218 년 1 월 17 일 I Equity Research 엔터테인먼트 제 2 의방탄소년단을찾아서 218년아이돌산업전망. 최선호주는 JYP 217년아이돌산업의키워드는 1) 워너원으로대변되는오디션프로그램기반데뷔와 2) 방탄소년단 ( 이하 BTS) 의글로벌적인팬덤창출에있으며, 분석을통해향후아이돌산업을전망해보고자한다. JYP가최선호주 ( 목표시총 8,65억원 ), SM 이차선호주며, 주목하는 218년신인남자아이돌그룹은 JYP의 스트레이키즈 와크래커 ( 로엔 ) 의 더보이즈 이다. 가온차트로보는 217년아이돌 BTS, 워너원, 트와이스 217년가온차트기준 Top 1 앨범판매량은 1,448만장 (+53% YoY) 으로 214년이후연평균 39% 증가했으며, 이중남자아이돌비중은 83% 이다. BTS는 1년만에첫비 ( 非 ) SM 소속가수로 1위 (269만장) 를기록했으며, 워너원은데뷔하자마자 3위 (136만장 ), 그리고트와이스는여자그룹으로는유일한음반판매량 Top 5이자, 음반 / 음원 Top 15이다. Top picks Industry In-depth Overweight 종목명투자의견 TP(12M) CP(1 월 16 일 ) JYP Ent. (359) BUY 25, 원 ( 상향 ) 14,5 원 에스엠 (4151) BUY 47, 원 ( 하향 ) 36,8 원 Financial Data 투자지표단위 215 216 217F 218F 219F 매출액십억원 566 745 772 998 1,58 영업이익십억원 64 66 63 112 128 세전이익십억원 68 69 96 115 133 순이익십억원 53 31 55 83 95 주 : SM, YG, JYP 합산 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com BTS의글로벌성공요인 노래와가사에있다 217년은 BTS의해였다. 국내는총 269만장 (+85% YoY) 의앨범을판매해 1년만에첫비 ( 非 ) SM 소속가수로 1위를기록했다. 미국에서는빌보드뮤직어워드에서 탑소셜아티스트 (Top Social Artist) 부문 ( 한국가수최초 ) 을수상했으며, 일본에서는 12월발표한싱글앨범의초동 ( 첫주 ) 판매량이 27만장을기록하면서한국아이돌역대 1위를기록했다. 이런글로벌적인성공의이유는 SNS를통한소통이나군무에도있지만, 가장중요한 왜성공했는가? 라는물음에는 노래 와 가사 가있다. 거의모든곡이자작곡이다보니자연스럽게 1~2대들의고민과꿈을대변하고있고, 이는다른팬덤형아이돌그룹과는다르게특별하고글로벌적인 아미 (BTS의팬클럽 ) 를창출하고있는것이다. 미니 1집의수록곡 N.O 가그들의정체성을가장잘표현하고있다. JYP의스트레이키즈도비슷한전략을활용하고있고트와이스동생그룹이라는이점까지감안하면가능성이매우높다.
CONTENTS Summary 2 1. 아이돌산업의현황 5 1) 대중적으로알려지는아이돌그룹은 1~2% 내외 5 2) 가온차트로보는아이돌산업 뚜렷한과점화 7 2. 3가지키워드 : BTS, 워너원, 그리고트와이스 9 1) 오디션프로그램기반으로데뷔한워너원 9 2) 프로듀스 11 시즌1의성과와한계, 그리고뉴이스트 (NU EST) 13 3) 218년 빈집 에서데뷔하는주목해야할남자아이돌그룹 - 더보이즈 15 4) 방탄소년단 (BTS) 16 5) 스트레이키즈 제 2의 BTS 가될수있을까? 22 Top Picks 25 JYP Ent. (359) 26 로엔 (1617) 32 에스엠 (4151) 36 와이지엔터테인먼트 (12287) 4
Summary 표 1. 기업별목표주가산출과정 ( 단위 : 배, 원 ) JYP( 최선호주 ) SM( 차선호주 ) YG 투자의견 BUY BUY BUY 목표주가 25,원 ( 상향 ) 47,원 ( 하향 ) 35,원 ( 하향 ) 목표시가총액 ( 십억원 ) 865 1,22 64 상승여력 72% 28% 23% 18년예상지배주주순이익 ( 십억원 ) 32('19년 ) 34 27 EPS 99 1,57 1,386 목표 P/E 27 3 25 현재주가 (1/16) 14,5 36,8 28,35 자료 : 각사, 하나금융투자 표 2. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 16 17F 18F 19F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 매출액 736 973 1,251 1,678 11 179 19 257 219 285 175 295 음반 / 음원 199 329 416 533 32 38 56 73 86 75 52 116 매니지먼트 36 426 546 748 58 96 98 18 1 134 84 17 콘서트 82 81 97 162 5 19 28 31 21 47 6 8 광고 161 181 244 33 38 41 41 42 44 38 44 54 출연료 117 164 25 256 16 37 3 35 35 49 35 45 기타 177 219 289 397 19 46 36 77 32 76 39 71 영업이익 138 182 276 392 7 38 36 57 38 69 11 64 OPM(%) 19% 19% 22% 23% 6% 21% 19% 22% 17% 24% 6% 22% 세전이익 131 21 293 424 11 38 34 48 34 98 13 65 당기순이익 85 155 219 318 1 29 33 14 29 68 1 49 자료 : JYP, 하나금융투자 표 3. SM 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 15 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17F 4Q17F 매출액 322 35 339 522 9 77 14 78 68 68 87 117 SME 195 2 2 237 48 42 61 47 41 41 61 58 SM Japan 76 51 53 75 21 6 13 12 13 12 12 16 SM C&C 75 95 77 26 2 26 29 2 15 11 1 4 DREAMMAKER 53 51 37 48 23 4 17 7 6 16 8 7 기타 14 2 17 16 6 6 7 1 4 4 5 5 영업이익 36 21 18 51 9. (2.4) 13.5.6 2. 1.4 4.6 9.7 OPM 11.3% 5.9% 5.2% 9.8% 1.% -3.2% 13.%.8% 2.9% 2.% 5.3% 8.3% 당기순이익 18 4 16 33 6 (6) 9 (4) (7) 4 13 6 자료 : SM, 하나금융투자 2
그림 1. 국내앨범판매량 Top 1 추이 남자비중은 83% 그림 2. 217 년 Top 5 그룹앨범판매량비중은 56% ( 천장 ) 남자아이돌 여자아이돌 YoY( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 6% 5% 4% 3% 기타 36% BTS 18% 8 6 2% 1% EXO 15% 4 % 2 11 12 13 14 15 16 17-1% -2% NCT 3% 세븐틴 5% GOT7 6% TWICE 8% 워너원 9% 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 3. 217 년여자아이돌앨범판매량 그림 4. 215 년이후데뷔한주요아이돌그룹들의 217 년앨범판매량 ( 천장 ) 1,2 여자 TOP 5 앨범판매량 ( 천장 ) 1,5 앨범판매량 1, 1,2 8 9 6 6 4 3 2 TWICE 태연레드벨벳여자친구소녀시대 워너원 TWICE 세븐틴 NCT 몬스타엑스 여자친구 JBJ DAY6 IKON SF9 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 표 4. 217 년음반 / 음원 Top 15 순위 ( 단위 : 만장, 억번 ) 순위 앨범 판매량 소속사 순위 곡명 카운트 소속사 1 BTS - LOVE YOURSELF 149 빅히트 1 에일리 - 첫눈처럼너에게가겠다 1.7 YMC 2 EXO - THE WAR 95 SM 2 아이유 - 밤편지 1.3 로엔 3 BTS - YOU NEVER WALK ALONE 77 빅히트 3 윤종신 - 좋니 1.3 미스틱 4 워너원 - 1X1=1 74 YMC 4 볼빨간사춘기 - 좋다고말해 1.3 쇼파르뮤직 5 워너원 - 1-1= 61 YMC 5 Ed Sheeran - Shape of You 1.2 6 EXO - Universe 52 SM 6 헤이즈 - 비도오고그래서 1.1 CJ E&M 7 EXO - The Power Of Music 46 SM 7 아이유 - 팔레트 1.1 로엔 8 GOT7-7 for 7 37 JYP 8 구윤회 - Marry Me 1.1 소울서밋 9 세븐틴 - TEEN, AGE 36 플레디스 9 크러쉬 - Beautiful 1.1 아메바컬쳐 1 GOT7 - FLIGHT LOG : ARRIVAL 33 JYP 1 TWICE - KNOCK KNOCK 1. JYP 11 세븐틴 - Al1 33 플레디스 11 위너 - REALLY REALLY 1. YG 12 TWICE - twicetagram 32 JYP 12 악동뮤지션 - 오랜날오랜밤 1. YG 13 뉴이스트W - W, HERE 31 플레디스 13 수란 - 오늘취하면 1. 밀리언마켓 14 TWICE - SIGNAL 29 JYP 14 볼빨간사춘기 - 우주를줄께 1. 쇼파르뮤직 15 TWICE - TWICEcoaster : LANE 2 28 JYP 15 아이유 - 사랑이잘.9 로엔 자료 : 가온차트, 하나금융투자 3
표 5. 217년빌보드연간차트내 BTS의주요순위 217년빌보드 Top Artist 순위 217년 SOCIAL 5 ARTISTS 순위 가수 순위 가수 1 Ed Sheeran 1 BTS 2 Bruno Mars 2 Ariana Grande 3 Drake 3 Justin Bieber 4 Kendrick Lamar 4 Shawn Mendes 5 The Weeknd 5 Maluma 6 The Chainsmokers 6 Demi Lovato 7 Justin Bieber 7 Selena Gomez 8 Future 8 Miley Cyrus 9 Shawn Mendes 9 Rihanna 1 BTS 1 Nicki Minaj 자료 : 빌보드차트, 하나금융투자 그림 5. BTS 앨범판매량추이 217 년 1 위 ( 괄호안은순위 ) 그림 6. 한국그룹의일본역대싱글앨범초동 ( 첫주 ) 판매량 TOP5 ( 만장 ) BTS 앨범판매량 3 ( 만장 ) 3 일본싱글초동판매량 25 2 15 1 25 2 15 5 13 14 15(#2) 16(#2) 17(#1) 1 BTS - MIC Drop/DNA 동방신기 - Break Out! 동방신기 - WHY? TWICE - One More Time 시아준수 - XIAH 1 2 3 4 5 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 오리콘, 하나금융투자 그림 7. BTS 의누적콘서트관객수및빅뱅 / 엑소와비교 데뷔후 5 년차까지 BTS의누적콘서트관객수는약 1만명 ( 13년데뷔 ) 으로 TOP 1 내유일하게비 ( 非 ) 3대기획사출신 ( 천명 ) BTS(#9) EXO(#5) 빅뱅 (#1) 2, 1,5 217 년콘서트관객수는약 55 만명 1, 5 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 1) Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ), 주 2) 괄호안은역대누적콘서트관객수순위 자료 : 각사, 하나금융투자 4
1. 아이돌산업의현황 1) 대중적으로알려지는아이돌그룹은 1~2% 내외 최근 3년간약 14개의아이돌그룹이데뷔. 이중대중적으로알려지는그룹은 1~2% 내외에불과 최근방탄소년단 ( 이하 BTS) 이글로벌시장에서써내려가고있는엄청난성공스토리는 K- POP으로대변되는한국의아이돌산업의성장과잠재력을증명하고있다. 교육부조사에따르면초등학생의장래희망순위중 6위가가수일정도로아이돌이되고자하는갈망이크고, 언론에서는종종아이돌연습생만 1만명이된다고표현하고있다. 그러나, 아이돌로데뷔하기도, 이름을알리기도쉽지않다. 한블로거에따르면 216년은약 5팀, 217년약 7개의아이돌그룹이데뷔했다고한다. 아래표들은 215~217 년데뷔한그룹들의일부 ( 총 138개그룹 ) 를정리한것이며, 이중주관적판단에따라대중적인지도가있는그룹들은가장왼쪽열에정리했다. 과연얼마나많은팀을알고계십니까? 표 6. 215 년데뷔아이돌그룹의일부 (47 개그룹 ) 그룹명멤버수성별소속사그룹명멤버수성별소속사그룹명멤버수성별소속사 에이프릴 5 여 DSP 베이비부 3 여현다하디 4 여킹스 여자친구 6 여쏘스뮤직루루즈 3 여제니스사이다 4 여투엘 DAY6 6 남 JYP 러버소울 3 여해피트라이브아이스 4 여 HS 몬스타 X 7 남스타쉽굿걸 3 여이캐스트디아크 5 여뮤직 K 아이콘 7 남 YG 다이아걸스 4 여다이아몬드원텐텐 5 여가온 다이아 7 여 MBK 짜리몽땅 3 여 CS 어썸베이비 5 여 A9 오마이걸 8 여 WM 써스포 3 여 TK 엔플라잉 4 남 FNC 트와이스 9 여 JYP 아샤 4 여 CM ATT 5 여브로드 세븐틴 13 남플레디스플레이백 4 여클리어여자여자 5 여 H 브라더스 주 : 소속사 / 멤버수는데뷔기준자료 : 블로그, 하나금융투자 러브어스 4 여크리에이티브수유니콘 5 여쇼브라더스 큐피트 4 여인비비디바 5 여 DN 트위티 4 여타임핫티즈 5 여솔레이노 브이엑스 5 남제이제이더블에이트 5 남 HY M.A.P6 5 남드림티 A6P 6 남 DS 로드보이즈 5 남코코넛 VAV 6 남 AQ 마이비 6 여마루스누퍼 6 남위드메이 피피엘 6 여박살소나무 7 여 TS 워너비 6 여제니스로미오 7 남 CT 씨엘씨 7 여큐브업텐션 1 남 TOP 5
