투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario Base-case Scenario ( 목표주가 ) 200,000 원 (PBR 2.2 배적용 ) 150,000 원 (PBR 1.7 배적용 ) Base-case Scenario: 향후주가동인 11) 3D 센싱모듈경쟁력

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1 1 분기실적 review: 상저하고 IT Analyst 김동원 연구원황고운 분기실적, 예상하회 LG이노텍 1분기실적은매출액 1.7조원 (+5% YoY, -40% QoQ), 영업이익 168억원 (-75% YoY, -88% QoQ) 을기록해 KB증권추정치및컨센서스영업이익 (340억원) 을하회하였다. 1분기수익성부진요인은 1 광학솔루션부문의신규라인가동률하락과고정비부담이증가했고, 2 원 / 달러환율이전년대비 7.6% 하락했으며, 3 LED 사업의경쟁심화로적자구조가지속됐기때문이다. 2 분기저점, 뚜렷한상저하고이익패턴 북미전략고객의부품주문감소는 2분기까지지속될것으로예상되어 LG이노텍은 2분기에소폭의영업적자 (-230억원) 를시현할전망이다. 하지만북미거래선하반기신형모델의부품생산은예년대비 2개월앞당겨진 7월부터시작될것으로추정된다. 이에따라 LG이노텍은 2분기에분기실적저점을확인하고 3분기부터실적개선추세를나타낼것으로전망되어뚜렷한상저하고이익패턴을나타낼것으로보인다. 이로인해 2018년매출액은전년대비 8% 증가한 8.2조원으로예상되고영업이익은전년대비 3% 감소한 2,873억원 ( 영업이익률 3.5%) 으로추정된다. 목표주가 150,000 원으로 7% 하향 KB증권은 1분기실적부진을반영해 2018년, 2019년영업이익을 2,873억원, 4,279억원으로기존대비 19%, 6% 하향수정했으며목표주가도 150,000원 (2018E PBR 1.7배 ) 으로 7% 하향조정하였다. LG이노텍주가는북미전략거래선의스마트폰판매부진우려가반영되며연초대비 13% 하락해상반기실적부진이일부선반영된것으로판단된다. 3분기부터북미거래선의신제품출시에따른실적개선과상저하고이익패턴에따른 2분기실적저점등을고려할때향후주가하락은제한적일전망이다. Buy 유지 목표주가 ( 하향, 원 ) 150,000 Upside / Downside (%) 20.0 현재가 (4/24, 원 ) 125,000 Consensus Target Price 172,222 시가총액 ( 조원 ) 3.0 Trading Data Free float (%) 59.2 거래대금 (3M, 십억원 ) 35.3 외국인지분율 (%) 18.1 주요주주지분율 (%) LG전자외 1 인 40.8 국민연금 11.9 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 시장대비상대수익률 Forecast earnings & valuation 결산기말 2017A 2018E 2019E 2020E 매출액 ( 십억원 ) 7,641 8,245 9,219 9,840 영업이익 ( 십억원 ) 지배주주순이익 ( 십억원 ) EPS 7,385 8,670 13,090 15,713 증감률 (%) 3, PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) 주가 ( 우 ) , 자료 : LG 이노텍, KB 증권 200, , , , ,000

2 투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario Base-case Scenario ( 목표주가 ) 200,000 원 (PBR 2.2 배적용 ) 150,000 원 (PBR 1.7 배적용 ) Base-case Scenario: 향후주가동인 11) 3D 센싱모듈경쟁력확보로독점적공급지위확보 2) 전장부품연평균 3 조원이상신규수주 현재주가 Bear-case Scenario 125,000 원 120,000 원 (PBR 1.3 배적용 ) Bull-case Scenario: 목표주가를상회할위험요소 1) 글로벌스마트폰업체, 3D 센싱카메라채용확대 2) 전장부품신규수주확대 Bear-case Scenario: 목표주가를하회할위험요소 1) 프리미엄스마트폰수요둔화 2) 전장부품신규수주둔화 실적추정변경 ( 십억원, %) 수정전 수정후 변동률 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 매출액 8,149 9,005 8,245 9, 영업이익 지배주주순이익 자료 : KB증권추정 컨센서스비교 ( 십억원, %) KB증권 컨센서스 차이 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 매출액 8,245 9,219 8,456 9, 영업이익 지배주주순이익 자료 : Wisefn, KB증권추정 밸류에이션및목표주가산정기준 1) 밸류에이션사용기준 ( 방법 ): PBR Valuation 2) 주당가치 : 2018E BPS 90,846원 multiple 1.7배 3) 목표주가의업사이드 ~ 다운사이드 : 200,000원 ~ 120,000 원 4) 목표주가도달시밸류에이션 : PBR 1.7배 매출액구성 (%) 광학솔루션 LED 기판소재전장부품 실적민감도분석 (%) EPS 변동률 2018E 2019E 1) 환율 1% 상승시 ) 유가 1% 상승시 자료 : LG 이노텍, KB 증권추정 주 : 2017 년매출액기준 PEER 그룹비교 ( 십억USD, X, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E 2018E 2019E Murata Largan 삼성전기 Sunny Optical 자료 : Bloomberg, KB증권 2

