Microsoft PowerPoint _12년 전기전자산업전망

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2 Analyst 김지산 2) 이재윤 2) Neutral (Maintain) Top Picks > 삼성전기 (915) > LG 전자 (6657) > 인터플렉스 (5137) 212 년상반기재고축적사이클기대 1. 삼성전자스마트폰약진으로 Supply Chain 부품업체들수혜 2. 환율여건급변속상대적우호적 3. Apple 환경변화에따른반사이익기대감과함께국내업체들의 LTE폰경쟁력부각 4. 역사적최저수준의 Valuation 매력확보 2

3 투자전략 : 재고축적사이클임박 환율의딜레마. 212 년상반기재고축적사이클기대 최악의국면통과. 1) 삼성전자스마트폰약진으로 Supply Chain 부품업체들수혜, 2) 환율여건급변속상대적우호적, 3) Apple 환경변화에따른반사이익기대감과함께국내업체들의 LTE폰경쟁력부각, 4) 역사적최저수준의 Valuation 매력확보 스마트모바일단말기만수요강세지속. 212년주요 Set 성장률은휴대폰 8%, LCD TV 9%, PC 11% 전망. 스마트폰 4% 고성장지속반면, 평판 TV 성숙기진입, Desk-top 수요정체, 피처폰역성장예상 212년상반기재고축적사이클기대. 재고증가율둔화추세. 런던올림픽이유럽수요자극기대 IT 권력이동 : 하드웨어 소프트웨어로, 아시아 북미로, 전통 Set 스마트모바일단말기로 IT 권력이동하는과정에서국내 IT 산업 De-rating 충분히진행. 향후소프트웨어진화속도둔화에따라하드웨어차별화요인활용 투자전략 첫째, 삼성전자스마트폰부품업체주목 : 아이폰5 출시전 (2Q12 말 ) 삼성전자약진지속 둘째, 디스플레이부품업체들에대해서는여전히보수적접근유지 : 가동률회복지연 셋째, 내년런던올림픽을앞두고예상되는상반기재고축적사이클에초점맞춘전략바람직 투자유망종목 : 삼성전기, LG 전자, 인터플렉스 삼성전기 : 모바일분야노출도큰편, 삼성전자스마트폰선전에따른수혜 LG전자 : LTE폰앞세운스마트폰 Line-up 강화효과. Valuation 매력확보. 다만휴대폰수익성회복속도점진적 중소형주 : 인터플렉스, 심텍, 이수페타시스등 PCB 업체성장성재해석필요자화전자, 파트론, 인탑스, 일진디스플레이등휴대폰부품실적모멘텀지속 3

4 주요 Set 시장전망 휴대폰 LCD TV PC 212년휴대폰시장 7.5% 성장한 19억 2,만대전망. 성장률 21년 32%, 211년 12% 에비해둔화 스마트폰시장 4% 고성장지속. 6.5억대로휴대폰시장의 34% 차지. 피처폰은 4% 역성장 212년 LCD TV 시장 2억 2,4만대 (YoY 9%) 전망. 성숙기진입으로성장률현저히저하 ( 9년 37%, 1년 29%) LED TV 보편화 (72%). Premium급Line-up은3D TV, 스마트TV로구성. AMOLED TV 출시 Sony, Panasonic 등일본업체들의사업축소계획에따라국내 TV 업체들의지배력강화기대 212년 PC 시장 1.9% 성장한 4억 4만대전망. 성장률 211년 3.8% 로저조한후회복전망 모바일 PC 시장 16% 성장. 지역별로는신흥시장 15% 성장하며주도. Tablet PC, Ultrabook 확산. Windows 8 출시효과관건 주요 Set 성장률추이와전망 (%) PC( 좌 ) 휴대폰 ( 좌 ) LCD TV( 좌 ) 세계 GDP 성장률 ( 우 ) '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11E (%) 자료 : Gartner, Displaysearch, 키움증권 4