표 7. 216 년데뷔아이돌그룹의일부 (43 개그룹 ) 그룹명멤버수성별소속사그룹명멤버수성별소속사그룹명멤버수성별소속사 K.A.R.D 4 혼성 DSP 코코소리 2 여몰레하이틴 4 여일루젼 블랙핑크 4 여 YG 레드썬 2 여인스타 H.U.B 4 여뉴플래닛 아스트로 6 남판타지오크라빗 2 남나우이엔티에이플 4 남담 모모랜드 7 여더블킥빈블로우 2 남베스트보이스퍼 4 남에버모어 구구단 9 여젤리피쉬머큐리 3 여가온라데 4 남토탈셋 SF9 9 남 FNC 걸스온탑 3 여피앤피아포스 4 남디레이블 NCT 9 남 SM 블루미 4 여 DS 브로맨스 4 남 RBW 펜타곤 1 남큐브마틸다 4 여박스마스크 4 남제이제이 I.O.I 11 여 YMC 믹스 4 여차이코비하트 4 남 Poong 우주소녀 13 여스타쉽 / 위에화아이시어 4 여담홀릭스 5 여 LPA 주 : 소속사 / 멤버수는데뷔기준자료 : 블로그, 하나금융투자 솔티 4 여프로비트베리어스 5 여카울 I.B.I 5 여로엔 O21 6 여로엔 불독 5 여케이코닉다이아피 6 남인터비디어 오블리스 5 여 JT 코리아더이스트라이트 6 남미디어라인 임팩트 5 남스타제국 A.De 7 여투에이블 크나큰 5 남 YNB 빅톤 7 남플랜에이 인엑스 5 남 NA 표 8. 217 년데뷔아이돌그룹의일부 (48 개그룹 ) 그룹명멤버수성별소속사그룹명멤버수성별소속사그룹명멤버수성별소속사 JBJ 6 남페이브닉앤쎄미 2 남키위미디어 M.O.N.T 5 남 FM 위키미키 8 여판타지오용국 & 시현 2 남춘에이스 5 남비트 프리스틴 1 여플레디스 MXM 2 남브랜뉴뮤직버뮤다 5 남 Danal 워너원 11 남 YMC 그레이시 4 여혁앤열혈남아 5 남레인보우 이달의소녀 12 여블록베리 ABRY 4 여위드에이치씨보너스베이비 6 여마루 더보이즈 12 남크래커허니스트 4 남 FNC 페이버릿 6 여애스토리 주 : 소속사 / 멤버수는데뷔기준자료 : 블로그, 하나금융투자 더로즈 4 남제이앤스타 P.O.P 6 여 DWM 아이즈 4 남뮤직 K S2 6 여클라이믹스 IM 4 남야마앤핫칙스 S.I.S 6 여 JMG 소녀주의보 5 여알파카 / 뿌리세븐어클락 6 남스타로 마르멜로 5 여롤링컬쳐원블랙식스 6 남블랙홀 ELRIS 5 여후너스 BLK 6 남바이킹 애플비 5 여 GH 드림캐쳐 7 여해피페이스 1NB 5 여트리버스온앤오프 7 남 WM 버스터즈 5 여 JTG 레인즈 7 남레인즈 립버블 7 여제니스씨앗 8 여야마앤핫칙스 일급비밀 7 남 JSL 멋진녀석들 9 남 DNA BLANC7 7 남잭팟굿데이 1 여 C9 MVP 7 남 PH TRCNG 1 남 TS 타겟 7 남 JSL 골든차일드 11 남울림 마이틴 7 남뮤직웍스바시티 12 남 CSO 6
2) 가온차트로보는아이돌산업 뚜렷한과점화 217년 Top 1 앨범판매량은 1,448만장 (+53% YoY) BTS는 217년 27만장판매로전체 1위. 1년만에비 ( 非 ) SM 소속수상 Top 5개그룹의앨범판매량비중은 215년 49% 217년 56% 로빠르게과점화되고있음음반 / 음원 Top 15에동시진입한유일한그룹은트와이스 217년가온차트기준 Top 1 앨범판매량은 1,448만장으로전년동기대비 53% 증가했으며, 214년이후연평균 39% 증가하고있다. 이렇게빠르게증가하는이유에는앨범들이 1) 팬싸인회 / 쇼케이스추첨권, 2) 화보등 MD의개념으로판매되고있기때문이다. 남자아이돌앨범의판매비중은 83% 이다. 가장주목해야할점은 BTS다. 215년 /216년각각 56만장 /146장의앨범을판매하면서 EXO에이어 2위를기록했지만, 217년에는 LOVE YOURSELF 承 `Her` 앨범만 149만장을판매하는등총 269만장 (+85% YoY) 으로전체 1위를기록했다. 이는 28년 SM의동방신기가 1위를기록한이후 ( 최근 4년간 EXO) 1년만에첫비 ( 非 ) SM 소속가수가차지한것이다. 또하나, 아이돌산업의과점화도점점뚜렷해지고있다. 상위 5개그룹의앨범판매량비중은 215년이후각각 49%/54%/56% 로매년꾸준히상승하고있다. 매년 5개내외의팀이데뷔하지만, 설사대중적으로알려진다하더라도수익화과정으로넘어가기상당히어려워지고있는것이다. EXO와 BTS는 3년연속 1~2위를기록중이며, 이외최근 2년연속 Top 5의앨범판매량을기록한그룹은 JYP 소속의 GOT7/ 트와이스다. 참고로, Top 2 중아이돌그룹이아닌가수는하우엔터소속의황치열 (17위, 22만장 ) 뿐이다. 스트리밍의경우대부분대중성을기반으로하는솔로가수들이상위 Top 1에자리하고있는데, 도깨비 OST인에일리의 첫눈처럼너에게가겠다 가총 1.7억회의스트리밍으로 1위를기록했다. Top 15 내아이유는 3곡, 볼빨간사춘기는 2곡이진입했다. 참고로, 음반 / 음원 Top 15에동시진입한그룹은트와이스뿐이다. 표 9. 217 년음반 / 음원 Top 15 순위 ( 단위 : 만장, 억번 ) 순위 앨범 판매량 소속사 순위 곡명 카운트 소속사 1 BTS - LOVE YOURSELF 149 빅히트 1 에일리 - 첫눈처럼너에게가겠다 1.7 YMC 2 EXO - THE WAR 95 SM 2 아이유 - 밤편지 1.3 로엔 3 BTS - YOU NEVER WALK ALONE 77 빅히트 3 윤종신 - 좋니 1.3 미스틱 4 워너원 - 1X1=1 74 YMC 4 볼빨간사춘기 - 좋다고말해 1.3 쇼파르뮤직 5 워너원 - 1-1= 61 YMC 5 Ed Sheeran - Shape of You 1.2 6 EXO - Universe 52 SM 6 헤이즈 - 비도오고그래서 1.1 CJ E&M 7 EXO - The Power Of Music 46 SM 7 아이유 - 팔레트 1.1 로엔 8 GOT7-7 for 7 37 JYP 8 구윤회 - Marry Me 1.1 소울서밋 9 세븐틴 - TEEN, AGE 36 플레디스 9 크러쉬 - Beautiful 1.1 아메바컬쳐 1 GOT7 - FLIGHT LOG : ARRIVAL 33 JYP 1 TWICE - KNOCK KNOCK 1. JYP 11 세븐틴 - Al1 33 플레디스 11 위너 - REALLY REALLY 1. YG 12 TWICE - twicetagram 32 JYP 12 악동뮤지션 - 오랜날오랜밤 1. YG 13 뉴이스트W - W, HERE 31 플레디스 13 수란 - 오늘취하면 1. 밀리언마켓 14 TWICE - SIGNAL 29 JYP 14 볼빨간사춘기 - 우주를줄께 1. 쇼파르뮤직 15 TWICE - TWICEcoaster : LANE 2 28 JYP 15 아이유 - 사랑이잘.9 로엔 자료 : 가온차트, 하나금융투자 7
그림 8. 국내앨범판매량 Top 1 추이 남자비중은 83% 그림 9. 217 년 Top 5 그룹앨범판매량비중은 56% ( 천장 ) 남자아이돌 여자아이돌 YoY( 우 ) 1,6 1,4 1,2 1, 6% 5% 4% 3% 기타 36% BTS 18% 8 6 2% 1% EXO 15% 4 % 2 11 12 13 14 15 16 17-1% -2% NCT 3% 세븐틴 5% GOT7 6% TWICE 8% 워너원 9% 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 1. 앨범별 Top 1 판매량순위 그림 11. 217 년여자아이돌앨범판매량 ( 천장 ) 1,5 Top 1 앨범판매량 ( 천장 ) 1,2 여자 TOP 5 앨범판매량 1,2 1, 9 8 6 6 3 4 BTS EXO BTS 워너원워너원 EXO EXO GOT7 세븐틴 GOT7 1 2 3 4 5 6 7 8 9 1 2 TWICE 태연레드벨벳여자친구소녀시대 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 12. 트와이스 LIKEY 앨범사전예약혜택내역 주요혜택으로는 팬싸인회티켓 5장쇼케이스티켓 2장싸인앨범 2장멤버와셀카 45장 ( 멤버당 5장 ) 자료 : JYP, 하나금융투자 8
2. 3 가지키워드 : BTS, 워너원, 그리고트와이스 217년아이돌산업의주요키워드는 3가지이다. 1) 대규모오디션의프로그램의결과물인워너원, 2) 글로벌아이돌로성장한 BTS, 그리고 3) 일본에서신한류를창출하고있는트와이스이다. 금번리포트에는남자아이돌을다루기에 BTS와워너원의성공을통해 217년을돌아보고또한, 218년을조심스럽게예측해보고자한다. 1) 워너원 (1) 오디션프로그램기반의데뷔는빠른수익화과정으로진행 오디션기반의데뷔는빠른수익화과정 ( 콘서트 ) 으로이어짐대형기획사들은자체오디션 / 리얼리티프로그램을통해신인들을데뷔시키고있음. 세븐틴 / 트와이스등이가장가시적이성과를보여주고있음 전술했듯이, 아이돌산업의경우상위 5개 ~1개그룹으로팬덤이과점화되어있다. 최근 3 년간약 14여개의팀이데뷔했지만, 중소형기획사의경우이름을알리기조차쉽지않다. 이런어려움을파고들어간프로그램이바로 프로듀스 11 이다. 대규모오디션을기반으로한 프로듀스 11 은데뷔이전부터팬덤을선결집하게되며, 투표를통해바로데뷔로이어지기에팬덤의충성도가유독특별할수밖에없다. 워너원의경우데뷔하자마자 8월고척스카이돔, 12월올림픽핸드볼경기장등에서콘서트를진행했으며, 9월부터태국 / 싱가포르 / 홍콩 / 대만 / 필리핀 / 마카오 / 말레이시아 / 인도네시아등다양한아시아지역에서팬미팅을진행하고있다. 충분한자본을보유한대형기획사들은자체적인오디션 / 리얼리티프로그램을통해신인들을데뷔시키고있다. 가장먼저해당전략을보여준 YG는아이콘이데뷔이전 2번의오디션프로그램과힙합프로그램우승등으로팬덤을충분히결집하면서데뷔 2년만에일본돔투어까지진행했다. 세븐틴 / 트와이스등은데뷔 3년차인 217년앨범판매량순위에서각각 4위 /6위를기록하며가장가시적인성과를보여주고있다. 세븐틴은월드투어를진행중이며, 트와이스는여자그룹을넘어서는압도적인팬덤을증명하고있어 218년부터는콘서트규모가본격적으로확대될것으로기대된다. 그림 13. 프로듀스 11 데뷔조워너원 218 년말까지계약 자료 : 언론, 하나금융투자 9
표 1. 오디션 / 리얼리티프로그램기반으로데뷔한주요신인그룹 소속 아티스트 데뷔년도 첫일본콘서트 걸린시간 17년앨범판매 데뷔프로그램 비고 YG 위너 14.8 14.9 1개월 12만 WIN - Who Is Next? 남태현탈퇴아이콘 15.1 16.2 5개월 8만 Mix & Match 17년돔투어 YMC I.O.I 16.5 24만 (16년) 프로듀스 11 17년해체워너원 17.8 136만 (3위) 프로듀스 11 18년까지계약 JYP TWICE 15.1 18.1 2년 3개월 114만 (4위) SIXTEEN 스트레이키즈 18.1 스트레이키즈 플레디스 세븐틴 15.5 17.2 1년 9개월 74만 (6위) 세븐틴프로젝트 17년월드투어 FNC SF9 16.1 17.8 1개월 7만 D.O.B 큐브 펜타곤 16.1 17.3 6개월 펜타곤메이커 크래커 더보이즈 17.12 5만 꽃미남분식집 자료 : 각사, 하나금융투자 표 11. 주요남자아티스트별돔투어까지걸린시간 소속 아티스트 데뷔년도 첫돔투어 걸린시간 비고 동방신기 3.12 9.7 5년 7개월 4th Live Tour 29 SM 슈퍼주니어 5.11 11.12 6년 1개월 Super Show 4 샤이니 8.5 15.3 6년 1개월도쿄돔 (2회) EXO 12.4 15.11 3년 7개월 EXOPLANET #2 - The EXO'luXion - 빅뱅 6.8 12.11 6년 3개월 Alive 갤럭시투어 212 YG 지드래곤 6.8 13.4 6년 8개월 One of a Kind. 국내아이돌그룹중첫솔로돔대성 6.8 17.4 1년 8개월 D-LITE Japan Dome Tour(4회 ) 아이콘 15.1 17.5 1년 8개월 오사카 / 사이타마각 1회 JYP 2PM 8.8 13.4 4년 8개월 도쿄돔 (2회) 빅히트 방탄소년단 13.6 17.1 4년 3개월 쿄세라돔 (2회) 그림 14. YG 의아티스트별누적콘서트관객수 - ~5 년차까지 아이콘은성공적인오디션기반데뷔를통해빅뱅의수익화과정을 3년정도상회하고있음 ( 천명 ) 1, 8 빅뱅위너 IKON 6 4 2 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 :, Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ) 자료 : YG, 하나금융투자 1
