정치적변수가매우중요하지만원유가격도결국시장에서결정된다. 따라서가장중요한것은수요와공급이다. 분명한사실은현재글로벌원유수요는부진하고공급은남아도는초과공급상황이라는것이다. 정치적상황들이가격의변동성을높이는촉매제가될수는있겠으나가격의추세를결정하는것은결국수요와공급이다. 11월 27일열리

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채무 금
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1 Global Macro Strategy 원유의정치경제학 박중제 월 27일 OPEC 회의가개최됩니다. 이회의를앞두고서 OPEC의감산을주장하는목소리가안팎으로커지고있습니다. 브렌트유가 8$ 를하회할정도로급락했는데, 이정도면쿠웨이트, UAE, 카타르정도를제외한모든산유국이심각한재정적자를기록할가능성이높기때문입니다. 독과점적사업자가가격을방어하기위해생산량을조절하는것은충분히가능한일입니다. 목차 전망사우디, 198년대의경험... 1 Appendix Global Asset Monitoring... 4 그러나그게그렇게간단하지않습니다. 사우디는 198년대의실패를경험한바있습니다. 이때사우디는가격을방어하기위해생산량을 1,만 b/d에서 1/4로줄였다가점유율만뺏긴채결국다시가격경쟁에나서유가급락을초래한바있습니다. 가격이냐점유율이냐, 이것은사우디에게도매우어려운선택입니다. 사우디도원유가격을완전히통제하기어렵다면중요한것은수요와공급입니다. 그리고지금은수요는둔화되고있는반면산유국, 오일메이져, 미국의독립에너지개발사등고유가시대에익숙해져있던많은주체들이점유율경쟁을벌이고있습니다. OPEC의감산이일시적인되돌림을가져올수있겠지만유가하락이조금더이어질가능성은그래서높아보입니다. 사우디, 198년대의경험원유시장만큼정치의논리가잘통하는곳도없다. 그이유는생산과소비모두정치적요소에크게좌우되기때문일것이다. 원유생산은종교와정치가결합된중동의왕조국가들에의해좌우된다. 또한희소성을특징으로하는자원의한계때문에소수가지배하는독과점적시장의특성을갖는다. 독특하게도원유의소비도정치의영향을많이받는다. 인도, 인도네시아등많은이머징국가들이국민들에게유류지원금을제공하고있고선진국은막대한유류세가있다. 그렇기때문에원유소비는비교적가격에비탄력적이다. 그래서인지원유시장에는음모이론이자주등장한다. 더정확하게얘기하자면원유가격이산유국이나강대국들의의도에의해결정된다는것이다. 최근원유가격의하락도모종의계획된의도가있다는주장이많다. 크게두가지다. 첫째는원유가격을떨어뜨려러시아와이란을경제적으로압박하는것이고, 둘째는미국의타이트오일개발을위축시키기위해사우디가의도적으로가격전쟁을벌이고있다는것이다. 충분히일리있는주장이다. 그러나이러한주장의약점은현상의본질을지나치게단순화시킨다는점이다. 미국이나사우디, 오일메이져회사들의영향력이매우크다는점은사실이나가격을마음대로결정할수있는것은아니다. 또한증산 / 감산을결정하는데있어러시아, 타이트오일뿐만아니라무수히많은변수들을함께생각해야한다. 현재유가수준에서재정적자가유지가능한수준인지, 사우디가감산했을때다른중동국가들도동참할것인지등많은것들을함께고려할수밖에없다.

