경제분석 211.2.8 리서치센터투자전략팀 이집트사태의원인과국제유가에대한영향 민주주의 (demoratic) 보다는인구적 (demographic) 문제가원인 Chief Economist 이철희 2-377-3589 leechulhee@myasset.com 이집트사태의원인은높은청년실업율과식량난에기인 이집트사태의근본원인은높은청년실업률과식품가격급등이결합된경제위기 따라서, 독재정권이유지되고있다고하더라도소득수준이높은중동산유국과청년실업률이낮은아시아지역에서동일한소요사태의가능성은희박 중동산유국으로의소요사태확산가능성은제한적 석유수출국 ( 바레인, 쿠웨이트, 오만, 사우디아라비아, 카타르, UAE 등 ) 은오일머니를통해부를축적해식량위기를충분히극복할수있음. 소득수준이낮은사우디아라비아가 1만 6 천달러수준 주요주변국인사우디아라비아, 이스라엘, 터키등의증시에미친영향도제한적 이집트사태의파장이국제유가에미칠영향은주의해야 문제가된이집트, 튀니지, 수단, 예멘등은비산유국으로영향제한적 소득수준이낮고세계석유생산량비중이 2% 이상이되는앙고라, 알제리, 나이지리아등으로지정학적위험이확산될경우, 국제유가의급등가능성에주의해야 중동, 북아프리카지역소요사태의구조적원인은높은청년실업률에기인 Contents Ⅰ. 이집트사태의원인과영향 Ⅱ. 중동산유국으로의확산가능성낮음 Ⅲ. 이집트사태의국제유가영향 (%) 3 25 2 15 1 5 8.9 1.3 지역별청년실업률 (29) 추이 14.7 16.1 17.7 11.9 13. 2.8 23.4 23.7 동아시아 남아시아 남아프리카 세계 동남아시아 라틴 선진국 동유럽 &CIS 중동 북아프리카 자료 : ILO, 동양종합금융증권리서치센터
이집트사태의원인과국제유가에대한영향 I. 이집트사태의원인과영향 지난해 12월튀니지에서발생한반정부데모가순식간에확산되면서 1월 24일벤알리대통령이사우디아라비아로망명하며 23년간지속된독재정권이하루아침에붕괴되면서이를쟈스민혁명이라고불리고있다. 이와같은정치적상황이북아프리카, 중동주변국으로확산되면서각국에서반정부데모등소요가확산되고있다. 그중에서도경제규모가비교적큰이집트에서무라바크대통령의퇴진을요구하는대규모시위가수주간지속되면서시장의우려를자아내고있다. 211 년북아프리카, 중동지역주요소요사태 국가 일자 소요내용 수단 1/9~1/15 반정부시위격화, 남부수단의분리독립확정 레바논 1/12 헤즈볼라소속 11명의장관집단사임, 대통령이헤즈볼라지지를받는총리기용 튀니지 1/14 벤알리대통령사우디망명 이집트 1/29 무라바크대통령의퇴진을요구하는대규모시위 예멘 1/29 시위대와경찰의대량무력충돌 자료 : 각종언론, 동양종합금융증권리서치센터 금번튀니지, 이집트사태의핵심은높은청년실업과식품가격급등이결합되어표출된경제위기이지, 독재정권에대한불만이근본적원인은아니라는점이다. 첫째, 현재위기를민주주의가발전하지못한신흥국전체의위기로보는것은너무성급하다는점이다. 장기독재정권을유지하고있지만청년실업률이낮은중국, 베트남등아시아신흥국은이와같은소요사태와는거리가멀다. 둘째, 튀니지, 이집트등청년실업과식량난이결합되어소요사태가발생한국가는중동산유국이아니라는점이다. 중동의산유국은오일머니를바탕으로상당한소득수준을유지하면서어느정도의일자리와식량배급을실시할능력을가지고있다. 셋째, 이집트사태의직접적영향을받게될사우디아라비아, 이스라엘, 터키등의주변국증시가비교적빠르게안정되고있어이집트사태의주변국으로의확산우려가제한적임을시사하고있다. 문제는소득수준이낮으나, 석유생산비중 2% 를넘어서면서타이트한수급조건에서상당한영 2 동양종합금융증권리서치센터
경제분석 향력을미칠수있는앙고라, 알제리, 나이지리아등으로연달아소요사태가확산되는것이다. 이는국제유가를급등시킬수있고, 이는글로벌경제에심각한영향을미칠수있다. 근본적원인은인구문제와관련된청년실업이다북아프리카, 중동 (MENA) 지역은청년실업이가장높은지역이다. 높은청년실업률이대규모시위와관련이매우높다. 튀니지정권붕괴의도화선이된사건은대학졸업후실업중인한청년이노상에서야채를팔려다경찰에제지당하자, 이에격분하며분실자살한것이시위의도화선이되었다. 금번튀니지, 이집트사태는민주주의 (democratic) 문제보다는인구 (demographic) 문제로인한청년실업의문제로보는것이정확하다. 이들나라는인구가폭발적으로증가하였지만, 성장동력이미약해젊은이들에게충분한일자리를제공하지못한것이금번정국불안의원인이되고있다. 