(217-1 호 ) [Summary] 216년주가연계파생결합증권발행규모는해외주식시장의변동성확대와국내파생결합증권시장규제강화의영향으로전년대비위축 종목형 ELS(ELB) 의발행이증가하고해외지수의활용이다양화되며기초자산의쏠림현상완화 215년해외주식시장의급락으로관련 ELS 상품의

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현상 낭
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1 (17-1 호 ) : 안정성이보강된 ELS 의부상과향후전망 최근주가연계파생결합증권시장의흐름과특징 안정성이강화된파생결합증권상품구조예시 파생결합증권시장규제강화와향후전망

2 (217-1 호 ) [Summary] 216년주가연계파생결합증권발행규모는해외주식시장의변동성확대와국내파생결합증권시장규제강화의영향으로전년대비위축 종목형 ELS(ELB) 의발행이증가하고해외지수의활용이다양화되며기초자산의쏠림현상완화 215년해외주식시장의급락으로관련 ELS 상품의투자손실위험이높아짐에따라지난해부터안정성이강화된상품에대한투자수요증가 특히리자드 (Lizard) ELS, 세이프티가드 (Safetyfuard) ELS 등기존스텝다운 ELS에조기상환확률을높인더블가드형상품에대한수요가크게증가 금융당국은파생결합증권시장의운용부문과판매부문규제를강화함으로써금융시스템으로의위험전이를차단하고불완전판매를최소화하고자함 파생결합증권시장에대한투자자들의관심은지속될것으로예상되나대내외적인금융시장환경과규제강화의영향으로큰폭의성장세를재현하기에는한계가있을전망 상품의구조가조금더복잡해지더라도하방위험을어느정도통제해안정성을강화하고제시수익률을높일수있는상품의비중이확대될것으로예상 최근주가연계파생결합증권시장의흐름과특징 지난해주가연계파생결합증권 (ELS/ELB) 1 발행규모는 HSCEI 의급락, 브렉시트에 따른 EuroStoxx5 의조정등 215 년하반기이후의해외주식시장의변동성확대 와국내파생결합증권시장규제강화의영향이이어져오며전년대비 36% 감소 [ 표 1] 파생결합증권주요대응방안 위험대응방안 특정지수쏠림현상방지시장위험 - 쏠림현상지속모니터링 & 필요시과도한증가억제할수있는체계구축 증권사에대한유동성및건전성스트레스테스트증권사 파생결합증권조달자금운용규제강화 위험 투자자 위험 - 특별계정도입 / 특별계정내운용자산에대해별도의유동성비율적용 - 공모파생겷합증권발행사신용평가주기단축 ARS(Absolute Return Swap) 는전문투자자에대해서만사모방식으로허용, 운용규제도입 ARS 지수산출의객관성제고 불완전판매에대한감독강화및시세조종등불공정거래방지 자료 : 금융위원회보도자료 ( ) 1 자본시장법상 ELS, DLS는파생결합증권, ELB, DLB는 ( 파생결합 ) 채무증권이정확한명칭이나, 편의를위해모두파생결합증권으로통칭. i) 원금보장여부기준으로원금비보장형상품 (ELS, DLS) 와원금보장형상품 (ELB, DLB) ii) 기초자산기준으로주식종목또는주가지수만을기초자산으로하는상품 (ELS, ELB) 과주식외기초자산이있는상품 (DLS, DLB) 으로구분 1

