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희원 이
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이재호세계지역연구센터신남방경제실동서남아대양주팀전문연구원 (jhlee@kiep.go.

1 2018 년 10 월 2 일 Vol. 1 No. 2 ISSN 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 이재호세계지역연구센터신남방경제실동서남아대양주팀전문연구원 (jhlee@kiep.go.kr, Tel: ) 이철원세계지역연구센터선진경제실구미팀선임연구원 (cwlee@kiep.go.kr, Tel: ) 민지영세계지역연구센터신북방경제실러시아유라시아팀전문연구원 (jymin@kiep.go.kr, Tel: ) 신민이세계지역연구센터신남방경제실동서남아대양주팀전문연구원 (mlshin@kiep.go.kr, Tel: ) 김예진세계지역연구센터신북방경제실아중동팀연구원 (kimyj@kiep.go.kr, Tel: ) 윤지현세계지역연구센터신남방경제실동서남아대양주팀연구원 (chyun@kiep.go.kr, Tel: ) 김효은세계지역연구센터선진경제실구미팀연구원 (hekim@kiep.go.kr, Tel: )

2 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 차례 1. 개요 2. 주요신흥국별외환시장현황분석 3. 평가및전망 주요내용 최근미 중통상마찰, 미국의금리인상, 터키 아르헨티나등신흥국들의외환위기등글로벌경제의불확실성증대로인해신흥국전반의자금이탈이우려되는상황임. [ 아르헨티나 ] 미국의금리인상, 정부단기채투자에대한세금부과결정등의요인으로대규모자금이탈이발생해페소화가 2018 년연초대비약 50% 절하되었고인플레이션은 31% 를기록함. - 아르헨티나금융당국은외환시장개입, 기준금리인상 ( %) 등으로대응했으나, 외환보유고만소진되어부채상환부담이가중되는결과를낳았으며결국 IMF 대기성차관조기집행을신청함. [ 터키 ] 터키 미국외교갈등으로시작된상호간보복관세부과가반복되면서 7 월이후리라화가 30% 이상절하되어외환위기발생가능성이제기되자중앙은행의시장안정화조치발표로불안심리해소에나섰으나동사태가장기화될경우외환위기발생가능성은상존함. [ 인도네시아 ] 환율이 2018 년연초부터지속절하되어 9 월 5 일달러당루피아환율이 14,927 로 1998 년외환위기이후가장높은수준까지상승했으며, 이에인도네시아정부는기준금리인상 ( %), 외환및채권시장개입, 수입관세인상등으로대응중이며외환위기발생가능성은높지않은것으로보는시각이지배적임. [ 인도 ] 루피화환율은 9 월 10 일달러대비 루피로사상최고치를연속경신하고있으며, 인도정부는환율방어를위해지난 4 개월간약 260 억달러의외환보유고를소진하는한편기준금리를 6.0% 에서 6.5% 로인상하는등적극적으로시장에개입하고있음. [ 남아공 ] 랜드화환율이 2018 년 2 월라마포사대통령취임이래약 19% 상승해달러당 15 랜드까지상승했으며남아공은환율인상으로인한수입물가폭등과외국자본유출에대응하기위하여금리를인상할여지가있음. [ 러시아 ] 2018 년 4 월, 8 월미국의연이은對러시아추가제재로러시아루블화환율이연초달러당 56 루블에서 9 월 10 일 루블까지크게상승하고증시가급락하는등금융시장불안이지속되고있으나, 상대적으로안정적인물가와충분한외채상환능력을감안한다면외환위기발생가능성은낮을것으로보임. 일부신흥국에서심화되고있는금융불안이신흥국전반혹은선진국까지확산될가능성은높지않을것으로전망되나, 미 중통상분쟁장기화, 미국금리인상, 보호무역주의확산, 국제유가인상등불안요소로인한신흥국자금이탈이심화될가능성은상존함.

글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 3 1. 개요 트럼프행정부의보호무역주의로시작된중 미통상마찰, 미국의금리인상, 터키 아르헨티나등신흥국들의외환위기등글로벌경제의불확실성이증가하면서신흥국금융시장전반에서의자금이탈이우려되는상황임.

