13. 1. 3 기업분석 삼성전자 (593/ 매수 ) 반도체 13년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! What s New: 4Q1 IM( 통신 ) 부문과반도체부문의실적견인 삼성전자의 4Q1 실적은매출액 58.3 조원 (+11.8% QoQ, +3.3% YoY), 영업이익 9조원 (+1.3% QoQ, +69.% YoY, 영업이익률 15.4%) 로추정된다. 미국캘리포니아북부지방법원판결결과를반영하지않은기존실적추정치 ( 영업이익 9.1 조원 ) 와큰차이는없다. 최근미국특허청은애플의몇가지기능특허 ( 바운스백, 핀치투줌등 ) 와디자인특허 ( 직사각형둥근모서리, 바둑판모양의아이콘배치등 ) 에대해무효판결을내렸다. 부문별영업이익은 IM( 통신 ) 5.9 조원, 반도체 1.6 조원, DP( 디스플레이 ) 1. 조원, CE.4 조원으로예상된다. 4분기스마트폰출하량은 6, 만대 ( 갤럭시 S3 1,5 만대, 노트 1, 만대 ) 로예상되며, 테블릿출하량은 7 만대로급증한것으로파악된다. 4분기 DRAM, NAND bit 성장률은각각 14%, 4% 로상향하였다. DRAM 의경우 mobile DRAM 출하증가, NAND 의경우 TLC(Triple Level Cell) 물량급증에따른다. Catalyst: Q13 신규스마트폰출시로시장지배력더욱확대삼성전자의 13년실적은매출액 4.8조원 (+19.4% YoY), 영업이익 37. 조원 (+5.3% YoY, 영업이익률 15.3%) 로예상된다. 기존영업이익추정치 (36.4 조원 ) 대비소폭상향하였다. 특히올해스마트폰연간출하가정을기존의 억 7,1 만대에서 3억대로약 1% 상향조정하되, 수익성측면에서는다소보수적인가정을하였다. 13년반도체부문의영업이익은 7.5 조원으로예상되어, 작년 4.6 조원대비급성장할전망이다. 13년상반기삼성전자주가의가장큰 Catalyst 는 분기에출시될것으로예상되는 갤럭시 S4 혹은 타이젠 에있다. 주요사양은 1) 5인치의고해상도 (441pps) AMOLED, ) 빅리틀 기술이적용된 AP( 엑시노스 554), 3) 1,3만화소카메라, S펜등으로예상된다. 새로운스마트폰모델의판매량은갤럭시 S3 가기록했던분기, 만대판매를크게뛰어넘는분기 3, 만대수준에이를것으로판단된다. Valuation: 여전히부담없는 Valuation 현 Valuation은 13F BPS 898,65원기준으로 P/B 1.8 배, EPS 179,819원기준으로 P/E 8.8 배에불과하다. 따라서최근주가상승에도불구하고 Valuation 상의부담은크지않다. 신규스마트폰출시를앞둔 1Q13 실적은 4Q1 실적대비다소하락 ( 영업이익 8.3 조원추정 ) 할수있다. 그러나단기적인실적모멘텀둔화보다는 Q13 이후신규스마트폰출시에따른본격적인실적성장에더주목할필요가있을것으로판단된다. 송종호 -768-37 james.song@dwsec.com Trading Data & Share Price 매수 Maintain 목표주가 ( 원,1M) 1,9, 현재주가 (13/1/, 원 ) 1,576, 상승여력 (%).6 EPS 성장률 (13F,%) 9.8 MKT EPS 성장률 (13F,%) 1. P/E(13F,x) 8.8 MKT P/E(13F,x) 8.8 KOSPI,31.1 시가총액 ( 십억원 ) 3,144 발행주식수 ( 백만주 ) 17 6D 일평균거래량 ( 천주 ) 65 6D 일평균거래대금 ( 십억원 ) 37 배당수익률 (13F,%).3 유동주식비율 (%) 7.8 5주최저가 ( 원 ) 1,11, 5주최고가 ( 원 ) 1,576, 베타 (1M, 일간수익률 ) 1.51 주가변동성 (1M daily,%,sd) 1.9 외국인보유비중 (%) 43.7 주요주주 이건희외 11인 (17.65%) 삼성전자자사주 (11.55%) 국민연금관리공단 (6%) 주가상승률 (%) 1개월 6개월 1개월 절대주가 1.1 34. 45.9 상대주가 7. 4.6 34.7 주요사업 반도체, 핸드셋, LCD, 가전제품제조및판매 Earnings & Valuation Metrics 결산기 매출액영업이익영업이익률 순이익 EPS EBITDA FCF ROE P/E P/B EV/EBITDA ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 십억원 ) ( 원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) (%) ( 배 ) ( 배 ) ( 배 ) 1/1 154,63 17,97 11. 15,799 9,863 8,15 97.4 1. 1.8 5.3 1/11 165, 16,5 9.9 13,359 78,5 9,47,497 14.6 13.5 1.8 5.7 1/1F 3,365 9,659 14.6 3,57 138,551 44,616 9,8 1.7 11..1 5. 1/13F 4,757 37,151 15.3 3,593 179,819 53,691 1,1.8 8.8 1.8 4. 1/14F 77,38 44,439 16. 36,41 11,837 57,954 46,58 1.6 7.4 1.4 3.1 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 자료 : 삼성전자, KDB대우증권리서치센터 16 14 삼성전자 KOSPI 1 1 8 11.1 1.4 1.8 1.1