5 IT 권력이동 하드웨어에서소프트웨어로 Ecosystem이스마트모바일단말기경쟁력좌우 Apple, Google, Microsoft IT 산업장악력강화 특허및지적재산권전쟁심화. 하드웨어중심지는 EMS 앞세운중화권으로이동 아시아에서북미로 일본의몰락 : 하드웨어경쟁력한국에추월, 엔화강세지속, 내수의존도높아글로벌화지연, 지질학적 Risk 부각 아시아지역은 Apple 과삼성전자 Vendor 여부에따라부가가치좌우 전통 Set 에서스마트모바일단말기로 Entertainment 단말기수요의전이 : 스마트모바일단말기수요강세는 TV 및 PC 수요약세초래 Tablet PC가노트북및 Netbook 수요대체, 스마트폰이 MP3 Player, Portable 게임기수요대체 국내기업수세적. Valuation De-rerating 충분히진행 스마트단말기 OS 및소프트웨어진화속도둔화 하드웨어차별화요인활용 LTE 경쟁력강화, 스마트 TV 자체 OS 강화, 특허및소프트웨어역량적극확보, M&A 에대한전향적자세필요 아날로그, 디지털, 스마트모바일혁명기기업이익비교 ( 백만달러 ) 7, 5, 3, 1, -1, 아날로그시기 Sony 전성기 Sony LG 전자 Apple 디지털시기 LG 전자전성기 스마트모바일혁명시기 Apple 전성기 '93 '95 '97 '99 '1 '3 '5 '7 '9 '11E ( 백만달러 ) 5, 4, 3, 2, 1, -1, 자료 : Bloomberg, 키움증권 5

6 LTE 폰시장전망 LTE 시장전망 212년글로벌 LTE폰수요는 5,~6,만대로스마트폰시장의 8~9% 차지할전망 Verizon/AT&T 4,5만대요구. SKT 5만명, U+ 4만명유치목표 Verizon, 211년내 1억 8,5만명수용망구축, AT&T, 211년내 7,만명수용망구축, LG U+ 212년상반기전국망구축, NTT Docomo, 214년까지인구 7% 커버리지계획 초기 LTE 폰경쟁구도 초기시장은삼성전자를필두로 HTC, LG전자등 3사가대응. LG전자의점유율은 1~2% 수준될전망 Apple은퀄컴의통합칩이개발된이후내년하반기에나출시할수있을것 LG전자강점 : 원천기술과업계최다특허보유 (1,4여개중 23%), 자체칩개발역량갖추고있어 3G 기반스마트폰에비해경쟁력향상기대 다만, LTE폰이수익성개선주도하기에는한계. 여전히 3G 기반스마트폰이주류. LTE의커버리지는한국, 미국, 일본에한정, 유럽과신흥시장은미정 글로벌통신사업자 LTE 커버리지계획 LTE 특허가치추산 업체 Verizon AT&T Sprint SKT 주요계획 현재 165 개도시상용화. '11 년내 1 억 8,5 만명수용망구축 '11 년내 15 개도시상용화. 7, 만명수용망구축 '12 년 15 종 LTE 폰출시 '12 년 1 월 28 개도시서비스제공. '13 년 82 개시확대 서비스시기 211년 3월 211년 11월 212년 2분기 211년 7월 ( 억달러 ) LG U+ NTT Docomo 현재 6 대광역시상용화. '11 년내 82 개도시확대. '12 년상반기전국망구축 '14 년까지인구기준 7% 커버리지계획 211년 7월 21년 12월 LG 전자 Qualcomm Motorola Mobility InterDigital Nokia 삼성전자 ZTE Nortel Ericsson RIM Huawei 자료 : 키움증권 자료 : 제프리스앤드코 6

7 스마트폰경쟁환경의변화 스마트폰경쟁환경전망 UI와 Application Store 등차별화요인희석, OS 진화속도둔화, 하드웨어및기술경쟁심화, 보급형스마트폰, LTE폰빠르게확산될것 LG전자강점인 LTE 기술력, 디자인역량, SCM 능력, 핵심부품의수직계열화, 통신사업자대상 Customizing 능력, 다른 Set와연계한 N-Screen 전략등을살릴수있는환경으로변모 스마트폰경쟁구도 OS 측면에서는 Google의 Motorola 인수계기로 Android 쏠림현상완화, Microsoft 진영이제3세력으로성장하면서다수의 OS가경쟁하는형태가될것 212년 OS별점유율은 Android 51%, ios 2%, RIM 11%, Microsoft 1%, Symbian 7% 순전망 휴대폰업체는 Apple-삼성전자양강구도속, HTC, LG전자, Motorola, ZTE, Huawei 등 Android 진영평준화, Nokia, RIM 퇴조지속. Apple은보급형아이폰포함 Segment 이원화전략추진 스마트폰 OS 별점유율추이와전망 보급형스마트폰전망 7% 6% 5% 4% 3% 2% 1% Symbian ios Microsoft Android RIM ( 백만대 ) 보급형스마트폰출하량 ( 좌 ) 스마트폰시장내비중 ( 우 ) 7% 6% 5% 4% 3% % 2% '7 '8 '9 '1 '11E '12E '13E '7 '8 '9 '1 '11E '12E '13E '14E 자료 : Gartner 자료 : Gartner 7