3 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 3 1. 개요 트럼프행정부의보호무역주의로시작된중 미통상마찰, 미국의금리인상, 터키 아르헨티나등신흥국들의외환위기등글로벌경제의불확실성이증가하면서신흥국금융시장전반에서의자금이탈이우려되는상황임 년 3월미국이무역확장법 232 조에의거해철강과알루미늄에대한관세를부과하면서중국, EU, 캐나다, 인도등주요국과통상마찰을촉발했으며, 1) 특히미 중간통상마찰은연이은보복관세부과로심화되고있음. - 최근미국의지속적인금리인상조치로인해신흥국자금이탈우려가증가하는가운데터키, 아르헨티나등일부신흥국가를중심으로통화가치하락, 외환보유고감소, 외채상환부담증가등외환시장에적신호가관찰됨. 이에본보고서에서는주요신흥국들의외환시장현황및대응전략을분석하고향후전망을제시하고자함. - 지역별분석대상국은각지역별로환율변동이크게나타난터키, 아르헨티나, 인도네시아, 인도, 남아공, 러시아 6개국으로선정했으며, 최근국별외환시장현황과금융당국의대응에대해분석하고자함. 그림 1. 6 개국달러대비환율 그림 2. 6 개국기준금리 ( 단위 : %) 주 : 1) 6 개국은터키, 아르헨티나, 인도네시아, 인도, 남아공, 러시아임. 2) 2010 년 1 월환율을 100 으로기준하여저자계산. 자료 : EIU( 검색일 : ). 주 : 6 개국은터키, 아르헨티나, 인도네시아, 인도, 남아공, 러시아임. 자료 : EIU( 검색일 : ). 1) 이철원, 김진오, 나수엽외 (2018), 미국무역확장법 232 조에대한주요국의대응현황, KIEP 기초자료, 18-18, 대외경제정책연구원.

4 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 4 그림 3. 6 개국외환보유고 ( 단위 : 십억달러 ) 그림 4. 6 개국 GDP 대비경상수지 ( 단위 : %) 주 : 6 개국은터키, 아르헨티나, 인도네시아, 인도, 남아공, 러시아임. 자료 : EIU( 검색일 : ). 주 : 1) 6 개국은터키, 아르헨티나, 인도네시아, 인도, 남아공, 러시아임. 2) 2018 년은 EIU 의전망치임. 자료 : EIU( 검색일 : ). 2. 주요신흥국별외환시장현황분석 가. 아르헨티나 아르헨티나의환율과물가지표는 IMF 대기성차관협상타결 (2018년 6월 ) 에도불구하고지속적으로악화되고있음. - 페소화환율은연초대비 50% 이상절하되어 9월 11일기준달러당 페소를기록함. 마크리정권의미진한개혁에대한실망, 지속되는고물가, 쌍둥이적자등부정적인국내경제전망이투자자불신을야기하는가운데 2017년 12월정부의차년도인플레이션목표치상향조정발표가경제정책운영역량에대한불신을증폭시키며투자자이탈을촉발함. 2018년미국의금리인상전망, 4월 26일아르헨티나정부의레박 (Lebacs) 2) 투자에대한세금부과결정으로자본이탈이심화됨. 3) - 물가상승률 ( 연율 ) 은 2017년말 24.8% 였으나 2018년 8월에는 31.2% 로증가함. 마크리정부의에너지보조금삭감정책으로인한전기, 연료, 대중교통등주요공공요금인상과환율상승이물가인상의주원인으로작용함. 경상수지및재정수지적자가개선되지않는가운데외환시장에개입한결과외환보유고가감소하고외채부담이가중됨. 2) 아르헨티나중앙은행이발행하는페소화표시단기채로매월 1 회발행및상환함. 3) 4 월 25 일에는미국의 10 년물국채금리가 3% 를돌파하며자본이탈이심화됨.