3 (217-1 호 ) 216년 ELS(ELB) 의신규발행건수는전년대비 4,698건감소, 215년하반기부터시작된발행급감이상반기까지지속되다 9월이후회복되는모습 - ELB는하반기들어대내외적금리정책변화에따라발행환경이악화 2 되면서상반기에비해발행규모가급감 - 매년 12월에는퇴직연금편입을위한용도로 ELB 3 의발행규모가현저히증가하는데, 특히 216년말에는삼성전자를기초자산으로한 ELB의발행급증 (12월에만 3조 6,679억원발행 4 ) 유형별신규발행을보면 Step-down 유형이전체발행의 68.6% 를차지하여대다수를차지했고특이유형은 23.7% 로그뒤를이음 - 전년도대비 step-down 형비중은 4.9%p증가했고, 특이유형도.2%p 증가 [ 그림 1] ELS(ELB) 발행실적추이 [ 그림 2] ELS 유형별발행건수 12 ( 천억원 ) ELS ELB 9 ( 건 ) 1 8 연금용싱픔재투자 '12.1 '12.9 '13.5 '14.1 '14.9 '15.5 '16.1 '16.9 자료 : 금융투자협회 하이파이브스텝다운옵션특이유형 주 : 공모발행 ELS 만대상으로추산 자료 : NICE P&I 종목형 ELS(ELB) 의발행증가및해외지수활용다양화 지난해발행된 ELS(ELB) 의기초자산으로는여전히지수형비중이 83.3% 로압도적으로높기는했지만이는지난 212년이후가장낮은수준 - ELS의기초자산활용은주로 3개를결합한상품이가장많은비중차지 2 국내외주식시장의완만한상승세가이어져온데다무위험이자율의하락세가 3분기까지지속되며 ELB의상품경쟁력약화, 4분기들어채권시장변동성확대와이자율헤지의불안정성으로 ELB 상품에대한발행여력위축 ( 삼성증권, ) 3 기존에있던원금보장형 ELS가주가연계파생결합사채 (ELB) 로재분류되어은행에서도판매가가능한상품으로, 자산의대부분을국 공채에투자하고일부만위험자산에투자하며위험자산투자에서큰손실이발생하더라도안전자산에서얻은이자로상쇄할수있도록설계되어있어원금손실가능성은거의없음 ( 단, 발행증권사의파산또는국 공채를발행한국가의채무불이행가능성은있음 ). 증권업퇴직연금사업자들은제공가능한원리금보장상품이 ELB뿐인데예금자보호법이적용되는은행이나보험업권원리금보장상품대비경쟁력확보하기위해역마진을감수하면서도고금리발행을지속해옴 4 미래에셋증권이발행한파생결합증권이전체발행의 67% 를차지 2

4 코스피 2 EuroStoxx5+ 코스피 2+S&P5 EuroStoxx5+HSI+ 코스피 2 EuroStoxx5+HSI+ S&P5 EuroStoxx5+ S&P5 EuroStoxx5 +HSCEI EuroStoxx5 + 코스피 2 삼성전자 EuroStoxx5+HSI EuroStoxx5+ HSCEI+ 코스피 2 (217-1 호 ) [ 그림 3] ELS 기초자산조합별비중 [ 그림 4] 기초자산수별비중 (%) 4 개, 27 (3%) 개, 4,425 (56%) 2 개, 2,663 (33%) 5 개, 1(%) 1 개, 64 (8%) 주 : 공모형 ELS 기준, 216 년발행종목수기준 자료 : NICE P&I 주 : 만기 3 년공모형 ELS 대상 자료 : 연합인포맥스, 삼성증권 국내주식을기초자산으로하는 ELS(ELB) 발행이전년도대비 43.7% 증가하며전체발행금액에서차지하는비중도 1.2%p 증가 - 국내주식을기초자산으로하는공모원금보장형상품이하반기들어큰폭으로증가하면서전체발행금액에서원금전액보장형이차지하는비중은 215년에비해 9.6%p 증가 ( 15년 2.4% 16년 29.9%) [ 그림 5] ELS(ELB) 기초자산유형별발행비중 [ 그림 6] 기초자산유형별 ELS(ELB) 발행동향 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 2.5% 1.7%.7%.2%.7% 84.9% 9.5% 96.8% 94.% 83.3% 12.6% 7.8% 2.5% 5.7% 15.9% ( 천억원 ) '12 '13 '14 '15 '16 '12 '13 '14 '15 '16 ELB ELS 주 : 해외종목형과미분류는비중이미미해제외 자료 : KSD 국내종목형지수형혼합형 국내지수형국내종목형해외지수형해외종목형혼합형 자료 : 금융투자협회 - HSCEI를기초자산을기초자산으로하는 ELS(ELB) 는전년대비 88.4% 감소, 이에대한대체기초자산으로서 HSI( 홍콩항생지수 ) 가부상 - 다수의기초자산을기초로발행되는 ELS의경우기초자산바스켓변동성을높여쿠폰수익률을올리는데 NIKKEI225 를활발히활용 3