8 PCB 업종투자전략 스마트모바일단말기및 Cloud Computing 확산에따른수혜 PCB 주목 IT 산업의주류적 Trend에따라 PCB 산업지도재편. 1) 스마트모바일단말기의확산이 Mobile DRAM/NAND Flash/Application Processor의수요를촉발하고, 이에따라 MCP, FC-CSP 등 Package Substrate 시장도고성장세지속전망. 또한단말기의슬림화및고사양경쟁가속화되면서연성 PCB 탑재량증가추세 2) Cloud Computing의확산과 Data Traffic 급증으로 High-end 서버및통신장비수요강세 고다층 MLB 및서버용메모리모듈 PCB 시장확대수반 투자유망종목 : 인터플렉스 (5137), 이수페타시스 (766), 심텍 (3671) 인터플렉스 : 모바일단말기시장의 Top2를주고객으로하여 Global Top Tier로의진입을앞두고있는상황 이수페타시스 : 이수페타시스는 High-end 서버시장진출에따라 Cloud Computing 확산의따른대표적수혜업체 심텍 : MCP와 RDIMM에이어 SSD모듈 PCB, FC-CSP, DDR4용 BOC 등의장기성장 Roadmap 확보 국내 PCB 시장규모 ( 조원 ) 국내 PCB 시장규모 ( 좌 ) 성장률 ( 우 ) E 212E 2% 15% 1% 5% % 국내주요 PCB 업체 전방 Set PCB 종류주요국내업체 스마트모바일단말기 PC, 서버, 단말기스마트모바일 통신장비, 서버 연성 PCB 메모리모듈 PCB Package Substrate Switch/Router 용 MLB 서버용 MLB 인터플렉스, 비에이치플렉스컴, 대덕 GDS 삼성전기, 심텍대덕전자, 디에이피 이수페타시스, 대덕전자 TV, 백색가전일반경성 PCB 현우산업, 대덕 GDS 자동차일반경성 PCB 에이엔피 자료 : KPCA, 키움증권 자료 : 키움증권 8

9 삼성전기 (915): 삼성전자있는곳에삼성전기가있다 BUY (Maintain) 주가 (11/4): 86,2원 /TP: 11,원 KOSPI(11/4) 1,928.41pt 시가총액 65,217억원 52주주가동향 최고가 최저가 137,원 59,5원 최고 / 최저가대비등락율 -37.8% 44.87% 상대수익률 절대 상대 1M 18.9% 5.2% 6M -17.9% -7.2% 12M -3.5% -3.% 발행주식수 77,61천주 전략고객스마트모바일단말기선전수혜 모바일분야노출도가큰편으로삼성전자스마트폰선전및 Apple 신모델출시에따른수혜예상. FC-CSP, HDI, 카메라모듈등모바일부품호전 기판사업부는 High-end FC-BGA 시장진입, 스마트폰용전층 IVH 기판확대등질적도약실현. 삼성전자비메모리반도체사업육성에따른동반성장기대 MLCC는일본업체주도로가격경쟁심화된상태이나, 원 / 엔환율급등에따라가격주도권장악예상 삼성그룹종합부품업체로서전기차부품, 스마트그리드, 바이오분야에서성장동력부각될전망 일평균거래량 (3M) 1,68 천주 외국인지분율 14.15% 배당수익률 (11.E).73% BPS(11.E) 49,881원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 16, 상대수익률 ( 우 ) 2 14, 1 12, 1, -1 8, -2 6, -3 4, -4 2, -5-6 '1/11 '11/1 '11/4 '11/7 '11/9 투자지표 E 212E 213E 매출액 ( 억원 ) 31,92 69,689 7,858 74,521 81,377 증감율 (%YoY) 영업이익 ( 억원 ) 2,16 7,781 3,37 4,268 5,46 증감율 (%YoY) EBITDA( 억원 ) 4,243 1,345 6,166 7,824 9,44 세전이익 ( 억원 ) 3,643 8,37 2,614 3,968 5,23 순이익 ( 억원 ) 2,785 5,547 2,452 3,314 4,184 EPS( 원 ) 3,589 7,148 3,16 4,27 5,391 증감율 (%YoY) PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

