Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note

Size: px

Start display at page:

Download "Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note"

이영 개
6 years ago
Views:

1 Company Report 포스코켐텍 ( KQ) [ 음극재공장탐방후기 ] 최정우회장의개혁 Key Man [IT] 최보영 Equity Analyst lucky0505@barofn.com Target Price 현재주가 BUY (TP 상향 ) 90,000 원 76,800 원 목표수익률 17.2% Key Data 산업분류 2018 년 11 월 08 일 화학 KOSDAQ Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 4,536.6 발행주식수 ( 백만주 ) 59.1 외국인지분율 (%) 주고가 ( 원 ) 81, 주저가 ( 원 ) 30, 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 46.3 주요주주 (%) 포스코외 1 인 64.0 [ 음극재공장준공및착공식후기 ] With 전기차, 더불어고객사당사는 11 월 8 일세종시에서열린 2 차전지음극재 1 공장준공식과 2 공장착공식에참석하였다. 준공된포스코켐텍 1 공장음극재생산규모는연간 2. 4 만톤 / 연, 착공된 2 공장은 2021 년까지총 10 개생산라인을순차적으로증설해 5 만톤 / 연에달하게된다. 향후동사는총 7.4 만톤 / 연의글로벌 Top 규모의음극재생산업체가되는것이다. 이날행사는최정우포스코회장이취임식 100 대과제발표이후첫행보였으며박진수 LG 화학부회장, 전영현삼성 SDI 사장등고객사, 협력사등이참여해배터리소재내동사의지위를확인할수있었다 최정우회장의 100 대개혁과제 시사점 3 가지지난 11 월 5 일취임 100 일을맞은최정우회장의 100 대개혁과제 에서포스코켐텍의시사점은크게 3 가지로압축된다 년양극 음극재사업의통합및이차전지소재종합연구센터설립, 년까지글로벌시장점유율 20%, 매출액 17 조원규모로성장, 3 침상코크스생산공장을신설계획. 이는 2020 년착공 ~ 2022 년완공예정이며침상코크스 6 만톤 / 연, 등방코크스 4 만톤 / 연으로파악된다. 현재피엠씨텍의침상코크스디자인캐파는연간 6 만톤이며생산가능캐파는 5 만톤 2019 년 5.5 만톤에서 2021 년 6 만톤으로순차적으로증량할계획이다. 목표주가 90,000 원상향, 투자의견 BUY 유지포스코켐텍에대해목표주가를 90,000 원으로상향하고투자의견매수 (BUY) 를유지한다. 목표주가는 2018 년 EPS 2,681 원에 Target PER 33 배를적용하여산출하였다. 기존목표주가산정시국내소재업체멀티플에할인적용했던 18% 를재할증한값이다. 포스코켐텍의 3 분기연결기준매출액 3,462 억원, 영업이익 331 억원을기록하며컨센서스에부합하는실적을보여주었다. 2 분기내화물부문의고가원료투입에따라수익성이악화되며일시적으로부진했던실적이정상화되었으며지속적인음극재매출액상승으로인한이익률개선효과가긍정적이다. 양극재와의통합및포스코그룹차원의지속적인지원사격을통해포스코그룹의성장 KEY MAN 의역할에있어변함이없다. 안정적인실적과대기업자본을바탕으로한성장에대한비전은유효하다. 소재기업 Top-pick 으로매수의견을유지한다. Financial and Valuation Summary Performance (pt) 360 POSCO CHEMTECH KOSDAQ Nov-17 Feb-18 May-18 Aug-18 Nov-18 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 상대주가 Fiscal Year F 2019F 매출액 ( 십억원 ) 1, , , ,459.0 증감률 YoY (%) (8.5) 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) , , ,893.5 EPS 증감률 (%) P/E (x) EV/EBITDA (x) ROE (%) P/B (x) Source: Dataguide, Baro Research Center