5 (217-1 호 ) [ 그림 7] HSCEI ELS 월별발행금액추이 [ 그림 8] NIKKEI225 ELS 월별발행금액추이 9 ( 백억원 ) ( 지수 ) 18, 8 16, , 5 12, 4 1, 3 2 8, 1 6, 4, '14.1 '14.8 '15.3 '15.1 '16.5 '16.12 발행금액 ( 좌 ) HSCEI( 우 ) 14 ( 백억원 ) ( 지수 ) '14.1 '14.8 '15.3 '15.1 '16.5 '16.12 발행금액 ( 좌 ) NIKKEI225( 우 ) 자료 : KSD 자료 : KSD ELS의총상환금액은 47조 2,6억원으로전년대비 29.4% 감소, 조기상환이전체상환금액의 6.4% 를만기상환과중도상환은각각 34.4%, 5.2% 차지 하반기들어해외주식시장의반등으로전년도설정된일부 ELS의조기상환이발생하며, 조기상환금액은월평균 3.2조원수준으로증가 ( 상반기 1.3조원 ) [ 그림 9] 조기상환및만기상환건수 [ 그림 1] 평균투자수익률및투자기간 1,4 ( 건 ) (%) 8. (%) ( 년 ) 1 1,2 1, '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 조기상환건수 ( 좌 ) 만기상환건수 ( 좌 ) 주 : 공모발행 ELS만대상으로추산자료 : NICE P&I '15.1 '15.5 '15.9 '16.1 '16.5 '16.9 평균투자기간 ( 우 ) 평균수익률 ( 좌 ) 주 : 공모발행 ELS만대상으로추산자료 : NICE P&I 발행사별로는미래에셋증권이전체발행액의 13.1% 를차지하며 1위기록, 상위 7 개사의주가연계파생결합증권 (ELS/ELB) 발행액점유율은 73.6% 로과점화된시장 일부증권사의 ELS 운용손실에대한이슈가부각되면서투자자들의발행사에대한평가가강화된측면도존재 4

6 (217-1 호 ) [ 그림 11] 증권사별 ELS(ELB) 발행실적 [ 그림 12] 증권사별 ELS 조기상환금액 7 ( 백억원 ) (%) 7 25 ( 백억원 ) (%) 미래 NH 한투대우삼성신한 KB NH 한투대우삼성 KB 신한미래 발행금액 ( 좌 ) 발행률 ( 우 ) 조기상환금액 조기상환율 주 : 발행률은발행예정금액대비발행액비율 자료 : 연합인포맥스 주 : 조기상환율은발행금액대비조기상환금액 자료 : 연합인포맥스 글로벌지수하락으로 ELS 헤지운용과정에서큰손실을입었던국내증권사들이최근에는시장금리상승으로대규모채권평가손실을겪고있음 일반적으로증권사들은 ELS 발행이후헤지운용을채권보유를통해해결, 보유채권을담보로환매조건부채권 (RP) 발행 ( 매도 ) 을통해레버리지창출 - 국내증권사가보유한채권규모는 211년말약 1조원에서 216.9월말기준 184조원으로크게증가, 이는증권사총자산의 48% 수준 [ 그림 13] 국고채금리추이 [ 그림 14] ELS 발행규모와증권사채권보유액 2.2 (%) 국고 1년국고 3년국고 5년 /1/4 16/5/4 16/9/4 17/1/4 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, ( 백억원 ) ( 조원 ) '12 '13 '14 '15 '16 증권사채권보유액 ( 우 ) ELS발행금액 ( 좌 ) 자료 : 연합인포맥스 주 : 채권보유액 216 년수치는 9 월말기준 자료 : KSD, NICE 신용평가 안정성이강화된파생결합증권상품구조예시 ELS는다양한수익구조의상품설계와조기상환이가능하다는장점이있는반면, 손실구간에접어들었을경우원금손실폭이상당히커질수있다는위험도상존 5

