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2 Mirae Asset Daewoo DAILY 한눈에보는주간시황우호적인경제지표 VS 신흥국리스크지표상승 SUMMARY [ 투자전략 ] 고승희 seunghee.ko@miraeasset.com 시황 : 트럼프당선에도 12 월 G3 PMI 제조업지수개선. 그러나높은수준의달러와금리레벨은신흥국증시에부담. 외국인입장에서는환손실과조달비용상승이나타나기때문. 국내증시에대한외국인매도압력도높아질것. 이러한점을고려할때, KOSPI 1,950P 이하에서저가분할매수를하는방어적인접근이바람직하다고판단 이번주주목해야할 3 가지경제지표및이벤트 : 1) ECB 정책회의, 2) 중국수출, 3) 미국미시건소비자신뢰지수 우호적인경제지표 : 트럼프당선에도 12 월 G3 PMI 제조업지수개선경기에선행하는주요국 PMI 제조업지수의개선세가지속되고있다. 특징적인부분은트럼프당선에도불구하고 12월미국, 유럽, 중국등 G3 PMI 제조업지수가모두시장예상치를상회하며전월비개선되는모습을나타냈다는것이다. 미국 12월 ISM제조업지수는 53.2P를기록했다. 시장예상치 (52.5P) 와전월치 (51.9P) 를모두상회하면서개선되는모습을나타냈다. 특히세부지표내신규주문과생산이동반개선되면서미국제조업지표의추가적인개선에대한기대감도높였다. 한편, 중국 12월국가통계국 PMI 제조업지수는 51.7P를기록했다. 세부적으로신규주문, 생산과더불어신규수출도개선되었다. 특히 신규주문 -재고 Spread 가높은수준을유지하며추가적인제조업지표개선가능성을높였다. PMI제조업지표는대표적인서베이지표로변동폭이크다. 트럼프의대통령당선등주요국정치적불확실성이확대되는상황속에서도 G3 제조업지표가개선되었다는점에주목한다. 이는글로벌경기의전반적인상황이견조함을시사하기때문이다. 더불어주요국의경제서프라이즈인덱스는상승세가지속되고있다. 글로벌경제지표가시장예상치를상회하며견조한모습을나타내고있다는것이다. 그림 1. 미국, 유럽, 중국등 G3 PMI 제조업지수모두개선지속 그림 2. 미국, 유럽, 중국의경제지표는시장예상치를상회 (P) ISM 제조업 유로존 PMI 제조업 중국 PMI 제조업 Citi 경제서프라이즈인덱스 - 미국 Citi 경제서프라이즈인덱스 - 유럽 Citi 경제서프라이즈인덱스 - 중국 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research

3 Mirae Asset Daewoo DAILY 한눈에보는주간시황 그러나금리레벨과신흥국지표가안정될때까지방어적관점유지우호적인경제지표에도불구하고국내증시는부진한모습이나타나고있다. 높은수준의달러와국채금리가우리나라등신흥국증시에부담으로작용하기때문이다. 달러강세와국채금리상승은캐리트레이드에부정적인영향을미친다. 외국인입장에서는환손실과더불어금리상승으로조달비용이증가하기때문이다. 실제로신흥국통화의캐리트레이드인덱스는하락세가나타나고, 신흥국주식형펀드에서도 4주연속자금이순유출되고있다. 이러한점을고려할때, 국내증시에대해서는방어적인관점을유지한다. 12월연준의금리인상과유럽정치적불확실성확대등을고려할때, 높은수준의달러와국채금리가하향안정화되기에는시간이필요하기때문이다. 다만, 글로벌경제지표가견조한모습을보이고, 연기금과국내주식형펀드의저가매수세유입등을고려할때, 급락세는나타나지않을것으로보인다. 따라서 KOSPI 1,950P이하에서저가분할매수를하는방어적인접근이바람직하다고판단한다. 그림 3. 높은수준의달러와국채금리가부담 그림 4. 이에따른영향으로신흥국캐리인덱스는재차하락세 (P) 달러인덱스 (L) (%) 110 미국국채 10년 (R) (P) Bloomberg FX Carry Trade Index-EM 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 5. 신흥국주식형펀드도 4주연속순유출 그림 6. 글로벌경제지표개선에도신흥국리스크지표는상승 ( 억달러 ) 60 신흥국 (GEM) 주식형펀드자금유출입 (bp) 500 JPM EMBI Spread 자료 : EPFR, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research

4 Mirae Asset Daewoo DAILY 한눈에보는주간시황 이번주주목해야할 3가지경제지표및이벤트 : 1) ECB 정책회의, 2) 중국수출, 3) 미국미시건소비자신뢰지수 1. ECB 정책회의 (12/8 일 ) 12/8일 ECB 정책회의예정. ECB의 QE가 17년 3월에종료될예정이라는점에서금번회의에서 QE를연장할가능성에무게. 만일금번회의에서 QE가연장되지않을경우, ECB Tapering 에대한우려감이시장에부정적인영향을미칠것 기본적으로 QE가연장될것으로전망. 다만, 기저효과로일시적으로인플레이션에대한우려감이높아질수있다는점과유로화약세속유로존경제지표개선가능성등을고려할때, ECB가공격적인완화정책을펼치지는않을것으로예상 2. 중국 11 월수출 (12/8 일 ) 12/8일중국 11월수출발표. 현재시장컨센서스는 -5.0% 감소. 전월 -7.3% 감소대비개선될것으로예상. 우리나라 11월수출은전년비 2.7% 증가. 중국의위안화약세와연말소비수요등을고려할때, 중국수출은완만히개선될가능성에무게. 다만, 보호무역기조등을고려할때, 개선의지속성은지켜봐야할것 3. 미국 12 월미시건소비자신뢰지수 (12/9 일 ) 미국 12월미시건소비자신뢰지수컨센서스는 94.1P. 전월 93.8P 대비개선될것으로예상. 트럼프당선에도불구하고 ISM 제조업지수등미국의주요서베이지표가개선되고있음에주목. 트럼프불확실성에도경기개선에대한시각이변하지않았음을시사. 미국연말소비시즌과더불어 2% 중반의임금인상이지속되고있다는점에서미시건소비자신뢰지수역시견조한모습이어질것으로예상 12/5~12/9 일경제지표발표일정 일자 12 월 05 일 국가 경제지표및이벤트 기간 단위 예상치 이전치 미국 ISM 서비스업지수 11 월 P 유로존소매판매 10 월 %, YoY 월 06 일미국제조업수주 10 월 %, MoM 월 07 일 12 월 08 일 미국소비자신용 10 월십억달러 중국외환보유고 11 월십억달러 유로존 ECB 정책회의 중국 수출 11 월 %, YoY 수입 11 월 %, YoY 미국미시건소비자신뢰지수 12 월 P 월 09일소비자물가 11월 %, YoY 중국생산자물가 11월 %, YoY 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research

5 Mirae Asset Daewoo DAILY 한눈에보는주간시황 주간 Review: KOSPI -0.2%, KOSDAQ -1.9% KOSPI 주간 -0.2% 하락마감. 미국금리상승속신흥국리스크지표의반등이부담요인으로작용. 한편, 삼성전자의지배구조개선에대한기대감으로삼성전자는사상최고치를경신. 더불어 OPEC 의감산합의로국제유가가상승한부분도국내증시의하락폭을둔화시킴. 업종별로살펴보면반도체, 조선, 디스플레이가강세를나타낸반면건강관리, 유틸리티, 화장품의류는약세 글로벌리스크지표는미국금리인상속전반적으로상승하는모습. 특히미국국채금리는장중 2.4% 를상회하는등상승세가지속되는모습. 이에따른영향으로신흥국통화약세, EMBI Spread 상승등신흥국리스크지표가상승세를나타냄. 이와더불어주식, 채권, 외환등주요금융시장변동성도높아지는모습을나타냄 1 주일업종별수익률 : 반도체, 조선, 디스플레이강세. 건강관리, 유틸리티, 화장품의류약세 (%) KOSPI -1.9 KOSDAQ 화학반도체소매( 유조선통) 통 건설신서비스은행IT 가전비철금속필수소비재IT 하기계철강미디어, 교육디스플레이건강관리에너지자동차상사, 자본재화장품, 의류증권보험호텔, 레저드웨어-4.0 운송 소프트웨어유틸리티주요업종별 1 주수익률 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 업종별 12 개월예상 EPS 1 주변화율 : 디스플레이, 운송, IT 하드웨어상향. 유틸리티, 보험, 화장품의류하향 (%) KOSPI 3.5 KOSDAQ 디스플레이운송IT 하드웨어 미디어, 교육반도체상사, 자본재소프트웨어조선건강IT 가관전리건설비철금속소매( 유화학통) 기계철강에너지자동차화장품, 의류필수소비재증권보험은행통신서비스호텔, 레저업종별 12개월예상 EPS 1주변화율 -2.2 유틸리티주요 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research

