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1 216 년가전 전자부품산업전망 성숙기산업에서성장하는기업에투자하자 핸드셋 / 전자부품 김상표선임연구원 한동희연구원 T T E. spkim@kbsec.co.kr E. donghee.han@kbsec.co.kr

2 Contents I. 216 년가전 전자부품산업 Overview 3 II. III. IV. 스마트폰산업전망 TV, PC, 웨어러블디바이스산업전망 기업분석 V. Appendix 11

3 Part Ⅰ. 216 년가전 전자부품산업 OVERVIEW 216 년가전 전자부품산업전망 3

4 216 년스마트폰한자리수성장구간진입 (+7.4% YoY) 216 년주요 IT 제품시장수요전망 프리미엄제품시장은본격개화예상 (%) 5 Smartphone Handset LCD TV Tablet PC PC (%) 6 UHD TV Premium Ultramobile PC OLED TV Smartwatch (1) (2) 1 (3) E 216E E 216E 217E 자료 : Strategy Analytics, Gartner, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, Gartner, KB 투자증권 216 년주요 IT 제품출하량증가율대부분저조할전망 아이폰이출시된지 1년차에접어드는 216년에는스마트폰출하량증가율이처음으로 1% 를밑돌것으로예상 215년이미역성장구간에진입했던 LCD TV, PC, Tablet PC 시장은소폭성장전환하는데그칠전망 TV시장에서는 UHD TV, AMOLED TV 등프리미엄 TV가성장을주도할것으로예상되며, 스마트워치시장은애플워치출시를기점으로본격성장시작 216 년가전 전자부품산업전망 4

5 스마트폰의존도높은국내 IT 업체들매출감소, 주가하락 주요 IT 업체연초이후주가수익률 삼성전자의연간실적추이및전망 (%) 3 2 YTD 수익률 ( 십억원 ) 매출액 영업이익률 (%) (1) (2) (3) (4) E 216E 자료 : FnGuide, KB 투자증권 자료 : FnGuide, KB 투자증권 한국 IT 업체들의올해주가는스마트폰의존도높은현재산업구조에대한우려를선반영 삼성전자의스마트폰사업부진및주요 IT 제품수요부진으로관련서플라이체인실적부진및주가하락지속 국내대형 IT 업체중연초이후주가가상승한기업은비주력사업구조조정및전장부품사업비중확대추진중인삼성 SDI 와삼성전기 2 개업체뿐 213 년삼성전자전사매출액의 6% 까지상승했던 IM 사업부의스마트폰사업부진으로인해전사매출액및수익성은지속하향추세 216 년가전 전자부품산업전망 5

6 중국 IT 굴기로인한한국 IT 산업의체력약화우려심화 년 UAE 두바이국제공항 215 년 UAE 두바이국제공항 자료 : 언론보도자료재인용, KB 투자증권 자료 : 언론보도자료재인용, KB 투자증권 중국 IT 산업의위상은각분야에서빠르게높아지고있는상황 중국의산업굴기 ( 崛起, 각종산업에서우뚝일어서다 ) 는 IT 산업내에서가전, 스마트폰, 디스플레이에이어최근에는반도체굴기로도진화 세계의공장중국은소득수준향상, 인프라투자확대 ( 통신, 운송, 전력등 ), 과감한외국인투자유치로인해세계의시장역할까지담당 216 년가전 전자부품산업전망 6

7 중국 IT 굴기로인한한국 IT 산업의체력약화우려심화 년 Interbrand 순위 (IT 기업 ) 중국제조 225 로드맵 215 년순위 214 년순위 브랜드 자료 : Interbrand, KB 투자증권주 : 브랜드가치단위는백만달러 구분 브랜드가치 상승률 1 1 Apple Technology 17, % 2 2 Google Technology 12, % 4 5 Microsoft Technology 67,67 +11% 5 4 IBM Business Service 65,95-1% 7 7 Samsung Technology 45,297 % Intel Technology 35,415 +4% Cisco Technology 29,854-3% Oracle Technology 27,283 +5% HP Technology 23,56-3% 4 37 Canon Electronics 11,278-4% Phlips Electronics 9,4-8% Sony Electronics 7,72-5% Panasonic Electronics 6,436 +2% Adobe Technology 6, % Huawei Technology 4, % 1 11 Lenovo Technology 4,114 New 215 년제조업규모세계 1 위세계제조업대국 중국제조 인터넷플러스 ( 互联网 +) = 스마트제조강국 225 년격차위축, 중점돌파제조강국대열진입 245 년혁신유도, 도약실현혁신강국대열진입 235 년지위확고차원향상제조강국중위차지 자료 : 언론보도자료재인용, KB 투자증권 3 그룹 2 그룹 1 그룹 세계제조및혁신강국추월계획 중국제조 225 와인터넷플러스추진을통해스마트제조강국으로발전시도중 중국의 IT 업체들의글로벌시장위상강화에따라 Huawei, Lenovo 등의브랜드가치지속상승중 중국은한국을제조강국 3 그룹으로함께분류하고있으며, 215 년을시작으로단계적인제조강국서열상위로올라서고자하는계획수립 인터넷플러스 인터넷플랫폼과정보통신기술을활용하여인터넷과전통산업을포함한모든산업을융합시켜새로운생태계를구축하겠다는전략 216 년가전 전자부품산업전망 7

8 중국 IT 굴기로인한한국 IT 산업의체력약화우려심화 -3 중국 8 세대디스플레이생산능력한국추월예상 중화권 Application Processor 업체지배력강화 ( 만km2 ) 한국 중국 Qualcomm MediaTek Apple Spreadtrum Samsung Others E 216E 217E 26.2 자료 : IHS, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 한국의대표수출업종인반도체, 디스플레이분야에서중국업체들의공격적인투자확대전망 중국 BOE 를중심으로한 LCD 및 AMOLED 패널생산능력확대는중국세트업체들의패널자급률상승과세트경쟁력강화를견인할전망 칭화유니그룹을중심으로한메모리 / 비메모리업체에대한공격적인 M&A 시도는메모리반도체에치중된한국반도체산업에가장큰위협 중국과대만의협력강화는중국의막대한자본력과생산인프라가대만의하이테크를흡수하여한국업체들과의기술력격차를줄이려는목적 216 년가전 전자부품산업전망 8

9 중국 IT 굴기로인한한국 IT 산업의체력약화우려심화 -4 중국스마트폰업체들의해외공략본격화 3 대 LCD TV 시장비중변화추이 (%) 중국시장점유율 ( 좌 ) (%) 6 해외시장점유율 ( 우 ) E (%) 중국 유럽 북미 E 216E 자료 : Strategy Analytics, Gartner, KB 투자증권주 : 중국로컬스마트폰 Top 5 업체기준의중국및해외시장점유율 자료 : IHS, KB 투자증권 거대한중국내수시장을섭렵한로컬업체들의해외진출본격화예상 스마트폰 H/W 사양측면에서빠른속도로선두업체와의차이를줄인로컬업체들은중국내수시장포화이후해외시장공략에박차 3 분기중국스마트폰시장 1 위에등극한 Huawei 를중심으로해외시장점유율지속상승전망 중국내수진작정책종료이후가성비를무기로 UHD TV 등프리미엄시장에서도내수및해외시장점유율지속상승예상 216 년가전 전자부품산업전망 9

10 한국 IT 업체들의 1 인당생산성지속감소, 성장동력필요 삼성전자 1 인당매출액및주가추이 LG 전자 MC 사업부 1 인당매출액및주가추이 ( 십억원 ) 삼성전자인당매출액 (IM, 좌 ) ( 만원 ) 6 삼성전자주가 ( 우 ) 16 ( 십억원 ) LG전자 MC사업부인당매출액 ( 좌 ) ( 만원 ) 2. LG전자주가 ( 우 ) E 216E E 216E 자료 : DART, FnGuide, KB 투자증권추정주 : 인당매출액은매년반기말사업보고서기준으로작성 자료 : DART, FnGuide, KB 투자증권추정주 : 인당매출액은매년반기말사업보고서기준으로작성 성숙기산업에대한의존도가높은국면에서의생산성및주가하락은당연한결과 삼성전자는프리미엄스마트폰의연속적인판매부진및중국로컬업체들의고속성장으로인한점유율잠식으로스마트폰매출액지속감소 LG 전자 MC 사업부는인력구조조정에도불구하고스마트폰비중확대로인한제품믹스개선이후출하량성장정체기로인당생산성재차하락 스마트폰매출액감소를상쇄할수있는스마트폰전략및신규성장동력발굴이절실한시점 216 년가전 전자부품산업전망 1

11 216 년가전 / 전자부품산업투자포인트는 A, B, C AMOLED 패널탑재증가, 일체형배터리는기본 듀얼카메라모듈, 전면 AFA, OIS 채택비중상승전망 Galaxy Note 5 Huawei Mate S iphone 6S Plus Apple Watch LG OLED TV 자료 : 각사, KB 투자증권 자료 : 각사, 언론보도자료재인용, KB 투자증권 매출정체혹은감소기에들어선한국가전 / 전자부품업체들에게 216 년세가지성장기회존재 A (AMOLED) - 스마트폰의 AMOLED 패널채택비중확대및 OLED TV 양산준비업체증가에따른 AMOLED 서플라이체인의성장기회존재 B (Battery) - 일체형폴리머배터리비중증가및전기동력차 (xev) 출하량증가로인한 2 차전지서플라이체인의성장기회존재 C (Camera Module) - 스마트폰 H/W 사양차별화요소중카메라모듈기능의개선여지가많음 ( 듀얼카메라모듈, 전면 AFA 채택, OIS 채택비중증가 ) 216 년가전 전자부품산업전망 11

12 216 년가전 전자부품산업전망 12

13 Part Ⅱ. 스마트폰산업전망 216 년가전 전자부품산업전망 13

14 216 년스마트폰산업주요변수점검 산업변수 - 점유율경쟁격화 - 산업성장둔화 밸류 / 수급 - 밸류에이션디레이팅 - 연관산업으로관심이동 경기변수 - 중국, 미국등주요교역국경제전망 - 브라질, 러시아등신흥시장경기회복 스마트폰 펀더멘탈 - 수직계열화완성도제고 - 범용 IT 제품경쟁에대한경험 리스크요인 - 애플의지배력강화 - 중저가제품경쟁심화 정책변수 - 주요국보조금정책 - 글로벌 LTE 망확대 산업및정책변수 216년글로벌스마트폰출하량 15.4 억대 (+7.4% YoY) 로처음으로한자리성장구간진입 중국및주요선진국스마트폰보급률증가로인한제품교체주기증가예상 신흥국 LTE망확산으로동남아시아, 중남미, 아프리카가산업성장을주도할전망 주요국단말기보조금감소, 제조사및통신사들의할부프로그램도입확대예상리스크요인 스마트폰산업에대한실적의존도가높은국내 IT회사들의사업구조 애플의프리미엄스마트폰시장독식으로높은수익성을기대하기어려운상황 중국업체들의해외출하량증가로중저가스마트폰시장경쟁격화 후발업체구조조정시기에산업전반의수익성악화가능성펀더멘탈 베트남에대한서플라이체인집중도가높아지면서원가경쟁력강화예상 반도체, 디스플레이, 범용부품등높은내재화비중을통해중저가제품경쟁가능 프리미엄스마트폰 H/W 사양경쟁지속으로핵심소재및부품수출증가예상 2차전지, 모터, 카메라모듈, LED등 IT기반의전장부품사업확대기회존재 216 년가전 전자부품산업전망 14

15 216 년스마트폰산업전망 Good 215 년하반기 216 년상반기 216 년하반기 신흥국중심의중저가제품출하량증가로점유율방어 상반기신제품출시로프리미엄스마트폰시장점유율회복기대 플렉서블디스플레이등새로운폼팩터로인한시장수요자극기대 애플신제품출시효과로국내기업들의제품믹스및수익성악화 프리미엄제품혁신부족으로시장수요위축가능성 중저가시장경쟁격화및산업구조조정지속 Bad 중국프리미엄제품시장확대및중국이외의신흥국고성장으로인한기회 중국시장수요둔화및중국내점유율하락지속으로인한어려움을신흥국에대한지배력강화로만회가능할전망 플렉서블디스플레이등새로운스마트폰폼팩터의등장시산업수요자극및수익성증가가능할전망성숙기시장에서점유율경쟁이가장격화됨에따라후발업체구조조정가속화 산업성장성하락및애플의독주지속으로산업의전반적인수익성도낮아질전망 한계기업들의구조조정시기에가격경쟁심화로전체서플라이체인에미치는악영향우려 216 년가전 전자부품산업전망 15

16 스마트폰시장성장은 217 년에한계에도달 금액기준의스마트폰시장성장은제한적일전망 향후스마트폰시장성장은신흥국이주도 ( 십억달러 ) 시장규모 ( 좌 ) ASP ( 우 ) ( 달러 ) ( 백만대 ) 글로벌출하량 ( 좌 ) 선진시장 ( 우 ) 신흥시장 ( 우 ) (%) , ,8 1, , ,2 1, E 216E 217E 218E 219E 22E E 216E 217E 218E 219E 22E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : 선진시장은북미, 서유럽, 일본, 한국, 신흥시장은중국, 인도, 인도네시아, 브라질 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : 선진시장은북미, 서유럽, 일본, 한국, 신흥시장은중국, 인도, 인도네시아, 브라질 216 년글로벌스마트폰출하량성장률 +7.4% YoY, 금액기준의성장은 217 년에정점에도달 216 년글로벌스마트폰출하량은 15.4 억대로스마트폰도입이후처음으로한자리수성장률기록할전망 스마트폰보급률이포화단계에접어든선진시장의비중은지속감소할전망이며, 인구가많고스마트폰보급률이낮은신흥국이산업성장견인예상 스마트폰시장의양극화 ( 프리미엄시장 vs. 중저가스마트폰시장, 선진시장 vs. 신흥시장 ) 현상은심화될전망 216 년가전 전자부품산업전망 16

17 중국업체들의출하량증가, 애플의프리미엄시장독식 글로벌스마트폰시장점유율추이 ( 출하량기준 ) 매출액기준으로는애플의독식현상심화 (%) 4 35 삼성전자 Apple 중국 Local Top 5 LG 전자 (%) 6 5 애플삼성전자기타 Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 애플과중국스마트폰업체사이에서삼성전자의점유율하락지속 중국스마트폰업체들의 H/W 사양개선및출하량증가로시장점유율하락지속 대화면아이폰을출시한애플의프리미엄시장독식으로연간매출액은애플의절반에도미치지못할전망 삼성전자는 H/W 차별화에초점을맞추고프리미엄스마트폰판매량확대에전력했으나점유율하락추세만가속화 216 년가전 전자부품산업전망 17

18 중국스마트폰보급률은이미선진시장수준에도달 주요국가의스마트폰침투율추이 ( 판매기준 ) 양대스마트폰시장의비중은점차감소전망 (%) 한국중국일본미국글로벌 (%) 미국중국신흥국 1 개국 E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 중국스마트폰시장의비중은 214 년 33.% 까지확대된이후감소할전망 중국 LTE 망의빠른확대와로컬스마트폰업체들의고속성장으로가입자기준의스마트폰보급률은유례없이빠른속도로 216 년 71% 에달할전망 211 년기존최대스마트폰시장이었던미국을제치고중국이최대시장이되었으나, 217 년에는주요신흥국시장의규모가중국을추월할전망 중국이외의주요신흥 1 개국가는인도, 인도네시아, 필리핀, 태국 / 브라질, 멕시코 / 러시아 / 나이지리아, 남아프리카공화국 216 년가전 전자부품산업전망 18

19 화웨이중국스마트폰시장점유율 1 위등극 3Q15 중국스마트폰시장점유율 주요스마트폰업체들의중국시장점유율추이 Huawei Xiaomi Apple Vivo 삼성전자 OPPO ZTE Coolpad Lenovo 기타 (%) 25 삼성전자 Apple Huawei Xiaomi Vivo Lenovo ZTE Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 중국스마트폰시장은화웨이, 샤오미, 애플의 3 강체제형성, 삼성전자, Lenovo, ZTE 점유율은지속하락 화웨이는 Ascend Mate, Honor, P 시리즈등주요제품군의연속적인판매호조및해외시장공략을통해중국스마트폰시장 1 위등극 대화면아이폰의인기를통해애플의중국시장점유율은지속증가추세. 샤오미는 Mi 시리즈의가성비를높여가면서선두권수성중 213 년한때중국시장점유율이 2% 를상회했던삼성전자는중국시장에서는좀처럼반전의기회를찾지못하고있는상황 216 년가전 전자부품산업전망 19

20 삼성전자의중국시장공략및프리미엄시장공략실패 삼성전자주요국가및글로벌시장점유율 삼성전자의중국공략실패및신흥국공략강화 (%) 4 글로벌시장점유율중국시장미국시장 (%) 14 중국내삼성전자스마트폰출하량증가율 (YoY) 신흥국 ( 중국제외 ) 에서의삼성전자스마트폰출하량증가율 (YoY) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 (2) (4) (6) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 최대스마트폰시장인중국에서삼성전자의시장점유율은 5 위권도위태 중국스마트폰시장 1 위업체였던삼성전자는 215 년 3 분기현재 Huawei, Xiaomi, Apple, Vivo 에이어 5 위기록, 6 위 Oppo 도고속성장지속중 프리미엄스마트폰차별화전략및중국스마트폰시장공략실패로인해점유율하락현상가속화 중국시장성장이한계에도달한가운데, 신흥시장에대한공략속도를높이면서출하량기준의점유율방어에주력 216 년가전 전자부품산업전망 2

21 삼성전자의중저가스마트폰및신흥국시장공략결과는? 삼성전자주요지역점유율및출하량증가율 삼성전자의제품믹스급격하게악화 (%) Q15 누적지역별스마트폰출하량증가율 ( 좌, YoY) 3Q15 누적삼성전자지역별시장점유율 ( 우 ) 53.1 (%) 6 5 (%) 19달러이하 5달러이상 북미 중국 유럽 중남미 아시아 ( 중국 제외 ) 18.5 중동, 아프리카 23. 글로벌 Q Q14 31 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 삼성전자의 19 달러이하스마트폰비중 57% 로급격하게증가, 프리미엄제품비중은급감 삼성전자의점유율이높고성장속도가높은신흥국에대한중저가스마트폰출하량증가로인해제품믹스는급격하게악화 수익성제고에필수적인프리미엄스마트폰비중급격하게감소함에따라 5 달러이상제품비중은 17% 까지하락 프리미엄시장점유율개선을위한혁신적인폼팩터 ( 플렉서블디스플레이 ) 제품개발및중저가스마트폰에대한수익성확보노력개진예상 216 년가전 전자부품산업전망 21

