대웅제약 대형주점검 제약 / 바이오 제약 / 바이오 BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 300,000 유지 Earnings 유지 현재가 (3/29) 184,000 원 예상주가상승률 63.0% 시가총액 21,319 억원 비중 (KOSPI 내 ) 0.15%

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서라 좌
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대웅제약 대형주점검 제약 / 바이오 제약 / 바이오 BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 3, 유지 Earnings 유지 현재가 (3/29) 184, 원 예상주가상승률 63.

6% 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 대웅 ( 외 5인 ) 5.8 대웅제약자사주 1.9 국민연금공단 8.2 218 219E 22E PER( 배 ) 1,474.5 47.8 35.8 PBR( 배 ) 4.7 4.2 3.

9 (7.3) 25, 2, 15, 1, 5, 12 11 1 6 18.3 18.7 18.11 19.

2월초나보타 FDA 품목허가획득이후주가부진지속. 메디톡스의 ITC 제소이슈로인한상업적불확실성우려및제약업종주가약세영향으로보임.

Allergan 의보톡스와가장유사한효능과안전성, 과거 HA 필러시장에서 Allergan 쥬비덤마케팅을주도했던경영진의공격적인영업전략고려시미국시장침투에대한기대감높여도될전망 - 1Q19 Preview: 별도매출 2,42 억 (YOY

주력제품매출호조와코프로모션수수료수익증가, 기술료유입 (HL36 중국 2상개시로 1억규모 ) 등의요인으로양호한매출과수익성기록예상 - 나보타수출개시시점및실적전망 : Evolus Jeuveau 미국출시시점봄으로언급중, 5월중런칭예상.

경쟁사인메디톡스와휴젤의높은매출총이익률고려시초기낮은가동률고려하더라도 19년 OPM 3% 상회, 2년 OPM 5% 상회전망 - 미용용보툴리눔톡신시장성장성 : Evolus 최근자료에따르면글로벌시장규모 18년 $2.5B 에서 2년에 $3.

안면미용시술에대한긍정적인식전환과밀레니얼세대중심의시술인구확대가성장드라이버요인 - 치료용보툴리눔톡신시장진출에대한기대 : Evolus 모기업 Alphaeon 별도자회사설립통해치료용톡신시장에진출계획.

1 대웅제약 대형주점검 제약 / 바이오 제약 / 바이오 BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 3, 유지 Earnings 유지 현재가 (3/29) 184, 원 예상주가상승률 63.% 시가총액 21,319 억원 비중 (KOSPI 내 ).15% 발행주식수 11,587 천주 52주최저가 / 최고가 138, - 219,5 원 3개월일평균거래대금 114 억원 외국인지분율 4.6% 주요주주지분율 (%) ( 주 ) 대웅 ( 외 5인 ) 5.8 대웅제약자사주 1.9 국민연금공단 E 22E PER( 배 ) 1, PBR( 배 ) EV/EBITDA( 배 ) 배당수익률 (%) M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (5.2) (5.2) (8.2) (2.4) KOSPI 대비상대수익률 (%) (2.7) (7.3) 25, 2, 15, 1, 5, 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 나보타매출에대한기대감높여야할시점 1Q19 Preview 및나보타사업가치재점검 - 투자의견 BUY 와목표가 3만원유지. 2월초나보타 FDA 품목허가획득이후주가부진지속. 메디톡스의 ITC 제소이슈로인한상업적불확실성우려및제약업종주가약세영향으로보임. FDA 허가이후미국판매사인 Evolus 주가흐름과는대조적 - 2Q 실적부터확인될나보타매출동향이주가에중요한변수. Allergan 의보톡스와가장유사한효능과안전성, 과거 HA 필러시장에서 Allergan 쥬비덤마케팅을주도했던경영진의공격적인영업전략고려시미국시장침투에대한기대감높여도될전망 - 1Q19 Preview: 별도매출 2,42 억 (YOY +11%), 영업이익 16 억 (+33%) 추정. 컨센서스소폭상회전망. 주력제품매출호조와코프로모션수수료수익증가, 기술료유입 (HL36 중국 2상개시로 1억규모 ) 등의요인으로양호한매출과수익성기록예상 - 나보타수출개시시점및실적전망 : Evolus Jeuveau 미국출시시점봄으로언급중, 5월중런칭예상. 나보타수출개시는 3월말부터시작될전망. 1Q 실적은미미하나 2Q부터 1 억내외의의미있는매출발생기대. 19년연간나보타매출 46 억 ( 내수 9억, 수출 37억 ), 2년은 7 억추정. 경쟁사인메디톡스와휴젤의높은매출총이익률고려시초기낮은가동률고려하더라도 19년 OPM 3% 상회, 2년 OPM 5% 상회전망 - 미용용보툴리눔톡신시장성장성 : Evolus 최근자료에따르면글로벌시장규모 18년 $2.5B 에서 2년에 $3.1B, 22년에 $3.9B 로 CAGR +12%, 미국시장은 18년 $1.B 에서 2년에 $1.3B, 22년에 $1.7B 로 CAGR +13% 로연초대비상향조정. 안면미용시술에대한긍정적인식전환과밀레니얼세대중심의시술인구확대가성장드라이버요인 - 치료용보툴리눔톡신시장진출에대한기대 : Evolus 모기업 Alphaeon 별도자회사설립통해치료용톡신시장에진출계획. 연내자회사 IPO 를통한자금조달로 2년치료적응증임상개시예상. Allergan 18년기준치료용보톡스글로벌매출 $2.B 기록, 시장전망자료에따르면 222년매출은 $2.5B. 향후성과구체화시목표가상향요인 ( 단위 : 십억원, %) E 22E 221E 222E 매출액 ,34 1,119 1,196 1,275 영업이익 EBITDA 순이익 자산총계 1,15 1,54 1,76 1,123 1,183 1,258 1,347 자본총계 순차입금 매출액증가율 (.8) 영업이익률 순이익률 EPS증가율 (33.) 11.4 (96.) 2, ROE Note: K-IFRS 별도기준 / Source: KTB투자증권