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! Valuation 및투자의견 목표주가 1,9, 원 (13F P/B.1 배 ) 유지 표 1. 삼성전자 P/B Valuation ( 원,%) 13F 주가 1,576, A BPS 898,65 B PBR 1.75 C=A/B ROE.4% D K 값 1.8% E=D/C 무위험수익률 ( 국고채3년 ).8% F 리스크프리미엄 1.% G=E-F 적정리스크프리미엄 8.% H 적정 K값 1.8% I=F+H 적정 PBR.8 J=D/I 적정주가 1,9, K=B*J 자료 : KDB 대우증권리서치센터 비고 표. EV/EBITDA, Sum of Parts Valuation ( 십억원, 원, 배 ) 13F 비고 EBITDA 55,33 DRAM 6,561 NAND 5,45 System-LSI 6,9 Disply Panel 9,54 IT&Mobile 5,675 Consumer Electronics,89 적정 EV/EBITDA 배수 4. DRAM 3. SK Hynix 4.x NAND 3.5 Toshiba 5.5x System-LSI 3.5 Intel 4.4x, TSMC 7.x, Qualcomm 7.7x Disply Panel 3. LGD.5x IT&Mobile 5.5 Apple 4.8x Consumer Electronics. Sony 3.x EV A 33,444 DRAM 19,68 NAND 18,359 System-LSI 1,1 Disply Panel 8,51 IT&Mobile 141,1 Consumer Electronics 4,578 순차입금 B -14,99 3Q1 현금성자산 3.3 조원 투자유가증권 C 19,89 상장사시가및장부가대비 5% 할인 자사주 D 15,73 자사주시가 5% 할인 Shareholder's Equity E=A-B+C+D 83,41 주당가치 1,9, 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터예상
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 표 3. 글로벌반도체관련업체 peer valuation ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익영업이익률순이익 P/E P/B ROE 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 삼성전자 3,144 3,365 4,757 9,659 37,151 14.6 15.3 3,57 3,593 11. 8.8.1 1.8 1.7.8 SK하이닉스 18,464 1,151 1,538-16 1,43-1.1 11. -179 1,15-16.1. 1.8 -. 11. Qualcomm 11,115 5,348 8,7 9,113 1,437 36. 37. 8,11 9,165 14.4 13..8.5 18.6 18.3 Intel 19,131 57,14 57,967 15,644 14,337 7.4 4.7 1,34 11,9 9.5 1.3.1 1.9.3 18.8 TSMC 94,67 18,658 1,46 6,61 7,183 35.4 34.1 6,11 6,547 15.6 14.5 3.6 3.1 4.5 3. Micron ( 미 ) 6,885 8,639 1,94-34 76 -.7 7.5-641 385-15.9.9.8-7.4 7. Nanya ( 대 ) 1,766 1,16 1,337-1,1-999 -1.4-74.7-1,175-839 - - 46.9 18. -37.5-6.4 Inotera ( 대 ) 769 1,415 1,577-453 -199-3. -1.6-541 -39 - -.7 1. -47. -46.8 Toshiba ( 일 ) 17,43 74,71 78,99 3,165 3,761 4. 4.8 1,354 1,849 13.1 9.6 1.5 1.4 11.6 14.7 SanDisk ( 미 ) 11,187 5,36 6,47 699 1,77 13. 19.9 51 916 1. 1.5 1.5 1.3 5.6 8.9 반도체평균 -.5 6.7 14.1 1.6 6.4 3.4-3.3-18.3 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 4. 글로벌디스플레이업체 peer valuation ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익영업이익률순이익 P/E P/B ROE 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F LG디스플레이 11,71 8,481 3,349 497 1,97 1.8 4.3 35 1,35 34. 1.9 1.1 1.1 3. 9.7 AUO ( 대 ) 4,831 17,73 18,644-84 15-4.6 1. -1,1-3 - -.8.8-14.9.7 CMI ( 대 ) 4,434 14,77 15,311-1,394-187 -9.9-1. -1,758-78 - -.7.8-5. -.7 Sharp ( 일 ) 4,18 9,6 31,777 -,19 498-7.1 1.6-5,818-46 - -.1 1.5-11.3-4.8 LCD 평균 -5. 1.5 34. 1.9 1. 1. -36.8.7 LG전자 1,683 5,96 5,76 1,197 1,574.4 3. 674 948 19.7 14.8 1.1 1.1 5. 7. 삼성SDI 6,948 5,8 6,9 1,715 314 9.5 5. 1,56 6 4.7 11.6 1..9.5 8.1 Panasonic ( 일 ) 8,976 11,651 116,86 5,9 6,595 5. 5.7,53 3,98 11.7 9.4 1. 1.1 1.1 11. Pioneer ( 일 ) 15,69 9,593 94,877 1,75 3,11 1.9 3.3-9,619 888-16.3 1..8-48.6 5.1 Sony ( 일 ) 11,747 83,14 86,366 1,45,87 1.7.4 8 595 13.7.9.5.5.3.3 Hitachi ( 일 ) 85 5,851 6,43 174 7 3. 