22 베트남생산비중확대및 Galaxy S7 출시효과기대 삼성전자핸드셋생산기지별비중변화 향후삼성전자스마트폰의예상차별화포인트 (%) E 216E 항목 Galaxy S7 하반기이후 폼팩터 듀얼엣지, 플랫타입 폴더블디스플레이 화면크기 5.2', 5.8' 등다양화 TBD* 해상도 QHD AMOLED QHD (FHD) AMOLED AP Exynos889 / Snapdragon82 TBD 카메라모듈 5MP/16MP (13MP) + 듀얼카메라 or 2MP 기타 삼성페이, 지문인식, 무선충전 + 포스터치 제품가격 6달러전후로하락예상 Galaxy Note 출고가상회예상 구미중국베트남인도브라질 자료 : KB 투자증권추정 자료 : KB 투자증권추정 Galaxy S7 에대한기대치는낮은상황, 진정한플렉서블디스플레이 ( 폴더블 ) 출시여부에초점 삼성전자는 216 년베트남생산비중을대폭확대하면서플랫폼전략안정화이후중저가스마트폰의원가경쟁력제고에주력할전망 시장에서기대가높았던주요사양 ( 듀얼카메라모듈, 포스터치등 ) 충족이어려운 Galaxy S7 은가격하락을통해판매량증가에주력할것으로예상 프리미엄스마트폰시장수요자극및반전을위해서는새로운폼팩터의혁신적인제품출시가필수적인과제가될것으로판단 216 년가전 전자부품산업전망 22

23 주요스마트폰업체실적비교 스마트폰매출액 스마트폰출하량 스마트폰 ASP M/S ( 매출액 ) M/S ( 출하량 ) 영업이익률 R&D 비용 / 매출액 회사단위십억달러백만대 USD % % % % 백만달러 Apple E n/a 2.5 YoY n/a 27.9 삼성전자 E n/a.6 YoY (6.1).4 (6.5) (4.4) (2.4) (4.6) n/a (1.) Huawei E n/a n/a YoY (.7) n/a n/a Lenovo (5.1) E (9.8) n/a.8 YoY (33.3) (19.8) (16.8) (1.4) (2.) (4.7) n/a 2.1 Xiaomi n/a n/a 215E n/a n/a YoY (4.3) 18.8 (19.5) (.5).3 (.4) n/a n/a LG 전자 E (.1) n/a.6 YoY (16.7) 1.2 (17.7) (1.1) (.4) (2.2) n/a (11.) Sony E (11.5) n/a.5 YoY (24.7) (21.4) (4.1) (1.2) (.9) (11.5) n/a (1.6) HTC E (1.5) n/a.2 인당생산성 YoY (37.2) (3.5) (9.6) (.8) (.5) (1.9) n/a (4.9) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 23

24 216 년가전 전자부품산업전망 24

25 Part Ⅲ. TV, PC, 웨어러블디바이스산업전망 216 년가전 전자부품산업전망 25

26 TV 산업 : UHD TV 가당분간프리미엄시장주도할전망 글로벌 LCD TV 출하량및 UHD TV 침투율추이 상반기 UHD TV 시장점유율 ( 백만대 ) LCD TV 출하량 ( 좌 ) (%) UHD TV 침투율 ( 우 ) 삼성전자 LG전자 Hisense Skyworth TCL Konka Changhong 기타 E 216E 217E 자료 : IHS, KB 투자증권 자료 : IHS, KB 투자증권 LCD TV 시장성장정체구간에서대면적 UHD TV 출하량급증추세 상반기기준한국업체들의 UHD TV 시장합산점유율은 39.9% 였으며, 3 분기에는중국 Top 5 와의격차를벌리면서실적개선에기여 삼성전자는커브드 UHD TV, SUHD TV 등을통해선진국프리미엄 TV 시장을공략중이나, 빠른 ASP 하락으로인해대면적화지속될전망 중국주요패널업체들의공격적인 8 세대투자로인해한국업체들의프리미엄 TV 시장장악력확대를위해서는 OLED TV 투자확대가불가피할전망 216 년가전 전자부품산업전망 26

27 TV 산업 : OLED TV 시장개화시기는 217 년이될전망 글로벌 OLED TV 출하량전망 4K UHD TV 대비 OLED TV 프리미엄축소필요 ( 천대 ) OLED TV 출하량 ( 좌 ) 출하량증가율 ( 우, YoY) (%) 67% 프리미엄 5, 4,5 4, , 3,5 3, 2,5 2, 삼성 55 인치 4K UHD TV 달러 1% 프리미엄 삼성 55 인치 4K SUHD TV 1, 달러 2, 15 1,5 1, 1, E 216E 217E 218E 5 LG 55 인치 4K OLED TV 2, 달러 자료 : IHS, KB 투자증권 자료 : Bestbuy, KB 투자증권 LG 전자주도의 OLED TV 시장은초기시장이나, 프리미엄 TV 시장의확실한대안이될전망 216 년글로벌프리미엄 TV 시장은 UHD TV 출하량급증으로한국과중국 TV 업체간치열한경쟁이펼쳐질전망 LG 전자가주도하고있는초기 OLED 시장은중국진영과의기술격차를유지하고가격프리미엄을상당기간누릴수있다는점에서매력적 수율개선과 OLED 패널가격하락을통해 4K UHD TV 와의가격프리미엄이 3% 이내로좁혀질것으로예상되는 217 년에시장본격개화예상 216 년가전 전자부품산업전망 27

28 PC 산업 : Windows 1 출시도막지못한수요감소 글로벌 PC 출하량및프리미엄제품비중추이 3 분기글로벌 PC 시장점유율 ( 백만대 ) (%) 글로벌 PC 출하량 ( 좌 ) 프리미엄 UMPC 비중 ( 우 ) Lenovo HP Dell Acer Group Asus Apple Others E 216E 217E 15.1 자료 : Gartner, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 기업교체수요가활발했던 214 년대비수요감소의폭이컸던 215 년, 프리미엄제품이성장주도 215 년글로벌 PC 출하량은 214 년대비 7.2% 감소한 2.9 억대예상. 맥북등프리미엄제품출하량증가로인해프리미엄제품은 21.4% 성장예상 Windows XP 업데이트종료및기업 PC 교체수요로인해견조한수요를보였던 214 년대비 215 년에는 Windows 1 출시효과가미미할전망 3 분기 PC 시장은 Lenovo 를포함한 3 강체제가공고하게유지되었으며, Apple 을제외한후발업체들의출하량감소폭이훨씬크게나타남 216 년가전 전자부품산업전망 28

29 Tablet PC : 대화면스마트폰증가는수요감소에직격탄 글로벌 Tablet PC 출하량및증가율추이 아이패드출하량및 ASP 추이 ( 백만대 ) (%) 글로벌 Tablet PC 출하량 ( 좌 ) 출하량증가율 ( 우 ) ( 백만대 ) 아이패드출하량 ( 좌 ) ASP ( 우 ) ( 달러 ) E 216E 217E (2) E 자료 : Gartner, KB 투자증권 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 대화면스마트폰이주류로등장함에따라태블릿 PC 의활용도저하, 태블릿에대한새로운니즈창출필요 215 년글로벌 Tablet PC 수요는아이패드등장이후처음으로감소예상 (-12.8% YoY) 아이패드는대화면아이폰이출시된 214 년부터 2 년연속 1% 이상출하량감소 (214 년 -16.5%, 215 년 -14.3%) 멀티미디어소비에최적화된태블릿 PC 의활용도및휴대성측면에서대화면스마트폰이수요잠식, 중국산저가태블릿난립도시장성장저해 216 년가전 전자부품산업전망 29

30 애플워치가주도하는스마트워치시장은 UX 제고가핵심 글로벌스마트워치및애플워치출하량전망 Gartner 에서전망한웨어러블디바이스시장 ( 백만대 ) 글로벌스마트워치출하량 애플워치출하량 ( 백만대 ) 블루투스헤드셋스마트글래스스마트워치스마트웨어 12 체스트스트랩피트니스기기스포츠와치스마트밴드 CAGR 16.4% (213-22) E 216E 217E 218E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Gartner, KB 투자증권 215 년스마트워치시장은 6 배이상성장한 2,8 만대예상, 애플워치가시장수요의절반차지 애플워치출시이후스마트워치시장이성장본격화되었으나, 당초높았던기대치에비해서는폭발적인시장성장은나타나고있지않음 블루투스헤드셋, 피트니스기기등특정기능을탑재한저가의스마트폰주변기기시장의성장이훨씬크게나타나고있는상황 스마트워치전용어플리케이션확대, 다양한웨어러블디바이스의기능통합, 디자인강화등을통해스마트워치 UX 제고노력이필요 216 년가전 전자부품산업전망 3

31 ( 해외업체동향 1) 애플 혁신에대한부담 vs. 현금 236 조 삼성전자와애플의매출액기준시장점유율 아이폰주요 H/W 사양변화추이및예상 (%) 애플 삼성전자 항목 제품명 iphone5s iphone6, iphone6 Plus iphone6s, iphone6s Plus iphone7 화면크기 4" 4.7", 5.5" 4.7", 5.5" 4", 4.7", 5.5" 저장용량 카메라모듈화소 기타주요개선사양 16/32/64GB 16/64/128GB 16/64/128GB 16/64/128GB 1.2MP/8MP 1.2MP/8MP 5MP/12MP 5MP/12MP + 지문인식 +OIS 기능 + 포스터치 + 화소증가 +( 듀얼카메라, AMOLED 패널 ) E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Apple, KB 투자증권추정 29 년부터 215 년까지의매출액및영업이익성장률은각각 CAGR +3.9%, +32.2% 대화면아이폰통해스마트폰시장 1 강체제구축, 216 년에도 Top 5 스마트폰업체중유일하게 ASP 상승이가능할전망 북미, 서유럽, 일본, 한국등주요프리미엄스마트폰시장점유율확보에성공. 중국시장점유율지속상승중 (3Q15 점유율 1.3%) 2,6 억달러에달하는현금 (215 년 3 분기말기준 ) 을통해향후어떤행보를보이는지에따라막강한영향력발휘할전망 ( 폴더블폰, 전기차등 ) 216 년가전 전자부품산업전망 31

32 ( 해외업체동향 2) 퀄컴 영토가점점좁아지고있다 모바일 AP 시장점유율추이 ( 출하량기준 ) 퀄컴매출액및영업이익률추이 (%) Qualcomm MediaTek Apple Spreadtrum 삼성전자 Others ( 백만달러 ) Sales ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) 8, 7, 6, , , 2 2 3, , 1 1 1, 5 5 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 1Q 3Q 2Q 1Q 4Q 3Q 2Q 1Q 4Q 3Q 2Q 1Q 4Q 3Q 2Q QC 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 자료 : Qualcomm, Bloomberg, KB 투자증권 3 분기모바일 AP 시장출하량기준점유율퀄컴 29.3% vs. 미디어텍 26.2% 삼성전자, 애플, 화웨이등스마트폰 3 강업체들의 AP 자체설계를통한수직계열화추세속에서범용 AP 시장에서는미디어텍이거센추격중 3 분기매출액은 54.6 억달러 (-18.5% YoY) 로 212 년 4 분기이후가장부진한실적을기록했으며, 매출액기준점유율역시 34.2% 까지급락 퀄컴의주가는 YTD -34.7% 하락. 215 년 7 월 4,5 명 (15%) 감원발표. 중국, 대만, 한국에서반독점행위로인한과징금부과위기 216 년가전 전자부품산업전망 32

33 ( 해외업체동향 3) 월풀 1 위업체도중국을바라보고있다 3Q15 글로벌가전 Big 4 실적비교 월풀사업부별연간매출액추이 ( 조원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) Home Cooking Appliances ( 좌 ) ( 백만달러 ) Home Laundry Appliances ( 좌 ) (%) 25, Other ( 좌 ) 1 Home Refrigerators and Freezers ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 2, , , , 삼성전자 LG 전자월풀일렉트로룩스 E 216E 자료 : 각사, KB 투자증권추정 자료 : Whirlpool, KB 투자증권 세계 1 위가전업체의공격적인 M&A 행보와 R&D 투자는주요소비시장 ( 북미, 중국, 유럽 ) 장악을위한것 매출액의절반을차지하는북미지역의견조한수요를바탕으로매출액지속증가추세, 중국시장공략을위해최근허베이에 R&D 센터착공 브라질, 러시아의경기위축및통화약세로부진했던판매량을중동, 아프리카, 아시아등신흥국과유럽중심으로만회중 월풀은 214 년 1 월인데지트 ( 이탈리아 1 위가전업체 ), 214 년 11 월허베이산요인수등중국과유럽시장장악을위한공격적인전략을펼치고있음 216 년가전 전자부품산업전망 33

34 ( 해외업체동향 4) 일렉트로룩스 합병시너지효과기대 일렉트로룩스주요가전제품지역별매출비중 일렉트로룩스사업부별연간매출액추이 (%) Q Q15 ( 백만크로네 ) Major Appliances ( 좌 ) (%) Small Appliances ( 좌 ) 16, Professional Products ( 좌 ) 6 영업이익률 ( 우 ) 14, 5 12, 25 1, , 6, , 5 2, 1 유럽, 중동, 아프리카북미중남미아태 E 216E 자료 : Electrolux, KB 투자증권 자료 : Electrolux, KB 투자증권 글로벌 1 위가전회사의비전달성을위해 GE 가전사업인수에총력을기울이는중 214 년 9 월 GE 가전사업부문을 33 억달러에인수했으나미국법무부의제소 (215 년 7 월 ) 로인해합병절차진행에차질 215 년 3 분기북미매출비중은 36% 이며, 중남미지역은통화약세및경기위축으로인해하락추세 GE 인수완료시월풀을제치고글로벌 1 위가전업체로등극할것으로예상되며, 북미지역시장지배력은더욱막강해질전망 216 년가전 전자부품산업전망 34

35 ( 해외업체동향 5) FitBit 웨어러블시장경쟁격화우려 핏빗분기매출액및영업이익률추이 주요시계제조사및 Fitbit 주가추이 ( 백만달러 ) (%) 7 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 4 ( =1) 3 SWATCH FOSSIL FITBIT (1) (2) (3) (4) (5) 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 자료 : Fitbit, Bloomberg, KB 투자증권 자료 : Bloomberg, KB 투자증권 215 년매출액 18 억달러로전년대비 141.5% 증가예상되나, 최근주가하락은웨어러블경쟁격화우려를반영 건강상태및운동량측정에만집중하는 1 달러미만의웨어러블기기개발에집중해서 215 년 6 월뉴욕증시상장 214 년매출액증가율은 +175.%, 215 년에는 % 로예상되나, 최근주가는연중고점대비 -46.1% 하락 애플워치연간출하량은시장기대치 (2 천만대 ) 하회전망, 시계제조사 Fossil Group 은최근활동량측정기스타트업 Misfit 인수 ( 당일주가 36.5% 하락 ) 216 년가전 전자부품산업전망 35

36 ( 해외업체동향 6) 화웨이 네트워크및단말모두전성기 화웨이스마트폰출하량및글로벌시장점유율 화웨이사업부별연간매출액추이 ( 백만대 ) (%) 12 스마트폰출하량 ( 좌 ) 글로벌시장점유율 ( 우 ) E ( 십억위안 ) 기타 ( 좌 ) 컨슈머디바이스 ( 좌 ) (%) 35 통신장비, 네트워크 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Huawei, KB 투자증권 3 분기중국스마트폰시장 1 위 ( 글로벌 3 위 ) 등극, 215 년연간스마트폰출하량 1.5 억대 (+41.4% YoY) 예상 화웨이스마트폰사업성공이다른로컬업체들과다른점은화웨이의주력사업인주력사업인통신장비, 네트워크부문과의시너지효과를기대 과감한하이엔드사양부품탑재를통한프리미엄스마트폰출하량확대, 중저가스마트폰을중심으로해외신흥국공략에가장적극적 ICT 분야의주력성장분야인 NFV ( 가상화네트워크 ), SDN ( 소프트웨어기반네트워크장비통제시스템 ) 부문에서두각, 가장위협적인중국 IT 회사 216 년가전 전자부품산업전망 36

37 ( 해외업체동향 7) 레노보 모토로라인수효과는글쎄 레노보 - 모토로라중국및해외스마트폰출하량 PC 및 Mobile 부문의세전이익률추이 ( 백만대 ) 해외출하량 ( 좌 ) 중국출하량 ( 좌 ) (%) 3 중국시장점유율 ( 우 ) 글로벌시장점유율 ( 우 ) 16 (%) 1 PC Mobile (5) (1) 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 (15) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : KB 투자증권추정 레노로라진영의 215 년예상성적표 스마트폰출하량 7,43 만대 (-19.8% YoY), 매출액 7.3 조원 (-32.8% YoY) IBM 의 PC 사업부와 x86 서버사업인수이후중국및글로벌시장점유율확대과정에있으나, 스마트폰부문에서는모토로라인수이후지속고전중 미주지역이외에뚜렷한강세지역이없던모토로라는중남미지역환율약세및경기침체로오히려기업가치에부정적인영향 215 년 3 분기적자규모확대에따라 3,2 명의인력감축을진행. 추가적인감원, 브랜드리빌딩, 제품력강화이외에는특별한돌파구가없다고판단 216 년가전 전자부품산업전망 37

38 ( 해외업체동향 8) 샤오미 대륙의실수가많아지고있다 샤오미스마트폰출하량및중국시장점유율 샤오미의다양한스마트홈솔루션 ( 백만대 ) 스마트폰출하량 ( 좌 ) 중국시장점유율 ( 우 ) (%) Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 2 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : KB 투자증권추정 화웨이와애플의중국시장지배력확대로스마트폰성장목표에미달, 신규성장동력확보에고심중 중국스마트폰시장성장이정체 (+1.8% YoY) 된상황에서 215 년스마트폰출하량은판매목표 8 천만대에미달한 7,2 만대 (+18.8% YoY) 예상 화웨이와애플의점유율상승세는중국에서당분간지속될것으로예상되며, 스마트폰해외수출이여의치않은상황을감안시신규성장동력필요 성장동력확보를위해스마트홈및서비스부문에서대안모색중, UHD TV, 공기청정기, 배터리팩, 전동스쿠터, 스마트밴드등의판매확대에집중 216 년가전 전자부품산업전망 38