2 정치적변수가매우중요하지만원유가격도결국시장에서결정된다. 따라서가장중요한것은수요와공급이다. 분명한사실은현재글로벌원유수요는부진하고공급은남아도는초과공급상황이라는것이다. 정치적상황들이가격의변동성을높이는촉매제가될수는있겠으나가격의추세를결정하는것은결국수요와공급이다. 11월 27일열리는 OPEC 회의에관심이집중되고있다. 지금유가수준에서는상당수산유국들이재정적자를보일가능성이높다. 이란, 러시아, 이라크의재정수지를맞추기위해서는브렌트유가 11~13$ 은되야한다. 사우디도 9$ 에서재정수지가균형을보이는데현재가격은 9$ 를크게하회하고있다. 쿠웨이트, UAE, 카타르정도가현유가수준에서재정흑자를기록할수있는국가들이다. 이에따라안팎으로 OPEC의감산요구가높아지고있는상황이다. [ 그림 1] 브렌트유가격과 Economics ($) 베니주엘라재정균형 이란재정균형 미국원유생산 Breakeven - 최고치 러시아재정균형 이라크재정균형 사우디재정균형 최근브렌트유가격 쿠웨이트재정균형 미국원유생산 Breakeven - 최저치 자료 : FT 재인용, 한국투자증권 2

3 그렇다면사우디가감산을할까? 한다안한다예측이무성하지만이것은예측불가능한이슈에속한다. 그런데중요한점은설사감산을하더라도당분간원유시장의수요부족 / 공급과잉을바꾸기는어렵다는점이다. 이는 OPEC의감산에도불구하고원유공급과잉으로가격이줄기차게하락했던 1981~1986 년을연상시킨다. 고유가이후이어진경기침체로 1979년에서 1984년까지세계원유소비는 8% 감소했다. OPEC의원유생산량은 198년에서 1985년까지약 5% 가감소했는데브렌트유가격은 1981년 36$ 에서 1986년 14$ 로급락했다. [ 그림 2] 198 년대세계원유소비 [ 그림 3] 198 년대세계원유생산 8 (mm barrel/day) World oil demand OECD 7 (mm barrel/day) World oil production OPEC 자료 : BP Statistics, 한국투자증권 자료 : BP Statistics, 한국투자증권 198년대초반에북해에서원유가생산되기시작해공급이늘어났고고유가로인해수요는감소했다. 이에대응하기위해사우디는원유생산량을 1,만 b/d에서 25만 b/d로줄였다. 그러나다른 OPEC 국가들은감산에소극적으로대응했고사우디는시장점유율만줄어든채가격방어에는실패했다. 결국 1986년에다시증산에나섰고이는 1986년유가급락의빌미가되었다. 198년대의경험은심지어사우디도수요과공급을거슬러가격을방어하기어렵다는점을증명한다. 또한 OPEC 내의의사결정이그렇게간단하지않다는것도보여준다. 사우디의결정에따라 OPEC의생산량이좌우될것같지만실상은매우복잡하다. 사우디도시장점유율과가격사이에서끊임없는고민을하고결정을내려야하는것이다. 결론적으로현재의원유수요, 공급을생각할때가격의하향추세를되돌리기는쉽지않아보인다. IEA는얼마전원유시장이새로운챕터에진입했다고진단하고원유가격은 215 년까지하락세를이어갈것이라고예상했다. 유가하락으로미국독립에너지개발사들의신규투자가줄어들겠지만생산선개선등으로인해생산량이바로줄어들지는않을것이라고밝혔다. Chesapeake Energy는미국의대표적인독립에너지개발회사이다. 최근 2년간회사구조조정에주력하면서연간 Capex 비용이 142억달러에서 57억달러로줄어들었다. 유정별로투자효율성이 3~6% 개선된효과가컸다. 올해영업캐쉬플로우는 2년전보다 36% 증가해처음으로 Capex와거의유사한수준이될것으로보인다. 또한가격하락에대비해원유의경우 4분기전체생산의 64% 를 94$ 수준에서헷지해놓았다. 3

[ 그림 4] Chesapeake Energy Capex 와영업캐쉬플로우 [ 그림 5] Chesapeake Energy

4 산유국, 에너지개발회사들의무한경쟁시대가전개되고있다. 그이면에는복잡하고정치적인이유들이자리잡고있겠지만세세하게예측하기는어렵다. 중요한것은원유의공급이넘쳐나고생산자들은점유율경쟁을하고있다는것이다. 저유가는우리의생각보다오래지속될가능성이높아보인다. [ 그림 4] Chesapeake Energy Capex 와영업캐쉬플로우 [ 그림 5] Chesapeake Energy 가격헷지비율 자료 : Chesapeake Energy, 한국투자증권 자료 : Chesapeake Energy, 한국투자증권 4