(2) 218 년 4 개의대규모오디션프로그램기반그룹들이활동할계획 워너원은신인아이돌그룹들의팬덤을과점화하고있음. 218년말까지지속될것프로듀스 11 흥행으로대규모오디션프로그램확대. KBS 더유닛, JTBC 믹스나인 등 218년총 4개의오디션기반그룹들이활동하면서엄청난경쟁이발생할것. 데뷔전략이매우중요 특히나워너원의팬덤은신인그룹들의팬덤을완전히과점하는수준으로성장하고있다. 우선시즌 1과 2를비교해보면, 아이오아이는앨범당판매량이 1만장이하였지만, 워너원의최근앨범은 74만장이판매되었다. 특히, 전체판매량순위에서도 3위를기록하고있는데, 대형기획사들의신인그룹들에게도영향을미치고있는상황이다. 데뷔 3년차이내그룹들중 3만장이상앨범을판매하고있는그룹은트와이스 / 세븐틴 /NCT/ 몬스타엑스뿐이며, 이런워너원의팬덤과점화현상은계약이만료되는 218년까지이어질것이다. 워너원의높은성과는대규모오디션프로그램의확대로이어졌다. KBS의 더유닛 은기존에데뷔한아이돌중인지도가낮은이들의성장을돕는형식이며, 남자 / 여자 9명씩각각 2 개의팀으로데뷔하게된다. 계약기간은 7개월전속 + 35일 (6개월중 ) 으로알려져있다. YG가제작하고 JTBC에서방영되는 믹스나인 은양현석 YG 대표가중소형사의연습생을발굴해남자 9명 vs. 여자 9명중최종 1팀이데뷔하는형식으로진행된다. 계약기간은 218년 4월부터 7개월이다. 프로듀스 11 외더유닛 / 믹스나인등의대규모오디션프로그램에대한피로가다소누적되고있고흥행파괴력도프로듀스 11보다는높지않지만, 중요한것은 218년에는워너원을포함해약 4개의오디션기반아이돌그룹이활동하게될것이라는점이다. 그리고 219년에는이들오디션그룹들에서파생된다양한아이돌그룹들이데뷔및컴백하게되면서엄청난경쟁이발생할것이다. 그리고, 전술했듯이정말극소수의팀만이과점화된팬덤속에진입할수있을것이다. 이런경쟁속에서어떤전략으로, 어떤그룹이살아남을수있을까? 표 12. 5대기획사의주요아티스트데뷔현황 SM YG JYP CUBE FNC 24년 동방신기 25년 슈퍼주니어 26년 빅뱅 27년 소녀시대 원더걸스 FT아일랜드 28년 샤이니 2AM/2PM 29년 F(x) 2NE1 포미닛 / 비스트 21년 미쓰에이 씨엔블루 211년 212년 EXO 이하이 백아연 /15& BTOB AOA 213년 악동뮤지션 214년 레드벨벳 위너 GOT7 215년 IKON DAY6/TWICE CLC 엔플라잉 216년 NCT 블랙핑크 펜타곤 SF9 217년 허니스트 218년 남자 / 여자 스트레이키즈 11
그림 15. 프로듀스 11 데뷔조그룹의앨범판매량비교 그림 16. 215 년이후데뷔한주요아이돌그룹의 217 년앨범판매량 ( 만장 ) 8 6 74 61 앨범판매량 ( 천장 ) 1,5 1,2 앨범판매량 4 9 2 9 8 7 6 워너원 : 1X1=1(TO BE ONE) 워너원 : 1-1= (NOTHING WITHOUT YOU) 아이오아이 : Chrysali 아이오아이 : miss me? 아이오아이 : Whatta Man 3 워너원 TWICE 세븐틴 NCT 몬스타엑스 여자친구 JBJ DAY6 IKON SF9 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 17. KBS 더유닛 126 명참여 그림 18. 믹스나인 17 명참여 12
2) 프로듀스 11 시즌 1 의성과와한계, 그리고뉴이스트 (NU EST) 217년구구단 / 위키미키 / 프리스틴 / 다이아 / 우주소녀등아이오아이출신멤버들이소속된다양한그룹데뷔뚜렷한성과를내고있는그룹이전무. 이미개별팬덤이팀의팬덤을압도하고있음김세정 / 정채연등은수지처럼이미배우로써활동중콘서트를위해서는무조건팀적인성장이필요 218년 4개오디션그룹들의계약만료후다양한그룹들이데뷔할것. 다만, 아이오아이의사례처럼팀적인성공가능성은높지않음뉴이스트W 의경우 4명중 3명이비슷한팬덤을보유하고있어팀적인성장이가능 219년브랜뉴뮤직의남자아이돌그룹가능성이가장높아보임 프로듀스 11 여자팀인아이오아이는데뷔하자마자 2개의앨범을통해여자그룹기준 2 위인 24만장을판매했고, 해체직전에는 3일간콘서트도진행했다. 활동기간동안개별소속사활동도병행하는등노이즈도있었지만, 그들은분명의미있는성과를남겼다. 그리고, 217년에는아이오아이해체이후다양한팀들이파생되어데뷔했다. 구구단 (9명중김세정, 강미나소속 ), 위키미키 (8명중최유정, 김도연소속 ), 프리스틴 (1명중주결경, 임나영소속 ), 김청하 ( 솔로 ) 등이데뷔했으며, 이외다이아 ( 정채연 ), 우주소녀 ( 유연정 ) 등으로활동하고있다. 이들의성과는어떨까? 데뷔 1년차에성과를증명하기도쉽지않지만, 분명하나의팀 ( 아이오아이 ) 으로활동했을때보다는개별소속사로돌아간이후의성과는체감상높지않다. 구구단 / 위키미키 / 프리스틴보다는김세정 / 정채연 / 김청하등의솔로활동이돋보이고, 광고역시팀보다는개별광고가더많다. 8~1명이한팀을이루는상황에서특정 1~2명이이미독보적인개별팬덤을확보하다보니팀 ( 팬덤 ) 적인성장이나타나지않는것이다. 이미김세정은 학교 217, 정채연은영화 라라 주연, 드라마 혼술남녀 등을통해이미주 / 조연급의배우가되었다. 최근해체한미쓰에이 (miss A) 도이런대표적인사례중하나다. 데뷔곡 배드것굿걸 로단숨에팬덤을확보했음에도불구하고, 팀보다는수지의개별팬덤이이를압도하면서이미최고여배우의반열에들어섰고, 팀은결국해체했다. 이런개별팬덤의성장은기획사입장에서결코달갑지않다. 수지처럼개별팬덤이팀을압도하게되면콘서트보다는방송활동 / 연기등개별활동이확대될것이고, 이는성장의한계와수익성악화로이어지게될것이다. 또한, 콘서트는 1만명모객해도 1억원의매출을기대할수있지만, 개별활동은방송출연 / 광고등을포함해도 1억원을넘기쉽지않다. 218년워너원 / 더유닛 / 믹스나인등의활동이종료된이후 219년에는수많은아이돌그룹들이데뷔할것이지만, 팀으로서의성장가능성은높지않다. 예로들면, 강다니엘이소속된 5~1명으로이루어진아이돌팀이데뷔하게되겠지만, 팀내압도적인개별팬덤의차이가발생하기에결국강다니엘혼자팬덤이확대될가능성이높다. 그리고, 이를해결하는것이해당기획사의숙제가될것이다. 유일한성공사례인뉴이스트 W는특이한케이스다. 212년데뷔한뉴이스트는사실상잊혀진그룹이었으나 5명중 4명이프로듀스 11에출연한후, 1명 ( 황민현 ) 은워너원, 3명은 13 위 ( 강동호 )/14위( 김종현 )/2위( 최민기 ) 를기록하면서뉴이스트 W의데뷔앨범은 31만장이판매되었다 ( 전체 13위 ). 이들이수많은오디션기반데뷔그룹중유일하게성공한이유는아주간단하다. 개별팬덤이매우높지만, 1) 최종탈락한 3명의팬덤차이가크지않고, 2) 4명중과반이상인 3명이동프로그램출신이기에팀적인성장이가능한것이다. 이런과점에서보면 219년데뷔할것으로예상되는브랜뉴뮤직의남자아이돌그룹 ( 이대휘, 박우진, 임영민, 김동현 ) 의성공가능성이높아보인다. 13
표 13. 프로듀스 11 의시즌별최종순위및데뷔아이돌 프로듀스 11 시즌2 프로듀스 11 시즌 1 순위 이름 최종득표수 소속사 데뷔그룹 순위 이름 최종득표수 소속사 데뷔그룹 1 강다니엘 158 MMO 워너원 1 전소미 86 JYP 2 박지훈 114 마루기획 워너원 2 김세정 53 젤리피쉬 구구단 3 이대휘 11 브랜뉴뮤직 워너원 3 최유정 44 판타지오 위키미키 4 김재환 15 개인 워너원 4 김청하 4 M&H 솔로 5 옹성우 98 판타지오 워너원 5 김소혜 23 레드라인 6 박우진 94 브랜뉴뮤직 워너원 6 주결경 22 플레디스 프리스틴 7 라이관린 91 큐브 워너원 7 정채연 22 MBK 다이아 8 윤지성 9 MMO 워너원 8 김도연 2 판타지오 위키미키 9 황민현 86 플레디스 워너원 9 강미나 17 젤리피쉬 구구단 1 배진영 81 C9 워너원 1 임나영 14 플레디스 프리스틴 11 하성운 79 아더앤에이블 워너원 11 유연정 14 스타쉽 우주소녀 12 정세운 스타쉽 솔로 12 한혜리 스타제국 IBI 13 강동호 플레디스 뉴이스트W 13 이수현 HYWY IBI 14 김종현 플레디스 뉴이스트W 14 김나영 젤리피쉬 구구단 15 임영민 브랜뉴뮤직 MYM 15 김소희 뮤직웍스 IBI/ 솔로 16 안형섭 위에화 형섭X의웅 16 윤채경 DSP IBI에이프릴 18 김사무엘 브레이브 솔로 17 이해인 SS IBI 19 주학년 크래커 더보이즈 19 기희현 MBK 다이아 2 최민기 플레디스 뉴이스트W 21 정은우 플레디스 프리스틴 21 김용국 춘 JBJ 22 강시라 청춘뮤직 솔로 22 권현빈 YG케이플러스 JBJ 25 박시연 플레디스 프리스틴 23 이의웅 위에화 형섭X의웅 29 강예빈 플레디스 프리스틴 24 타카다켄타 스타로드 JBJ 34 김주나 뮤직K 솔로 25 노태현 아더앤에이블 JBJ 35 권은빈 큐브 CLC ( 단위 : 만표 ) 그림 19. 프로듀스 11 멤버가포함된주요팀들의 217 년앨범판매량 그림 2. 뉴이스트 W 멤버 4 명중 3 명이프듀 11 2 위권내진입 ( 만장 ) 35 앨범판매량 3 25 2 15 1 5 뉴이스트 W JBJ 우주소녀 MXM 위키미키 더보이즈 프리스틴 정세운 김사무엘 용국 시현 & 자료 : 가온차트, 하나금융투자 그림 21. 구구단의김세정 학교 217 주연 그림 22. 다이아의정채연 영화 라라 주연 14
3) 218 년 빈집 에서데뷔하는주목해야할남자아이돌그룹 - 더보이즈 218년 4개의오디션그룹활동으로하나의소속사로데뷔하는아이돌은거의전무. 극소수의남자아이돌그룹중첫번째로 더보이즈 를주목더보이즈는주학년이포함되어있음에도한번더팀으로써의팬덤을모아가는리얼리티프로그램출연. 데뷔 1달만에 5만장의앨범판매 데뷔 1~2년차의신인그룹들은더유닛, 연습생들은믹스나인에출연하고있으며, 데뷔조로뽑히게되면대부분 218년말까지계약되어있는상황이다. 그렇기에 218년에하나의소속사로데뷔하는그룹은거의전무하다. 5대기획사도마찬가지다. SM/FNC/ 큐브의남자그룹인 NCT/SF9/ 펜타곤등은 216년에데뷔했기에빨라도 22년쯤신인남자아이돌이데뷔할것이다. YG는방예담이포함된남자아이돌팀데뷔를발표했지만, 믹스나인의결과에따라유동적인상황이며빨라도하반기가될것이다. 즉, 218년에는사실상신인남자아이돌이 빈집 인상황에서, 하나의소속사에서온전히데뷔하는그룹은 217년 12월데뷔한크래커 ( 로엔 ) 소속의더보이즈 (THE BOYZ) 와 JYP의스트레이키즈뿐이다. 이들은 218년수많은오디션프로그램기반그룹과의높은경쟁을해야하겠지만, 만약이겨만낸다면상당한흥행으로이어질가능성이높다. 그리고 2개의그룹은각각의훌륭한데뷔전략으로대비하고있다. 먼저주목해야할팀은프로듀스 11 시즌2 19위를기록한주학년이포함된 12명의남자아이돌그룹더보이즈의데뷔전략이다. 프로듀스 11 시즌 2 이후시즌1처럼워너원외에도수많은솔로및유닛그룹들이데뷔했다. 솔로로는정세운, 사무엘등이데뷔했으며, 유닛으로는 JBJ( 노태현, 켄타, 김상균, 김용국, 권현빈, 김동한 ), MXM( 임영민, 김동현 ), 형섭x의웅 ( 안형섭, 이의웅 ), 그리고장문복x성현우등이데뷔했다. 그러나, 더보이즈는타그룹과달리바로데뷔를선택하지않았다. 오히려, MBC MUSIC에서방영된리얼리티프로그램 꽃미남분식집 을통해주학년보다는팀의데뷔과정을부각시키면서추가적인팬덤확보에주력했다. 그결과데뷔쇼케이스를 4 천석을진행하는상당한팬덤을증명했다. 뉴이스트나브랜뉴뮤직처럼모두오디션에참가하는것이아니라면반드시더보이즈의데뷔전략을참고할필요가있다. 어떤경우에서도팀적인성장이가장중요하고가장높은수익을기대할수있다는것을잊지말아야한다. 그림 23. 신인남자아이돌 더보이즈 프듀 11 출신주학년소속 그림 24. 더보이즈의데뷔프로그램 217 년 8 월 ~11 월까지방영 15
엔터테인먼트 Analyst 이기훈 2-3771-7722 4) 방탄소년단(BTS) (1) 글로벌 팬덤으로 성장한 BTS의 성과 217년을 지배했던 BTS 217년 2번째 키워드는 BTS다. 현재 아이돌 그룹 중 글로벌 기반 가장 강력한 팬덤을 보유 하고 있으며, 아마도 한류 아이돌 역사상 가장 높은 성공을 기록할 가능성이 높다. 그들의 성공 요인을 분석해보기에 앞서 217년 기록한 성과를 먼저 확인할 필요가 있다. 국내에서는 비(非) SM 소속 출신으로 국내에서는 1년 만에 첫 비(非) SM 소속 가수가 앨범 판매량 1위를 차지했으며, 그들이 기 1년 만에 음반 판매량 첫 1위 록한 269만장은 전체 앨범 중 약 18%의 비중을 차지한다. 미국에서는 217년 탑 소셜 아티스트 미국에서는 217년 한 해 동안 가장 많이 트윗된 아티스트였고, 빌보드 뮤직 어워드에서는 1위로 한국 가수 최초 빌보드 수상. 저스틴 비버가 211년부터 독식해왔던 탑 소셜 아티스트(Top Social Artist) 상을 수상했는 탑 아티스트는 1위 데, 당연히 한국 가수 최초의 빌보드 수상 영예를 안았다. 소셜5 차트에서는 최근 56번째 1위라는 대기록을 세우고 있으며, 음원의 경우 MIC Drop 리믹스가 6주 연속 빌보드 Hot 1 에 진입하면서 4주 연속 진입한 DNA 의 기록을 넘어섰다. 217년 탑 아티스트에는 1 위를 기록했으며, 218년 빌보드 1위를 목표 하는 수준으로 성장했다. 일본에서는 한국 아이돌 기준 일본에서는 12월에 발표한 싱글 앨범 MIC DROP/DNA/Crystal Snow 의 초동(첫 주) 판매 역대 최다 초동 싱글 앨범 판매 량이 27만장을 기록하면서 한국 아이돌 기준 역대 1위를 기록(기존 1위는 동방신기)했으며, 217년 일본 아티스트를 포함해도 아라시(33만장) 이후 2위에 해당한다. 콘서트는 한국 아이돌 그룹 중 콘서트에서도 역대급으로 성장하고 있다. 데뷔 4년 3개월 만에 일본 돔 투어를 진행하면서 누적 콘서트 관객 수 9위. 아이콘/엑소 이후 3번째 빠른 속도로 돔 투어를 기록했으며, 데뷔 5년차인 현재 누적 콘서 Top 1 중 유일한 비(非) 3대 기획사 트 규모는 약 1만명으로 한국 그룹 역사상 9위에 해당(1위 빅뱅, 5위 엑소)하며, 이 중 유 일하게 비(非) 3대 기획사 출신이다. 특히. AVEX라는 훌륭한 파트너가 있는 SM/YG 소속의 그룹 대비 상대적으로 일본의 성장이 늦었고, 한한령으로 중국 투어도 제대로 해 본적이 없 는 상황에서 달성한 기록이다. 현재 빅뱅보다 빠른 수익화 과정이 진행 중에 있어 218년에 더욱 기대되는 상황이다. 217년 글로벌 콘서트 규모는 55만명이다. 그림 25. 방탄소년단(BTS) 단체 사진 자료: 언론, 하나금융투자 16