39 ( 해외업체동향 9) Oppo, Vivo 온 / 오프라인채널동시석권 Oppo, Vivo 스마트폰출하량및합산점유율추이 중국업체들의 3 달러이상스마트폰비중 ( 백만대 ) (%) Oppo ( 좌 ) Vivo ( 좌 ) 중국시장합산점유율 ( 우 ) 12 2 (%) Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권주 : 3Q15 제품믹스를바탕으로작성 지방도시를중심으로한오프라인판매전략성공으로 3 분기중국시장점유율 17.9% 까지상승 중국로컬리테일유통기업부부가오 ( 步步高, 2251SZ) 계열의스마트폰회사로온라인에서는 제 2 의샤오미 를표방, 오프라인에서는시너지존재 214 년중국내스마트폰판매량의 8% 가오프라인매장에서이뤄지고있는점을감안하면향후에도부부가오진영의스마트폰회사들의전망이밝음 Vivo 는보급형스마트폰의중국과인도시장점유율이지속상승추세에있으며, Oppo 는중국로컬업체중 3 달러이상의스마트폰비중이가장높음 216 년가전 전자부품산업전망 39

40 ( 해외업체동향 1) HTC Quietly Disappearing 2 nd Tier 스마트폰업체들의연간출하량추이 HTC 의스마트폰 ASP 와영업이익률추이 ( 백만대 ) E ( 달러 ) 스마트폰 ASP ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) (5) 2 2 (1) (15) (2) HTC BlackBerry Sony Nokia 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 (25) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권 215 년스마트폰출하량은전년대비 -3.5% 감소한 1,2 만대에그칠전망 Quietly Brilliant 를슬로건으로 211 년연간스마트폰시장점유율 9.2% 를차지했던 HTC 의 215 년스마트폰시장점유율은.8% 로하락할전망 북미와서유럽프리미엄스마트폰시장에서삼성전자, 애플에점유율을잠식당한후중화권에서도차별화요소부족으로 ASP 와영업이익률지속하락 215 년 8 월전체인력 15% 구조조정계획발표. 9 월 TWSE 대만 5 지수에서편출. 4 분기구체적인가이던스미제시 216 년가전 전자부품산업전망 4

41 ( 해외업체동향 11) 하이얼 글로벌혁신기업으로급부상 중국주요가전업체합산매출액및이익률추이 하이얼사업부별연간매출액추이 ( 십억달러 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) ( 십억위안 ) Integrated Channel Services ( 좌 ) (%) Washing Machine Business ( 좌 ) Water Heater Business ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) E 216E E 216E 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 중국주요가전업체는하이얼, 메이디, 거리, 하이센스, 창홍, TCL, 스카이워스 자료 : Haier, KB 투자증권 백색가전 1 위업체의혁신이전방위적으로확산되는중 중국내수수요를바탕으로중국의주요가전업체들은외형과수익성모두개선추세, 백색가전 1 위업체인하이얼도매년최대실적경신중 하이얼, 샤오미, TCL, 창홍, 스카이워스를필두로스마트홈구현에적극적인노력경주, 대면적고해상도 LCD TV 및 OLED TV 에도공격적인투자 장루이민하이얼회장의직원 26, 명에대한벤처창업지원은 IOT 플랫폼을출시하면서신사업확대에집중하고있는하이얼의변화를상징 216 년가전 전자부품산업전망 41

42 ( 해외업체동향 12) SONY 선택과집중으로적자터널통과 Sony 주요완제품출하량증가율추이 (QoQ) 소니사업부별연간매출액추이 (%) 스마트폰디지탈카메라 LCD TV PS4 ( 십억엔 ) 1, MC ( 좌 ) G&NS ( 좌 ) IP&S ( 좌 ) HE&S ( 좌 ) Devices ( 좌 ) Pictures ( 좌 ) Music ( 좌 ) FS ( 좌 ) Others ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) (%) , , (2) 2,5 (4) (6) (8) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q E 216E (5) 자료 : Sony, KB 투자증권 자료 : Sony, KB 투자증권주 : MC 는 Mobile communications, G&NS 는 Game&Network services, IP&S 는 Imaging product&solutions, HE&S 는 Home entertainment & sound, FS 는 Financial services 를의미 전사영업이익의약 4% 를책임지는반도체사업 ( 이미지센서 ) 과 1 년연속적자를낸 TV 사업의분사진행 스마트폰사업은출하량이전년대비 26.2% 감소하면서부진지속예상, LCD TV, 디지탈카메라, PS4 등기타디바이스의수익성은개선추세 Devices 사업의실적호조를이끌고있는이미지센서사업의강화를위해 215 년 1 월 Toshiba 의센서사업부를인수, 투자규모지속확대예상 최근 7 년중 6 년간적자를기록했던소니는강도높은구조조정을통해 215 회계연도에순이익흑자전환예상, TV 및반도체사업등분사진행 216 년가전 전자부품산업전망 42

43 ( 해외업체동향 13) Murata 미래를내다보는부품회사 모바일및전장부품이전사실적호조견인 Murata 사업부별연간매출액추이 (%, YoY) (%) 모바일부품 ( 좌 ) 전장부품 ( 좌 ) 매출액비중 ( 우 ) ( 십억엔 ) Power Supplies and Other Modules ( 좌 ) (%) Communication Modules ( 좌 ) 1,5 Other Components ( 좌 ) 3 Piezoelectric Components ( 좌 ) Capacitors ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 25 1, (1) E 216E 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Murata, KB 투자증권 최근 5 년간무라타매출액증가율 CAGR +14.5%, 영업이익증가율 CAGR +51.7% 215 년상반기모바일및전장부품사업부의합산매출액비중 72.5% 까지상승, 양사업부의 5 년간매출액증가율은 CAGR +19.7%, +16.7% Wi-Fi Module, 솔루션 MLCC, SAW Module 등중국 LTE 망보급에따른하이엔드부품수요증가로모바일부품매출고속성장지속 214 회계연도의전장부품매출의비중은 13.9% 였으며, 자동차용 MLCC, EMI 필터, 자동챠용 MEMS 센서등을중심으로고속성장지속 216 년가전 전자부품산업전망 43

44 ( 해외업체동향 14) Panasonic 본업을버리고부활에성공 일본주요 IT 기업상반기순이익비교 Panasonic 사업부별연간매출액추이 ( 십억엔 ) 15 1H14 1H15 ( 십억엔 ) AVC Networks ( 좌 ) Appliances ( 좌 ) (%) S&C ( 좌 ) Eco Solutions ( 좌 ) 1, AIS ( 좌 ) Energy ( 좌 ) 6 1 영업이익률 ( 우 ) 5 5 7,5 4 5, 3 (5) 2,5 2 (1) 1 (15) Sony Panasonic Hitachi Mitsubishi E 216E 자료 : Bloomberg, KB 투자증권주 : 상반기는일본회계연도기준 (215 년 4 월 ~215 년 9 월 ) 신속하고과감한사업포트폴리오재조정및구조조정을통해실적턴어라운드에성공 자료 : Panasonic, KB 투자증권주 : AIS 는 Automotive & Industrial Systems, S&C 는 Systems & Communications 를의미 적자에허덕이던일본가전회사중에서도가장빠르게구조조정단행및사업포트폴리오재구축에성공 (PC, 스마트폰, PDP TV, 블루레이등정리 ) 214 년과 215 년상반기의순이익은전년대비각각 +57%, +49% 증가, 에너지, 자동차, 산업용솔루션등 B2B 사업에집중하면서실적개선지속 연결기준의파나소닉임직원은 21 년 38 만명에서 214 년 27 만명으로 11 만명감소, 엔저효과까지등에업고 3 년만에환골탈태 216 년가전 전자부품산업전망 44

45 ( 해외업체동향 15) Sharp 갈라파고스증후군지속 샤프의 215 회계연도실적전망치변화 Sharp 사업부별연간매출액추이 ( 십억엔 ) 3, 28 매출액 영업이익 27 ( 십억엔 ) Consumer ( 좌 ) ES ( 좌 ) (%) BS ( 좌 ) LCDs ( 좌 ) 4, EC&D ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 5 2,5 3, 2, 1,5 2, 1, (5) 1, 5 기존 (5/14) 8 변경 E 216E (1) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 자료 : Sharp, KB 투자증권주 : ES 는 Energy Solutions, BS 는 Business Solutions, EC&D 는 Electronic components & Devices 를의미 본사매각을포함한초고강도구조조정진행중, 5 개회사체제로전환후 LCD 패널사업매각예정 샤프의상반기 (4~9 월 ) 실적은 LCD 패널사업의적자폭심화로인해 836 억엔의대규모당기순손실을기록 감자, 인력조정 (3,234 명희망퇴직 ), 자산매각, 비주력사업부매각등강도높은구조조정대책을실행중. LCD 패널사업도매각협상진행중 현재샤프의사업포트폴리오중회생가능성이있는제품은내수를바탕으로한스마트폰, 카메라모듈, 기업용사무기기사업등제한적 216 년가전 전자부품산업전망 45

46 216 년가전 전자부품산업전망 46

47 Part Ⅳ. 관련기업분석 LG전자 (6657): 밝은미래와불확실성사이삼성전기 (915): 다이어트끝, 이제체력강화에나설때 LG이노텍 (117): 이젠 LED 트라우마에서벗어날때슈피겐코리아 (19244): 전자부품회사가아니다블루콤 (3356): 베트남공장을통한성장통해결인탑스 (497): 한우물을파다보니금맥으로연결코리아써키트 (781): 디스카운트요인이사라지는해인터플렉스 (5137): 3년만의실적턴어라운드예상이녹스 (8839): OLED, 모바일결제시장확대의수혜예상동운아나텍 (A9417): AF구동칩적용확대수혜예상 년가전 전자부품산업전망 47

48 216 년전기, 전자업종탑픽 : 삼성전기, LG 이노텍 1. Investment point KB 투자증권커버리지기업 Overview ( 전기, 전자업종 ) ( 단위 : 십억원, X, %) 투자의견 목표주가 현재주가 상승여력 Comment LG전자 HOLD 59, 54,2 8.9% 생활가전및 TV 사업개선이 216년성장의핵심. 다만스마트폰경쟁심화는부담요인 삼성전기 BUY 89, 69,2 28.6% 사업구조조정완료이후베트남법인매출비중확대전망. MLCC호조, 전장부품수주, 베트남효과기대 LG이노텍 BUY 14, 99,6 4.6% 카메라모듈, 차량용부품실적기여도증가중. LED 사업부적자규모축소구간에진입 코리아써키트 BUY 18,5 1,6 74.5% 해외신규고객사향반도체 PKG 기판, OLED 패널용 MLB 매출증가 + 인터플렉스턴어라운드전망 이녹스 BUY 22, 13,1 67.9% FPCB 소재매출비중감소로실적개선지속전망 +OLED 패널출하량증가및모바일결제시장확대수혜 인탑스 BUY 29, 19,5 52.2% 베트남대규모투자로성장에대한고민해결전망. 저평가구간에서미래에대한준비순조롭게진행중 인터플렉스 BUY 2, 12, % 베트남생산비중확대를통한원가구조개선 + 주력거래선의베트남생산비중확대전망, 감가상각비감소 슈피겐코리아 BUY 16, 6,8 74.3% 북미온라인중심아이폰케이스매출지속증가중. 매출편중완화를통한리레이팅기대 블루콤 BUY 2, 11,5 73.9% 216년 1분기신제품효과및베트남공장비중확대를통한성장속도증가전망 동운아나텍 BUY 16, 1, % 전면카메라 AFA 적용및듀얼카메라채택확대에따른차별화된성장전망 2.Valuation ( 단위 : 십억원, X, %) 시가총액 PER EPS성장률 PBR ROE EV/EBITDA 214A 215C 216E 214A 215E 216E 214A 215C 216E 214A 215C 216E 214A 215C 216E LG전자 9, (23.5) 삼성전기 5, (82.9) LG이노텍 2, 흑전 코리아써키트 (99.7) 6, 이녹스 (46.3) (12.) 인탑스 n/a 적전 흑전 (.4) n/a 인터플렉스 27.2 n/a n/a 82.8 적지 적지 흑전 (17.3) (28.2) n/a 6.2 슈피겐코리아 n/a (2.2) 블루콤 동운아나텍 62. n/a n/a n/a 2.7 n/a 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 48

49 LG 전자 (6657) 밝은미래와불확실성사이 투자의견 HOLD ( 하향 ) 목표주가 59, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 8.9 현재가 (11/3, 원 ) 54,2 Consensus target price ( 원 ) 65, Difference from consensus (%) (9.2) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (2.) (14.8) KOSPI 대비상대수익률 Trading Data (15.3) 시가총액 ( 십억원 ) 8,87 유통주식수 ( 백만주 ) 16 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 64,3 / 39,8 거래대금 (3M, 십억원 ) 53 외국인소유지분율 (%) 2.1 주요주주지분율 (%) LG , 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 생활가전및 TV 사업실적개선이 216 년이익성장의핵심 생활가전및시스템에어컨사업의안정된수익구조확보로 216년영업이익개선의주춧돌역할예상 LCD TV 수요회복및 OLED TV 출하량급증 (+125.% YoY) 이예상됨에따라 LCD TV 판가하락을물량성장이충분히상쇄할수있을전망이며, OLED TV 사업의수익구조확보시점이 HE사업부의실적턴어라운드에결정적 구동모터, 카인포테인먼트, 인버터등을중심으로한전기차부품사업의균형있는성장이본격적으로가능한시점은 217년상반기가될것으로예상 성숙기스마트폰시장의점유율경쟁심화는실적부담요인 제품력강화와보급형스마트폰라인업확보측면에서 LG전자는후발스마트폰업체중가장선전 애플이독식하고있는프리미엄스마트폰시장에서안드로이드계열스마트폰업체간점유율확보경쟁이심화될경우 판가및출하량예상이빗나갈우려존재 어떻게성장을할것이냐에대한해답이나온상황에서실적개선이기업가치및주가상승을이끄는것은자연스러운현 상. 그러나성숙기스마트폰사업의방향성에따른실적부담을해소해야한다는측면에서 LG전자에대한투자의견을 HOLD로하향하며, 목표주가 59, 원을유지 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 56,772 59,41 56,972 58,45 6,789 영업이익 ( 십억원 ) 1,249 1,829 1,139 1,452 1,53 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,8 2,44 1,867 2,979 3,959 증감률 (%) (23.5) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) 자료 : Fnguide, KB투자증권 216년가전 전자부품산업전망 49

50 생활가전과 TV 수익성개선이 216 년실적성장견인예상 LG 전자실적전망 216 년매출액 58.3 조원 (+2.5% YoY), 영업이익 1.43 조원 (+25.3% YoY) ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 4,437 3,935 4,286 4,852 4,1 4,5 4,245 4,783 19,379 17,51 17,132 HE 영업이익 (6.2) (82.7) (18.3) 264. 영업이익률 (.1) (2.1) (.1) 1.5 매출액 3,597 3,648 3,377 3,75 3,89 3,589 3,475 3,792 15,15 14,327 14,746 MC 영업이익 (77.6) (41.7) (32.9) (65.7) (41.1) (17.8) (46.2) (157.5) 영업이익률 2.. (2.3) (1.1) (.8) (1.8) (1.2) (.5) 2.1 (.3) (1.1) 매출액 4,63 4,485 4,153 4,28 3,98 4,65 4,18 3,884 16,763 16,729 16,577 H&A 영업이익 ,1.9 영업이익률 매출액 ,85 2,752 VC 영업이익 (2.4) (1.5) (.8) (.5) (2.) (3.9) (5.2).4 영업이익률 (.6) (.3) (.2) (.1) (.4) (.6).2.7 (.3). 매출액 ,843 1,556 1,757 기타 영업이익 (56.3) (1.4) (9.6) (8.6) (31.3) (11.2) 영업이익률 (17.9) (3.4) (2.2) (2.) (2.) (.6) 매출액 12,793 12,829 12,8 13,551 12,981 13,286 12,986 13,711 54,9 51,972 52,964 합계영업이익 , ,16.6 (LG이노텍포함전 ) 영업이익률 LG 이노텍실적 ( 내부조정전 ) 합계 자료 : LG 전자, KB 투자증권추정 매출액 1,541 1,447 1,559 1,756 1,588 1,554 1,61 1,89 6,466 6,34 6,643 영업이익 영업이익률 매출액 13,994 13,926 14,29 15,23 14,235 14,48 14,23 15,286 59,41 56,972 58,231 영업이익 , , ,427.7 영업이익률 지배주주순이익 순이익률 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,169 1,156 1,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1, 년가전 전자부품산업전망 5

51 스마트폰및 LCD TV 출하량증가율은각각 +4.1%, +8.% LG 전자실적추정주요가정 스마트폰출하량 6,21 만대, LCD TV 출하량 3,16 만대예상 ( 단위 : 백만대, %, 달러 ) 제품 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 산업 LG 전자 LCD TV 출하량 ( 백만대 ) OLED TV 스마트폰 ,284 1,449 1,69 LCD TV 2.7 (.3) (.4) 증가율 (YoY) OLED TV 스마트폰 LCD TV 출하량 ( 백만대 ) OLED TV 스마트폰 LCD TV (1.6) (18.1) (7.) (6.6) (8.3) 8. 증가율 (YoY) OLED TV , 스마트폰 25.2 (2.8) (11.3) (2.1) 스마트폰 ASP LCD TV 점유율 OLED TV 스마트폰 자료 : LG 전자, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 51

52 VC 및 OLED TV 성장속도 vs. 스마트폰사업의방향성 VC 및 OLED TV 매출액비중은지속상승전망 11 월 15 일북미지역판매를개시한 V1 ( 십억원 ) VC사업부매출액 ( 좌 ) (%) 1,4 OLED TV 매출액 ( 좌 ) 18 (VC+OLED)/ 전사매출액 ( 우 ) 16 1,2 14 1, 자료 : LG 전자, KB 투자증권추정 자료 : Verizon Wireless, KB 투자증권 VC 사업부및 OLED TV 합산매출액비중은 216 년 4 분기에 1% 수준에도달할전망 매출성장이다시시작될것으로예상되는 216 년의주요성장동력은전기차부품사업및 OLED TV 출하량증가 카인포테인먼트시스템수주비중이높은현재 VC 사업구조에서본격적인전기차부품매출성장이일어나는시점은 217 년이될전망 216 년 HE 사업부의수익성은 LCD TV 점유율경쟁이더욱치열해질것으로예상되는가운데 OLED TV 수익성개선속도에따라결정될전망 216 년가전 전자부품산업전망 52