5 Appendix: Global Asset Monitoring < 표 1> 주식 / 원자재 / REIT 기간별수익률순위 ( 단위 : %) 5D 1M 3M YTD 1Y 1 그리스주식 5. 일본주식 19. 일본주식 11.9 커피 72.6 커피 은 3.9 천연가스 12.8 천연가스 9.5 인도주식 33. 인도주식 커피 3.5 미국주식 8.7 중국주식 9.2 전세계 REIT 16.4 천연가스 이탈리아주식 3.5 스위스주식 8.6 인도주식 6.6 중국주식 15.8 알루미늄 금 3.4 전세계 REIT 8. 스위스주식 5.1 알루미늄 14.7 니켈 독일주식 2.7 인도주식 7.8 미국주식 3.5 니켈 12.8 미국주식 스페인주식 2.5 선진국주식 7.1 전세계 REIT 2.3 미국주식 11. 일본주식 유럽주식 2.3 독일주식 6.9 옥수수 1.7 캐나다주식 9.9 전세계 REIT 프랑스주식 1.9 대두 6.9 독일주식 1.4 스위스주식 9.3 중국주식 니켈 1.6 전세계주식 6.5 커피 1.2 남아공주식 7.4 캐나다주식 천연가스 1.5 영국주식 6.2 유럽주식.9 아시아 REIT 6.5 남아공주식 캐나다주식 1.4 옥수수 6. 설탕.2 일본주식 6.1 대만주식 영국주식 1.4 프랑스주식 5.6 스페인주식.2 코코아 5. 스페인주식 스위스주식 1.1 대만주식 5.3 알루미늄.2 스페인주식 4.9 스위스주식 전세계 REIT 1. 유럽주식 5.2 프랑스주식.1 대만주식 4.1 멕시코주식 EMEA 주식 1. 캐나다주식 5.2 선진국주식 -.4 선진국주식 4. 선진국주식 선진국주식.8 밀 5.2 밀 -.6 전세계주식 3.4 전세계주식 전세계주식.6 중국주식 4.7 영국주식 -1.2 일본제외아시아주식 2.7 아시아 REIT 미국주식.6 스페인주식 4.5 전세계주식 -1.3 이탈리아주식 2.1 이탈리아주식 일본주식.5 남아공주식 4.3 이탈리아주식 -1.4 멕시코주식 1.8 독일주식 인도주식.5 이탈리아주식 3.5 구리 -2.9 브라질주식 1.1 코코아 대만주식.5 한국주식 3.5 대만주식 -3. 천연가스.4 유럽주식 아시아 REIT.3 EMEA 주식 3.4 캐나다주식 -3.3 호주주식.3 일본제외아시아주식 밀. 일본제외아시아주식 3.1 멕시코주식 -3.3 홍콩주식.3 LME 금속지수 한국주식 -. 알루미늄 2.7 남아공주식 -3.6 유럽주식.3 호주주식.3 26 일본제외아시아주식 -.7 호주주식 1.8 아시아 REIT -3.7 금 -.3 영국주식. 27 신흥국주식 -.7 홍콩주식 1.5 LME 금속지수 -4.5 영국주식 -.7 프랑스주식 원자재전체 -.7 신흥국주식 1.2 호주주식 -4.5 프랑스주식 -.9 홍콩주식 브라질주식 -.8 아시아 REIT.7 한국주식 -5. 독일주식 -.9 브라질주식 남아공주식 -.8 LME 금속지수.5 면 -5.8 신흥국주식 -1.4 원자재전체 구리 -.9 멕시코주식.5 일본제외아시아주식 -6.1 한국주식 -2.2 한국주식 LME 금속지수 -1.4 구리 -.1 홍콩주식 -7. LME 금속지수 -2.5 신흥국주식 호주주식 -1.7 니켈 -.2 원자재전체 -7.4 설탕 -4.3 구리 중국주식 -1.7 그리스주식 -1.7 금 -7.4 원자재전체 -5.1 금 라틴아메리카주식 -1.7 원자재전체 -2.5 EMEA 주식 -7.8 EMEA 주식 -7.3 EMEA 주식 알루미늄 -1.8 금 -3.2 신흥국주식 -8.8 라틴아메리카주식 -8.3 설탕 멕시코주식 -2.3 난방유 -4.6 대두 -9.2 밀 -1.3 옥수수 홍콩주식 -2.4 면 -5.1 브라질주식 -1.9 구리 라틴아메리카주식 옥수수 -2.4 러시아주식 -5.2 코코아 옥수수 밀 코코아 -2.6 설탕 -5.5 니켈 은 난방유 러시아주식 -2.7 은 -6.4 난방유 그리스주식 그리스주식 난방유 -2.7 브라질주식 -6.6 은 대두 은 대두 -2.9 라틴아메리카주식 -6.9 라틴아메리카주식 -17. 