표 14. 217년빌보드연간차트내 BTS의주요순위 217년빌보드 Top Artist 순위 217년 SOCIAL 5 ARTISTS 순위 가수 순위 가수 1 Ed Sheeran 1 BTS 2 Bruno Mars 2 Ariana Grande 3 Drake 3 Justin Bieber 4 Kendrick Lamar 4 Shawn Mendes 5 The Weeknd 5 Maluma 6 The Chainsmokers 6 Demi Lovato 7 Justin Bieber 7 Selena Gomez 8 Future 8 Miley Cyrus 9 Shawn Mendes 9 Rihanna 1 BTS 1 Nicki Minaj 자료 : 빌보드차트, 하나금융투자 그림 26. BTS 앨범판매량추이 217 년 1 위 ( 괄호안은순위 ) 그림 27. 한국그룹의일본역대싱글앨범초동 ( 첫주 ) 판매량 TOP5 ( 만장 ) BTS 앨범판매량 3 ( 만장 ) 3 일본싱글초동판매량 25 2 15 1 25 2 15 5 13 14 15(#2) 16(#2) 17(#1) 1 BTS - MIC Drop/DNA 동방신기 - Break Out! 동방신기 - WHY? TWICE - One More Time 시아준수 - XIAH 1 2 3 4 5 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 오리콘, 하나금융투자 그림 28. BTS 의누적콘서트관객수및빅뱅 / 엑소와비교 데뷔후 5 년차까지 BTS의누적콘서트관객수는약 1만명 ( 13년데뷔 ) 으로 TOP 1 내유일하게비 ( 非 ) 3대기획사출신 ( 천명 ) BTS(#9) EXO(#5) 빅뱅 (#1) 2, 1,5 217 년콘서트관객수는약 55 만명 1, 5 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 1) Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차를의미 ), 주 2) 괄호안은역대누적콘서트관객수순위 자료 : 각사, 하나금융투자 17
(2) BTS 가성공한이유? 그들은아티스트로성장하고있기때문 글로벌적인성공요인에는 1) SNS 기반소통 2) 해외유투버들의다양한영상 3) 군무등이복합적으로작용더본질적으로접근해보자. 왜그들의노래는좋을까? 무엇이 1~2대들을열광하게하는가? 어떻게글로벌팬덤이형성될수있었을까? 그들은자작곡을통해특별한팬덤을형성하고있음. 213년발매된 N.O 는그들의정체성을대변 국내뿐만아니라 BBC와 CNBC 등해외언론들도 BTS가이뤄낸글로벌적인성공요인에대해다양한분석을쏟아내고있다. 노래가좋은것은당연하고, 그외 1) SNS를통한소통및팬들과의교감, 2) 해외유투버들을중심으로한다양한리액션영상들, 혹은 3) 군무등다양한요인들이존재한다. 분명한것은다양한요소들이복합적이고유기적으로작용했을것이다. 우리또한, 성공요인을분석하기위해 3가지측면에서질문을던져보았다. 1) 1대 ~2대들은 BTS에왜열광하는가? ( 왜 3대이상은잘모를까?) 2) 대형기획사들도실패한글로벌팬덤을어떻게 4년만에만들어냈을까? 3) 왜모두가장기적인흥행을예상하고있는가? 이 3가지질문에모두답할수있는본질적인결론은하나, 가사 에있다고판단한다. BTS는대부분의곡이자작곡이며, 대표이기도한방시혁 PD 등내부프로듀서들이공동작업을하는형태이다. 다양한곡들중그들의정체성을가장잘대변하면서도개인적으로좋아하는 1) N.O( 미니 1집, 213년 ) 와 2) Tomorrow( 미니 2집, 214년 ), 그리고 3) 쩔어 ( 미니 3집, 215년 ) 등의가사를읽어볼필요가있다. 그림 29. BTS 미니 1 집수록곡 N.O 가사 N.O / 방탄소년단 좋은집좋은차그런게행복일수있을까? In Seoul to the SKY, 부모님은정말행복해질까? 꿈없어졌지숨쉴틈도없이학교와집아니면피씨방이다인쳇바퀴같은삶들을살며일등을강요받는학생은꿈과현실사이의이중간첩 우릴공부하는기계로만든건누구? 일등이아니면낙오로구분짓게만든건틀에가둔건어른이란걸쉽게수긍할수밖에단순하게생각해도약육강식아래친한친구도밟고올라서게만든게누구라생각해 what? 어른들은내게말하지힘든건지금뿐이라고조금더참으라고나중에하라고 Everybody say NO! 더는나중이란말로안돼더는남의꿈에갇혀살지마 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 정말지금이아니면안돼아직아무것도해본게없잖아 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 좋은집좋은차그런게행복일수있을까? In Seoul to the SKY, 부모님은정말행복해질까? 놀고먹고싶어교복찢고싶어 Make money good money 벌써삐딱한시선막연함뿐인통장, 내불행은한도초과지공부하는한숨공장, 계속되는돌려막기 어른들이하는고백너넨참편한거래분에넘치게행복한거래그럼이렇게도불행한나는뭔데공부외엔대화주제가없어밖엔나같은애가넘쳐똑같은꼭두각시인생도대체누가책임져줘? 어른들은내게말하지힘든건지금뿐이라고조금더참으라고나중에하라고 Everybody say NO! 더는나중이란말로안돼더는남의꿈에갇혀살지마 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 정말지금이아니면안돼아직아무것도해본게없잖아 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 18
그림 3. BTS 미니 2 집수록곡 Tomorrow 가사 Tomorrow / 방탄소년단 같은날, 같은달 24/7 매번반복되는매순간어중간한내삶 2 대의백수는내일이두려워참웃기지어릴땐뭐든가능할거라믿었었는데하루를벌어하루를사는게빠듯하단걸느꼈을때내내기분은컨트롤비트, 계속해서다운되네매일매일이 Ctrl+C, Ctrl+V 반복되네갈길은먼데왜난제자리니답답해소리쳐도허공의메아리내일은오늘보다는뭔가다르길난애원할뿐야 니꿈을따라가 like breaker 부서진대도 oh better 니꿈을따라가 like breaker 무너진대도 oh 뒤로달아나지마 never 해가뜨기전새벽이가장어두우니까먼훗날에넌지금의널절대로잊지마지금니가어디서있든잠시쉬어가는것일뿐포기하지마알잖아 너무멀어지진마 tomorrow 멀어지진마 tomorrow 너무멀어지진마 tomorrow 우리가그토록기다린내일도어느새눈을떠보면어제의이름이돼내일은오늘이되고오늘은어제가되고내일은어제가되어내등뒤에서있네삶은살아지는게아니라살아내는것, 그렇게살아내다가언젠간사라지는것멍때리다간너, 쓸려가 if you ain't no got the guts, trust 어차피다어제가되고말텐데하루하루가뭔의미겠어행복해지고, 독해지고싶었는데왜자꾸약해지기만하지계속나어디로가, 여기로가고저기로가도난항상여기로와그래흘러가긴하겠지어디론가, 끝이있긴할까이미로가 갈길은먼데왜난제자리니답답해소리쳐도허공의메아리내일은오늘보다는뭔가다르길난애원할뿐야 니꿈을따라가 like breaker 부서진대도 oh better 니꿈을따라가 like breaker 무너진대도 oh 뒤로달아나지마 never 해가뜨기전새벽이가장어두우니까먼훗날에넌지금의널절대로잊지마지금니가어디서있든잠시쉬어가는것일뿐포기하지마알잖아 너무멀어지진마 tomorrow Tomorrow, 계속걸어멈추기엔우린아직너무어려 Tomorrow, 문을열어닫기엔많은것들이눈에보여어두운밤이지나면밝은아침도있듯이, 알아서내일이오면밝은빛이비추니, 걱정은하지말아줘이건정지가아닌니삶을쉬어가는잠시동안의일시정지엄지를올리며니자신을재생해모두보란듯이 니꿈을따라가 like breaker 부서진대도 oh better 니꿈을따라가 like breaker 무너진대도 oh 뒤로달아나지마 never 해가뜨기전새벽이가장어두우니까먼훗날에넌지금의널절대로잊지마지금니가어디서있든잠시쉬어가는것일뿐포기하지마, 알잖아 너무멀어지진마 tomorrow 멀어지진마 tomorrow 너무멀어지진마 tomorrow 19
그림 31. BTS 미니 3 집수록곡쩔어가사 쩔어 / 방탄소년단 어서와방탄은처음이지? Ayo ladies & gentleman 준비가됐다면부를게 yeah 딴녀석들과는다르게내스타일로내내내내스타일로 Eh oh 밤새일했지 everyday 네가클럽에서놀때 yeah 자놀라지말고들어매일 I got a feel, I got a feel 난좀쩔어 아쩔어쩔어쩔어우리연습실땀내봐쩌렁쩌렁쩌렁한내춤이답해모두비실이찌질이찡찡이띨띨이들나랑은상관이없어 Cuz 난희망이쩔어 haha Ok 우린머리부터발끝까지전부다쩌쩔어하루의절반을작업에쩌쩔어작업실에쩔어살어청춘은썩어가도덕분에모로가도달리는성공가도소녀들아더크게소리질러쩌쩌렁 밤새일했지 everyday 네가클럽에서놀때 yeah 딴녀석들과는다르게 I don't wanna say yes I don't wanna say yes 소리쳐봐 all right 몸이타버리도록 all night (all night) Cause we got fire (fire) higher (higher) I gotta make it, I gotta make it 쩔어 거부는거부해난원래너무해모두다따라해쩔어 거부는거부해전부나의노예모두다따라해쩔어 3 포세대 5 포세대그럼난육포가좋으니까 6 포세대언론과어른들은의지가없다며우릴싹주식처럼매도해왜해보기도전에죽여걔넨 enemy enemy enemy 왜벌써부터고개를숙여받아 energy energy energy 절대마포기 you know you not lonely 너와내새벽은낮보다예뻐 So can I get a little bit of hope yeah 잠든청춘을깨워 go 밤새일했지 everyday 니가클럽에서놀때 yeah 딴녀석들과는다르게 I don't wanna say yes I don't wanna say yes 소리쳐봐 all right 몸이타버리도록 all night (all night) Cause we got fire (fire) higher (higher) I gotta make it, I gotta make it 쩔어 거부는거부해난원래너무해모두다따라해쩔어 거부는거부해전부나의노예모두다따라해쩔어 이런게방탄스타일거짓말 wack 들과는달라매일이 hustle life I gotta make it fire baby 이런게방탄스타일거짓말 wack 들과는달라매일이 hustle life I gotta make it, I gotta make it 난좀쩔어 Say what Say wo wo Say what 쩔어 2
자작곡을통해 아티스트 로써자연스럽게해당세대를대변하고있음. 장기적인흥행이가능한것도성공요인이 노래 및 가사 에있기때문. 이는다양한팬덤형아이돌속에서차별화된팬덤을만들어내고있음 아티스트 의팬덤은쉽사리대체될수없음. 빅뱅이글로벌로콘서트를진행하는것처럼, BTS 역시글로벌콘서트가지속될것 가사에주목하는이유는그들이자작곡을쓰다보니동나이대를대변할수밖에없는데, 213년데뷔한그들의초창기앨범들은수능을준비하는고등학생들인 1대후반의고민을담았다면현재는 N포세대로대변되는 2대의꿈과고민에대한고민을노래하고있다. BTS 가나이가들면자연스럽게 2대후반과 3대의고민을담아낼것이고, 이런요소들은 아미 ( 방탄소년단팬클럽이름 ) 로다른아이돌그룹으로는대체될수없는특별한팬덤을형성하게하는것이다. 그렇기에 1대 ~2대에형성된이팬덤은결국 3대이후까지이어질가능성이매우높다. 그들은대형기획사가만들어내는제2의팬덤형아이돌이아니라현재 2대를대변하는노래혹은 가사 를쓰는 아티스트 로진화하고있는것이며, 이는앞서 3 개의질문에공통적인대답이될수있을것이다. 1~2대가열광하는 1) 군무를잘추고, 2) SNS로소통하는아이돌은많고또쉽게만들어낼수있다. 미국에서는 BTS보다먼저성공한싸이도있었다. 그러나, 글로벌팬덤을지속적으로확장할수있고, 이를바탕으로장기적인흥행을기대하게하는, 마지막으로타아이돌그룹으로대체될수없는팬덤을만들어낼수있는가장중요한요인은그들의세대를대변하는 노래 이자 가사 이고, 그렇기에그들의진정성은타그룹으로대체될수없는 아티스트 적인팬덤을확대하고있는것이다. 아티스트와일반남자아이돌을구분하는방법은정량적으로정해져있지않지만, 굳이구분해보고자한다면아마도 1) 자작곡을만들고, 2) 남자들이갈수있는남자콘서트 가되지않을까싶다. 한국에이런 아티스트그룹 은딱 1팀, 빅뱅뿐이다. 빅뱅이장기적인흥행혹은대규모콘서트를할수있는원동력은남자아이돌그룹이아닌남자관객들까지포용할수있는아티스트이기때문이며, 이팬덤은쉽사리다른아이돌그룹으로는대체할수없다. BTS의장기적인흥행을예상하는근거이다. 그림 32. BTS 의 AMA(American Music Award) 시상식참석 그림 33. BTS 의누적콘서트관객수 ( 천명 ) BTS(#9) 1,2 1, 8 6 4 2 Q Q+4 Q+8 Q+12 Q+16 Q+2 주 1) Q 는데뷔분기 (Q+16 은데뷔 4 년차 ), 주 2) 괄호안은역대누적콘서트관객수순위 21
5) 스트레이키즈 제 2 의 BTS 가될수있을까? JYP 는남자아이돌이약하다는고민에서시작 JYP의고민은남자아이돌의팬덤이걸그룹대비약함. 이는 3대기획사들의실적차별화로나타나고있음트와이스는일본에서부족한팬덤을채우기위해일본인멤버 3명포함등전략적으로데뷔한그룹스트레이키즈의가장중요한데뷔전략은 아티스트 형아이돌제작 JYP에게는누구나아는한가지고민이있다. 원더걸스, 트와이스등국내최고의걸그룹을만들어냈지만, 2PM과 GOT7 등남자아이돌의팬덤이경쟁사대비약하다. 이는콘서트모객력 ( 매출 ) 의차이로나타났는데빅뱅은 216년일본에서만연간 186만명, 동방신기는제대하자마자 75만명의돔투어를진행중이다. 2PM의연간일본최대콘서트모객수는 4만명이되지않는다. 우선, 스트레이키즈에앞서역대급으로성장하고있는트와이스의데뷔전략을먼저알아봐야하는데, 크게 3가지로언급할수있다. 1) 오디션프로그램을통해데뷔전팬덤의선결집 2) 일본인멤버를통해경쟁사대비약했던일본팬덤의극대화, 그리고 3) 크리에이티브의시스템화였다. 경쟁사들의성공요인들을 JYP에맞게적용하면서트와이스를데뷔 2년만에역대급걸그룹으로성장시켰다. 트와이스는단순히예뻐서흥행에성공한그룹이아니라, 철저한자기반성과오랜피드백에서나온 JYP의전략적인결과물이었다. 다시스트레이키즈로돌아가면, JYP는분명히남자아이돌을잘만들어내지못한다고자가진단을내린듯하다. 그렇기에 JYP 뿐만아니라경쟁사들의성공요인들을분석해데뷔전략에활용했다. 크게 3가지로구분할수있는데, 1) JYP의최소한의개입, 2) 오디션프로그램및티저를통한팬덤의선결집, 그리고 3) 자작곡을통한아티스트형아이돌제작이다. 이는 217년 1월 ~12월에엠넷에서방영된 스트레이키즈 에서확인할수있었다. 그림 34. JYP 의신인남자아이돌 스트레이키즈 22