3.8 8 18 116.6 8.1.8.8.7 9.9 PDP 평균 7.3 3.9 57.1 13.9.9.9-1.6 7. 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 표 5. 글로벌핸드셋업체 peer valuation ( 십억원,%, 배 ) 시가총액 매출액영업이익영업이익률순이익 P/E P/B ROE 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 1F 13F 삼성전자 3,144 3,365 4,757 9,659 37,151 14.6 15.3 3,57 3,593 11. 8.8.1 1.8 1.7.8 LG전자 1,683 5,96 5,76 1,197 1,574.4 3. 674 948 19.7 14.8 1.1 1.1 5. 7. Apple ( 미 ) 53,45 3,418 34,67 65,56 77,996 3. 33. 49,79 58,74 1.8 9. 3..5 3.8 3.1 Nokia ( 핀 ) 16,83 4,7 41,85-3,94-38 -7.3 -.6 -,115-359 - - 1.5 1.7-6.3-7.7 HTC ( 대 ) 9,467 1,75 1,155 78 539 6.6 5.3 637 464 14.8 18..9.9 17.9 15. RIM ( 캐 ) 6,617 1,15 13,85-1,38-543 -1. -4. -7-35 - -.7.7-7.8-3.5 핸드셋평균 6.4 8.7 14.1 1.7 1.9 1.8 7. 1.6 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 3
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 그림 1. 글로벌대표 IT 기업 13F ROE vs. P/B (P/B, x) 5 y =.163x + 1.4651 3 TSMC Nokia AMAT Intel 삼성전자 Apple Dell HP Sony (ROE, %) - -1 1 3 4 5-1 자료 : Bloomberg, KDB 대우증권리서치센터 그림. 삼성전자의 1MF P/B 밴드추이 ( 만원 ) 15.3x.x 1.7x 1 1.4x 9 1.1x 6 3 4 6 8 1 1F1 자료 : KDB대우증권리서치센터예상 그림 3. 삼성전자의분기영업이익및주가추이와전망 1 1 8 분기별영업이익 (L) 삼성전자주가 (R) ( 백만원 ). 1.5 6 4 1..5 5 6 7 8 9 1 11 1 13 -. 4
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 실적전망 13 년연간영업이익 37. 조원 (+5.3% YoY) 예상 4분기영업이익 9. 조원, 시장예상치상회할전망 13 년연간영업이익 37.조원 (+5.3% YoY) 삼성전자의 4Q1 실적은매출액 58.3 조원 (+11.8% QoQ, +3.3% YoY), 영업이익 9. 조원 (+1.3% QoQ, +69.% YoY, 영업이익률 15.4%) 으로예상된다. 애플과의미국소송판결에따른충당금반영을제외한기존의영업이익전망 9.1 조원과큰차이는없다. 최근최근미국특허청은애플의몇가지기능특허 ( 바운스백, 핀치투줌등 ) 와디자인특허 ( 직사각형둥근모서리, 바둑판모양의아이콘배치등 ) 에대해무효판결을내린바, 최종판결에따른배상금의감소가예상된다. 13 년연간영업이익전망을기존의 36.4 조원에서 37. 조원 (+5.3% YoY, 영업이익률 15.3%) 로소폭상향하였다. 13년스마트폰출하가정을기존의 억 7, 만대에서 3억대로상향함에따라, IM 부문의예상영업이익을기존의 조원에서 4.5 조원 (+3% YoY) 으로상향하였다. 반도체부문의영업이익은올해 4.5 조원에서 7.5 조원 (+63% YoY) 으로성장한다고가정하였다. 표 6. 삼성전자의분기및연간실적추이와전망 ( 십억원,%) 1Q1 Q1 3Q1 4Q1F 1Q13F Q13F 3Q13F 4Q13F 11 1F 13F 14F 매출액 45,71 47,597 5,177 58,31 55,335 59,55 63,7 64,865 165, 3,365 4,757 77,38 % QoQ -4.3 5.1 9.6 11.8-5.1 7.6 5.8.9 % YoY.4.7 6.4 3.3. 5.1.8 11. 6.7 3.3 19.4 14.3 IM 3, 4,4 9,9 3,441 31,483 34,49 36,314 37,71 67,44 19,61 139,56 165,96 CE 1,67 1,15 11,6 14,395 1,1 1,631 14,155 15,374 47, 48,815 54,6 59,45 반도체 7,98 8,6 8,71 1,133 9,99 11,133 11,616 11,565 36,99 35,45 44,37 49,63 -메모리 4,89 5,4 5, 5,984 5,766 6,577 6,76 6,3,71 1,514 5,31 8,98 DRAM 3,858 4,39 4,61 4,71 3,967 4,565 4,394 4,99 16,5 16,99 17,5 15,677 NAND,147,44,43,578,44,743 3,79,86 1,7 9,567 11,88 13,35 - Non-Memory 3,9 3,18 3,49 4,149 4,6 4,556 4,891 5,33 14,8 13,911 19,5,8 DP 8,54 8,5 8,46 8,93 8,948 9,3 9,18 9,85 9,3 34,18 36,174 47,5 영업이익 5,85 6,74 8,1 8,959 8,35 9,45 1,56 9,54 16,5 9,654 37,151 44,439 % QoQ 1.5 14.9.8 1.3-8.1 14. 9.1-9.8 % YoY 98.4 79. 9.9 69. 