3. 소비심리와소매판매의괴리에대한해석최근소비심리가둔화되고있는가운데, 오히려소매판매증가율은회복세에있다. 면세점때문이다. 면세점채널이소매판매로들어가기때문에면세점고신장은소매판매증가율제고에크게기여하고있다. 3~4 월면세점채널성장률은 YoY 7% 에이르렀다. 소매판매에서면세점매

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1 하나금융투자 Retail Weekly I 5.27 Retail Weekly Letter I 면세점 / 화장품, 북미정상회담재개긍정적 Analyst 박종대 ( ) I RA 배송이 (752) I. 주가분석과투자전략 1. Top Picks: 이마트 / 신세계 / 호텔신라 / 코스맥스 / 연우 2. Neutral: BGF리테일 /LG생활건강/ 롯데쇼핑 / 아모레G/ 클리오 / 코웨이 /GS홈쇼핑 3. Reduce: 리더스코스메틱 / 에이블씨엔씨 4. 주간 Top Picks: 신세계, 호텔신라 Investment Focus 1. 북미정상회담성사의미 : 사드보복조치의실질적종결북미정상회담취소뉴스가나오면서면세점업체들의주가하락폭이컸다. 북미정상회담의취소는이전북핵리스크로의회귀를의미할수있다. 북핵리스크는사드설치의근거가되며, 중국이이를용납할수없음은자명하다. 중국인바운드가저조한가장핵심적이유는 ' 프로세스 ' 다. 패키지상품이현저히부족하고, 전세기와비자발급절차역시이전과같지않다는말이다. 씨트랩등중국메이저여행사들이아직중국정부의스탠스변화에확신을갖고있지않아, 한국패키지여행상품판매에주저하고있다고한다. 반대로, 북미정상회담성공은곧사드보복조치의실질적종결을의미한다. 남 북 미정상들이모여종전을선언한다면, 사드배치의미가사라진다. 주한미군철수문제와는전혀다른문제다. 패키지상품은조기재판매될수있으며, 중국인바운드의빠른회복을의미한다. 6 월 12 일북미정상회담성사는면세점과화장품업종에도중요한의미가있는것이다. 2. 중국인바운드의면세점과화장품업종주가영향차이중국인바운드는면세점에는밸류에이션팩터이고, 화장품업체들에게는실적팩터다. 217 년중국인바운드가 YoY 5% 씩감소하는가운데서도면세점업체들은 YoY 2% 씩성장을이어갔다. 따이공수요때문이다. 지금도마찬가지다. 3 월중국인바운드는 YoY 11% 밖에증가하지않았지만, 면세점매출은 YoY 7% 가까이증가했다. 4 월에도면세점은 YoY 71% 증가하면서중국인바운드증가율을상회했다. 따이공수요가지금과같다면 YoY 3% 면세점예상매출을달성할수있다. 하지만, 중국인바운드의지속적인증가가뒷받침되지않는다면, 중장기실적개선지속성을담보하기어렵다. 따이공은아무튼불법채널이다. 중국통관과브랜드업체들의자체적인판매규제등으로인해언제든지조정될수있는채널이다. 즉, 따이공수요만으로 12MF PER 3 배이상의밸류에이션을유지할수는없다. 화장품브랜드업체들에게는실적팩터다. 화장품의높은밸류에이션은중국시장브랜드인지도와현지매출고신장에서나온다. 하지만, 아모레퍼시픽과 LG 생활건강의중국사업이차지하는이익비중은각각 23%, 9% 밖에되지않는다. 면세점이익비중은각각 5%, 3% 에육박한다. 면세점영업이익률은 25% 가넘는다. 면세점매출이예상대로증가하지않을경우실적추정치가크게하향조정될수있는것이다. 특히, 아모레퍼시픽의경우따이공에대해엄격한판매규제를적용하고있어서중국인바운드관광객이회복되지않을경우실적불확실성이커진다. 현재상황은화장품업종주가가상대적으로약할수밖에없는시기다. 중국인바운드는예상보다낮은수준이다. 하지만, 한국여행에대한수요위축보다는패키지상품부재등프로세스에원인을두고있다. 중국인바운드회복은여전히시기의문제로투자자들은보고있는것이다. 즉, 밸류에이션팩터로서중국인바운드는여전히유효하다. 따라서, 면세점업체들의주가모멘텀은긍정적이다. 실적추정치가상향조정되고 ( 따이공 ), 밸류에이션은유지되고 ( 중국인바운드회복기대 ) 있는것이다. 반면, 화장품업체들의주가모멘텀은제한적이다. 밸류에이션은유지되고있지만 ( 중국시장내성장률및인지도 ), 실적전망은하향조정될수있기때문이다. 주지하다시피, 따이공들의면세점수요는기본적으로글로벌화장품중국수요를기반으로하고있어, 아모레퍼시픽등국내화장품업체들실적과는다소거리가있다. 1