이집트는인구 8천만명규모에지난십년간평균 5% 성장하며, 골드만삭스에의해 Next-11 이라는고성장국가로분류되었지만, 그성장률이젊은층의고용을확대할만큼충분하지못했고, 이것이금번소요사태의주요원인이되고있다. 청년 (15~24 세 ) 실업률은북아프리카, 중동지역이가장높아 (%) 3 25 2 15 1 5 8.9 1.3 지역별청년실업률 (29) 추이 14.7 16.1 17.7 11.9 13. 2.8 23.4 23.7 동아시아 남아시아 남아프리카 세계 동남아시아 라틴 선진국 동유럽 &CIS 중동 북아프리카 자료 : ILO, 동양종합금융증권리서치센터 동양종합금융증권리서치센터 3
이집트사태의원인과국제유가에대한영향 중동, 북아프리카국가들가운데소요사태가확대된튀니지, 이집트는물론, 알제리, 예멘등에서도청년실업률이매우높아불안정요인이되고있다. 알제리, 예멘, 튀니지, 이집트등북아프리카청년실업률이높다 (%) 국가별청년실업률 ( 남성, World development Indicators 최근치 ) 5 4 43 4 31 3 2 23 2 18 17 16 1 8 7 Algeria Yemen Tunisia Egy pt Iran Morocco Bahrain Sy ria Qatar UAE 자료 : World Bank, 동양종합금융증권리서치센터 직접적원인은빈곤과식품가격급등에따른식량난이다 물론, 소요사태를촉발한것은빈곤과식품가격급등이결합하면서발생한식량난이다. UN 식량기구 (FAO) 가발표하는식품가격지수는 1월에 23.7로상승하며, 28년 6월에기록했던과거최고수준을경신하였다. 국제식품가격은 1 월 23.7 을기록, 28 년 6 월이전고점 (224.1) 을넘어사상최고치기록 (22-24=1) 25 FAO 식품가격추이 2 15 실질식품가격추이 명목식품가격추이 1 5 2 4 6 8 1 자료 : FAO, 동양종합금융증권리서치센터 4 동양종합금융증권리서치센터
경제분석 28년식품가격이급등할때아프리카와아시아일부지역에서도폭동과시위가연이어발생하며식량위기 (food crisis) 라고불렸다. 그런데, 금번에도같은현상이반복되고있다. 식량위기는취약한국가의정치불안을초래한다. 특히, 문제가된북아프리카, 중동지역에는빈곤층이많아식량가격상승이국민생활에직접적타격을주고있다. 1인당 GDP(21년 IMF 추정치 ) 를보면, 튀니지는 4,16 달러, 이집트는 2,771 달러수준에그치고있다. 그리고, 문제가되고있는예멘, 수단등도모두 2천달러미만의소득에그치고있다. 따라서, 식량가격의급등이높은청년실업률과더불어정치적불만을표출하게하는원인이되고있다. 소요사태가발생한튀니지, 이집트, 수단, 예멘등은소득수준이 4 천달러이하로낮다 ($) 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 2,771 IMF 추정 21 년 1 인당 GDP 4,16 Mauritania Yemen Djibouti Sudan Iraq Egypt Morocco Syria Tunisia Jordan Algeria Iran Lebanon Libya Saudi Oman Bahrain Kuwait UAE Qatar 자료 : IMF, 동양종합금융증권리서치센터 독재정권도불만의원인이나, 궁극적원인은아니다 튀니지와이집트사태는모두표면적으로는장기독재정권과부패에대한불만으로나타나고있다. 그러나, 한때튀니지는 1987년벤알리대통령취임이후유럽에대한수출전진기지를목표로외자도입을추진하면서 북아프리카의모범생 으로불리기도하였다. 그리고, 이집트는골드만삭스에의해 Next-11 고성장국가군으로분류되기도한국가였다. 이와같은분석과전망이이루어졌던이유는튀니지, 이집트에서의장기독재가큰정치적위험이될것으로전혀예측하지못했다는점을의미한다. 동양종합금융증권리서치센터 5
