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예희 노
6 years ago
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1 216 년하반기경제금융시장전망 늙어가는경기, 주식시장은어떻게될까? 216 년 5 월 키움증권리서치센터투자전략팀 Strategist/Economist 홍춘욱 2) chunukhong@kiwoom.com

2 216 년하반기전망 Summary 글로벌경제전망 주요국실질정책금리상승 재정지출감소영향으로성장률하향조정추세지속예상 주요국금융정책 Fed, 연내 1~2 차례금리인상예상 미연준이외에는통화정책기조의변화나타나기어려워 달러화및국제유가는? 미정책금리인상영향으로하반기달러강세예상 국제유가 Box 권 (WTI 기준 3~55 달러 ) 탈피어려울듯 한국경제전망 연간경제성장률 2% 대중반, 소비자물가 1% 초반예상 달러 / 원환율은 1,18~1,25 원 Range 벗어나기힘들전망 연내 1~2 차례의정책금리인하가능성높음 한국주식시장전망 KOSPI, 1,9~2,15pt Band 흐름예상 성장주및중소형주의상대적강세가능성높아 2

3 Part I 글로벌경제및금융시장전망 3

4 1. 세계경제성장률전망, 지속적인하향조정 216 년 4 월국제통화기금 (IMF) 은세계경제전망 (World Economic Outlook) 자료를통해, 216 년경제전망을하향조정 (3.4% 3.2%) 성장률의하향조정을주도한것은선진국으로, 216 년전망치가.2% 포인트하향조정되었음 (2.1% 1.9%) 미국경제성장률은기존 2.6% 에서 2.4% 로하향조정 세계및미국경제성장률전망의변화 5 세계경제성장률전망변화 미국경제성장률전망변화 자료 : IMF, World Economic Outlook 각호. 4

5 2. 신흥국성장률하향조정중 글로벌경기변동에민감한신흥국의 216 년성장률전망도하향조정되었음 (4.3% 4.1%) 그러나중국 216 년경제성장률전망은오히려상향조정되어, 최근중국경제에대한시각의개선을반영 (6.3% 6.5%) 한국경제성장률은 216 년.2% 포인트, 그리고 216 년.3% 포인트하향조정 주요국경제성장률전망 전망치 1월전망치와차이 15년 1월전망치와차이 전세계 선진국 미국 유로존 독일 프랑스 일본 신흥국 중국 한국 자료 : IMF, World Economic Outlook(216.4). 5

6 3. 글로벌성장부진이유 1 - 대불황의깊은상처 1929 년대공황이후 8 여년만에발생한대규모뱅크런 ( 특히 도매금융 부문 ) 으로, 경제활동참가자들의심리가크게위축되었음 대불황중실업률이 5% 포인트이상급등했던경험때문에, 실업에대한공포 가임금상승을가로막고있음 임금상승이억제되는가운데소비심리도과거경기확장국면에비해약한상황 주요경기불황국면의실업률변화 6% 5% 199 년 21 년 27 년 4% 3% 2% 1% % -1% 불황시작 () 시점이후의시간흐름 ( 월 )

7 3. 글로벌성장부진이유 2 - 호황중임에도저축률상승 대불황이후의가장큰특징은지속적인선진국가계저축률의상승 이상과같은저축률의상승은 De-Leverage 에따른충격을완화하고가계의건전성을개선시킨것은분명하나, 소비부진이라는대가를치르고있음 미국소비및저축률추이 12 1 미국명목소비증가율 미국저축률 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 7

8 3. 글로벌성장부진이유 3 - 선진국의재정긴축 선진국소비자들의심리위축뿐만아니라정부의재정정책도경기의탄력을떨어뜨리는요인 21 년을전후해주요선진국정부는재정건전화정책을시행중이며, 심지어독일은재정흑자를기록하는중 IMF 는구축효과 (Crowding Out Effect) 가크지않다며, 재정정책시행을권고 미국과독일의 GDP대비재정적자추이 미국 GDP 대비재정적자 독일 GDP 대비재정적자

9 3. 글로벌성장부진이유 4 - 통화정책효력약화 글로벌성장이부진한모습을보이는마지막이유는통화정책의효력이약화된데있음 미국, 유럽, 일본등주요국중앙은행의명목정책금리가제로에수렴한가운데, 국제유가하락에따른디플레충격으로실질금리가동반상승중 경기부양효과소멸 미국 독일 일본의실질정책금리추이 4 3 미국실질정책금리 독일실질정책금리 일본실질정책금리

