글로벌경제전망 글로벌경제리서치 2016 년 12 월 목차 글로벌 2 미국 3 유럽 3 일본 4 오스트랄라시아 5 캐나다 5 이머징마켓 6 개요 글로벌경제 도널드트럼프의당선으로 AB 가오래전부터전망해왔던재정적극주의로의전환이탄력을얻고있으며, 이는금리와미달러가치를상승시키고있습니다. 미국 미국경제는반등하고있으며, 2017 년재정정책의변화는 3% 의성장률을이끌어낼것으로전망됩니다. 유럽 정치적환경은여전히불안하지만, 현재까지이것이실물경제에미친여파는미미했습니다. 일본 트럼프의승리로엔화가큰타격을받았습니다. 중국 경기지표는성장이더욱약화될것임을뒷받침하고있습니다. 글로벌예측 10 기고가 Guy Bruten AB 세계경제성장예측 Katrina Butt Joseph Carson Anthony Chan Kenneth Colangelo Fernando Losada Markus Schneider Vincent Tsui Darren Williams 일본제외아시아글로벌미국영국유로지역캐나다 EEMEA* 일본 2.6% 2.7% 1.6% 2.9% 2.0% 1.2% 1.6% 1.4% 1.3% 1.9% 0.9% 1.8% 0.7% 1.4% 5.7% 5.1% AB 2016 AB 2017 라틴아메리카 -1.1% 1.4% 2016 년 12 월 1 일현재 ; 연도별예측 * 신흥유럽, 중동및아프리카출처 : AB
글로벌전망 트럼프의승리는시장에큰혼란을일으켰으나 불확실성은여전히높으며 장기적이고추세적인투자방향에초점을맞추는것이여전히중요한원칙이될전망 미국대선이끝난지불과한달이지났지만, 전망은이미크게바뀌었습니다. 10 년만기미국채금리는 60 bp 상승하였고, 미달러인덱스는 5% 상승하였습니다. 반면, 유럽과일본의금리변동은훨씬미미했습니다. 일본의경우, 이는부분적으로일본중앙은행의금리억제정책의신뢰성을강화하기위한노력이반영되었기때문이었습니다. 이는왜일본엔화가미국선거이후 10% 나급락 ( 멕시코페소화보다도큰폭으로하락 ) 하면서가장큰타격을받은통화중하나가되었는지를설명해주고있습니다. 도널드트럼프후보의선거승리와보다적극적인재정적경기부양공약은금융시장에서중요한사건으로받아들여지고있음이분명합니다. 그러나그가추진할것으로보이는정책프로그램 ( 재정적경기부양, 글로벌화의후퇴및규제완화 ) 의전반적인취지와시기는추측해볼수있겠지만, 불확실성이여전히높으며이러한상황이상당기간지속될가능성이높다는사실을염두에둘필요가있습니다. 따라서 AB 는장기적인투자방향을잃지않는것이중요하다고보고있습니다. 이들은 AB 의경기적견해에있어중요한기반의역할을하게될, 향후 3 년에서 5 년간에걸쳐변화할가능성이높은추세입니다. 이러한투자방향중몇가지는특히눈에띄고있습니다. 첫째, AB 는높은부채수준이글로벌성장에있어부담으로작용할것이며, 이것이글로벌금리가얼마나오래, 그리고얼마나빠르게상승할수있을것인지에있어제약조건이될것으로보고있습니다. 이는일본중앙은행의금리억제정책및연장될것으로보이는유럽중앙은행의자산매입프로그램에서뚜렷하게나타나고있습니다. 이는또한부채가중국의전망에미칠영향에대한논쟁에있어서도뚜렷하게나타나고있습니다. 둘째, 브렉시트, 트럼프및이탈리아국민투표결과등올해나타난포퓰리즘의약진움직임이 2017 년에도계속될것으로보입니다. 특히프랑스선거결과가주요관심포인트가될전망입니다. 셋째, 성장에있어서의부담과포퓰리즘을언급해야할필요성등으로인해정책당국자들은인플레이션상승을목표로보다비전통적인영역에서지속적으로정책을펼칠수밖에없을것으로보입니다. 이러한프로세스의다음단계는재정적극주의의확대가될것으로보입니다. 이러한정책은다양한방법으로실행되고있습니다. 일본의경우, 통화정책과재정정책이매우긴밀한관계를맺고있으며, 일본중앙은행은금리상승을억제하기위해노력하고있습니다. 그러나미국의경우, 적어도현재는전통적재정확대로인해통화적경기부양의필요성이낮아진것으로보입니다. 물론이러한차이는채권금리와환율에매우상이한영향을미치고있습니다. 최근의시장변동에도불구하고, 이번달 AB 는성장률예측을크게조정하지않았습니다. 