Microsoft Word SI-이용훈

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병국 천
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1 년산업전망 SI Summary 이용훈평가 4 실선임연구원 02) yhlee@korearatings.com 성장둔화, 규제이슈등비우호적영업환경조성에도불구하고업계전반적으로안정적인이익창출력이유지되고있다. 경기및설비투자규모가전년대비회복되었으나, 제조업유휴설비증가, 경기불안요인에따른투자심리의더딘회복등으로인해신규 SI투자위축과유지보수위주의보수적투자패턴이이어지면서업계의성장둔화세가지속되었다. 다만상대적으로안정적매출시현이가능한유지보수물량증가로시장안정성은제고된가운데, 기존시스템고도화수요와모바일부문, 빅데이터 / 클라우드, 보안, 융합IT 등새로운영역에서의수요확대에힘입어전체시장은일정수준의성장세를유지하고있다. 중대형 SI업체의경우성장둔화, 규제이슈등의비우호적영업환경속에서도계열기반의안정적물량유지, 수익성중심의선별적수주전략, 저수익공공물량축소등에힘입어영업수익성이소폭개선되는등견조한이익창출력을유지하였다. 신규 IT서비스영역에서의투자수요와수출등이업계전반의완만한성장세를견인할전망이다. 글로벌경기와투자심리개선, 기저효과등에기반한설비투자규모회복에도불구하고여전히높은경기하방위험과프로젝트소형화추세등으로인해업계의저성장기조는상당기간이어질것으로전망된다. 결국 2015 년에도전체 SI시장성장을견인하는요인은신규 IT서비스영역에서의투자수요확대로판단되며, 대형 SI업체를중심으로교통시스템, 공공 SOC 등의해외사업규모도빠르게증가함에따라수출증가가시장성장에상당부분기여할것으로보인다. 이에따라 SI산업은낮은수준이나마꾸준한성장세를유지할전망이며, 주요 SI업체들은수익성중심의경영을지속하고있어전년수준의영업실적유지에어려움은없을것으로분석된다. 한편최근업계전반의적극적인사업다각화진행으로사업리스크및재무부담확대가우려되나, 2015 년계획된투자규모가보유유동성및영업현금창출력범위내에서상당수준충당가능한수준으로분석되어단기간내업계전반의재무레버리지상승가능성은제한적일전망이다 년에는개별기업고유요인에의해일부업체의신용등급변동이이루어졌다. 당사가신용등급을부여하고있는기업대부분은대외경기변동에따른사업위험을상쇄할수있는 Captive 시장에기반한사업안정성과견조한영업현금창출력을바탕으로신용등급이안정적인수준을유지하거나점차상승하는모습을나타내고있다 년에는삼성SDS와한화S&C의신용등급이사업다각화노력의성과등에힘입어한단계상향조정되었으며, 한전KDN 의장단기신용등급과롯데정보통신의단기신용등급이신규로부여되었다. 동부CNI 의경우그룹의유동성위험증가영향으로인해신용등급이 B+ 로하향조정되었다 년 SI산업등급전망은전반적으로안정적이나, 중단기적으로사업다각화추진에따른사업및재무리스크의변동가능성에대해서는모니터링이필요한것으로판단된다. 2015년도 SI산업의저성장기조가예상되는가운데, 업계전반적으로규제이슈대응과성장동력확보차원의사업다각화투자를확대하고있어업체별로향후사업전략등에따라사업위험및재무구조의변화가능성이일부내재하고있다. 그러나대부분의 SI업체들이대규모그룹물량을바탕으로안정적인수익창출력과우수한재무구조, 부여등급수준에부합하는재무융통성을유지할것으로전망되며, 신규사업규모나투자부담이사업및재무펀더멘털에단기간내영향을줄만큼부담스러운수준은아닌것으로분석되어산업전반에걸친신용등급변동가능성은제한적인것으로판단된다.