5 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 5 - 외환보유고는외환시장개입전인 2018 년 4월 624 억달러에서약 112 억달러가소진되어 9월 7일기준 512억달러로감소함 년경상수지적자는 1998 년이래최대치인 GDP 대비 4.8%, 연방정부재정적자는 GDP 대비 6.0% 로소위쌍둥이적자가지속되고있음 년 1/4 분기총외채는전분기대비 190 억달러증가한 2,540 억달러로역대최고치를기록함 년 3 월말기준으로 2 년내상환해야할원금과이자는총 1,445 억달러임 년 1/4 분기통계기준총외채대비단기외채는 33%, 외환보유액대비단기외채는약 130% 수준임. 총외채에서정부부채의비중이 60% 에달하고, 달러표시채의비중또한 68% 를차지한다는점이외채상환부담으로작용함. 아르헨티나중앙은행은환율급락에대응하기위해외환시장에개입하는한편, 기준금리를대폭인상했으나추가적인자본이탈을막지못하여 IMF 구제금융을결국신청했고, 8월말에는대기성차관의추가인출분 350억달러조기집행을요청함. 4) - 아르헨티나금융당국은 2018 년 4월부터기준금리를총 5차례에걸쳐 27.25% 에서 60% 로인상함. - 아르헨티나는지난 6월 20일 IMF 이사회로부터 500 억달러규모의 36개월대기성차관을승인받아그중 150 억달러를 6월 22일즉시지원받았고, 나머지 350 억달러는 2019 년에지원받을계획이었음. - IMF 구제금융조건충족을위해재정균형달성이시급한상황이며, 아르헨티나마크리대통령은 9월 3 일 2019 년도재정균형달성을위한비상긴축조치를발표함. 수출세부과 : 농산품등 1차산품에대해서는달러당 4페소, 그외수출품에대해서는달러당 3페소의수출세부과 정부부처개편 : 현 19개부처에서 10개부처로축소 2019년도재정지출 27% 삭감 근본적인재정개혁과경제성장없이 IMF 구제금융지원만으로현상황을벗어나기는어려울것으로전망됨. - IMF 구제금융은단기외채상환을위한일시적인방안이될수있으나아르헨티나외환시장불안정을해소하기위한근본적인해결책이되기는어려울전망임. - 상기긴축조치들로인해소비와투자가둔화될우려는물론고물가로인한실질임금하락과고금리로인한자금조달비용상승도경기회복에악영향을미칠요인으로지적됨. 나. 터키 최근터키와외교적분쟁이심화되고있는미국이철강 알루미늄관세를추가로두배인상함에따라터키경제에극도의위기감을조성하였으며, 이로인해양국간갈등은더욱심화됨. 4) 아르헨티나는 2001 년디폴트이후 15 년만인 2016 년 3 월국제금융시장에복귀했으나약 2 년만에다시 IMF 의지원을요청함.

6 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 6 - 미트럼프대통령은지난 8월 10일터키의철강 알루미늄에대한관세를두배인상한다는방침을밝혔으며, 이로인해리라화가치가폭락하면서터키의거시경제안정성이극도로불안해짐. 5) 경상수지적자누적과과도한대외부채의존도로취약한거시경제구조를가지고있는터키는 7월말이후미달러화대비터키리라화가치가 30% 이상급락했으며, 터키의 2년물, 10년물국채수익률이각각 500bp, 370bp 상승한 25.2% 와 21.5% 를기록했음 년터키의군사쿠데타실패이후쿠데타배후의심세력의미국망명, 나토회원국터키의러시아미사일수입결정, 쿠르드테러조직지원이의심되는미국인목사의가택연금등으로미국과터키는외교적갈등이심화되어왔음. - 이러한미국의압력에대응해터키는미국수입품에대해추가적인관세인상을전격발표하고, 미국산전자제품불매운동을전개하는등대미강경대응을고수하고있음. 터키중앙은행의긴급시장안정화조치발표이후금융시장의불안심리는다소완화되었으나, 서방과의외교적갈등이지속되면터키의금융시장불안은언제든지재발할수있으며, 여타취약신흥국으로의전이가능성도배제할수없음. 6) - 지난 8월 13일터키중앙은행은시중은행권에대한리라화유동성공급확대를통해시장안정을모색하고외화유동성관리를강화하는긴급시장안정화조치를발표함. 터키중앙은행은시중은행권에대한초단기유동성공급확대및담보물할인율조정, 외화예금한도상향, 리라화지급준비율인하등의시장안정화조치를발표하였으며, 터키은행감독원은은행의리라화스와프, 선물환거래등을은행지분의 50% 이내로제한함. - 터키는미국산전자제품불매운동과함께미국인목사석방요청을기각하였으며, 미국은터키에대한일반특혜관세 (GSP) 적용철회검토등추가적인제재방안을검토하고있어양국간외교적갈등이단기간에완화되기는어려울것으로전망됨. - 터키의금융시장위기가장기화될경우, 과도한외채의존도와유동성부족등으로구제금융가능성은더욱커질것으로보이며, 터키의대외차입에서차지하는비중이상대적으로큰남유럽국가와여타취약신흥국으로부정적영향이파급될가능성도내재되어있음. 스페인, 프랑스, 이탈리아은행들이터키의대외차입에서큰비중을차지하고있고, 국제금융시장에서터키다음으로취약한신흥국으로아르헨티나, 남아공, 러시아정도가주로언급되고있음. 다. 인도네시아 인도네시아루피아환율은 2018 년 1월부터지속상승해 9월 5일미달러대비 14,927 루피아까지상승했는데이는 1998 년아시아외환위기이후 7) 최고치임. 5) Oxford Analytica( ). Turkey in facing a severe balance of payments crisis. ( 검색일 : ). 6) Oxford Analytica( ), Pride and politics will push Turkey to recession; A sudden deterioration in US-Turkish relations has plunged Turkey into a debt and liquidity crisis ( 검색일 : ).

