 제품가격인상결정, 218 년실적개선가능성확대 218 년 2 월 2 일 음식료 Analyst 박애란 aeranp@kbfg.com 연구원 RA 이창민 cm.lee@kbfg.com 즉석밥, 캔햄등 가공식품가격평균 6~9% 인상 CJ 제일제당이 3/1 부터일부가공식품가격을인상한다. 평균가격인상률은 6~9% 이며, 주요 품목별인상률은즉석밥 9.%, 캔햄 7.3%, 냉동만두 6.4%, 어묵 9.8% 등이다. CJ 제일제당은쌀, 돼지고기등원부재료가격상승을가격인상요인으로설명했다. 메가브랜드중심의가격인상, 2Q18 부터가격인상효과예상 CJ제일제당의 217년가공식품실적은매출액 3조 1,391억원 (+14.% YoY) 과영업이익 2,29억원 (-4.6% YoY, 영업이익률 8.1%) 을기록했다. 이중주요품목별매출액은즉석밥 2,3억원, 캔햄 2,6억원, 냉동만두 1,9억원, 어묵 9억원등으로파악된다. 1 이번가격인상이 ' 햇반 ', ' 스팸 ', ' 비비고왕교자 ' 등메가브랜드중심으로진행된점과 2 가공식품 1위업체인 CJ제일제당의가격인상인만큼업계전반적으로확산될가능성이큰점을고려할때가격인상에대한물량저항은최소화될전망이다. 가격인상초기의프로모션감안시오는 2Q18 실적부터효과가나타날것이며, 217년원가상승과마케팅비용증가로인해부진했던가공식품수익성이 218년에는개선될전망이다. 평균 ASP 상승률 8.% 가정시 218 년영업이익추정치 7.3% 상향가능 이번가격인상효과를수치적으로살펴보면 ( 표 1~2) 평균 ASP 상승률 8.% 가정시 218년가공식품매출액은기존추정치보다 1.4%, 전사매출액 (CJ헬스케어와 CJ대한통운제외한기준 ) 은.% 증가효과가예상된다. 또한매출액증가액 2억원이수익성에모두반영될경우 218년가공식품영업이익은기존추정치보다 16.7%, 전사영업이익은 7.3% 증가할전망이다. 투자의견 Buy 및 목표주가 4, 원유지, 218 년실적개선전망유효 CJ제일제당에대해투자의견 Buy와목표주가 4,원을유지한다. 지난해말 CJ대한통운지분추가인수, 4Q17 실적부진에대한실망감등은이미주가약세로반영되었다. 218년실적개선전망은여전히유효하고최근 CJ헬스케어매각에따른재무구조개선가능성, 가공식품가격인상에따른수익성개선등을고려할때 PER 11.1배인현주가수준은매력적이라고판단된다. Buy 유지 목표주가 ( 유지, 원 ) 4, Upside / Downside 27. 현재가 (2/23, 원 ) 33, Consensus Target Price ( 원 ) 47,8 시가총액 ( 조원 ) 4.9 Trading Data Free float 9.1 거래대금 (3M, 십억원 ) 2.1 외국인지분율 26.1 주요주주지분율 CJ 외 7 인 37.8 국민연금 12.6 Performance 주가상승률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 시장대비상대수익률 Forecast earnings & valuation 결산기말 217E 218E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 16,477 18,39 19,98 21,6 영업이익 ( 십억원 ) 777 1,3 1,147 1,24 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,27 31, 36,81 4,427 증감률 PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE 배당수익률 시장대비주가상승률 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) ( 원 ) , 42, 38, 34, 3,

2 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 3, 원 ( 음식료평균 PER 1% 할증 ) Base-case Scenario: 향후주가동인 1) 소재식품투입원가흐름 2) 국내외가공식품성장성 Base-case Scenario ( 목표주가 ) 4,원 ( 음식료평균 PER 1.배유사 ) 현재주가 33,원 Bear-case Scenario 38,원 ( 음식료평균 PER 2% 할인 ) Bull-case Scenario: 목표주가를상회할위험요소 1) 해외가공식품성장률확대 2) 글로벌사료용아미노산영업환경개선 Bear-case Scenario: 목표주가를하회할위험요소 1) 원가변수인국제곡물가격상승 2) 사료용아미노산가격의추가적인약세 실적추정변경 ( 십억원, %) 수정전 수정후 변동률 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 18,39 19,98 18,39 19,98.. 영업이익 1,3 1,147 1,3 1,147.. 