2 I 년산업및업계동향 경기및설비투자부진으로 SI 시장전반의저성장기조지속 유지보수수요증가, 신규 IT 서비스영역에서의투자확대로일정수준의성장세는유지 수익성중심의선별적수주, 유지보수비중증가등으로업계전반의안정적이익창출력지속 설비투자규모는전년대비회복되었으나여전히부진한수준으로, 전통적 SI 투자수요위축 2011년하반기 ~2013 년에이르기까지대외경기불확실성지속에따른경기불황여파로 SI 투자수요에밀접한영향을미치는기업의설비투자규모가크게위축되었다. 2014년들어대내외경기가전년대비회복세를나타낸가운데기업들이집행시기를이연하였던투자를일부재개하기시작하면서설비투자규모는다소개선된모습이나, 제조업전반의유휴설비증가, 경기불안요인에따른기업투자심리의더딘회복등으로본격적인회복세는여전히제약되는등 SI업계는전반적으로불리한영업환경에직면하고있다. 이에따라신규 SI 투자수요는상당히둔화되었음에도불구하고, 시스템구축이후필수적인유지보수수요로의전환, 기존IT시스템의안정화및고도화, 운영관리효율화등과같은보수적인투자위주로 IT서비스투자가확대되면서 2014 년국내 IT서비스생산액은약 7% 의양호한성장세를기록하였다. 실제로 SM부문은생산액이 2014년약 12% 의증가율을기록하고그비중이약 45% 수준까지확대되는등전체 IT서비스시장의성장을견인하고있다. 이러한유지보수중심의보수적투자패턴지속은성숙기에진입한 SI산업의성장성측면에다소부정적이나, 경기호불황과는무관하게기업들의 IT투자가지속될수있다는점에서시장의안정성은과거대비제고된것으로판단된다. [ 그림 1] 설비투자및무형고정자산투자 ( 분기 ) [ 그림 2] IT 서비스생산액추이 ( 조원 ) 설비투자 ( 좌 ) 무형고정자산투자 ( 좌 ) 전년동기대비증감률 ( 우 ) 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% ( 천억원 ) SM(IT 시스템관리및지원 ) SI(IT 컨설팅및시스템통합 ) SM 비중 50% 45% 40% 35% 30% 25% / / / /4 자료 : 통계청, 한국전자정보통신산업진흥회 -15% 20% (E) SI산업의저성장기조지속, 유지보수및신규 IT서비스수요등에힘입어일정수준의성장세는유지 SI업체의주사업분야인기업 IT분야로한정하여살펴보면, SM물량에기인한시장안정성제고로일정수준중대형 SI업계실적의하방경직성은확보하였음에도불구하고국내 IT서비스시장의성숙기진입과더불어경기불확실성에따른신규투자위축영향이이어지면서업계의구조적인성장둔화추세가이어지고있다. 2014년전체시장규모는 3% 성장에머물렀으며, 이는전년 (2% 성장 ) 에비해소폭개선된모습이나 ERP 등전산시스템의고도화및금융권차세대시스템구축일단락, 기업들의보수적투자패턴등으로대규모 SI물량수요가감소하면서여전히저성장기조에서벗어나지못하고있다. 2

3 실제로신규투자수요감소로 HW/Device 시장은전년대비시장이축소되었으며, 산업별로는금융시장과 SOC시장이전반적인업황부진과비용절감여파, 주요투자일단락등의영향으로시장규모가 2년연속마이너스성장을기록하였다. 