6 Mirae Asset Daewoo DAILY 한눈에보는주간시황 EPS, PER Review: KOSPI EPS 0.8% 상승, 12개월예상 PER 9.62배수급동향 : KOSPI 외국인 9,564억순매수, 기관 -7,718억순매도 KOSPI 12 개월예상 EPS 추이 : 주간 0.8% 상승 KOSDAQ 12 개월예상 EPS 추이 : 주간 3.5% 상승 (1년전 = 100) 118 KOSPI 12 개월예상 EPS (1년전 = 100) 120 KOSDAQ 12 개월예상 EPS 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 KOSPI 12 개월예상 PER 추이 ( 배 ) 표준편차 12 개월예상 PBR 3 년평균 12 개월예상 PBR 표준편차 3 년평균 표준편차 표준편차 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 KOSPI 주요투자주체별매매동향 KOSDAQ 주요투자주체별매매동향 ( 십억원 ) 1,500 1, ,000 KOSPI 1 주누적매매동향 KOSPI 1개월누적매매동향 1, 외국인 기관 연기금 투신 개인 ( 십억원 ) 400 KOSDAQ 1주누적매매동향 KOSDAQ 1개월누적매매동향 외국인 기관 연기금 투신 개인 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Wisefn, 미래에셋대우리서치센터 Mirae Asset Daewoo Research

7 Mirae Asset Daewoo DAILY 한눈에보는주간시황 주요 Risk Factor 미국 12 월금리인상확률 100% OPEC 감산합의로국제유가전주대비 12.2% 급등 (%) 12월금리인상확률 ( 달러 ) 국제유가 (WTI) 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 달러와신흥국통화동반약세 대외불확실성확대속 EMBI Spread 전주대비 9.7bp 상승 (p) 달러인덱스 (L) JPM 신흥국통화인덱스 (R) (p) (bp) 480 JPM EMBI Spread 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 VIX, 외환시장변동성전주대비모두상승 Citi Macro Risk 전주대비 0.07P 상승한 0.44P (p) VIX(L) Deutsche Bank FX 변동성 (R) (p) 15 (p) Citi Macro Risk 인덱스 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research

8 Fixed Income Weekly 다양한이벤트, 불안심리지속 예상치못한변수, 당분간불안한흐름지속될것으로보여 채권분석 [ 채권분석 ] 김민형 minhyung.kim@miraeasset.com 윤여삼 yeosam.yoon@miraeasset.com 지난주초반미국채 10년금리는 2.3% 레벨에서일부진정되는모습을보였다. 그러나 30 일 OPEC 정례회의에서감산합의에성공함에따라재차변동성이확대되었다. 미국채 10 년금리는장중 2.50% 레벨을위협하는수준까지상승하기도했다. 기존에 2.30% 레벨을 key-line으로보며 12월에는숨고르기국면이진행되었을것으로보았으나새로운변수로인해금리상승압력이커졌음을확인할수있었다. 30일 OPEC 감산합의에도달함에따라 WTI 유가는합의전대비 14% 이상급등했다. 최근금리급등요인중가장크게작용한부분이물가에대한우려였던점을고려했을때유가상승은앞으로나타날 Trumpflation 을지지할수있다는의미로해석됨에따라인플레이션스왑으로고려한중장기인플레기대가최근진정흐름에서재차상승하는모습이나타났다 < 그림 13>. 국내드러나는펀더멘탈취약성, 그러나여전히대외재료에집중 지난주에는국내주요월말경제지표들이발표되며국내펀더멘탈의취약한부분을확인할 수있었다. 그러나여전히국내금리는대외재료에민감하게반응하고있으며특히미국금 리와의동조화를강하게보이고있었다 < 그림 18>. 주초반한은의단순매입실시에이어기재부는 12 월국고채발행물량을축소시켰고한은 또한통안채물량을축소시킴에따라시장안정화에힘을기울였다. 여기에때마침미국금 리도트럼프발금리급등이일부진정된흐름을보이며국내금리또한일부안정되는모습 을보였다. 그러나 OPEC 감산합의로글로벌금리재차급등하는모습을보이자국내금리 또한재차상승하는모습을보였다. 물가상승우려에중장기물을중심으로금리상승하며 국고채 10 년금리는 2.26% 로마감해연고점을기록했다. 본자료는 Fixed Income Weekly 의요약자료입니다. 자세한내용은미래에셋대우홈페이지 ( 의 투자정보 - 투자전략 - 채권 을참조하시기바랍니다. FRA 에반영된통화정책기대, 긴축에서다시중립으로돌아가고있는상황 (bp) 45 FRA 6m*9m-CD 3m(L) 기준금리 / 국고 3 년스프레드 (R) (bp) 자료 : Bloomberg, 금융투자협회, 미래에셋대우리서치센터

9 Fixed Income Weekly 다양한이벤트, 불안심리지속 Chart Book 국내금리동향 Yield curve ( 국고채 ) (bp) 자료 : KOFIA 주간금리변동폭 (L) (R) (R)(%) M 6M 9M 1Y1.5Y 2Y2.5Y 3Y 4Y 5Y 7Y 10Y15Y20Y30Y 국고 3년금리추이 (%) 자료 : KOFIA 주요채권금리레벨및증감 (%,%p) 현재금리 1 주전대비 2 주전대비 3 주전대비 4 주전대비 52 주최고대비 52 주최저대비 통안채 3개월 통안채 1년 통안채 2년 국고채 3년 국고채 5년 국고채 10년 국고채 20년 국고채 30년 자료 : 민간채권평가 3사평균 Term Spread. (%p) 현재 Spread 1 주전 2 주전 3 주전 4 주전 52 주최고 52 주최저 통안 1년 - 통안 3개월 통안 2년 - 통안 1년 국고 3년 - 통안 2년 국고 5년 - 국고 3년 국고 10년 - 국고 5년 국고 20년 - 국고 10년 자료 : 민간채권평가 3사평균 Credit Spread. (%p) 현재 Spread 1 주전 2 주전 3 주전 4 주전 52 주최고 52 주최저 공사채 5년스프레드 은행채 1년스프레드 회사채 AA- 3년스프레드 회사채 BBB- 3년스프레드 자료 : 민간채권평가 3사평균 Compliance Notice - 당사는본자료를제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. - 본자료는외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인합니다. 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. Mirae Asset Daewoo Research

10 [ 파생상품 ] 심상범 sangbum.sim@miraeasset.com Check SP 전망 (1): 투신, 증권의선물순매수분해 Check 2. 선물옵션통계 주말 12-3 SP 시장가는 -2.85p로마감했다. 누적 SP 거래량은 27,099계약으로 9월물동기대비 +20.6% 늘었다. 10월 31일부터거래량이늘었는데차근월물미결제증가를감안하면 89% 가롤-오버수요였다. 다만, 최근월물미결제역시동반증가했는데롤-오버를제외한다면 +22,763 계약이신규진입했다는얘기다. 주말기준으로 12-3 SP 이론가는 KRX 기준 -2.90p, 콜금리기준 3.137p였다. 기중에 CD 91일물금리가상승한반면, 콜금리는내렸기때문에이론가의차이가벌어진것이다. 콜금리이론가에따르면현재 SP 시장가는 p 고평가된상태이므로만기일종가의 PR 수급은 이론상 으로는순매수우위다. 외인은 +5,416계약의 SP 순매수를누적한반면, 증권은 -6,514계약, 투신은 - 486계약을순매도했다. 즉, 9월만기이후에누적된선물순매매와반대방향인셈이다. 거래량이늘어난 10월 31일이후 SP 매매비중은외인이 64.4%, 증권이 19% 였다. SP 시장가의일별등락을가장잘설명한주체는역시외인이었다. 9월만기이후부터지난주말까지, 주체별선물순매수누적을분해한결과, 투신 + 증권 + 연금 + 개인의순매수는신규매수 +5,955계약및환매 +19,842 계약으로추정되었다. 이것은대칭관계인외인의순매도에대량의신규매도가섞였다는뜻인데이것의롤-오버여부에따라 SP 시장가의방향이달라질것이다. 9월만기이후투신의선물순매수는신규매수 7,367계약, 환매 7,496계약, 신규매도 3,837계약및추정오차 -1,203계약이며, 증권의순매수는신규매수 3,455 계약, 환매 21,516계약, 신규매도 8,213계약, 전매 4,867계약이다. 양자의순매수는 +5,955계약의신규매수와 +16,962 계약의환매로구성된셈이다. 한편, 동기간에연기금은 +6,167계약을순매수했는데 11월 3일에집중된것이며미결제가감소해환매가유력했다. 9월만기이후개인은 -3,287계약을순매도했는데지수하락에따른투기성신규매도로추측된다. 결국, 기관에다개인까지더하면신규매수는 +5,955계약, 환매는 +19,842 계약이된다. 당연히외인의순매도는이들과대칭일것이므로전매는 -5,955계약, 신규매도는 -19,842계약이된다. 전매보다는신규매도가훨씬많은셈인데이번만기에 SP 수급의관건은신규매도의롤-오버여부가된다. 여기에대해서는내일발간되는 (2) 편에서자세하게다루었다.