최근설문조사지표는단기적위험이상승하고있을수있음을뒷받침하고있으나, AB 는내년글로벌성장률을여전히 2.7% 로예상하고있으며, 보다적극적인재정적경기부양으로인해컨센서스를웃도는 2.9% 의미국성장률예측에대한확신이보다높아졌습니다. 인플레이션의경우, AB 는내년선진국시장에서가속화될것으로보고있으며, 최근 OPEC 의합의로이러한전망이다소상향조정될가능성이높아지고있습니다. 채권금리의경우, AB 는위험이핵심국가금리가소폭상승하는방향쪽으로쏠려있다고보고있습니다. 그러나이는주로미국에만해당되는상황입니다. 일본및유럽중앙은행의지속적인채권매입은금리상승을강하게억제하는역할을하고있습니다. AB 는또한미국의보다적극적인재정적경기부양과이에대한연방준비제도이사회의대응이미달러 글로벌경제전망 2016 년 12 월 2
강세를뒷받침할것으로보고있습니다. 물론미달러가치는이미매우높으며, 미국정부가이러한재정적약속을당초발표에못미치게이행할가능성도존재합니다. 그럼에도불구하고, AB는향후 6 개월미달러 / 엔환율예측치를 120으로, 유로 / 미달러환율예측치를 1.00 으로조정하였습니다. 물론유로화는향후정치일정으로인해불안을보일가능성이높습니다. 미국전망 성장의강한반등 3 분기연환산실질국내총생산 (GDP) 성장률은당초발표치인 2.9% 에서상대적으로높은 3.2% 로상향조정되었습니다. 이러한전체 3 분기성장률은 2 년만에가장높은분기성장률이었습니다. 상품수출, 기업의건설투자및소비자지출의강세가기간중성장의대부분을이끌었습니다. 성장의호전소식과함께영업이익의상대적으로높은상승소식도있었습니다. 3 분기 기업이익은 6.6% ( 연환산율아님 ) 나급등했습니다. 산업별지표에서는이익증가의 대부분이금융업종에집중된것으로나타났습니다. 재정정책이 2017 년큰역할을 수행할듯 2017 년에는재정정책의역할이보다중요해질전망입니다. 트럼프대통령당선인과그의팀은재정정책측면에서레이건정부이후가장큰변화를검토하고있습니다. 조세, 정부지출및규제부문에서제시한변화는모두 1980 년대초실시된주요재정적계획들을따르고있습니다. 현시점에서트럼프가제시한재정적계획은레이건정부의계획과기초구조가매우유사해보입니다. 트럼프의계획에서는개인한계세율의인하를주장하고있으나, 레이건정부보다한발더나아가법인세율인하또한주장하고있습니다. 레이건과마찬가지로트럼프도방위비지출을늘리기를원하고있습니다. 그러나세부적인내용은거의발표되지않았습니다. 트럼프는또한공공및민간사회기반시설에대한대규모투자를공약으로제시하였습니다. 재정정책의상황변화로연준정책의변화가불가피 경기가현재와같은완전고용상태에있을때이러한대규모의재정적지출계획이시도된적이없는까닭에, 연방준비제도이사회는재정정책적결정을예의주시해야만할것으로보입니다. 실제로트럼프의공약이전부실행될경우, AB 는수년동안연간임금상승률이 4% 5% 내외에이르고, 기초및근원인플레이션이 3% 4% 범위에달할가능성도염두에두고있습니다. 따라서이러한임금및인플레이션압력은현재금융시장의전망에는반영되어있지않은, 연방준비제도이사회의보다빠른금리인상을유도할수있습니다. 현재 AB 는 2017 년말연방기금금리가 1.5% 내지 1.75% 수준이될것으로예상하고있으나, 2% 이상으로상승할가능성도높아지고있습니다. 유럽전망 호전을나타낸설문조사지표기초인플레이션은상승하기시작 유럽과그외지역에서모두정치적위험이매우높은상황입니다. 그러나이것이유로지역경제에타격을주고있지는않은것으로보입니다. 실제로 11 월설문조사지표에서는올 4 분기성장이다소호전을나타낼것임을예고하고있습니다. 예를들면, 제조업및서비스업종합구매관리자지수 (PMI) 는 10 월 53.3 에서 11 월 53.9 로상승하였습니다. 이는지난 12 월이후최고치이며, 0.4% 의분기 GDP 성장률에해당하는수준입니다. 소비자신뢰는 10 월 8.0 에서 11 월 6.1 로상승하며더욱호전되었으며, 동지표역시지난 12 월이후최고치를기록하였습니다. 2014 년 12 월부터올해중반까지 0 에가깝거나, 혹은이를밑도는수준에서등락을거듭했던소비자물가는현재뚜렷한상승세를보이고있습니다. 동지표는 11 월 +0.6% 를 글로벌경제전망 2016 년 12 월 3