다만유지보수비중이높아지고있는가운데, 기존 ERP 시스템의고도화수요확대와모바일부문, 빅데이터와클라우드, 정보보안, 융합IT 등새로운영역에서의 IT서비스수요발생에힘입어 IT서비스및 SW/Solution 을중심으로전체시장은일정수준의성장세는유지하고있다. [ 그림 3] 분야별, 업종별시장규모 25 ( 조원 ) 5% ( 조원 ) % 3% 2% 1% 0% ,456 3,742 3,259 2,080 2,137 2,110 2,143 2,326 4,151 4,221 4,390 4,024 3,910 3,467 3,735 3,932 4,120 4,335 SOC 공공 서비스 5-1% -2% 6 3 3,910 4,154 4,268 4,330 4,295 4,245 금융 -3% (E) SW/Solution IT서비스 HW/Device 성장률 ( 우 ) 3,995 4,228 4,458 4,665 4,845 5, (E) 제조 주 : 소비자용시장과통신서비스시장제외자료 : KRG IT시장백서 매출성장세는둔화되었으나, 수익성중심경영으로업계전반적으로견조한이익창출력유지 주요 SI업체 ( 당사 Peer group 23개사기준 ) 의매출액은민간부문의설비투자위축과신규 SI 프로젝트감소, 대기업계열 SI업체의공공시장참여제한과같은규제등비우호적인영업환경조성의영향으로성장세가상당히둔화되었으며, 소속그룹의사업안정성과대외경쟁력이상대적으로열위한중소형 SI업체의경우이러한추세는더욱뚜렷하게나타나고있다. 다만상대적으로높은마진을보장받을수있는대내유지보수 (SM) 물량이증가한가운데, 대외시장에서의수익성중심의선별적수주전략지속, 저수익공공물량축소등에힘입어업계전반의영업수익성은전년대비소폭개선되는등이익창출력이안정적으로유지되고있다. [ 그림 4] 업계매출및수익성 (EBITDA 마진 ) 추이 20 ( 조원 ) 14% 14% 16 12% 12% 10% 12 8% 10% 8 6% 8% 4% 4 2% 6% 대형 3 사 ( 좌 ) 기타 ( 좌 ) 매출성장률 ( 우 ) 0% 4% (E) 대형 3 사 기타 주 : Peer Group 23개사대상, 2013년 3분기및 2014년 3분기는분기실적미공시업체제외 13개사기준자료 : 각사감사보고서및분기보고서 3

4 업계양극화현상지속 한편, 높은마진시현이가능한대내수익기반을고정거래처로확보하고있는대형 SI업체가축적된레퍼런스와기술력등을바탕으로해외 / 대외사업과 IT서비스관련신규사업에서도강세를보이면서상하위업체간양극화현상이지속되고있다. 실제로삼성SDS, LG CNS, SK C&C 등상위 3사는당사 Peer Group 합산매출액대비 60% 이상의매출비중을유지하면서최근 3년간 11% 를상회하는높은매출성장률을기록하고있는반면, 기타업체들의매출은역성장을기록하고있는모습이다. 수익성측면에서도중소형업체는경쟁강도가높은대외경쟁시장에서주로사업을영위하는가운데, 열위한사업역량및프로젝트수행능력등으로인해상대적으로저수익성프로젝트를수주할수밖에없어수익성의양극화가고착화되는모습을보이고있다. 2013년부터상호출자제한기업집단소속기업의공공사업참여가제한되면서중소형업체의사업여건은다소개선되었다. 그러나대기업계열대형업체의경우공공부문비중이크지않고확고한대내수익기반을바탕으로수주경쟁력을제고하고있어부정적영향이크지않은반면, 중소업체의경우공공시장의경쟁강도가매우높아여전히안정적인수익확보가제한됨에따라대형-중소형업체간격차는쉽게줄어들지않고있다. 4