11 선물옵션분석 SP, -2.70p 중심등락 - 횡보. 거래량의 89% 는롤 - 오버. 3 월물미결제는 9 월보다적은편 주말 12-3 SP 시장가는 -2.85p로마감했으며거래량은 3,287계약이었다. 이는 11월 30일에일시적으로최저 -2.95p까지하락했다가다소간반등한것이다. 9월만기일이후부터주말까지대표가 ( 일별시-고- 저-종평균 ) 는일평균 -2.70p, 표준편차는 0.126p였다. 즉, 거의움직이지않고횡보했던셈이다 [ 그림 1]. SP 거래량증가 +3 월물미결제증가. 단, 12 월미결제도늘어신규매매대량진입한듯 누적 SP 거래량은 27,099계약으로 9월물동기대비 +20.6% 늘었다. 거래량의 86.6% 는 10월 31일이후에집중되었는데, 기중에차근월물미결제가 +20,969 계약증가했다. 즉, 거래량의 89% 가롤-오버수요였던것이다. 다만, 차근월물미결제는 27,597계약으로직전월물동기 (29,135계약) 보다다소적었다 [ 그림 2]. 한편, 10월 31일이후최근월물미결제역시 +1,794계약늘었다. 롤-오버증가 (= 차근월물미결제증가분 ) 를감안하면다소간줄어야정상이었다. 그럼에도불구하고오히려증가했다는것은롤-오버를제외한나머지신규진입물량이 +22,763 계약에달한다는얘기다. 이물량은 SP 전망에서중요한변수중하나다. SP 이론가는 CD 금리기준 -2.90p, 콜금리기준 -3.14p. 이론상매수차익잔고는롤-오버 CD 금리와달리콜금리하락해 SP 이론가도하락세. 그만큼 + 괴리차벌어져 주말기준으로 12-3 SP 이론가는 KRX 기준 (CD 91일물 ) -2.90p, 콜금리기준으로는 3.137p였다. 10월 24일에 1.34% 였던 CD 91일물금리는이후부터상승하여주말에는 1.52% 를기록한반면, 콜금리는오히려 1.23% 에서 1.16% 로내렸기때문에이론가의차이가확대된것이다 [ 그림 3]. 콜금리기준이론가에따르면현재 SP 시장가는 p 가량고평가된상태이므로만일매수차익잔고가존재한다면롤-오버될것이며매도차익잔고는만기청산되어야한다. 따라서, 이번만기일종가의 PR 수급은 이론상 으로는순매수우위다. 다만, 이론에서벗어난과거사례가다수있어방심해서는안된다. 그림 SP 시장가는추세없이 -2.7p 중심으로등락 (p) ( 천계약 ) 그림 월 31 일부터차근월물미결제와 SP 거래량동반증가 ( 천계약 ) ( 천계약 ) 140 줄지않는최근월물미결제 가속 거래량 (R) SP 대표가 (L) SP 누적거래량 (R) 최근월물미결제 (L) 차근월물미결제 (R) 주 : 대표가는일별시 - 고 - 저 - 종의단순평균. 만기부근은 1 분데이터거래량가중평균 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터 주 : 누적거래량은 9 월만기일직후부터일별거래량단순누적 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터

12 선물옵션분석 외인은 SP 순매수 +5,416 계약과증권순매도 -6,514 계약이부딪혀 SP 시장가등락횡보 외인은 SP 순매수누적. 이는 9 월만기이후선물순매도와반대방향 주말까지외인은 +5,416계약의 SP 순매수를누적한반면, 증권은 -6,514계약, 투신은 -486계약을순매도했다. 거래량이늘어난 10월 31일이후 SP 매매비중 ( 일평균 ) 은외인이 64.4%, 증권이 19% 였다. SP 시장가의일별등락을가장잘설명한주체는역시외인이었다 [ 표 1, 그림 4]. 표 1. 주체별 SP 매매동향 (12 월 2 일기준 ) ( 단위 : 계약수, %) 9 월 전일 12 월 진행률 구분외인투신보험국가증권은행개인전체합 매수 161,311 16,014 3,064 2,321 52, , ,962 매도 126,709 30,974 2,902 5,190 66, , ,993 순매수 (A) 34,602-14, ,869-14, , 매수 2, ,408 매도 2, ,409 순매수 매수 24, ,799 28,945 매도 18, , ,229 28,946 순매수 (B) 5, , ,570-1 매수 15% 0% 0% 0% 2% 0% 142% 12% 매도 15% 2% 0% 0% 11% 0% 38% 12% 선물 (C) -25,145 12,230-2,057 6,167 12, ,287 선물 +SP (A+C) 진행률 (B/A+C) 9,457-2,730-1,895 3,298-1, ,487 57% 18% 1% 0% 350% -108% -24% 주 : 1) 9 월은 6 월만기직후부터 9 월만기일까지누적, 12 월은 12 월 2 일까지누적 2) 순매수수치는증권전산 (check 단말기 ) 추정치기준 3) 선물누적은 9 월만기직후부터 12 월 2 일까지누적 4) 진행률은 12 월 2 일까지누적된 SP 순매수를 9 월 SP 순매수 + 이후누적된선물순매수 로나눈것 자료 : 증권전산, KDB 대우증권리서치센터 그림 3. SP 이론가, KRX 기준은상승했지만콜금리기준은하락 (p) 그림 4. 외인 SP 순매수에따라 SP 시장가등락 ( 천계약 ) (p) SP 시장가 KRX 이론가콜금리이론가주 : KRX 이론가는 CD 91일물기준자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터 외국인 투신 증권 12-3 SP 시장가 (R) 주 : 외국인은일별 SP 순매수 ( 추정 ) 의단순누적. SP 시장가는대표가 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터

13 선물옵션분석 SP 전망 : 주체별 SP 순매매는모두 9월대비감소. 외인의신규매도롤-오버여부가관건 9월만기이후부터지난주말까지, 주체별선물순매수누적을분해한결과, 투신 + 증권 + 연금 + 개인의순매수는신규매수 +5,955계약및환매 +19,842 계약으로추정되었다. 이것은대칭관계인외인의순매도에대량의신규매도가섞였다는뜻인데이것의롤-오버여부에따라 SP 시장가의방향이달라질것이다. 투신의 SP 순매도누적은 9월대비 +3,531계약줄어든 -11,429 계약 투신선물순매수는레버리지 ETF 설정 ( 신규매수 ), 인버스 ETF 환매 ( 환매 ) 때문 투신은 9월만기이후부터지난주말까지, +12,230 계약의선물을순매수했다. 대부분은 10월 12일부터누적된것인데지수하락에따라레버리지 ETF 잔고가늘어난반면, 인버스 ETF 잔고가줄어든탓이었다. 즉, 이들의순매수는내부적으로신규매수와환매가섞인셈이다 [ 그림 5]. 청산된매도포지션 ( 환매 ) 은롤-오버되지않을것이므로 SP 수급에영향을미치는것은신규매수뿐이다. 9월만기이후에늘어난레버리지 ETF 잔고를선물계약수로환산하면 3,450계약이다. 여기다 ETF가아닌 레버리지펀드 역시대등한규모로늘었다고가정한다면신규매수는최대 6,900계약이된다. 한편, 9월만기이후에선물레버리지 ETF와인버스레버리지 ETF가신규로상장되었는데선물계약수로환산하면각각 467계약, 3,837계약이다. 전자는신규매수, 후자는신규매도가된다. 또한, 기중에줄어든인버스 ETF 잔고를선물계약수로환산하면 7,495계약이며이는환매다. 9 월만기이후선물 Lev. ETF 와인버스 Lev.ETF 신규상장. 전자는신규매수, 후자는신규매도 정리하면, 동기간에신규매수는 7,367계약, 환매는 7,496계약, 신규매도는 3,837 계약이다. 전체순매수는 +11,027 계약으로실제선물순매수보다는 -1,203계약이부족한데이는불가피한추정오차다. 만일신규매수와신규매도가전량롤- 오버된다면투신의 SP 수급은 9월에비해대략 +3,531계약이늘어날것이다. 9월만기일까지누적된투신 SP 순매도 -14,960계약에다상기수치를가산하면이번만기의투신 SP 순매도추정치는 -11,429계약이된다. 직전보다순매도가다소줄어드는정도에불과한셈인데, 레버리지 ETF 증가에도불구, 인버스 ETF 급감 + 인버스레버리지 ETF 신규상장탓에순매도감소가적었던것이다. 그림 5. 투신의선물순매수를분해하면 신규매수 + 환매 > 신규매도 그림 6. 증권의순매수는 환매 > 신규매도 ( 십억원 ) ( 천계약 ) 9월만기 1200 환매 신규상장 전매 신규매수 인버스 ETF잔고 (L) 레버리지 ETF 잔고 (L) 인버스 2X 잔고 투신선물 (R) 주 : 잔고는 설정주수 X 시장가. 투신선물은일별순매수단순누적 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 월만기일 환매 신규매도 증권비차익 증권 Lev.ETF 증권 K200ETF 선물 (R) 주 : 일별순매수의단순누적 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터