10 LG 전자 (6657): LTE 에거는기대 BUY (Maintain) 주가 (11/4): 61,1원 /TP: 9,원 KOSPI(11/4) 1,928.41pt 시가총액 92,178억원 52주주가동향 최고가 최저가 124,원 54,6원 최고 / 최저가대비등락율 -5.7% 11.9% 상대수익률 절대 상대 1M -11.7% -21.9% 6M -42.1% -34.5% 12M -37.3% -36.8% 발행주식수 161,834천주 스마트폰호전기대, TV 및가전은제품경쟁력유지 스마트폰은 Premium급스마트폰판매본격화, LTE폰경쟁력우위부각, 하드웨어위주로스마트론경쟁요인변모긍정적이나, Google의 Motorola 인수, 소프트웨어업체들의특허및로열티공세등은위협요인 TV는수요약세속선전. FPR 3D를앞세워 Premium 브랜드로부상할기회얻고있고, Sony, Panasonic 등일본업체들사업축소움직임에따른반사이익기대 생활가전은원자재가격강세, 경쟁심화로수익성저하된상태이나제품경쟁력훼손조짐없어 휴대폰의턴어라운드추세와더불어점진적실적모멘텀기대 일평균거래량 (3M) 1,718 천주 외국인지분율 28.3% 배당수익률 (11.E) 1.2% BPS(11.E) 76,775원 ( 원 ) 수정주가 ( 좌 ) (%) 14, 상대수익률 ( 우 ) 3 12, 2 1, 1 8, -1 6, -2 4, -3 2, -4-5 '1/11 '11/1 '11/4 '11/7 '11/9 투자지표 E 212E 213E 매출액 ( 억원 ) 35, , , , ,471 증감율 (%YoY) 영업이익 ( 억원 ) 16,148 1,764 3,126 8,549 12,627 증감율 (%YoY) EBITDA( 억원 ) 22,845 14,815 18,155 23,762 27,675 세전이익 ( 억원 ) 25,166 4,345-4,45 5,25 9,83 순이익 ( 억원 ) 2,528 12,822-4,1 3,828 7,766 EPS( 원 ) 12,685 7,923-2,478 2,365 4,799 증감율 (%YoY) 적전 흑전 12.9 PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

11 인터플렉스 (5137): 스마트폰과함께높이날다 BUY (Maintain) 주가 (11/4): 34,2원 /TP: 42,원 KOSDAQ(11/4) 52.8pt 시가총액 4,781억원 52주주가동향 최고가 최저가 34,85원 17,7원 최고 / 최저가대비등락율 -1.9% 93.2% 상대수익률 절대 상대 1M 48.7% 29.% 6M 42.2% 44.4% 12M 16.9% 23.6% 발행주식수 13,981천주 고객다변화기반스마트폰모멘텀극대화 스마트폰시장에서삼성전자와 A사의양강구도형성매우우호적. 전략고객들의신규모델출시효과집중되면서극적인실적개선실현중 A사대상으로는스마트폰용매출이본격적으로발생하기시작했고, 내년에는후속스마트폰및 Tablet PC로협업영역확대해갈것으로기대 연성 PCB는전략모델출시에따른 Mix 개선및가동률향상효과가크게나타나는특성보유. 스마트폰슬림화, 고성능화추세에따라연성 PCB 탑재량증가추세 글로벌고객포트폴리오와생산설비확충을통해지속성장을위한여건구비 일평균거래량 (3M) 239 천주 외국인지분율 4.2% 배당수익률 (11.E).4% BPS(11.E) 17,67원 ( 원 ) 4, 35, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 수정주가 ( 좌 ) 상대수익률 ( 우 ) '1/11 '11/1 '11/4 '11/7 '11/9 (%) 투자지표 E 212E 213E 매출액 ( 억원 ) 2,795 4,192 5,139 6,657 7,839 증감율 (%YoY) 영업이익 ( 억원 ) 증감율 (%YoY) EBITDA( 억원 ) 세전이익 ( 억원 ) 순이익 ( 억원 ) EPS( 원 ) 1,818 2,574 2,263 3,14 3,948 증감율 (%YoY) 2, PER( 배 ) PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 영업이익률 (%) ROE(%) 순부채비율 (%)

12 투자의견변동내역및목표주가그래프 당사는 11월 4일현재상기에언급된종목들의발행주식을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 투자의견적용기준 기업 적용기준 (6 개월 ) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 +2% 이상주가상승예상시장대비 +1 +2% 주가상승예상시장대비 +1~ -1% 주가변동예상시장대비 -1~ -2% 주가하락예상시장대비 -2% 이하주가하락예상 업종 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 적용기준 (6개월) 시장대비 +1% 이상초과수익예상시장대비 +1~-1% 변동예상시장대비 -1% 이상초과하락예상 12