5 II 년산업및업계전망 경기및설비투자회복이예상되나불안요인잠재로회복은제한적인수준에서이루어질전망 신규 IT서비스및효율화투자수요, 해외사업확대등에힘입어낮은수준이나마꾸준한성장세유지할전망 업계전반의사업다각화노력은성장기반확충에긍정적이나, 사업리스크및투자부담확대 견조한영업현금창출을바탕으로전년수준의차입금커버리지및재무안정성유지가능할전망 2015 년국내경제성장률및설비투자규모는제한적인수준에서회복될전망 2015년세계경제는미국을중심으로완만한회복세가예상되며국내경제성장률도전년대비소폭회복될것으로전망된다. 그러나, 미국의통화정책기조변화, 유로지역및일부신흥국의성장세약화우려, 국내가계부채리스크, 가계및기업의소비심리악화등이불안요인으로잠재되어있어경기하방위험은여전히높은상황이다. 기관별로수치는다소상이하나대체적으로 3% 후반대의경제성장률을예상하고있으며, 이는전년대비소폭증가한수치이나본격적인회복세에접어들었다고보기에는어려운수준이다. SI산업에직접적인영향을미치는설비투자도글로벌경기의회복및투자심리개선효과, 투자활성화를위한정부대책, 지속적인투자지연에따른기저효과등으로증가율이전년대비소폭상승할것으로전망된다. 그러나, 상기한대내외불안요인으로인해기업들의업황및설비투자에대한전망이 2014 년들어재차하락세를나타내는등여전히저조한수준에머무르고있어 SI산업의성장도제한적인수준에서이루어질전망이다 [ 표 1] 2015년주요기관의국내경제성장률및설비투자증가율전망 ( 단위 : %) GDP성장률 설비투자 구분 연간 상반기 하반기 연간 연간 상반기 하반기 연간 한국은행 KERI OECD IMF 자료 ) 각기관전망치. [ 그림 5] 국내기업경기실사지수추이 자료 : 한국은행경제통계시스템 업황전망 ( 제조업 ) 설비투자전망 ( 제조업 ) 업황전망 ( 비제조업 ) 5

6 시스템고도화투자, 클라우드와빅데이터등신규IT 서비스, 수출등을중심으로일정수준의성장세유지할전망 이처럼 2015년에는전년대비소폭의회복에도불구, 전반적인경기및설비투자부진의영향으로여전히기업의전통적인 IT투자에있어신규물량증가는제한적일것으로예상된다. 특히주수요처들의 IT관련투자성향이주기적인업그레이드와유지보수중심의보수적패턴으로전환된가운데, 대규모시스템구축일단락이후 SI시장에서프로젝트의소형화추세가뚜렷해지면서 SI산업의저성장기조는상당기간지속될것으로전망된다. 결국 2015 년에도전체 SI시장의성장을견인하는요인은클라우드와빅데이터, 보안, 모바일기반의 IT서비스등신규영역에서의투자수요확대로판단되며, 상위권의 SI업체를중심으로영위되고있는해외사업규모도빠르게증가하고있어수출액증가가전체시장성장에상당부분기여할것으로전망된다. 분야별로는금융및 SOC 시장이정체될가능성이높지만, 제조및서비스업에서대기업및중견그룹을중심으로빅데이터를활용한 CRM 및 SCM프로젝트, ERP시스템재구축및모바일오피스구축수요가증가할것으로보여전체 IT서비스시장성장을이끌어갈전망이다. 이에따라, 전체 SI산업은 2015년에도낮은수준이나마꾸준한성장기조는유지할것으로판단된다. [ 그림 6] IT 서비스수출액추이 [ 그림 7] IT 서비스시장트렌드전망 ( 백만달러 ) IT서비스투자방향 업계전략 3,000 50% 프로젝트소형화기타 서비스중심의사업확대 2,700 ( 대규모시스템구축완료 ) SM 40% 보수적투자패턴 HW 및 SW결합 2,400 SI ( 운영 / 유지보수중심 ) 2,100 증가율 비즈니스유연성및혁신지향 1,800 30% ( 기존시스템고도화 / 효율화 ) 플랫폼및 IDC 확보 실시간기업지원 1,500 ( 모바일 /SNS) 융복합을통한신규시장창출 1,200 20% 전략적의사결정지원 900 ( 빅데이터 ) 전략적인수합병확대 % Uitility IT 채택증가 ( 클라우드 ) 비관련사업다각화진행 300 0% (E) 완벽한보안환경구축 해외진출확대 이종산업간융복합 수익성위주의선별적수주전략 자료 : 한국전자정보통신산업진흥회, KRG IT 시장백서 SI업계, 저성장구조탈피와규제이슈대응을위한사업다각화노력지속 한편, 중대형 SI업체들은시장의저성장구조를탈피하여새로운성장동력을발굴하기위해신규사업영역확보에주력하고있으며, 내부거래등과관련한최근의규제환경변화는업계의사업다각화노력을더욱촉진하는계기가되고있다. 