10 4. 글로벌교역부진 1 - 선진국재고증가 소비자들의지출탄력이과거경기회복국면에비해둔화된영향으로소매재고가다시증가하고있음 이상과같은소매재고의증가는결국도매재고의증가로이어지며, 이는다시산업생산의둔화로연결될가능성을높임 미국의도매및소매재고증가율추이 2 15 미국소매재고증가율 미국도매재고증가율 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1

11 4. 글로벌교역부진 2 - 선진국산업생산둔화 소매에서도매로, 그리고다시제조업까지재고가빠르게늘어나고있음 선진국제조업체의재고증가는결국산업생산의둔화로연결되며, 이는다시글로벌공급체인을타고 교역감소 의위험을높이게됨 미국의매출대비재고비율과산업생산증가율추이 미국매출대비재고비율 ( 좌축 ) 1.5 미국제조업산업생산증가율 ( 우축 ) ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

12 4. 글로벌교역부진 3 - 산업생산감소, 글로벌교역감소로 선진국산업생산부진뿐만아니라, 상품가격급락도교역부진원인으로작용 미국산업생산과글로벌교역량추이 25 2 미국산업생산증가율 세계교역량증가율 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 12

13 5. 미연준은왜지금금리를인상하나? 글로벌교역이감소하는등경기여건이안좋은데도연준이금리를인상하는이유는 1 실업률하락속에, 임금이상승세를보이고 2 생산성의향상속도가둔화되어단위노동비용이상승하는등인플레우려가부각되기때문 미국제조업단위노동비용과시간당임금상승률추이 2 제조업단위노동비용 ( 좌축 ) 시간당임금상승률 ( 우축 ) '9 '91 '93 '94 '96 '97 '99 ' '2 '3 '5 '6 '8 '9 '11 '12 '14 '15 13

14 6. 미연준, 하반기한두차례금리인상예상 글로벌교역의둔화및소비심리의부진을감안해, 연준의금리인상속도가둔화되었지만 인플레압력이높아지고있어연내한두차례의정책금리인상이단행될전망 미국정책금리와소비자물가상승률추이 6 5 미국정책금리 미국소비자물가상승률 '1/1 '2/1 '3/1 '4/1 '5/1 '6/1 '7/1 '8/1 '9/1 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 14

15 7. 미국경제, 2~3 분기성장률반등예상 연준의금리인상에도불구하고미국은선진국중가장견조한성장세를지속할전망 재고과다영향으로제조업부문이부진하지만, 강력한주택가격상승과저금리효과에힘입어 2~3 분기성장률은반등가능성이높은것으로판단 미국공급관리자협회제조업지수와소매판매증가율추이 미국공급관리자협회제조업지수 ( 좌축 ) 소매판매증가율 ( 우축 ) ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

16 8. 중국경제 1 수출부진속에성장탄력둔화 최근중국경제는산업생산, 고정자산투자등거의전부문에걸쳐부진한모습을보이고있음. 이상과같은중국경제탄력둔화의가장직접적인원인은선진국제조업재고증가에따른수출부진에서찾을수있음. 미국산업생산증가율과중국수출의관계 1 미국명목산업생산 중국수출증가율 '95 '96 '97 '98 '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 16

17 8. 중국경제 2 부동산이유일한버팀목 수출부진에도불구하고중국경제가 6% 대후반의성장을기록하는이유는주택시장의호조에있음. 2% 초반까지떨어진대출금리, 그리고서비스부문을중심으로이뤄지는급격한고용확대가주택시장강세요인으로작용. 중국주택가격상승률추이 3 중국주택가격상승률 자료 : Bloomberg, CEIC, 키움증권. 17

18 8. 중국경제 3 서비스 / 내수성장전략, 효과나타나는중 216 년 1 분기 GDP 내 3 차산업의비중이 5.7% 상승하는가운데, 3 차산업의취업자 (215 년기준 ) 가연 1,473 만명증가했음. 강력한고용증가로주택시장의수요기반이확충되는것은물론, 경제전반의안정성이높아지고있음. 중국 2 차산업및 3 차산업취업자수추이 ( 백만명 ) 2 2 차산업취업자수증감 3 차산업취업자수증감 자료 : Bloomberg, CEIC, 키움증권. 18