2 3. 소비심리와소매판매의괴리에대한해석최근소비심리가둔화되고있는가운데, 오히려소매판매증가율은회복세에있다. 면세점때문이다. 면세점채널이소매판매로들어가기때문에면세점고신장은소매판매증가율제고에크게기여하고있다. 3~4 월면세점채널성장률은 YoY 7% 에이르렀다. 소매판매에서면세점매출비중은 217 년기준 4% 를넘었다. 현재소매판매증가율에약 +3%p 나기여하고있는것이다. 이는전년도소비심리회복에도불구하고, 소매판매증가율이제한적인수준에머물렀던현상과일맥상통한다. 아울러, 전년도백화점판매신장률이특히부진했고, 최근회복세에있는이유도중국인바운드변동성때문으로해석된다. 216 년백화점매출에서중국인바운드비중은 2% 수준으로추정된다. 특히, 롯데백화점의중국인매출비중이 4% 에이르렀다. 217 년백화점전체적으로기존점성장률 1%p 이상을낮추는역할을했다. 따라서, 소비지표와개별업체들실적의엇박자는지속될가능성이크다. 그림 1. 신용카드사용액과소매판매액지수 그림 2. 가계최종소비지출 (YoY, %) 개인신용카드이용금액 소매판매액지수 중국인바운드저하영향 (YoY %) Q1 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 자료 : 통계청, 하나금융투자 자료 : 통계청, 하나금융투자 그림 3. 소매판매와소비자심리지수 그림 4. 백화점 ( 전점 ), 대형마트 ( 전점 ) 신장률 (YoY,%) 2 소매판매소비자심리지수 ( 우 ) (pt) 12 (YoY,%) 2 백화점 ( 전점 ) 대형마트 ( 전점 ) (5) (5) 자료 : 한국은행, 통계청, 하나금융투자 9 (1) 자료 : 산업통상자원부, 하나금융투자 주간 Top Picks 신세계 (TP 57 만원 ) 호텔신라 (TP 14 만원 ) 면세점견조한성장률지속, 연결영업이익 YoY 1% 이상기대, 북미회담성공긍정적 면세점고신장지속, 연결영업이익 YoY 2% 이상기대, 북미회담성공긍정적 2

3 II. 산업동향과매크로분석 그림 1. 월별면세점매출 ( 백만달러 ) 면세점매출 1,7 면세점매출증가율 ( 우 ) 1,5 1,3 1, 자료 : 면세점협회, 하나금융투자 (YoY,%) (2) (4) (6) 그림 2. 면세점외국인트래픽과 ARPU ( 십만명 ) ( 달러 ) 외국인트래픽외국인 ARPU( 우 ) 자료 : 면세점협회, 하나금융투자 그림 3. 가계대출부담 ( 조원 / 년 ) 가계대출이자부담액 45 가계대출이자율 ( 우 ) (%) 자료 : 한국은행, 하나금융투자 4 월면세점매출 YoY 71.4% 4 월면세점외국인트래픽 YoY 62.2%, 외국인 ARPU 747 달러 (YoY 26.3%) 3 월가계대출이자부담액 36.3 조원 (YoY 1.5%) 3