7 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 7 - 이는 2018 년 1월초미달러대비 13,542 루피아에비해 10.2% 상승한수치이며, 9월 5일연내최고치인미달러대비 14,927루피아를경신한후소폭하락해 14,700~14,800선에서등락하고있음. 이는최근미국금리인상, 미 중간무역갈등심화, 터키리라화폭락에따른신흥국자산회피추세와더불어인도네시아경상수지적자확대, 국채시장내높은외국인투자비중등의요인에기인함. - 인도네시아는동남아국가중최대경상수지적자폭을기록하고있는국가이며, 2018 년상반기경상수지적자는전년동기대비 99.8% 증가한 억달러로집계됨. - 인도네시아는국채시장내외국인투자비중이높아대외충격으로인한자금유출에더욱노출되어있음. 인도네시아정부는환율안정을위해기준금리인상, 외환및채권시장개입, 수입관세인상등다방면의정책을추진중임. - 인도네시아중앙은행은 2016~17년에걸쳐점진적으로기준금리를인하해왔으나, 환율안정을위해 2018년 5~8월동안기준금리를 125bp 인상함 ( %). 특히 2018 년 5월, 6월에는이례적으로각각 50bp 씩기준금리를인상함. - 중앙은행은루피아환율안정을위해외환및채권시장에개입하고있음을밝혔으며, 현재외환보유고는 1,179억달러로연초대비 10.6% 감소함 년 9월 5일인도네시아정부는수입억제및환율안정을위해 1,147 개의품목에대한수입관세를기존 2.5~7.5% 에서최대 10% 까지 9월내로인상할계획임을발표함. 제조업에사용되는원자재수입에대한관세는기존과동일한수준으로유지하고, 주로비누, 샴푸와같은자국내생산가능한소비재와고급차량등에대한관세를 10% 로인상할예정임. 인도네시아달러대비루피아화환율및외환위기우려에대한전망은관점에따라엇갈리고있으나, 터키리라화폭락사태와같은위기로번지지는않을것이라는전망이우세함 년 1/4~2/4 분기 5% 대의안정적인경제성장률, 낮은단기외채비중, 환율안정을위한정부의정책적노력등에힘입어, 2019 년에는환율이안정화될것이라는전망이다소우세함 년 9월 5일 EIU는향후수개월간루피아화가치하락세지속후, 2019 년에는안정화될것으로전망함. 8) 2018 년 9월아시아개발은행과세계은행의인도네시아사무소장은현재환율급등과관련해인도네시아정부와중앙은행이적절한정책적대응을하고있다고평가함. 9) 7) 역대최고치는 1998 년 6 월외환위기당시 15,250 USD/IDR 임. 8) EIIU( ), Rupiah buckles to lowest value in decades. 9) Tempo( ), World Bank: Indonesia Reacted Well in Facing Rupiah Depreciation. Nikkei Asian Review( ), Widodo turns inward as rupiah slides and election looms.