이러한노력은크게세가지의방향으로전개되고있는데첫째는 IT기술을매개로이종산업과의컨버전스를통한신규사업영역발굴, 둘째는해외시장진출, 셋째는비 IT분야로의사업다각화이다. 구체적으로대부분의업체들은공통적으로자동차 ( 인포테인먼트 ), 건설 ( 스마트홈 ), 통신 ( 클라우드컴퓨팅 ), 전력 ( 스마트그리드 ), 의료 (U-Health), 물류 ( 공급망관리 ), 금융 (NFC, 스마트브랜치 ), 사물인터넷과빅데이터등 IT기술기반의융합사업을확대하고있는가운데, 삼성SDS, LGCNS, SKC&C 등소수의상위 SI업체기업은축적된레퍼런스와기술력을바탕으로물류, 교통시스템, 공공 SOC 등의분야에서적극적으로해외시장을공략하고있다. 또한, 포스코 ICT의엔지니어링및 LED 사업, 한화S&C의에너지사업, SKC&C 의중고차유통사업등일부업체의경우소속그룹차원의신규사업발굴노력과맞물려비관련다각화도적극적으로진행하고있다. 6

7 성장기반확충에긍정적요인이나, 신규사업관련사업리스크확대및투자부담상존 이는전통적 SI산업에서의성장이둔화된업계전반의새로운수익기반확보에긍정적요인으로판단되나, 사업및재무리스크는과거대비점차확대되고있는상황이다. 국내 SI업체들의신용도를좌우하는핵심요소는경쟁이제한적인계열물량을기반으로안정적인사업구조를보유하고있는점이지만, 사업다각화로인해신규경쟁환경에직면하고있으며특히해외사업의경우국내시장에비해사업리스크가높아관련부문의비중확대가개별 SI업체들의사업안정성에부정적으로작용할가능성이높다. 또한, 재무적측면에서도신규사업관련지분인수, 데이터센터건축, 해외사업확대에따른운전자본부담증가등신규사업을위한다양한형태의투자부담이지속되고있다. 이에따라 2015 년에도잉여현금유보여력은제약될것으로보여전반적인재무레버리지는과거대비확대된상태를유지할것으로판단된다. 업계의견조한현금창출력감안시단기간내재무구조의저하는제한될전망 다만업계전반적으로 2011~2014 년에이르기까지신규사업을위한대규모투자지출은상당수준마무리된가운데, 2015년계획된투자의절대규모가보유유동성및영업현금창출력범위내에서대부분충당가능한수준으로분석되어단기간내업계전반의차입금커버리지및재무구조악화가능성은제한적일전망이다. [ 그림 8] 차입금커버리지및순차입금의존도추이 ( 십억원 ) 2,500 30% 1,000 ( 십억원 ) 3.5 2,000 26% ,500 22% ,000 18% % (E)2015(E) 10% (E) 2015(E) 1.5 순차입금 순차입금의존도 OCF 순차입금 /OCF 주 : 삼성 SDS 를제외한상위 8 개사기준 자료 : 각사공시자료, 한국기업평가전망 7