14 선물옵션분석 ETF 의 PDF 에서확인한선물수급은 -2,715 계약순매도우위. 단, 펀드의선물수요불포함 교차확인을위해서 12월 2일기준으로지수선물이포함된 ETF의 PDF를조사한결과, 매수포지션은 13,695계약, 매도포지션은 16,411계약이었다. 따라서, 순매수기준으로는 -2,715계약이다. 이는우리의추정치와꽤차이가있는데여기에레버리지펀드나여타파생상품용도가포함되지않았기때문이다 [ 표 2]. 표 2. ETF 내부의선물포지션현황 (12 월 2 일자 ) ( 단위 : 개, 계약수 ) 구분 CU 증권수잔고 KODEX 레버리지 ,733 TIGER 레버리지 ,022 KBSTAR 200 선물레버리지 KOSEF 200 선물레버리지 ARIRANG 200 선물레버리지 KINDEX 레버리지 KOSEF 200 선물 KINDEX 인버스 KOSEF 200 선물인버스 KBSTAR 200 선물인버스 ARIRANG 200 선물인버스 2X KOSEF 200 선물인버스 2X TIGER 인버스 KBSTAR 200 선물인버스 2X TIGER 200 선물인버스 2X ,841 KODEX 200 선물인버스 2X ,249 KODEX 인버스 1, ,623 합계 -2,716 신규상장 -6,567 주 : 1) CU 는 ETF 의최소설정단위, 증권수는 1CU 당선물의계약수, 잔고는 CU X 증권수 2) 증권수에서 - 는매도포지션을의미. 신규상장은선물레버리지, 선물인버스 2X 잔고의합계자료 : KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터 증권, 상대적으로매도롤 - 오버수요급감해 +2,884 계약의 SP 순매수우위로반전할듯 증권의선물순매수는 PR+ETF 순매도에따른매도헤지의청산 ( 환매 ) 증권은 9월만기일이후부터 11월 9일까지최대 +3조 1,837억원을순매수했으나, 이후부터주말까지 -1조 6,676억원의순매도가뒤따른탓에선물순매수누적은 +1조 5,161억원으로줄었다. 증권의 PR, ETF 및미니선물수급을살펴본결과, 순매수는 환매 > 신규매수, 이후순매도는 신규매도 > 전매 가유력했다. 1 순매수기간에이들은차익 -1,156억원, 비차익 -3,163억원, K200 ETF -1조 6,222억원및레버리지 ETF -7,992억원을순매도했다. 즉, +2조 8,534억원은이들과연결된매도헤지의청산 ( 환매 ) 이었던셈이다. 2 인버스 ETF는 +9,426억원을순매수 (= 선물신규매수 ) 했지만잔고가 -4,844억원줄어절반은이미청산했을것이다 (= 선물전매 ). 따라서, 남은인버스 ETF 재고를헤지하기위한신규매수는 +4,582억원이된다. 3 기중에인버스레버리지 ETF를 -1,333억원순매도했는데이것은 9월 22일부터신규상장된것이다. 11월 9일설정잔고는 4,804억원이므로팔리지않은 3,471억원은여전히증권이재고로보유했을가능성이높다. 이를헤지하려면두배인 +6,942억원의신규매수가필요하다.

15 선물옵션분석 PR+ETF에의해설명된순매수의합계는 +4조 58억원으로실제선물순매수보다 +7,190억원이나많다. 그만큼실제선물순매수가부족했다는뜻인데이는기중에누적된미니선물순매수 +2,869억원과 10월과 11월에누적된합성선물순매수가커버한것으로추측된다. 증권의순매도는 PR+ETF 설정에따른매도헤지에다미니선물매도헤지섞인것 한편, 뒤따랐던순매도기간에는차익 +487억원, 비차익 +3,801억원, 레버리지 ETF +1,647억원, 인버스 ETF +1,397억원및미니선물 +1조 2,664억원을순매수했으며, K200 ETF는 -184억원, 인버스레버리지 ETF는 -1,464억원을순매도했다. 각각에대해서는다음과같이유추해볼수있다. a 기중에 K200 ETF 잔고가 +8,702억원이나급증했기때문에 PR 순매수 +4,288억원은전량 K200 ETF로설정되었을것이며, 시장에공급된 -184억원을제외한나머지 +4,104억원은여전히재고로보유하고있을가능성이높다. 따라서, 이를헤지하기위해서 -4,104억원의신규매도가필요하다. b 인버스 ETF의순매수가이어졌지만기중에잔고가 -4,674억원이나줄었기때문에역시대부분청산되었을것이다. 게다가잔고감소가 ETF 순매수보다많았다는것은기존에보유했던재고마저일부청산했다는뜻이다. 따라서, 여기에는 -3,277억원의전매 (= 매수헤지청산 ) 가동반되었을것이다. c 인버스레버리지 ETF 순매도가이어졌기때문에이를헤지했던신규매수도 - 2,928억원줄었을것이다. 이들은레버리지가 2배이므로헤지용선물의전매규모도 2배가된다. d PR+ETF에의해설명되는순매도는신규매도 -4,104억원과전매 -6,205억원이다. 실제선물순매도중에서설명되지않는 -6,367억원은미니선물헤지용신규매도로판단된다. 따라서, 신규매도는 1조 471억원으로늘어난다. 증권은신규매수 + 환매에서전매 + 신규매도로. 가장컸던것은환매 종합하면, 증권은 9월만기이후부터주말까지, 신규매수 4,405억원을누적했다가 6,205억원을청산했으며, 신규매도 2조 7,432억원을청산했다가다시 1조 471억원을쌓았던셈이다. 결국, 증권의매수포지션과매도포지션은모두 9월만기이후에 -1,800억원, -1조 6,961억원줄어든셈이다. 그림 7. 증권, PR+ETF 순매수반전하면서 K200 ETF 잔고증가 ( 십억원 ) ( 십억원 ) 월만기일 그림 8. 증권, 11 월만기이후미니선물신규매수 +1.3 조원누적 ( 십억원 ) 7월만기 8월만기 9월만기 10월만기 11월만기 신규매도 신규매수 ETF 환매 ETF 설정 K200ETF 잔고 (R) PR+K200 증권 K200ETF 증권비차익 PR 주 : 잔고는 설정주수 X 시장가. 일별잔고증감또는순매수의단순누적. 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터 증권본선물 증권미니선물 주 : 일별순매수의단순누적. 각각만기직후부터누적한것 자료 : KRX, KOSCOM, 미래에셋대우리서치센터

16 선물옵션분석 때문에증권은 SP 매매수요자체가 9월에비해줄어들가능성이높다. 또한, 상대적으로매도포지션이더크게줄었기때문에증권의 SP 순매도누적도 9월에비해감소할것이다. 특히, 주목할것은 11월 10일부터누적된신규매도의절반이상이미니선물매수포지션에대한헤지라는점이다. 11 월만기이후신규매도는미니선물헤지용. 만기에동반청산될가능성높아 본선물과동시에미니선물역시만기가도래하기때문에헤지포지션역시롤- 오버되지않고만기결제될가능성이있다. 그렇다면증권의매도롤-오버수요는더욱줄어든다. 만일이것이전량청산된다고가정한다면매도포지션의감소폭은 -2조 3,328억원으로늘어난다. 상기매수 / 매도감소금액을계약수로환산하면각각 -1,412계약, -18,297계약이며, SP 수급은 9월대비 +16,885 계약늘어날것이다. 9월만기의 SP 순매도는 -14,001계약이므로이번만기에는 +2,884계약의순매수우위로반전하게된다. 지난주말까지증권은 -6,514계약의 SP 순매도우위였는데우리논리에따르면이는남아있던매도롤-오버가외인의 SP 순매수에맞춰조기에체결된것이다. 이번주에는 SP 순매수로돌아서야한다. 정리 : 투신, 증권, 연금, 개인과대칭인외인은전매 -5,955계약, 신규매도 -19,842 계약종합하면, 9월만기이후투신의선물순매수는신규매수 7,367계약, 환매 7,496 계약, 신규매도 3,837계약및추정오차 -1,203계약이며, 증권의순매수는신규매수 3,455계약, 환매 21,516계약, 신규매도 8,213계약, 전매 4,867계약이다. 양자의순매수는 +5,955계약의신규매수와 +16,962 계약의환매로구성된셈이다. 기관 + 개인순매수와외인의순매도는대칭패턴. 이에따르면외인순매도는상당부분신규매도 한편, 동기간에연기금은 +6,167계약을순매수했는데 11월 3일에집중된것이며미결제가감소해환매가유력했다. 9월만기이후개인은 -3,287계약을순매도했는데지수하락에따른투기성신규매도로추측된다. 결국, 기관에다개인까지더하면신규매수는 +5,955계약, 환매는 +19,842 계약이된다. 당연히외인의순매도는이들과대칭일것이므로전매는 -5,955계약, 신규매도는 -19,842계약이된다. 전매보다는신규매도가훨씬많은셈인데이번만기에 SP 수급의관건은신규매도의롤-오버여부가된다. 여기에대해서는내일발간되는 (2) 편에서자세하게다루었다.