4 표 1. 유통업체매출동향 구분 217년 218년 3월 4월 5월 6월 7월 8월 9월 1월 11월 12월 1월 2월 3월 전체유통업체매출증가율 (%) 오프라인 (9.2) 온라인 기존점성장률 ( 전년동월비 %) 백화점 (1.9) 1.3 (1.3) (.8) 4.9 (3.7) (9.6) 할인점 (4.7) (4.9) (2.2) 편의점 ( 전점 ) SSM( 전점 ) (7.7) (1.2).4 (2.4) 온라인판매중개 ( 거래액 ) (3.6) (1.3) 온라인판매 ( 거래액 ) 백화점 여성캐주얼 (.3) (1.2) (1.2) (1.6) (2.7) (5.3) (.5) (5.) 5.4 (3.3) (15.) (8.1).9 - 명품 (2.4) 구매단가증감율 (1.5) (1.3) (2.9).1 (.9) (1.9) 구매건수증감율 (.4) (2.3) 1.1 (5.2) 7..4 (7.8) 1..5 할인점 식품 (1.2) (.3) (21.4) 구매단가증감율 (.8) (.5) (15.5) 구매건수증감율 2..3 (.9).1.1 (4.) (4.4) 2. (1.4) (.2) (5.6) 2..4 편의점 식품 담배등기타 구매단가증감율 구매건수증감율 주1: 217년 1월부터쿠팡은소셜커머스에서오픈마켓으로분류체계변경 주2: 소셜커머스는 2월부터온라인판매업체로편입 자료 : 산업통상자원부, 하나금융투자 4

5 III. 기업 Update 아모레퍼시픽 1. 면세점 2. 기타국내사업 3. 중국사업 (2분기) 4. 기타해외 (2분기) 5. 투자의견 (BUY, TP 39만원 ) 중국인바운드증가율대비실적개선폭은낮지만 4월부터 YoY (+) 전환, 럭셔리비중 7% 판매규제작년 9월부터인당 1,불, 5개미만유지 패키지고객회복시정책변화가능성 방판 : 카운셀러확대, 메이크온등신규브랜드호조 생활용품 : 소폭역신장지속, 수익성저하 매출 YoY 2% 이상, OPM 유지, 전년도오픈매장정상화중점 설화수 : YoY 3% 이상성장, 하반기마케팅확대, 중장기매장 25개 라네즈 : 플러스성장 마몽드 : 역성장지속, 연간점포 -15개 이니스프리 : 연간출점 +5개, YoY 13% 헤라 / 아이오페 / 려 : YoY 5% 이상, 매출비중 7% 온라인비중 2% 이상 하반기갈수록성장률상승기대 유럽 : 1Q18-19억원, 2분기도유사한수준 미국 : 1Q 대비적자폭소폭확대 홍콩 : YoY (+) 성장지속 2분기영업이익 1,79억원 (YoY 77%) 추정 중국사업과면세점성장률회복세긍정적 중국인바운드저하시, 연간실적추정치하향조정가능성상존 12MF PER 32.4배, 조정시매수유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) * 아모레퍼시픽매출 1,25 1, ,139 5, ,4 5,736 (218) BUY/39 만원영업이익 , 순이익 OPM

6 클리오 1. 채널별현황 2. H&B스토어매장수 3. 2분기전망 년전망 5. 투자의견 (Neutr., TP 3.4만원 ) 클럽클리오 : 시코르 / 백화점입점확대계획 H&B: 점당매출및 MS 하락, 2Q 전년수준 온라인 : 티몰고신장중, 1Q18 27억원 (YoY +21억원 ) 면세 : QoQ 개선세, 클리오비중 7% 도매 : QoQ 감소 글로벌 : 2Q YoY (+) 전환, 미국 / 동남아양호 올리브영 : 1Q >4Q17 1,4 ->1Q18 1,1 랄라블라 : 1Q >4Q >1Q18 19 롭스 : 1Q17 91->4Q17 9->1Q18 12 매출 : QoQ 증가, 원가율 42% 수준유지 판관비 : 광고선전비증가, 성과급집행가능성 추가적인인원증가없음 중국사업 QoQ 매출증가전망 사장님 2주한번중국출장중, 마케팅직접총괄, 클리오본사역량상해심는중 채널별전망 7월에조정예정 영업이익 19억원맞추려고함 3분기 H&B 신규라인업출시 2분기 2억원 (YoY 13%) 추정 QoQ 매출개선불구, 전반적으로기대치하회하는상황 H&B 시장점유율하락, 중국시장제한적성장아쉬움 12MF PER 42.5배, 높은밸류에이션부담, 비중축소바람직 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) * 클리오매출 Neut./3.4 만원영업이익 순이익 (218) 4. OPM