남자아이돌기획력이약하기에 1) 리더연습생이그룹멤버를구성 2) 오디션동안모두자작곡진행 JYP 역시아티스트형아이돌이되기위해서는 1~2대초반이 스트레이키즈 가가사를쓰는것이중요하다고판단한듯또한, 1) 달라진마케팅능력과 2) 트와이스의동생그룹이라는후광등으로 JYP의남자아이돌사상최적의조건과최고의성공가능성을보유 1) 의경우전술했듯이, 여자그룹에는엄청난장점을보이지만남자그룹의기획력이상대적으로약하기에멤버의구성을 JYP가아닌현재리더인방찬이기획하는엄청난변수를두었다. 또한, 스트레이키즈의데뷔를 JYP가기획한 여자 2팀 과의경쟁구도를통해만들어냈는데, 이는 219년데뷔할것으로예상되는여자아이돌그룹 ( 믹스나인여자 1위인신류진포함 ) 의의도적인노출이었다. 어쨌든, 그룹의구성을리더연습생이하는엄청난변수에더해오디션을모두자작곡으로진행했다. 이게가장중요한포인트인데, JYP가생각하는현재최고의남자아이돌이자, 벤치마크로삼기에가장적합한그룹이 JYP 프로듀서출신인방시혁 PD가만들어낸방탄소년단 ( 이하 BTS) 이라고판단한듯하다. 팬덤형남자아이돌을만들기에는 SM보다기획력이부족하고, 아티스트형아이돌을만들어낸다면숙원인글로벌시장진출도 강제로 진출당할수있기때문이다. BTS의성공요인에대해당사가분석한것처럼동세대를대변할수있는노래를만들기위해서는, 혹은대형기획사가만들어내는팬덤형이아닌아티스트형아이돌을만들어내기위해서는 4대인박진영 PD가아닌 1대 ~2대초반인 스트레이키즈 가곡을, 특히 가사 를써야한다고생각하는것같다. 그렇기에오디션에공개된 7개의자작곡들의상당수가 1대후반 ~2대초반의고민을담아내고있는것이며, 이는 BTS의초기성장전략과거의일치한다. 국내보다해외에서팬덤반응이빠른것도이때문이다. 1) 달라진 JYP의마케팅능력과 2) 트와이스의동생그룹이라는최적인조건을갖추고있어기존 JYP의남자아이돌대비스트레이키즈의가능성이그어느때보다높은상황이다. 아직정식데뷔이전임에도이를실적추정에어느정도반영하기로했다. 마지막으로스트레이키즈의데뷔곡인 Hellevator 의가사를공유하고자한다. 23
그림 35. 스트레이키즈 - Hellevator 가사 스트레이키즈 - Hellevator 내삶은밑바닥낭떠러지어두운터널속을걷고있어내게잔인하고두려운하루를홀로버티고있어 멀어져가는교실복도낯선길위에지지리도복도없지내가맞는길을가는가에답할지도도하나없이위로가는길은절대다신뒤로가기싫은막막한미로야피눈물대신피땀흘리며나를위로해사람들은내게말해그정도의고비는지나가는소나기라고성공을낚으려면두려워도실패라는덫을깔라고그래나는고통이란미끼를덥석문채방황하는거야지친열정의날개를잠시접어둔채 내삶은밑바닥낭떠러지어두운터널속을걷고있어내게잔인하고두려운하루를홀로버티고있어손을내밀어도날잡아줄사람은아무도없어내아픔내눈물을타고위로빠져나가고있어 I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator 아무것도없어날위한손길은걱정하나없이차가운말들뿐엉터리꿈은좀접어포기란말들이내귀를때려가며절망감만커져가희망이란하늘을주변사람의손으로가린다 날살려기도하며버티고있어날째려보는따가운시선들에실성하지하네마네잘되어봤자누군가의광대로밖에안남을넌가수라는직업은집어쳐그말을들으며약해져만가는내자신을밀쳐더 내삶은밑바닥낭떠러지어두운터널속을걷고있어내게잔인하고두려운하루를홀로버티고있어손을내밀어도날잡아줄사람은아무도없어내아픔내눈물을타고위로빠져나가고있어 I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator 찾아내출구는어디에어둠속에갇혀있던나를끌어내좀더발악해이곳을 run away I'm on the Hellevator 난올라갈게 어두웠던내과거탈출해내깜깜했던앞길을비춰미쳐버릴듯지겨운시간잊혀져버릴듯이길을뛰어외면하던새로운시작의종소리가울리며나는올라탔지내손을잡고펜트하우스로데려다줄 my Hellevator 24
Overweight Top Picks JYP Ent. (359) 26 로엔 (1617) 32 에스엠 (4151) 36 와이지엔터테인먼트 (12287) 4
218 년 1 월 17 일 JYP Ent. (359) 스트레이키즈는제 2 의 BTS 가될수있다 목표주가상향. 커버리지내최선호주스트레이키즈의데뷔과정을통해팬덤형이아닌아티스트형아이돌을만들고자하는전략을확인했고, 트와이스의동생그룹이라는후광 ( 혹은트래픽 ) 은엄청난가능성을내포하고있다. 이를실적에반영해 JYP의목표주가를 19년 EPS에목표 P/E 27배를적용한 25,원 (+47%) 으로상향한다. 하반기중국남자아이돌및 219년 ( 예상 ) 걸그룹데뷔는추가실적상향요인이다. 사옥투자로대규모 Capex 가끝나현금이쌓이는구조기에늦어도 219년부터배당도기대하고있다. 4Q Preview: OPM 22.7%(+.4p YoY) 4분기예상매출액 / 영업이익은 295억원 (+15% YoY)/64 억원 (+11%) 으로기존예상치 (69억원) 을소폭하회할것이다. 매출은 GOT7 및트와이스의컴백으로앨범판매량만 93만장을기록하며사상최대분기판매및 216년연간 (111만장 ) 과비슷한수준을기록했다. 그럼에도이익을하향하는이유는 4분기예상치못한가파른주가상승 (35%) 에따른주식보상비용증가때문이다. 주가상승에따른실적하회로이해하면된다. 스트레이키즈의높은가능성 JYP의고민은경쟁사대비약한남돌의팬덤이며, 스트레이키즈는고민끝에나온전략의결과물이다. 이들의벤치마크는글로벌최고의팬덤을만들어내는 BTS다. BTS의성공요인은자작곡을통해해당세대들을대변하며, 그룹의색깔을이어나갈수있어모든곡들이하나의스토리로연결되는힘이있다. 팬덤형이아닌아티스트형아이돌이며, 지드래곤이곡을만드 Top Picks BUY I TP(12M): 25, 원 ( 상향 ) I CP(1 월 16 일 ): 14,5 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 91.23 217 218 52주최고 / 최저 ( 원 ) 14,5/4,64 매출액 ( 십억원 ) 98.1 124.4 시가총액 ( 십억원 ) 52. 영업이익 ( 십억원 ) 18.6 27.2 시가총액비중 (%).16 순이익 ( 십억원 ) 15.9 21.7 발행주식수 ( 천주 ) 34,622.9 EPS( 원 ) 454 615 6일평균거래량 ( 천주 ) 1,512.8 BPS( 원 ) 2,576 3,248 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 18.7 17년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) JYP Ent.( 좌 ) 외국인지분율 (%) 3.86 16 상대지수 ( 우 ) 27 주요주주지분율 (%) 박진영외 3 인 16.73 14 12 22 한국투자밸류자산운용 6.58 1 17 8 주가상승률 1M 6M 12M 6 12 절대 9.8 93.3 21.5 4 7 상대 (5.9) 4.3 11. 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 Financial Data 투자지표 단위 215 216 217F 218F 219F 매출액 십억원 5.6 73.6 97.3 125.1 167.8 영업이익 십억원 4.2 13.8 18.2 27.6 39.2 세전이익 십억원 3.8 13.1 21. 29.3 42.4 순이익 십억원 3.2 8.4 15.2 21.6 31.3 EPS 원 94 246 443 623 93 증감율 % (58.4) 161.7 8.1 4.6 44.9 PER 배 48.87 2.1 31.1 23.27 16.6 PBR 배 2.15 2.8 4.97 4.28 3.49 EV/EBITDA 배 2.81 8.45 23.62 16.32 1.96 ROE % 5.6 13.43 2.57 23.34 26.83 BPS 원 2,129 2,366 2,766 3,389 4,154 DPS 원 15 는빅뱅이아티스트로써글로벌콘서트를진행하는것과비슷 한것이다. 아티스트와팬덤형아이돌을구분하는기준은없지 만, 남자들이갈수 ( 가고싶은 ) 있는남자아이돌콘서트 가아 마도가장이해하기쉬운기준이될것이다. BTS 의글로벌팬 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 덤은그들의 노래 와 가사 에있으며, 스트레이키즈도자작곡 을통해자신들의색깔을만들어내고있다. 만약초기팬덤 결집에성공한다면엄청난팬덤을만들어낼것이다. 26
표 1. JYP 목표주가상향 19년지배주주순이익 32 십억원 주식수 ( 우선주희석후 ) 34,622,921 주 EPS 99 원 목표 P/E 27 배 24,549 목표주가 25, 원 현재주가 14,5 원 상승여력 72% % 표 2. JYP 실적추이 ( 단위 : 억원 ) 16 17F 18F 19F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 매출액 736 973 1,251 1,678 11 179 19 257 219 285 175 295 음반 / 음원 199 329 416 533 32 38 56 73 86 75 52 116 매니지먼트 36 426 546 748 58 96 98 18 1 134 84 17 콘서트 82 81 97 162 5 19 28 31 21 47 6 8 광고 161 181 244 33 38 41 41 42 44 38 44 54 출연료 117 164 25 256 16 37 3 35 35 49 35 45 기타 177 219 289 397 19 46 36 77 32 76 39 71 영업이익 138 182 276 392 7 38 36 57 38 69 11 64 OPM(%) 19% 19% 22% 23% 6% 21% 19% 22% 17% 24% 6% 22% 세전이익 131 21 293 424 11 38 34 48 34 98 13 65 당기순이익 85 155 219 318 1 29 33 14 29 68 1 49 자료 : JYP, 하나금융투자 그림 1. 217 년그룹별앨범판매량비중 그림 2. 217 년여자그룹 TOP5 앨범판매량 BTS 18% ( 천장 ) 1,2 여자 TOP 5 앨범판매량 기타 36% 1, 8 EXO 15% 6 4 NCT 3% 세븐틴 5% GOT7 6% TWICE 8% 워너원 9% 2 TWICE 태연레드벨벳여자친구소녀시대 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 27
표 3. 트와이스일본쇼케이스일정 일정 장소 1/19 세토시문화센터 1/22 후쿠오카선팔레스 1/23 히로시마홀 1/25 그란큐브오사카 1/26 그란큐브오사카 1/29 nhk홀 1/31 오미야소닉시티 2/1 오미야소닉시티 자료 : JYP 표 4. 카라, 소녀시대, 2NE1 그리고트와이스비교카라 소녀시대 2NE1 트와이스 소속사 DSP미디어 SM YG JYP 데뷔 ( 한국 ) 7년 3월 7년 8월 9년 5월 15년 1월 데뷔 ( 일본 ) 1년 8월 1년 8월 11년 9월 17년 6월 걸린시간 3년 5개월 3년 2년 4개월 1년 8개월 일본데뷔앨범판매및순위 17만장, 45위 62만장, 5위 5만장 25만장 11년국내앨범판매및순위 14만장, 9위 5만장, 2위 12만장, 12위 58만장, 3위 ('16년기준 ) 일본콘서트시기 12년 4월 11년 5월 11년 9월 18년 1월 ( 쇼케이스기준 ) ~ 걸린시간 5년 1개월 3년 9개월 2년 4개월 2년 3개월 첫해공연규모 22만명, 13회 ( 아레나 ~ 돔 ) 16만명, 14회 ( 아레나 ) 7만명, 6회 ( 아레나 ) 2만명, 2회 ( 아레나 ) 돔투어 13년 1월 14년 12월 X ~219년하반기추정 ~ 걸린시간 5년 1개월 7년 4개월 ~4년추정 그림 3. JYP 실적추이 최소 22 년까지사상최대실적경신전망 그림 4. JYP 앨범판매량추이및전망 ( 십억원 ) 18 매출액영업이익 OPM( 우 ) 3% ( 만장 ) 35 앨범판매량 14 1% 3 25 1 6-1% 2 15 2-3% 1 5 (2) 11 12 13 14 15 16 17F 18F 19F -5% 14 15 16 17 18F 19F 자료 : JYP, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 28
그림 5. BTS 미니 1 집수록곡 N.O 가사 N.O / 방탄소년단 좋은집좋은차그런게행복일수있을까? In Seoul to the SKY, 부모님은정말행복해질까? 꿈없어졌지숨쉴틈도없이학교와집아니면피씨방이다인쳇바퀴같은삶들을살며일등을강요받는학생은꿈과현실사이의이중간첩 우릴공부하는기계로만든건누구? 일등이아니면낙오로구분짓게만든건틀에가둔건어른이란걸쉽게수긍할수밖에단순하게생각해도약육강식아래친한친구도밟고올라서게만든게누구라생각해 what? 어른들은내게말하지힘든건지금뿐이라고조금더참으라고나중에하라고 Everybody say NO! 더는나중이란말로안돼더는남의꿈에갇혀살지마 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 정말지금이아니면안돼아직아무것도해본게없잖아 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 좋은집좋은차그런게행복일수있을까? In Seoul to the SKY, 부모님은정말행복해질까? 놀고먹고싶어교복찢고싶어 Make money good money 벌써삐딱한시선막연함뿐인통장, 내불행은한도초과지공부하는한숨공장, 계속되는돌려막기 어른들이하는고백너넨참편한거래분에넘치게행복한거래그럼이렇게도불행한나는뭔데공부외엔대화주제가없어밖엔나같은애가넘쳐똑같은꼭두각시인생도대체누가책임져줘? 어른들은내게말하지힘든건지금뿐이라고조금더참으라고나중에하라고 Everybody say NO! 더는나중이란말로안돼더는남의꿈에갇혀살지마 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 정말지금이아니면안돼아직아무것도해본게없잖아 We roll (We roll) We roll (We roll) We roll Everybody say NO! 29