기록하였습니다. 그러나최근의상승은전적으로에너지가격및 1 년전의기저효과에따른것이었습니다. 한편근원인플레이션은 +0.8% 에서횡보를거듭하고있으며상승모멘텀의징후를전혀보이지않고있습니다. 이것이 AB 가이번달유럽중앙은행 (ECB) 이자산매입프로그램을다시연장할것으로전망하고있는이유입니다. 문제는유럽중앙은행이현재매입속도 ( 월 800 억유로 ) 를유지할것인지, 아니면 600 억유로로낮출것인지여부입니다. 양적완화의연장 탄력적인 프로그램? 유럽의내년정치일정은가득차있으며, 좋은출발을보이지않았습니다. 12 월마테오렌치이탈리아총리는헌법개정을위한중대국민투표에서패배하였습니다. 이러한결과자체는놀라운일이아니었으나, 개혁에반대한유권자가 60% 에달했다는점은놀라운일이었으며, 이로인해마테오렌치총리는사임외에는별다른선택의여지가없게되었습니다. 이제이탈리아는새로운불확실성의고조기에진입하고있습니다. 긍정적인점은이탈리아정치시스템이이러한형태의상황에대응해온오랜역사를가지고있다는사실입니다. 조기선거가위험으로남아있기는하지만, AB 는과도적혹은기술관료적정부가구성될가능성쪽이보다높다고보고있습니다. 이에얼마나오랜시간이걸릴지는가늠하기가보다어렵습니다. 상원개혁이논란의대상에서제외됨에따라, 차기정부의주요사명은하원 (Chamber of Deputies) 선거를관할하는이탈리아선거법 ( 렌치전총리의헌법개정안중첫번째부분으로, 현재는매우불필요 ) 의개정이될전망입니다. 궁극적으로이는이탈리아가강력하고안정적인정부를세우는것을보다어렵게만들것으로보입니다. 따라서렌치전총리의패배에따른가장큰영향은이탈리아정부가중요한경제혹은은행부문개혁을통과시키기가그어느때보다어려운상황이계속될것이라는것입니다. 이는장기적전망, 그리고이탈리아가공공재정을안정시키고유로회원국자격유지와관련한투자자들의우려를완화하기위해필요한성장을이끌어낼수있을것이라는기대에있어매우부정적인소식입니다. 일본전망 일본엔화는트럼프 선거승리에따른큰 타격을받았으며 미국선거이후가장큰변동을보인통화중하나는일본엔화였습니다. 지난달일본엔화의미달러대비가치는 10% 이상하락하였습니다. 이는부분적으로일본중앙은행의금리억제로일본국내금리의반응성이낮아진데따른결과였습니다. 사실상이는트럼프승리의영향이환율변동을통해나타날가능성이보다높음을의미하는것입니다. 일드커브제어정책 (YCC) 과함께새로운질적양적완화 (QQE) 를도입했던지난 9 월 21 일정책발표에서, 일본중앙은행은 10 년만기일본국채금리를 0 내외 수준으로억제하겠다고밝힌바있습니다. 이러한정책변경의일환으로, 일본중앙은행은공개시장조작측면에서두가지변경사항을발표하였습니다. 가장중요한것은정해진금리에무제한적으로채권을매입할수있다는발표였습니다. 11 월중반까지일본중앙은행의일드커브정책에대한약속의테스트는이루어지지않았습니다. 10 년만기금리는 8 b.p. 에서 5 b.p. 사이의매우좁은범위내에서거래되었습니다. 그러나월중반금리가 2 월이후처음으로플러스수준으로올라섰습니다. BoJ 의조치로 QQE-YCC 프로그램에대한 확신이굳어짐 이는자연스럽게양적질적완화-일드커브통제 (QQE-YCC) 정책구조의실행및신뢰성에대한의문을증폭시키기시작했습니다. 그러나결국일본중앙은행은커브의 1 3 년및 3 5 년부분에서 무제한적인 고정금리매입활동을계속할것임을발표하였습니다. 이러한발표는 2 년금리를 0.09% 로, 그리고 5 년금리를 0.04% 로억제하고있습니다. 이러한발표는중요했습니다. 만약일본중앙은행이보다오래기다렸다면, 프로그램에대한의문은높아졌을것이고, 금리를목표수준으로끌어내리기위해더많은일본 글로벌경제전망 2016 년 12 월 4