4.8 39.9 6.3 3.3-6.1 8.5 5.3 19.6 IM 4,7 4,19 5,63 5,848 5,674 6,89 6,49 6,146 8,13 19,938 4,517 4,945 CE 53 76 43 417 38 435 491 343 1,55,137 1,597,64 반도체 76 1,11 1,15 1,556 1,58 1,97,1 1,797 7,33 4,576 7,453 11,166 -메모리 594 996 86 1,148 1,71 1,4 1,575 1,15 4,18 3,599 5,199 7,41 DRAM 657 796 556 661 64 881 914 71 3,5,671 3,147 3,786 NAND 316 376 457 689 6 766 94 643 1,946 1,838,969 3,454 - Non-Memory 166 114 394 539 576 66 717 78 3,11 1,13,699 3,96 DP 8 75 1,9 1,188 976 954 1,35 869-75 3,38 3,834 5,864 영업이익률 1.9 14.1 15.6 15.4 14.9 15.8 16.3 14.3 9.8 14.6 15.3 16. IM 18.4 17.4 18.8 18. 18. 18. 17.6 16.5 1.1 18. 17.6 15. CE 5. 6.3 3.7.9.7 3.4 3.5. 3.3 4.4.9 3.8 반도체 9.5 1.9 13. 15.4 15.1 17.3 19.1 15.5 19.8 1.9 16.8.5 -메모리 1.1 18.4 16.5 19. 18.6 1.3 3.4 18.5 18.6 16.7.5 5. DRAM 17. 18.5 13.7 16. 16.1 19.3.8 17.4 1.3 16.4 18.5 4. NAND 14.7 15.4 19. 6.7 5.4 7.9 3.5.8 19. 19. 6.8 6. - Non-Memory 5.4 3.6 11.3 13. 13.6 13.7 14.7 14.6 1.8 8.7 14. 17.7 DP 3.3 9.1 1.9 13.3 1.9 1.6 11.4 9.6 -.6 9.7 1.6 1.3 순이익 5,49 5,193 6,45 7,37 6,71 6,944 8,8 9,15 13,359 3,57 3,593 36,4 % QoQ 9.9.9 3.7 1.6-13.4 1.7 18.5 11. % YoY 86. 5. 94.7 86. 4. 33.7 8.1 6.4-15.4 76.4 9.8 17.8 주 : K-IFRS 연결기준, 순이익은지배주주귀속순이익 5
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 표 7. 수익예상전후비교 ( 십억원, %) 수정전수정후변경률 1F 13F 1F 13F 1F 13F 변경이유 매출액 3,87 34,96 3,365 4,757.1 3.3 영업이익 9,16 36,41 9,654 37,151.. - 통신부문수익성호조 순이익 3,774 3,536 3,57 3,593 -.8. 영업이익률 (%) 14.3 15.5 14.6 15.3 순이익률 (%) 11.7 13. 11.6 1.6 자료 : KDB 대우증권리서치센터예상 표 8. 부문별주요추정 ( 백만대, 천장, US$, 원 ) 1Q1 Q1 3Q1 4Q1F 1Q13F Q13F 3Q13F 4Q13F 11 1F 13F 14F DRAM 출하 (1Gb 환산, 백만대 ),64,81,95 3,371 3,513 3,87 3,994 4,15 8,97 11,736 15,484,19 Bit Growth (% QoQ, %YOY) 3.% 7.9% 5.% 14.3% 4.% 1.% 3.%.8% 54.% 3.8% 31.9% 3.% 평균판가 (1Gb 환산, US$) 1. 1. 1.1 1. 1. 1. 1..9 1.5 1.1.9.8 %QoQ, %YoY -5.6%.% -8.7% -9.1% -4.8% 4.4% -6.7% -9.% -4.4% -6.1% -17.% -1.% 영업이익률 17.% 18.5% 13.7% 16.% 16.1% 19.3%.8% 17.4% 1.3% 16.4% 18.5% 4.% NAND 출하 (16Gb 환산, 백만대 ) 984 1,319 1,464 1,81 1,93,84,345,43 3,738 5,579 8,775 14,4 Bit Growth (% QoQ, %YOY).1% 34.% 11.% 3.8% 6.1% 8.4% 1.6% 3.3% 8.7% 49.% 57.3% 6.% 평균판가 (16Gb 환산, US$) 1.9 1.6 1.4 1.3 1. 1. 1. 1.1.5 1.5 1..9 %QoQ, %YoY -9.9% -18.1% -9.7% -1.% -9.1% 3.7% -.3% -11.% -37.3% -38.8% -3.% -5.% 영업이익률 14.7% 15.4% 19.% 6.7% 5.4% 7.9% 3.5%.8% 19.% 19.% 6.8% 6.% TFT-LCD 중대형패널출하 ( 천장 ) 45,14 46,484 46,149 47,44 48,89 49,964 51,436 51,87 171,17 185,87 1,359 31,597 %QoQ, %YoY -3.1% 3.3% -.7%.8% 1.4% 3.9%.9%.8% 13.1% 8.% 8.8% 15.% TV 판가 (US$) 34 6 6 8 1 1 15 15 5 4 3 1 %QoQ, %YoY.% -1.3%.% 1.% 1.1%.6% 1.7%.% -1.1% -4.1% -4.1%.% 영업이익률 -1.% 5.5% 5.7% 5.4% 4.8% 4.3% 5.7%.7% -6.1%.9% 3.3% 8.3% Handset 휴대폰출하 ( 백만대 ) 95.5 99. 15.5 11. 11. 1. 13. 14. 36.4 41. 479. 57. %QoQ, %YoY 3.9% 3.7% 4.% 4.1%.% 6.7% 1.8%.% 16.