19 8. 중국경제 4 부동산시장붕괴가능성낮아 일각에서는지방정부및기업부문의과도한부채 (GDP 대비 25% 로추정 ) 문제를지적하며, 중국이금융위기를겪을가능성이있다고지적. 그러나최근부동산가격이상승하고있을뿐만아니라, 1 인당가처분소득의증가가동반되고있어부동산시장의급락이 금융위기의촉매 역할을할가능성은낮음. 중국 1인당가처분소득과부동산가격추이 (26=1) 중국 1인당가처분소득 27 중국부동산가격 자료 : Bloomberg, CEIC, 키움증권. 19

20 8. 중국경제 5 은행권의대비도잘되어있는편 부동산시장이안정되어있을뿐만아니라, 중국상업은행이충분한충당금을쌓았다는점도금융위기의가능성을낮추는요인으로판단됨. 따라서 216 년하반기중국경제는 6% 대후반의안정적인성장세를유지할전망. 중국상업은행의대손충당금규모및적립률추이 상업은행 GDP 대비대손충당금 ( 좌축 ) 18 상업은행대손충당금적립률 ( 우축 ) 자료 : Bloomberg, CEIC, 키움증권. 2

21 9. 달러가치 1 금리인상, 달러강세요인으로작용할듯 당사의예상대로미연준이연내 1~2 회의정책금리를인상할경우, 이는미국의실질금리상승요인으로작용할가능성이높음. 미실질금리의상승은달러강세요인으로작용할가능성이높기때문. 미국실질금리와달러지수의관계 (1973=1) 달러지수 ( 좌축 ) (%p) 13 미실질금리 (1년, 우축 ) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

22 9. 달러가치 2 안전자산선호가급격히부각되지는않을듯 다만최근미국회사채가산금리가하락하는등 안전자산선호 심리가완화되고있는만큼, 달러에대한투자자들의선호가급격히높아질가능성은낮은것으로판단됨. 미국달러지수와회사채 (BBB등급) 가산금리추이 (1973=1) 달러지수 ( 좌축 ) (%p) 15 미회사채가산금리 (BBB, 우축 ) '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 22

23 1. 국제유가 1 달러강세, 유가강세제약요인 당사의예상처럼미달러가치가강세를보일경우, 원유등이른바비 ( 非 ) 달러자산에대한선호가약화될것으로예상됨 미국달러지수와국제유가의추이 ($/bbl) 국제유가 ( 좌축 ) 미국달러지수 ( 우축 ) (1973=1) '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

24 1. 국제유가 2 원유공급, 증가흐름지속 특히이란과이라크를중심으로석유수출국의생산량이증가하는것도유가상승의탄력을억제할요인 Driving Season 이후유가조정예상. OPEC 생산량과국제유가의관계 5 OPEC 생산량 ( 천만배럴, YOY) 16 4 WTI ($/bbl)

25 11. Brexit 가능성점검 Brexit 가능성낮아 브렉시트가능성이낮아지고있어, 금융시장에미칠악영향도크지않을전망 이코노미스트지 (5 월 19 일 ), 찬성 4%, 반대 47% 텔레그래프지 (5 월 22 일 ), 찬성 42%, 반대 55% 시간이지날수록브렉시트반대우세 잔류모름탈퇴 자료 : 텔레그래프, 키움증권

26 Part II 한국경제및금융시장전망 26

27 1. 수출부진원인은? 아시아신흥국수출동반부진 최근의수출부진은한국의경쟁력약화같은 개별국가 요인이아닌, 글로벌교역의둔화에서비롯된현상으로판단 선진국의재고증가가제조업생산의부진으로, 이는한국과중국등신흥공업국제품에대한수요위축으로이어지고있음 한국과중국의수출증가율추이 6 5 한국수출증가율 중국수출증가율 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 27

28 2. 수출은언제쯤좋아지나? 최근 OECD 경기선행지수등선진국경기지표의반등가능성이높아지는만큼, 3 분기에는플러스로돌아설전망. OECD 경기선행지수, 한국수출에 6개월선행 한국수출증가율 ( 좌축 ) 5 OECD 경기선행지수 (6M Lagging, 우축 ) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '

29 3. 탄력적인회복이가능할까? 하반기수출반등의탄력은 1 상품가격하락에따른수출단가하락위험 2 선진국기업재고의증가를감안할때, 강하지않을전망. 미국기업재고와한국수출증가율추이 한국수출증가율 ( 좌축 ) 5 미국매출대비재고비율 ( 우축 ) ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