7 한국콜마 화장품국내 : JM 솔루션제외 YoY 14%, 카버코리아 / 애터미호조 1. 1분기 Review 2. 헬스케어 3. 2분기전망 4. 중국사업 5. 투자의견 (BUY, TP 9.7만원 ) 매출비중 : 네트워크 2%, 홈쇼핑 1% 후반, 카버코리아 1% 초반, JM솔루션 1%, H&B 1%, LG생건 /AP 14% 화장품수출 : YoY 29%, 기존바이어회복, 신제품 / 신규거래증가, 2분기부터반영 제약 : YoY 12%, 높은베이스부담 별도 OPM 8.2%, 임금상승, 저마진마스크시트비중확대, OPM 개선불확실 북경 : 수주호조 / 미국 : 5월회복, 연간 YoY 5%, OPM 7% 캐나다 : OPM 9%, 마스크시트 2분기설비증설 5월 1일부터연결편입, 최소전년수준실적가능 연결시한국콜마연간당기순익 +1억 ( 이자비용 4억원포함 ) 중장기 R&D 시너지기대 JM솔루션수주 MoM 큰폭증가 콜마스크 Capa 부족, 외주생산 진주알마스크, 기초등주문확대 CJ헬스케어관련 2개월이자비용계상 무석공장 1월가동목표 218년매출 8억원, 영업손실 4억원 219년매출 4억원, BEP 목표 2분기영업이익 19억원 (YoY 13%) 추정 국내외화장품사업부문회복세긍정적 JM솔루션영향사업규모큰폭확대추정 ( 분기매출 YoY +5억원 ) 12MF PER 29배, 실적턴어라운드시기, 비중확대유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) * 한국콜마매출 , (218) BUY/9.7 만원영업이익 , 순이익 OPM

8 현대백화점 분기전망 2. 온라인 3. 신규출점 4. 면세점 5. 배당 / 투자 6. 투자의견 (BUY, TP 12만원 ) 4월 ~5월기존점성장률 2~3%, 객단가상승 점포별 : 본점 / 판교점 / 대구점신장, 천호점증측완료, 6월오픈 카테고리별 : 해외패션 / 리빙 / 식품 / 남성 / 여성패션호조 vs 화장품 / 잡화부진 매출비중 8%, 자체몰외형성장 (YoY 2%), Hmall 수익성개선 전체온라인 OPM 2% 대전프리미엄아울렛 (22년, 연매출 2,5억원 ) 남양주프리미엄아울렛 (22년, 3,5억원 ) 동탄시티아울렛 (221년, 1,4억원 ) 여의도파크원 (221년, 6,억원 ) 11월무역점 3,3평규모오픈 연매출 7억원, BEP 목표 T1 입찰검토, 시내면세점인수등면세사업확장추진 배당최소유지 Capex 면세점 2억원, 프리미엄아울렛개당 3억원 2분기영업이익 71억원 (YoY 3%) 추정 천호점리뉴얼오픈, 대구점기저효과등으로기존점회복고무적 면세점기대감은밸류에이션회복요인 12MF PER 9.3배, 비중확대유효 종목시가총액 투자의견 /TP PER(18 년, 배 ) PBR(18 년, 배 ) 항목 2Q17 2Q18F YoY(%) F YoY(%) (2Q18) ( 단위 : 십억원, %) * 현대백화점총매출 1,36 1, ,752 5, ,397 5,872 (218) BUY/12 만원영업이익 , 순이익 OPM