그림 6. 스트레이키즈 - Hellevator 가사 스트레이키즈 - Hellevator 내삶은밑바닥낭떠러지어두운터널속을걷고있어내게잔인하고두려운하루를홀로버티고있어 멀어져가는교실복도낯선길위에지지리도복도없지내가맞는길을가는가에답할지도도하나없이위로가는길은절대다신뒤로가기싫은막막한미로야피눈물대신피땀흘리며나를위로해사람들은내게말해그정도의고비는지나가는소나기라고성공을낚으려면두려워도실패라는덫을깔라고그래나는고통이란미끼를덥석문채방황하는거야지친열정의날개를잠시접어둔채 내삶은밑바닥낭떠러지어두운터널속을걷고있어내게잔인하고두려운하루를홀로버티고있어손을내밀어도날잡아줄사람은아무도없어내아픔내눈물을타고위로빠져나가고있어 I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator 아무것도없어날위한손길은걱정하나없이차가운말들뿐엉터리꿈은좀접어포기란말들이내귀를때려가며절망감만커져가희망이란하늘을주변사람의손으로가린다 날살려기도하며버티고있어날째려보는따가운시선들에실성하지하네마네잘되어봤자누군가의광대로밖에안남을넌가수라는직업은집어쳐그말을들으며약해져만가는내자신을밀쳐더 내삶은밑바닥낭떠러지어두운터널속을걷고있어내게잔인하고두려운하루를홀로버티고있어손을내밀어도날잡아줄사람은아무도없어내아픔내눈물을타고위로빠져나가고있어 I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator My Hellevator I'm on a Hellevator 찾아내출구는어디에어둠속에갇혀있던나를끌어내좀더발악해이곳을 run away I'm on the Hellevator 난올라갈게 어두웠던내과거탈출해내깜깜했던앞길을비춰미쳐버릴듯지겨운시간잊혀져버릴듯이길을뛰어외면하던새로운시작의종소리가울리며나는올라탔지내손을잡고펜트하우스로데려다줄 my Hellevator 3
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 매출액 5.6 73.6 97.3 125.1 167.8 유동자산 3. 44. 37.2 65. 1.3 매출원가 34.9 46.3 59.6 75.3 1.2 금융자산 17.4 3.8 19.8 42.7 7.4 매출총이익 15.7 27.3 37.7 49.8 67.6 현금성자산 12.9 24.8 11.9 32.5 56.7 판관비 11.4 13.5 19.6 22.1 28.3 매출채권등 6.5 7.6 1. 12.9 17.3 영업이익 4.2 13.8 18.2 27.6 39.2 재고자산.9 1.4 1.8 2.3 3.1 금융손익 (.3) 1..3.9 1.2 기타유동자산 5.2 4.2 5.6 7.1 9.5 종속 / 관계기업손익 (.) (.4) (.2).4 1.6 비유동자산 44.1 42.6 71. 72.2 74.7 기타영업외손익 (.) (1.3) 2.7.3.3 투자자산 4.9 4.9 6.4 8.3 11.1 세전이익 3.8 13.1 21. 29.3 42.4 금융자산 4.7 4. 5.3 6.7 9.1 법인세.6 4.5 5.5 7.3 1.6 유형자산.5.3 28.1 28.1 28. 계속사업이익 3.2 8.5 15.5 21.9 31.8 무형자산 33.1 31. 29.9 29.4 29.1 중단사업이익..... 기타비유동자산 5.6 6.4 6.6 6.4 6.5 당기순이익 3.2 8.5 15.5 21.9 31.8 자산총계 74.1 86.6 18.1 137.2 175. 비지배주주지분순이익..1.3.4.5 유동부채 15.2 18.5 24.3 31. 41.3 지배주주순이익 3.2 8.4 15.2 21.6 31.3 금융부채..... 지배주주지분포괄이익 2.7 8.1 15.2 21.5 31.2 매입채무등 8.1 9.2 12.1 15.6 2.9 NOPAT 3.5 9. 13.4 2.7 29.4 기타유동부채 7.1 9.3 12.2 15.4 2.4 EBITDA 6.7 16.3 19.4 28.2 39.5 비유동부채.1 1. 1.3 1.7 2.3 성장성 (%) 금융부채..... 매출액증가율 4.3 45.5 32.2 28.6 34.1 기타비유동부채.1 1. 1.3 1.7 2.3 NOPAT증가율 (56.3) 157.1 48.9 54.5 42. 부채총계 15.3 19.5 25.6 32.7 43.6 EBITDA 증가율 (23.) 143.3 19. 45.4 4.1 지배주주지분 58.4 66.4 81.6 13.3 129.7 영업이익증가율 (49.4) 228.6 31.9 51.6 42. 자본금 17. 17. 17. 17. 17. ( 지배주주 ) 순익증가율 (58.4) 162.5 81. 42.1 44.9 자본잉여금 52.8 52.8 52.8 52.8 52.8 EPS증가율 (58.4) 161.7 8.1 4.6 44.9 자본조정 (14.) (14.) (14.) (14.) (14.) 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.3 (.) (.) (.) (.) 매출총이익률 31. 37.1 38.7 39.8 4.3 이익잉여금 2.3 1.6 25.9 47.4 73.9 EBITDA 이익률 13.2 22.1 19.9 22.5 23.5 비지배주주지분.4.6.9 1.2 1.8 영업이익률 8.3 18.8 18.7 22.1 23.4 자본총계 58.8 67. 82.5 14.5 131.5 계속사업이익률 6.3 11.5 15.9 17.5 19. 순금융부채 (17.4) (3.8) (19.8) (42.7) (7.4) 투자지표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 4.9 15.4 18.5 24.7 35.4 EPS 94 246 443 623 93 당기순이익 3.2 8.5 15.5 21.9 31.8 BPS 2,129 2,366 2,766 3,389 4,154 조정 1.8 6.5 1.2.7.3 CFPS 198 498 623 836 1,199 감가상각비 2.5 2.4 1.2.6.3 EBITDAPS 196 478 563 815 1,142 외환거래손익 (.1) (.3)... SPS 1,485 2,163 2,833 3,613 4,847 지분법손익..3... DPS 15 기타 (.6) 4.1..1. 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 (.1).4 1.8 2.1 3.3 PER 48.9 2. 31. 23.3 16.1 투자활동현금흐름 (3.2) (3.8) (31.5) (4.1) (6.3) PBR 2.2 2.1 5. 4.3 3.5 투자자산감소 ( 증가 ).7.4 (1.6) (1.8) (2.8) PCFR 23.1 9.9 22.1 17.3 12.1 유형자산감소 ( 증가 ) (.1) (.) (28.).. EV/EBITDA 2.8 8.5 23.6 16.3 11. 기타 (3.8) (4.2) (1.9) (2.3) (3.5) PSR 3.1 2.3 4.9 4. 3. 재무활동현금흐름 (4.5) (.).. (4.8) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) (4.1).... ROE 5.6 13.4 2.6 23.3 26.8 자본증가 ( 감소 ) (58.9) (.)... ROA 4.3 1.4 15.7 17.6 2. 기타재무활동 58.5.... ROIC 1. 25.8 29.4 36.3 54.1 배당지급.... (4.8) 부채비율 26. 29.1 31. 31.3 33.2 현금의증감 (2.5) 12. (13.) 2.6 24.3 순부채비율 (29.6) (46.) (24.) (4.9) (53.5) Unlevered CFO 6.8 17. 21.4 29. 41.5 이자보상배율 ( 배 ) 7.1.... Free Cash Flow 4.8 15.4 (9.5) 24.7 35.4 31
218 년 1 월 17 일로엔 (1617) 더보이즈 로보는달라진컨텐츠전략, 기대되는하반기 성장성, 경쟁력, 그리고컨텐츠까지확대될 218년 218년에는카카오 AI스피커, 멜론인앱, 2-클릭프로모션등다양한카카오시너지를통해본업의높은성장 ( 가입자및 ARPU) 이예상된다. 또한, 하반기부터는 1) 메가몬스터의드라마제작 ( 하반기부터최대 4편 ), 2) 로엔프렌즈로대변되는아티스트매니지먼트및시너지, 그리고 3) 남자아이돌 더보이즈 의흥행가능성등달라진컨텐츠전략및성과를확인할수있을것이다. 오래기다린글로벌사업의결과물도기대해볼수있다. 하반기부터높은밸류에이션을정당화하는실적성장이예상되는바꾸준한비중확대가유효하다. 4Q Preview: OPM 16.%(+.8%p YoY) 4분기예상영업수익 / 영업이익은각각 1,541억원 (+16% YoY)/246 억원 (+22%) 이다. 유료가입자는 15만명순증한 455 만명이며, 연간으로는 55만명이증가했다. ARPU는약 7,5 원 (+6% YoY) 으로카카오 AI스피커와연계한프로모션등으로 QoQ 성장은높지않았던것으로추정된다. 매년 12월에개최하는멜론뮤직어워드에따른비용증가도반영되었다. 더보이즈 가흥행한다면데뷔전략의성공 12월데뷔한남자아이돌 더보이즈 를통해로엔의달라진컨텐츠전략을확인할수있다. 뉴이스트 W, JBJ, MXM 등많은프로듀스 11( 이하프듀 ) 출신그룹들이프로그램종료후곧바로데뷔했다, 그러나, 더보이즈 는프듀출신인주학년이있음에도한번의리얼리티를통해팀적인성장을다졌다. 그결과초도앨범 5만장이매진되었으며, 데뷔쇼케이스는 4천석으로하는놀라운팬덤선결집효과를보고있다. 과거에는다양한기업들의 M&A를통해컨텐츠매출이성장했다면, 218년부터는로엔프렌즈 ( 로엔, 페이브, 크래커, 스타쉽, 킹콩등내부레이블 ) 의통합오디션등컨텐츠들의시너지를통해성장할것이다. 더보이즈 의흥행뿐만아니라달라진컨텐츠전략을통해한끗다른실적스토리를만들어낼것이다. Key Data Top Picks BUY I TP(12M): 14, 원 I CP(1 월 16 일 ): 114,6 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 91.23 217 218 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 116,/74,3 매출액 ( 십억원 ) 574. 673.2 시가총액 ( 십억원 ) 2,898.4 영업이익 ( 십억원 ) 11.9 125.9 시가총액비중 (%).91 순이익 ( 십억원 ) 78.3 97.7 발행주식수 ( 천주 ) 25,291.7 EPS( 원 ) 3,122 3,877 6 일평균거래량 ( 천주 ) 62.6 BPS( 원 ) 13,681 16,516 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 6.8 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 1,2 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%) 1.7 외국인지분율 (%) 16.35 주요주주지분율 (%) 카카오 67.73 NH 투자증권 6.3 주가상승률 1M 6M 12M 절대 2. 36.4 52.6 상대 (12.6) (1.) 6.3 Financial Data ( 천원 ) 로엔 ( 좌 ) 127 상대지수 ( 우 ) 15 117 14 13 17 12 97 11 87 1 9 77 8 67 7 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 투자지표단위 215 216 217F 218F 219F 매출액십억원 357.6 45.6 573.9 669.5 715.3 영업이익십억원 63.4 79.9 98.3 12.5 139.8 세전이익십억원 65.8 82.8 11.2 123.6 143.1 순이익십억원 5.1 62.6 75.9 92.8 17.4 EPS 원 1,983 2,477 3,2 3,667 4,246 증감율 % 1.1 24.9 21.2 22.2 15.8 PER 배 42.37 3.64 37.47 31.25 26.99 PBR 배 8.95 6.56 8.29 7.14 6.3 EV/EBITDA 배 23.55 16.56 2.85 18.42 15.88 ROE % 22.82 23.63 23.87 24.76 24.24 BPS 원 9,386 11,579 13,577 16,44 18,991 DPS 원 1,4 1,2 1,3 1,3 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 32