53 LG 전자 (6657) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 56,772 59,41 56,972 58,45 6,789 증감률 (YoY %) (3.5) 매출원가 43,596 45,299 44,186 45,193 47,164 판매및일반관리비 11,927 11,913 11,647 11,85 12,122 기타 () () 영업이익 1,249 1,829 1,139 1,452 1,53 증감률 (YoY %) (37.7) EBITDA 3,177 3,87 3,113 3,58 3,684 증감률 (YoY %) (18.2) 이자수익 이자비용 지분법손익 기타 (495) (589) (637) (487) (429) 세전계속사업손익 59 1, ,143 증감률 (YoY %) (54.3) 법인세비용 당기순이익 증감률 (YoY %) (12.3) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 35,528 37,68 4,26 41,324 43,336 유동자산 16,325 17,483 19,77 2,274 21,59 현금성자산 2,744 2,34 3,18 3,326 3,63 매출채권 7,455 8,16 9,138 9,339 9,888 재고자산 4,839 5,711 6,123 6,258 6,626 기타 1,287 1,325 1,338 1,352 1,365 비유동자산 19,23 19,586 2,319 21,5 21,827 투자자산 7,497 7,595 8,284 8,621 8,971 유형자산 1,342 1,597 1,639 11,12 11,579 무형자산 1,364 1,394 1,396 1,327 1,277 부채총계 22,839 24,77 26,552 27,34 28,57 유동부채 15,14 15,754 17,368 17,634 18,282 매입채무 7,736 8,86 1,43 1,265 1,868 유동성이자부채 3,34 2,582 2,916 2,916 2,916 기타 4,244 4,366 4,41 4,454 4,498 비유동부채 7,825 8,323 9,184 9,67 1,288 비유동이자부채 6,199 6,489 6,842 7,234 7,753 기타 1,626 1,834 2,341 2,436 2,534 자본총계 12,689 12,991 13,474 14,2 14,766 자본금 자본잉여금 2,92 2,923 2,923 2,923 2,923 이익잉여금 8,886 9,81 9,236 9,782 1,528 자본조정 (952) (1,188) (973) (973) (973) 지배주주지분 11,739 11,719 12,9 12,636 13,382 순차입금 6,488 6,731 6,65 6,824 7,39 이자지급성부채 9,233 9,72 9,758 1,15 1, 년가전 전자부품산업전망 53

54 LG 전자 (6657) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 2,211 2,29 2,242 2,438 2,318 당기순이익 자산상각비 1,928 1,978 1,974 2,128 2,181 기타비현금성손익 2,659 2,893 1,393 (225) (4) 운전자본증감 (1,854) (2,469) (1,68) (84) (282) 매출채권감소 ( 증가 ) (22) (919) (698) (22) (549) 재고자산감소 ( 증가 ) (296) (1,359) (567) (135) (368) 매입채무증가 ( 감소 ) 388 1, 기타 (1,743) (1,475) (451) 투자현금 (2,391) (2,397) (2,144) (2,546) (2,467) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (2) (7) (7) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 설비투자 (2,117) (2,166) (1,835) (2,144) (2,23) 유무형자산감소 ( 증가 ) (336) (3) (386) (378) (378) 재무현금 차입금증가 ( 감소 ) 자본증가 ( 감소 ) (59) (73) (9) (73) (73) 배당금지급 현금증감 46 (41) 총현금흐름 (Gross CF) 4,81 5,373 3,87 2,522 2,61 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (59) (-) 설비투자 2,117 2,166 1,835 2,144 2,23 (+) 자산매각 (336) (3) (386) (378) (378) Free Cash Flow 2,947 2,537 1,411 (84) (29) (-) 기타투자 (11) (114) (285) 잉여현금 2,947 2,537 1,422 3 (5) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER PBR PSR EV/EBITDA 배당수익률 EPS 1,8 2,44 1,867 2,979 3,959 BPS 57,376 57,97 59,137 62,537 66,942 SPS 313, , ,53 323, ,159 DPS 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 유동비율 이자보상배율 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 54

55 삼성전기 (915) 다이어트끝, 이제체력강화에나설때 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 89, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 28.6 현재가 (11/3, 원 ) 69,2 Consensus target price ( 원 ) 82,5 Difference from consensus (%) 7.9 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 KOSPI 대비상대수익률 Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 5,169 유통주식수 ( 백만주 ) 57 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 81,8 / 49,65 거래대금 (3M, 십억원 ) 31 외국인소유지분율 (%) 22.7 주요주주지분율 (%) 삼성전자외 5 인 , 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 사업구조조정완료이후베트남법인매출비중확대전망 HDD모터, 파워, 튜너, ESL 등에대한사업중단및분사를통한체질개선작업은 3분기에모두완료 MLCC 매출호조로인해실적개선이이뤄지고있으나, 카메라모듈및기판사업에대한수익성개선필요 베트남법인에대한카메라모듈, 기판부문이전으로인해원가절감및가격경쟁력확보효과가기대되며, 중저가스마트폰비중이빠르게상승하고있는상황에서베트남법인매출비중이확대될전망 216 년투자포인트는 MLCC 호조, 전장부품수주, 베트남효과 스마트폰사양증가로인한초소형고용량 MLCC의대당탑재대수증가는스마트폰성숙기에서도유효할것으로예상 되며, Murata 와함께솔루션MLCC 시장에대응하고있는삼성전기 LCR사업부의호조지속예상 차량용 MLCC, 카메라모듈, 무선충전등비교적빠른시점에양산이가능한전장부품에대한수주규모가확대될것으 로예상되며, 차량용 MLCC는글로벌유력자동차부품업체향으로납품이진행될예정 투자의견 BUY 및목표주가 89, 원을유지하며, 216년업종 Top Picks 로제시 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 8,257 7,144 6,632 6,662 6,939 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 4,421 6,73 1,151 4,882 5,421 증감률 (%) (25.1) 52.2 (82.9) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 55

56 MLCC 사업전성기지속과베트남공장이전효과예상 삼성전기실적전망 216 년매출액 6.67 조원 (+1.4% YoY), 영업이익 4,499 억원 (+38.9% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E DM ,555 3,7 2,772 LCR ,883 2,86 2,32 매출액 ACI ,63 1,547 1,57 합계 1,723 1,698 1,61 1,548 1,673 1,663 1,77 1,62 7,144 6,579 6,662 QoQ (6.) (1.5) (5.2) (3.8) 8.1 (.6) 2.7 (5.1) YoY (.3) (8.7) (6.5) (15.5) (2.9) (2.1) (13.5) (7.9) 1.3 DM (28) LCR 영업이익 ACI (24) (16) () (36) 29 합계 QoQ (31.7) (26.6) YoY (246.9) (99.6) 19, DM (1.1) 영업이익률 LCR ACI (6.3) (4.2) (.) (2.3) 1.8 전사 세전이익 지배주주순이익 37 (9) 순이익률 2.1. (.6) 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,169 1,156 1,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1,14 자료 : 삼성전기, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 56

57 MLCC 로중국시장, 차량부품시장진입확대예상 LCR 사업부의매출액및영업이익기여도추이 주요 MLCC 업체 YTD 주가상승률및누적 OPM (%) (%) 매출액기여도 ( 좌 ) 영업이익기여도 ( 우 ) 4 14 (%) 5 MLCC 영업이익률 YTD 주가상승률 Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E Murata 삼성전기 TDK 자료 : 삼성전기, KB 투자증권추정 자료 : 각사, Bloomberg, KB 투자증권주 : 영업이익률은 CY 3Q15 누적으로작성 성장에대한갈증을풀어줄수있는아이템은새로운제품이아닌 MLCC 와카메라모듈 PC, 스마트폰시장둔화에도불구하고, 대당 MLCC 소요량은지속증가하고있는추세이며, H/W 사양경쟁에의한고부가 MLCC 에대한니즈증가 Solution MLCC 부문에서 Murata 와함께시장을선도하고있으며, Tier 1 자동차부품사향으로차량용 MLCC 사업이본격적으로개시될전망 카메라모듈등주요모듈제품의베트남생산비중이증가하고있기때문에중저가스마트폰에대한노출도증가는향후기업가치에긍정적 216 년가전 전자부품산업전망 57

58 삼성전기 (915) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 8,257 7,144 6,632 6,662 6,939 증감률 (YoY %) 4.3 (13.5) (7.2) 매출원가 6,79 6,47 5,297 5,168 5,351 판매및일반관리비 1,83 1,95 1,23 1,45 1,88 기타 () () 영업이익 증감률 (YoY %) (2.1) (99.6) 18, EBITDA 1, ,233 1,294 증감률 (YoY %) (1.5) (38.9) 이자수익 이자비용 지분법손익 3 2 (3) (5) (5) 기타 (11) 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) (25.3) 46.6 (34.2) 법인세비용 당기순이익 증감률 (YoY %) (23.5) 47.2 (8.4) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 7,185 7,719 7,98 8,392 8,79 유동자산 2,651 3,554 3,365 3,766 3,975 현금성자산 769 1,478 1,371 1,69 1,89 매출채권 ,1 1,47 1,98 재고자산 기타 비유동자산 4,535 4,165 4,542 4,626 4,733 투자자산 1,36 1,135 1,158 1,25 1,254 유형자산 2,95 2,926 3,298 3,332 3,389 무형자산 부채총계 2,927 3,76 3,441 3,69 3,568 유동부채 1,787 2,151 1,864 1,837 1,875 매입채무 유동성이자부채 897 1, 기타 비유동부채 1, ,577 1,772 1,693 비유동이자부채 ,272 1,454 1,363 기타 자본총계 4,258 4,643 4,467 4,783 5,14 자본금 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 이익잉여금 2,119 2,55 2,535 2,851 3,29 자본조정 지배주주지분 4,174 4,553 4,367 4,683 5,4 순차입금 이자지급성부채 1,66 1,713 2,87 2,211 2, 년가전 전자부품산업전망 58

59 삼성전기 (915) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 ,125 1,173 당기순이익 자산상각비 기타비현금성손익 291 (427) 운전자본증감 (228) (336) 21 (5) (55) 매출채권감소 ( 증가 ) 24 (178) 4 (47) (51) 재고자산감소 ( 증가 ) (111) (34) (36) 매입채무증가 ( 감소 ) (83) (2) (16) 기타 (238) (215) 투자현금 (816) (371) (365) (876) (911) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (4) (4) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 154 1, (41) (42) 설비투자 (961) (86) (1,12) (82) (835) 유무형자산감소 ( 증가 ) (2) (5) 1 (19) (19) 재무현금 79 (3) (147) 차입금증가 ( 감소 ) (89) 자본증가 ( 감소 ) (79) (58) (61) (58) (58) 배당금지급 현금증감 55 (5) 총현금흐름 (Gross CF) 1, ,175 1,228 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 9 51 (96) 5 55 (-) 설비투자 , (+) 자산매각 (2) (5) 1 (19) (19) Free Cash Flow 23 (173) (135) (-) 기타투자 (154) (1,262) (45) 잉여현금 357 1,89 (9) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER PBR PSR EV/EBITDA 배당수익률 EPS 4,421 6,73 1,151 4,882 5,421 BPS 5,893 57,339 55,149 59,194 63,773 SPS 16,398 92,58 85,462 85,845 89,414 DPS 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 유동비율 이자보상배율 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 59

60 LG 이노텍 (117) 이젠 LED 트라우마에서벗어날때 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 14, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 4.6 현재가 (11/3, 원 ) 99.6 Consensus target price ( 원 ) 125. Difference from consensus (%) 12. Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (.3) KOSPI 대비상대수익률 Trading Data (.9) 시가총액 ( 십억원 ) 2,357 유통주식수 ( 백만주 ) 14 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 117, / 79, 거래대금 (3M, 십억원 ) 15 외국인소유지분율 (%) 11.1 주요주주지분율 (%) LG 전자 외 1 인 , 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 카메라모듈과차량용부품의실적기여도지속증가 터치윈도우, 반도체PKG, LED 사업부진으로 215년실적은매출액, 영업이익모두역신장이예상되나, 카메라모듈및전장부품매출호조와 LED 적자폭축소로 4분기기준으로는분기최대실적 (766억원) 시현예상 카메라모듈은북미전략거래선신제품효과의온기반영으로분기최대매출을경신할것으로예상되며, 215년과 216년의매출액증가율은각각 +15.9%, +5.6% 예상 차량용부품 215년연간매출액은 6,485 억원 (+21.8% YoY) 으로매출비중은지속상승할전망 LED 사업부매출액비중 216 년 11.3% 에불과, 적자규모축소구간에진입 LED사업부감가상각비부담감소효과는매출액감소가일단락되는시점에본격적으로나타날전망 LED 사업은 TV용 BLU 축소및 LED조명, 모바일용 LED제품군 (LED Flash Module, Side view LED), 전장용 LED 매출확대 노력을통한체질개선예상 216년연간실적은매출액 6.6조원 (+5.4% YoY), 영업이익 3,234 억원 (+26.7% YoY) 으로업종내에서눈에띄는이익성장 추이를보일전망 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 5,316 6,466 6,34 6,643 7,167 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) (25) EPS ( 원 ) (1,237) 4,761 4,848 6,156 7,62 증감률 (%) 적지 흑전 PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) (1.9) 배당수익률 (%) n/a 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 6

61 차량부품과카메라모듈이 216 년매출성장견인예상 LG 이노텍실적전망 216 년매출액 6.64 조원 (+5.4% YoY), 영업이익 3,234 억원 (+26.7% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 매출액비중 LED ,13 1, 광학솔루션 ,43 2,523 2,746 3,183 3,362 기판소재 ,595 1,713 1,468 1,488 기판 소재 전장부품 ,73 1,84 1,56 1,256 차량용부품 일반부품 합계 1,541 1,447 1,559 1,756 1,588 1,554 1,61 1,89 6,212 6,466 6,34 6,643 QoQ (15.1) (6.1) (9.6) (2.2) YoY 5.7 (6.2) (5.5) (3.2) (2.5) 5.4 LED 광학솔루션 기판소재 기판 소재 전장부품 차량용부품 일반부품 영업이익 QoQ 19. (29.1) (.6) 6.8 (1.3) YoY 9.4 (45.6) (41.1) (18.7) 26.7 영업이익률 세전이익 지배주주순이익 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,169 1,156 1,15 1,16 1,13 1,12 1,95 1,53 1,132 1,14 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 61

62 LED 적자축소와성장제품군의실적기여도증가예상 전장부품중심으로사업포트폴리오재편예상 LED 사업부감가상각비및비중추이 높음 ( 십억원 ) (%) LED사업부감가상각비전사감가상각비대비비중 7 6 시장성장률 차량용부품 IOT 어플리케이션 LED 조명 카메라모듈 Tape Substrate Photomask 반도체 PKG 기판, Touch Window LED BLU HDI, Lead Frame Power, Tuner 낮음 1 1 높음 시장점유율 낮음 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 자료 : LG 이노텍, KB 투자증권 자료 : LG 이노텍, KB 투자증권추정 디스플레이관련제품군의안정성, 차량용부품및카메라모듈의성장성, LED 적자규모축소가주요실적동인 북미전략거래선의듀얼카메라모듈채택이전망됨에따라광학솔루션사업부의매출성장이지속될전망 차량용부품의매출액비중은 216 년 18.9% 까지상승할전망. 차량용부품의수주잔고 (215 년말 6.1 조원예상 ) 와질은지속개선중 LED 사업부의감가상각비부담이본격적인감소국면에접어들었으며, 추가적인 LED 사업부매출하락이일단락되는 216 년 3 분기에흑자전환기대 216 년가전 전자부품산업전망 62

63 LG 이노텍 (117) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 5,316 6,466 6,34 6,643 7,167 증감률 (YoY %) (2.5) 매출원가 4,754 5,63 5,498 5,746 6,183 판매및일반관리비 기타 () () 영업이익 증감률 (YoY %) 흑전 36. (18.7) EBITDA 증감률 (YoY %) (13.6) 이자수익 이자비용 지분법손익 기타 (1) (57) (67) (13) (96) 세전계속사업손익 (18) 증감률 (YoY %) 적지 흑전 (21.9) 법인세비용 당기순이익 (25) 증감률 (YoY %) 적지 흑전 순손익의귀속지배주주 (25) 비지배주주 () 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 (.3) 순이익률 (.5) 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 4,886 4,429 4,445 4,611 4,823 유동자산 2,73 2,82 2,291 2,391 2,487 현금성자산 매출채권 1,145 1,262 1,379 1,484 1,66 재고자산 기타 비유동자산 2,813 2,347 2,153 2,22 2,337 투자자산 유형자산 2,375 1,898 1,696 1,744 1,845 무형자산 부채총계 3,618 2,732 2,625 2,651 2,689 유동부채 2,9 1,647 1,595 1,664 1,745 매입채무 1, ,24 1,19 유동성이자부채 기타 비유동부채 1,69 1,86 1, 비유동이자부채 1, 기타 자본총계 1,268 1,696 1,82 1,96 2,134 자본금 자본잉여금 849 1,134 1,134 1,134 1,134 이익잉여금 자본조정 (12) (7) 지배주주지분 1,268 1,696 1,82 1,96 2,134 순차입금 1,89 1, 이자지급성부채 2,168 1,46 1,311 1,256 1, 년가전 전자부품산업전망 63

64 LG 이노텍 (117) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 (18) 자산상각비 기타비현금성손익 (21) 7 7 운전자본증감 (13) (45) (21) (62) (72) 매출채권감소 ( 증가 ) (315) (91) (81) (15) (122) 재고자산감소 ( 증가 ) (14) 24 (41) (31) (35) 매입채무증가 ( 감소 ) 기타 1 (75) 투자현금 (383) (39) (366) (481) (551) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (2) () () 장기투자증권감소 ( 증가 ) 1 (1) () () 설비투자 (35) (261) (322) (42) (489) 유무형자산감소 ( 증가 ) (15) (39) (41) (51) (51) 재무현금 (79) (44) (14) (61) (61) 차입금증가 ( 감소 ) (79) (44) (162) (55) (55) 자본증가 ( 감소 ) 21 (6) (6) 배당금지급 현금증감 (83) (3) 44 (37) (62) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (114) (75) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (15) (39) (41) (51) (51) Free Cash Flow (-) 기타투자 () (1) 1 잉여현금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER PBR PSR EV/EBITDA 배당수익률 n/a EPS (1,237) 4,761 4,848 6,156 7,62 BPS 55,694 64,33 68,815 74,445 81,593 SPS 263,62 273, ,34 28,67 32,846 DPS n/a 수익성지표 (%) ROA (.5) ROE (1.9) ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 유동비율 이자보상배율 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 64