9 IV. News Clipping 아모레, 아이오페홈쇼핑판매중단 (5/22) 아이오페홈쇼핑판매중단, 한율 / 리리코스 / 베리떼비중축소 아모레퍼시픽디지털부문 ( 홈쇼핑 + 온라인몰 ) 매출비중 1%, 디지털내홈쇼핑비중축소 아리따움부진때문이라는의견, 홈쇼핑업계 LG생건, 리엔케이, AHC 등대안찾기나서 면세점제도개선TF, 대기업면세점특허기간최장 1년연장권고 (5/23) 대기업면세점특허기간현행 5년에서최대 1년까지연장, 중견사업자최대 15년으로연장 신규특허관광객수전년비 3만명이상증가, 시내면세점 3년평균매출액연평균 1% 이상증가시에만발급 특허수수료최대해당연도매출액 1천분의 1수준, 현행제도그대로유지 코스트코첫中매장 219년 4월오픈 (5/24) 코스트코, 상하이최소 2개매장오픈하며중국시장진입 3월민항취부지기공식이후, 상하이푸둥캉차오그룹과투자협정, 푸둥신구동쪽지역 2호점오픈예정 롯데마트철수빈자리메워, 대량구매할인방식중국소비자공략여부관건 소셜커머스 3사도 갑질 과징금총 1억 3만원 (5/24) 공정위, 위메프등 3사 ' 갑질 ' 적발, 시정명령과총 1억 3만원과징금부과 판매대금지연, 부당반품, 할인비용떠넘기기등적발 조사과정에서지연이자지급, 경영상태악화참작으로과징금액수는적어 신세계조선, 부티크호텔 레스케이프 로사업영역확장 (5/25) 레스케이프 1호점 7월개장, 신세계조선호텔첫독자브랜드 롯데호텔 'L7', 216년 1월부터명동, 강남, 홍대지역호텔사업진출, 레스케이프와경쟁 최근젊은층, 작지만개성강한 ' 부티크호텔 ' 선호추세 T1 면세점大戰 4강압축... 無패널티신라, 유리한고지선점 (5/25) T1 입찰롯데, 신세계, 신라, 두산최종참여, T1 DF1, DF5 매출총 1조원달해 신라면세점유일하게감점요인없어, 낙찰유력시 면세점특허기간최대 1년연장, T1 입찰결과따라면세업계시장점유율변화예상 홈플러스, 리츠 설립추진 커지는노사갈등 (5/25) 홈플러스노조, 리츠상장시사업회사와부동산분리, 사업회사매각가능성대두주장 사측, 매각과무관하다는입장, 리츠주주들에게홈플러스영업이익아닌임대료수입배당할것 국토교통부승인이후빠르면연말리츠상장예정 빅3 百, 소비양극화심화뚜렷 (5/25) 5월백화점 3사, 해외명품 / 해외패션두자릿수높은싱장률기록 잡화, 영패션, 아동스포츠부진지속, 여성패션, 남성패션신상품수요로플러스신장 중산층기준경제지표하락세인가운데, 소득격차확대방증 9

10 한달남은내년도최저임금결정 산입범위논란에가시밭길 (5/27) 내년도최저임금결정시한다음달 28일예정, 최저임금산입범위확대여부관건 지난달최저임금에정기상여금, 복리후생수당일부산입포함한최저임금법개정안의결 한국노총, 산입범위확대시노동자실질소득증진위해내년최대임금대폭인상불가피하다는입장 1

11 V. Coverage 실적추정과 Valuation ( 기준일자 : , 단위 : 십억원, X, %) 종목코드 FY 매출액 영업이익 순이익 EPS P/E P/B EV/EBITDA ROE * 롯데쇼핑 F 18, , F 18,836 1, , * 신세계 F 4, , F 5, , * 이마트 F 16, , F 17, , * 현대백화점 F 1, , F 1, , *GS리테일 F 8, , F 9, , *BGF리테일 F 6, , F 6, , 롯데하이마트 F 4, , F 4, , CJ오쇼핑 F 1, , F 1, , 현대홈쇼핑 F , F 1, , GS홈쇼핑 F 1, , F 1, , * 아모레퍼시픽 F 5, , F 6, , * 아모레G F 6, , F 7,779 1, , *LG생활건강 F 6,683 1, , F 7,176 1, , * 코스맥스 F 1, , F 1, , * 한국콜마 F 1, , F 1, , * 한국콜마홀딩스 F , F , * 코스메카코리아 F , F , * 네오팜 F , F , * 호텔신라 F 4, , F 5, , 코웨이 F 2, , F 2, , * 락앤락 F F , 연우 F F , * 콜마비앤에이치 F , F , *SK바이오랜드 F , F , * 클리오 F F * 뉴트리바이오텍 F F , 주 :* 표시하지않은종목은별도기준으로지분법이익등이배제된만큼자회사이익비중이큰종목은밸류에이션이높게나옴 자료 : 하나금융투자 11