8 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 8 - 한편인도네시아경제가이미높은경상수지적자를기록하고있는가운데제1위교역상대국인중국경제하방리스크, 유가상승등의대외요인으로인해경상수지적자확대및루피아화가치급락이발생하면서외환위기를야기할수있다는우려도공존함. 라. 인도 미달러대비인도루피화환율이사상최고치를연속해서경신하고있으며, 외환보유액은 2018 년 4월중순이래지속하락함. - 지난 8월 16일루피화환율이최초로미달러대비 70루피를돌파한후지속상승해 9월 10일미달러대비 루피를기록함. 특히 8월중순이후약한달사이미달러대비 69루피에서 72루피까지빠르게상승해, 루피화가치가연초대비 12.3% 하락하며아시아신흥국가운데최대하락폭을기록함. - 인도외환보유고는 4월 4,260 억달러에서약 260 억달러감소하며 8월말 4,000 억달러를기록함. 유동외채비율 10) 은높지않으나, 경상수지적자확대는거시경제불안요인으로작용함. - 대외채무는 2018 년 1/4 분기기준총 5,297 억달러로 1년사이 584 억달러증가했으며, 이가운데환율상승으로인한인상분은약 52억달러에달함. 달러표시채무가전체의 49.5%, 엔화와유로표시채무는각각 4.8% 와 3.4% 를차지함. - 단기외채와유동외채는총대외채무의 19.3% 와 42.0% 를차지하며, 유동외채비율은 52.3% 로비교적안정적인수준임. - 그러나통화약세와유가상승으로 2018 년 2/4 분기 GDP 대비경상수지적자가 2.4% 까지확대되면서환율상승압력으로작용하고있음. IMF 는 2018/19년 (2018년 4월 ~2019년 3월 ) 인도의 GDP 대비경상수지적자가 2.6% 로확대될것으로전망함. 터키리라화가치폭락직후부터비교적최근까지환율방어에소극적인자세를취하던인도중앙은행은달러당 72루피선에서적극적인방어태세로전환함. - 중앙은행은터키위기에따른통화약세를신흥국전반에서나타나는현상으로보고한동안소극적인방어태세를취해왔음. - 그러나 9월 7일루피화환율이달러당 72루피선을돌파하자국유및민간은행들을통해달러를매각한 10) 유동외채란 1 년안에갚아야할대외채무로단기외채와만기가 1 년이남지않은장기외채의합. 유동외채비율은외환보유액대비유동외채비율로, 대체로 100% 미만이면안정적인수준으로평가함.

9 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 9 정황이포착되었으며, 11) 동월 10일에는재무부와중앙은행이외환시장안정을위해긴밀히협력하고있는것으로확인됨. 12) 인도중앙은행은불안한거시경제지표를안정시키기위해환율방어와통화긴축을지속할것으로전망됨. - 다만환율방어의방법으로외환보유액을추가소진하는대신 NRI( 비거주인도인 ) 를대상으로한채권발행또한고려하고있는것으로보임. 13) - 환율및물가상승추이에따라이르면연내추가금리인상을단행할것으로전망됨. 유가상승과루피화약세로인한인플레이션에대응하기위해올해 6월과 8월두차례에걸쳐기준금리를 6.0% 에서 6.5% 로인상한바있음. 마. 남아공 터키와남미지역신흥국의금융시장불안정요소가남아공외환시장으로전이될가능성이높아지면서남아공의외환시장불안에대한우려도가중되고있음 년 2월라마포사대통령이취임하면서최저점에달했던남아공의랜드화환율은최근빠르게상승함 년 8월기준랜드화환율은라마포사대통령의집권초기인 2018 년 2월보다약 19% 상승한달러당 15랜드수준까지상승함. 14) - 경상수지와재정수지의쌍둥이적자또한오랜기간지속되고있어미국의통화정책정상화에따른추가금리인상등의대외환경변화가남아공의재정건전성에상당한압박을가할수있음. GDP 대비경상수지적자비율은 2018년도 1/4분기 4.6% 에서 2/4 분기 3.3% 로다소감소하기는하였으나 2017년의 2% 대에비해여전히높은수준임. 15) 올해경기가침체국면에들어섬에따라남아공정부의세입이감소, 7월기준재정적자규모가 66억달러에달하는데이는 2004 년이후로가장큰규모임. 16) 11) The Times of India( ), RBI defended rupee at 72-mark against US dollar strongly, say forex dealers ( 검색일 : ). 12) The Times of India( ), Finance ministry in touch with RBI for market intervention to contain rupee value ( 검색일 : ). 13) The Economic Times( ), Market Movers: Govt looks at NRIs as rupee slumps; Bond yields shoot up and China vows retaliation against US ( 검색일 : ). 14) Economic and Financial Data, South African Reserve Bank, Item=BOP5329M( 검색일 : ). 15) Balance of payments: current account of the balance of payments, Second quarter 2018," Statistical press release, South African Reserve Bank, 20release%20-%20September% pdf( 검색일 : ). 16) Ana Monteiro( ), South Africa Budget Gap is Biggest in at Least 14 Years in July, Bloomberg, com/news/articles/ /south-africa-s-july-budget-gap-is-biggest-in-at-least-14-years( 검색일 : ).