65 슈피겐코리아 (19244) 전자부품회사가아니다 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 16, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 74.3 현재가 (11/3, 원 ) 6,8 Consensus target price ( 원 ) 113, Difference from consensus (%) (6.2) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (27.4) (37.1) (41.6) (24.1) KOSDAQ 대비상대수익률 (28.1) (37.3) (38.4) (5.4) Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 378 유통주식수 ( 백만주 ) 2 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 169, / 59,8 거래대금 (3M, 십억원 ) 5 외국인소유지분율 (%) 3.7 주요주주지분율 (%) 김대영외 5 인 , 16, 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 북미온라인중심의아이폰케이스매출지속증가추세 대화면아이폰의폭발적인인기속에북미온라인채널을통한스마트폰케이스매출지속증가 삼성전자프리미엄모델라인업확대로 Galaxy 관련제품매출비중 3% 수준에근접 매출액증가율이 % 에달했던 214년대비 215년매출성장은정체 (+4.6% YoY), 성장성둔화를반영한주가는연중최고치대비 64.% 하락 (216년예상 EPS 대비 PER 9.X ) 매출편중현상완화를통한밸류에이션리레이팅가능 3분기해외매출비중 92%, 온라인매출비중 82%, 휴대폰케이스매출비중 88% 1) 브랜드 (Apple 삼성, LG), 2) 지역 ( 북미 아시아, 유럽 ), 3) 제품군 ( 스마트폰케이스 스마트워치, 무선충전, 이어 폰, 백팩등 ), 4) 온라인 ( 오프라인매장입점및자체물류기지확대 ) 매출편중현상완화노력을통해기업의가치가높 아질수있는리레이팅요소를여전히보유 목표주가는 216년예상 EPS에 15.8X 를적용하여산정 ( 비교대상해외업체들의 PER 평균치대비 25% 할인 ) Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) n/a 6,534 6,389 6,729 7,475 증감률 (%) n/a n/a (2.2) PER (X) n/a EV/EBITDA (X) n/a PBR (X) n/a ROE (%) 배당수익률 (%) n/a 년가전 전자부품산업전망 65

66 216 년부터연간실적개선가능할전망 슈피겐코리아실적전망 216 년매출액 1,72 억원 (+15.8% YoY), 영업이익 511 억원 (+14.1% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, %, 원 ) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 1Q17E 2Q17E E 216E 매출액 QoQ (51.3) (22.) (1.6) YoY (18.3) 제품별 Case 보호필름 기타 영업이익 QoQ (61.3) (29.) YoY (8.8) (29.4) (6.9) 14.1 영업이익률 세전이익 지배주주순이익 QoQ (53.1) (6.) (27.9) YoY (7.) (35.9) (1.4) 11.7 (3.) (2.2) 5.3 순이익률 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,169 1,156 1,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1,14 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 66

67 아이폰효과는기대치에미달, 높은수익성은유지가능 북미스마트폰출하량및슈피겐매출액증가율 슈피겐코리아의주요수익성관련지표추이 (%) 15 북미시장스마트폰출하량증가율 (QoQ) 슈피겐코리아매출액성장률 (QoQ) (%) 45 영업이익률매출원가율매출액대비판관비비중 (5) 1 5 (1) 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E 자료 : Strategy Analytics, FnGuide, KB 투자증권추정 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 북미스마트폰시장에대한의존도를낮출수있도록지역및제품다변화필요 216 년실적전망공시 : 매출액 1,668 억원, 영업이익 497 억원 ( 영업이익률 29.8%) 3% 수준의영업이익률을훼손하지않는범위에서매출성장을추구할전망, 북미및서유럽오프라인매장입점확대효과기대 제조관련설비투자부담이없는상황에서스마트폰케이스및액세서리시장확대로인한구조적인성장이가능할전망 216 년가전 전자부품산업전망 67

68 슈피겐코리아 (19244) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 증감률 (YoY %) 매출원가 판매및일반관리비 기타 영업이익 증감률 (YoY %) (6.9) EBITDA 증감률 (YoY %) (7.) 이자수익 이자비용 지분법손익 기타 2 2 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) (3.4) 법인세비용 당기순이익 증감률 (YoY %) (2.2) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 1 1 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 () 지배주주지분 순차입금 (26) (11) (138) (173) (211) 이자지급성부채 년가전 전자부품산업전망 68

69 슈피겐코리아 (19244) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 자산상각비 기타비현금성손익 운전자본증감 (3) (16) 3 (2) (3) 매출채권감소 ( 증가 ) (2) (9) () (1) (2) 재고자산감소 ( 증가 ) (2) (8) (4) (1) (2) 매입채무증가 ( 감소 ) 2 1 기타 () 5 투자현금 (1) (56) (32) (5) (6) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (6) (52) (33) (4) (4) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (3) () () () 설비투자 (3) (1) (1) (1) (1) 유무형자산감소 ( 증가 ) () () 4 () () 재무현금 () 49 (5) (4) (4) 차입금증가 ( 감소 ) 1 1 () 자본증가 ( 감소 ) (2) 48 (4) (4) (4) 배당금지급 현금증감 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (-) 설비투자 (+) 자산매각 () () 4 () () Free Cash Flow (-) 기타투자 3 잉여현금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER n/a PBR n/a PSR n/a EV/EBITDA n/a 배당수익률 n/a EPS n/a 6,534 6,389 6,729 7,475 BPS n/a 2,623 26,382 32,445 39,255 SPS n/a 22,847 23,891 27,661 3,734 DPS n/a 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 n/c n/c n/c n/c n/c 유동비율 ,76.8 1, ,478.2 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 69

70 블루콤 (3356) 베트남공장을통한성장통해결 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 2, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 73.9 현재가 (11/3, 원 ) 11,5 Consensus target price ( 원 ) 17, Difference from consensus (%) 17.6 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (13.) (21.5) (17.9) (9.7) KOSDAQ 대비 상대수익률 Trading Data (.3) 14.3 (3.1) (1.8) 시가총액 ( 십억원 ) 221 유통주식수 ( 백만주 ) 11 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 19, / 11,1 거래대금 (3M, 십억원 ) 3 외국인소유지분율 (%) 6.8 주요주주지분율 (%) 김종규외 4 인 , 15, 1, 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 블루투스헤드셋만으로는버거웠던 215 년매출성장 211년상장이후 3년간 CAGR 68.3% 의매출고성장세시현, 215년매출액증가율은 +1.2% 에불과할전망 북미의존도가높은특정거래선향매출이대부분인블루투스헤드셋은고객사판매정책에연동하는모습을보임에따라출하량증가속도둔화 (+18% YoY) 중국로컬스마트폰업체향전자부품매출부진에따라블루투스헤드셋에대한매출비중이오히려증가 1 분기신제품효과및베트남공장비중확대통한성장속도상승전망 1분기는전통적인비수기임에도프리미엄및보급형신제품효과로인해높은매출성장전망 (+41.6% YoY) 베트남공장이본격가동됨에따라블루투스이외의신규어플리케이션을포함한제품다각화예상 블루투스헤드셋시장의견조한성장, 우수한제품력과원가구조를바탕으로한거래선다변화가능성, 베트남공장을 통한신규아이템양산, 우수한재무구조와배당매력을감안시분명한저평가국면으로판단 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 194 1,485 1,683 1,759 1,88 증감률 (%) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 7

71 기대에미치지못했던 215 년, 기대해도되는 216 년 블루콤실적전망 216 년매출액 2,562 억원 (+18.4% YoY), 영업이익 412 억원 (+2.3% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 ( 연결 ) 블루투스헤드셋 리니어진동모터 마이크로스피커및기타 QoQ (%) (22.8) 42.4 (7.5) (5.6) (5.3) 6.5 YoY (%) (4.) 영업이익 QoQ (%) (17.6) 37.8 (6.3) (7.8) (9.6) 11.6 YoY (%) 2.1 (18.) 45.9 (2.) 영업이익률 (%) 세전이익 지배주주순이익 QoQ (%) 2.1 (18.) 45.9 (2.) (1,83.7) (63.1) (31.8) YoY (%) ,473.6 (168.7) (81.6) (1,685.9) 27.2 (98.6) 순이익률 (%) 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,169 1,156 1,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1,14 자료 : FnGuide, KB투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 71

72 꾸준한성장추세, 안정적인수익성, 높은배당성향 블루콤주요제품별매출액및영업이익률추이 블루콤주당배당금및배당성향추이 ( 별도기준 ) ( 십억원 ) 스피커및기타 리니어모터 (%) 7 블루투스헤드셋 영업이익률 ( 원 ) 주당배당금 ( 좌 ) 현금배당성향 ( 우 ) 순이익률 ( 우 ) (%) Q 2Q 3Q 4Q 1Q 2Q 3Q 4QE 1QE 2QE 3QE 4QE E 자료 : 블루콤, KB 투자증권추정 자료 : 블루콤, KB 투자증권 투자포인트 : 성장구간에서안정적인수익성과높은배당성향을유지중임에도주가는 YTD 18.1% 하락 성장둔화우려및특정고객사에대한 ODM/OEM 벤더리스크가반영되면서주가는연중고점대비 39.5% 하락 15% 전후의높은이익률을유지하고있다는사실은탁월한제품개발능력및우수한원가구조, 자체특허에대한방어능력을반증하는결과 향후베트남공장을통한어플리케이션다변화및블루투스헤드셋 ODM 거래선믹스다변화가진행될경우 Upside Risk 발생 216 년가전 전자부품산업전망 72

73 블루콤 (3356) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 증감률 (YoY %) 매출원가 판매및일반관리비 기타 () () 영업이익 증감률 (YoY %) 4, EBITDA 증감률 (YoY %) 이자수익 이자비용 지분법손익 기타 (3) 2 8 () 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) (1.5) 6.9 법인세비용 당기순이익 증감률 (YoY %) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 지배주주지분 순차입금 (53) (58) (86) (13) (122) 이자지급성부채 216 년가전 전자부품산업전망 73

74 블루콤 (3356) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 자산상각비 기타비현금성손익 1 6 (2) 운전자본증감 8 () 7 (4) (4) 매출채권감소 ( 증가 ) 9 2 (5) (4) 재고자산감소 ( 증가 ) 2 (5) 2 (4) (3) 매입채무증가 ( 감소 ) (3) 기타 (3) 투자현금 (6) (2) (17) (12) (12) 단기투자자산감소 ( 증가 ) () 11 (9) (2) (2) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 설비투자 (2) (3) (27) (1) (1) 유무형자산감소 ( 증가 ) () (1) 22 () () 재무현금 (4) (4) (7) (1) (11) 차입금증가 ( 감소 ) (1) () 자본증가 ( 감소 ) (1) (2) (7) (1) (11) 배당금지급 현금증감 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (1) (6) (7) 4 4 (-) 설비투자 (+) 자산매각 () (1) 22 () () Free Cash Flow (-) 기타투자 잉여현금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER PBR PSR EV/EBITDA 배당수익률 EPS 194 1,485 1,683 1,759 1,88 BPS 4,998 6,749 8,34 9,338 1,659 SPS 2,963 1,235 11,275 13,346 14,246 DPS 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 n/c n/c n/c n/c n/c 유동비율 1, 이자보상배율 n/a n/a n/a n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금..... 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 74

75 인탑스 (497) 한우물을파다보니금맥으로연결 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 29, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 52.2 현재가 (11/3, 원 ) 19,5 Consensus target price ( 원 ) 29,5 Difference from consensus (%) (1.7) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (12.1) (12.4) (9.1) (32.8) KOSDAQ 대비상대수익률 (5.8) (6.5) Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 164 유통주식수 ( 백만주 ) 6 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 22,3 / 14,35 거래대금 (3M, 십억원 ) 외국인소유지분율 (%) 3.3 주요주주지분율 (%) 김재경외 2 인 , 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 베트남에대한대규모투자로성장에대한고민해결예상 3분기실적서프라이즈 ( 영업이익률 7.3%) 의원인은보급형스마트폰출하량증가로인한천진, 베트남등해외공장가동률증가및천진법인의체질개선효과 베트남신공장과국내에서대응중인메탈케이스에대한양산경쟁력강화로실적개선추세가강화될전망 호치민신규법인에대한대규모투자 (923억원) 를통해생활가전등으로의어플리케이션확대효과및신규전자부품매출발생기대 (216년 6월완공계획 ) 절대적인저평가구간에서미래에대한준비는순조롭게진행중 216년주력거래선의베트남생산비중 ( 휴대폰, 가전등 ) 확대가예상됨에따른수혜예상 해외법인에대한대규모투자와 Paper Program 진행을통한중장기성장기반마련 목표주가는 12개월 Forward EPS 대비 6.5X 적용 (215년말예상 BPS 기준 PBR.7X Target). 216년예상 EPS 기준현재 PER 4.X (PBR.4X) 로현저한저평가구간 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 1, 영업이익 ( 십억원 ) 42 (3) 순이익 ( 십억원 ) 55 (1) EPS ( 원 ) 4,466 (1,388) 2,687 4,69 4,87 증감률 (%) (13.8) 적전 흑전 PER (X) 4.4 n/a EV/EBITDA (X).7 n/a.7 n/a n/a PBR (X) ROE (%) 16.2 (.4) 배당수익률 (%) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 75

76 해외법인매출비중증가로실적안정성높아질전망 인탑스실적전망 216 년매출액 7,332 억원 (+6.2% YoY), 영업이익 49 억원 (+45.6% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 QoQ 8.6 (36.8) 56.1 (2.4) 23.8 (16.) 2.9 (14.8) YoY 6.6 (28.6) 42.3 (14.8) (2.8) (33.8) (1.) 6.2 제품별 Mobile Printer 기타 영업이익 (3.2) QoQ 145. (21.4) 226. (4.5) 59.1 (32.3) 59.6 (29.1) YoY 흑전 흑전 적전 흑전 45.6 영업이익률 (.5) 세전이익 지배주주순이익 1.9 (.2) (11.9) QoQ 흑전 적전 흑전 (36.5) 2. (2.7) 53.3 (22.) YoY (2.8) 적지 흑전 흑전 439. 흑전 (7.4) 13.8 (131.1) 흑전 71.5 순이익률.9 (.2) (1.7) 원 / 달러환율 1,15 1, ,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1,14 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 76

77 베트남공장 ( 하노이, 호치민 ) 비중확대로성장기반마련 인탑스분기실적추이및전망 베트남법인매출액및비중추이 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 순이익률 ( 우 ) 25 1 ( 십억원 ) 베트남법인매출액 ( 좌 ) 매출액비중 ( 우 ) (%) (2) (4) 2 1 (6) 자료 : 인탑스, KB 투자증권추정 자료 : 인탑스, KB 투자증권추정 215 년스마트워치시장은 6 배이상성장한 2,8 만대예상, 애플워치가시장수요의절반차지 해외법인생산비중증가및체질개선으로매출액급감과연간영업적자를기록했던 214 년에비해확연하게다른수익성시현 베트남호치민신규법인에대한대규모투자를통해베트남중심의중장기매출성장기반확보예상 어플리케이션확대 ( 가전, 액세서리등 ) 와메탈케이스생산확대를통해휴대폰용플라스틱사출케이스에대한의존도감소예상 216 년가전 전자부품산업전망 77

78 인탑스 (497) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 1, 증감률 (YoY %) 7.8 (33.8) (1.) 매출원가 판매및일반관리비 기타 () () 영업이익 42 (3) 증감률 (YoY %) (28.9) 적전 흑전 EBITDA 증감률 (YoY %) (18.4) (78.1) 이자수익 이자비용 2 1 지분법손익 (2) 기타 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) (2.5) (96.1) 1, 법인세비용 당기순이익 55 (1) 증감률 (YoY %) (1.2) 적전 흑전 순손익의귀속지배주주 38 (12) 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 4. (.5) EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 5.3 (.2) 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 지배주주지분 순차입금 (125) (14) (124) (17) (218) 이자지급성부채 년가전 전자부품산업전망 78

79 인탑스 (497) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 55 (1) 자산상각비 기타비현금성손익 (1) (1) 운전자본증감 1 9 (44) (2) (1) 매출채권감소 ( 증가 ) 2 (3) (28) (6) (4) 재고자산감소 ( 증가 ) (8) 8 2 (2) (1) 매입채무증가 ( 감소 ) (8) 12 (1) 6 4 기타 6 (8) (9) 투자현금 5 (6) (45) (22) (22) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (6) (63) 2 (4) (4) 장기투자증권감소 ( 증가 ) (27) 1 설비투자 (35) (14) (18) (15) (15) 유무형자산감소 ( 증가 ) 1 5 () () 재무현금 (69) (5) 2 (11) (6) 차입금증가 ( 감소 ) (62) 2 6 (9) (4) 자본증가 ( 감소 ) (6) (7) (4) (2) (2) 배당금지급 현금증감 59 (32) (24) 33 4 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (9) (14) (-) 설비투자 (+) 자산매각 1 5 () () Free Cash Flow (-) 기타투자 (83) (13) 27 (1) () 잉여현금 (16) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER 4.4 n/a PBR PSR EV/EBITDA.7 n/a.7 n/a n/a 배당수익률 EPS 4,466 (1,388) 2,687 4,69 4,87 BPS 4,984 39,369 43,159 49,95 55,294 SPS 122,41 81,87 8,267 85,253 87,312 DPS 수익성지표 (%) ROA 1.5 (.3) ROE 16.2 (.4) ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 n/c n/c n/c n/a n/a 유동비율 이자보상배율 n/a 1. n/a n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 79

80 코리아써키트 (781) 디스카운트요인이사라지는해 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 18,5 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 74.5 현재가 (11/3, 원 ) 1,6 Consensus target price ( 원 ) 18, Difference from consensus (%) 2.8 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (4.1) KOSPI 대비상대수익률 Trading Data (2.2) 시가총액 ( 십억원 ) 25 유통주식수 ( 백만주 ) 1 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 14,8 / 7,39 거래대금 (3M, 십억원 ) 2 외국인소유지분율 (%) 4.2 주요주주지분율 (%) 영풍외 8 인 , 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 부침없는실적의원동력은메인기판경쟁력및 PKG 부문의고성장 주력거래선의스마트폰출하량이정체되고있는국면에서도국내외경쟁업체중가장우수한제품믹스와높은가동률유지 PoP, SiP 등고부가반도체 PKG 비중증가및해외신규고객확보로 215년 PKG 매출액증가율 YoY +17.5% 예상 215년연결실적은매출액 5,783 억원 (+4.6% YoY), 영업이익 51억원 (+56.5% YoY) 으로최대실적경신예상 216 년에도최대실적행진지속될전망 216년연결실적은전부문의고른매출성장으로인해매출액 6,427 억원 (+11.1% YoY), 영업이익 547억원 (+7.3% YoY) 예상 해외신규고객사향반도체 PKG 기판, OLED 디스플레이패널용 MLB 매출액증가로 HDI 의존도감소예상 인터플렉스실적턴어라운드효과로인해지배주주기준순이익은 215년대비 26.2% 증가한 392억원예상 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1, ,641 1,717 증감률 (%) 171. (99.7) 6, PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 8