2 1Q 별도매출액 2,42 억 (YOY +11%), 영업이익 16억 (+33%) 으로추정, 컨센서스를소폭상회할전망이다. 주력제품매출호조와코프로모션수수료수익증가, 일회성기술료유입 (HL36 중국파트너하버바이오메드임상 2상개시로 1억 ( 한올바이오파마와 5:5 수익배분 ) 규모 ) 등의요인으로양호한매출과수익성기록이예상된다. Evolus Jeuveau 미국출시시점봄으로언급중임에따라 5월중런칭을예상한다. 나보타수출개시는 3월말부터시작된것으로확인된다. 1Q 실적영향은미미하나 2Q부터 1억내외의의미있는매출발생으로실적에기여할전망이다. 우리는 219년연간나보타매출을 46억 ( 내수 9억, 수출 37억 ) 으로, 22년은 7억으로추정하고있다. 가격경쟁이심화되고있는내수시장매출은정체를예상함에따라매출순증은모두수출이다. 수출매출중미국과캐나다, 유럽지역 Evolus 향이 9% 이상이될전망이다. 나보타제외한별도매출액 218년에 YOY 8.8% 신장, 219 년과 22년성장률은 6% 내외추정으로국내원외처방조제액성장률 (218 년연간 +4.6%) 을소폭상회할전망이다. 경쟁사인메디톡스와휴젤의매출총이익률은 218년연간기준각각 74%, 72% 이다. 보툴리눔톡신매출비중이각각 6%, 51% 로상대적으로낮은필러사업수익성이반영되어있다. 21~213 년보툴리눔톡신매출비중이 1% 였던시기메디톡스매출총이익률 4년평균 89% 로매우높다. 원가구조우수한사업특성고려시대웅제약나보타 OPM은초기낮은가동률에도 219년 3% 상회가예상된다. 매출볼륨이커지는 22년 OPM은 5% 를상회할전망이다. 우리의실적추정치에는나보타제외한사업부별도영업이익률 6%, 나보타영업이익률 219년 3%, 22 년 5% 로반영중이다. Fig. 1: Q19 Preview 당사추정치당사기존추정치대비 전년동기대비 (yoy) 전분기대비 (qoq) 시장컨센서스대비 219.3(E) 219.3(E) 차이 (%) 218.3A 차이 (%) A 차이 (%) 219.3(E) 차이 (%) 매출액 (6.7) 영업이익 순이익 (15.7) 흑전 이익률 (%) 영업이익 순이익 (6.1) 2.4 이익률차이 (%P) 영업이익 순이익 Note: K-IFRS 별도기준 / Source: KTB투자증권 Fig. 2: 변경전 변경후 차이 ( %,%p) 매출액 (.7).1 영업이익 (4.7) (13.6) 영업이익률 (%) (.2) (.9) EBITDA (6.7) (12.) EBITDA이익률 (%) (.6) (1.3) 순이익 (6.4) (7.9) Note: K-IFRS 별도기준 / Source: KTB투자증권