난방유 대두 설탕 -3.2 코코아 -8.8 그리스주식 WTI WTI RBOB 가솔린 -3.4 RBOB 가솔린 -8.9 러시아주식 RBOB 가솔린 -27. 면 면 -3.4 커피 -9.3 WTI 면 RBOB 가솔린 WTI -4.1 WTI -1.6 RBOB 가솔린 러시아주식 러시아주식 -3.1 주 : 종가기준. 국가별대표주가지수이용자료 : Bloomberg, 한국투자증권 5

6 < 표 2> Global Index Universe ( 단위 : %, X) EPS Growth (% YoY) PE (X) ROE (%) PB (X) EPS Changes (%) Price (% Change) FY1 FY2 12MF Z-val 12MF Z-val 12MF Z-val 4W 24W 4W 24W Div Yield (%) MSCI AC WORLD (.7) (.7) (.4) MSCI WORLD (.5) (.3) MSCI WORLD ex US (.9) (.6) (.5) 3.9 (6.6) 3.4 MSCI EM (1.5) 1.3 (.6) (1.5) (.9).2 (3.8) 3.1 MSCI EM ASIA (1.6) 1.4 (.7) (1.2) (.8) 2.7 (.) 2.8 MSCI EUROPE (1.3) (.9) (.7) 3.3 (1.2) 3.8 MSCI EM EUROPE (16.2) (.) 9.2 (2.4).6 (1.6) (2.7) (.8) (2.4) (17.8) 4.8 MSCI NORTH AMER (.4) (.2) MSCI EM LATIN AMER (2.) (1.5) (8.9) (9.2) 3.3 미국 (.4) (.2) 영국 (1.9) (1.3) (.7) 3.5 (3.3) 4.1 일본 (.1) 캐나다 (.1) (1.2) 프랑스 (1.) (.7) (.9) 4.1 (6.2) 3.7 스위스 (.9) (.6) (.6) 독일 (1.2) (.1) (.5) 6.4 (5.6) 3.3 호주 (.8) (1.) (.5) 스웨덴 (.9) 스페인 (.8) (1.) (.2) 1.1 (2.7) 5. 홍콩 (.7) 1.2 (.1) (.3) (.3) 네덜란드 (.1) (.2) (1.) (1.) 이탈리아 (.5).9 1. (4.5) (1.7).8 (9.2) 4.1 싱가포르 (.1) 9.8 (1.) 1.3 (.9).6 (.1) 3. (.2) 4. 벨기에 (.1) (.7) 덴마크 핀란드 노르웨이 (2.) 1.3 (.7) (1.5) (.4) 4. (5.7) 5.4 이스라엘 (2.2) 1. (1.3) 아일랜드 (1.) (5.6) 1.8 오스트리아 (88.5) 1, (1.4).8 (.8) (15.9) (25.) 7.2 (14.7) 3.9 포르투갈 (.2) (.5) (1.7) (2.3) (28.7) 3.9 뉴질랜드 (1.8) (.8) (.5) 5.9 (.3) 4.3 중국 (.4) 13.9 (1.2) 1.2 (.9) (.4) (.) 한국 (2.3) 1. (1.3) (4.1) (3.1) 3.1 (5.3) 1.5 대만 (.8) 인도 (.8) (.6) (.3) 말레이시아 (.5) (1.9) 1.9 (1.7) (1.) (.9) 1.6 (3.4) 3.3 인도네시아 (1.4) 2.8 (.7) (.6) (.2) 필리핀 (.8) (.1) 태국 (2.) 2..7 (2.2) (.7) 브라질 (3.1) (2.7) (1.8) (1.) (1.4) 4.5 칠레 (.5) 1.2 (1.4) 1.5 (1.4).1 (1.5) 1.7 (4.) 