17 선물옵션분석 주가지수선물가격정보 KO S P I 기준가격 시가 고가 저가 종가 전일대비 이론가격 총약정수량 * 55, ,590 3, ,287 총약정금액 ** 2,836,609 14,488, , ,659 미결제약정 (-158) (1498) 2762 (117) - 배당지수 *** 1.54% (CD 금리 ) 반응배수 장중평균베이시스 전일대비 주 : 단위 (* 천주, 계약 ** 백만 *** 포인트 ) 반응배수 = 일중선물가격변동폭 / 일중현물가격변동폭, CM3S : 12월물과 3월물과의스프레드를의미함장중평균베이시스는 1분평균이며, 만기익일의경우전일대비는직전최근월물과의비교이므로의미없음 CM3S 주가지수선물투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) 매수 74,240 27,467 11, , , 매도 79,222 25,414 8, , , 비중 64.9% 22.4% 8.2% 0.2% 3.1% 0.3% 0.9% 0.1% 순 매 수 누 전적 일 -4,982 2,053 3, 누 적 -25,286-3,287 12,280-2,057 12, ,167 매매편향강도 외국인개인증권보험투신은행기타법인국가 -3.25% 3.88% 15.98% 52.48% -7.49% 20.17% 1.53% % 주 : 누적은지난쿼드러플위칭데이이후부터현시점까지당일순매수미결제약정의증감을누적한것임매매편향강도 (%)=( 순매수 /( 매수 + 매도 ))X100, 절대수치가클수록단방향으로의집중력이높다는의미임 ETF 가격정보 전일대비 등락율 거래량 ( 천주 ) 거래대금 ( 백만원 ) 외국인보유 T IG ER 200 KO DEX 200 TIG ER % 1,579 39, % NA V 25,289 25,288 KO DEX % 4, , % (ETF-NA V )% -0.08% -0.15% TIG ER 200 KO DEX 200 합성현물최근월물합성선물 T /E 0.00% 0.00% 종가 / 설정주수 ( 천주 ) 0 2,050 e ff.de lta 환매주수 ( 천주 ) 50 11,800 diff/bas is -0.07% -0.15% -0.11% 상장주수 ( 천주 ) 71, ,600 주 1 : effective delta( 유효델타 ) = ETF 등전일대비증감분 /KOSPI200 전일대비증감분 2 : 합성현물 = (C-P)+X exp[-rt], 합성선물 = (C-P)exp[rt]+X, 거래량, 설정 - 환매 - 상장등의단위는천주 3 : 괴리 / 베이시스 - KOSPI200 대비괴리율 / 베이시스, 거래대금의단위는백만원 4 : TE(tracking error)=[(nav /(KOSPI200X100))-1]X100(%)

18 선물옵션분석 주가지수옵션가격정보 대표내재변동성 (%) Ca l l P u t 월물행사가격 13.2% 콜평균 (%) 11.4% 풋평균 (%) 15.9% 1612 역사적 (5 일,%) 6.8 역사적 (20 일,%) 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 181, ,310 58,773 3, ,030 2, 미결제 ( 계약수 ) 35,830 27,861 17,253 9,274 1,158 4,088 1, 가격 (p) 전일대비 (p) 내재변동성 (%) 거래량 ( 계약수 ) 1,299 26,331 98, , , 미결제 ( 계약수 ) 2,361 10,711 19,007 28,452 34,428 2, ,246 주 : 역사적변동성, 내재변동성등은 CHECK II 단말기를기준으로한것임 주가지수옵션투자자별매매현황 ( 단위 : 계약수 ) Ca l l 순매수누적 P u t 순매수누적 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 242, , , , ,398 0 매 도 240, , , , ,713 0 비 중 37.9% 30.4% 28.7% 0.0% 0.4% 0.0% 2.5% 0.0% 전 일 2,641 14,946-18, 누 적 43,827 43,878-80, , , 외국인 개인 증권 보험 투신 은행 기타법인 국가 매 수 388, , , , ,782 6 매 도 374, , , , , 비 중 54.4% 26.5% 17.9% 0.0% 0.4% 0.1% 0.6% 0.0% 전 일 13,251-15,564 1, , , 누 적 183, ,793-44, ,273 2,575-12, 주 : 누적은직전옵션만기일이후부터당일순매수미결제약정증감을누적한것임 주체별프로그램매매동향 ( 단위 : 억원 ) 구분합계외인기관합계증권보험투신 / 사모은행기타법인연금 / 국가 당일현물전체 개별종목 차익 PR 비차익 PR 매매비중 33.3% 87.1% 12.8% 1.3% 2.6% 5.7% 0.2% 0.0% 3.0% 누적 현물전체 0-2,527 2,561-6,382 1,548-7, ,639 15,343 개별종목 -5,327-1,189-4,012-6, ,424-1,278 14,627 14,142 차익 PR 995 1, 비차익 PR 4,332-3,062 7, , ,064 주 : 현물전체는 K200 기준 개별종목 = 현물전체 - 차익 PR - 비차익 PR 매매비중 = 주체별 PR 매수 + 매도 / 전체 PR 매수 + 매도, 합계의매매비중은현물전체에서 PR의매매비중 누적은선물만기일이후부터당일까지누적한것 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다.

19 [ 운송 / 에너지 ] 류제현 jay.ryu@miraeasset.com 김충현, CFA choonghyun.kim@miraeasset.com 운송업종의 2016년은세부섹터별, 종목별차별화가극대화된한해였다. 해운업에서는대형컨테이너업체들이대규모구조조정을시행한반면, 벌크선업체들은비교적견조한실적을시현했다. 항공업은업황및실적개선속도에비해서주가가상대적으로부진했다. 취약한재무구조 ( 대한항공, 아시아나항공 ) 이나비용문제 ( 제주항공 ) 이대두되었다. 물류업체들의양극화는더욱심한상황이다. 대한통운과현대글로비스가사상최고 실적을거둔반면, 한진은경쟁력약화와계열사리스크로인해주가와실적이크 게부진했다. 2017년유가, 금리, 환율이모두상승할가능성이높아변화한매크로환경에적응할수있냐가화두일것이다. 외화부채가많고직접운송으로원가중유류비비중이크다면리스크관리가필요하다. 경쟁양상도더욱폭넓어질것으로예상된다. 물류업내에서는롯데그룹이현대로지스틱스 ( 롯데글로벌로지스로사명변경예정 ) 인수를마무리하였다. 기존계열물류사인롯데로지스틱스와합병하면 1) 퍼스트마일에서라스트마일을아우르고, 2) 거대유통계열사와연계가능한경쟁력있는물류사로탈바꿈할것이다. 이로인해결국하위물류업체의어려움이예상된다. 항공업에서는가격경쟁을펼쳤던저비용항공사 (LCC) 와종합서비스항공사 (FSC) 간의경쟁에서 LCC간의경쟁으로경쟁구도가확대될가능성이있다. 따라서, 규모의경제와네트워크확장을통해시장변화에대응할필요가있다. 상위업체인제주항공과한진칼 ( 진에어 ) 은추가적인외형확대의기회가올것으로기대된다. 2017년 Top Pick으로 CJ대한통운 (000120/ 매수 /TP 260,000원 ), 현대글로비스 (086280/ 매수 /TP 220,000 원 ), 제주항공 (089590/ 매수 /TP 36,000 원 ) 를제시한다. CJ대한통운은 1) 자산형물류사로서의원가경쟁력, 2) 택배업에서의압도적인시장점유율은지속될전망이다. 3) 해외 M&A의성과도기대된다. 현대글로비스는 1) 자동차수출부진의회복, 2) 원화약세를바탕으로해외법인의실적개선이기대된다. 다만, 성장성을지속유지하기위해 M&A 등조금더적극적인행보가필요하다. 제주항공은 1) 여객시장호조속에 2) 높은시장점유율유지가가능할것이다. 3) 무엇보다금리상승국면에서이자비용부담이적고환율변동에도비교적자유롭다는점이매력적이다.

20 그림 1. 공급과잉의해소가능성 화물선투자 한진 계열물류필요? 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 유통사와물류사의경쟁구도 : Last Mile Winner 를향한무한경쟁시작 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 3. CJ 대한통운 MS 추이 그림 4. 현대차수출추이및전망 ( 백만박스 ) (%) 250 택배물동량 (L) 50 택배점유율 (R) (%) Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 자료 : 미래에셋대우리서치센터 15 자료 : 미래에셋대우리서치센터

21 표 1. 롯데로지스틱스와현대로지스틱스합병전후재무제표변화 ( 십억원 ) 현대로지스틱스롯데로지스틱스롯데글로벌로지스 자산 ,519 유동자산 비유동자산 부채 유동부채 비유동부채 자본 매출 1,653 2,892 4,544 영업이익 감가상각비 EBITDA 순이익 부채비율 영업이익률 EBITDA 마진 주 : 재무상태표는 2016 년상반기말기준, 손익계산서는 2015 년말기준자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 5. BDI YoY vs. 석탄가격 YoY vs. 철광석가격 YoY 그림 6. BDI vs. 석탄가격 vs. 철광석가격 자료 : 한국자원정보서비스, Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 한국자원정보서비스, Bloomberg, 미래에셋대우리서치센터 그림 7. 저비용항공점유율추이 그림 8. 국내저비용항공사국제선점유율추이 (%) 에어부산에어서울이스타항공제주항공진에어티웨이항공 자료 : 한국공항공사, 인천공항, 미래에셋대우리서치센터 자료 : 한국공항공사, 인천공항, 미래에셋대우리서치센터