30 4. 한국은행금리인하가능성높아 수출부진에따른경제성장률의둔화흐름을감안할때, 한국은행의금리인하가능성이높은것으로판단됨 1~2 차례의금리인하를예상하며, 이경우 216 년경제성장률 2.5% 내외로예상. 한국정책금리와수출증가율의관계 한국정책금리 ( 좌축 ) 6 한국수출증가율 ( 우축 ) ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

31 5. 환율상승에도인플레압력낮아 214 년부터달러에대한원화환율이상승했음에도불구하고소비자물가는매우안정되어있음 환율의상승을압도하는다른요인 ( 상품가격하락, 경기부진등 ) 의존재를시사 달러 / 원환율과소비자물가상승률추이 소비자물가상승률 ( 좌축 ) 7 달러 / 원환율변화율 ( 우축 ) ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

32 6. 경기부진, 디플레압력높여 수출및내수부진에따른공장가동률의하락이환율상승의영향력을압도 하반기에도소비자물가상승률, 1% 대초반예상 공장가동률과소비자물가상승률추이 소비자물가상승률 ( 좌축 ) 6 공장가동률 ( 우축 ) ' '2 '4 '6 '8 '1 '12 '14 '

33 7. 달러 / 원환율전망 1 - 미달러강세, 환율상승요인 글로벌달러의강세가능성, 달러에대한원화환율상승압력가할듯 달러가치와달러 / 원환율의관계 1,55 1,45 1,35 1,25 1,15 1,5 95 달러 / 원환율 ( 좌축 ) 미달러가치 ( 우축 ) (1973.1=1) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '

34 7. 달러 / 원환율전망 2 - 급등가능성낮아 크레딧스프레드등주요위험경보지표, 안정적흐름보여 하반기제한적인달러 / 원환율상승가능성높아 (Core Band: 1,18~1,25 원 ) 미국회사채가산금리와달러 / 원환율의관계 1,55 1,45 1,35 1,25 1,15 1,5 95 달러 / 원환율 ( 좌축 ) 미국 BBB 등급스프레드 ( 우축 ) (%p) '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 34

35 7. 달러 / 원환율전망 3 - 대내외금리차, 큰영향못미쳐 일각에서는미연준의금리인상과한은의금리인하가맞물릴경우, 급격한달러 / 원환율의상승이나타날수있다고우려하나그위험은낮은것으로판단됨 기본적으로변동환율제도하에서외환시장은대내외금리차보다는 달러가치 그리고각국의 펀더멘털 에의해결정되며, 이미한국의금리인하가능성은상당부분반영된것으로볼수있기때문 한미금리차 (2 년 ) 와달러 / 원환율의관계 1,5 1,4 1,3 1,2 1,1 1, 9 8 달러 / 원환율 ( ) 한미금리차 (2 년, ) '1/1 '2/1 '3/1 '4/1 '5/1 '6/1 '7/1 '8/1 '9/1 '1/1 '11/1 '12/1 '13/1 '14/1 '15/1 '16/1 '17/1 35

36 8. 한국주식시장전망 1 - 수출과이익의관계에주목하라! 기업실적, 수출경기에대단히민감해 1 월이후수출증가율반등에이익전망개선중 탄력적인회복가능성은낮으나, 수출급락에대한공포감은완화되는중 한국수출증가율과기업실적전망 (12 개월 Forward) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, -1, 12M.F EPS 수출 YoY ( 우축 ) 5% 4% 3% 2% 1% % -1% -2% -3% -2, -4% '99 ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 36

37 8. 한국주식시장전망 2 - 외국인수급, 이익전망에민감 수출경기가개선되고이익추정치가상향조정될때, 외국인수급도개선되는경향이있음 외국인주식누적순매수와한국기업실적전망 (12개월 Forward) 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 한국기업이익전망 ( 좌축 ) 외국인주식투자 ( 누적, 우축 ) (1조원) , ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-5 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 37

38 8. 한국주식시장전망 3 - Bottom-up 전망도개선중 최근기업이익의조정비율 (=( 상향조정건수 - 하향조정건수 )/ 전체추정건수 )) 이개선되는등 Bottom-up 전망도개선되는중 기업이익조정비율과한국기업실적전망 (12개월 Forward) 3개월이익조정비율 ( 좌축 ) 15 12M Forward EPS YoY ( 우축 ) '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 ' 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 38