% 1.6% 1.3% 8.1% 스마트폰출하 ( 백만대 ) 44.5 5. 58. 6. 65. 74. 79. 8. 94.5 14.5 3. 4. %QoQ, %YoY 7.1% 1.4% 16.% 6.9% 4.8% 13.8% 6.8% 3.8% 71.5% 17.% 39.9% 33.3% 영업이익률.3%.5% 1.%.8%.7%.7%.% 18.7% 14.9% 1.5%.% 16.7% 원 / 달러환율 1,1 1,16 1,14 1,1 1,8 1,8 1,8 1,8 1,18 1,13 1,8 1,8 그림 4. 삼성전자의연간영업이익추이와전망 (%) 5 연간영업이익 (L) % YoY (R) 44.4 44.6 15 4 37. 1 3 9.7 5 17.3 16. 1 9.1 4. 9.1 6.3 11.8 7.6 9. 9. 6. 1.9-5 1 3 4 5 6 7 8 9 1 11 1F 13F 14F 15F -1 6
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 그림 5. 삼성전자의연간부문별영업이익추이와전망 3 5 반도체 DP(Display) IM(Handset) CE 15 1 5-5 8 9 1 11 1F 13F 14F 15F 그림 6. 삼성전자의분기영업이익추이와전망 1.5 1. 7.5 5..5. -.5.6.4 1.4 분기영업이익 (L) 영업이익률 (R) -.7.6 4. 4.4 5. 4.9 3.4.7 6.7 5.3 5.9 3.8 4.3 3..9 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F 8.1 1.3 9.4 9. 9.3 8. (%) 1-1 그림 7. 삼성전자의부문별분기영업이익추이와전망 7 6 5 4 반도체 Display IM CE 3 1-1 - 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F 7
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 그림 8. 분기별삼성전자와애플의스마트폰출하추이와전망 ( 백만대 ) 1 8 삼성전자 애플 Galaxy Note Galaxy S4 6 4 Galaxy S3 Galaxy Note iphone 4S Galaxy S iphone 5 iphone 6 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F 자료 : 각사, IDC, KDB 대우증권리서치센터예상 그림 9. 삼성전자의 IM 부문영업이익과스마트폰출하추이와전망 ( 백만대 ) 1 8 6 4 삼성전자스마트폰출하 (L) 통신부문영업이익 (R) 7 6 5 4 3 1 1Q8 1Q9 1Q1 1Q11 1Q1 1Q13F 그림 1. 삼성전자반도체부문주요제품별영업이익추이와전망 8 6 DRAM NAND System LSI HDD 매각이익포함 시스템 LSI 의지속적인성장세에특히주목 4-8 9 1 11 1F 13F 14F 15F 8
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 표 9. 삼성전자반도체부문의실적과주요추정추이와전망 ( 십억원 ) Semiconductor 1Q1 Q1 3Q1 4Q1F 1Q13F Q13F 3Q13F 4Q13F 11 1F 13F 14F Sales 7,98 8,6 8,71 1,133 9,99 11,133 11,616 11,565 36,99 35,45 44,37 49,63 % QoQ, % YoY -13.% 7.8% 1.3% 16.3% -1.4% 11.4% 4.3% -.4% -1.7% -4.% 5.1% 1.% OP 76 1,11 1,15 1,556 1,58 1,97,1 1,797 7,33 4,576 7,453 11,166 % QoQ, % YoY -67.1% 46.1% 3.6% 35.3% -3.1% 7.8% 15.3% -19.1% -7.6% -37.6% 6.9% 49.8% OP margin 9.5% 1.9% 13.% 15.4% 15.1% 17.3% 19.1% 15.5% 19.8% 1.9% 16.8%.5% Memory Sales 4,89 5,4 5, 5,984 5,766 6,577 6,76 6,3,71 1,514 5,31 8,98 % QoQ, % YoY -1.3% 1.8% -3.7% 14.6% -3.6% 14.1%.3% -7.3% -1.1% -5.3% 17.6% 14.5% OP 594 996 86 1,148 1,71 1,4 1,575 1,15 4,18 3,599 5,199 7,41 % QoQ, % YoY -45.7% 67.8% -13.5% 33.% -6.7% 3.7% 1.5% -6.9% -51.3% -14.7% 44.4% 39.3% OP margin 1.1% 18.4% 16.5% 19.% 18.6% 1.3% 3.4% 18.5% 18.6% 16.7%.5% 5.% Non-Memory Sales 3,9 3,18 3,49 4,149 4,6 4,556 4,891 5,33 14,8 13,911 19,5,8 % QoQ, % YoY -16.9%.9% 9.8% 18.8% 1.9% 7.8% 7.3% 9.%.9% -.6% 36.6% 16.9% OP 166 114 394 539 576 66 717 78 3,11 1,13,699 3,96 % QoQ, % YoY -86.3% -31.5% 46.1% 36.7% 6.8% 8.7% 14.6% 8.8% 113.4% -61.% 1.5% 45.5% OP margin 5.4% 3.6% 11.3% 13.% 13.6% 13.7% 14.7% 14.6% 1.8% 8.7% 14.% 17.7% DRAM Sales 3,858 4,39 4,61 4,71 3,967 4,565 4,394 4,99 16,5 16,99 17,5 15,677 % QoQ, % YoY -4.8% 11.7% -5.8%.3% -.6% 15.1% -3.8% -6.7% -15.