22 지난 2일한화는한화생명, 손해보험, 케미칼, 건설, 테크윈, 투자증권등계열사와계약기간 1년 ( 17 년 1월 1일 ~ 17년 12월 31일 ) 으로한화브랜드라이선스재계약의결공시. 공시된생명, 손보, 케미칼, 건설, 테크윈, 투자증권의 6개계열사와의브랜드사용에따른 2017 년예상총거래금액은 951억원. 한편브랜드로열티요율은공개되지않았으나공시된각계열사의 15년별도기준매출액대비예상거래금액의역산을통해요율이 30bp 수준으로책정된것으로추정가능하며, 이는현재요율 20bp 대비 +10bp 인상한것으로판단. 한편공시되지않은 ( 예상거래금액 50억원미만계열사 ) 한화호텔앤드리조트, 한화에너지등의계열사까지포함하면동사의 17년브랜드로열티수익은약 1,264 억원이상으로예상. 이는동사의 16년예상브랜드로열티수익약 829억원대비 +52.6% 증가한수준임. 영업이익 (16F, 십억원 ) 1,919 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 1,671 EPS 성장률 (16F,%) - MKT EPS 성장률 (16F,%) 14.6 P/E(16F,x) 5.7 MKT P/E(16F,x) 10.9 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 2,642 발행주식수 ( 백만주 ) 98 유동주식비율 (%) 56.1 외국인보유비중 (%) 29.5 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 30,253 52주최고가 ( 원 ) 40,224 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 [ 지주회사 /IT 서비스 ] 한화 정대로 daero.jeong@miraeasset.com 서윤석 yoonseok.seo@miraeasset.com KOSPI 한화그룹은공정거래법상지주회사체제는아니지만실질적으로지주회사역할을담당하는 동사가한화브랜드의단독권리자로서브랜드가치제고및관리업무를수행중임. 이를통해 15 년 7 월부터한화브랜드를사용하는회사와라이선스계약을체결해사용회사의당해년 도매출액등을기준으로브랜드사용료를수취하고있음. 한편브랜드로열티수익은계열사매출에연동된선순위개념으로광고선전비등관리비용 을감안해도동사에게안정된수익을제공할수있으며동사현금흐름을개선시키는역할. 동사 16 년브랜드로열티수익대비광고선전비등브랜드관리비용집행율을 9.8% 수준 으로추정하는데, 17 년역시동일한집행율을감안했을때금번브랜드로열티요율인상효 과를반영한동사 17 년브랜드로열티순수익은약 1,140 억원으로예상. 이를반영한동사브 랜드수익의현재가치는약 1 조 1,404 억원 ( 평가배수 10 배적용 ) 으로산정되며, 동사의종전 NAV 를약 7.2% 증가시키는것으로판단됨. 동사의목표주가를 48,000 원 ( 기존 45,000 원 ) 으로 6.7% 상향조정, 투자의견매수를유지. 새로운목표주가는금번브랜드로열티요율인상및계열사지분가치변동을반영해산출. 현재동사 16F P/B 는 0.5 배, NAV 대비할인율은약 48% 수준으로역사적저평가구간거래중. 동사의 4 분기연결실적은자체사업의실적정상화 ( 제조부문계절성효과등 ), 케미칼화학 시황개선에기인한실적개선의긍정적측면과한화생명의금리변동에따른변액보증준비 금추가적립, 한화건설사우디플랜트준공시추가손실반영의부정적측면이혼재하나 전년동기대비큰폭의개선을전망하며, 이는동사주가에긍정적영향을미칠것으로예상. 결산기 (12월) 12/12 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 매출액 ( 십억원 ) 35,652 38,725 37,457 41,376 47,154 51,512 영업이익 ( 십억원 ) 1, ,919 2,043 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 3,799 1,723-4,831-3,778 6,151 5,653 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 한화, 미래에셋대우리서치센터

23 표 1. 한화계열사브랜드라이선스계약체결공시 ( ) ( 십억원 ) 거래상대방한화생명한화손보한화케미칼한화건설한화테크윈한화투자증권 거래기간 ~ (1 년간 ) 예상거래금액 (A) 기준매출액 (2015 년 )(B) 15, , , , , ,825.8 로열티요율추정 (A/B) 30bp, 30bp 30bp 30bp 30bp 30bp 자료 : 전자공시시스템, 미래에셋대우리서치센터 표 2. 한화브랜드로열티수취예상 ( 십억원 ) 금융계열사 2012 매출액 2013 매출액 2014 매출액 매출액 2015 브랜드로열티수익 20bp 30bp 한화생명보험 13,542 14,055 14,253 15, 한화손해보험 4,777 5,037 5,313 5, 한화투자증권 999 1, , 한화저축은행 한화자산운용 한화손해사정 한화인베스트먼트 소계 (1) 19,473 20,285 20,701 23, 비금융계열사한화케미칼 3,559 3,591 3,580 3, 한화건설 3,241 3,768 3,121 2, 한화호텔앤드리조트 1,028 1,037 1, 한화에너지 한화S&C 한화갤러리아 한화63시티 한화갤러리아타임월드 한화화인케미칼 한화넥스트 한화큐셀코리아 한화역사 한화이글스 한화비앤비 한화도시개발 소계 (2) 9,915 10,428 9,768 9, 합계 (3)=(1)+(2) 29,388 30,712 30,469 32, 신규편입계열사 ( 15~) 한화테크윈 2,795 2,476 2,483 2, 한화시스템 ( 한화탈레스 ) 한화종합화학 ,073 1, 한화토탈 7,244 7,869 8,804 8, 한화디펜스 ( 두산DST) 소계 (4) 11,332 11,708 13,654 13, 합계 (5)=(3)+(4) 40,719 42,420 44,123 46, 주 : 2016 년까지신규편입계열사에한해요율할인 (50%) 반영추정, 자료 : 전자공시시스템, 미래에셋대우리서치센터 표 3. 한화현금흐름추이 ( 십억원 ) 구분 F 경상적현금순유입 (1)-(2) 경상적현금유입 (1) EBITDA 배당금 브랜드로열티수익 경상적현금유출 (2) 관리비 ( 감가상각제외 ) 법인세 배당금지급 유무형자산투자 순금융비용 주 : 2015 년 7월부터브랜드로열티수취, 브랜드로열티수익은추정, 자료 : 미래에셋대우리서치센터

24 표 4. 한화목표주가산정 ( 십억원, 원,%) 구분평가액비고 1. 자체사업가치 3,808 영업가치 2,664 자체사업 2017년예상 EBITDA 기준 8배적용 브랜드수익 1,140 브랜드수수료율 30bp, 비용차감후 10배적용 부동산 4 투자부동산장부가치 2. 투자자산가치 4,333 상장자회사 3,207 시장가치반영 비상장자회사 1,126 장부가치반영 ( 한화건설장부가대비 50% 할인반영 ) 3. 총자산가치 (1+2) 8, 순차입금 (-) 2,267 2, 년 3분기말기준 382 유상증자 ( 우선주발행 ) 대금유입반영 5. NAV(3+4) 5,874 NAV대비할인율 48.4 시가총액 3, 종가기준, 우선주포함 6. 주식수 ( 천주 ) 92,030 유통주식수 ( 우선주포함, 자사주제외 ) 7. 주당 NAV 63, 이론적적정주가 47,873 산출된주당 NAV를 25% 할인 목표주가 48,000 기존목표주가 45,000 원 현재주가 35, 종가기준 상승여력 36.2 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 5. 한화보유투자유가증권가치산출내역 ( 십억원 ) 주식수지분율장부가현재가평가액비고 상장자회사 3, 종가기준 한화생명보험 157,600, % 914 6,840 1,078 한화케미칼 59,545, % ,450 1,396 한화테크윈 17,189, % , 비상장자회사 1,126 장부가액 한화호텔 & 리조트 5,864, % 한화건설 28,000, % 1, 장부가기준 50% 할인 기타 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 6. 한화건설보유투자유가증권현황 ( 십억원 ) 주식수지분율장부가시가 3,602 1,824 한화생명보험 246,663, % 3,466 1,687 기타 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 1. 한화 P/B 밴드 (12 개월 forward) ( 원 ) 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10, x 0.7x 0.6x 0.4x 0.5x 0.4x 그림 2. 한화 NAV 대비할인율추이 (%) F 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터