표 2. 로엔실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 15 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 영업수익 358 451 574 67 97 11 111 133 134 135 151 154 제 / 상품 (CD 외 ) 22 49 74 83 7 14 9 19 19 12 22 2 콘텐츠 39 368 465 54 83 88 93 14 18 115 12 123 기타 27 34 35 47 6 8 9 1 7 8 9 11 가입자수 ( 만명 ) 355 4 455 51 365 373 38 4 412 425 44 455 ARPU 6,41 6,623 7,448 7,682 6,41 6,41 6,595 7,94 7,277 7,57 7,582 7,499 영업이익 63 8 11 121 18 21 21 2 23 26 27 25 OPM 17.7% 17.7% 17.5% 18.% 19.1% 18.6% 18.7% 15.2% 17.3% 19.4% 17.6% 16.% YoY 8% 26% 26% 2% 41% 32% 23% 12% 25% 27% 29% 22% 세전이익 66 83 13 124 2 21 22 2 24 27 28 25 당기순이익 5 62 77 92 15 16.2 16 15 18 19.9 2 19 자료 : 로엔, 하나금융투자 그림 1. 로엔의최근 7 개분기실적 매출액 / 수익성모두개선 그림 2. 로엔의가입자수및 ARPU 추이 ( 십억원 ) 매출액 OPM( 우 ) 16 25% ( 만명 ) 5 가입자수 ARPU( 우 ) ( 원 ) 1, 14 12 1 2% 4 3 8, 6, 8 6 4 2 15% 2 1 4, 2, - 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 1% 1 11 12 13 14 15 16F 17F 18F - 자료 : 로엔, 하나금융투자 자료 : 로엔, 하나금융투자 그림 3. 프듀 11 출신그룹들의앨범판매량 더보이즈는 12 월데뷔 그림 4. 12MF P/E 차트 ( 만장 ) 35 3 25 앨범판매량 ( 원 ) 18, 16, 14, PER Band 수정주가 4.x 35.x 3.x 25.x 2.x 2 12, 15 1, 1 8, 5 6, 뉴이스트 W JBJ 우주소녀 MXM 위키미키 더보이즈 프리스틴 정세운 김사무엘 용국 시현 & 4, 2, 12 13 14 15 16 17 18 자료 : 가온차트, 하나금융투자 33
그림 5. 포도트리 - 카카오의 IP 를활용해서.. 그림 6. 메가몬스터 콘텐츠제작 ( 스튜디오드래곤지분 11%) 자료 : 포도트리, 하나금융투자 자료 : 언론, 하나금융투자 그림 7. 매니지먼트 자회사킹콩엔터의아티스트라인업을활용 그림 8. 멜론뮤직어워드 프로모션통한유료가입자증가 주 : 김범, 이동욱, 유연석, 이동욱등자료 : 킹콩, 하나금융투자 자료 : 로엔, 하나금융투자 그림 9. 신인남자아이돌 더보이즈 프듀 11 출신주학년소속 그림 1. 카카오 AI 스피커와연동한멜론프로모션 자료 : 크래커, 하나금융투자 자료 : 로엔, 하나금융투자 34
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 매출액 357.6 45.6 573.9 669.5 715.3 유동자산 271. 343.8 44.9 49.3 579.4 매출원가..... 금융자산 187.2 242.6 289.1 355.2 435.1 매출총이익 357.6 45.6 573.9 669.5 715.3 현금성자산 83.1 92.1 11. 12. 141.1 판관비 294.2 37.7 475.5 549. 575.5 매출채권등 57.9 75.3 82.8 96.7 13.3 영업이익 63.4 79.9 98.3 12.5 139.8 재고자산.4.4.5.5.6 금융손익 3.4 3.3 3.7 3.8 4.1 기타유동자산 25.5 25.5 32.5 37.9 4.4 종속 / 관계기업손익..... 비유동자산 91.8 11. 118.1 112.7 113.3 기타영업외손익 (1.) (.5) (.8) (.8) (.8) 투자자산 16.2 7. 7. 7. 7. 세전이익 65.8 82.8 11.2 123.6 143.1 금융자산 16.2 7. 7. 7. 7. 법인세 15.5 2.6 25.8 31.6 36.5 유형자산 11.7 36.7 38.4 39.1 39.6 계속사업이익 5.3 62.1 75.3 92. 16.5 무형자산 46.7 43.5 49.9 43.9 43.9 중단사업이익..... 기타비유동자산 17.2 22.8 22.8 22.7 22.8 당기순이익 5.3 62.1 75.3 92. 16.5 자산총계 362.8 453.9 523. 63. 692.7 비지배주주지분순이익.1 (.5) (.6) (.7) (.9) 유동부채 112.1 148. 166.3 183.9 199.6 지배주주순이익 5.1 62.6 75.9 92.8 17.4 금융부채..... 지배주주지분포괄이익 52.8 55.5 76. 92.8 17.5 매입채무등 79.8 16.1 116.7 128.3 141.2 NOPAT 48.5 6. 73.2 89.7 14.1 기타유동부채 32.3 41.9 49.6 55.6 58.4 EBITDA 82.6 11.8 123. 138.5 155.6 비유동부채 4.7 3.5 4.4 5.2 5.5 성장성 (%) 금융부채..... 매출액증가율 1.6 26. 27.4 16.7 6.8 기타비유동부채 4.7 3.5 4.4 5.2 5.5 NOPAT증가율 8. 23.7 22. 22.5 16.1 부채총계 116.8 151.5 17.7 189.1 25.1 EBITDA 증가율 7.7 23.2 2.8 12.6 12.3 지배주주지분 237.4 292.9 343.4 45.8 48.3 영업이익증가율 8.4 26. 23. 22.6 16. 자본금 12.6 12.6 12.6 12.6 12.6 ( 지배주주 ) 순익증가율 1.1 25. 21.2 22.3 15.7 자본잉여금 57.4 57.4 57.4 57.4 57.4 EPS증가율 1.1 24.9 21.2 22.2 15.8 자본조정..... 수익성 (%) 기타포괄이익누계액 2.6 (4.2) (4.2) (4.2) (4.2) 매출총이익률 1. 1. 1. 1. 1. 이익잉여금 164.7 226.9 277.5 339.9 414.4 EBITDA 이익률 23.1 22.6 21.4 2.7 21.8 비지배주주지분 8.6 9.5 8.9 8.2 7.3 영업이익률 17.7 17.7 17.1 18. 19.5 자본총계 246. 32.4 352.3 414. 487.6 계속사업이익률 14.1 13.8 13.1 13.7 14.9 순금융부채 (187.2) (242.6) (289.1) (355.2) (435.1) 투자지표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 78.5 97. 14.7 19.2 129.3 EPS 1,983 2,477 3,2 3,667 4,246 당기순이익 5.3 62.1 75.3 92. 16.5 BPS 9,386 11,579 13,577 16,44 18,991 조정 18.7 24. 24.8 18.1 16. CFPS 3,321 4,1 4,827 5,44 6,116 감가상각비 19.2 21.9 24.7 18. 15.8 EBITDAPS 3,267 4,26 4,864 5,477 6,153 외환거래손익..... SPS 14,141 17,818 22,69 26,472 28,28 지분법손익..... DPS 1,4 1,2 1,3 1,3 기타 (.5) 2.1.1.1.2 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 9.5 1.9 4.6 (.9) 6.8 PER 42.4 3.6 37.5 31.2 27. 투자활동현금흐름 (15.) (89.5) (43.6) (52.) (63.8) PBR 8.9 6.6 8.3 7.1 6. 투자자산감소 ( 증가 ) (14.3) 9.2... PCFR 25.3 19. 23.3 21.1 18.7 유형자산감소 ( 증가 ) (3.) (26.4) (6.) (5.) (5.) EV/EBITDA 23.5 16.6 2.9 18.4 15.9 기타 2.3 (72.3) (37.6) (47.) (58.8) PSR 5.9 4.3 5. 4.3 4.1 재무활동현금흐름 (18.) 1.5 (25.5) (3.5) (33.) 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 )..... ROE 22.8 23.6 23.9 24.8 24.2 자본증가 ( 감소 ).5.... ROA 15. 15.3 15.5 16.5 16.6 기타재무활동 (.5) 1.5 (.1) (.1) (.1) ROIC 98.4 11.6 119.4 145.3 182.6 배당지급 (18.). (25.4) (3.4) (32.9) 부채비율 47.5 5.1 48.4 45.7 42.1 현금의증감 45.5 9. 8.8 19. 21.1 순부채비율 (76.1) (8.2) (82.1) (85.8) (89.2) Unlevered CFO 84. 11.2 122.1 137.6 154.7 이자보상배율 ( 배 ) 376. 53.5 965.8 1,25.4 1,398. Free Cash Flow 75.5 7.6 98.7 14.2 124.3 35
218 년 1 월 17 일에스엠 (4151) 하반기가좋으면 219 년은무조건더좋다 만약, 하반기가좋다면 219년은무조건더좋다 SM에대한목표주가를 47,원 (-6%) 하향하는데, 이는원 / 엔환율가정을기존 1,2원에서 98원으로하향하기때문이다. 샤이니의안타까운이슈가있었지만, 2월돔투어가예정대로진행되기에펀더멘털상의이슈는없다. 218년 2분기에반영되는예상일본콘서트관객수는 15만명 ( 동방신기, 엑소, 샤이니 ) 이다. 또한, 1분기금한령이완화된다면한한령역시 3~6개월 (2Q~3Q) 의시차를두고완화될것이고, 그렇다면중국향 EPS가온기로반영되는 219년은무조건높은증익이나타날것이다. 18년예상 P/E는 23배이나, 향후추가될중국향 EPS를감안한다면여전히매수구간이다. 4Q Preview: OPM 7.9%(+7.1%p YoY) 4분기매출액 / 영업이익은각각 1,17억원 (+49% YoY)/97 억원 (+1,461%) 으로컨센서스상회가예상된다. 별도는엑소 (57만장 ) 와슈퍼주니어 (3만장) 의음반판매호조로 126만장을판매했는데, 211년가온차트집계이후 SM이 2개분기연속 1만장이상을기록한것은처음이다. C&C는처음으로광고매출이반영되면서매출액 / 영업이익각각 45억원 (+98% YoY)/4 억원이예상된다. 일본로열티는 SM타운 (19만명) 및샤이니 (17만명) 의돔투어포함 77만명이반영된다. NCT의팬덤도우려와달리견조함을증명동방신기 / 슈퍼주니어가군제대후국내컴백및일본대규모콘서트를통해견조한팬덤을증명했지만, 이에반해 NCT에대한우려도커진것도사실이다. 그러나, 217년앨범판매량 Top Picks BUY I TP(12M): 47, 원 ( 하향 ) I CP(1 월 16 일 ): 36,8 원 Key Data Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 91.23 217 218 52주최고 / 최저 ( 원 ) 38,7/22,15 매출액 ( 십억원 ) 327.5 524.4 시가총액 ( 십억원 ) 8.6 영업이익 ( 십억원 ) 16.6 52.7 시가총액비중 (%).25 순이익 ( 십억원 ) 12. 36.3 발행주식수 ( 천주 ) 21,755.7 EPS( 원 ) 637 1,511 6일평균거래량 ( 천주 ) 385.3 BPS( 원 ) 15,915 17,442 6일평균거래대금 ( 십억원 ) 13.5 17년배당금 ( 예상, 원 ) Stock Price 17년배당수익률 ( 예상,%). ( 천원 ) 에스엠 ( 좌 ) 외국인지분율 (%) 17.29 4 상대지수 ( 우 ) 13 12 주요주주지분율 (%) 35 11 이수만 2.19 1 국민연금 5.3 3 9 25 8 주가상승률 1M 6M 12M 7 절대.7 49.6 48.7 2 6 상대 (13.8) 8.6 3.6 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 Financial Data 투자지표 단위 215 216 217F 218F 219F 매출액 십억원 322.2 349.9 339.5 521.7 578.2 영업이익 십억원 38.4 2.7 17.7 51.3 61.5 세전이익 십억원 3.8 22.6 41.1 49.7 6. 순이익 십억원 21.7 3.6 16.5 34.1 41.3 EPS 원 1,48 169 76 1,57 1,897 증감율 % 261.4 (83.9) 349.7 16.6 2.8 PER 배 41.3 153.5 45.67 23.44 19.4 PBR 배 3.15 1.71 2.2 2.16 1.98 EV/EBITDA 배 14.1 1.97 18.39 1.89 9.43 ROE % 8.25 1.19 4.92 9.56 1.63 BPS 원 13,669 15,144 15,769 17,6 18,62 DPS 원 은 41 만장 ( 전체 7 위, 유닛합산 ) 으로 SM 의강한팬덤을증명 하고있다. 물론, 엑소의 으르렁 과같이히트음원을통한팬 덤을결집하기도전에지역별성장 ( 각도시기반의데뷔. 특히, 중국 ) 전략을세우다보니컴백주기에있어다소아쉬운모습 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 을보인것도사실이다. 그러나, 견조한팬덤을증명하고있어 잦은국내컴백을통해한번의히트음원만만들어낸다면또 하나의성장동력이될것으로기대한다 36