3.1 콜롬비아 (.8) 11.3 (.1) 1.5 (.4) (3.3) (1.4) 2.2 (1.6) 2.8 멕시코 (.2) (.6) (.5) (.9) 페루 (1.2) 2. (.9) (1.) (.9) 체코 (13.5) (8.2) (1.4) 1.4 (.4). (.3) 이집트 (.2) (5.1) 그리스 (85.4) (.2) 6.7 (.7).8 (.7) (2.7) 1.5 (8.) (28.6) 2.2 헝가리 (32.3) (1.2).8 (.5) 1.2 (3.) (1.9) (12.7) 4. 폴란드 (.6) (1.) (.1) (2.9) 4.3 러시아 (12.4) (1.2) 4.3 (1.) 8.6 (2.9).4 (1.8) (3.7) (1.2) (4.2) (2.7) 6.1 남아공 (1.1) (.6) (.7) 터키 (1.8) (.1) 13.7 (1.4) 1.3 (.9) 자료 : Thomson Reuters, 한국투자증권 6

7 [ 그림 6] 주식형주간펀드플로우 - 선진국 [ 그림 7] 주식형주간펀드플로우 - 신흥국 (USD bn) 25 Global Asia Pacific N America W Europe (5) (1) (15) (2) (25) (USD bn) 6 Asia XJ EMEA GEM LatAm (1) (2) (3) (4) 주 : 표시한부분은 11/6-11/12 기간플로우자료 : EPFR, 한국투자증권 주 : 표시한부분은 11/6-11/12 기간플로우자료 : EPFR, 한국투자증권 [ 그림 8] 채권형주간펀드플로우 - 선진국 [ 그림 9] 채권형주간펀드플로우 - 신흥국 2 (USD bn) Global Asia Pacific N America W Europe (USD bn) 2 Asia XJ EMEA GEM LatAm (1) (5) (1) (2) 주 : 표시한부분은 11/6-11/12 기간플로우자료 : EPFR, 한국투자증권 주 : 표시한부분은 11/6-11/12 기간플로우자료 : EPFR, 한국투자증권 7

8 < 표 3> COT(Commitments Of Traders) Report - Non Commercial Position 1 Category Commodity Price Weekly Chg Number of Contracts 52-Week Z-Score Weekly Chg Net Position Price Net Position CBOT 2 YR US TREASURY NOTES (.1%) (36,8) (33,292) (1.57) (.68) 2 CBOT 5 YR US TREASURY NOTES (.1%) (1,283) 3,631 (.86).86 3 Fixed Income CBOT 1 YR US TREASURY NOTES (.1%) (65,172) (112,458).76 (.55) 4 CBOT 3 YR US TREASURY NOTES (.4%) (12,45) (1,852) 1.39 (1.76) 5 CBOT ULTRA-LONG U.S. TREASURY BONDS (.7%) 2,676 21, CME S&P 5 STOCK INDEX 1.5% (19) 5, CME E-MINI S&P 5 1.5% 41,445 (5,432) Stocks 8 CME E-MINI NASDAQ 1 1.% 19,732 68, (.3) 9 CBOT E-MINI DJIA 1.5% 3,357 25, CME BRITISH POUND STERLING (.7%) (5,429) (12,891) (2.7) (1.93) 11 CME EURO (.7%) 15,128 (163,893) (2.46) (1.57) 12 CME CANADIAN DOLLAR.5% (2,431) (21,846) (1.86) CME MEXICAN PESO (.2%) (3,84) (29,674) (2.23) (1.41) 14 CME AUSTRALIAN DOLLAR (.8%) 241 (38,27) (1.88) (.82) 15 FX CME JAPANESE YEN (1.9%) (1,912) (82,563) (3.68) CME NEW ZEALAND DOLLARS.3% 3,12 (989) (2.5) (1.64) 17 CME SWISS FRANC (.6%) (2,454) (22,675) (2.39) (1.83) 18 CME BRAZILIAN REAL (2.1%) (1,111) (44,655) (2.69) (3.45) 19 ICE US DOLLAR.7% (1,14) 41, CME 3-MONTH EURODOLLARS.