8 III. 신용등급추이및전망 대기업계열의 SI 업체들을중심으로 A~AA 급수준의신용등급보유 2014 년신용등급은 2 건의상향조정및 1 건의하향조정, 2 개업체신규부여 2015 년 SI 산업의전반적인신용등급전망은안정적 유효등급은대기업계열소속의상위업체위주로구성 당사가신용등급을부여하고있는 SI업체는총 9개사이며, 모두대기업계열의 SI업체로구성되어있다. 삼성SDS 가업계내최고등급인 AA+ 를보유하고있는가운데, SK C&C, LG CNS, 한전 KDN이 AA급에분포되어있다. 여타 SI업체의경우에도그룹의유동성이슈로인해신용도가하락한동부CNI 를제외하고는 A Category 내우수한수준의신용등급이부여되고있다 년신용등급 2개사상향조정및 1사하향조정, 2개사신규부여 당사가신용등급을부여하고있는기업대부분은 Captive 시장에기반한우수한사업안정성과견조한영업현금창출력을유지하고있어신용등급이안정적인수준을유지하거나점차상승하는모습을나타내고있다. 반면, 계열기반이없거나미약한사업자의경우현재신용평가시장에참여하고있지않다 년에는삼성SDS와한화S&C의신용등급이개별기업고유요인에의해한단계상향조정되었으며, 한전 KDN의장단기신용등급과롯데정보통신의단기신용등급이신규로부여되었다. 동부CNI의경우그룹의유동성위험증가로인해장기신용등급이 B+ 로하향조정되었다. [ 표 2] 업체별신용등급추이 업체명 구분 삼성SDS 장기 - AA( 안정적 ) AA+( 안정적 ) 단기 A1 - - SK C&C 장기 AA( 안정적 ) AA( 안정적 ) AA( 안정적 ) 단기 A1 A1 A1 LG CNS 장기 AA-( 안정적 ) AA-( 안정적 ) AA-( 안정적 ) 단기 A1 - A1 한전KDN 장기 - - AA-( 안정적 ) 단기 - - A1 우리FIS 장기 A+( 안정적 ) A+( 안정적 ) A+( 안정적 ) 단기 롯데정보통신 장기 A+( 안정적 ) A+( 안정적 ) - 단기 - - A1 한화S&C 장기 A( 안정적 ) A( 긍정적 ) A+( 안정적 ) 단기 A2 A2 A2+ 대림I&S 장기 A-( 안정적 ) - - 단기 - A2 A2 동부CNI 장기 BBB( 안정적 ) BBB( 안정적 ) B+ 단기 주 : 1. 한국기업평가유효등급기준 년신용등급은 12월 19일현재. 8

9 삼성SDS는삼성그룹기반의안정적인사업구조를바탕으로업계 1위의견고한시장지위를확보하고있다. 계열매출규모가 2, 3위권 SI업체들의 2~3배에이르는수준인가운데, 삼성네트웍스와삼성에스엔에스흡수합병으로통신부문사업역량이확충되었으며 2011 년이후전자계열사를대상으로하는물류IT 사업에신규진출하였다. 이러한적극적인사업다각화노력에힘입어최근수년간높은매출성장세와영업현금창출력제고추세가이어지는등경쟁사와차별화된영업실적을나타내고있으며, 풍부한유동성에기반한무차입상태의매우우수한재무구조도견지하고있어 2014년 1월신용등급이 AA+( 안정적 ) 으로상향되었다. 한화S&C는한화그룹을통한수요를토대로안정적인영업실적과영업현금흐름을유지하고있다. 또한, 100% 자회사인한화에너지가상업생산을시작한이후우수한사업안정성과높은영업마진을토대로수익창출력및재무레버리지가개선되고있어향후배당유입가능성등이제고될것으로전망되는바, 현금흐름및재무안정성의개선이기대되는점을반영하여 2014 년 6월장단기신용등급이각각 A+( 안정적 ), A2+ 로상향조정되었다. 한전KDN 은한국전력공사의 100% 자회사로서, 한국전력공사및발전자회사향고정거래처와공공재성격을가진전력 IT분야의특화된사업경쟁력을바탕으로우수한사업안정성을견지하고있다. 최근본사이전에따른신사옥건축으로보유유동성일부가소진되기도하였으나, 안정된이익창출력을통해여전히무차입의우수한재무구조를유지하고있다. 