3 Fig. 3: 변경전변경후차이 ( %,%p) 219E 22E 221E 219E 22E 221E 219E 22E 221E 매출액 1,33.1 1, , ,34.1 1, , (.1) 영업이익 (4.3) (4.5) 영업이익률 (%) (.3) (.3) EBITDA (3.) (4.6) (2.6) EBITDA 이익률 (%) (.3) (.5) (.3) 순이익 (3.8) (3.5) Note: K-IFRS 별도기준 / Source: KTB 투자증권 Fig. 4: Fig. 5: (%) (%) (%) (%) Source: 메디톡스, 전자공시시스템, KTB 투자증권 Source: 휴젤, 전자공시시스템, KTB 투자증권 Fig. 6: 219년추정 EBIT+R&D ( 억원 ) a 1, 년별도추정실적기준, 동기간나보타이익기여분제외 Target EV/(EBIT+R&D) multiple ( 배 ) b 1.5 한미제외커버리지대형제약사 25~214Y 1년평균 순차입금 ( 억원 ) c 3,52 219년말추정치 영업가치 ( 억원 ) 1 = a b-c 14, 년별도추정실적기준 implied PER 34 배 현재의약품업종 ( 삼성바이오, 셀트리온제외기준 ) Fw12M PER 는 38 배 나보타사업가치 ( 억원 ) d 13,29 세후영업이익기준 37 배, 메디톡스 219 년예상 PER(3M 주가평균 ) 적용 한올바이오파마지분가치 ( 억원 ) e 3,735 지분율 3%, 보유지분가치 ( 현재가 ) 3% 할인 비영업가치 ( 억원 ) 2 = d+e 16,944 적정시가총액 ( 억원 ) ,17 보통주발행주식수 ( 천주 ) 1,321 자사주 (127 만주 ) 제외발행주식수기준 목표가 ( 원 ) 3,527 Source: KTB 투자증권

4 Fig. 7: Fig. 8: ( 조원 ) Feb-18 Mar-18 Apr-18 나보타생산공장 FDA cgmp 승인획득 ( ) May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 Dec-18 나보타 FDA 품목허가획득 ( ) ~ 시가총액증가율 +1% Jan-19 Feb-19 Mar-19 ($mn) 1, Feb-18 Mar-18 Apr-18 나보타생산공장 FDA cgmp 승인획득 ( ) May-18 Jun-18 Jul-18 Aug-18 Sep-18 Oct-18 Nov-18 나보타 FDA 품목허가획득 ( ) ~ 시가총액증가율 +127% Dec-18 Jan-19 Feb-19 Mar-19 Source: Dataguide, KTB 투자증권 Source: Bloomberg, KTB 투자증권 Fig. 9: ( =1) 메디톡스 -Allergan 기술수출 ( ) 대웅제약 -Evolus 수출계약 ( ) 메디톡스 대웅제약 메디톡스미국법원에대웅제약상대로민사소송제기 ( ) 미국법원에제기한메디톡스민사소송심의보류결정 ( ) 메디톡스대웅제약상대국내민사소송제기 ( ) 메디톡스휴젤 / 대웅제약균주출처의혹제기 (216.1 월중순 ) 메디톡스대웅제약상대미국 ITC 제소 ( ) FDA 나보타허가 & 메디톡스시민청원서거부 ( ) ITC 제소장접수 ( ) Sep-13 Mar-14 Sep-14 Mar-15 Sep-15 Mar-16 Sep-16 Mar-17 Sep-17 Mar-18 Sep-18 Mar-19 Source: Dataguide, KTB 투자증권 Fig. 1: ( 배 ) 휴젤 메디톡스 1 Jul-16 Oct-16 Jan-17 Apr-17 Jul-17 Oct-17 Jan-18 Apr-18 Jul-18 Oct-18 Jan-19 Source: Dataguide, KTB 투자증권

