키움증권 f

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1 투자아이디어 스마트폰 무역분쟁속희망찾기 전기전자 Analyst 김지산 2) jisan@kiwoom.com 미중무역분쟁국면에서는스마트폰시장에대한예측이의미가없을것이다. 다만, Huawei 제재로인해삼성전자와 LG 전자가반사이익을얻을것이라는것은확실하다. 하반기에는 5G 보급이교체수요를자극하고보조금이확대되는계기가될것이다. 트리플카메라등혁신기능이확산되고, 재료비원가의하락으로프리미엄폰의판가가합리화될것이다. 멀티카메라의채용이빨라지고있다. 스마트폰시장경쟁구도 35% 삼성전자 Apple Huawei Oppo 3 Vivo Xiaomi 25% 15% 1 5% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 미중무역분쟁관건이나하반기수요회복기대 미중무역분쟁의중심에있는스마트폰시장은 시계제로 상태다. 다만, 미중무역분쟁이타결실마리를찾아간다면하반기회복속도가빨라질수있다. 5G 보급이교체수요를자극하는동시에통신사들의보조금이확대되는계기가될것이다. 트리플카메라, 전면디스플레이, 디스플레이지문인식, AI, 폴더블등소비자들을유인할혁신기능이확산되고있고, 반도체등재료비원가의하락으로프리미엄폰의판가가합리화될것이다. 중국스마트폰시장도 4월에는 6개월만에플러스성장으로돌아서며침체에서벗어나는중이었다. 글로벌휴대폰세대별출하량추이및전망 ( 백만대 ) 5G 4G 3G 2G 2,5 2, 1,5 1, 5 '8 '1 '12 '14 '16 '18 '2 '22 Compliance Notice 당사는 5월 29일현재상기에언급된종목들의발행주식 을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공 한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사는자료작성일현재동자료상 에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있 지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영 하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었 음을확인합니다. 경쟁구도측면에서는 Huawei가 1분기출하량이 5(YoY) 급증하며, 글로벌점유율 17% 에도달했고, 가장전성기일때미국의제재에직면한셈이다. 중국스마트폰업체들은동남아, 인도에서선전하며, 유럽으로외연을확장하고있고, 듀얼브랜드전략으로다양한가격대의수요를공략하고있다. 삼성전자는갤럭시 S1의흥행과보급형라인업재정비를통해중국과인도에서입지를회복하고있다. 미중무역분쟁국면에서는 Huawei와 Apple은부정적, 삼성전자와 LG전자스마트폰은긍정적이라는이분법적판단이유효할것이다. 5G 개화, 멀티카메라모멘텀긍정적 글로벌 5G 시장은올해한국, 미국, 중국, 일본에서개화해내년부터본격적으로확산될예정이다. 글로벌 5G폰수요는올해 1,32만대를시작으로내년에는 7,76만대, 21년에는 2억 3,만대로확대될전망이다. 한국은 5G 초기과열양상을띄고있고, 1만가입자도달기간이 7일로 4G 당시 16 일에비해크게단축될것이다. 선진시장에서 5G 초기대응가능한제조사는삼성전자와 LG전자뿐이다. LG전자는 V5의국내판매가예상밖으로호조를보이고있어미국시장성과에대한기대치도높아지고있다. 부품업계는멀티카메라가가장큰모멘텀이다. 트리플카메라솔루션중광각 + 망원 + Folded 망원조합솔루션을새롭게주목할필요가있다. 3D 카메라는전면안면인식용 SL 방식에서후면증강현실용 ToF 방식으로확산되고있고, 삼성전자가후면 ToF 모듈을선제적으로채용하고나섰다. 당사는 5 월 8 일현재상기에언급된종목들의발행주식

2 중화권 북미 일본 서유럽 선진아시아 동유럽 유라시아 전체평균 남미 신흥아시아 아프리카 ( 사하라이남 ) 중동 / 북아프리카 스마트폰 하반기수요회복 가능성 시장조사기관인 Counterpoint에따르면, 글로벌스마트폰시장은 1분기에 5%(YoY) 역신장했고, 6분기연속시장이축소됐다. 침체원인은프리미엄폰교체주기장기화, 통신사보조금축소, 중국등신흥국경기둔화등을꼽을수있다. 스마트폰교체주기는아이폰이 36개월, 안드로이드폰이 3개월수준으로늘어난것으로거론된다. 휴대폰사용인구기준으로글로벌스마트폰보급률은 82% 에도달했다. 미중무역분쟁의정점에 Huawei와 Apple이자리잡고있어서스마트폰시장의불확실성이어느때보다크지만, 하반기수요회복가능성이높다고판단된다. 5G 보급이교체수요를자극하는동시에통신사들의보조금이확대되는계기가될것이고, 글로벌경기도하반기회복가능성에무게를두고있다. 