% 126,834 (67,452) CMX GOLD (.4%) (7,182) 56,43 (2.39) (.81) 22 CMX SILVER (1.7%) 3,49 1,432 (2.85) (.57) 23 Metals CMX PLATINUM (1.5%) ,133 (2.74) (1.53) 24 CMX PALLADIUM (2.3%) (196) 21,276 (.36) (.39) 25 CMX COPPER.5% 32 (25,561) (1.11) (1.9) 26 ICE COTTON.8% 4,945 2,46 (1.4) (.71) 27 ICE COFFEE (1.9%) (731) 45, Softs ICE SUGAR 3.5% 2,268 8,59 (.3) (1.12) 29 ICE FROZEN ORANGE JUICE (1.8%) (1,512) (2,395) (2.2) (2.18) 3 ICE COCOA 1.4% (7,33) 43,868 (.43) (3.8) 31 CBOT WHEAT (1.%) (1,741) (29,247) (1.2) (.6) 32 KCB WHEAT (2.%) (6,248) 3,41 (1.35) (1.33) 33 MGE WHEAT (.4%) (613) 3,131 (1.35) (1.41) 34 Grain CBOT SOYBEAN 5.6% 11,823 25,115 (1.2) (.79) 35 CBOT CORN 2.5% 22,765 21,392 (.83) CBOT SOYBEAN OIL (.6%) (12,164) 64,113 (1.35) CBOT SOYBEAN MEAL 7.5% 4,962 85,862 (.61) CME FEEDER CATTLE.7% 47 4, (1.22) 39 Livestock CME LEAN HOGS 2.2% 71 51,622 (.97) (1.16) 4 CME LIVE CATTLE.4% (1,751) 87, (.66) 41 NYM CRUDE OIL 1.% 8,3 276,832 (2.73) (1.56) 42 NYM GASOLINE RBOB 1.2% 3,893 62,13 (2.48) NYM NATURAL GAS 2.9% (1,249) (25,16) (.16) (1.61) 44 Oil NYM HEATING OIL 1.1% 551 (27,91) (2.4) (1.65) 45 ICE EUROPE GASOIL (.2%) 2,956 (22,19) (2.61) (1.47) 46 ICE NATURAL GAS HENRY HUB 2.9% 13,612 26,266 (.16) (1.1) 47 ICE CRUDE OIL, LIGHT SWEET 1.% 1,577 3,575 (2.74) (1.71) 48 Foodstuff CME MILK (class III) (9.%) (1,389) 13,482 (.31) 2.35 주 : Price Weekly Chg 는 COT Report Data 와동일기간기준으로계산자료 : CFTC, Bloomberg, 한국투자증권 Net Position Weekly Chg 8