5 Fig. 11: Fig. 12: US( 좌 ) Ex-US( 좌 ) YOY( 우 ) 4,5 15% 4, 3,5 3, 2,5 2, 1,5 1, E 22E 221E 222E Source: Evolus, KTB 투자증권 1% 5% % 2,5 5% 2, 4% 1,5 3% 1, 2% 5 1% % E 22E 221E 222E 223E 224E Source: Allergan, Evaluate Pharma, KTB 투자증권 Fig. 13: Fig. 14: 구분 217Y 시술시술인구수침투율 ( 백만명 ) 225Y 시술시술인구수침투율 ( 백만명 ) 시술인구 CAGR Millennials 6% % % Gen X 7% % % Boomers 8% 3.9 1% % Total 7% % % Source: Allergan Medical Aesthetics Day Report(218.9 월 ), KTB 투자증권 Note: 216~217 년시행한 Allergan Global Beauty Survey 결과 Source: Allergan Medical Aesthetics Day Report(218.9 월 ), KTB 투자증권 Note: Facial Injectable 제품은 Hyaluronic Acid, Collagen, Botulinum Toxin, Polymers and Particles 등 Fig. 15: Fig. 16: Women and Men Age 18 to 75 with Target Household Income Would Consider Facial Injectables 1 Treated with Facial Injectables 2 US 159M 65M 4M International 375M 153M 11M Penetration (2/1) 6% 7% Source: Allergan Medical Aesthetics Day Report(218.9 월 ), KTB 투자증권 Note: International 은 US, Canada, EU5, Australia, China, Brazil, Russia, Turkey and Saudi Arabia 1.2 5% 1. 4%.8 3%.6 2%.4.2 1%. % Source: Allergan Medical Aesthetics Day Report(218.9월 ), KTB투자증권

Fig. 17: Source: Evolus, 대웅제약, KTB 투자증권 Fig. 18: Fig. 19: Source: Evolus, KTB 투자증권 Source: Evolus, KTB 투자증권 Fig. 2: Fig.

Allergan U.S Plastic Surgery division Vice President(Sales&Marketing) '14~16 : Allergan U.

S Medical Aesthetics division Senior Vice President ($mn) 1,4 1,2 1, Restylane(Galderma) Juvederm(Allergan) Lauren Silvernail (CFO & EVP Corporate

A(Biophysics) Glenwood Ventures General Partner '95~3 : Allergan business Development Vice President ISTA Pharmaceutical CFO/Vice President Revance

6 Fig. 17: Source: Evolus, 대웅제약, KTB 투자증권 Fig. 18: Fig. 19: Source: Evolus, KTB 투자증권 Source: Evolus, KTB 투자증권 Fig. 2: Fig. 21: 경영진 David Moatazedi (President & CEO) 주요약력 Pepperdine University MBA Novartis Pharmaceuticals for Dermatology division district manager '13~14 : Allergan U.S Plastic Surgery division Vice President(Sales&Marketing) '14~16 : Allergan U.S Facial Aesthetic divison Vice President(Sales&Marketing) '16~18 : Allergan U.S Medical Aesthetics division Senior Vice President ($mn) 1,4 1,2 1, Restylane(Galderma) Juvederm(Allergan) Lauren Silvernail (CFO & EVP Corporate Development) University of Califonia MBA & B.A(Biophysics) Glenwood Ventures General Partner '95~3 : Allergan business Development Vice President ISTA Pharmaceutical CFO/Vice President Revance Therapeutics CFO/CBO 8 6 Rui Avelar, MD (Chief Medical Officer & Head of R&D) University of Toronto MD '11~13 : Allergan Medical CMO ALPHAEON CMO University of Southern California MBA Michael Jafar '15~17 : Allergan Strategic Marketing Associate Vice President (Chief Marketing Officer) '17~18 : Allergan Medical Aesthetics Vice President Source: Evolus, KTB 투자증권 Source: Evaluate Pharma, KTB 투자증권

7 Fig. 22: Fig. 23: 2,4 7% 1,8 7% 2, 6% 1,5 6% 1,6 1,2 8 5% 4% 3% 2% 1, % 4% 3% 2% 4 1% 3 1% % % Source: Allergan, KTB 투자증권 Source: Allergan, KTB 투자증권 Fig. 24: Fig. 25: 1.9% ($mn) 3, 2,5 Migraine( 편두통 ) Muscle spasticity( 근육경직 ) Cervical dystonia( 경부근긴장이상 ) Overactive bladder( 과민성방광증후군 ) Hyperhidrosis( 다한증 ) 12.5% 2, 14.5% 28.2% 42.9% Migraine Muscle spasticity Cervical dystonia Overactive bladder Hyperhidrosis 1,5 1, E 22E 221E 222E 223E 224E Source: Allergan, KTB 투자증권 Source: Evaluate Pharma, KTB 투자증권