10 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 10 - 더불어라마포사대통령취임직전부터남아공의정부채권투자등급이투기수준으로강등된후개선되지않고있어외환시장의불안정성이지속되고있음. 스탠더드앤드푸어스 (S&P) 는 2017 년 11월에남아공의투자등급을투기수준 (BB+) 으로한단계강등하였고무디스 (Moody s) 는가장낮은투자등급 (Baa3) 을유지하고있음. 17) 다만여타신흥국들과는달리남아공은외화표시부채비율이낮고금융제도가상대적으로견고하여국제외환시장의변화에보다용이하게대응할수있다고평가되나대내적요인들이또다른위협요소로작용하고있음. - 남아공정부의순부채규모는 GDP 대비 50% 에달하여상대적으로높은편이나남아공의순대외채권국위치와총부채에서외채가차지하는비중이낮아외환시장의변화에대응할여지가상대적으로많음. 남아공정부의총부채에서외채의비중은 9% 로그비중이 40% 에육박한터키에비하면남아공은상당히안정적인수준임. 18) - 그러나 2019 년총선을앞두고흑인들의지지를얻기위해여당에서토지개혁과광업법개정을추진하여인한경제적혼란이외화유출로이어질가능성이높아지고있음. 여당은현재보상없는토지몰수를추진하기위해헌법을개정하고흑인들의소유지분을늘리기위해광업법개정을추진하고있음. 19) 과거흑인차별정책 (Apartheid) 으로인해현재총인구의약 9% 의백인들이전체토지의 72% 를소유하고있고, 광산업은남아공 GDP 의 8% 를차지하는만큼토지개혁및광업법개정은상당한경제적혼란을초래할수있음. 남아공정부는경기불황, 높은실업률, 총선등의대내적문제들에대응하기위해재정정책확장기조를보이고있으며남아공준비은행은환율및물가상승률관찰을통해금리인상여부를고려하고있음. - 남아공은 2018 년에들어 2분기연속으로마이너스성장을기록하였으며실업률은 27% 에달함. - 또한환율절하로인해수입물품의가격이올라물가가가파른상승세를보이고있음. 물가상승률은남아프리카준비은행 (South African Reserve Bank) 의물가상승률목표범위 (3~6%) 내에서유지되고있으나지난 3월 3.8% 에서 7월 5.1% 로빠르게상승하여주요신흥국중터키, 아르헨티나, 인도, 필리핀다음으로높은수준임. 20) - 환율을방어하기위한수단으로남아공준비은행은금리인상여부를고민하고있으나대내적인경기상황을고려하여보다신중하게접근하고있음. 레세타강야고 (Lesetja Kganyago) 남아공준비은행총재는물가상승률이 4.5% 수준에서상당히멀어질 17) 정재욱, 김예진 ( ), 남아프리카공화국라마포사정부의출범 : 배경과전망, KIEP 오늘의세계경제, Vol. 18, No. 10, 대외경제정책연구원. 18) South African Reserve Bank( ), Quarterly Bulletin, No. 288, p. S-53; S&P Global Market Intelligence( ), Why we don t think South Africa s credit quality will suffer the same fate as Turkey s, CreditResearch/RenderArticle.aspx?articleId= &SctArtId=459329&from=CM&nsl_code=LIME&sourceObjectId= &sourceRevId=1&fee_ind=N&exp_date= :48:10( 검색일 : ). 19) 남아공에서는과거의흑인차별정책 (Apartheid) 으로인해현재약 9% 의백인들이 72% 의땅을소유하고있음. 20) Consumer price inflation: Targeted inflation, South African Reserve Bank, Making/Pages/TargetsResult.aspx( 검색일 : ).