7 (217-1 호 ) 조기상환스텝다운 Knock-in 형예시 만기 / 상환평가주기 : 3년 /6개월, 상환배리어 : 기초자산 : 1개, 수익률 : 연 6%, 낙인배리어 : 5%, 만기손실율 : -4%~-1% - 기초자산가격이 Knock-in 배리어아래로하락하지않으면, 만기에상환조건미충족시에도원금과제시된쿠폰수익률을얻고운용종료 - Knock-in 배리어에진입하더라도만기이전까지상환조건충족시에는자동조기상환, 단만기까지도상환조건을충족시키지못하면결국기초자산하락폭만큼손실실현 [ 그림 15] Knock-In ELS 만기수익사례 [ 그림 16] Knock-in ELS 만기손실사례 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 기준가설정 낙인배리어영역 낙인미진입 & 상환조건미충족수익률 18% 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 기준가설정 낙인배리어영역 낙인진입 만기손실 ( 손실폭 45%) 자료 : ELS Research, KB 경영연구소 자료 : ELS Research, KB 경영연구소 215 년해외주식시장급락으로관련 ELS 상품의투자손실위험이높아짐에따라 지난해부터안정성이강화된상품에대한투자수요증가 조기상환평가가격수준이기준가격대비 8% 초반부터시작하는 ELS, no- Knock- in 또는 5 이하의 Knock-in 수준을제시하는 ELS, 리자드 ELS 등조 기상환기회를개선한더블가드형 ELS 등의발행급증 - 일반적으로다른조건이동일할경우 No Knock-in 상품의만기상환조건이 Knock-in 상품보다낮기때문에 (ex. 65% vs. 8%) No Knock-in 상품이더 안전하다고인식되는경향 - 그러나 Knock-in 상품의경우만기까지한번이라도 Knock-in 수준까지기초 자산이하락하지않으면, 마지막만기상환조건미충족시에도원금과수익획득이가능하기때문에시장이크게하락하지않는상황에서는더유리한측면도존재 5 5 Knock-in 배리어가 5% 이고만기상환조건이 8인상품을가정할때, 만약기초자산가격이크게하락해 Knockin 배리어를터치했다면, 하락했던기초자산가격이반등하더라도최초기준가격의 8% 를회복하지못할경우기초자산하락폭만큼손실확정 (ex. 만기기초자산가격 62% 시손실 -38%) 6

(217-1 호 ) 조기상환스텝다운 No Knock-in 형예시 만기 / 상환평가주기 : 3년 /6개월, 상환배리어 : 9-9-9-8-7-6 기초자산 : 1개, 수익률 : 연 6%, 만기손실율 : -4%~-1% - 투자기간기초자산가격이조기상환배리어아래로내려간적이있어도, 상환평가일조기상환조건충족시제시된쿠폰수익률을얻고운용종료 -