순이익 자료 : KB증권추정 컨센서스비교 ( 십억원, %) KB증권 컨센서스 차이 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 18,39 19,98 18,344 19, 영업이익 1,3 1, , 순이익 자료 : Fnguide, KB증권추정 밸류에이션및목표주가산정기준 1) 밸류에이션사용기준 ( 방법 ): SOTP Valuation 각사업부문마다 EV/EBITDA 차등적용 2) 목표주가산정 : Fwd 12개월예상 EPS 31,646원 x PER 14.2배음식료업종평균 PER 1.배와유사 3) 목표주가의업사이드 ~ 다운사이드 : 3,원 ~ 38,원 4) 목표주가도달시밸류에이션 : Fwd 12개월예상 PER 14.2배, PBR 1.6배 매출액구성 (218E, %) 실적민감도분석 EPS 변동률 21% 18% 소재 218E 219E 1) 환율 1% 상승시 ) 금리 1%p 상승시 % 32% 가공 바이오 제약 24% 사료 자료 : KB 증권추정 PEER 그룹비교 ( 백만USD, X, %) 시가총액 PER PBR ROA ROE 배당수익률 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E Nestle 22, Ajinomoto 1, Meihua 2, NA NA Fufeng 1, 자료 : Bloomberg, KB증권 2

3 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 표 1. 가공식품가격인상시나리오 1: 매출액증가액 1% 를영업이익에반영 ( 억원, %) KB증권기존추정치가공식품가격인상반영기존추정치대비증가율 (%p) E ASP +6% ASP +7% ASP +8% ASP +9% ASP +6% ASP +7% ASP +8% ASP +9% 매출액 93,683 14,74 1,117 1,18 1,243 1, 식품 1,12,279,66,718,781, 소재식품 19,711 19,87 19,87 19,87 19,87 19, 가공식품 31,391 3,472 3,849 3,912 3,97 36, 바이오 42,81 49,462 49,462 49,462 49,462 49, 바이오 21,17 26,44 26,44 26,44 26,44 26, 생물자원 21,64 22,918 22,918 22,918 22,918 22, YoY 식품 소재식품 가공식품 바이오 바이오 생물자원 영업이익 4,749 6,912 7,289 7,32 7,41 7, 식품 2,974 3,98 4,37 4,42 4,483 4, 소재식품 가공식품 2,29 3,1 3,392 3,4 3,18 3, 바이오 1,77 2,932 2,932 2,932 2,932 2, 바이오 1,84 2,91 2,91 2,91 2,91 2, 생물자원 YoY 식품 소재식품 가공식품 바이오 바이오 생물자원 적전 흑전 흑전 흑전 흑전 흑전 영업이익률 식품 소재식품 가공식품 바이오 바이오 생물자원 추정 표 2. 가공식품가격인상시나리오 2: 매출액증가액 % 를영업이익에반영 ( 억원, %) KB증권기존추정치가공식품가격인상반영기존추정치대비증가율 (%p) E ASP +6% ASP +7% ASP +8% ASP +9% ASP +6% ASP +7% ASP +8% ASP +9% 매출액 93,683 14,74 1,117 1,18 1,243 1, 식품 1,12,279,66,718,781, 소재식품 19,711 19,87 19,87 19,87 19,87 19, 가공식품 31,391 3,472 3,849 3,912 3,97 36, 바이오 42,81 49,462 49,462 49,462 49,462 49, 바이오 21,17 26,44 26,44 26,44 26,44 26, 생물자원 21,64 22,918 22,918 22,918 22,918 22, YoY 식품 소재식품 가공식품 바이오 바이오 생물자원 영업이익 4,749 6,912 7,11 7,132 7,164 7, 식품 2,974 3,98 4,169 4,2 4,231 4, 소재식품 가공식품 2,29 3,1 3,24 3,23 3,266 3, 바이오 1,77 2,932 2,932 2,932 2,932 2, 바이오 1,84 2,91 2,91 2,91 2,91 2, 생물자원 YoY 식품 소재식품 가공식품 바이오 바이오 생물자원 적전 흑전 흑전 흑전 흑전 흑전 영업이익률 식품 소재식품 가공식품 바이오 바이오 생물자원 추정 3