중앙은행의조치가필요해졌을수도있습니다. 즉각적인조치가일드커브억제정책에대한신뢰를굳혔으며, 커브의 0 10 년부분의변동성을더욱낮추는데기여하였습니다. 일본은중앙은행이금리의의미있는상승을막기위한의지와능력을보여주면서 재정정책과통화정책의긴밀한연계 (joined at the hip) 라는정책적흐름에있어여전히선두에서있습니다. 오스트랄라시아전망 시장은호주에대해보다낙관하고있으나 AB 는그리확신하고있지않음 호주에대한컨센서스견해가보다낙관적으로바뀌고있습니다. 부분적으로이는커머더티가격, 특히최근철광석및석탄가격의강세에따른결과입니다. 그럼에도불구하고 AB 는 2017 년성장환경에대해의문을가지고있습니다. 그이유는부분적으로 AB 가최근광업부문의개선 ( 계속될전망 ) 이 2000 년대에나타났던개선과는다를것으로보고있기때문입니다. 특히 AB 는지난가격호황을촉발했던자본적지출증가나세금인하혜택이다시반복될가능성은낮다고보고있습니다. 아울러 AB 는내년에영향을미치기시작할것으로보이는주택부문의조정에대해서도점차우려하고있습니다. 금융환경이위축됨에따라, AB 는주택부문의부담이점점더뚜렷해질것으로보고있습니다. 그외에도근원인플레이션이중앙은행의목표인플레이션범위하단에가깝거나혹은이를밑도는수준을맴돌고있습니다. 사상최저의임금상승률및최근고용지표의내용은이러한전망에힘을실어주고있습니다. 뉴질랜드역시정책당국자들이주택부문에대해불안을느끼고있기는하지만, 호주보다는견실한모습을유지하고있습니다. 뉴질랜드중앙은행은금융안정성검토 (Financial Stability Review) 를통해주택담보대출비율 (LTV) 과관련한기존의거시건전화조치에추가하여, 모기지대출에총부채상환비율 (DTI) 제한을도입하고자하는의지를드러냈습니다. 뉴질랜드에서도정치적변화가진행되고있습니다. 존키총리는최근사임을발표하였습니다. 그러나세계다른나라들과는달리, 이에따른정권이양은순조롭게이루어질것으로보이며, 노련한재무장관인빌잉글리시가존키총리의후임으로유력하게떠오르고있습니다. 캐나다전망 캐나다는상품생산국에서서비스기반경제로의전환이계속되고있습니다. 스티븐폴로즈 (Stephen Poloz) 캐나다중앙은행총재는최근노동시장을중심으로한서비스업종으로의지속적인전환에대해언급하였습니다. 2009 년이후캐나다경제는자원생산자와상품부문에타격을준, 유가의급락과뒤이은캐나다달러화의하락 ( 이는수출경쟁력의악화를초래 ) 이라는두번의큰충격을겪은바있습니다. 시간이지나면서글로벌유가는반등하기시작했고, 궁극적으로이는캐나다자원부문에긍정적인영향을미쳤으며, 경제의상품부문의생산은늘어났습니다. 그러나전통적인산업의고용은여전히부진이계속되고있습니다. 컨센서스를웃돈 11 월고용증가 최근고용보고서에서캐나다기업의고용은 10,700 건증가를기록하며 15,000 건감소를예상한컨센서스를크게웃돌았습니다. 서비스업종의고용은 31,200 건증가한반면, 상품생산업종의고용은 20,600 건감소하면서지속적인추세를반영하였습니다. 2014 년이후서비스생산자들의고용은 522,570 건늘어났고, 상품생산자들의고용은 99,180 건감소하였습니다. 기술로인해기업들이보다적은근로자로생산을늘릴수있게되면서 글로벌경제전망 2016 년 12 월 5
기술적진보가이러한추세의부분적인원인이되고있으며, 이는궁극적으로경제에 긍정적으로작용하고있습니다. 캐나다는 OPEC 의감산으로수혜를누릴듯 BoC 는 2017 년말까지금리를동결할듯 그러나상품생산업종이완전히몰락한것은아닙니다. 세계적인과잉공급을줄이기위한 OPEC 의감산결정은캐나다경제의자원부문에긍정적인영향을미칠것으로전망되고있습니다. 캐나다경제에서에너지시장의구조적중요성으로인해, 유가와 GDP 성장률은역사적으로양의상관관계를보여왔으며, AB 는이러한추세가계속될것으로전망하고있습니다. AB 는또한캐나다수출품바스켓내의에너지업종의규모로인해유가상승과함께캐나다달러화가특히유로화및일본엔화대비가치를중심으로상승할것으로예상하고있습니다. 정책당국자들은통화및재정정책결정에있어이러한변화가미칠장기적영향을고려하고있습니다. 이러한추세가교정할필요가있는단기적충격이나문제는아니지만, 서비스업종의성장을위해최적화된환경을조성하는것은중요합니다. AB 는이러한이행을원활하게하기위해중기적으로완화된통화정책이유지될것으로보고있습니다. 이머징마켓전망 라틴아메리카 : 도널드트럼프의선거승리이후이머징마켓자산가격은압박을받아왔으며높은변동성을유지하였습니다. 