% -1.4% 4.5% -7.9% OP 657 796 556 661 64 881 914 71 3,5,671 3,147 3,786 % QoQ, % YoY -15.4% 1.1% -3.1% 18.9% -3.% 37.6% 3.7% -.1% -47.% -4.% 17.8%.3% OP margin 17.% 18.5% 13.7% 16.% 16.1% 19.3%.8% 17.4% 1.3% 16.4% 18.5% 4.% Shipment (1Gb eq, mn units),64,81,95 3,371 3,513 3,87 3,994 4,15 8,97 11,736 15,484,19 Bit Growth (% QoQ, %YOY) 3.% 7.9% 5.% 14.3% 4.% 1.% 3.%.8% 54.% 3.8% 31.9% 3.% ASP (1Gb eq, US$) 1. 1. 1.1 1. 1. 1. 1..9 1.5 1.1.9.8 %QoQ, %YoY -9.9% -18.1% -9.7% -1.% -9.1% 3.7% -.3% -11.% -37.3% -38.8% -3.% -5.% NAND Sales,147,44,43,578,44,743 3,79,86 1,7 9,567 11,88 13,35 % QoQ, % YoY -11.8% 13.7% -1.5% 7.3% -5.3% 1.4% 1.3% -8.% 8.7% -6.8% 15.9%.% OP 316 376 457 689 6 766 94 643 1,946 1,838,969 3,454 % QoQ, % YoY -51.3% 18.9% 1.6% 5.6% -1.% 3.6%.6% -31.5% -36.9% -5.6% 61.5% 16.3% OP margin 14.7% 15.4% 19.% 6.7% 5.4% 7.9% 3.5%.8% 19.% 19.% 6.8% 6.% Shipment (16Gb eq, mn units) 984 1,319 1,464 1,81 1,93,84,345,43 3,738 5,579 8,775 14,4 Bit Growth (% QoQ, %YOY) % 34% 11% 4% 6% 8% 13% 3% 81% 49% 57% 6% ASP (16Gb eq, US$) 1.9 1.6 1.4 1.3 1. 1. 1. 1.1.5 1.5 1..9 %QoQ, %YoY -1% -18% -1% -1% -9% 4% % -11% -37% -39% -3% -5% AP Sales 1,1 1,46 1,64,99,376,614,851 3,89 5,779 6,61 1,93 14,8 % QoQ, % YoY -3.9%.8% 1.3% 4.% 3.3% 1.% 9.1% 8.3% 176.4% 14.4% 65.3% 3.% OP 97 19 46 391 48 47 513 556 1,39 94 1,967 3,16 % QoQ, % YoY -7.4% 96.4% 9.6% 58.7% 9.4% 1.% 9.1% 8.3% 397.% -11.1% 11.9% 58.9% OP margin 8.% 13.% 15.% 17.% 18.% 18.% 18.% 18.% 18.% 14.% 18.%.% Shipment (mn units) 6 7 8 95 1 11 1 13 47 35 46 598 Bit Growth (% QoQ, %YOY) -9.4% 16.7% 14.3% 18.8% 5.3% 1.% 9.1% 8.3% 133.% 3.5% 5.8% 3.% ASP (US$) 18. 18. 18...... 1.1 19... %QoQ, %YoY.%.%.%.%.%.%.%.% 3.5% -9.1% 14.7%.% 9
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 표 1. 삼성전자 IM 부문의실적과주요추정추이와전망 ( 십억원, 백만대 ) IM((IT&Mobile) 1Q1 Q1 3Q1 4Q1F 1Q13F Q13F 3Q13F 4Q13F 1 11 1F 13F Sales 3, 4,4 9,9 3,441 31,483 34,49 36,314 37,71 67,44 19,61 139,56 165,96 % QoQ, % YoY 11.7% 3.5% 4.5% 8.4% -3.% 9.6% 5.3%.6% 63.7% 6.5% 7.3% 18.9% OP 4,7 4,19 5,63 5,848 5,674 6,89 6,49 6,146 8,13 19,938 4,517 4,945 % QoQ, % YoY 68.1% -1.9% 34.4% 3.9% -3.% 1.8% 1.9% -4.1% 89.1% 145.% 3.% 1.7% OP margin 18.4% 17.4% 18.8% 18.% 18.% 18.% 17.6% 16.5% 1.1% 18.% 17.6% 15.% Handset Sales 18,9,5 6,5 7,841 7,183 3,19 31,814 3,671 67,44 19,61 139,56 147,96 % QoQ, % YoY 1.% 8.6% 7.9% 6.1% -.4% 11.1% 5.4%.7% 63.7% 6.5% 7.3% 6.% OP 4,6 4,614 5,514 5,8 5,631 6,46 6,364 6,1 7,974,135 4,34 4,765 % QoQ, % YoY 67.% 9.7% 19.5% 5.% -3.% 1.9% 1.9% -4.% 94.% 15.5%.9% 1.7% OP margin.3%.5% 1.%.8%.7%.7%.% 18.7% 11.8% 18.4% 17.4% 16.7% Total Handset Shipment (mn units) 95.5 99. 15.5 11. 11. 1. 13. 14. 36.4 41. 479. 57. % QoQ, % YoY 3.8% 3.9% 6.4% 6.%.