이집트사태의원인과국제유가에대한영향 북아프리카, 중동지역주요장기독재정권국가 지도자 취임년도 재임년수 시리아 아사드대통령 2 11 알제리 부테플리카대통령 1999 12 예멘 살레대통령 199 21 수단 알바시르대통령 1989 22 튀니지 벤알리대통령 1987 24 이집트 무라바크대통령 1981 3 리비아 가다피국가원수 1969 42 자료 : 동양종합금융증권리서치센터 그리고, 중국이나베트남은민주주의가아님에도불구하고정치가매우안정되어있다. 왜냐하면, 이들아시아신흥국은낮은소득수준에도불구하고 1% 대의고도성장을통해젊은이들에게충분한일자리창출과신분이동의기회를주고있기때문이다. 2. 중동산유국으로의소요사태확산가능성제한적 중동, 북아프리카지역은 2개그룹으로크게분리가능하다. 하나는석유수입국으로오일달러가없는국가들 ( 이집트, 요르단, 레바논, 모로코, 시리아, 튀니지등 ) 이다. 다른하나는석유수출국으로오일달러로부를축적한국가들 ( 바레인, 쿠웨이트, 오만, 사우디아라비아, 카타르, UAE 등 ) 이다. 중동, 아프리카지역국가별세계석유생산량비중 14% 12% 1% 8% 6% 4% 2% % 중동, 북아프리카국가별세계석유생산량비중 (29) 추이.1%.4%.5%.6%.9% 1.% 1.5% 2.% 2.% 2.3% 2.6% 3.2% 3.2% 3.2% 5.3% 12.% Tunisia Yemen Syria Sudan Egypt Oman Qatar Libya Algeria Angola Nigeria UAE Kuwait Iraq Iran Saudi 자료 : BP, 동양종합금융증권리서치센터 6 동양종합금융증권리서치센터
경제분석 중동주요산유국가운데이슬람주의를택해개혁개방을거부했던이란, 이라크를제외하면, 1 인당 GDP 가가장낮은산유국은사우디아라비아이다. 그런데, 사우디아라비아의소득수준 (IMF 21년 1인당 GDP 추정치 ) 이 16,641 달러에이르고있다. 사우디아라비아는높은석유생산량에도불구하고, 청년실업이 25.9% 에달하는등사회적불안요인이잠재해있다. 그러나, 1만 6천달러에이르는소득수준은 1인당소득이 4천달러에그치고있는중국등에비해현저히식량위기를견뎌낼수있는구매력을가지고있다고할수있다. 또한, 중동산유국은오일머니를이용해교육및의료에투자를진행하고있어인간의삶의질의평가에있어서도비교적높은수준을유지하고있다. UN 이국민소득, 교육수준, 평균수명및유아사망률등을종합해삶의질을측정하기위해만든인간개발지수 (HDI) 순위에서중동산유국은 6위이상의비교적높은순위를차지하고있다. 산유국의인간개발지수 (HDI) 순위는비교적높은수준에위치한다. ( 순위 ) 18 15 12 9 6 32 38 39 3 UN Human Development Index(21) 111 114 11 81 82 84 7 47 53 55 133 136 147 154 UAE Qatar Bahrain Kuwait Libya Saudi Iran Tunisia Jordan Algeria Egypt Syria Morocco Yemen Mauritania Djibouti Sudan 자료 : UN, 동양종합금융증권리서치센터 사우디, 이스라엘, 터키등주변국에미친영향은제한적 긴박한이집트정세가안정되지못하고불확실성을더해간다면, 특히사우디아라비아, 이스라엘, 터키등이이집트정세의영향을크게받게될것이다. 이집트사태로사우디아라비아, 이스라엘, 터키등의 CDS 프리미엄이지난몇주사이에 2배가까이나급등하는모습을보이기도하였다. 그리고, 현재이집트 5년물 CDS 프리미엄은최고점에서다소하락안정된상황이나, 사우디아라비아및이스라엘의 CDS 프리미엄은높은수준을유지하고있다. 동양종합금융증권리서치센터 7
이집트사태의원인과국제유가에대한영향 이집트사태로관련국 ( 사우디, 이스라엘, 터키 ) CDS 프리미엄상승 (bp) 5 4 3 2 1 터키 사우디 관련 4 개국 CDS 프리미엄추이 이스라엘 이집트 1.12 11.1 11.2 자료 : DataStream, 동양종합금융증권리서치센터 한편, 최근사우디아라비아, 이스라엘, 터키등의증시를보면, 이집트정세에대한주식시장의반응은일단안정을찾는모습이다. 물론, 이들국가는이집트사태로인한유동성압박에충분히대응할수있는외환보유고를가지고있다. 이집트증시는급락했지만, 주요관련국증시에대한영향은제한적 (21.1.1=1) 14 13 관련 4개국증시추이 이집트 터키 이스라엘 사우디 12 11 1 9 1.1 1.5 1.9 11.1 자료 : DataStream, 동양종합금융증권리서치센터 8 동양종합금융증권리서치센터