선거기간동안트럼프는그가이끄는정부가미국이참여하고있는기존의여러자유무역협정들을재검토하고수정할것이라고밝혔습니다. 그는또한보다강력한이민규제법을실시할것임을약속하였습니다. 이와함께광범위한세금인하와야심찬사회기반시설투자계획을제시하였습니다. 종합적으로이러한두가지요인은미국의금리를끌어올릴것이며, 이는이머징마켓크레딧에있어또다른악재가되고있습니다. 당선이후트럼프와그의팀은특히무역측면에있어선거운동때에비해어조를완화하였습니다. 그러나적어도트럼프의전체내각에대한확인이이루어지고세부적인정책에대한보다자세한내용이입수될때까지는불확실성이여전할것으로전망됩니다. 멕시코 : 폭풍의눈 멕시코는트럼프의잠재적정책에가장취약한이머징마켓국가인것으로보입니다. 멕시코페소화가치는미국선거이후 12% 이상하락하였습니다. 11 월 17 일멕시코중앙은행은기준금리를 5.25% 로 50 bp 인상하고, 향후추가인상가능성을열어놓았지만멕시코페소화가치의하락을둔화시키는데는실패했습니다. 10 년만기페소화표시국채금리는 7.3% 로미국선거이전수준보다약 115 bp 상승하였습니다. 가격조정이끝났는지여부는 1 월트럼프의발언과행보에달려있습니다. 이러한상황으로인해정부의경제팀이미국과유럽으로파견되어멕시코경제의건전성및시장변동성이보다높아질경우이용할수있는정책적도구들에대해강조하였습니다. 물론 PEMEX 의 CEO 도대표단의일원으로참가하였습니다. 동기업의새로운사업계획을적시에실행하는것은멕시코재정을안정시키는데있어중요합니다. 이러한관점에서최근연안유전경매의성공은긍정적인사건이었습니다. 한편, 아구스틴카르스텐스 (Agustin Carstens) 멕시코중앙은행총재는국제결제은행 (BIS) 총재로취임하기위해내년에물러날것이라고밝혔습니다. 멕시코는역량있는기술관료로구성된후보군에서후임자를고를수있습니다. 그러나 Carstens 의위상에필적하는브라질 : 재정적후임자를고르기는쉽지않을것으로보입니다. 측면의개선이있었지만, 정치적브라질의공공지출억제계획 ( 정부의야심찬재정조정전략의첫번째부분 ) 에대한전망은어두움의회의최종승인이가까워지고있습니다. 이러한계획에따르면공공지출은향후 20 년간인플레이션조정기준으로동결될것이며, 이는향후절실하게요구되고있는재정 글로벌경제전망 2016 년 12 월 6
건전화를위한초석이될것입니다. 두번째부분은사회보장을보다유지가능한수준으로조정하는것과관련되어있습니다. 정부당국은계획안을의회에이제막제출하였으며, 의회의논의는 2017 년까지기다려야할것으로보입니다. 한편, 경제활동은눈에띌만한개선을보이지않았습니다. 올해 GDP 는약 3.5% 축소될것으로전망되고, 이코노미스트들은내년반등전망치를낮춰잡았습니다. 최근중앙은행전망설문조사에따르면 2017 년 0.8% 에불과한반등이나타날것으로전망되고있습니다. 그러나내년기초인플레이션이 5% 를밑돌면서공식목표범위내에머물것으로예상되면서, 재정조정과함께전반적인경기약세는기대인플레이션의재조정에기여하고있습니다. 이에따라중앙은행은 2017 년목표기준금리 (Selic) 를추가로 300 bp 이상인하할수있을것으로전망됩니다. 정치적측면의상황은우려가제기되고있습니다. 12 월초약 400,000 명의사람들이소위세차 (Car Wash) 로불리는공공부문부패수사를계속할것을요구하며시위를벌였습니다. 브라질최대사회기반시설건설회사의간부 80 여명이사전형량조정제도 (plea bargain) 에합의했다는사실은일부의원이연루되어있을위험이존재함을뒷받침하고있습니다. 아울러정부에우호적인상원의장이대법원의횡령혐의판결로물러났습니다. 결론적으로향후정치적변동성이상당할것으로전망되고있습니다. 인도와인도네시아가보다안전말레이시아의 NDF 규제로자금유출이악화인도현지통화채권의상승침체를면치못하고있는지역의무역경기중국의경기는더욱악화되었으며 일본제외아시아 : 아시아통화는미국선거이후압박을받아왔습니다. AB 는통화및현지통화채권에있어인도및인도네시아가보다안전하고미국의정책변화에직접적인영향을덜받을것으로예상됨에따라이들자산을선호하고있습니다. 