% 7.1%.5%.8% 15.5% 6.3% 16.% 19.% Smart Phone Shipment(mn units) 44.5 5. 58. 6. 65. 74. 79. 8. 94.5 14.5 3. 4. %QoQ, %YoY 7.1% 1.4% 16.% 6.9% 4.8% 13.8% 6.8% 3.8% 71.5% 17.% 39.9% 33.3% Smart Phone ASP($) 94.6 36.9 319.1 316. 39.6 31.7 39.6 36.5 339.7 354.3 335.6 9. %QoQ, %YoY 1.6% 4.% 4.% -1.% -.% 1.% -1.% -1.% -17.8% 4.3% -5.3% -13.6% 표 11. 삼성전자디스플레이부문의실적과주요추정추이와전망 ( 십억원 ) Display Panel 1Q1 Q1 3Q1 4Q1F 1Q13F Q13F 3Q13F 4Q13F 1 11 1F 13F Sales 8,54 8,5 8,46 8,93 8,948 9,3 9,18 9,85 9,3 34,18 36,174 47,5 % QoQ, % YoY -.1% -3.4%.5% 5.6%.%.9%.8% -.3% -.3% 16.9% 5.8% 31.3% OP 8 75 1,9 1,188 976 954 1,35 869-75 3,38 3,834 5,864 % QoQ, % YoY -7.3% 167.9% 45.3% 9.% -17.9% -.% 8.5% -16.% -137.7% -541.1% 15.9% 5.9% OP margin 3.3% 9.1% 1.9% 13.3% 1.9% 1.6% 11.4% 9.6% -.6% 9.7% 1.6% 1.3% LCD Sales 6,18 5,634 5,4 5,53 5,35 5,433 5,51 5,486,736 8,633 8,633 3,946 % QoQ, % YoY -1.1% -8.8% -4.% 1.9% -.8% 1.6% 1.4% -.4% -8.5% 5.9%.% 8.1% OP -74 38 36 97 56 34 315 149-1,39 837 955,553 % QoQ, % YoY -83.6% -518.8% -.7% -.7% -13.9% -8.4% 34.5% -5.6% -196.5% -16.% 14.1% 167.3% OP margin -1.% 5.5% 5.7% 5.4% 4.8% 4.3% 5.7%.7% -6.1%.9% 3.3% 8.3% Shipment (' units) 45,14 46,484 46,149 47,44 48,89 49,964 51,436 51,87 171,17 185,87 1,359 31,597 % QoQ, % YoY -3.1% 3.3% -.7%.8% 1.4% 3.9%.9%.8% 13.1% 8.% 8.8% 15.% TV ASP (US$) 34 6 6 8 1 1 15 15 5 4 3 1 % QoQ, % YoY.% -1.3%.% 1.% 1.1%.6% 1.7%.% -1.1% -4.1% -4.1% -8.6% SMD Sales,36,616 3,6 3,47 3,599 3,599 3,599 3,599 6,494 11,463 14,394 16,553 % QoQ, % YoY.6% 1.8% 17.% 1.% 5.%.%.%.% 8.5% 76.5% 5.6% 15.% OP 354 44 784 891 7 7 7 7 64,471,879 3,311 % QoQ, % YoY 55.1% 5.1% 77.4% 13.6% -19.%.%.%.% 17.1% 85.% 16.5% 15.% OP margin 15.% 16.9% 5.6% 6.%.%.%.%.% 9.9% 1.6%.%.% Compliance Notice - 삼성전자 : 회사가 LP 업무를수행하는 ELW 의기초자산발행법인. 삼성전자 : 회사가발행한 ELW 의기초자산발행법인. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없음을확인함. 본자료를작성한애널리스트는자료작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않으며, 외부의부당한압력이나간섭없이애널리스트의의견이정확하게반영되었음을확인함. - 투자의견분류및적용기준 ( 시장대비상대이익기준, 주가 (---), 목표주가 (===), Not covered( )) 매수 (% 이상 ), Trading Buy(1% 이상예상되나주가에영향을주는변수의불확실성이높은경우 ), 중립 (±1 등락 ), 비중축소 (1% 이상하락 ) - 본조사분석자료는당사의리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로부터얻은것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서본조사분석자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료의지적재산권은당사에있으므로당사의허락없이무단복제및배포할수없습니다. ( 원 ),, 1,5, 1,, 5, 삼성전자 11.1 11.1 1.1 1