표 1. SM 목표주가하향 18년지배주주순이익 34 십억원 주식수 ( 우선주희석후 ) 21,755,663 주 EPS 1,57 원 목표 P/E 3. 배 47,91 목표주가 47, 원 현재주가 36,8 원 상승여력 28% % 표 2. SM 실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 15 16 17F 18F 1Q16 2Q16 3Q16 4Q16 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17F 매출액 322 35 339 522 9 77 14 78 68 68 87 117 SME 195 2 2 237 48 42 61 47 41 41 61 58 SM Japan 76 51 53 75 21 6 13 12 13 12 12 16 SM C&C 75 95 77 26 2 26 29 2 15 11 1 4 DREAMMAKER 53 51 37 48 23 4 17 7 6 16 8 7 기타 14 2 17 16 6 6 7 1 4 4 5 5 영업이익 36 21 18 51 9. (2.4) 13.5.6 2. 1.4 4.6 9.7 OPM 11.3% 5.9% 5.2% 9.8% 1.% -3.2% 13.%.8% 2.9% 2.% 5.3% 8.3% 당기순이익 18 4 16 33 6 (6) 9 (4) (7) 4 13 6 자료 : SM, 하나금융투자 그림 1. 217 년그룹별앨범판매량비중 NCT 는 7 위 ( 유닛합산 ) 그림 2. 215 년이후데뷔한주요아이돌그룹의 217 년앨범판매량 BTS 18% ( 천장 ) 1,5 앨범판매량 기타 36% 1,2 9 EXO 15% 6 3 NCT 3% 세븐틴 5% GOT7 6% TWICE 8% 워너원 9% 워너원 TWICE 세븐틴 NCT 몬스타엑스 여자친구 JBJ DAY6 IKON SF9 자료 : 가온차트, 하나금융투자 자료 : 가온차트, 하나금융투자 37
그림 3. SM C&C 실적 광고사업 + 중국향컨텐츠수출가능성 그림 4. C&C 의예능 아는형님, 섬총사, 마스터키등 ( 억원 ) 2,5 2, 1,5 1, 5 매출액 OPM( 우 ) 12 13 14 15 16 17F 18F 8% 4% % -4% -8% -12% -16% 자료 : SM, 하나금융투자 자료 : SM, 하나금융투자 그림 5. 일본공연관객수 ( 활동기준 ) 그림 6. 일본콘서트관객 ( 매출인식기준 )- 18 년가파른이익개선 ( 천명 ) 3, 2,5 2, 동방신기소녀시대슈퍼주니어샤이니 에프엑스엑소에스엠타운 ( 만명 ) 3 25 2 일본공연 ( 매출인식기준 ) 21 175 249 22 1,5 1, 15 1 142 17 5 5 12 13 14 15 16 17F 18F 14 15 16 17F 18F 19F 자료 : SM, 하나금융투자 자료 : SM, 하나금융투자 그림 7. SM 의중국콘서트횟수 한한령이후 회그림 8. SM 의지역별매출 중국비중은 15 년 /16 년각각 12%/13% ( 회 ) 1 중국콘서트횟수 ( 억원 ) 국내 일본 12 기타 중국 중국비중 ( 우 ) 2% 8 6 1 8 6 8 1 9 1 7 14 15 7 5 7 7 15% 1% 4 2 4 2 5% 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 % 자료 : SM, 하나금융투자 자료 : SM, 하나금융투자 38
추정재무제표 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 매출액 322.2 349.9 339.5 521.7 578.2 유동자산 226.6 293.4 285.9 337.5 388.3 매출원가 21. 247.6 227.4 354.1 388.5 금융자산 14.6 181.7 177.5 172.2 25.4 매출총이익 112.2 12.3 112.1 167.6 189.7 현금성자산 133.5 169.6 162.4 152.5 179.8 판관비 73.8 81.6 94.4 116.2 128.3 매출채권등 38.8 43.9 42.6 65.4 72.5 영업이익 38.4 2.7 17.7 51.3 61.5 재고자산 1. 11.2 1.9 16.7 18.5 금융손익 (2.1) (.9)... 기타유동자산 37.2 56.6 54.9 83.2 91.9 종속 / 관계기업손익 (.2) 4.2 24.7 (.5) (.5) 비유동자산 233.1 231.7 212.2 239.1 241.9 기타영업외손익 (5.4) (1.3) (1.3) (1.2) (1.) 투자자산 56.3 76.3 74. 113.7 126.1 세전이익 3.8 22.6 41.1 49.7 6. 금융자산 4.2 37.2 36.1 55.5 61.6 법인세 1.1 16.8 25.3 17.1 2.7 유형자산 17.5 13.7 95.3 88.5 83. 계속사업이익 2.7 5.8 15.7 32.5 39.3 무형자산 51.1 37.1 28.2 22.2 18.1 중단사업이익 (2.3) (1.6)... 기타비유동자산 18.2 14.6 14.7 14.7 14.7 당기순이익 18.4 4.2 15.7 32.5 39.3 자산총계 459.7 525.1 498.1 576.6 63.1 비지배주주지분순이익 (3.3).6 2.1 4.4 5.4 유동부채 98.1 134.6 92.1 135.9 149.5 지배주주순이익 21.7 3.6 16.5 34.1 41.3 금융부채 11.1 46. 5.9 6. 6. 지배주주지분포괄이익 24.8 3.6 12.7 26.3 31.8 매입채무등 56.3 49.4 48. 73.7 81.7 NOPAT 25.8 5.3 6.8 33.6 4.3 기타유동부채 3.7 39.2 38.2 56.2 61.8 EBITDA 59.5 44.2 34.9 64.1 71. 비유동부채 38.1 14.9 14.8 16.9 17.5 성장성 (%) 금융부채 34.7 1.8 1.8 1.8 1.8 매출액증가율 12.3 8.6 (3.) 53.7 1.8 기타비유동부채 3.4 4.1 4. 6.1 6.7 NOPAT증가율 1,128.6 (79.5) 28.3 394.1 19.9 부채총계 136.2 149.5 16.8 152.8 167. EBITDA 증가율 25.5 (25.7) (21.) 83.7 1.8 지배주주지분 284.6 329.4 343.1 371.1 45.1 영업이익증가율 12. (46.1) (14.5) 189.8 19.9 자본금 1.4 1.9 1.9 1.9 1.9 ( 지배주주 ) 순익증가율 261.7 (83.4) 358.3 16.7 21.1 자본잉여금 127. 164.9 164.9 164.9 164.9 EPS증가율 261.4 (83.9) 349.7 16.6 2.8 자본조정 18.6 21.5 21.5 21.5 21.5 수익성 (%) 기타포괄이익누계액.9 1.1 1.1 1.1 1.1 매출총이익률 34.8 29.2 33. 32.1 32.8 이익잉여금 127.6 131.1 144.7 172.8 26.7 EBITDA 이익률 18.5 12.6 1.3 12.3 12.3 비지배주주지분 38.9 46.1 48.2 52.7 58. 영업이익률 11.9 5.9 5.2 9.8 1.6 자본총계 323.5 375.5 391.3 423.8 463.1 계속사업이익률 6.4 1.7 4.6 6.2 6.8 순금융부채 (94.8) (124.8) (16.7) (155.4) (188.6) 투자지표 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 215 216 217F 218F 219F 215 216 217F 218F 219F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 66.1 21.2 33.6 34.4 45.5 EPS 1,48 169 76 1,57 1,897 당기순이익 18.4 4.2 15.7 32.5 39.3 BPS 13,669 15,144 15,769 17,6 18,62 조정 36.6 31.7 17.3 12.8 9.6 CFPS 3,317 2,72 2,641 2,831 3,158 감가상각비 21.1 23.5 17.3 12.8 9.6 EBITDAPS 2,875 2,49 1,65 2,947 3,265 외환거래손익 (.4) (.)... SPS 15,565 16,228 15,64 23,979 26,578 지분법손익.2 (4.2)... DPS 기타 15.7 12.4... 주가지표 ( 배 ) 영업활동자산부채변동 11.1 (14.7).6 (1.9) (3.4) PER 41. 153. 45.7 23.4 19.4 투자활동현금흐름 (68.2) (38.4) (1.8) (54.3) (28.2) PBR 3.1 1.7 2.2 2.2 2. 투자자산감소 ( 증가 ) (11.) (14.6) 2.3 (39.7) (12.3) PCFR 13. 9.5 13.1 13. 11.7 유형자산감소 ( 증가 ) (38.4) (13.7) (1.) (1.) (1.) EV/EBITDA 14.1 11. 18.4 1.9 9.4 기타 (18.8) (1.1) (3.1) (4.6) (5.9) PSR 2.8 1.6 2.2 1.5 1.4 재무활동현금흐름 42. 5.5 (4.1).. 재무비율 (%) 금융부채증가 ( 감소 ) 3.2 11.1 (4.1).. ROE 8.3 1.2 4.9 9.6 1.6 자본증가 ( 감소 ) 6.5 38.3... ROA 5.2.7 3.2 6.4 6.8 기타재무활동 5.3 1.1... ROIC 15.5 3.1 4.2 22.1 26.9 배당지급..... 부채비율 42.1 39.8 27.3 36. 36.1 현금의증감 41.3 36.1 (7.2) (9.8) 27.3 순부채비율 (29.3) (33.2) (41.1) (36.7) (4.7) Unlevered CFO 68.7 58.6 57.5 61.6 68.7 이자보상배율 ( 배 ) 44.7 12.1 14.9 43.4 51.9 Free Cash Flow 22.7 7. 23.6 24.4 35.5 39
218 년 1 월 17 일와이지엔터테인먼트 (12287) 초심으로돌아가자 YG 컨텐츠에대한의심. 결국컨텐츠로풀어야한다 YG에대한목표주가를 35,원 (-8%) 으로하향한다. 원 / 엔환율가정을기존 1,2원에서 98원, 목표 P/E도 25배로소폭하향했기때문이다. 최근의주가부진은단순히빅뱅의입대에대한우려보다는아이콘 / 위너의팬덤부진과믹스나인의흥행실패등 YG 컨텐츠에대한실망이담겨있는것이다. 이를반전시킬것도결국컨텐츠이다. 1분기컴백하는아이콘 / 위너의성과가어느때보다중요하다. 1분기컴백하는아이콘 / 위너의성과가매우중요 214년`~215 년연이어데뷔시켰던남자아이돌그룹인위너와아이콘은각각일본 / 국내에서의팬덤부족으로빠른수익화과정이진행되지않고있다. 위너는멤버탈퇴이슈에도 Really Really 가 1억누적스트리밍 ( 전체 11위 ) 으로대중성을확보했다. 반면, 아이콘의경우경쟁그룹대비늦은컴백주기와히트음원부재, 그리고일본활동집중으로 217년국내음반판매량이 Top 1 기준 7만장에불과할만큼팬덤이약한상황이다. 하반기신인남자아이돌의데뷔를언급하고있지만, 그럴경우 214년이후데뷔하는남자아이돌이 3팀이나된다. 특히나양현석대표가아이콘의보다많은국내활동을약속한상황에서신인남자아이돌데뷔로 3년차에불과한아이콘의팬덤과불필요한노이즈를만들필요는없어보인다. 1월컴백앨범의흥행여부와는상관없이아이콘의정말잦은국내컴백이필요하다. 위너는 2월컴백할계획이다. 4Q Preview: 8.1%(+3.1%p YoY) 4분기예상매출액 / 영업이익은각각 83억원 (+14% YoY)/65 억원 (+85%) 으로컨센서스를하회할것이다. 일본로열티는빅뱅팬미팅 (5회), 지드래곤 / 태양돔투어 ( 각각 5회 /4회) 가, 국내콘서트는빅뱅고척돔 (2회) 등이반영되나, 위너 / 아이콘이 1 분기에컴백하는데따른인식차이때문이다. Key Data Top Picks BUY I TP(12M): 35, 원 ( 하향 ) I CP(1 월 16 일 ): 28,35 원 Consensus Data KOSDAQ 지수 (pt) 91.23 217 218 52 주최고 / 최저 ( 원 ) 36,15/24,85 매출액 ( 십억원 ) 347.1 324.9 시가총액 ( 십억원 ) 515.6 영업이익 ( 십억원 ) 31.3 29.7 시가총액비중 (%).16 순이익 ( 십억원 ) 23.1 23.2 발행주식수 ( 천주 ) 18,185.7 EPS( 원 ) 1,385 1,325 6 일평균거래량 ( 천주 ) 145.1 BPS( 원 ) 17,179 18,31 6 일평균거래대금 ( 십억원 ) 4.4 17 년배당금 ( 예상, 원 ) 25 Stock Price 17 년배당수익률 ( 예상,%).87 외국인지분율 (%) 14. 주요주주지분율 (%) 양현석외 6 인 21.17 네이버 9.13 주가상승률 1M 6M 12M 절대 (4.4) (4.1) 5.6 상대 (18.1) (3.4) (26.4) Financial Data ( 천원 ) 와이지엔터테인먼트 ( 좌 ) 38 상대지수 ( 우 ) 15 36 34 13 32 11 3 28 9 26 7 24 22 5 17.1 17.4 17.7 17.1 18.1 투자지표단위 215 216 217F 218F 219F 매출액십억원 193.1 321.8 334.7 351.6 312.3 영업이익십억원 21.8 31.9 27.1 33.5 27.5 세전이익십억원 33.2 33. 34.4 36.5 3.9 순이익십억원 27.9 18.7 23.5 27.1 22.6 EPS 원 1,7 1,94 1,229 1,386 1,155 증감율 % 31.8 (35.6) 12.3 12.8 (16.7) PER 배 26.2 25.92 23.48 2.46 24.55 PBR 배 3.58 1.77 1.84 1.69 1.6 EV/EBITDA 배 23.12 1.33 14.9 12.25 15.2 ROE % 14.65 7.73 8.8 8.68 6.79 BPS 원 12,44 16,7 15,667 16,822 17,747 DPS 원 35 2 25 25 25 Analyst 이기훈 2-3771-7722 sacredkh@hanafn.com 4