4 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 표 3. CJ 제일제당의 4Q17 실적요약 4Q17 증감률 (%, %p) 차이 ( 억원, %) 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 발표치 KB 추정 컨센서스 YoY QoQ KB 추정 컨센서스 매출액 37,46 38,66 39,89 44,17 42,911 42,912 42, 영업이익 1,69 1,92 1,644 2,693 1,4 1,731 2, 세전이익 266 1, , , 순이익 , 영업이익률 세전이익률 순이익률 자료 : CJ제일제당, KB증권추정 주 : 4Q17 영업외수지항목에는기부금 136억원증가, 무형자산손상차손발생 ( 약 1억원, 바이오일부제품의개발중단결정영향 ) 등이반영 표 4. CJ 제일제당의주요사업부문별실적추이및전망 E ( 억원, %) 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QE 2QE 3QE 4QE 연간E 매출액 31,199 31,6 33,664 32, ,24 3,34 36,96 36,79 37,46 14,633 38,66 39,89 44,17 42, ,771 44,346 4,1 48,264 46, ,947 식품 1,486 9,934 11,1 9,69 41,4 11,98 11,3 12,439 11,3 46,12 13,219 11,82 14,48 11,61 1,12 14,469 12,9 1,318 12,86,279 소재식품 4,69 4,47 4,64 4,4 17,824 4,777 4,731 4,779 4,41 18,72,39 4,669,421 4,226 19,711,3 4,89,33 4,289 19,87 가공식품,827,477 6,861,1 23,68 6,821 6,34 7,66 6,638 27,423 7,824 7,133 9,9 7,37 31,391 9,11 8,96 9,96 8,297 3,472 생명공학,76,46,79,664 21,964,49,813,89 6,28 23,19,73 6,9 6,998 7,894 26,64 7,71 8,27 8,341 8,13 32,91 바이오 4,17 4,33 4,64 4,4 17,397 4,282 4,8 4,6 4,616 18,16 4,23 4,692,64 6,67 21,17 6,388 6,611 6,88 6,664 26,44 제약 1,9 1,13 1,114 1,264 4,67 1,177 1,2 1,299 1,412,143 1,23 1,317 1,33 1,237,137 1,322 1,416 1,461 1,348,48 생물자원 4,43 4,272 4,497 4,8 18,4 4,892,214 4,786,237 2,129,4,446,268,346 21,64,24,84,79 6,14 22,918 물류 11,27 11,979 11,893 12,644 47,723 13,391 14,34 13,76 1,88 6,22 14,689 1,832 17,361 18,7 6,91 16,911 18,26 18,81 19,673 73,69 YoY 식품 소재식품 가공식품 생명공학 바이오 제약 생물자원 물류 영업이익 2,24 1,918 2,22 1,118 7,14 2,328 2,16 2,433 1,69 8,436 1,92 1,644 2,693 1,4 7,766 2,632 2,443 3,234 1,989 1,298 식품 1, , ,48 1, , , , ,974 1, , ,98 소재식품 , 가공식품 , , , , , ,1 생명공학 , , , ,791 바이오 , , , ,91 제약 생물자원 물류 , , , , YoY 식품 소재식품 흑전 적전 적지 흑전 가공식품 생명공학 흑전 흑전 바이오 흑전 흑전 제약 생물자원 적전 적전 적전 적전 적전 적지 흑전 흑전 흑전 물류 영업이익률 식품 소재식품 가공식품 생명공학 바이오 제약 생물자원 물류 자료 : CJ제일제당, KB증권추정 주1: 제약부문 (CJ헬스케어) 매각관련영향은추후업데이트보고서통해반영할예정 주2: 물류부문제외한 4Q17 실적은매출액 2조 4,841억원 (+11.3% YoY) 과영업이익 978억원 (-.3% YoY, 영업이익률 3.9%) 시현 주3: 셀렉타신규편입효과는바이오부문에반영 (4Q17 셀렉타실적은매출액 1,억원과영업이익 1억원기록 ) 주4: 참고로제약부문 1Q16 실적에는중국향기술수출초기계약금 37억원, 3Q17 실적에는중국 러쉰 으로부터수취한기술료 1만달러반영 4

5 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 그림 1. 사업부문별 217 년매출액증가기여도 그림 2. 사업부문별 217 년영업이익증가기여도 가공바이오소재사료제약 -12 바이오제약가공소재사료 주 : 물류부문제외한기준 주 : 물류부문제외한기준 그림 3. 사업부문별 218 년매출액증가기여도 그림 4. 