태국도제조업에크게의존하고있고, 수출의상당부분이지역내에서이루어지고있는까닭에보다안전할것으로전망됩니다. 외국금융기관들의역외차액결제선물환 (NDF) 시장거래를금지한말레이시아의발표는환율압력과투자자금유출을증가시켰습니다. 말레이시아는외국인투자자를안심시키고외환시장을지원하기위한새로운조치를발표하였으나, 역내시장의깊이에대한시장의비관적시각은여전히강합니다. 현지채권에대한외국인수요가감소함에따라, AB 는자금유출이계속되고말레이시아자산가격이부진을나타낼것으로전망하고있습니다. 고액권지폐의회수를통해부패척결에나선인도의조치는현지채권시장에긍정적인영향을미쳤습니다. 이러한조치를통해유동성은현금기반경제에서금융시스템으로, 그리고소비에서자산투자로이전되었습니다. 이는또한세수에있어서도긍정적이었으며, 재정전망의개선으로연결되고있습니다. 성장에미칠 ( 단기적인 ) 부정적충격으로인해중앙은행의정책완화압력이높아질것으로전망됩니다. 지역적으로무역관련지표들에서는지역제조업성과의엇갈리고상이한상황이나타나고있습니다. 오직대만만이생산및수출주문모두의광범위한개선이나타나면서구매관리자지수가지속적으로상승하였습니다. 그러나산업생산이나수출주문의실제가치등실질경기지표들은성장의둔화를예고하였습니다. 지역의또다른주요전자제품수출국인한국의구매관리자지수는축소영역에머물렀습니다. 중국의 Caixin 제조업구매관리자지수역시하락하였습니다. 이에따라 AB 는향후무역이성장을크게뒷받침하기는어려울것으로전망하고있습니다. 이로인해지역중앙은행들은비둘기파적인기조를유지할것으로보입니다. 10 월중국의경기지표는특히민간부문을중심으로성장이둔화될것임을예고하였습니다. 이는지난달의전년대비 9% 에서이번달 7.6% 로둔화된고정자산투자 (FAI) 에서특히뚜렷하게나타났습니다. 제조업실질고정자산투자 (FAI) 는전년대비 1.9% 의낮은수준으로하락하였습니다. 특별자동차구입혜택의종료및부진한가계내구재소비로인해소매판매역시부진을나타냈습니다. 글로벌경제전망 2016 년 12 월 7
주택투자는잘견뎌내는모습을보이고있지만, AB 는주택거래량이점차줄어들고있다는 신호를감지하였습니다. AB 는 2017 년주택투자가더욱감소할것이며, 이것이전체 성장에타격을줄것으로전망하고있습니다. 레버리지위험은여전히상승중 x 미달러유동성위축및무역관련우려에직면한이머징마켓트럼프집권이러시아에는유리할것으로보이는반면 우크라이나는정책적부담이커질듯터키는통화정책신뢰도를다시쌓아야하는상황 한편 AB 는중국의신용추세에대해여전히우려하고있습니다. 10 월파이낸싱및신규대출은총액기준으로감소하였지만이는주로계절적요인의영향을받은결과입니다. 1 년전에비해총통화는증가하였습니다. 특히주로모기지인장기가계대출이신규대출의 75% 를차지하면서 10 월신규대출의구성은악화되었습니다. 지난두달동안이들은신규대출에서각각 47% 및 56% 의비중을차지하였습니다. 이는중국의전체적인레버리지위험이여전히상승하고있음을의미하는것입니다. 신흥유럽, 중동및아프리카 : 정책의자세한내용은아직불투명하지만, 도널드트럼프의선거승리는 2017 년및그이후에걸쳐 EEMEA 지역내국가들에중요한영향을미칠것으로전망됩니다. 첫째, 미국재정지출의확대전망및이것이실질성장과인플레이션에미칠영향은이미미달러화의대폭강세및미국채금리의급격한상승으로이어졌습니다. 이로인해특히대규모대외자금조달이필요한국가들을중심으로이머징마켓통화및현지채권시장의부담이다시높아졌습니다. 둘째, 글로벌무역질서를재정립하고자하는트럼프의의도와관련한불확실성은이머징마켓성장전망및투자자금흐름에먹구름을드리웠습니다. EEMEA 지역은멕시코및여러아시아국가들만큼큰영향을받고있지는않지만, 트럼프의무역정책이어떠할것인가와관련한불확실성은특히여전한브렉시트관련우려의측면에서글로벌무역흐름이 2017 년에 EEMEA 지역을상당한위험에노출시키고있음을의미하는것입니다. EEMEA 지역내의상대적승자와패자측면의경우, AB 는러시아가트럼프집권에따른세계적영향을헤쳐나가는데있어유리하다고보고있습니다. 