8 (217-1 호 ) 조기상환스텝다운 No Knock-in 형예시 만기 / 상환평가주기 : 3년 /6개월, 상환배리어 : 기초자산 : 1개, 수익률 : 연 6%, 만기손실율 : -4%~-1% - 투자기간기초자산가격이조기상환배리어아래로내려간적이있어도, 상환평가일조기상환조건충족시제시된쿠폰수익률을얻고운용종료 - 조기상환평가일과만기평가일모두상환조건불충족시최초기준가격대비기초자산가격의하락만큼투자원금이손실로발생되고운용종료 [ 그림 17] No Knock-In ELS 조기상환 [ 그림 18] No Knock-in ELS 만기손실사례 12% 11% 1% 9% 8% 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% % 기준가설정 1 차조기상환실패 2 차실패 3 차실패 4 차실패 만기손실 ( 손실폭 48%) 5 차실패 자료 : ELS Research, KB 경영연구소 자료 : ELS Research, KB 경영연구소 특히리자드 (Lizard) ELS, 세이프티가드 (Safetyguard) ELS 등더블가드형상품은 기존스텝다운 ELS 에 리자드배리어 ( 또는가드배리어 ) 라는조건이추가된상품 자동조기상환조건을충족하지못해도일정기간이상기초자산모두가일정가 격수준 (barrie) 를하회하지않으면사전에약정한수익금과원금이상환되는구조 - 리자드배리어는보통기초자산가격의 55~6% 수준으로, 발행후 1 년 ( 또는 1 년반 ) 째인 2 차 ( 또는 3 차 ) 조기상환평가일에설정 국내에서발행되는 ELS 의기초자산중가장비중이높았던 HSCEI 가 215 년중 순부터지난해초까지급락하여조기상환이지연되자발행사와투자자들사이에서 는조기상환확률을높인더블가드형상품에대한수요가높아짐 - 리자드형 ELS 는기초자산가격의추가하락전조기상환을통해손실가능성 을낮출수있기때문에변동성이높아진상황에서기존 ELS 의대안으로부각 - 신한금융투자의리자드 ELS 는지난해약 9 천억원안팎의발행량을기록했으며, 지난해 6 월말터판매되기시작한 NH 투자증권의 세이프티가드 (safetyguard) ELS 의발행규모도약 7,8 억원에달함 일기준 NH 투자증권 9,564 억원, 신한금융투자 9,481 억원, 한국투자증권 4,675 억원, 하나금융투자 216 억원順 ( 뉴스핌, 일 ) 7

9 (217-1 호 ) 기존에한번제공되던리자드상환기회를두번으로늘린상품도등장 - 발행후 6개월과 1년이되었을때각각리자드배리어를설정 초창기에는 리자드상환 이이루어졌을경우당초제시한쿠폰수익률의 5~6% 에해당하는낮은쿠폰이제공되는형태가일반적이었으나최근에는가드상환쿠폰이자동조기상환쿠폰보다높은 (2배, 1.5배. 1배등 ) 상품이다양하게출시 [ 그림 19] 리자드 ELS 조기상환시수익구조 [ 그림 2] 리자드 ELS 만기상환시수익구조 자료 : 신한금융투자 (1331 회 ), KB 경영연구소 자료 : 신한금융투자 (1331 회 ), KB 경영연구소 투자자입장에서는현금흐름개선이가능하며, 발행사입장에서는조기상환이안되어신규발행이되지않는리스크를줄이는동시에헤지자산의규모를조절하고재투자유도를통해수익개선을노릴수있다는장점존재 - 상품구조에따라차이가있을수는있으나리자드형 ELS는스텝다운형 ELS 보다평균적으로손실가능성을유의미하게감소시키는손실방어력을나타냄 - 다만리자드형 ELS의경우도만기일까지상환조건을충족하지못했을경우다른 ELS처럼원금손실발생위험이크다는점과리자드상환요건이부가되는대신최종수익률은일반 ELS 대비낮아질수있음에유의 파생결합증권시장규제강화와향후전망 금융위는지난 월발표한 파생결합증권시장건전화방안 에서금융투자회사의자산건전성관리를통해금융시스템으로의위험전이를차단하고불완전판매를최소화하고자운용부문과판매부문의규제를강화하고자함 주기적인스트레스테스트를통해증권사와시장리스크를관리하고, 자금운용의투명성제고를위해 ELS 헤지자산과고유재산간의구분관리를강화 8