3 표 1. LG 이노텍 1Q18 영업이익 168억원, -75% YoY ( 십억원 ) 1Q18P 증감률 (%) YoY QoQ 1Q17 4Q17 컨센서스 차이 (%) 매출액 1, (40.0) 1,645 2,870 1,797 (4.3) 영업이익 16.8 (74.8) (88.1) (50.9) 세전이익 (10) 적자전환 적자전환 (143.8) 순이익 (10) 적자전환 적자전환 (135.7) 영업이익률 (%) 순이익률 (%) (0.6) 자료 : LG 이노텍, Wisefn, KB 증권추정 표 2. LG 이노텍분기별실적추정 ( 십억원, %) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18P 2Q18E 3Q18E 4Q18E E 2019E 매출액 1,645 1,340 1,787 2,870 1,721 1,605 2,022 2,897 7,641 8,245 9,219 광학솔루션 ,036 2,084 1, ,225 2,087 4,679 5,178 5,838 LED 기판소재 ,143 1,107 1,140 전장부품 ,235 1,443 1,718 매출비중 (%) 광학솔루션 LED 기판소재 전장부품 영업이익 영업이익률 (1.4)

4 표 3. LG 이노텍 historical PER valuation ( 십억원, 배 ) 영업이익 (45.1) 영업이익률 3.7 (1.0) EPS 10,292 (7,213) (1,237) 770 5,020 4, ,385 PER (High) 19.0 (20.5) (88.1) PER (Low) 7.9 (7.8) (54.3) PER (Avg.) 13.1 (13.1) (69.3) 표 4. LG 이노텍 historical PBR valuation ( 십억원,%, 배 ) 영업이익 (45.1) 영업이익률 3.7 (1.0) BPS 73,032 65,717 62,876 65,287 71,681 74,578 75,145 82,426 PBR (High) PBR (Low) PBR (Avg.) ROE 16.7 (10.4) (1.9) 그림 1. LG 이노텍 12m forward PER 밴드 그림 2. LG 이노텍 12m forward PBR 밴드 240, X 240, X 180, , X 120, X 120, X 8.0X 60,000 60, X 5.0X 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 0 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : LG 이노텍, KB 증권추정 자료 : LG 이노텍, KB 증권추정 4

5 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 5,755 7,641 8,245 9,219 9,840 자산총계 4,324 5,877 6,147 6,753 7,366 매출원가 5,102 6,757 7,464 8,239 8,742 유동자산 2,084 2,734 2,956 3,453 4,021 매출총이익 ,098 현금및현금성자산 ,190 판매비와관리비 단기금융자산 영업이익 매출채권 1,273 1,638 1,653 1,849 1,973 EBITDA 재고자산 영업외손익 기타유동자산 이자수익 비유동자산 2,239 3,143 3,192 3,300 3,344 이자비용 투자자산 지분법손익 유형자산 1,729 2,600 2,858 2,976 3,029 기타영업외손익 무형자산 세전이익 기타비유동자산 법인세비용 부채총계 2,545 3,927 3,997 4,299 4,546 당기순이익 유동부채 1,734 2,497 2,566 2,848 3,082 지배주주순이익 매입채무 805 1,111 1,166 1,283 1,411 수정순이익 단기금융부채 기타유동부채 515 1,119 1,130 1,263 1,348 성장성및수익성비율 비유동부채 812 1,429 1,431 1,451 1,464 (%) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 장기금융부채 686 1,262 1,262 1,262 1,262 매출액성장률 기타비유동부채 영업이익성장률 자본총계 1,778 1,951 2,150 2,454 2,820 EBITDA 성장률 자본금 지배기업순이익성장률 , 자본잉여금 1,134 1,134 1,134 1,134 1,134 매출총이익률 기타자본항목 영업이익률 기타포괄손익누계액 EBITDA이익률 이익잉여금 ,245 1,610 세전이익률 지배지분계 1,778 1,951 2,150 2,454 2,820 당기순이익률 비지배지분 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E (X, %, 원 ) 2016A 2017A 2018E 2019E 2020E 영업활동현금흐름 Multiples 당기순이익 PER 유무형자산상각비 PBR 기타비현금손익조정 PSR 운전자본증감 EV/EBITDA 매출채권감소 ( 증가 ) EV/EBIT 재고자산감소 ( 증가 ) 배당수익률 매입채무증가 ( 감소 ) EPS 209 7,385 8,670 13,090 15,713 기타영업현금흐름 BPS 75,145 82,426 90, , ,149 투자활동현금흐름 SPS ( 주당매출액 ) 243, , , , ,788 유형자산투자감소 ( 증가 ) DPS ( 주당배당금 ) 무형자산투자감소 ( 증가 ) 배당성향 (%) 투자자산감소 ( 증가 ) 수익성지표 기타투자현금흐름 ROE 재무활동현금흐름 ROA 금융부채증감 ROIC 자본의증감 안정성지표 배당금당기지급액 부채비율 기타재무현금흐름 순차입비율 기타현금흐름 유동비율 현금의증가 ( 감소 ) 이자보상배율 ( 배 ) 기말현금 ,190 활동성지표 잉여현금흐름 (FCF) 총자산회전율 순현금흐름 매출채권회전율 순현금 ( 순차입금 ) , 재고자산회전율

6 투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) LG이노텍 252, , , ,000 60, LG이노텍 (011070) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 Buy 90, Buy 100, Buy 110, Buy 100, Buy 110, Buy 120, Buy 140, Buy 160, Buy 190, Buy 210, Buy 220, Buy 178, Buy 160, Buy 150,000 KB증권은자료공표일현재 [LG이노텍] 을 ( 를 ) 기초자산으로하는 ELW의발행자및유동성공급자입니다. KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 ( 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 15% 초과 Hold: 15% ~ -15% Sell: -15% 초과비고 : 2017년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 2017 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 6