러시아는대외자금조달필요규모가제한적인순채권국지위를유지하고있으며, 따라서 2013 년과마찬가지로미국자금조달비용의상승에따른영향을상대적으로적게받습니다. 실제로지난몇년간에걸쳐이루어진국제제재와자본시장접근제한으로인해대외부채가크게감소하였으며, 이는러시아의외국인자본의존도를더욱낮추었습니다. 정치적측면의경우, 트럼프가러시아와의대립적관계의개선을암시하기는했지만, AB 는즉시제재를해제할가능성은여전히낮다고보고있습니다. 그러나중요한점은 8 월우크라이나와의긴장고조및 10 월알레포폭격이심화된이후본격적으로다시논의되기시작했던러시아에대한추가제재위험이트럼프집권으로크게낮아졌다는사실입니다. 미국의제재지원약화로 2017 년에유럽의제재가해제될가능성또한높아진것으로보입니다. 이는적어도무역관점에있어서는미국의제재보다중요해보입니다. 우크라이나는지역내에서상대적으로보다취약한국가중의하나로떠올랐습니다. 국제통화기금 (IMF) 프로그램으로우크라이나의내년대외자금조달필요규모가크게줄어들기는했지만, 정부는연말에미달러화로다시채권을발행하는것을계획하고있습니다. 초기발행규모는작을것으로보이나, 미국국채금리의의미있는상승은글로벌자본시장으로의성공적인복귀를어렵게할수있습니다. 후원관계와관련하여, 국제통화기금프로그램이중기적으로유지될가능성이높아보이지만, 잠재적으로보다고립주의적인미국의외교정책이예산조달에있어여전히핵심적인역할을하고있는양자간자금공여를위험에노출시키고있습니다. 또한미국의외교적지원이지난몇년간구조적개혁을추진하기위한수단이되어왔으며, 불간섭주의적접근의강화는계속되고있는불안한정치적환경속에서개혁의진행을늦출가능성이높습니다. EEMEA 지역내다른국가들과마찬가지로, 남아프리카공화국과터키또한지속적인쌍둥이적자와자국내정치적긴장속에서대외자금조달비용의상승에따른영향을받게될전망입니다. 그러나 AB 는터키의통화정책신뢰성에대한투자자들의지속적인우려를감안했을때, 현시점에서터키가남아프리카공화국보다취약할것으로보고있습니다. 글로벌경제전망 2016 년 12 월 8
AB 는터키중앙은행이최근 11 월통화정책위원회 (MPC) 회의에서예상보다큰폭의금리인상을단행함으로써투자자들에게긍정적인충격을준점에대해잘알고있습니다. 그러나 AB 는험난한인플레이션전망을고려할때, 터키국내금리및외환시장을안정화시키기위해터키중앙은행이수차례의추가금리인상에나설수밖에없을것으로보고있습니다. 미국정치권이 여전히중요 프런티어마켓 : 프런티어마켓은규모면에서매우작고개발의초기단계에있는까닭에, 중국및멕시코등과같은보다큰무역상대국들에대한트럼프대통령당선인의적대감이미치지않을것으로생각하기쉽습니다. 그러나세계최대경제대국인미국의권력이양이프런티어국가들에영향을미치지않을것으로생각하는것은실수입니다. 국제분쟁에서의철수를모색하고있는트럼프대통령당선인의생각은아프리카및중동각지에발생하고있는이슬람극단주의자들과의충돌에대한미국의군사적지원과협조에대한우려와의문을증폭시켰습니다. 아프리카국가들의미국에대한면세수출을촉진하고있는우대무역협정들은현재추가적인검토가이루어질전망이며, 협상에있어 도구 로이용될것으로보입니다. 주요투자자들의우려는그자체가불확실성이되고있는것으로보이며, 이는커머더티가격이안정되는모습을보이고있는가운데서변동성을확대할것으로전망됩니다. 현재 AB 는트럼프의대규모사회기반시설투자계획과관련한논의에힘입어석유나구리같은인더스트리얼커머더티에대한수요가낙관적일것으로보고있는여러커머더티수출국들에서수혜의가능성을포착하고있습니다. 시간이지나봐야알수있겠지만, 현재까지의경제관련공약으로판단해봤을때, 미국과프런티어국가간의관계에대한확실한의도는여전히포착되지않고있습니다. AB 는미국정부가세계최빈국들의경제개발이안보에서무역에이르기까지미국의국내적및국외적목표에궁극적으로부합한다는사실을잘알고있을것으로기대하고있습니다. 글로벌경제전망 2016 년 12 월 9