12 투자의견변동내역및목표주가괴리율 신세계 ( 원 ) 신세계 수정TP 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 날짜투자의견목표주가 평균 괴리율 (%) 최고 / 최저 BUY 57, BUY 5, % -1.2% BUY 43, % -1.81% BUY 36, % -.56% BUY 28, -1.97% 7.32% BUY 25, -18.% -6.8% BUY 31, % % BUY 275, -15.7% -1.% BUY 23, % -7.17% Neutral 19, -5.4% 6.84% BUY 25, -25.2% -18.% BUY 27, % % 호텔신라 ( 원 ) 호텔신라 수정TP 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 14, BUY 12, % -7.92% BUY 11, % -7.27% BUY 1, % -3.% BUY 88, % -1.91% BUY 76, % -7.76% Neutral 6, -1.88% 11.% Neutral 54, 9.92% 15.74% BUY 7, -33.6% % BUY 9, % % BUY 115, -43.9% % BUY 165, % % 클리오 ( 원 ) 6, 5, 클리오 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 Neutral 34, Neutral 4, % -8.13% BUY 5, % -14.% 4, 3, 2, 1,

13 아모레퍼시픽 ( 원 ) 아모레퍼시픽 수정TP 6, 5, 4, 3, 2, 1, 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 39, Neutral 32, -3.87% 7.81% Neutral 29, 2.13% 12.59% Neutral 34, % -6.32% BUY 41, % % BUY 38, -23.3% -5.% BUY 44, % % BUY 46, -25.3% % BUY 51, % % BUY 49, % -1.% BUY 43, -7.35%.23% 한국콜마 ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 한국콜마 수정 TP 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 97, BUY 9, -2.35% -5.78% BUY 15, -23.6% -14.1% BUY 97, % -7.22% BUY 124, % % BUY 11, % -5.45% BUY 124, % % 4, 2, 현대백화점 ( 원 ) 현대백화점 수정TP 2, 18, 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 날짜 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균최고 / 최저 BUY 12, BUY 14, -26.2% -21.7% BUY 12, % % BUY 14, -25.4% % BUY 125, % -5.2% BUY 17, % -6.18% Neutral 17, -2.4% -6.18% 13

14 투자등급관련사항및투자의견비율공시 투자의견의유효기간은추천일이후 12 개월을기준으로적용 기업의분류 BUY( 매수 )_ 목표주가가현주가대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 목표주가가현주가대비 -15%~15% 등락 Reduce( 매도 )_ 목표주가가현주가대비 -15% 이상하락가능 산업의분류 Overweight( 비중확대 )_ 업종지수가현재지수대비 15% 이상상승여력 Neutral( 중립 )_ 업종지수가현재지수대비 -15%~15% 등락 Underweight( 비중축소 )_ 업종지수가현재지수대비 -15% 이상하락가능 투자등급 BUY( 매수 ) Neutral( 중립 ) Reduce( 매도 ) 합계 금융투자상품의비율 9.4% 9.%.6% 1.% * 기준일 : 218 년 3 월 3 일 Compliance Notice 본자료를작성한애널리스트 ( 박종대 ) 는자료의작성과관련하여외부의압력이나부당한간섭을받지않았으며, 본인의의견을정확하게반영하여신의성실하게작성하였습니다 본자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다 당사는 218 년 5 월 27 일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다 본자료를작성한애널리스트 ( 박종대 ) 는 218 년 5 월 27 일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다 본조사자료는고객의투자에정보를제공할목적으로작성되었으며, 어떠한경우에도무단복제및배포될수없습니다. 또한본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 14