2 Company Report Exhibit 년민영화이후역대회장과주요사업전략방향 회장 ( 임기기간 ) 이구택 (6 代 ) (03 년 3 월 ~ 09 년 1 월 ) 전략방향고부가가치, 저원가로기업체질강화글로벌톱수준의경쟁력을확보할것미래수익을위해글로벌철강투자에한층박차를가할것 주요업적포항신제강공장, 광양후판공장과자동차강판생산라인 (CGL) 건설조강생산량확대자동차강판생산설비증설, 전기강판및후판설비최신화등제품고급화를위한설비투자진행 정준양 (7 代 ) (09 년 1 월 ~ 14 년 3 월 ) 미래성장확보를위한다양한인수합병 30 여개였던계열사가 70 여개로급증대우인터내셔널, 성진지오텍등굵진한인수합병 (M&A) 을진행영업이익률하락 (17%->4.25%) 부채비율상승 (50%->80%) 신용등급하락 권오준 (8 代 ) (14 년 3 월 ~ 18 년 7 월 ) 구조조정이테마 호주, 베트남, 캐나다등지에투자한지분매각등해외사업을정리 구조조정을통한재무구조개선이최우선과제 최정우 (18 년 7 월 ~ 현재 ) 철강분야의실적이꺾이면서 사업다각화의필요성 포스코의비철강분야사업확대? Source: 자료취합, Baro Research Center Exhibit 대개혁과제주요내용 비즈니스분야 주요내용 철강분야 그룹사업 2025 년까지자동차강판판매량 1,200 만톤달성 포스코켐텍 : 음극재, 전극봉소재가되는침상코크스공장신설, 포스코켐텍내 ' 이차전지종합연구센터 ' 설립 포스코대우 : 포스코의 LNG 도입등 LNG 트레이딩사업일원화 포스코건설 : 건축설계, 시설관리등유사한성격의그룹사업통합 포스코에너지 : LNG 터미널과함께국내발전및해외 IPP 통합관리 신성장사업 Source: POSCO, Baro Research Center 신성장부문으로조직격상및총괄책임자외부전문가영입 2

3 포스코켐텍 ( KQ) Exhibit 3. 포스코켐텍의음극재설비증설추이 ( 단위 : 톤 / 연 ) 80,000 74,000 70,000 64,000 60,000 50,000 44,000 40,000 30,000 20,000 10,000-24,000 12, E 2019E 2020E 2021E Exhibit 4. 음극재사업부매출비중전망 Exhibit 5. 고객사현황 100% 95% 90% 삼성 SDI 중국 배터리업체 85% 80% 75% F 2019F 2020F LG 화학 매출액 음극재 Exhibit 6. 음극재공장준공및착공식 Exhibit 7. 음극재공장준공및착공식 3