25 한화테크윈의 2016 년실적은매출액 3 조 5,183 억원 (+34.6%), 영업이익 1,595 억원 ( 흑자전환. Opm 4.6%) 으로추정된다 년 -596 억원의영업적자를기록했던것을고려하면환골탈태 ( 換骨奪胎 ) 이다. 삼성그룹에서한화그룹으로최대주주가변경된이후사업적으로안정성을회복했기때문이다. 엔진 ( 항공기엔진 / 부품 )/ 에너지장비및시큐리티부문 (CCTV) 의영업이익률은각각 3.8% 및 5.0% 로 5.3%p, 6.5%p 개선되었다. 항공기엔진매출액증가와사업구조조정효과때문이다. K-9 자주포의해외수출확대로방산 (Defense) 부문의추정영업이익률이 7.8%p 개선된 8.0% 로상승된것도실적개선의이유이다. 영업이익 (16F, 십억원 ) 159 Consensus 영업이익 (16F, 십억원 ) 168 EPS 성장률 (16F,%) 4,708.4 MKT EPS 성장률 (16F,%) 14.6 P/E(16F,x) 8.2 MKT P/E(16F,x) 10.8 KOSPI 1, 시가총액 ( 십억원 ) 2,266 발행주식수 ( 백만주 ) 53 유동주식비율 (%) 67.6 외국인보유비중 (%) 24.1 베타 (12M) 일간수익률 주최저가 ( 원 ) 31,000 52주최고가 ( 원 ) 67,700 주가상승률 (%) 1개월 6개월 12개월 절대주가 상대주가 한화테크윈 KOSPI 동사의주가는실적을공시한 11 월 1 일하루에만 21.16% 하락하였다. 고점 (68,600 원, 10 월 19 일장중 ) 기준으로는 32 영업일만에 37.8% 주가가급락한상태이다. 3Q16 영업이익이시장추정치에 10.7% 미달했고 4Q16 도시장추정치에미달한가능성이존재한다. 그러나이러한실적실망감으로만설명하기엔주가하락이과도하다고판단된다. 삼성그룹과한화그룹을포함한최근정치적인이슈와불확실성이반영된것으로추정되나, 현재로선결과를판단하기어려운것이사실이다. 추정의영역을벗어난문제이기때문이다. 이럴때일수록기본에충실해야한다고판단된다. 한화테크윈의장기적인성장추세가망가진것은아니다. 첫째, 사업의안정성측면에서동사는 2015 년최악의시기를보낸후빠르게안정화되고있다. 최대주주변경에따른사업적인불확실성이마무리되었기때문이다. 실적도지속적으로개선될전망이다. 항공 / 방산부문의비중이높아지면서실적안정성도높아질것이다. 사업특성상단기적인변화는있겠지만장기적인비중증가는지속될가능성이크다. 둘째, 성장성측면에서는 M&A 효과가본격화되고있다. 한화디펜스 ( 구, 두산 DST) 를인수하여 6 월부터연결대상이되었고, 한화시스템 ( 구, 한화탈레스 ) 의추가지분인수도마무리되어 10 월부터연결대상이된상태이다. 신사업 ( 무인차, 전기차용구동시스템 ) 육성도적극적인사업진행으로전환될가능성이크다 [ 통신장비 / 전자부품 ] 박원재 william.park@miraeasset.com 김영건 younggun.kim.a@miraeasset.com 한화테크윈의투자의견 매수 와 12 개월목표주가 71,000 원을유지한다. 정치적불확실성이존재하나사업적불확실성은사라지고있다. 판단이어려울수록기본으로돌아가야한다 년매출액 4 조 6,047 억원 (+30.9%), 영업이익 1,898 억원 (+19.0%) 으로예상된다 년매출액첫 3 조원돌파후 2017 년에는첫 4 조원대로증가할것이다. 결산기 (12월) 12/13 12/14 12/15 12/16F 12/17F 12/18F 매출액 ( 십억원 ) 2,630 2,616 2,613 3,518 4,605 4,873 영업이익 ( 십억원 ) 영업이익률 (%) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,494-2, ,192 2,466 2,833 ROE (%) P/E ( 배 ) P/B ( 배 ) 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 한화테크윈, 미래에셋대우리서치센터

26 그림 1. 한화테크윈주가관련그래프 자료 : 미래에셋대우리서치센터 그림 2. 한화테크윈분기별실적추이 ( 십억원 ) (%) 1,400 매출액 ( 좌 ) 14 영업이익률 ( 우 ) 1, Q05 1Q06 1Q07 1Q08 1Q09 1Q10 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F -14 자료 : 한화테크윈, 미래에셋대우리서치센터 그림 3. 한화테크윈분기별영업이익추이 ( 십억원 ) 최대주주변경으로인한일회성비용대부분반영. 향후안정적영업이익기대 M&A: 2Q16 한화디펜스 4Q16 한화시스템 Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17F 자료 : 한화테크윈, 미래에셋대우리서치센터

27 그림 4. 한화테크윈 PBR 밴드차트 그림 5. 한화테크윈 PER 밴드차트 자료 : 미래에셋대우리서치센터 자료 : 미래에셋대우리서치센터 표 1. 한화테크윈분기별실적추이 매출액 구분 2016F 2017F 4Q16F ( 십억원,%,%p) 1Q 2Q 3Q 4QF 연간 1QF 2QF 3QF 4QF 연간 YoY QoQ 항공방산부문엔진 / 에너지장비 , , 방산 시큐리티 산업용장비 한화디펜스 한화시스템 계 , , , , , , , 영업이익 엔진 / 에너지장비 방산 시큐리티 , 산업용장비 한화디펜스 한화시스템 계 흑전 영업이익률 엔진 / 에너지장비 (%, %p) 방산 시큐리티 산업용장비 한화디펜스 한화시스템 계 세전계속사업이익 흑전 당기순이익 , 세전계속사업이익률 당기순이익률 주1: 엔진사업본부 ( 항공기엔진및부품 ), 에너지장비사업본부 ( 산업용에너지장비 / 압축기및발전기 ), 시큐리티부문 (CCTV, 저장장치, 모니터 ), 산업용장비부문 ( 칩마운터, 플립칩마운터 ) 주2: 한화디펜스 ( 구, 두산디에스티 ) 는 2016 년 6월부터, 한화시스템 ( 구, 한화탈레스 ) 는 2016 년 10월부터연결반영 자료 : 한화테크윈, 미래에셋대우리서치센터

28 투자정보지원부 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 ) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 -8.7 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 전기전자 ,352.3 서비스업 철강금속 ,039.6 전기전자 ,681.5 보험업 철강금속 운수창고 서비스업 금융업 운수창고 금융업 전기가스 건설업 유통업 ,714.2 통신업 운수장비 운수장비 통신업 은행 보험업 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 KODEX 200선물인버스 2X KODEX 레버리지 LG생활건강 KODEX TIGER NAVER KT&G TIGER KODEX 아모레퍼시픽 하나금융지주 한국전력 KODEX 인버스 삼성에스디에스 POSCO ,728.2 한화테크윈 TIGER 200선물인버스2X POSCO LG전자 삼성전자 ,352.5 LG화학 KT SK텔레콤 삼성SDI SK하이닉스 현대글로비스 TIGER 200선물인버스2X SK이노베이션 현대중공업 하나금융지주 두산밥캣 엔씨소프트 삼성중공업 한국항공우주 현대글로비스 삼성화재 신한레버리지 WTI원유선물 ETN(H) KODEX 코스닥150 레버리지 현대제철 대한유화 ( 단위 : 억원 ) 국내기관 ( 업종 ) 기관전체 ( 당일 / 5일 15.5) 외국인 ( 업종 ) 외국인전체 ( 당일 / 5일 ) 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 순매매상위 금액 5일 순매매하위 금액 5일 기계, 장비 제약 정보기기 제약 오락, 문화 화학 음식료, 담배 기타서비스 소프트웨어 반도체 화학 IT부품 출판, 매체복제 운송장비, 부품 오락, 문화 반도체 디지털컨텐츠 인터넷 출판, 매체복제 디지털컨텐츠 국내기관 ( 종목 ) 외국인 ( 종목 ) 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 순매수 금액 5일 순매도 금액 5일 디오 셀트리온 대화제약 셀트리온 에스엠코어 이엔에프테크놀로지 이오테크닉스 SK머티리얼즈 비아트론 CJ E&M 아프리카TV 휴젤 메디톡스 연우 이엔에프테크놀로지 바이로메드 더블유게임즈 원익머트리얼즈 에이텍 컴투스 HB테크놀러지 AP시스템 메디톡스 CMG제약 코나아이 에이치엘비 비아트론 코미팜 아모텍 카카오 AP시스템 비에이치 동아엘텍 테라세미콘 코텍 홈캐스트 솔브레인 아트라스BX 코메론 수성 본자료중외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음 5일 : 증권전산 CHECK 기준 ( 당일제외, 이전최근 5일 ), 당일금액과 5일에서 (-) 는순매도를의미

29 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 TIGER 200 6,672.0 삼성전자 -10,797.1 삼성전자 11,155.8 NAVER -6,260.0 한국전력 6,124.2 삼성물산 -3,703.9 현대중공업 7,085.5 POSCO -5,859.6 KODEX 200 5,488.7 SK -3,642.4 현대차 5,240.3 다우기술 -4,344.7 LG화학 4,072.1 두산밥캣 -3,514.1 LG화학 4,770.0 LG디스플레이 -2,907.1 TIGER 레버리지 3,152.7 롯데쇼핑 -3,359.4 LG 4,620.3 아모레퍼시픽 -2,733.3 SK하이닉스 2,475.5 한화테크윈 -2,789.1 SK하이닉스 3,506.4 삼성에스디에스 -2,559.0 삼성화재 2,008.4 SK텔레콤 -2,642.6 삼성중공업 3,377.3 한진칼 -2,174.8 신한지주 1,792.4 NAVER -2,632.2 삼성생명 3,205.3 KT -1,964.9 효성 1,744.9 하나금융지주 -2,574.6 SK텔레콤 2,878.3 한국전력 -1,710.5 현대차 1,672.7 KODEX 레버리지 -2,433.4 롯데케미칼 2,682.6 현대글로비스 -1,396.9 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KBSTAR ,975.5 SK텔레콤 KODEX 200 8,398.6 삼성물산 -3,874.4 KODEX 레버리지 6,111.1 호텔신라 KODEX 코스피 4,732.7 삼성에스디에스 -2,925.1 한국전력 한화테크윈 LG화학 4,193.1 NAVER -2,301.5 KODEX 200선물인버스2X TIGER 경기방어 삼성중공업 3,568.6 현대글로비스 -1,584.2 LG이노텍 KODEX 인버스 TIGER 200 2,897.3 삼성전자 -1,354.5 KOSEF 미국달러선물레버리지 ( 합성 ) 한국콜마 현대차 2,712.9 한화테크윈 -1,281.1 삼성전자 TIGER 중국소비테마 SK텔레콤 2,622.5 아모레퍼시픽 -1,206.0 KBSTAR 200선물레버리지 KBSTAR 200선물인버스2X 롯데제과 2,609.2 KT -1,084.8 미래에셋생명 미래에셋대우 현대건설 2,521.1 신세계 -1,075.5 KODEX 한국항공우주 현대중공업 2,055.6 아모레G -1,054.7 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 KODEX 200선물인버스2X ,075.9 KODEX 레버리지 -2, ,624.1 TIGER 200선물인버스2X 6, ,027.3 NAVER -3, ,540.1 KODEX 인버스 1, ,238.1 한화테크윈 -13, ,159.6 현대차 5, ,200.7 삼성SDI -9, 삼성중공업 1, ,597.6 한국항공우주 -1, ,016.2 신한레버리지 WTI원유선물 ETN(H) ,503.9 엔씨소프트 -6, SK텔레콤 6, ,039.8 신세계 -2, ,190.9 기업은행 1, ,226.3 다우기술 ,238.1 롯데케미칼 3, ,690.1 OCI -1, ,647.9 효성 1, ,614.8 미래에셋대우 ,644.4 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음