81 자회사실적턴어라운드로 216 년순이익대폭증가예상 코리아써키트실적전망 216 년매출액 6,427 억원 (+11.1% YoY), 영업이익 547 억원 (+7.3% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 ( 연결 ) QoQ (12.) (9.3) 2.4 (8.9) YoY (12.5) 매출액 ( 개별 ) 영업이익 QoQ 51.3 (24.6) 2.1 (1.4) YoY (14.3) (3.4) 영업이익률 세전이익 지배주주순이익 1.4 (.2) QoQ (84.7) 적전 흑전 YoY (36.1) 적지 흑전 (33.2) 흑전 (98.2) 순이익률.9 (.2) 원 / 달러환율 1,15 1,97 1, ,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1,14 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 81

82 고객다변화및 PKG 매출성장으로 HDI 의존도감소예상 코리아써키트제품별매출액및영업이익률추이 코리아써키트지배주주순이익구성변화 ( 십억원 ) (%) 기타 PKG HDI 영업이익률 ( 십억원 ) 6 인터플렉스지분법손익 ( 세후 ) 연결자회사 ( 비지배주주지분순이익차감 ) 코리아써키트순이익 ( 개별 ) E 216E (2) (2) E 216E 자료 : 코리아써키트, KB 투자증권추정 자료 : 코리아써키트, KB 투자증권추정 인터플렉스실적턴어라운드로인해 216 년지배주주순이익 392 억원 (+26.2% YoY) 으로최대실적예상 해외신규고객사향반도체 PKG 기판매출액증가로 216 년에도사상최대연결실적경신예상 고정비부담감소와베트남법인실적개선으로인터플렉스의실적턴어라운드가예상되며, 지배주주순이익은대폭증가예상 중저가스마트폰비중확대국면에서도메인기판 (HDI) 부문의높은가동률및점유율유지를통해안정적인실적시현이가능할전망 216 년가전 전자부품산업전망 82

83 코리아써키트 (781) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 증감률 (YoY %) 매출원가 판매및일반관리비 기타 () () 영업이익 증감률 (YoY %) 87.7 (26.4) EBITDA 증감률 (YoY %) 이자수익 이자비용 지분법손익 17 (21) (27) 1 3 기타 (1) () 3 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) (79.9) 법인세비용 당기순이익 증감률 (YoY %) 2.6 (88.9) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 33 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 지배주주지분 순차입금 45 (2) (27) (54) (17) 이자지급성부채 년가전 전자부품산업전망 83

84 코리아써키트 (781) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 자산상각비 기타비현금성손익 (11) 35 (31) 1 (1) 운전자본증감 19 (3) 21 (15) 9 매출채권감소 ( 증가 ) 15 (11) (25) (18) 1 재고자산감소 ( 증가 ) (2) 13 5 (7) 4 매입채무증가 ( 감소 ) 8 (6) (19) 1 (6) 기타 (2) 1 6 투자현금 (53) (59) (34) (46) (45) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (5) (1) 3 () () 장기투자증권감소 ( 증가 ) () (5) (5) (3) 설비투자 (49) (44) (35) (4) (4) 유무형자산감소 ( 증가 ) 1 (1) (1) (1) 재무현금 (16) (16) 19 (18) (3) 차입금증가 ( 감소 ) (16) (13) 21 (15) 자본증가 ( 감소 ) 73 (3) (2) (3) (3) 배당금지급 현금증감 2 (6) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (24) (7) (9) (-) 설비투자 (+) 자산매각 1 (1) (1) (1) Free Cash Flow (41) (-) 기타투자 잉여현금 (46) 3 56 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER PBR PSR EV/EBITDA 배당수익률 EPS 1, ,641 1,717 BPS 11,177 13,11 13,453 14,855 16,329 SPS 22,525 2,211 21,131 23,482 24,223 DPS 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 15.5 n/c n/c n/c n/c 유동비율 이자보상배율 n/a n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 84

85 인터플렉스 (5137) 3 년만의실적턴어라운드예상 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 2, 원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 58.1 현재가 (11/3, 원 ) 12,65 Consensus target price ( 원 ) 19, Difference from consensus (%) 5.3 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (6.3) 15.5 KOSDAQ 대비상대수익률 (.3) 14.3 (3.1) (1.8) Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 27 유통주식수 ( 백만주 ) 8 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 23,8 / 1, 거래대금 (3M, 십억원 ) 2 외국인소유지분율 (%) 4.5 주요주주지분율 (%) 25, 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌, 원 ) 코리아써키트외 4 인 KOSDAQ 지수대비 ( 우, pts) 11 월 2 월 5 월 8 월 11 월 대규모적자가지속되는가운데, 베트남생산비중확대 215년실적은매출액 5,17 억원 (-2.5% YoY), 영업적자 -854억원 ( 적자지속 YoY) 으로대규모적자지속예상 부가가치가낮은 SMT ( 칩실장기술 ) 장비의베트남이전및설비매각으로원가구조개선노력지속 AMOLED 패널및 TSP용양면 FPCB 등국내주력거래선에대한수주개선으로 216년상반기가동률상승예상 고정비부담대폭완화로 216 년연간실적턴어라운드가능할전망 212년까지 3년간진행된대규모투자 (3천억원) 에대한높은고정비부담과업황악화에따른매출감소로 2년연속대 규모적자시현 214년에 83억원을기록했던감가상각비가 216년에 3억원이하로감소함에따라 BEP 매출액대폭감소 주력거래선의베트남휴대폰생산비중이확대될것으로예상되는가운데베트남법인 ( 지분법적용대상 ) 생산능력확 대로인한수혜예상 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) (92) (85) 순이익 ( 십억원 ) (1) (59) (77) 3 7 EPS ( 원 ) (49) (3,588) (4,695) 증감률 (%) 적전 적지 적지 흑전 191. PER (X) n/a n/a n/a EV/EBITDA (X) 5.3 n/a n/a PBR (X) ROE (%) (.2) (17.3) (28.2) 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 자료 : Fnguide, KB투자증권 216년가전 전자부품산업전망 85

86 길었던적자터널통과예상 인터플렉스실적전망 216 년매출액 6,318 억원 (+23.7% YoY), 영업이익 147 억원 ( 흑전 YoY) 예상 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 QoQ (42.1) (17.) 74.8 (11.4) (8.5) (8.5) YoY (37.6) (17.3) 2.6 (25.6) (35.1) (2.5) 23.7 FPCB S/S D/S Multi R/F 영업이익 (29.5) (26.8) (19.6) (9.5) (91.7) (85.4) 14.7 QoQ 적전 적지 적지 적지 흑전 YoY 적지 적지 적지 적전 (117.2) 흑전 흑전 흑전 적전 적지 흑전 영업이익률 (26.4) (28.9) (12.1) (6.6) (14.3) (16.7) 2.3 세전이익 (29.9) (29.) (27.4) (12.6) (2.6) (.3) (77.4) (98.9) 3.2 순이익 (23.5) (22.8) (2.7) (9.9) (2.) (.3) (58.8) (76.9) 2.5 QoQ 적전 적지 적지 적지 적지 적지 흑전 6.7 YoY 적지 적지 적지 적전 적지 적지 흑전 흑전 적지 적지 흑전 순이익률 (21.) (24.6) (12.7) (6.9) (1.5) (.2) (9.1) (15.1).4 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,14 1,13 1,12 1,11 1,1 1,1 1,53 1,118 1,18 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 86

87 감가상각비급감으로대규모적자리스크감소전망 인터플렉스분기실적추이및전망 연간 CAPEX, EBITDA, 영업이익, 감가상각비추이 ( 십억원 ) (%) 매출액 ( 좌 ) 영업이익률 ( 우 ) 35 2 ( 십억원 ) 2 Capex EBITDA 영업이익감가상각비 (1) 5 15 (2) 1 (3) (5) 5 (4) (1) 1Q12 3Q12 1Q13 3Q13 1Q14 3Q14 1Q15 3Q15 1Q16E 3Q16E (5) (15) E 216E 자료 : 인터플렉스, KB 투자증권추정 자료 : 인터플렉스, KB 투자증권 216 년감가상각비부담이 3 억원이하로감소함에따라수익성이대폭개선될전망 215 년영업적자규모는 854 억원으로 (214 년영업적자 917 억원 ) 대규모적자가지속될것으로예상 216 년감가상각비는해외설비이전및매각, 212 년대규모투자에대한감가상각대상기간종료로인해 215 년의절반이하로감소될전망 천진및베트남법인의 216 년흑자기조가유지될가능성이높은상황에서가동률증가가이뤄질경우실적개선속도증가예상 216 년가전 전자부품산업전망 87

88 인터플렉스 (5137) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 증감률 (YoY %) 29.5 (35.1) (2.5) 매출원가 판매및일반관리비 기타 () 영업이익 (92) (85) 증감률 (YoY %) (99.9) 적전 적지 흑전 6.1 EBITDA 75 (8) (24) 증감률 (YoY %) (6.1) 적전 적지 흑전 4.8 이자수익 이자비용 지분법손익 5 3 (8) (1) (1) 기타 (4) 14 (3) 4 4 세전계속사업손익 (5) (77) (99) 3 9 증감률 (YoY %) 적전 적지 적지 흑전 191. 법인세비용 (5) (19) (22) 1 2 당기순이익 (1) (59) (77) 3 7 증감률 (YoY %) 적전 적지 적지 흑전 191. 순손익의귀속지배주주 (1) (59) (77) 3 7 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률. (14.3) (16.7) EBITDA 마진 7.6 (1.3) (4.8) 세전이익률 (.5) (12.) (19.4) 순이익률 (.1) (9.1) (15.1) 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 지배주주지분 순차입금 이자지급성부채 년가전 전자부품산업전망 88

89 인터플렉스 (5137) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 122 (14) 당기순이익 (1) (59) (77) 3 7 자산상각비 기타비현금성손익 5 (1) 운전자본증감 66 (25) 22 (16) 16 매출채권감소 ( 증가 ) (33) 34 재고자산감소 ( 증가 ) (2) (12) 13 매입채무증가 ( 감소 ) (75) (47) 27 3 (3) 기타 () (3) 1 () () 투자현금 (66) 1 3 (3) (29) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (8) () (2) (2) (2) 장기투자증권감소 ( 증가 ) 12 3 (5) (11) (11) 설비투자 (8) (25) (4) (15) (14) 유무형자산감소 ( 증가 ) (1) (1) 재무현금 (58) 차입금증가 ( 감소 ) (129) 자본증가 ( 감소 ) 71 배당금지급 현금증감 (3) 총현금흐름 (Gross CF) (8) 42 4 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (47) 21 (25) 16 (16) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (1) (1) Free Cash Flow 58 (22) (-) 기타투자 (12) (3) 잉여현금 7 (19) 22 () 31 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER n/a n/a n/a PBR PSR EV/EBITDA 5.3 n/a n/a 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a EPS (49) (3,588) (4,695) BPS 22,441 18,876 14,177 14,33 14,776 SPS 65,9 39,239 31,177 38,568 39,41 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 수익성지표 (%) ROA (.1) (9.1) (13.2).4 1. ROE (.2) (17.3) (28.2) ROIC. (17.4) (19.4) 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 유동비율 이자보상배율. n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 89

90 이녹스 (8839) OLED, 모바일결제시장확대의수혜예상 투자의견 BUY ( 유지 ) 목표주가 22,원 ( 유지 ) Upside / Downside (%) 67.9 현재가 (11/3, 원 ) 13,1 Consensus target price ( 원 ) 19, Difference from consensus (%) 15,8 Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (3.) 12.4 (11.5) (7.4) KOSDAQ 대비상대수익률 (3.7) (8.5) (7.7) (31.) Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 161 유통주식수 ( 백만주 ) 8 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 18,6 / 1,5 거래대금 (3M, 십억원 ) 2 외국인소유지분율 (%) 5.2 주요주주지분율 (%) 장경호외 5인 26.8 주가 ( 좌, 원 ) 2, KOSDAQ지수대비 ( 우, pts) , , 9 5, 월 2월 5월 8월 11월 FPCB 소재매출비중감소로실적개선추세지속될전망 FPCB 업황악화로부진한실적을기록했던상반기대비반도체접착필름및신제품군 ( 디지타이져방열필름, OLED 봉지재등 ) 매출확대가진행된하반기에는실적개선 천진공장리모델링및라인재조정으로인한공장가동중단으로알톤스포츠의부진한실적이 215년연결실적에부담요인으로작용 215년개별기준실적은매출액 1,592 억원 (+9.8% YoY), 영업이익 199억원 (-1.9% YoY) 예상 OLED 패널출하량증가및모바일페이먼트시장확대의핵심수혜기업 OLED TV 및 OLED 패널탑재기기의증가는 PI필름기반의 OLED 봉지소재수요견인 MST ( 마그네틱보안전송 ), NFC, 무선충전기능을탑재한스마트폰의출하량증가로이녹스의 2Layer FCCL을적용한복 합방열필름수요확대예상 216년개별기준실적은매출액 1,999 억원 (+25.6% YoY), 영업이익 299억원 (+5.2% YoY) 으로예상되며, 알톤스포 츠실적턴어라운드영향으로연결기준실적은사상최대예상 Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 2,361 1,269 1,116 2,295 2,655 증감률 (%) 15.8 (46.3) (12.) PER (X) EV/EBITDA (X) PBR (X) ROE (%) 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 9

91 216 년연결기준최대실적예상 이녹스실적전망 216 년매출액 2,695 억원 (+21.% YoY), 영업이익 384 억원 (+19.1% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 ( 연결 ) QoQ 58.1 (7.4) 34.6 (22.5) (18.8) YoY (22.2) 이녹스 ( 개별 ) INNOFLEX INNOSEM SMARTFLEX OLED 알톤스포츠 영업이익 ( 연결 ) QoQ 43.9 (9.8) (36.5) (7.7) (22.3) YoY (2.6) (59.1) 19. (13.5) , (39.4) (11.3) 19.1 이녹스 ( 개별 ) 알톤스포츠 (.5) (3.) (.5) 8.5 (.8) 8.1 영업이익률 세전이익 지배주주순이익 QoQ 13.9 (91.4) 1,28. (58.7) (6.8) (27.3) YoY (32.8) (39.2) , (43.7) (12.) 15.6 순이익률 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 91

92 OLED, 2Layer FCCL 등신규제품군매출확대가성장견인 이녹스사업부별매출액및 FPCB 소재비중추이 이녹스신규제품군연간매출액추이및전망 ( 십억원 ) (%) 신제품반도체소재 FPCB 소재 FPCB 소재비중 ( 십억원 ) 6 EMI Digitizer 2Layer FCCL OLED E 216E E 216E 217E 자료 : 이녹스, KB 투자증권추정 자료 : 이녹스, KB 투자증권추정 OLED TV, 모바일페이먼트시장확대에따른신제품군매출액비중은 216 년 46.4% 까지증가예상 216 년글로벌 OLED TV 출하량증가 (+237.8% YoY) 를주도하는국내고객사향 OLED 소재매출의대폭확대예상 FPCB 소재비중은 216 년 35.7% 까지하락할것으로예상됨에따라 FPCB 업황에따른실적변동성은감소할전망 알톤스포츠실적턴어라운드로 216 년연결기준매출액 (2,695 억원 ) 및영업이익 (384 억원 ) 은사상최대수준기록예상 216 년가전 전자부품산업전망 92

93 이녹스 (8839) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 증감률 (YoY %) 3.8 (22.2) 매출원가 판매및일반관리비 기타 () () 영업이익 증감률 (YoY %) 76. (39.4) (11.3) EBITDA 증감률 (YoY %) 65.7 (29.2) 이자수익 이자비용 지분법손익 기타 (2) (1) (1) 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) (42.7) (1.4) 법인세비용 당기순이익 증감률 (YoY %) (43.7) (15.) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 () 1 1 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 (1) (6) (13) (13) (13) 지배주주지분 순차입금 1 (5) 25 7 (18) 이자지급성부채 년가전 전자부품산업전망 93

94 이녹스 (8839) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 자산상각비 기타비현금성손익 운전자본증감 (6) 15 (4) (7) (3) 매출채권감소 ( 증가 ) (5) 9 (5) (5) (2) 재고자산감소 ( 증가 ) (4) (2) 매입채무증가 ( 감소 ) (3) 1 (2) 2 1 기타 () (2) (1) 투자현금 (22) (31) (37) (16) (18) 단기투자자산감소 ( 증가 ) (1) 1 () () 장기투자증권감소 ( 증가 ) () () 설비투자 (24) (3) (1) (15) (16) 유무형자산감소 ( 증가 ) 2 () 1 (1) (1) 재무현금 5 (15) 27 (1) (1) 차입금증가 ( 감소 ) (17) (1) 35 (1) (1) 자본증가 ( 감소 ) 24 (1) 배당금지급 1 현금증감 19 (5) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (2) (1) (-) 설비투자 (+) 자산매각 2 () 1 (1) (1) Free Cash Flow (-) 기타투자 () () 잉여현금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER PBR PSR EV/EBITDA 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a EPS 2,361 1,269 1,116 2,295 2,655 BPS 9,968 1,83 7,912 1,239 12,897 SPS 15,853 11,763 18,11 21,913 24,35 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율.9 n/c n/c 유동비율 이자보상배율 26.7 n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 94

95 동운아나텍 (9417) AF 구동칩적용확대의수혜예상 투자의견 BUY ( 신규 ) 목표주가 16,원 ( 신규 ) Upside / Downside (%) 54.6 현재가 (11/3, 원 ) 1,35 Consensus target price ( 원 ) 17, Difference from consensus (%) (5.9) Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 (11.3) 1.4 n/a n/a KOSDAQ 대비상대수익률 (1.3) (3.) n/a n/a Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 62 유통주식수 ( 백만주 ) 4 Free Float (%) 주최고 / 최저 ( 원 ) 15,1 / 8,51 거래대금 (3M, 십억원 ) 1 외국인소유지분율 (%).2 주요주주지분율 (%) 김동철외 17인 25. 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ지수대비 ( 우, pts) 16, 12 14, 11 12, 1, 1 8, 9 6, 8 4, 2, 7 6 6월 7월 8월 9월 1월 11월 글로벌오토포커스구동칩 (AF Driver IC) 시장의최강자 214년기준글로벌 AF Driver IC 시장점유율 36% 인 1위업체로중국로컬스마트폰업체향매출비중은 6%. 주요경쟁사는 Rohm, Analog Device 로 AF Driver IC 생산에주력하는업체는동운아나텍뿐 이미지센서개발단계부터 IC 개발이이뤄지는점때문에높은진입장벽형성. 다수의 Foundry 확보도장점 215년실적은매출액 55억원 (+23.8% YoY), 영업이익 76억원 (+38.3% YoY) 예상. 216년실적은매출액 651억원 (+18.3% YoY), 영업이익 99억원 (+31.3% YoY) 으로고성장지속전망 전면카메라 AFA 적용, 듀얼카메라채택확대에따라차별화된성장전망 전면카메라모듈의활용도증가로 AF 액츄에이터의탑재니즈증가. 주요스마트폰업체들의듀얼카메라모듈채택예상에 따라차별화된성장경로를보유 현재개발중인 OIS 구동칩시장에진입시성장성은더욱배가될전망이며, 216년초도매출발생예상 투자의견 BUY와목표주가 16, 원으로커버리지를개시하며, 목표주가는 216년예상 EPS에 Target Multiple 1X 를적용하여산출 (Target Multiple 은주요팹리스업체 PER 평균치 16.7X 대비 4% 할인율을적용해서산정 ) Fiscal year ending E 216E 217E 매출액 ( 십억원 ) 영업이익 ( 십억원 ) 순이익 ( 십억원 ) EPS ( 원 ) 1,314 1,586 1,798 증감률 (%) n/a n/a n/a PER (X) n/a n/a EV/EBITDA (X) PBR (X) n/a n/a ROE (%) 배당수익률 (%) n/a n/a n/a n/a n/a 자료 : Fnguide, KB 투자증권 216 년가전 전자부품산업전망 95