트리플카메라, 전면디스플레이, 디스플레이지문인식, AI, 폴더블등소비자들을유인할혁신기능이확산되고있고, 반도체등재료비원가 (BOM cost) 의하락으로프리미엄폰의판가가합리화될것이다. 경쟁구도측면에서보면, 1분기점유율은삼성전자 21%, Huawei 17%, Apple 12%, Xiaomi 8%, OPPO 8% 순이었다. 삼성전자와 Apple의출하량이전년동기대비각각 8%, 감소한반면, Huawei는 5 급증했고, OPPO도 8% 증가했다. Huawei가가장전성기일때미국의제재에직면한셈이다. Huawei는트리플카메라, 무선배터리공유, AI 탑재등혁신기술을선제적으로도입하고, 중저가브랜드 Honor 를병행하고있으며, 자회사를통해 AP를내재화하고있다. 중국스마트폰업체들은동남아, 인도에서선전하며, 유럽으로외연을확장하고있고, 듀얼브랜드전략으로다양한가격대의수요를공략하고있다. 삼성전자는갤럭시 S1이모처럼흥행을거두었고, 갤럭시 A와 M 시리즈중심으로보급형라인업을재정비하며중국과인도에서입지회복을위한노력을기울이고있다. 스마트폰시장경쟁구도지역별스마트폰보급률 (19 년 ) 35% 삼성전자 Apple 1 3 Huawei Oppo Vivo Xiaomi 8 25% % 1 5% 1Q11 1Q12 1Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 2

3 스마트폰 중국시장, 침체탈피조짐 미중무역분쟁이다시격화되기전중국스마트폰시장은침체에서벗어나는중이었다. 중국정보통신연구원 (CAICT) 에따르면, 중국스마트폰출하량은지난 2월 -(YoY) 를바닥으로 3월 -4%(YoY) 에이어 4월은 +6%(YoY) 로 6개월만에플러스성장으로돌아섰다. 1분기신모델수는 125종으로전년동기대비 39% 감소했다. Counterpoint에의하면 1분기중국스마트폰시장은 7%(YoY) 역성장했고, 감소폭은둔화됐다. 글로벌시장과마찬가지로중국스마트폰시장이침체된배경으로는중국경기둔화, 교체주기장기화, 4G 보급일단락에따른통신사보조금축소, 신모델출시지연등을거론할수있다. 중국시장경쟁구도로서 1분기는 Huawei가점유율 29% 로압도적 1위를차지했다. 춘절기간프로모션이성공적이어서출하량이 28%(YoY) 증가했다. 그뒤로 VIVO와 OPPO가각각, 19% 의점유율로 2위와 3위를차지했다. 양사는상대적으로판가 2달러대모델에주력하고있다.. Apple은무역분쟁여파로판매량이 48%(YoY) 급감했고, 점유율이 7% 로저조했다. 삼성전자는갤럭시 S1과새로운갤럭시 A 시리즈를앞세워점유율 1.4% 로전분기.9% 에서의미있는반등을이뤄냈다. 중국스마트폰시장은미중무역분쟁에따라 시계제로 상태지만, 하반기에회복될가능성이높다고판단된다. China Mobile의 5G 사전상용화와함께 5G폰등신모델출시일정이집중돼있고, 중국정부의경기부양책효과를예상할수있다. 중국스마트폰시장노출도는삼성전기의 MLCC 및카메라모듈, LG이노텍의카메라모듈, 삼성SDI의폴리머전지및소형편광필름등이큰편이다. 중국과세계스마트폰시장성장률추이 1 중국스마트폰시장성장률 1 세계스마트폰시장성장률 Q13 1Q14 1Q15 1Q16 1Q17 1Q18 1Q19 삼성전자중국스마트폰시장점유율추이 4% 3% 2% 1% 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18 4Q18 1Q19 자료 : Counterpoint 3

4 스마트폰 G 개화 글로벌 5G 시장은올해한국, 미국, 중국, 일본에서개화해내년부터본격적으로확산될예정이다. Gartner에의하면글로벌 5G폰시장은올해 1,32만대를시작으로내년에는 7,76만대, 21년에는 2억 3,만대로확대될전망이다. 올해지역별수요는중국 8만대, 미국 33만대, 한국 85만대, 일본 7만대등으로전망하고있는데, 적어도한국수요는이를넘어설것이다. Huawei 제재로인해글로벌 5G 인프라구축이지연될가능성이커졌다. 반면에중국에서는반대급부로 5G 라이선스를조기에발급할가능성도거론된다. 한국통신 3사는 4월에세계최초로상용서비스를개시했고, 초기과열양상을띄고있다. 1만가입자도달기간이 7일로, 4G 당시 16일에비해크게단축될것이다. 미국통신사들도 Verizon, Sprint, AT&T 순으로상반기중에상용화를시작한다. 이중 Verizon은 4월에상용서비스를시작했고, 5월에갤럭시 S1 5G와 LG V5을출시한다. 연내 3개주요도시로커버리지를넓힐계획이다. 중국 China Mobile은내년정식상용화에앞서올해사전상용화단계를거치며, 5개도시에서테스트중이다. 5G는삼성전자와 LG전자에게기회다. 