LG 전자 (6657.KS) 매수 A( 유지 ) 현재주가 (11/8) 74,8원 8백만대의사나이목표주가 (12M) 11,원 스마트폰 7백만대팔면손익분기점돌파확인, 4분기 82만대판매전망동사는 3Q12 에매출 12.4 조원 (yoy -4%, qoq -4%), 영업이익 2,25 억원 (yoy 흑자전환, qoq -37%) 를기록하여예상치 2,21 억과일치. 특히휴대폰부문이예상대로흑자전환 (215 억원 ) 에성공한점이주목할만함. 전체휴대폰출하량 1,44 만대중스마트폰은 7만대를나타내스마트폰을 7백만대팔면손익분기점을돌파하는수준임을확인시켜주었음. 4Q12 에는옵티머스G 매출의본격화로스마트폰출하량이 82만대에이르고 TV 매출이대폭증가 (29% 예상 ) 할것으로예상돼연말재고조정에도불구하고 3Q12 대비증가한 2,55 억원의영업이익시현기대. 관심을모으고있는옵티머스G는현재까지한국과일본에 5만대가출하되었고 1만대가선주문예약돼있으며미국시장에막진출을시작하였음. 유럽지역에는 3G 모델로내년초출시계획임. 분기별영업이익수치에마음졸이지않고장기적관점보유가능국면판단과거동사주가의역사적 PBR 저점밴드수준이 1.3배인점을감안하면현재 213 년 PBR.9배수준인주가는강한하방경직성을나타낼수있어분기별영업이익수치에마음졸이지않고장기적관점의보유가가능한국면인것으로판단됨. 2 ND Tier 업체중 3위안에는들수있어 : HW 제조능력과소평가말아야 LG디스플레이 ( 디스플레이패널 ), LG화학 ( 배터리 ), LG이노텍 ( 주요부품 ) 등세계적경쟁력을갖춘관계사를보유한동사는각성할수있는계기만마련되면언제든치고올라갈수있는잠재력을갖추고있어. 스마트폰시장에서삼성전자와 Apple 의빅2 를제외한주요 Second tier 업체들 (Huawei, ZTE, HTC, RIM, Nokia, Sony, Motorola 등 ) 과치열한경쟁을지속하겠지만동사의하드웨어제조경쟁력을감안할때 2 nd Tier 업체중 3위안에는들수있을전망. 결산기 (12월) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 ( 십억원 ) 55,754 54,257 51,833 6,29 65,893 영업이익 ( 십억원 ) 176 28 1,273 1,623 1,998 세전손익 ( 십억원 ) 435-399 694 1,193 1,772 당기순이익 ( 십억원 ) 1,282-433 37 827 1,278 EPS( 원 ) 7,582-2,833 1,841 4,962 7,669 증감율 (%) -4.4 적전 흑전 169.6 54.6 ROE(%) 1.8-3.7 2.5 6.4 9. PER( 배 ) 15.6 na 42. 15.6 1.1 PBR( 배 ) 1.5 1. 1..9.9 EV/EBITDA( 배 ) 15.8 11. 7.5 5.6 4.9 반도체 가전 / 부품담당임돌이 Tel.(2)24-9524 lim.dori@shinyoung.com Key Data ( 기준일 : 212. 11. 8) KOSPI(pt) 1,914 KOSDAQ(pt) 519 액면가 ( 원 ) 5, 시가총액 ( 억원 ) 125,957 발행주식수 ( 천주 ) 18,834 평균거래량 (3M, 주 ) 1,433,711 평균거래대금 (3M, 백만원 ) 15,972 52주최고 / 최저 93,3 / 56,1 52주일간 Beta 1. 배당수익률 (12F,%).3 외국인지분율 (%) 17. 주요주주지분율 (%) LG 33.7 국민연금공단 7.4 Company Performance 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.5 13.3 5.4 19.6 KOSPI 대비상대수익률 13.4 12.7 8.2 18.9 Company vs KOSPI composite ( 원 ) 1, 8, 6, 4, 2, LG 전자 Relative to KOSPI 11/11 12/1 12/3 12/5 12/7 12/9 (%) -5-1 -15-2 -25-3 -35-4 39