13 투자의견변동내역및목표주가그래프 종목명 일자 투자의견 목표주가 LG전자 (6657) 29/1/22 BUY(Maintain) 17,원 29/11/19 BUY(Maintain) 17,원 29/11/23 BUY(Maintain) 17,원 29/12/15 BUY(Maintain) 17,원 21/1/11 BUY(Maintain) 17,원 21/1/28 BUY(Maintain) 17,원 21/4/14 BUY(Maintain) 17,원 21/4/29 BUY(Maintain) 17,원 21/7/12 BUY(Maintain) 14,원 21/7/29 BUY(Maintain) 14,원 21/9/17 BUY(Maintain) 13,원 21/1/29 BUY(Maintain) 13,원 21/11/15 BUY(Maintain) 13,원 21/11/18 BUY(Maintain) 13,원 21/12/17 BUY(Maintain) 14,원 211/1/12 BUY(Maintain) 14,원 211/1/27 BUY(Maintain) 14,원 211/2/14 BUY(Maintain) 14,원 211/3/3 BUY(Maintain) 15,원 211/3/24 BUY(Maintain) 15,원 211/4/28 BUY(Maintain) 15,원 211/5/11 BUY(Maintain) 15,원 211/7/12 BUY(Maintain) 13,원 211/7/15 BUY(Maintain) 13,원 211/7/28 BUY(Maintain) 13,원 211/9/2 BUY(Maintain) 1,원 211/1/12 BUY(Maintain) 1,원 211/1/27 BUY(Maintain) 1,원 211/11/4 BUY(Maintain) 9,원 211/11/7 BUY(Maintain) 9,원 인터플렉스 (5137) 21/5/24 BUY(Initiate) 26,원 21/6/17 BUY(Maintain) 26,원 21/7/12 BUY(Maintain) 26,원 21/7/14 BUY(Maintain) 3,원 21/9/6 BUY(Maintain) 3,원 21/1/7 BUY(Maintain) 3,원 21/1/19 BUY(Maintain) 34,원 211/1/5 BUY(Maintain) 43,원 211/5/2 BUY(Maintain) 38,원 211/7/28 BUY(Maintain) 38,원 211/9/1 BUY(Maintain) 38,원 211/1/5 BUY(Maintain) 38,원 211/1/13 BUY(Maintain) 4,원 211/11/3 BUY(Maintain) 42,원 211/11/7 BUY(Maintain) 42,원 종목명 일자 투자의견 목표주가 삼성전기 (915) 29/1/23 BUY(Maintain) 13,원 29/11/23 BUY(Maintain) 13,원 29/12/2 BUY(Maintain) 13,원 21/1/11 BUY(Maintain) 13,원 21/1/29 BUY(Maintain) 15,원 21/2/11 BUY(Maintain) 15,원 21/3/17 BUY(Maintain) 15,원 21/4/26 BUY(Maintain) 17,원 21/5/17 BUY(Maintain) 19,원 21/5/26 BUY(Maintain) 19,원 21/6/18 BUY(Maintain) 19,원 21/7/12 BUY(Maintain) 19,원 21/7/26 BUY(Maintain) 19,원 21/8/6 BUY(Maintain) 19,원 21/9/6 BUY(Maintain) 19,원 21/1/7 BUY(Maintain) 18,원 21/1/8 BUY(Maintain) 18,원 21/1/25 BUY(Maintain) 18,원 21/11/15 BUY(Maintain) 18,원 21/11/18 BUY(Maintain) 18,원 21/12/1 BUY(Maintain) 18,원 211/1/12 BUY(Maintain) 18,원 211/1/17 BUY(Maintain) 18,원 211/1/26 BUY(Maintain) 18,원 211/2/7 BUY(Maintain) 18,원 211/2/14 BUY(Maintain) 18,원 211/3/1 BUY(Maintain) 18,원 211/3/28 BUY(Maintain) 18,원 211/4/11 BUY(Maintain) 18,원 211/4/27 BUY(Maintain) 17,원 211/5/16 BUY(Maintain) 17,원 211/6/1 BUY(Maintain) 16,원 211/6/9 BUY(Maintain) 16,원 211/7/12 BUY(Maintain) 15,원 211/7/27 BUY(Maintain) 13,원 211/1/12 BUY(Maintain) 11,원 211/1/18 BUY(Maintain) 11,원 211/1/28 BUY(Maintain) 11,원 211/11/7 BUY(Maintain) 11,원 삼성전기 (915) ( 원 ) 2, 16, 12, 8, 주가 4, 목표주가 '9/1/1 '1/6/1 '11/2/1 '11/1/1 LG전자 (6657) ( 원 ) 18, 15, 12, 9, 6, 주가 3, 목표주가 '9/1/1 '1/6/1 '11/2/1 '11/1/1 인터플렉스 (5137) ( 원 ) 5, 주가 목표주가 4, 3, 2, 1, '9/1/1 '1/6/1 '11/2/1 '11/1/1 13