10 (217-1 호 ) - ELS 등의발행자금으로운용하는헤지자산과고유자산을명확히구분관리하 도록금융투자업규정을개정 7 ( 16.6 월 ) 한데이어시행세칙개정 ( 17.1 월 ) 을통 해세부적인구분관리기준및보고서식등마련 또한불완전판매를줄이기위해상품판매와운영단계별투자자보호체계강화 [ 표 3] 파생결합증권시장건전화방안주요내용 규제의방향내용및조치사항추진일정 ( 스트레스테스트제도화 ) ELS DLS 발행 헤지운용리스크등을감안하여증권사 시장에대한스트레스테스트제도화 ( 운용자산구분관리 ) ELS 헤지운용등의투명성강화를위해 ELS 운용자산과고유재산을명확히구분관리 - ( 헤지자산정의 ) ELS 등의발행을통해조달한자금으로헤지자산을매입하는것 + 고유재산으로부터차입한자금으로자산을매입하는것 - 헤지자산을주식, 채권, 장내파생상품, 장외파생상품, 예금 예치금 ( 파생상품거래를위한증거금, 항목추가 ), 현금, 내부대여금 차입금 ( 항목신설 ), 기타로구분관리 17.3 분기 ELS DLS 에대한리스크관리 - ( 담보제공현황 ) 헤지자산을담보로제공한경우담보제공목적및담보제공처파악 ( 대차 RP 거래담보제공, 장내파생상품증거금등에사용되는내역 ) - ( 헤지자산요건 ) 증권회사내부통제기준에서정한헤지자산취득요건, 투자한도, 투자금액, 요건준수여부 ( 미준수시그사유 ) 등보고 < 금융투자협회의표준내부통제기준에서정한헤지자산취득요건 > - 투자가능채무증권신용등급 : 국내 A( 단기 A2), 국외 BBB( 단기 A2) - 부동산등유형자산 무형자산, 유동성이낮은자산, 기초자산과무관한비상장주권등은원칙적으로취득제한 * - 환매금지형펀드에대한투자한도는파생결합증권발행잔액의 5% 이내 ** * 부득이하게취득하는경우리스크협의체의의결을거쳐취득가능 ** 리스크협의체의의결을거쳐취득한도확대가능 리스크협의체는헤지자산의유동성 건전성, ELS 등의상환자금조달, 헤지자산리스크관리에미치는영향을고려해의결하고, 리스크관리위원회에보고 17.1 분기 - ( 신용등급현황 ) 헤지자산중국내외신용등급별채무증권보유금액을분기별보고 7 종전에는구분관리가금융투자협회의자율규제에의해시행되고있었으나제도의실효성제고등을위해금융투자업규정으로반영. ELS 헤지자산과고유재산구분관리, 전산시스템구축및건전성 유동성등헤지자산요건에관한사항등을회사의내부통제기준에반영하고운용내역및헤지자산취득요건의준수여부를업무보고서로보고 9

11 (217-1 호 ) 상품판매 운영단계별투자자보호체계강화 1 ( 판매전단계 ) ELS 등의상품위험분류기준점검, 판매인의상품숙지의무 (Know-your-Product Rule) 강화 ELS DLS에 2 ( 마케팅단계 ) 투자광고로부적합한투자권유가발생하지않도록광대한고심의절차및검사활동강화투자자보호체 3 ( 판매단계 ) 부적합투자자에대해서는판매과정녹취의무화, 계강화청약후일정기간내철회할수있도록숙려기간부여 4 ( 사후관리단계 ) 판매후에도투자자에게주요정보를지속제공하도록관련규정정비 자료 : 금융위원회 16.4Q~ 17.1Q 17.2Q 17.1Q 17.1Q 상당수대형사는구분관리와관련해이미강화된내부통제시스템을구비하고있어이번조치가파생결합증권발행시장에미치는영향은제한적일것으로예상 - 자기자본규모가크고레버리지비율에여유가있는증권사가이번구분관리와관련된운용규제의영향에서상대적으로자유로울수있어대형사위주의과점시장구조는보다공고해질가능성 한편일련의상품판매과정에서적용되는규제들은판매채널입장에서는직 간접적인비용증가를수반하므로영업에어느정도부담으로작용할것으로예상 - 신탁업개선 TF에서는은행권의신탁계약금융상품인 ELT 판매 관리에대해서도보다강화된투자자보호방안적용을검토중 파생결합증권시장에대한투자자들의관심은지속되겠으나대내외적인금융시장환경과규제강화의영향으로다시큰폭의성장세를회복하기에는한계가있을전망 비록제한적이지만시장금리상승기조가유효한상황에서는대표적인중위험 중수익상품으로각광받았던주식연계파생결합증권의상대적인경쟁력약화가능 포트폴리오상파생결합증권이박스권장세에서주식형펀드의대안적인투자처로서의역할을수행해왔다는점을고려하면국내주식시장의주가지수가박스권을돌파할경우상대적으로 ELS 상품의매력도가저하될가능성도있음 ELS의주요기초자산으로활용되고있는 S&P5 등의해외지수들이이미상당한수준까지상승해있다는점도부담으로작용 217년도에도글로벌금융시장의불확실성이보다확대될수있다는점에서상품의구조가조금더복잡해지더라도하방위험을어느정도통제해안정성을강화하고제시수익률을높일수있는상품의비중이확대될것으로예상 기초자산확대를위한다양한시도가이어질것으로예상되며, 투자자들이다양한기초자산과구조를활용한투자처를물색하는과정에서 ELS에대한투자수요가이종자산간결합이용이한 DLS 시장으로이동할가능성도있음 - 다만, 기초자산으로활용되기위해서는유동성과적절한변동성, 안정성을동시 1