39 8. 한국주식시장전망 4 - KOSPI Band 1,9~2,15pt KOSPI PBR 의레벨 (.9 배 ) 과기업이익전망의개선흐름을감안할때, 하반기 KOSPI Band 는 1,9~2,15pt 선예상. 다만미국대선등정치일정의불확실성이부각되는 4 분기에는탄력저하가능성높아. KOSPI PBR Band 3, 2,5 KOSPI PBR.8x PBR.9x PBR 1x PBR 1.1x PBR 1.2x 2, 1,5 1, 5 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 39

40 8. 한국주식시장전망 5 - 미대선은왜악재인가? 힐러리와트럼프의경제정책방향이대단히상반되기때문 두후보모두 TPP 반대, 부유층증세등의공통점이있으나 트럼프는 FTA 를재검토하는한편, 전반적인세율을크게인하할계획 힐러리클린턴 인프라투자확대 고용시장지원 연방정부투자규모 5 년간 2,75 억달러확대 25 억달러규모의인프라은행개설로주요인프라확대 재건채권프로그램 (Build America Bonds, BAB) 재승인을통해인프라시설재건지원 최저임금 15 달러인상 버핏세 ( 고소득자에최소 3% 실효세율부과 ) 노동자분배기업이익 15% 세액공제 고용훈련제공기업에인센티브제공 세액공제제공 택스인버전 (Tax Inversion) 기업출국세부과 환태평양무역동반자협정 (TPP) 합의반대 도널드트럼프 부유층증세 중산층세금부담경감 단일법인세율 (15%) 도입 상속, 법인세폐지, 감축 연간소득 2 만 5 천달러미만의개인이나 5 만달러미만의부부세금면제 ( 전체가구 5% 해당 ) 택스인버전 (Tax Inversion) 을줄여미국경제살리기 세율 4 단계로간소화 최고세율 25% 헤지펀드매니저고율세금부과 NAFTA, FTA 재검토 - 관세인상 환태평양무역동반자협정 (TPP) 추진중단 중국과의 ' 공정무역 (fair trade)' 가필요하다 4

41 8. 한국주식시장전망 6 - 박빙구도, 시장에부정적 최근선거구도가박빙으로흘러가고있어, 시장에부정적영향을미칠전망 각여론조사평균 (5 월 13 일 ~24 일 ) 힐러리 43.8%: 트럼프 42.8% 선거인단수 (5 월 26 일 ): 힐러리 27 표 : 트럼프 156 표, 박빙 112 표 여론조사추이 _ 여론조사기관평균 자료 : 키움증권 힐러리 트럼프 '15/7 '15/8 '15/9 '15/1 '15/11 '15/12 '16/1 '16/2 '16/3 '16/4 '16/5 41

42 9. 스타일투자전략 1 - 성장탄력이둔화될때성장주유망 하반기스타일투자전략을고민함에있어서가장핵심적인부분은 이익전망 의개선흐름지속여부 2 월을고비로애널리스트들의이익전망이개선되며, 가치주의반등장세가출현한바있음 한국가치 / 성장상대강도와 EPS(12M Forward) 의관계 가치 / 성장 ( 좌축 ) 12M Forward EPS ( 우축 ) 8, 7, 6, 1.5 5, 4, 1. 3, 2,.5 '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 1, 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 42

43 9. 스타일투자전략 2 - 기업실적, OECD 선행지수에후행 이익전망이꾸준히개선된다면하반기에도가치주의강세가나타날것으로기대되나 한국기업이익에약 3~6 개월선행하는 OECD 경기선행지수가아직 저점 확인을못한상황 기업실적이기대에미치지못할경우에는상대적으로 성장주 가투자유망한것으로판단됨 한국 EPS(12M Forward) 와 OECD 경기선행지수변화율추이 8, 한국기업이익전망 ( 좌축 ) OECD 경기선행지수변화율 ( 우축 ) 6 7, 4 6, 2 5, 4, -2 3, -4 2, ' '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16-6 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 43

44 9. 스타일투자전략 3 - 대형주 or 중소형주? 지난해까지는중소형주가압도적인퍼포먼스를보였으나, 216 년대형주가상대적으로강세를보이고있음 215 년의중소형주급등에따른차익실현매물뿐만아니라, 안전자산 선호심리부각때문 한국대형주 / 중소형주상대강도변화 (211.1 = 1) '11 '12 '13 '14 '15 '16 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 44