30 ( 단위 : 백만원 ) 투신 연기금 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 제이브이엠 CJ E&M -1,501.8 비아트론 셀트리온 -2,285.2 솔브레인 셀트리온 -1,364.6 아이원스 이엔에프테크놀로지 -1,249.2 에스엠코어 이엔에프테크놀로지 -1,226.0 바이로메드 카카오 SK머티리얼즈 연우 진성티이씨 사람인에이치알 동아엘텍 AP시스템 HB테크놀러지 CJ E&M 청담러닝 비에이치 뷰웍스 인바디 농우바이오 테스 SK머티리얼즈 태광 아이원스 아트라스BX CJ오쇼핑 인터로조 메디톡스 휴비츠 벅스 솔브레인 위메이드 에이치엘비 에스엠코어 실리콘웍스 은행 보험 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 더블유게임즈 제이브이엠 비아트론 셀트리온 -1,694.4 코오롱생명과학 SK머티리얼즈 한양이엔지 아모텍 에머슨퍼시픽 92.8 이오테크닉스 테스 CJ E&M 서울전자통신 76.8 AP시스템 이엔에프테크놀로지 이녹스 에이티젠 66.8 셀트리온 멜파스 한라IMS 동원개발 64.3 동진쎄미켐 SK머티리얼즈 성광벤드 윈스 64.3 메디프론 리노공업 유아이엘 이니텍 53.8 CJ E&M 비에이치 유앤아이 엘엠에스 48.2 엘오티베큠 매일유업 피엔티 태광 45.3 한국컴퓨터 포스코켐텍 파라다이스 ( 단위 : 백만원 ) 순매수 순매도 종목 외국인 기관 종목 외국인 기관 비아트론 셀트리온 -3, ,175.6 메디톡스 바이로메드 -1, 에스엠코어 컴투스 -1, 코나아이 CJ E&M ,612.2 HB테크놀러지 카카오 유진기업 비에이치 -1, 로엔 유진테크 테스나 코오롱생명과학 코메론 에이치엘비 뉴파워프라즈마 아트라스BX 외국인은외국인투자등록이되어있는경우이며, 그밖의외국인은제외되어있음

31 ( 단위 : 억원 ) 일자 KOSPI 투신 은행 보험 연기금 금융투자 기관계 외국인 개인 기타 (+3.67 ) (+0.26 ) (+5.09 ) (+0.27 ) (-13.14) 합계 ( ~ ) ( 단위 : 억원 ) 국내기관 외국인 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 KODEX 삼성전자 삼성전자 KODEX SK하이닉스 삼성물산 POSCO 한국전력 TIGER 삼성바이오로직스 삼성바이오로직스 TIGER KODEX 레버리지 한화테크윈 두산밥캣 SK이노베이션 LG화학 현대글로비스 현대제철 삼성물산 삼성중공업 NAVER LG이노텍 엔씨소프트 KODEX 인버스 아모레퍼시픽 LG화학 NAVER CJ 삼성에스디에스 롯데케미칼 삼성SDI SK이노베이션 한국항공우주 한샘 LG디스플레이 대한유화 KT 기아차 한화테크윈 KB금융 한국전력 하나금융지주 삼성화재 LG디스플레이 KODEX 200선물인버스2X BGF리테일 대한유화 CJ제일제당 하나금융지주 현대글로비스 현대모비스 현대모비스 92.3 KODEX 코스닥150 레버리지 우리은행 LG TIGER 차이나A레버리지 ( 합성 ) 91.0 한샘 SK텔레콤 KODEX 인버스 한화케미칼 87.9 CJ대한통운 삼성생명 한화케미칼 신한레버리지 WTI원유선물 ETN(H) 86.5 현대제철 이마트 휠라코리아 LS 86.1 두산밥캣 LG생활건강 삼성중공업 한국가스공사 80.7 만도 만도 한국콜마 엔씨소프트 75.9 BGF리테일 신한지주 두산중공업 -62.9

32 ( 단위 : 억원 ) 일자 KOSDAQ 투신 은행 보험 연기금 금융투자 기관계 외국인 개인 기타 (-4.77) (+3.02 ) (+0.04 ) (-2.26) (-7.12) 합계 ( ~ ) ( 단위 : 억원 ) 국내기관 외국인 순매수 금액 순매도 금액 순매수 금액 순매도 금액 아모텍 66.0 CJ E&M 에스엠 35.8 휴젤 휴젤 54.9 셀트리온 에스티아이 35.2 CJ E&M 메디톡스 47.3 뉴파워프라즈마 AP시스템 31.0 셀트리온 디오 42.8 에이치엔티 비츠로셀 27.7 SK머티리얼즈 서울반도체 36.5 엘앤케이바이오 코텍 26.8 솔브레인 진성티이씨 30.9 리드코프 서울반도체 22.1 보성파워텍 비아트론 30.5 카카오 포스코켐텍 20.4 에스엠코어 파라다이스 29.1 원익머트리얼즈 이오테크닉스 16.4 컴투스 에스에프에이 25.5 이노와이어리스 모두투어 15.1 카카오 HB테크놀러지 25.2 연우 이엔에프테크놀로지 14.9 메디톡스 SK머티리얼즈 24.9 이엔에프테크놀로지 톱텍 14.8 주성엔지니어링 더블유게임즈 23.5 지엘팜텍 아프리카TV 13.9 CMG제약 솔브레인 23.4 에스엠 대화제약 13.6 제낙스 파트론 19.8 테스 썬코어 13.2 안랩 에스엠코어 19.6 에코프로 에이텍 12.7 동진쎄미켐 제이스텍 18.8 아이원스 가온미디어 12.2 디오 매일유업 18.2 비츠로셀 씨젠 11.9 크리스탈 바이로메드 18.0 유진테크 에이치엘비 11.5 홈캐스트 에이티젠 16.9 휴비츠 KG이니시스 10.2 인터플렉스 에머슨퍼시픽 15.5 에이치엘비 코메론 9.3 청담러닝 -16.6

33 리서치센터 유가증권시장 12/02 ( 금 ) 12/01 ( 목 ) 11/30 ( 수 ) 11/29 ( 화 ) 11/28 ( 월 ) 코스피지수 1, , , , , 가격및거래량지표 이동평균 이격도 20일 1, , , , , 일 2, , , , , 일 2, , , , , 일 일 거래대금 ( 억원 ) 37, , , , ,851.0 투자심리도 시장지표 ADR VR 코스닥시장 12/02 ( 금 ) 12/01 ( 목 ) 11/30 ( 수 ) 11/29 ( 화 ) 11/28 ( 월 ) 코스닥지수 가격및거래량지표 이동평균 이격도 20일 일 일 일 일 거래대금 ( 억원 ) 23, , , , ,548.3 투자심리도 시장지표 ADR VR 자금지표 12/02 ( 금 ) 12/01 ( 목 ) 11/30 ( 수 ) 11/29 ( 화 ) 11/28 ( 월 ) 국고채수익률 (3년, %) AA- 회사채수익률 ( 무보증3 년, %) 원 / 달러환율 ( 원 ) 1, , , , , 원 /100엔환율 ( 원 ) 1, , , , , CALL금리 (%) 국내주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) ,033 해외주식형펀드증감 ( 억원, ETF제외 ) 주식혼합형펀드증감 ( 억원 ) 채권형펀드증감 ( 억원 ) ,487-11,241-5,413 MMF 잔고 ( 억원 ) - 1,175,481 1,172,477 1,189,407 1,159,553 고객예탁금 ( 억원 ) - 223, , , ,372 순수예탁금증감 ( 억원 ) - 7,584-3,417-4,824 9,124 미수금 ( 억원 ) - 1, ,152 신용잔고 ( 억원 ) - 67,327 67,654 67,605 67,893 해외 ETF 자금유출입 12/02 ( 금 ) 12/01 ( 목 ) 11/30 ( 수 ) 11/29 ( 화 ) 11/28 ( 월 ) 한국관련 ETF( 억원 ) 이머징관련 ETF( 억원 ) 아시아관련 ETF( 억원 ) 글로벌 ( 선진 ) 관련 ETF( 억원 ) Total( 억원 ) 외국인프로그램비차익순매수 ( 억원 ) * 해외상장 ETF 는 1) 미국, 유럽, 홍콩시장에상장된한국노출도가있는 ETF 를모두선별한후, 2) 동 ETF 들의일간자금유입액중에서한국의비중을계산하여총합한액수. 추종인덱스의리벨런싱은분기별로이뤄지나비중은지수레벨에따라달라질수있어대략적인추정치로계산할것이기때문에 100% 정확하지않음