또한, 모회사인한국전력공사로부터의지원가능성등을감안하여 2014 년 6월장단기신용등급을 AA-( 안정적 ), A1으로신규평가하였다. 롯데정보통신은선두권 SI업체대비열위한 Captive 시장규모와그룹의보수적 IT투자기조등으로매출규모는다소작으나, 계열기반의사업안정성과그룹의사업확대에따른실적개선세, 거액의계열사지분등비영업자산에기초한재무융통성을종합적으로반영하여 2014 년 2월 A1의단기신용등급을부여하였다. 동부 CNI는보유지분가치에기반한재무융통여력훼손으로 2014 년 6월신용등급이 BBB- 로하락한이후, 동부그룹전반의신인도하락과유동성위험심화로유동성대응능력이약화된점을감안하여수차례에걸쳐등급조정이이루어졌다. 여전히유동성위험이높은상태가유지되고있어 B+ 의신용등급을부여하고있으며, 자체적으로금융IT 부문및전자재료부문매각, 보유지분매각등의재무구조개선계획을순차적으로진행하고있는바자구책진행상황및유동성대응상황에대해모니터링을지속하고있다 년전반적인등급전망은안정적 2015년 SI산업의전반적인등급전망은안정적이다 년에도주요대기업계열사의실적부진과투자심리회복지연, 공공부문 IT사업참여제한등의영향으로대기업계열 SI업체의저성장기조는지속될것으로예상된다. 또한, 규제이슈대응과성장동력확보차원에서업체별로사업다각화투자를확대하고있어사업위험및재무레버리지의변화가능성이일부내재하고있다. 그러나대부분의 SI업체들이대규모그룹물량을바탕으로안정적인수익창출력및우수한재무구조, 부여등급수준에부합하는재무융통성을유지할것으로전망되는가운데, 신규사업규모나투자부담이사업및재무펀더멘털에급격한영향을줄만큼부담스러운수준은아닌것으로분석되어단기적으로산업전반에걸친신용등급의변동가능성은제한적인것으로판단된다. 9

10 IV. 주요 Credit Issue 경기상황에따른실적변동성 SI산업은경기에따른변동성이높고 Captive market 에대한의존도가높은특징을갖고있다. 정보시스템의주수요자인기업들은경기가악화될경우 IT관련투자를축소시킨후기업의경쟁력과직접적으로연관이있는설비투자를감소시키게된다. 반면경기가호전될경우미루어왔던설비투자를강화한후 SI 투자를재개하는경향이있어경기에따른업황변동성이높은편이다. 대부분의 SI업체가 Captive market 을기반으로하고있어업황변동성이일정수준완화되는효과를누리고는있으나, 경기변동은불가피하게 Captive 시장에도영향을미치고있어계열사들의실적및투자동향에따라 SI업체의영업실적이영향을받을수밖에없는구조이다. 이처럼, 그룹에대한사업의존도가높다보니주요계열사의영업실적과재무상태변화가해당그룹소속 SI업체의신인도변화에중요한영향을미칠수있다. 따라서전반적인경기변동과이에따른계열사들의실적과투자동향에대한지속적인관심이필요한것으로판단된다. 사업다각화추진에따른사업및재무리스크의변동가능성 공공부문참여제한에따른매출감소와내부거래규제등의부정적영업환경이조성되면서중대형 SI업체들은성장동력확보를위한사업다각화노력을본격화하고있다. 해외사업확대, 클라우드와빅데이터등신규 IT서비스투자, 비관련사업진출등업체별다양한형태로사업다각화가진행되고있으며, 사업다각화에성공할경우중장기적으로수익기반보완을통해새로운성장동력을확보할수있다. 그러나신규사업추진의성과에는언제나불확실성이내재하는가운데, 다각화과정에서신규경쟁환경이나상대적으로높은사업리스크에직면하거나초기투자부담및낮은수익성등이재무구조악화로이어진다면단기적으로개별 SI업체들의신인도에다소부정적으로작용할가능성도배제할수없다. 다만기존사업부문에서의현금창출력및재무적완충능력수준등과그룹핵심사업영역과의연계수준, 신규사업에서의성과등에따라업체별로부정적영향의수준은다르게나타날것으로판단된다. 따라서사업다각화추진에따른업체별사업및재무리스크의변동가능성, 투자의성과등에대해꾸준한모니터링이필요한상황이다. 10