11 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 11 경우금리를인상하겠다고하였으나현재까지기준금리를 6.5% 수준으로유지하고있음. 21) 재정건전성이여전히취약하고투자환경개선이더딘남아공은외화유출위험에상당히노출되어있으나상대적으로견고한금융제도를갖추고있어기타위험국보다효과적으로대응할수있을것으로보임. - 남아공준비은행의독립적지위는헌법으로보장되어있어금리조정의자율성이높다고평가됨. 블룸버그가평가한 10곳의고위험신흥국가중남아공만이유일하게정부효율성측면에서긍정적인평가를받음. 22) - 라마포사대통령또한취임직후부터재정건전성강화를위한공기업개혁정책을추진하고있어외환시장의불안정성을해소하기위한노력은지속될것으로보임. 주마전대통령은임기 (2009년 5월 ~2018년 2월 ) 동안여러국영기업에측근들을임명하고사익을취할수있게했는데이로인한국영기업의방만한운영이남아공재정건전성악화의주요원인중하나로꼽힘. 바. 러시아 미국의對러시아추가제재, 신흥국경제위기설등으로인해러시아의증시및외환시장에불안이증가하고있음. - 러시아루블화환율은연초달러당 56.8 루블수준에서 9월 10일 루블까지지속상승함. - 루블가치하락의영향으로물가상승률또한연초 2% 대에서 8월 3.1% 까지상승함. - 4월, 8월미국의연이은對러시아추가제재발표로러시아증시가급락한바있으며, 최근에는터키를비롯한신흥국경제위기설로인해주가가회복되지못하고있음. 4월 6일미국의추가제재발표후 4월 9일종합주가지수 (RTS) 는장중 1,230.82에서 1,042.82까지폭락한이후 1,200선까지회복되었으나, 8월 8일미국의연이은추가제재발표후 3일간 1,039까지하락한바있으며, 이후신흥국경제위기설로인해증시가회복되지않고있음. - 8월이후 CDS 프리미엄이상승하여국가신용도가악화되기는했으나 (9월 10일 bp) 매우심각한수준은아닌것으로평가됨. 최근러시아의증시및외환시장악화에도불구하고대외건전성은아직양호한편이며, 외환위기가능성은높지않은것으로평가됨. 21) James Skinner( ), Rand losses becoming problematic and South African Reserve Bank rate hikes are now in cards: Investec, Pound Sterling Live, -african-reserve-bank-rate-hike-is-now-in-the-cards-say-investec-inbox-x( 검색일 : ). 22) 10 곳의고위험신흥국가는터키, 아르헨티나, 콜롬비아, 남아공, 멕시코, 인도네시아, 브라질, 인도, 필리핀, 러시아 ( 취약성이높은국가순 ) 임 [Peter Coy( ), Turkey was ripe for a currency crisis. Will it spread? Bloomberg Businessweek, /news/articles/ /turkey-was-ripe-for-a-currency-crisis-will-it-spread( 검색일 : )].