4 Company Report 포스코켐텍 (003670) 재무제표 대차대조표 손익계산서 결산기 ( 십억원 ) F 2019F 결산기 ( 십억원 ) F 2019F 유동자산 매출액 1, , , , ,459.0 현금성자산 증가율 (Y-Y,%) 0.0 (8.5) 매출채권 영업이익 재고자산 증가율 (Y-Y,%) 비유동자산 EBITDA 투자자산 영업외손익 (9.8) (20.6) 유형자산 순이자수익 무형자산 외화관련손익 (1.3) 0.3 (0.9) 자산총계 ,113.1 지분법손익 (7.7) (19.0) 유동부채 세전계속사업손익 매입채무 당기순이익 유동성이자부채 지배기업당기순이익 비유동부채 증가율 (Y-Y,%) 비유동이자부채 NOPLAT 부채총계 (+) Dep 자본금 (-) 운전자본투자 3.2 (10.9) 자본잉여금 (-) Capex 이익잉여금 OpFCF 자본조정 (2.0) (0.7) (3.6) Yr CAGR & Margins 자기주식 매출액증가율 (3Yr) (2.0) (5.6) (4.4) 자본총계 영업이익증가율 (3Yr) (15.3) 투하자본 EBITDA 증가율 (3Yr) (12.0) 순차입금 (110.2) (175.9) (158.6) (273.1) (359.2) 순이익증가율 (3Yr) (24.7) (8.4) ROA 영업이익률 (%) ROE EBITDA 마진 (%) ROIC 순이익률 (%) 현금흐름표 주요투자지표 결산기 ( 십억원 ) F 2019F 결산기 F 2019F 영업현금 Per share Data 당기순이익 EPS ,753 2,681 2,893 자산상각비 BPS 8,976 9,523 10,910 13,302 15,666 운전자본증감 (3.5) (13.0) (47.7) (7.8) (10.9) DPS 매출채권감소 ( 증가 ) 29.3 (2.8) (28.6) (7.0) (12.2) Multiples(x,%) 재고자산감소 ( 증가 ) (4.1) 13.1 (42.2) 10.1 (5.9) PER 매입채무증가 ( 감소 ) (15.9) (8.0) 45.1 (11.0) 7.3 PBR 투자현금 58.6 (106.3) (46.2) (5.5) 2.7 EV/ EBITDA 단기투자자산감소 85.6 (85.8) 배당수익율 장기투자증권감소 PCR 설비투자 (28.6) (23.3) (59.4) (62.0) (65.0) PSR 유무형자산감소 (1.0) (1.0) 재무건전성 (%) 재무현금 (17.3) (22.3) (23.0) (20.7) (31.3) 부채비율 차입금증가 (6.8) (7.2) (5.3) Net debt/equity n/a n/a n/a n/a n/a 자본증가 (10.3) (11.8) (17.7) (20.7) (31.3) Net debt/ebitda n/a n/a n/a n/a n/a 배당금지급 유동비율 현금증감 (43.3) (13.8) 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 총현금흐름 (Gross CF) 이자비용 / 매출액 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 3.2 (10.9) 자산구조 (-) 설비투자 투하자본 (%) (+) 자산매각 (1.0) (1.0) 현금 + 투자자산 (%) Free Cash Flow 자본구조 (-) 기타투자 (57.5) (68.7) 차입금 (%) 잉여현금 자기자본 (%) Source: Company Data, Baro Research Center Note: EPS 는완전희석 EPS 4

5 포스코켐텍 ( KQ) Compliance Notice 당사는자료작성일현재지난 3 개월간위조사분석자료에언급된종목의지분증권발행에참여한적이없습니다. 당사는자료작성일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본조사분석자료의애널리스트는자료작성일현재위조사분석자료에언급된종목의지분을가지고있지않습니다. 본조사분석자료는기관투자가등제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본조사분석자료에는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사분석자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터가신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의주식투자결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경추이 ( 원 ) 주가 목표주가 괴리율 (%) 일자 투자목표가격목표주가 ( 원 ) 의견대상시점 평균주가대비 최고 ( 최저 ) 주가대비 BUY 77,000원 1년 , BUY 90,000 원 1 년 80,000 60,000 40,000 20, /11 17/03 17/08 18/01 18/06 18/11 투자의견분류및적용기준 기업 ( 향후 12 개월기준 ) 매수 (Buy) : 기대수익률 15% 이상 중립 (Hold) : 기대수익률 ± 15% 내외 매도 (Sell) : 기대수익률 -15% 이하 산업 ( 향후 12 개월기준 ) 비중확대 (Overweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비높거나상승 중립 (Neutral) : 업종지수상승률이시장수익률수준 비중축소 (Underweight) : 업종지수상승률이시장수익률대비낮거나하락 투자등급비율 ( 기준일 : ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 87.5% 12.5% 0.0% Baro Investment & Securities Co. All rights reserved 5

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note

Though the shopping list may change, starting off 2010, we would like to recommend the following to keep note Company Report 217.2.2 동아엘텍 (8813 KQ) 강한실적개선세지속전망 [IT] 박성순 Equity Analyst sspark@barofn.com +822-699-8663 김지훈 R.A sidaugam@barofn.com +822-699-86 Target Price 현재주가 BUY (TP 유지 ) 32, 원 24,7 원 목표수익률 29.6%