선진시장에서초기대응가능한제조사는삼성전자와 LG전자뿐이다. 중국제조사들은미국시장진입이차단됐고, Apple은 Qualcomm과특허분쟁이타결됐지만, 통신기술변화에대한대응이늦은편이다. 초기 5G폰은당연히프리미엄사양이며, 통신사들의보조금지원이집중될것이다. LG 전자는 V5의국내판매가예상밖으로호조를보이고있어미국시장성과에대한기대치도높아지고있다. Huawei 제재반사이익까지더해져 MC 사업부의적자폭이축소될것으로예상된다. 5G 환경에서는고용량영상을고화질, 고속으로구현하기위해디스플레이, 카메라, 메모리, 배터리등주요부품의고사양화가요구된다. 또한 5G 전용부품추가, 배터리용량증대등으로부품실장공간이부족하고, 설계제약이심화되기때문에부품의소형화, 모듈화, 패키지고도화가차별화요인으로작용한다. 통신모듈 (RF, WiFi Combo) 과안테나등이직접수혜를누릴것이고, MLCC는 5G폰의소요량이 4G 대비 가량늘어나며, 초소형및고용량품의수요도함께증가한다. 글로벌휴대폰세대별출하량추이및전망 갤럭시 S1 5G 특징 ( 백만대 ) 5G 4G 3G 2G 2,5 2, 1,5 1, 5 '8 '9 '1 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 자료 : 삼성전자 4

5 스마트폰 멀티카메라 확산가속화 부품업계는멀티카메라가가장큰모멘텀이다. 트리플카메라가예상보다빠른속도로주류를형성하고있다. 올해 Flagship 모델의대부분이트리플카메라를채택했거나채택할예정인데, 갤럭시 S1 시리즈 3개중 2 개모델, 신형아이폰 3개중 2개모델, LG G8, V5 등이대표적이다. 트리플카메라솔루션중광각 + 망원 + 초광각의조합이삼성전자를비롯해가장많이채택되고있고, 고품질광학줌과초광각이미지를구현하는강점을가진다. 이에대해광각 + 망원 + Folded 망원조합솔루션을새롭게주목할필요가있다. 잠망경구조를활용해센서와렌즈를가로방향으로배치하기때문에 카툭튀 없는수퍼줌을구현할수있다. 삼성전기가 5배광학줌모듈을개발했다. TSR 전망에따르면, 스마트폰후면멀티카메라채택률은 16년 5% 에불과했지만, 23 년에는 84% 에이르고, 23년에후면카메라는평균 2.4개가장착될전망이다. 프리미엄폰은현재전면듀얼카메라, 후면트리플카메라에 3D센싱모듈까지더해지고있어스마트폰대당광학솔루션의재료비원가는 1달러에근접하고있다. 삼성전자는멀티카메라를핵심차별화전략으로내세우고있다. Flagship뿐만아니라보급형갤럭시 A와 M 시리즈도모두멀티카메라를채용하고있다. 파트론, 엠씨넥스, 파워로직스, 캠시스, 나무가등 2nd Tier 카메라모듈업체들의수혜가큰데, 이들은보급형플랫폼통합효과로모델당출하량이급증하고, Auto Focus, OIS, ToF 3D 센서확대채용예정에따라사업환경이중장기적으로우호적일것이다. 3D 카메라는전면안면인식용 SL 방식에서후면증강현실용 ToF 방식으로확산되고있다. Apple이전면 SL 방식의시장을개척했다면, 삼성전자가올해후면 ToF 모듈을선제적으로채용하고나섰다. 삼성전자는갤럭시 S1 5G에 ToF 모듈을채용한것을시작으로갤럭시노트1에도채용할예정이다. 삼성전기가주도적으로공급한다. Apple도내년신형아이폰에후면 ToF 모듈을채용할것으로예상된다. ToF 방식은주변환경을효율적으로감지하고, 장거리 (5~7m) 인식이가능하다. SL 방식과달리수신모듈의사양이높아야한다. 증강현실을구현하는데적합하고, 재료비원가가 SL 방식보다 2배가량상승해판가에반영될것이다. 스마트폰카메라시장전망 갤럭시노트 1 카메라콘셉트이미지 ( 십억대 ) 자료 : TSR '16 '17 '18 '19 '2 '21 '22 '23 자료 : PhoneArena 5

6 스마트폰 투자의견변동내역 (2 개년 ) 목표주가추이 (2 개년 ) 종목명일자투자의견목표주가 목표가격대상시점 괴리율 (%) 평균주가대비 최고주가대비 LG 전자 217/5/31 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 (6657) 217/6/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /7/6 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /7/1 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 /7/28 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 /8/3 BUY(Maintain) 9, 원 6 개월 /9/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /1/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /1/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /11/1 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /11/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /12/15 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/4 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/26 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /3/7 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /4/9 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /4/11 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /4/27 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /5/21 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /6/4 BUY(Maintain) 14, 원 6 개월 /6/8 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /7/9 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /7/27 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /8/8 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /8/28 BUY(Maintain) 13, 원 6 개월 /1/8 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /1/26 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /11/12 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /11/23 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /12/5 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /12/1 BUY(Maintain) 12, 원 6 개월 /1/8 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /2/1 BUY(Maintain) 1, 원 6 개월 /2/11 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /3/6 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /4/8 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/2 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/21 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/28 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 /5/3 BUY(Maintain) 11, 원 6 개월 * 주가는수정주가를기준으로괴리율을산출하였음. ( 원 ) 주가 16, 목표주가 12, 8, 4, '17/5/3 '18/5/3 '19/5/3 투자의견및적용기준 기업 적용기준 (6개월) 업종 적용기준 (6개월) Buy( 매수 ) Outperform( 시장수익률상회 ) Marketperform( 시장수익률 ) Underperform( 시장수익률하회 ) Sell( 매도 ) 시장대비 + 이상주가상승예상시장대비 +1 + 주가상승예상시장대비 +1-1 주가변동예상시장대비 -1 - 주가하락예상시장대비 - 이하주가하락예상 Overweight ( 비중확대 ) Neutral ( 중립 ) Underweight ( 비중축소 ) 시장대비 +1 이상초과수익예상시장대비 +1-1 변동예상시장대비 -1 이상초과하락예상 투자등급비율통계 (218/4/1~219/3/31) 투자등급 건수 비율 (%) 매수 중립 매도. 6