12 (217-1 호 ) 에충족시켜야하나실질적으로활용될만한기초자산은많지않다는제약존재 미국의추가금리인상가능성, 신흥국경기침체, 주요국가별정치리스크확대등금융시장의불안요소가다수상존하고있는상황에서증권사들은채권평가손실증가우려에대한대비가필요한상황 다만국내증권사들이국내채권가격하락에대해채권듀레이션을크게단축시켜놓음으로써리스크관리를하고있다는점은다행스러운점 - 나이스신용평가의분석대상증권사 26개사중약 77% 에해당하는 2개사의듀레이션이 1년이내, 5개사가 1~2년, 1개사가 2년이상 투자자들은 ELS 투자시각상품의수익구조를명확히이해하고어떤상황에서손실이발생가능한지, 그리고어떤상품의손실확률이상대적으로더높은지, 높다면그만큼의유리한쿠폰수익률을제시하고있는지를검토하는것이중요 1차조기상환조건이나 Knock-in 배리어설정여부에지나치게집중해투자판단을내리기보다는전체적인조건을살펴보고위험을판단하는것이중요 - 개별상품별세부적인수익구조는상이하나예를들어 1차조기상환배리어가낮게설정되는상품의경우조기상환가능성이그만큼높아져보수적인투자성향에는적합한반면제시수익률또한낮아질수밖에없는구조 기초자산의다양화와함께기초자산간결합추세가이어질가능성이높아투자시기초자산에대한이해와함께기초자산간의상관관계도고려필요 < 선임연구위원이윤재 (yunjae.lee@kbfg.com) 2) > 11

Ⅰ. 발행현황및추이 발행액및 발행건수 전체발행한줄요약 2014 년 11 월총 1,608 건의 ELS 가발행되었고발행총액은약 6 조 2,333 억원이다. 발행건수 는지난 10 월대비 16.03% 감소했으며, 총발행액은 3.44% 의감소를보였다. 발행건수대폭감소, 발행액은

Ⅰ. 발행현황및추이 발행액및 발행건수 전체발행한줄요약 2014 년 11 월총 1,608 건의 ELS 가발행되었고발행총액은약 6 조 2,333 억원이다. 발행건수 는지난 10 월대비 16.03% 감소했으며, 총발행액은 3.44% 의감소를보였다. 발행건수대폭감소, 발행액은 본문서의통계자료는 KIS 채권평가의평가종목을집계한것입니다. KIS채권평가파생상품팀장우영연구원 Tel: 02)3215-1461 E-mail: uyeong.jang@kispricing.com ELS 소식 ELS 발행시장의소폭감소 2014 년 11 월 주요소식 2014년 11월총발행건수는 1,608건, 총발행금액은 6조 2,436 [ ISSUE ] 억원 2014년