8 재무제표 (K-IFRS 별도 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) E 22E 221E 유동자산 현금성자산 매출채권 재고자산 비유동자산 투자자산 유형자산 무형자산 자산총계 1,53.5 1,76.3 1, , ,257.8 유동부채 매입채무 유동성이자부채 비유동부채 비유동이자부채 부채총계 자본금 자본잉여금 이익잉여금 자본조정 (45.2) (51.8) (51.8) (51.8) (51.8) 자기주식 (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) (44.9) 자본총계 투하자본 ,8. 순차입금 ROA ROE ROIC 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) E 22E 221E 매출액 ,34.1 1, ,196.1 증가율 (Y-Y,%) 영업이익 증가율 (Y-Y,%) 26.1 (31.1) EBITDA 영업외손익 (3.7) (15.) (5.5) (5.2) (4.9) 순이자수익 (6.6) (8.4) (8.7) (8.7) (8.6) 외화관련손익 (3.6) 지분법손익..... 세전계속사업손익 당기순이익 증가율 (Y-Y,%) 11.4 (96.) 2, NOPLAT (+) Dep (-) 운전자본투자 (6.4) (-) Capex OpFCF 19.8 (9.9) Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 영업이익증가율 (3Yr) (6.) (17.6) EBITDA 증가율 (3Yr) 2.8 (.7) 순이익증가율 (3Yr) 4.9 (68.9) 매출총이익율 (%) 영업이익률 (%) EBITDA 마진 (%) 순이익률 (%) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) E 22E 221E 영업현금 당기순이익 자산상각비 운전자본증감 (35.4) (37.6) (13.) (18.1) (19.7) 매출채권감소 ( 증가 ) (6.7) (2.9) (6.2) (1.1) (12.3) 재고자산감소 ( 증가 ) (26.6).5 (13.7) (13.7) (12.6) 매입채무증가 ( 감소 ) 투자현금 (58.3) (54.3) (61.2) (58.3) (56.7) 단기투자자산감소 장기투자증권감소 (14.5) (6.3) (.1) (.1) (.2) 설비투자 (58.6) (52.7) (54.6) (55.7) (56.) 유무형자산감소 (26.6) 5.8 (6.4) (2.5) (.5) 재무현금 (18.) (7.) (6.2) (6.2) (6.2) 차입금증가 (11.8) (.8)... 자본증가 (6.2) (6.2) (6.2) (6.2) (6.2) 배당금지급 현금증감 (13.4) (7.4) (3.1) 총현금흐름 (Gross CF) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (6.4) (-) 설비투자 (+) 자산매각 (26.6) 5.8 (6.4) (2.5) (.5) Free Cash Flow 5. (.6) (-) 기타투자 잉여현금 (9.5) (6.8) Source: KTB투자증권 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) E 22E 221E Per share Data EPS 3, ,846 5,146 6,46 BPS 4,625 4,292 43,629 48,599 55,5 DPS Multiples(x,%) PER , PBR EV/ EBITDA 배당수익율 PCR PSR 재무건전성 (%) 부채비율 Net debt/equity Net debt/ebitda 유동비율 이자보상배율 이자비용 / 매출액 자산구조 투하자본 (%) 현금 + 투자자산 (%) 자본구조 차입금 (%) 자기자본 (%)

9 Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 92% HOLD : 8% SELL : % 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +5% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+5% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전 성이나정확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본 자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 ( 원 ) 35, 대웅제약 목표주가 3, 25, 2, 15, 1, 5, Mar-17 Jun-17 Sep-17 Dec-17 Mar-18 Jun-18 Sep-18 Dec-18 Mar-19 일자 투자의견 BUY BUY BUY BUY BUY BUY 목표주가 12, 원 14, 원 15, 원 18, 원 21, 원 25, 원 일자 투자의견 BUY BUY 목표주가 24, 원 3, 원 목표주가대비실제주가괴리율 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) , 원 94,82 원 115,5 원 , 원 112,8 원 126,5 원 , 원 134,151 원 166, 원 , 원 182,441 원 21, 원 , 원 182,442 원 22,5 원 , 원 189,962 원 219,5 원 , 원 183,881 원 195, 원 , 원 * 괴리율적용기간 : 최근 2 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (219 년 3 월 29 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 - 목표주가 ) / 목표주가

(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)

$(Microsoft Word - KTB_\271\332\273\363\307\366_\264\366\273\352\307\317\300\314\270\336\305\273_4Q12 Earnings Review_ doc)$ 덕산하이메탈 (077360 077360) 4Q12 Review: 시장컨센서스및당사추정치에부합 15 March 2012 Analyst 박상현 02) 2184-2311 shpark@ktb.co.kr BUY 현재 직전 변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 상향 Earning 하향 Valuation Call Neutral 단기이익모멘텀 Neutral 장기성장성 Positive