경제분석 3. 이집트사태가국제유가에미칠영향 앞에서도지적했듯이가장큰우려는중동, 북아프리카지역의지정학적불안정성이국제유가에미칠불확실성이다. 첫째, 지금까지거론된튀니지, 이집트, 수단, 예멘등은석유산출량미비한국가라는점이다. 따라서, 이들나라의지정학적불안정성이국제유가에미칠영향은제한적이다. 둘째, 문제는이집트를경유하는원유수송의문제이다. 이집트는하루 66만배럴을생산해전세계석유생산량의.9% 밖에차지하지못하고있지만, 수에즈운하를통해하루 1 만배럴가량이운송되고있고, 이집트의수메드 (SUMED) 파이프라인을통해하루 11 만배럴의원유가지중해로송전되고있는등이집트를경유한원유배송이전세계공급량의 3% 를차지하고있다는점이지정학적우려를자아냈다. 그러나, 현재까지는군부의강력한통제로수에즈운하및파이프라인의안정성이확보되고있어, 급등했던국제유가가안정을되찾고있는모습이다. 특히, 사우디아라비아는하루 4백만배럴의여분생산량을가지고있어, 사우디아라비아가오일달러를원하거나국제유가의안정을바란다면, 하루 2백만배럴이상의공급을추가로공급할여력을가지고있다. 셋째, 주요산유국인사우디아라비아등으로소요사태가확산되는것이다. 그러나, 이미앞서살펴보았듯이사우디아라비아는 1만 6천달러의소득수준을가지고있으며, 식량위기를극복할충분한자원을가지고있어그가능성이낮다. 마지막으로우려되는상황은세계석유생산비중의 2% 이상을차지하면서도소득수준이낮은앙고라, 알제리, 나이지리아등에서연달아소요사태가발행하며지정학적위험을증가시키는경우이다. 특히, 사우디아라비아의증산이이루어진이후에추가여력이제한된상황에서이와같은지정학적불확실성이확대된다면국제유가가급등할가능성을배제할수없다. 우리는이와같은지정학적위험을명확히측정할수없지만, 국제유가가어느수준에이르게된다면, 글로벌경제가위험에처하게될지분석할수있다. 동양종합금융증권리서치센터 9
이집트사태의원인과국제유가에대한영향 국제유가 (WTI) 가평균 15달러에이르면, 글로벌오일쇼크우리는 28 년경험을통해 GDP 대비석유관련지출비중, 소위석유분담률이세계적으로 5.1% 가넘어가게되면오일쇼크에빠지게되며, 한국은 8.8% 가넘어가면오일쇼크에빠지는것으로나타난다. 211년국내경제는비교적빠른소득증가 (5%) 와원화절상 (8%) 에의해국제유가가 15 달러에이른다고하더라도석유분담률이 8.% 에그쳐, 28년 8.8% 보다조금은낮은수준을유지하면서어느정도버틸수도있을것으로보인다. 211 년평균국제유가가 15 달러에이르면, 한국의석유분담률은 8.% 로 28 년수준에미치지못함 (% of gdp) 12 1.2 한국석유분담율 (% of gdp) 미국석유분담율 (% of gdp) 1 8 8.8 8. 6 4 8.5 5. 4.9 2 7 75 8 85 9 95 5 1 자료 : BP, CEIC, 동양종합금융증권리서치센터 그러나, 211년국제유가가평균 15달러에이를경우, 전세계석유부담률은 5.1% 에이르게되어 28 년수준의석유분담률에이르게되며글로벌경제는오일쇼크를경험하게될것으로보인다. 따라서, 국내경제도글로벌경기침체의영향은피할수없을것으로보인다. 1 동양종합금융증권리서치센터
경제분석 따라서, 만일지정학적위험요인이증가해국제유가가 1 달러수준을상회해, 수개월간지속된다면글로벌오일쇼크에대한대비를해야할것이다. 국제유가가 15 달러에이르면, 세계석유분담률은 5.1% 로 28 년수준에이르러오일쇼크를경험 (% of gdp) (WTI) 6 세계석유부담율 (% of gdp, 좌축 ) 5.1 14 5 5.1 국제유가 (WTI, 우축 ) 12 4 1.1 1 3 15. 8 2 6 4 1 2 2 4 6 8 1 자료 : BP, CEIC, 동양종합금융증권리서치센터 이자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인함. ( 작성자 : 이철희투자전략팀 ) 당사는동자료를전문투자자및제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사와금융투자분석사가그정확성이나완전성을보장할수는없습니다. 따라서, 본자료를참고한투자자의투자의사결정은전적으로투자자자신의판단과책임하에이루어져야하며, 당사는본자료의내용에의거하여행해진일체의투자행위결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한, 본자료는당사투자자에게만제공되는자료로당사의동의없이본자료를무단으로복제전송인용배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 동양종합금융증권리서치센터 11