AB 글로벌경제예측 2016 년 12 월 실질성장률 (%) 인플레이션 (%) 기준금리 1 (%) 장기금리 1 (%) 기말 기말 기말 기말 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 2016F 2017F 글로벌 2.6 2.7 1.9 2.3 2.57 2.30 2.79 2.98 ( 구매력평가가중 ) (3.2) (3.2) (2.5) (2.7) - - - - 선진국 1.6 2.1 0.8 2.0 0.34 0.74 1.35 1.83 이머징마켓 3.6 3.8 3.4 3.3 5.15 4.58 5.09 5.19 미국 1.6 2.9 1.3 2.8 0.63 1.63 2.50 3.25 캐나다 1.3 1.9 1.6 2.4 0.50 0.75 1.70 2.50 유럽 1.7 1.4 0.4 1.5 0.04 0.04 0.39 0.72 유로지역 1.6 1.4 0.2 1.2 0.00 0.00 0.15 0.50 영국 2.0 1.2 0.7 2.5 0.25 0.25 1.25 1.50 스웨덴 3.2 2.4 1.0 1.5 (0.50) (0.50) 0.40 0.75 노르웨이 0.8 1.5 3.2 2.3 0.50 0.50 1.50 1.75 일본 0.7 1.4 (0.1) 0.9 (0.10) (0.10) 0.00 0.00 호주 2.8 2.0 1.1 1.6 1.50 1.00 2.90 3.00 뉴질랜드 3.1 2.2 0.6 1.4 2.00 2.00 3.15 3.25 일본제외아시아 5.7 5.1 2.1 2.2 3.25 2.83 3.13 3.22 중국 2 6.5 5.7 1.7 2.0 3.00 2.50 2.60 2.50 홍콩 3 1.6 2.0 2.7 2.2 0.75 1.50 1.37 1.70 인도 4 6.7 5.8 4.9 4.1 6.50 6.00 5.80 7.80 인도네시아 5 5.1 5.3 3.5 4.2 4.75 4.50 7.30 6.75 한국 6 2.7 2.2 0.9 1.1 1.25 0.75 1.50 1.20 태국 7 3.1 2.5 0.2 1.2 1.50 1.50 2.30 1.90 라틴아메리카 8 (1.1) 1.4 6.2 4.9 9.90 8.85 9.55 9.56 아르헨티나 (1.6) 2.4 28.0 23.0 0.00 0.00 0.00 0.00 브라질 (3.6) 1.0 8.3 5.9 13.75 11.25 11.90 11.60 칠레 1.9 2.2 4.3 3.7 3.50 3.75 4.65 5.00 콜롬비아 2.2 2.4 7.2 5.3 7.75 6.50 7.20 7.40 멕시코 2.3 2.1 2.8 3.6 5.50 6.75 7.35 7.80 EEMEA 0.9 1.8 6.2 5.8 7.79 7.16 8.48 8.74 헝가리 2.1 2.2 0.4 2.2 0.90 0.90 3.50 3.75 폴란드 2.9 3.4 (0.3) 1.6 1.50 1.50 3.50 3.75 러시아 (0.4) 1.2 7.6 6.0 10.00 8.50 9.00 9.20 남아프리카공화국 0.4 1.1 6.4 5.9 7.00 6.50 9.15 9.50 터키 2.8 2.5 7.9 8.5 8.00 9.00 11.10 11.50 1) 공식및장기금리는연말예측입니다. 별도표시가없을경우, 장기금리는 10 년만기금리입니다. 2) 중국 : 7 일레포금리및 10 년만기국채금리를기준금리로간주. 3) 홍콩 : Base rate 및 10 년만기외환기금금리 4) 인도 : Overnight repo rate 및 10 년만기국채금리 5) 인도네시아 : Intervention rate 및 10 년만기국채금리출처 : AB 6) 한국 : 단기콜금리및 10 년만기국채금리 7) 태국 : 1 일레포금리및 10 년만기채권금리 8) 라틴아메리카의인플레이션및금리는브라질, 칠레, 콜롬비아및멕시코를포함주 : 실질성장률합계는 31 개국의예측치를종합한것이며, 상기에모두제시되지않았습니다. 주 : 아르헨티나의빈칸은왜곡된아르헨티나국내금융시스템때문이며, 이에따라 AB 는예측을제시하지않았습니다. 글로벌경제전망 2016 년 12 월 10
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