9 < 표 4> Global Sector Universe ( 단위 : %, X) EPS Growth (% YoY) PE (X) ROE (%) PB (X) EPS Changes (%) Price (% Change) FY1 FY2 12MF Z-val 12MF Z-val 12MF Z-val 4W 24W 4W 24W Div Yield (%) US-Energy 1.6 (4.4) (1.7) (2.9) (1.) 8.8 (6.) 2.7 CH-Energy (2.3) (.) (1.7) 1. (1.4) (2.9) (.6) (4.5) (8.) 4.3 US-Chemicals GE-Chemicals (1.6) 2. (.3) (1.6) (.7) 2.9 (13.8) 3.5 AU-Metals (13.2) (1.3) 1.6 (1.2) (4.6) (2.1).3 (9.1) 4.2 US-Aerospace (.4) US-Industrial Congl (.3) (.1) GE-Industrial Congl (.5) (.5) 5. (8.7) 3.9 US-Machinery (.8) (.2) 2.1 US-Logistics (.) US-Automobiles (22.1) (1.) 1.8 (.5) (3.9) (2.6) 6.7 (5.5) 3. GE-Automobiles (.9) 1. (.1) (11.) 3.9 JP-Automobiles (.6) US-Apparel (1.1) FR-Luxury (2.1) (1.3) 2.1 (.7) (1.8) (1.3) 9.7 (4.3) 2.7 SW-Luxury (9.2) (2.3) 2.5 (.6) (1.1) (1.9) 8.5 (12.8) 2. US-Restaurant (2.9) (1.1) 7.5 (.9) 2.4 US-Media (31.9) (.3) (.5) US-Internet Retail (.8) (5.) (2.9) 2.6 (2.3). US-Multiline Retail (.4) (.7) (2.) US-Specialty Retail US-F&S retailing (.1) (.4) US-Beverage (.2) SW-Food Products (1.7) (.6) (.4) US-Food Products (.2) (.3) US-Tobacco (.6) (.2) US-HH Products 4.9 (2.7) 15.6 (.9) 35.1 (.2) 5.5 (.7) (1.1) (.4) (4.1) (15.4) 1.3 FR-PS Products (1.2) (.2) US-Biotechnology US-Pharmaceuticals US-Financials (.4) CH-Banks (1.) 17. (1.).8 (1.) JP-Banks (6.6) (.3) US-Internet (3.8) (.) CH-Internet (.) (.1) US-IT Services (5.4) (.9) US-Software (1.6) (.3) US-Commu Equip (2.4) (.5) 4. (6.) 2.5 US-Computer (.2) US-Semi TW-Semi (1.2) US-Telecom (1.1) (2.1) (.6) CH-Telecom (6.8) (1.8) 1.4 (.3) (.8) US-Utility CH-Utility (.1) (.2).5 (.3) 자료 : Thomson Reuters, 한국투자증권 9

최근미국달러강세로인해파생된몇가지현상에주목할필요가있다. 우선유로화와엔화의약세이다. 특히엔화는 106엔을돌파하며작년고점인 105엔을상향돌파했다. 기술적으로이번엔화의목표치는 109엔으로아직추가상승 ( 가치하락 ) 이크다. [ 그림 2] EUR/USD 환율 [ 그림 3] US

최근미국달러강세로인해파생된몇가지현상에주목할필요가있다. 우선유로화와엔화의약세이다. 특히엔화는 106엔을돌파하며작년고점인 105엔을상향돌파했다. 기술적으로이번엔화의목표치는 109엔으로아직추가상승 ( 가치하락 ) 이크다. [ 그림 2] EUR/USD 환율 [ 그림 3] US 박중제 (jj.park@truefriend.com) 02-3276-6560 Pre-FOMC 조정국면은제한적 2014 년 Target KOSPI 2,150pt 12MF PER 10.81 배 12MF PBR 1.01 배 Yield Gap 6.7%P 전망 : FOMC 앞두고 USD 강세지속 여전히저금리를기조로한일부자산의버블랠리와외면된자산가운데일부를사는전략유효 이슈