삼성전자 13 년글로벌 IT 산업의성장을주도한다! 삼성전자 (593) 예상포괄손익계산서 ( 요약 ) 예상재무상태표 ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/11 1/1F 1/13F 1/14F ( 십억원 ) 1/11 1/1F 1/13F 1/14F 매출액 165, 3,365 4,757 77,38 유동자산 71,5 91,1 111,351 166,496 매출원가 11,145 17,966 151,1 18,97 현금및현금성자산 14,69,46 36,34 8,78 매출총이익 5,857 75,399 91,757 97,83 매출채권및기타채권 4,153 3,794 31,745 36,7 판매비와관리비 37,4 46,366 54,356 5,844 재고자산 15,717,995 5,6 8,637 조정영업이익 15,455 9,33 37,41 44,39 기타유동자산 4,755 5,86 6,998 7,996 영업이익 16,5 9,659 37,151 44,439 비유동자산 84,19 97,463 115,896 15,897 비영업손익 99 1,3 73 187 관계기업투자등 9,4 9,479 11,379 13,79 순금융비용 -6-191 -317-843 유형자산 6,44 69,73 78,718 65,73 관계기업등투자손익 1,399 1,14,15 1,7 무형자산 3,355 3,696 3,648 3,69 세전계속사업손익 17,159 3,661 37,881 44,66 자산총계 155,631 188,674 7,47 7,393 계속사업법인세비용 3,45 6,617 7,88 8,585 유동부채 44,319 5,87 6,197 67,553 계속사업이익 13,734 4,44 3,593 36,41 매입채무및기타채무 18,51 3,38 7,847 31,819 중단사업이익 단기금융부채 9,684 9,618 8,618 8,618 당기순이익 13,734 4,44 3,593 36,41 기타유동부채 16,16 19,881 3,73 7,117 지배주주 13,359 3,57 3,593 36,41 비유동부채 9,467 1,71 13,658 16,19 비지배주주 375 47 장기금융부채 4,963 5,77 5,7 5,7 총포괄이익 13,3 3,915 3,593 36,41 기타비유동부채 4,86 5,534 7,61 1,153 지배주주 1,8 3,454 3,593 36,41 부채총계 53,786 64,898 73,855 83,74 비지배주주 43 461 지배주주지분 97,6 119,541 149,157 184,416 EBITDA 9,47 44,616 53,691 57,954 자본금 898 898 898 898 FCF,497 9,8 1,1 46,58 자본잉여금 4,44 4,44 4,44 4,44 EBITDA 마진율 (%) 17.6 1.9.1.9 이익잉여금 97,543 1,9 149,98 185,167 영업이익률 (%) 9.9 14.6 15.3 16. 비지배주주지분 4,46 4,35 4,35 4,35 지배주주귀속순이익률 (%) 8.1 11.6 1.6 13. 자본총계 11,845 13,776 153,39 188,651 예상현금흐름표 ( 요약 ) 예상주당가치및 valuation ( 요약 ) ( 십억원 ) 1/11 1/1F 1/13F 1/14F 1/11 1/1F 1/13F 1/14F 영업활동으로인한현금흐름,175 34,55 46,816 46,671 P/E (x) 13.5 11. 8.8 7.4 당기순이익 13,734 4,44 3,593 36,41 P/CF (x) 6.7 6.6 5.7 5.4 비현금수익비용가감 16,476,663 41,193 1,913 P/B (x) 1.8.1 1.8 1.4 유형자산감가상각비 1,934 14,83 15,555 1,989 EV/EBITDA (x) 5.7 5. 4. 3.1 무형자산상각비 658 761 735 77 EPS ( 원 ) 78,5 138,551 179,819 11,837 기타 -858-1,5 4 4 CFPS ( 원 ) 158,413 3,146 75,57 9,451 영업활동으로인한자산및부채의변동 -4,57-7,599 413 -,697 BPS ( 원 ) 598,63 74,7 898,65 1,16,94 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -,197-6,631-951 -4,58 DPS ( 원 ) 5,5 7,5 5,5 5,5 재고자산감소 ( 증가 ) -3,9-6,36-4,67-3,574 배당성향 (%) 6. 3.9.3. 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 1,16 5,5 4,519 3,97 배당수익률 (%).5.5.4.4 법인세납부 -3,977-4,853-7,88-8,585 매출액증가율 (%) 6.7 3.3 19.4 14.3 투자활동으로인한현금흐름 -19,78-3,745-9,584 848 EBITDA 증가율 (%) 3.7 53.6.3 7.9 유형자산처분 ( 취득 ) -1,586 -,483-5, 영업이익증가율 (%) -6.1 8.5 5.3 19.6 무형자산감소 ( 증가 ) -654-688 -688-688 EPS증가율 (%) -15.4 76.5 9.8 17.8 장단기금융자산의감소 ( 증가 ) 59-1,445-5, 매출채권회전율 ( 회 ) 8. 8. 8.6 9.1 기타투자활동 1,9 871 1,14 1,536 재고자산회전율 ( 회 ) 11.4 11.1 1.5 1.3 재무활동으로인한현금흐름,468 -,897-3,44-1,474 매입채무회전율 ( 회 ) 17. 17.6 17.3 16.9 장단기금융부채의증가 ( 감소 ) 3,758 458-1,5 ROA (%) 9.5 14. 14.7 14.4 자본의증가 ( 감소 ) 161 57 ROE (%) 14.6 1.7.8 1.6 배당금의지급 -875-87 -977-78 ROIC (%) 16.7 6.5 31. 37. 기타재무활동 -576 -,185-767 -69 부채비율 (%) 5.8 5.4 48. 44.4 현금의증가 4,9 7,354 13,988 46,45 유동비율 (%) 161.3 17.7 185. 46.5 기초현금 9,791 14,69,46 36,34 순차입금 / 자기자본 (%) -1. -14.7 -. -4.3 기말현금 14,69,46 36,34 8,78 영업이익 / 금융비용 (x) 5. 43.8 48.4 64. 자료 : 삼성전자, KDB 대우증권리서치센터 11