96 수익성개선및차별화된성장성시현전망 동운아나텍실적전망 216 년매출액 651 억원 (+18.3% YoY), 영업이익 99 억원 (+31.3% YoY) 예상 ( 단위 : 십억원, 원, %) 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 매출액 QoQ (2.5) (15.2) (3.1) (2.3) YoY (4.4) AF Driver IC 기타 영업이익 QoQ (2.7) 9.7 (1.1) (18.7) YoY (25.6) 영업이익률 세전이익 당기순이익 QoQ (22.4) (14.2) 54.7 (21.4) (2.9) (19.7) YoY (19.1) 순이익률 원 / 달러환율 1,15 1,97 1,169 1,156 1,15 1,16 1,13 1,12 1,53 1,132 1,14 자료 : FnGuide, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 96

97 카메라모듈사양개선을통한높은성장잠재력보유 동운아나텍분기실적추이및전망 글로벌 AF Driver IC 시장점유율 (214 년 ) ( 십억원 ) 매출액 영업이익률 (%) 동운아나텍 Rohm Analog Device 기타 Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E1Q16E2Q16E3Q16E4Q16E 3 자료 : 동운아나텍, KB 투자증권추정 자료 : TSR, KB 투자증권 듀얼카메라모듈, 전면부 AF 액츄에이터, OIS 액츄에이터침투율이초기단계라는점에서차별화된성장예상 액츄에이터제어속도및칩소형화기술측면에서경쟁사대비앞서있으며, 고객사다변화를통한 AF Driver IC 시장점유율지속상승전망 향후 3 대성장요인 : 1) 전면카메라모듈에대한 AFA 탑재니즈, 2) 주요스마트폰업체들의후면듀얼카메라모듈채택, 3) OIS 액츄에이터침투율증가 216 년예상 EPS 기준 PER 은 6.7X 에불과하여, 차별화된성장성, 높은영업이익률, 팹리스성격의사업구조등을감안시저평가매력충분 216 년가전 전자부품산업전망 97

98 동운아나텍 (9417) 손익계산서 ( 십억원 ) E 216E 217E 매출액 증감률 (YoY %) 52.8 (4.4) 매출원가 판매및일반관리비 기타 () () 영업이익 증감률 (YoY %) (25.6) EBITDA 증감률 (YoY %) 14.8 (25.3) 이자수익 이자비용 1 지분법손익 기타 (3) () () (1) (1) 세전계속사업손익 증감률 (YoY %) 법인세비용 (1) (1) () 1 당기순이익 증감률 (YoY %) 순손익의귀속지배주주 비지배주주 이익률 (%) 영업이익률 EBITDA 마진 세전이익률 순이익률 재무상태표 ( 십억원 ) E 216E 217E 자산총계 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 기타 비유동자산 투자자산 유형자산 1 1 무형자산 부채총계 유동부채 매입채무 유동성이자부채 기타 비유동부채 비유동이자부채 기타 자본총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 지배주주지분 순차입금 1 (13) (19) (26) 이자지급성부채 년가전 전자부품산업전망 98

99 동운아나텍 (9417) 현금흐름표 ( 십억원 ) E 216E 217E 영업현금 당기순이익 자산상각비 기타비현금성손익 운전자본증감 (2) (4) () (2) (2) 매출채권감소 ( 증가 ) (1) (1) 3 (1) (1) 재고자산감소 ( 증가 ) (1) (4) () (1) (1) 매입채무증가 ( 감소 ) (1) 1 () 기타 () () (3) () () 투자현금 () (2) (3) (2) (2) 단기투자자산감소 ( 증가 ) 2 () () () 장기투자증권감소 ( 증가 ) () () () 설비투자 () () () () () 유무형자산감소 ( 증가 ) (2) (2) (2) (2) (2) 재무현금 (5) (1) 3 차입금증가 ( 감소 ) (5) (1) (1) 자본증가 ( 감소 ) () () 4 배당금지급 1 현금증감 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (2) (2) (2) (2) (2) Free Cash Flow (-) 기타투자 () 잉여현금 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주요투자지표 E 216E 217E Multiples (X, %, 원 ) PER n/a n/a PBR n/a n/a PSR n/a n/a EV/EBITDA 배당수익률 n/a n/a n/a n/a n/a EPS n/a n/a 1,314 1,586 1,798 BPS n/a n/a 5,555 7,63 8,82 SPS n/a n/a 9,866 11,67 13,362 DPS n/a n/a n/a n/a n/a 수익성지표 (%) ROA ROE ROIC 안정성지표 (%, X) 부채비율 순차입비율 n/a n/a n/a 유동비율 이자보상배율 n/a n/a 활동성지표 ( 회 ) 총자산회전율 매출채권회전율 재고자산회전율 자산 / 자본구조 (%) 투하자본 차입금 주 : EPS 는완전희석 EPS 216 년가전 전자부품산업전망 99

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101 Part Ⅴ. Appendix 216 년가전 전자부품산업전망 11

102 글로벌스마트폰출하량및시장점유율 ( 출하량 : 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 삼성전자 Apple Huawei Lenovo Xiaomi LG전자 Coolpad ZTE TCL-Alcatel Sony Others Total ( 점유율 : %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 삼성전자 31.2% 25.3% 24.5% 19.6% 24.% 21.3% 23.7% 2.4% 21.9% 21.3% 21.3% 18.2% 24.7% 22.3% 2.6% Apple 15.3% 11.9% 12.2% 19.6% 17.7% 14.1% 13.6% 19.1% 15.6% 13.8% 13.3% 2.2% 15.% 16.2% 15.9% Huawei 4.7% 6.8% 5.1% 6.3% 5.% 9.% 7.5% 7.7% 5.7% 9.6% 7.9% 8.9% 5.8% 7.3% 8.1% Lenovo 6.9% 8.1% 7.6% 6.5% 5.4% 4.8% 5.3% 5.3% 5.3% 5.6% 5.8% 5.5% 7.2% 5.2% 5.6% Xiaomi 3.9% 5.1% 5.6% 4.5% 4.3% 5.9% 5.% 5.1% 4.4% 6.% 5.9% 5.5% 4.8% 5.1% 5.4% LG전자 4.3% 4.9% 5.2% 4.1% 4.5% 4.2% 4.2% 3.9% 4.3% 4.2% 4.2% 3.9% 4.6% 4.2% 4.1% Coolpad 3.7% 4.4% 2.6% 2.4% 2.% 1.7% 1.4% 1.3% 1.5% 1.8% 1.5% 1.4% 3.2% 1.6% 1.6% ZTE 3.1% 3.6% 3.8% 3.3% 3.5% 4.1% 4.2% 3.7% 3.5% 4.1% 4.3% 4.% 3.5% 3.9% 4.% TCL-Alcatel 2.2% 2.8% 3.2% 3.8% 2.6% 3.% 2.9% 3.5% 2.4% 2.8% 3.% 3.8% 3.1% 3.% 3.% Sony 3.1% 3.2% 3.1% 3.1% 2.3% 2.1% 1.9% 2.% 1.3% 1.7% 1.5% 1.6% 3.1% 2.1% 1.5% Others 21.6% 23.9% 27.2% 26.8% 28.6% 3.% 3.3% 28.% 34.1% 29.1% 31.3% 26.9% 25.1% 29.2% 3.3% Growth 33.2% 26.6% 27.9% 31.% 21.1% 14.6% 9.5% 3.4% 7.3% 7.4% 7.4% 7.4% 29.6% 11.4% 7.4% 자료 : Strategy Analytics, KB투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 12

103 지역별스마트폰출하량및비중 ( 단위 : 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 아태 중국 북미 미국 중남미 서유럽 중동 / 아프리카 동유럽 Total ( 단위 : %) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E 1Q16E 2Q16E 3Q16E 4Q16E E 216E 아태 54.1% 55.3% 53.6% 51.4% 53.9% 55.5% 53.7% 49.9% 54.4% 56.1% 54.2% 5.3% 53.4% 53.1% 53.6% 중국 32.8% 34.6% 32.5% 32.4% 31.8% 31.1% 29.6% 28.6% 3.5% 29.8% 28.4% 27.5% 33.% 3.2% 29.% 북미 11.5% 12.3% 11.6% 13.6% 11.8% 11.1% 11.4% 13.2% 11.4% 1.7% 11.% 12.7% 12.3% 11.9% 11.5% 미국 1.8% 11.5% 1.8% 12.9% 11.% 1.4% 1.7% 12.5% 1.3% 9.7% 9.9% 11.6% 11.6% 11.2% 1.4% 중남미 1.2% 1.7% 11.% 11.7% 11.1% 1.8% 1.2% 9.2% 11.% 1.6% 1.1% 9.1% 1.9% 1.3% 1.2% 서유럽 12.3% 1.5% 11.3% 11.5% 1.6% 1.4% 1.7% 1.9% 1.2% 1.% 1.2% 1.5% 11.4% 1.7% 1.3% 중동 / 아프리카 6.5% 6.5% 7.6% 6.7% 8.1% 8.% 8.7% 11.7% 8.5% 8.3% 9.1% 12.2% 6.8% 9.2% 9.6% 동유럽 5.5% 4.7% 5.% 5.1% 4.5% 4.2% 5.2% 5.1% 4.5% 4.3% 5.2% 5.2% 5.1% 4.8% 4.8% 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 13

104 삼성전자스마트폰서플라이체인 - 1 Application Processor 삼성 LSI Qualcomm Mobile DRAM, NAND 삼성전자 SK 하이닉스 Display Panel 삼성디스플레이 Battery Cell 삼성SDI Battery Protection IC 파워로직스 넥스콘테크 Battery Pack 상신이디피 이랜텍 Camera Module Lense 해성옵틱스 방주광학 * 세코닉스 코렌 차디오스텍 디지탈옵틱 Filter 옵트론텍 나노스 엘엠에스 이노웨이브 * Image Sensor Sony Aptina 삼성LSI 실리콘화일 Omnivision R/F PCB 대덕GDS 에스아이플렉스 * 인터플렉스 비에이치 Actuator 삼성전기 자화전자 아이엠 해성옵틱스 유비스 옵틱스 성우전자 Module 삼성전기 SEV 파트론 캠시스 엠씨넥스 파워로직스 세코닉스 나노스 Sunny Optical Lite-On TSP ITO Film Nitto Denko Oike Gunje SK-Haas* LG화학 Glass Corning Asahi Slimming 켐트로닉스 솔브레인 지디 Coating 유아이디 지디 FPCB 비에이치 인터플렉스 에스아이플렉스 뉴프렉스 Touch IC 멜파스 이미지스 Synaptics Atmel Cypress G2Touch* Module 일진디스플레이 에스맥 멜파스 이엘케이 태양기전 O-Film 네패스 시노펙스 FPCB PI Film SKC코오롱PI Kaneka 3L FCCL 이녹스 한화L&C 2L FCCL 두산전자자료 : Strategy Analytics, KB투자증권추정 LG화학 SK이노베이션 이녹스 주 : * 표시는비상장 FPCB Materials 이녹스 한화L&C TaiFlex FPCB 인터플렉스 비에이치 대덕GDS 에스아이플렉스 * 영풍전자 * 플렉스컴 액트 뉴프렉스 Career Nippon Mektron SMT 인터플렉스 플렉스컴 한국성전 * 드림텍 * 두성테크 * 216 년가전 전자부품산업전망 14

105 삼성전자스마트폰서플라이체인 - 2 HDI (Main Board) 삼성전기코리아써키트이수엑사보드 * 디에이피대덕전자대덕 GDS Unimicron Meiko Compeq E&E Semiconductor PKG FC-CSP Substrate 삼성전기 Ibiden Solder Ball 덕산하이메탈 FC-CSP Bonder AP시스템 한미반도체 CSP Substrate 삼성전기 대덕전자 심텍 LG이노텍 PKG Module STS반도체 하나마이크론 시그네틱스 네패스 Amkor Casing Plastic SEV 인탑스 모베이스 삼우엠스 삼광전자 * 이랜텍 신양 Janus Metal SEV KH바텍 유원화양 * 장원테크 * SJ테크 * BYD Anodizing KH바텍 동양강철 파버나인 Antenna LDS Antenna 파트론 EMW In-Mold Antenna 삼성전기 알에프텍 NFC 아모텍 파트론 EMW 이그잭스 Ferrite Sheet 아모텍 EMW Maruwa SKC 토다이수 BTP IC Synaptics Igis Technology FPC PKG SEV CM(E)F Chip 이노칩 아모텍 Murata TDK WiFi Module 삼성전기 Murata TDK 와이솔 Speaker Module 부전전자 * 이엠텍 비에스이 Linear Motor 삼성전기 자화전자 부전전자 * Wireless Charger 삼성전기 아모텍 알에프텍 동양이엔피 한솔테크닉스 Accessory 서원인텍 유아이엘 애니모드 * 영보엔지니어링 * 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : * 표시는비상장 216 년가전 전자부품산업전망 15

106 애플주요제품출하량및실적추이 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 요약실적 매출액 ( 십억달러, %) 영업이익 순이익 매출총이익률 영업이익률 순이익률 YoY % 매출액 영업이익 (1.6) 순이익 (11.3) 보유현금 n/a n/a 주요제품출하량 iphone ( 백만대 ) ipad MacBook YoY % iphone ipad (16.1) (9.2) (12.5) (17.7) (22.8) (17.7) (19.8) (25.) 12.9 (14.6) (21.9) MacBook (2.2) 주요제품 ASP iphone (USD) ipad MacBook 1,334 1,255 1,2 1,258 1,231 1,257 1,25 1,275 1,36 1,257 1,242 지역별매출비중 Americas (%) Europe Greater China Japan Rest of Asia Pacific 자료 : Strategy Analytics, KB투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 16

107 글로벌 TV 시장점유율및지역별출하량 출하량 ( 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 216E 삼성전자 LG전자 Sony TCL Hisense Vizio Skyworth Panasonic 기타 점유율 (%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 216E 삼성전자 LG전자 Sony TCL Hisense Vizio Skyworth Panasonic 기타 증가율 (3.5) (1.4) (.1) 1.3 지역별수요 ( 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 216E 북미 중국 유럽 아태 중남미 중동, 아프리카 합계 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 17

108 글로벌 PC 시장점유율및지역별출하량 출하량 ( 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 216E Lenovo HP Dell Acer Group Asus Apple 기타 시장점유율 (%) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 216E Lenovo HP Dell Acer Group Asus Apple 기타 증가율 (2.9) (.2).1 (.3) (5.3) (1.1) (8.1) (5.3) (.8) (7.2). 지역별수요 ( 백만대 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15E E 216E 북미 중국 유럽 아태 중남미 중동, 아프리카 합계 자료 : Strategy Analytics, KB투자증권추정 216 년가전 전자부품산업전망 18

109 Global peer comparison ( 스마트폰 ) 삼성전자 LG전자 애플 소니 블랙베리 HTC 레노버 Avg. 투자의견 BUY HOLD 목표주가 ( 원 ) 1,6, 59, 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 1,284, 54, Upside (%) 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 189,132 9,46 656,83 33,544 4,18 2,166 11,653 절대수익률 (%) 1M (2.3) (5.8) M M 1. (2.) (9.6) (15.5) (2.2) (16.9) (33.9) (19.2) 1Y 5. (14.8) (.9) 25.5 (24.7) (37.5) (25.3) (12.6) 초과수익률 (%) 1M (2.2) (1.) M (.5) (2.3) M (5.5) (12.2) (16.9) (12.8) (3.6) (15.6) 1Y 2.6 (15.3) (3.4) 11.7 (38.6) (4.) (39.2) (21.9) PER (X) 214A n/a n/a C n/a n/a C n/a n/a PBR (X) 214A C C 매출액성장률 (%) 214A (9.8) (3.2) (51.) (9.5) 19.6 (7.4) 215C (3.2) (3.5) 33.9 (11.9) (34.8) (4.8) 2.9 (1.1) 216C (2.4) (7.8) (1.9) 4.9 (1.3) 영업이익성장률 (%) 214A (32.) 적지 흑전 (1.1) C 6. (37.7) 적지 적전 적전 C (6.1) 적지 적지 흑전 16.4 순이익성장률 (%) 214A (23.2) 적지 적지 흑전 C (6.9) (12.3) 38.1 흑전 적지 적전 적전 C (2.2) 적지 적지 흑전 18.8 영업이익률 (%) 214A (12.7) C (9.) (11.) (.1) C (11.9) (7.8) 순이익률 (%) 214A (1.5) (9.1) C (3.4) (12.7) (.3) C (14.1) (6.5) ROE (%) 214A (5.5) (8.6) C (7.3) (21.6) (3.1) C (1.2) (14.5) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : 삼성전자, LG 전자는 KB 투자증권추정치, 그외 Bloomberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 19