사업부문별 218 년영업이익증가기여도 바이오가공사료제약소재 바이오소재가공제약사료 주 : 물류부문제외한기준 주 : 물류부문제외한기준 표. 216 년이후 CJ 제일제당의다양한 M&A 사례와국내외가공식품투자계획 구분 업체명업종인수금액비고실적요약 M&A ( 인수일 ) 216년초 지상쥐 중국파오차이 ( 중국식김치 ) 업체 년매출액 671억원 216년 2월 킴앤킴 ( 옹킴스 ) 베트남김치업체 3억원 년 3월 코휘드 한국사료업체 / 중국영업 3억원 지분 7% 인수 214년매출액 6억원 216년 3월 하이더 중국아미노산업체 36억원 지분 1% 인수 21년매출액 4억원 216년 9월 메타볼릭스 미국바이오업체 112억원 자산인수 - 216년 12월 까우째 베트남냉동식품업체 17억원 지분 1.6% 인수 - 217년 4월 민닷푸드 베트남미트볼가공업체 1억원 지분 64.9% 인수 216년매출액약 13억원 217년 월 까우째 베트남냉동식품업체 93억원 지분 2% 추가매입 - 217년 6월 라비올로 러시아냉동식품업체 3억원 지분 1% 인수 216년매출액 4억원기록 217년 8월 세멘테스셀렉타 브라질농축대두단백제조기업 3,6억 4,6만원 지분 9% 인수 216년매출액 3.6억달러기록 국내외가공식품투자계획 1 국내 : 22 년매출액 9 조원목표, 218 년 HMR Full Capa 예상되어진천식품기지 ( 총 1 만평이상 ) 건립중, 이외에 M&A 통한매출액도 3.3 조원목표 2 미국 : 매출액 216 년 2, 억원 217 년 3, 억원이상예상, 동서부만두공장 1 개씩보유, 뉴저지신공장건립중이며서부지역은상온기지검토중 3 중국 : 216 년매출액 2, 억원기록, 향후 22 년매출액 2 조원목표, 청도 ( 한국식면과국등 ) / 요성 ( 만두 ) / 장먼 ( 만두 ) 공장투자진행중 주 : 2/8 진천공장 ( 주요생산품목 : 햇반, 냉동밥, 조리육, 조리냉동등 ) 에대한추가투자계획공시, 투자금액은 3,613 억원이며추가부지확보면적은,22 평, 연간생산능력 9. 만톤등

6 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 그림. 원화기준곡물투입단가 그림 6. 브라질세멘테스셀렉타실적 ( 만원 / 톤 ) 6 원당소맥대두옥수수 ( 백만달러 ) 1, 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) E E 23E 자료 : Bloomberg, 한국은행, KB 증권추정 주 1: 곡물가격 6 개월, 원 / 달러환율 3 개월시차고려 주 1: 지분 9% 에대한총인수금액 3,6 억원중 CJ 제일제당이 2,2 억원부담 주 2: 216 년매출액감소원인은대두가격하락이판가에반영된결과이며, 217 년이후부터의 추정치는 CJ 제일제당이제공한기준 주 3: 4Q17 셀렉타실적은매출액 1, 억원과영업이익 1 억원기록 그림 7. 주요가공식품시장점유율 그림 8. 국내가정간편식 (HMR) 매출액 월 ( 억원 ) 1,2 1, 조미료즉석밥고추장캔햄만두조리냉동 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1QE18 3QE18 추정 주 : 연간매출액은 216 년 1, 억원 217 년 2,4 억원 218 년 3, 억원예상 그림 9. 가공식품부문내국내외매출비중 그림 1. 주요지역별가공식품매출액 1 국내 해외 ( 억원 ) 4, 미국중국기타 8 3, 6 2, 4 2 1, E 18E E 추정 추정 주 : 기타지역에는베트남, 러시아등이포함되어있고, 지난 4 월베트남민닷푸드와 7 월러시아 라비올로인수효과반영 6

7 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 그림 11. 베트남돈가 그림 12. 인도네시아사료업체 자파 (Japfa) 실적 ( 천동 /kg) 7 ( 백만달러 ) 2, 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) , 1, 1, E 주 : 217 년분기평균베트남돈가는 kg 당 1Q 3 천동 2Q 2 천동 3Q 28 천동 4Q 2 천동 자료 : Bloomberg, KB 증권 주 : Bloomberg 추정치에서인도네시아사료시장 2 위업체인자파의 217 년영업이익률도전년대비 4.1%p 하락하나, 218 년에는 1.1%p 상승할것으로전망 그림 13. 주요바이오품목별 4Q17 영업이익비중 그림 14. 주요바이오품목별연간영업이익비중 7% 3% 9% 13% 라이신 헥산 트립토판 1 1 라이신헥산트립토판쓰레오닌메치오닌기타 1% 1% 21% 쓰레오닌메치오닌발린 36% 알지닌 기타 E 추정 추정 그림 1. 중국라이신및메치오닌가격 그림 16. 유럽라이신및메치오닌가격 ( 위안 /kg) 2 라이신 ( 좌 ) 메치오닌 ( 우 ) ( 위안 /kg) 14 ( 유로 /kg) 2. 라이신 ( 좌 ) 메치오닌 ( 우 ) ( 유로 /kg) Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 자료 : Wind, KB 증권 주 : 스팟가격기준이며 CJ 제일제당판가와는차이존재 자료 : efeedlink, KB 증권 7