11 [ 유의사항 ] (1) 신용등급은특정금융상품, 금융계약, 발행자등의상대적인신용위험에관한현재시점에서의한국기업평가 의의견입니다. 신용등급은특별한언급이없는경우신용위험을제외한다른위험 ( 금리나환율변동등에따른시장가치변동위험, 해당증권의유동성위험, 내부절차나시스템으로인해발생하는운영위험 ) 에대해서는설명하지않습니다. 특히, 구조화금융상품의신용등급은법령조세제도의변경등에따라발생하는위험을반영하지않습니다. 또한신용평가는현재또는과거사실에관한진술이아니라, 당사고유의평가기준에따라평가대상의미래상환능력에대해예측한독자적인의견으로, 이러한예측정보는실제결과치와다를수있습니다. 신용등급은환경변화및당사가정한기준에따라변경또는취소될수있습니다. (2) 본보고서상모든정보는평가대상회사또는기관이제출한자료와함께각종공시자료등의자료원으로부터수집된자료에근거하고있습니다. 평가대상회사또는기관이제출한자료의경우제출자료에거짓이없고중요사항이누락되어있지않으며중대한오해를불러일으키는내용이들어있지않다고전제하고있으며, 이용하는정보에대해별도의실사나감사를실시하고있지않습니다. 따라서제공된정보의오류및사기, 허위에따른결과에대해당사는어떠한책임도부담하지않습니다. (3) 보고서작성에사용된정보에대해별도의검증절차를거치지않았고, 분석자 분석도구또는기타요인에의한오류발생가능성이있기때문에당사는본보고서내용의정확성및완전성을보증하거나확약하지않습니다. 따라서고의또는중대한과실에기인한사항을제외하고본보고서상정보의이용으로발생하는어떠한손해및결과에대해서도당사는책임지지않습니다. (4) 당사는금융상품의매매와관련한조언을제공하거나투자를권유하지않습니다. 신용등급은특정유가증권의매수, 매도혹은보유를권유하는정보가아니며시장가격의적정성에대한정보도아닙니다. 본보고서의내용으로이용자의투자결정을대신할수없고금융상품의투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로도사용될수없습니다. 따라서정보이용자들은스스로투자대상의위험에대해분석하고평가한다음그결과에따라각자투자에대한의사결정을하여야만합니다. (5) 본보고서의내용은필자의개인의견으로당사의공식의견이아닙니다. Copyright 2014 : Korea Ratings. 서울특별시영등포구의사당대로 97 대표전화 : FAX: 본보고서에서제공하는모든정보의저작권은한국기업평가 의소유입니다. 따라서어떠한정보도당사의서면동의없이무단으로전재되거나복사, 인용 ( 또는재인용 ), 배포될수없습니다. 11

엘지디스플레이㈜의 등급전망 ‘부정적’ 변경 사유와 향후 전망

엘지디스플레이㈜의 등급전망 ‘부정적’ 변경 사유와 향후 전망 2018. 04. 26 엘지디스플레이 의등급전망 부정적 변경사유와향후전망 엄정원평가 1실선임연구원 02.368.5450 jweom@korearatings.com 배영찬평가 1실평가전문위원 02.368.5636 ycbae@korearatings.com 한국기업평가 ( 이하 KR ) 는 2018 년 4 월 26 일자로엘지디스플레이 ( 이하 동사 ) 의무보증사채등급전망을