45 9. 스타일투자전략 4 - 미국실업률변화와 Size Effect 미국의실업률이상승하는등 경기침체에대한우려 가부각되며안전자산에대한선호가부각될때에는대형주가, 반대로위험자산선호가우세할때에는중소형주가강세를보이는경향이있음 미노동시장의꾸준한강세흐름감안할때하반기중소형주선호 한국대형주 / 중소형주상대강도와미국실업률변화 (21.1 = 1) 대형주 / 중소형주 ( 좌축 ) 18 US 실업률 ( 우축 ) '1 '2 '3 '4 '5 '6 '7 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 2 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 45

46 1. 하반기투자유망종목 1 - 중소형성장주 하반기중소형성장주투자후보종목군선정기준은아래와같음 1 KOSPI 2 종목중중형주를대상으로 기말기준순자산으로계산한 PBR 중간값보다높은종목을선별해 년순이익증가율예상기준으로 Ranking 을매겨선정 KOSPI2 종목중중소형성장주투자후보군 종목코드 종목명 업종 순이익증가율 1 A3658 팜스코 음식료및담배 263.3% 2 A11539 락앤락 소재 177.6% 3 A178 아이에스동서 자본재 133.5% 4 A1482 동원시스템즈 자본재 15.% 5 A6887 LG생명과학 제약및바이오 11.5% 6 A1468 한솔케미칼 소재 96.1% 7 A19282 코스맥스 생활용품 82.8% 8 A9337 후성 소재 71.3% 9 A757 일양약품 제약및바이오 68.6% 1 A59 삼광글라스 소재 67.3% 11 A3392 무학 음식료및담배 64.% 12 A168 대상 음식료및담배 63.7% 13 A112 LS산전 자본재 63.1% 14 A7852 에이블씨엔씨 생활용품 55.2% 15 A8 하이트진로 음식료및담배 48.1% 16 A561 삼립식품 음식료및담배 42.7% 17 A1867 LG하우시스 자본재 4.3% 18 A227 롯데푸드 음식료및담배 4.2% 19 A2586 남해화학 소재 38.4% 2 A427 한미반도체 반도체 37.6% 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 46

47 1. 하반기투자유망종목 2 - Low Vol 중소형성장주의높은변동성이부담스러운투자자들은 Low Vol(= 저변동성 ) 이대안 1 KOSPI 2 종목중 2 일간변동성기준 1 년 Beta 를 Ranking 매기며 3 주간변동성기준 2 년 Beta 를역시 Ranking 매긴후 4 두 Ranking 을더해가장순위가낮은 2 종목을 Low Vol 종목으로선정 KOSPI2 종목중 Low Vol 투자후보군 종목코드 종목명 업종 베타 ( 일간, 1년 ) 1 A3378 KT&G 음식료및담배.15 2 A437 농심 음식료및담배.17 3 A1767 SK텔레콤 통신서비스.39 4 A575 현대홈쇼핑 유통.8 5 A1275 에스원 상업서비스.47 6 A499 롯데제과 음식료및담배.43 7 A1563 한세실업 내구소비재및의류.55 8 A3264 LG유플러스 통신서비스.5 9 A2124 코웨이 내구소비재및의류.41 1 A32 KT 통신서비스 A11177 영원무역 내구소비재및의류.5 12 A53 롯데칠성 음식료및담배 A6496 S&T모티브 자동차및부품 A1888 한온시스템 자동차및부품 A27 기아차 자동차및부품.7 16 A1576 한국전력 유틸리티 A12 CJ대한통운 운송 A8835 한화생명 보험 A8 하이트진로 음식료및담배.44 2 A8628 현대글로비스 운송.86 자료 : Wisefn, Bloomberg, 키움증권. 47

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<40C1B6BBE7BFF9BAB85F35BFF9C8A328C3D6C1BE292E687770> 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 최근 미국 경제동향 및 향후 통화정책 전망 목 차 Ⅰ. 검토 배경 Ⅱ. 최근 미국의 경제지표 Ⅲ. 미국 통화정책 전망에 대한 시장 평가 Ⅳ. 향후 전망 및 시사점 Ⅰ 검토 배경 미국 경제지표 부진 15년도 들어 미국 주요 경제지표 실적은 혼조세 시현 - 14년도 경기회복을 견인한 소비 및 제조업 관련 지표 실적은 전반적으로