8 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 표 6. 주요바이오품목의분기별예상판매량과판가 E ( 억원, %) 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1Q 2Q 3Q 4Q 연간 1QE 2QE 3QE 4QE 연간E 바이오 매출액 4,282 4,8 4,6 4,616 18,16 4,23 4,692,64 6,67 21,17 6,388 6,611 6,88 6,664 26,44 YoY 영업이익 , , ,91 영업이익률 YoY 라이신 매출액 1,917 2,64 2,232 2,164 8,377 2,13 2,148 2,232 2,32 8,89 2,26 2,39 2,342 2,317 9,223 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 적지 적지 흑전 흑전 적지 흑전 흑전 흑전 3, ,68.8 3, 판매량 133, 146, 18, 149, 86, 14,436 14, 19, 163, 621, , 163,48 163, ,63 64,89 YoY QoQ 판가 1,2 1,21 1,26 1,2 1,232 1,23 1,23 1,24 1,29 1,2 1,293 1,296 1,3 1,33 1,298 YoY QoQ 핵산 매출액 , , ,362 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 판매량 6, 6, 6,8 6,9 26,2 6,72 8, 7,9 7, 3,12 7,12 7,481 7,668 7,86 3,13 YoY QoQ 판가 YoY QoQ 트립토판 매출액 , , ,112 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 판매량 3, 3,8 3,2 3,7 13,7 3,69 4, 4,2 4, 16,39 4,68 4,7 4,893 4,62 18,79 YoY QoQ 판가 YoY QoQ 쓰레오닌 매출액 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 적전 적전 적지 흑전 적전 적지 적지 적지 적지 흑전 흑전 - - 흑전 판매량 9, 9,9 9, 9, 36,9 7, 6,8 6, 6,7 27, 6,813 6,813 6,813 6,813 27,2 YoY QoQ 판가 2, 1,82 1,82 1,7 1,838 1,7 1,7 1,7 1,78 1,72 1,78 1,771 1,73 1,727 1,78 YoY QoQ 메치오닌 매출액 , , , ,623 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 1, 판매량 18,2 21, 17,3 2, 76, 22,386 27, 28,1 22,4 99,886 28, 3, 34, 3, ,386 YoY QoQ 판가 YoY QoQ 셀렉타 매출액 , 2,1 1,1 1,2 1,2 1,24 4,84 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 기타 매출액 , , ,864 YoY 영업이익 영업이익률 YoY 자료 : CJ제일제당, KB증권추정 주1: 라이신과쓰레오닌판가단위는달러 / 톤이며, 이외품목은달러 /kg 주2: 발효대두박업체인브라질세멘테스셀렉타실적은 3Q17부터반영 8

9 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 표 7. 목표주가산출 ( 억원, 배, 원, %) E 219E 자료 : Quantiwise, CJ 제일제당, KB 증권추정 E 219E Fwd 12M 영업가치 9,4 111,72 12, ,67 식품매출액 46,12 1,12,279 9, Target EV/EBITDA 영업이익 3,19 2,974 3,98 4, 과거 년평균 (212~216 년 ) EBITDA,379 4,898 6,1 6, 국내음식료평균 47,871 8,647 63,393 9,14 바이오매출액 18,16 21,17 26,44 29,198 영업이익 1,42 1,84 2,91 3, 글로벌바이오평균 EBITDA 2,82 3,243 4,38 4,724 (Ajinomoto + Meihua) 2,32 34,243 36,887 34,2 제약매출액,143,137,48,82 영업이익 EBITDA 861 1,4 1,71 1,113 국내제약평균 1,1 16,14 16,743 16,172 사료매출액 2,129 21,64 22,918 24,637 영업이익 EBITDA 국내사료평균 1,749 2,78 3,36 2,21 자산가치 CJ 대한통운지분율 4.2% 2/23 시가총액 3% 할인반영 8,7 기타장부가 3% 할인반영 738 순차입금 6,274 64,628 63,376 64,494 적정가치 발행주식수 적정주가 목표주가 현주가 (2/23) 상승여력 Target multiple 비고 자사주제외 적정가치 7,373 12,811,71 447,813 4, 33, 27. 9