110 Global peer comparison ( 가전 ) LG전자 WHIRLPOOL ELECTROLUX PANASONIC HAIER CHANGHONG Avg. 투자의견 HOLD 목표주가 ( 원 ) 59, 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 54, Upside (%) 8.9 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 9,46 13,3 8,864 28,22 5,53 4,417 절대수익률 (%) 1M (3.4) 1.1 (8.8) (1.7) (3.9) 3M 22.9 (1.3) (.8) (2.1) (3.1) 6M (2.) (9.7) (6.1) n/a (4.3) (27.7) (21.) 1Y (14.8) (1.7) (3.3) n/a (35.2) 24.6 (6.1) 초과수익률 (%) 1M (7.6) (3.1) (13.) (14.9) (7.3) 3M 2.3 (5.8) (6.1) (.) (4.) (25.4) (8.2) 6M 3.8 (5.7) (2.8) (2.1) (37.) (24.4) (18.) 1Y (15.3) (13.1) (17.2) (22.3) (49.1) 1.8 (18.2) PER (X) 214A n/a C n/a C n/a 13.1 PBR (X) 214A n/a C C.9 n/a 매출액성장률 (%) 214A (2.2) (8.7) C (3.5) 6.6 (13.3) (8.5) (5.3) 5.8 (3.) 216C 영업이익성장률 (%) 214A 46.4 (4.9) 적전 C (37.7) 18.4 (6.7) (.2) 1. 적지 C 적지 23.5 순이익성장률 (%) 214A (21.4) (88.5) C (12.3) (3.8) 11.2 적전 C 적지 26.6 영업이익률 (%) 214A (.3) C (1.3) C (.8) 4.5 순이익률 (%) 214A C (.8) C (.1) 3. ROE (%) 214A C (3.8) C 5. n/a (.4) 13.2 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : LG 전자는 KB 투자증권추정치, 그외 Bloomberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 11

111 Global peer comparison ( 전자부품 ) 삼성전기 LG이노텍 Murata TDK Sharp Unimicron Ibiden Nitto Denko Average 투자의견 BUY BUY 목표주가 ( 원 ) 89, 14, 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 69,2 99, Upside (%) 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 5,169 2,357 35,15 9,222 1, ,274 11,69 절대수익률 (%) 1M (2.2) M (27.9) (1.1) 4.3 6M (5.3) (12.2) (24.1) n/a (14.7) (14.4) (14.2) 1Y 13.8 (.3) (53.4) n/a 초과수익률 (%) 1M (6.4) M (33.1) (6.3) (1.) 6M (2.) (8.9) (2.8) (6.8) (11.4) (11.1) (1.2) 1Y 13.3 (.9) (67.2) (47.8) (1.4) 18. (9.1) PER (X) 214A n/a C n/a n/a C n/a PBR (X) 214A C C 매출액성장률 (%) 214A (13.5) (12.9).9 (6.1).8 (.6) 215C (7.2) (2.5) 5.3 (1.5) (15.3) (3.7) (7.6) (7.9) (5.1) 216C (1.8) 4.1 (.8) 영업이익성장률 (%) 214A (99.6) 적전 (1.) C (18.7) 적지 적전 (4.2) C 흑전 흑전 (4.1) 순이익성장률 (%) 214A 47.2 흑전 적전 (58.5) C (8.4) 적지 적전 (9.3) C 적지 흑전 (11.4) 영업이익률 (%) 214A (1.7) C (.) (.5) C 순이익률 (%) 214A (8.) C (2.7) (.5) C (.3) ROE (%) 214A (197.4) (25.6) 215C (4.9) (.7) C (5.9) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : 삼성전기, LG 이노텍은 KB 투자증권추정치, 그외 Blooberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 111

112 Global peer comparison ( 카메라모듈 ) LG이노텍 엠씨넥스 파트론 써니옵티컬 라이트온 샤프 라간 Avg. 투자의견 BUY 목표주가 ( 원 ) 14, 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 99,6 24,5 9, Upside (%) 4.6 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 2, ,485 2,526 1,828 1,271 절대수익률 (%) 1M 7.4 (18.5) (3.8) (2.2) (.8). 3M (27.9) (16.5) 1.4 6M 4.7 (19.1) (9.7) (24.1) (26.8) (14.4) 1Y (.3) (5.6) 28.2 (5.1) (53.4) 5. (6.3) 초과수익률 (%) 1M 9.3 (22.7) (8.) (3.3) (2.) (6.4) (5.) (4.2) 3M (33.1) (21.8) (3.9) 6M 1.5 (15.8) (6.4) (2.8) (23.5) (11.1) 1Y (.9) (19.5) 14.3 (19.) (67.2) (8.9) (2.2) PER (X) 214A n/a n/a C 2.6 n/a n/a C 16.2 n/a n/a PBR (X) 214A n/a C 1.5 n/a C 1.3 n/a 매출액성장률 (%) 214A (3.) (12.9) n/a C (2.5) n/a (13.) (15.3) n/a (2.8) 216C 5.4 n/a (1.8) 영업이익성장률 (%) 214A (5.9) 46.8 (3.5) 적전 n/a C (18.7) n/a (21.5) 적지 n/a C 26.7 n/a 흑전 순이익성장률 (%) 214A 흑전 7.7 (54.3) 28.2 (27.7) 적전 n/a.3 215C 2.3 n/a (16.) 24.8 (.7) 적지 n/a C 26.4 n/a 적지 영업이익률 (%) 214A (1.7) n/a C 4. n/a (.) C 4.9 n/a 순이익률 (%) 214A (8.) n/a.5 215C 1.8 n/a (2.7) C 2.2 n/a (.3) ROE (%) 214A (197.4) n/a (56.7) 215C 6.6 n/a (4.9) C 7.7 n/a (5.9) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : LG 이노텍은 KB 투자증권추정치기준, 그외 Bloomberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 112

113 Global peer comparison (FPCB) 인터플렉스 비에이치 대덕GDS MFLEX FLEXIUM ZHENDING Tec CAREER h. NOK Sumitomo ele c. Fujikura Avg. 투자의견 BUY 목표주가 ( 원 ) 2, 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 12,65 5,37 1, Upside (%) 58.1 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) ,3 4,631 11,367 2,33 절대수익률 (%) 1M.4 (11.8) (1.9) (5.2) M 14.5 (3.1) (4.5) M (6.3) (25.8) (5.1) n/a (14.8) (5.4) (14.2) (2.3) (11.5).3 (11.) 1Y 15.5 (24.8) (11.) n/a 49. (26.7) 초과수익률 (%) 1M (.3) (11.8) (6.1) (9.4) (1.4) M 14.3 (7.6) (.8) (3.7) (9.8) 3.3 (2.2) M (3.1) (21.8) (1.1) 1.7 (11.5) (2.1) (1.9) (17.) (8.2) 3.6 (6.3) 1Y (1.8) (27.2) (13.4) (4.6) (1.8) (3.3) PER (X) 214A n/a n/a C n/a 5.5 n/a C n/a PBR (X) 214A C.9.7 n/a n/a C.9.6 n/a n/a 매출액성장률 (%) 214A (35.1) (16.7) (4.3) (19.8) (5.9) C (2.5) 9.5 n/a (5.7) 6.6 (.7) (3.4) (7.6) C n/a 영업이익성장률 (%) 214A 적전 (39.5) (71.3) 적지 (14.7) (58.9) C 적지 (1.8) n/a 흑전 87.3 (.9) 13.5 (16.3) C 흑전 27.6 n/a 순이익성장률 (%) 214A 적지 (42.5) (58.9) 적지 (24.5) (39.1) C 적지 16.4 n/a n/a 78.9 (2.8) 16.2 (16.6) (27.6) C 흑전 2.8 n/a n/a 영업이익률 (%) 214A (14.3) (7.3) C (16.7) 4.9 n/a C n/a 순이익률 (%) 214A (9.1) (9.4) C (15.1) 4.3 n/a n/a C n/a n/a ROE (%) 214A (17.3) (16.5) C (28.2) 13.6 n/a n/a C n/a 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : 인터플렉스는 KB 투자증권추정치기준, 그외 Bloomberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 113

114 Global peer comparison (PCB) 코리아써키트 대덕전자 이수페타시스 Unimicron Ibiden Kinsus Meiko Tripod Compeq Uniteq Average 투자의견 BUY 목표주가 ( 원 ) 18,5 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 1,65 7,37 4, Upside (%) 73.7 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) , , 절대수익률 (%) 1M (4.5) (.8) (3.7) (11.7) (1.6) (1.7) 3.8 3M (13.1) (2.3) 32. (.2) M 6. (14.4) n/a (1.1) (14.7) (35.9) (21.4) (13.9) (12.7) 1Y 36.2 (21.1) n/a (33.9) 12.5 (47.4) (22.4) (6.9) 18.5 (23.9) (14.8) 초과수익률 (%) 1M (3.7) (.8) (7.9) (15.9) (5.8) (5.9) (.4) 3M 19.8 (3.) (18.3) (7.6) 26.8 (5.5) M 9.7 (1.3) (22.6) (6.8) (11.4) (32.6) (18.1) (1.6) (9.4) 1Y 33.8 (23.5) 2. (47.8) (1.4) (61.3) (36.3) (2.7) 4.6 (37.7) (28.7) PER (X) 214A n/a C 23.1 n/a 6.3 n/a n/a C 6.4 n/a PBR (X) 214A C.8 n/a n/a.8 216C.7 n/a n/a.7 매출액성장률 (%) 214A 6.5 (6.3) (5.7).9 (6.1) (3.5) (1.3) 215C 4.6 n/a 13.7 (3.7) (7.6) (15.9) (6.6) (4.8) 16.2 (4.9) (3.4) 216C 11.1 n/a (.8) 영업이익성장률 (%) 214A (26.4) 1,398. (78.2) (1.) 적전 (8.) (.4) 76.9 (18.) 215C 56.4 n/a 적전 (4.2) (34.7) 흑전 (6.4) 35.6 (6.3) C 7.3 n/a 23.8 흑전 (4.1) 순이익성장률 (%) 214A (88.9) (71.2) (58.5) 적전 (29.9) 215C 23.6 n/a 적전 (9.3) (3.8) 적지 (4.1) 29. (19.6) C n/a 23.5 흑전 (11.4). 흑전 영업이익률 (%) 214A (3.2) C 8.8 n/a 7.1 (.5) C 8.5 n/a 순이익률 (%) 214A (1.5) C 2.7 n/a 5.6 (.5) (1.5) C 6.6 n/a ROE (%) 214A (23.) C 4.2 n/a 14.1 (.7) (29.8) C 1.9 n/a 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : 코리아써키트는 KB 투자증권추정치, 그외 Bloomberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 114

115 Peer Group Valuation (LED) LG이노텍 서울반도체 루멘스 Epistar Cree Toyoda Gosei 싼안광전 Nichia Average 투자의견 BUY 목표주가 ( 원 ) 14, 현재주가 (11/3, 원, 달러 ) 99,6 17,2 3, Upside (%) 4.6 시가총액 ( 십억원, 백만달러 ) 2,357 1, ,791 3,86 9, 절대수익률 (%) 1M 7.4 (12.7) (7.7) (18.2) M (7.5) M 4.7 (3.9) (19.3) n/a (1.5) (5.7) (19.) 4.8 (7.6) 1Y (.3) (3.4) (36.5) n/a (25.5) 초과수익률 (%) 1M 9.3 (12.7) (11.9) (22.4) (2.3) 1.8 (3.) 3M (3.7) (12.7) (4.9) (.5).3 6M (16.) (49.1) (7.2) (2.4) (15.7) 8.1 (13.3) 1Y (.9) (5.8) (5.4) (73.4) (39.3) (6.8) PER (X) 214A 23.6 n/a C n/a n/a C n/a PBR (X) 214A C C 매출액성장률 (%) 214A 21.6 (9.) (14.6) (3.3) 22.4 (1.1) C (2.5) 7.6 (26.4) (13.5) 6.2 (7.4) 23.1 (4.3).8 216C 영업이익성장률 (%) 214A 36. (97.4) (61.8) 2, (13.) C (18.7) 1,696.8 적전 적전 1.9 (7.1) C 흑전 적지 순이익성장률 (%) 214A 흑전 적전 (64.) 4, (26.1) C 2.3 흑전 적전 적전 적전 C 흑전 적지 흑전 영업이익률 (%) 214A C (.3) (6.5) C (2.2) 순이익률 (%) 214A 1.7 (.7) C (.7) (1.5) (.2) C (1.4) ROE (%) 214A 7.6 (1.2) C (.6) (.9) C (.6) 자료 : Strategy Analytics, KB 투자증권추정주 : LG 이노텍은 KB 투자증권추정치, 그외 Bloomberg 컨센서스기준 216 년가전 전자부품산업전망 115

116 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB 투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 LG 전자 (6657) 삼성전기 (915) LG 이노텍 (117) 슈피겐코리아 (19244) 블루콤 (3356) 기준 투자기간 단기 6 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 장기 12 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 성장 해당기업의매출액, 당기순이익의 3 년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인 스타일 가치 종목해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목 배당 배당의연속성 (3년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서 매력이존재하는종목 투자성향 고위험 중위험 저위험 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3 에포함시고위험, 중위 1/3 에포함시중위험, 하위 1/3 에포함시저위험으로 분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주 2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음

117 KB 리서치커버리지스타일분류 - KB 투자증권커버리지종목에대하여애널리스트의견및계량분석을통해해당종목의투자기간, 스타일, 투자성향을분류하여제시함 구분 인탑스 (497) 코리아써키트 (781) 인터플렉스 (5137) 이녹스 (8839) 동운아나텍 (9417) 기준 투자기간 단기 6 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 장기 12 개월이내의미있는주가변동이예상되는종목 스타일 성장 가치 배당 해당기업의매출액, 당기순이익의 3년평균성장률, 지속가능성장률을중심으로점수를산정후평균점수이상인종목해당기업의주당순자산비율 (PBR), 주가수익비율 (PER), 배당수익률을중심으로상대적으로저평가된종목배당의연속성 (3년연속배당 ), 배당성향, 배당증가여부, 이익의안정및성장등을종합적으로분석하여배당주로서매력이존재하는종목 고위험 투자성향 중위험 저위험 주가변동성 ( 수익률의표준편차 ) 이상위 1/3 에포함시고위험, 중위 1/3 에포함시중위험, 하위 1/3 에포함시저위험으로 분류함 주 1: 위의커버리지스타일은 KB 투자증권의자체기준으로분류한것으로해당종목에대한절대적인기준이아닌참고용자료임주 2: 스타일은각 Factor 에대해상대비교에의하여선정되는것으로일정기준에부합되지않을경우제시되지않을수있음

118 최근 2 년간투자의견및목표주가추이 일자투자의견목표주가 LG 전자주가및목표주가추이 214/1/6 BUY 9, 214/3/26 BUY 9, 214/4/8 BUY 81, 214/6/27 BUY 81, 214/7/2 BUY 89, < 담당애널리스트변경 > 214/12/12 BUY 9, 214/12/19 BUY 9, 215/1/5 BUY 9, 215/1/14 BUY 9, 215/3/2 BUY 9, 215/3/1 BUY 9, 215/9/3 BUY 53, 215/1/3 BUY 59, 215/12/1 HOLD 59, ( 원 ) 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 주가 목표주가 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 일자 투자의견 목표주가 삼성전기주가및목표주가추이 213/12/15 BUY 92, 214/1/6 BUY 92, 214/1/29 BUY 87, ( 원 ) 214/4/8 BUY 87, 14, 주가 목표주가 214/4/28 BUY 85, 12, 214/7/2 BUY 75, < 담당애널리스트변경 > 1, 214/12/12 HOLD 62, 8, 214/12/19 HOLD 62, 6, 215/1/9 BUY 75, 4, 215/3/1 BUY 75, 2, 215/3/12 BUY 89, 215/4/27 BUY 89, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 215/1/3 BUY 89, 215/12/1 BUY 89, 일자 투자의견 목표주가 LG이노텍주가및목표주가추이 214/1/6 BUY 1, 214/3/6 BUY 1, 214/4/8 BUY 14, ( 원 ) 주가 목표주가 214/5/3 BUY 14, 25, 214/6/18 BUY 14, 2, 214/7/2 BUY 18, < 담당애널리스트변경 > 15, 214/12/11 BUY 155, 214/12/24 BUY 155, 1, 215/1/9 BUY 155, 5, 215/3/2 BUY 155, 215/4/29 BUY 155, 215/7/27 BUY 14, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 215/9/16 BUY 14, 215/1/28 BUY 14, 215/12/1 BUY 14, 일자투자의견목표주가슈피겐코리아주가및목표주가추이 <Initiation> 215/11/16 BUY 16, 215/12/1 BUY 16, ( 원 ) 18, 16, 주가 목표주가 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 14년12월 15년3월 15년6월 15년9월 15년12월

119 최근 2 년간투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 블루콤주가및목표주가추이 <Initiation> 215/2/1 BUY 2, 215/3/27 BUY 23, ( 원 ) 215/4/29 BUY 23, 3, 주가 목표주가 215/7/1 BUY 27, 25, 215/9/3 BUY 23,5 2, 215/11/9 BUY 2, 215/12/1 BUY 2, 15, 1, 5, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 일자 투자의견 목표주가 인탑스주가및목표주가추이 <Initiation> 215/11/16 BUY 29, 215/12/1 BUY 29, ( 원 ) 35, 주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 일자 투자의견 목표주가 코리아써키트주가및목표주가추이 <Initiation> 215/1/26 BUY 18,5 215/3/2 BUY 18,5 ( 원 ) 215/3/1 BUY 18,5 3, 주가 목표주가 215/3/18 BUY 2, 25, 215/5/13 BUY 2, 215/8/1 BUY 18,5 2, 215/9/17 BUY 18,5 15, 215/11/4 BUY 18,5 1, 215/12/1 BUY 18,5 5, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 일자 투자의견 목표주가 인터플렉스주가및목표주가추이 <Initiation> 215/1/15 BUY 24,5 215/3/2 BUY 24,5 ( 원 ) 215/3/6 BUY 26,5 4, 주가 목표주가 215/8/19 BUY 2, 35, 215/12/1 BUY 2, 3, 25, 2, 15, 1, 5, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월

120 최근 2 년간투자의견및목표주가추이 일자 투자의견 목표주가 이녹스주가및목표주가추이 <Initiation> 215/9/18 BUY 22, 215/1/28 BUY 22, ( 원 ) 215/12/1 BUY 22, 35, 주가 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, 13년12월 14년6월 14년12월 15년6월 15년12월 일자 투자의견 목표주가 동운아나텍주가및목표주가추이 <Initiation> 215/12/1 BUY 16, ( 원 ) 2, 주가 목표주가 15, 1, 5, 15년7월 15년9월 15년11월

121 Compliance Notice 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자및제3자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료에서계량분석을통해제시된종목리스트는해당종목에대한투자의견제시가아닌계량분석에의한단순참고용임을알려드립니다. 본자료에서제시한종목에대한투자의견은투자전략또는계량분석담당자가제시한의견으로해당종목의기업분석담당자의의견과상이할수있습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 투자의견비율 ( 기준일 : 215/9/3) 투자등급 비율 BUY 84.5% HOLD 15.5% SELL % 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다.

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123 Thank You! 216 년가전 전자부품산업전망 123