12 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 ~16 년경기침체기에도경상수지흑자가지속되었고 2017 년에는경상수지흑자 2.6% 를기록, 2018 년에는경상수지흑자폭이더욱확대될전망임 년 8월외환보유고는 4,580 억달러인반면단기외채는 798 억달러수준으로외채상환능력은충분한것으로평가됨. 총외채규모는 2014년이후지속감소해 2018년 2/4분기 4,855.4억달러이며이중 2019년까지상환해야하는단기외채는약 798억달러로외채상환부담은크지않을것으로판단됨. 한편러시아는 2017년기준 2,678억달러규모의순채권국지위를유지하고있음. - 자본유출액은 2018 년상반기 174 억달러를기록, 연간 190 억달러에이를것으로전망된바있음. 8월 23일러시아중앙은행은루블화환율안정을위해서 9월말까지외화매입을중단할계획임을발표한바있으며, 물가상승률수준에따라기준금리를조정할가능성이있을것으로판단됨. - 8월 23일러시아중앙은행은통화당국의정책에대한예측가능성을높이고, 금융시장의변동성을줄이기위해외화매수를중단한다고발표하였음. - 러시아중앙은행은 2018 년 3월기준금리를 7.5% 에서 7.25% 로인하한후동결하고있으며, 물가상승률목표치인 4% 를상회할경우기준금리를인상할가능성이있을것으로판단됨. 터키의경제위기상황이심각해질경우러시아정부가보다적극적인대응책을마련할것으로예상됨. - 러시아의주요무역파트너인터키의경제위기가심각해질경우, 터키와거래하는러시아기업들에대한지원책마련또는직간접적인외환시장개입등의조치가취해질수있음. 터키는 2017년러시아무역에서 3.7%, 7위를차지하며, 2대가스수출시장임. 러시아정부는터키의경제위기가러시아루블화약세를가중시킬가능성이있을것으로판단하고, 상황을주시하고있음. 3. 평가및전망 최근글로벌금융불확실성증대로주요신흥국대다수가급격한환율상승을겪고있으며, 이에시장안정화조치, 외환시장개입, 기준금리인상등으로대응하고있음. - 주요신흥국중에서아르헨티나가가장급격한환율상승 (2018 년연초대비약 50% 상승 ) 및물가상승 ( 전년대비 31%) 을기록했으며, 이에금융당국이외환시장에적극개입했으나외환보유고만소진하는결과를낳았음. - 터키는미국과의외교 통상마찰로인한금융위기상황에대응한중앙은행의시장안정화조치로시장의

13 글로벌경제불확실성증대에따른주요신흥국의외환시장동향과시사점 13 불안심리는다소해소되었으나, 미국과의갈등이장기화될경우과도한외채의존도와유동성부족등으로인해금융시장불안이재발되거나여타신흥국으로전이될가능성도상존함. - 인도는사상최고, 인도네시아는 20년래최고수준으로환율이급격히상승해금융당국이외환시장에개입하고기준금리를인상하는등적극대응하고있으며, 외환위기발생가능성은높지않을것으로판단하고있음. - 남아공도 2018 년 2월라마포사대통령취임이후달러대비랜드화환율이급격히상승하고경상수지및재정수지쌍둥이적자가지속되고있어미국금리인상과같은외부충격에취약한상황이며경기불황, 실업, 총선등대내적문제로인한부담이가중되고있음. - 러시아는미국의연이은추가제재로환율, 증시에큰충격을받았으나경상수지흑자및순채권국지위로인해외환위기발생가능성은낮은상황이며, 추후주요교역국인터키의경제위기상황에긴밀히대응하기위한정책을준비중임. 대다수신흥국들이환율상승에대응해외환시장에개입하면서외환보유고가대폭감소했으며, 큰폭의금리인상으로인한자금조달여건악화가경기부진으로이어질가능성이있으나신흥국전반으로침체가확산될가능성은높지않을것으로판단됨. - 최근아르헨티나, 터키등일부국가를중심으로외환위기불안감이고조된반면인도, 인도네시아등일부신흥국들은빠른환율상승에도불구하고견조한경제성장과안정적인물가수준을유지하고있음. 인도는 8.2% 의높은경제성장률과 4% 수준의안정적인물가를유지하고있으며, 인도네시아또한 5% 수준의견조한경제성장률을유지하면서물가인상률은 3% 수준으로관리하고있음. - 현재일부신흥국에서발생한금융위기가신흥국전반혹은선진국까지확산될가능성은높지않을것으로보이나, 미 중통상마찰장기화, 미국금리인상, 보호무역주의, 국제유가상승등의대외불안요소가추가적인대외충격으로작용할경우신흥국자금이탈이심화될우려도있음.

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Emerging Monitor 크로스에셋최진호 ( ) Wed 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리 Emerging Monitor (2-78-418) jinho.choi@dwsec.com 인도네시아루피아약세와고물가로기준금리동결 < 오늘의차트 > 인도네시아루피아약세가지속되면서기준금리 7 개월째동결 (%) 인도네시아기준금리 (L) (IDR/USD) 인도네시아기준금리 % 동결 인도네시아루피아 (R) 14 13 12 11 인도네시아중앙은행은 7 월통화정책회의에서기준금리를현행