10 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 216A 217E 218E 219E 22E ( 십억원 ) 216A 217E 218E 219E 22E ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 14,63 16,477 18,39 19,98 21,6 자산총계 1,766 17,26 17,848 18,2 19,822 매출원가 11,27 12,923 14,282 1,476 16,792 유동자산 4,881,39,11,26 7,1 매출총이익 3,288 3, 4,113 4,482 4,863 현금및현금성자산 ,22 판매비와관리비 2,44 2,778 3,83 3,33 3,618 단기금융자산 영업이익 ,3 1,147 1,24 매출채권 2,29 2,79 2,111 2,142 2,324 EBITDA 1,37 1,343 1,619 1,743 1,841 재고자산 1,28 1,344 1,364 1,392 1,1 영업외손익 기타유동자산 이자수익 비유동자산 1,886 12,167 12,738 13,268 12,673 이자비용 투자자산 996 1,6 1,16 1,92 1,92 지분법손익 1 유형자산 7,281 7,981 8,82 9,7 8,8 기타영업외손익 무형자산 2,334 2,834 2,794 2,76 2,677 세전이익 ,66 기타비유동자산 법인세비용 부채총계 9,76 1,87 11,2 11,129 11,712 당기순이익 유동부채 4,699,428,648,82 6,31 지배기업순이익 매입채무 1,114 1,22 1,317 1,383 1, 수정순이익 단기금융부채 2,94 3,113 3,16 3,27 3,48 기타유동부채 988 1,86 1,168 1,226 1,33 성장성및수익성비율 비유동부채,7,428,371,39, A 217E 218E 219E 22E 장기금융부채 4,89 4,463 4,363 4,263 4,263 매출액성장률 기타비유동부채 영업이익성장률 자본총계 6,61 6,349 6,828 7,396 8,11 EBITDA 성장률 자본금 지배기업순이익성장률 자본잉여금 매출총이익률 기타자본항목 영업이익률 기타포괄손익누계액 EBITDA이익률 이익잉여금 2,67 2,91 3,316 3,88 4,428 세전이익률 지배지분계 3,49 3,11 3,926 4,418,38 당기순이익률 비지배지분 2,61 2,838 2,92 2,978 3,72 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) 216A 217E 218E 219E 22E (X, %, 원 ) 216A 217E 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 8 1,242 1,247 1,276 1,288 Multiples 당기순이익 PER 유무형자산상각비 PBR 기타비현금손익조정 PSR 운전자본증감 EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) EV/EBIT 재고자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 매입채무증가 ( 감소 ) EPS 19,44 2,27 31, 36,81 4,427 기타영업현금흐름 BPS 23,32 242,83 27,696 34,91 347,33 투자활동현금흐름 -1,49-1,44-1,168-1, SPS ( 주당매출액 ) 1,,184 1,136,339 1,268,233 1,376,33 1,492,996 유형자산투자감소 ( 증가 ) -87-1,81-1,1-1, DPS ( 주당배당금 ) 2, 2, 2,7 2,7 2,7 무형자산투자감소 ( 증가 ) 배당성향 투자자산감소 ( 증가 ) 수익성지표 기타투자현금흐름 ROE 재무활동현금흐름 ROA 금융부채증감 ROIC 자본의증감 1 2 안정성성지표 배당금당기지급액 부채비율 기타재무현금흐름 순차입비율 기타현금흐름 -3 - 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) ,17 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 ,22 활동성지표 잉여현금흐름 (FCF) ,288 총자산회전율 순현금흐름 ,278 매출채권회전율 순현금 ( 순차입금 ) -,664-6,27-6,463-6,338 -,9 재고자산회전율 자료 : CJ제일제당, KB증권추정 1

11 CJ 제일제당 (979) 218 년 2 월 2 일 투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) CJ제일제당 ( 원 ) 6, 4, 48, 42, 36, 3, CJ제일제당 (979) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 ( 원 ) 평균 최고 / 최저 Buy, Buy, Buy, Buy 4, Buy 42, Buy 47, Buy 4, KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 1% 초과 Hold: 1% ~ -1% Sell: -1% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 217 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 11