Investment Points 스마트폰 7 백만대팔면손익분기점돌파확인, 4 분기 82 만대판매전망 동사는 3Q12 에매출 12.4 조원 (yoy -4%, qoq -4%), 영업이익 2,25 억원 (yoy 흑자전환, qoq -37%) 를기록하여예상치 2,21 억과일치하였다. 특히휴대폰부문이예상대로흑자전환 (215 억원 ) 에성공한점이주목할만하다. 전체휴대폰출하량 1,44 만대중스마트폰은 7만대를나타내스마트폰을 7백만대팔면손익분기점을돌파하는수준임을확인시켜주었다. 4Q12 에는옵티머스G 매출의본격화로스마트폰출하량이 82만대에이르고 TV 매출이대폭증가 (29% 예상 ) 할것으로예상돼연말재고조정에도불구하고 3Q12 대비증가한 2,55 억원의영업이익시현이기대된다. 관심을모으고있는옵티머스G는현재까지한국과일본에 5만대가출하되었고 1만대가선주문예약돼있으며미국시장에막진출을시작하였다. 유럽지역에는 3G 모델로내년초출시계획이다. ( 십억원 ) 7 6 영업이익감소후 4Q12 부터증가 5 4 3 2 1-1 1Q11 3Q11 1Q12 3Q12 1Q13E 3Q13E 1Q14E 3Q14E 자료 : 신영증권리서치센터 분기별영업이익수치에마음졸이지않고장기적관점보유가능국면판단 과거동사주가의역사적 PBR 저점밴드수준이 1.3배인점을감안하면현재 213 년 PBR.9배수준인주가는강한하방경직성을나타낼수있어분기별영업이익수치에마음졸이지않고장기적관점의보유가가능한국면인것으로판단된다. 4
2ND Tier 업체중 3 위안에는들수있어 : HW 제조능력과소평가말아야 LG디스플레이 ( 디스플레이패널 ), LG화학 ( 배터리 ), LG이노텍 ( 주요부품 ) 등세계적경쟁력을갖춘관계사를보유한동사는각성할수있는계기만마련되면언제든치고올라갈수있는잠재력을갖추고있다. 향후스마트폰시장에서삼성전자와 Apple 의빅2를제외한주요 Second tier 업체들 (Huawei, ZTE, HTC, RIM, Nokia, Sony, Motorola 등 ) 과치열한경쟁을지속하겠지만동사의하드웨어제조경쟁력을감안할때 2nd Tier 업체중 3위안에는들수있을전망이다. 평가와관심은유행처럼변할수있고동사가과거에휴대폰경쟁력강화는등한시하고마케팅에만집중하는실수를범해그간참담한실패를맛봤지만오랜기간내재된실력이단기간에사라지지않는것이보다일반적이다. 제품명넥서스 4 옵티머스 G 옵티머스뷰 2 옵티머스 LTE2 옵티머스뷰 L3 L5 L7 L9 Optimus 4X HD OS Android 4.2 Android 4. Android 4. Android 4. Android 2.3 Android 2.3 Android 4. Android 4. Android 4. Android 4. 디스플레이 / 해상도 4.7' (128x768) 4.7' (128x768) 5.' (124x768) 4.7' (128x72) 5' (124x768) 3.2' (32x24) 4.' (48x32) 4.3' (8x48) 4.5' (96x54) 4.7' (128x72) 종류 / 특징 IPS LCD, 318ppi IPS LCD, 318ppi Ips LCD IPS LCD, 312ppi IPS LCD, 256ppi TFT LCD, 125ppi TFT LCD, 144ppi TFT LCD, 217ppi IPS LCD, 245ppi IPS LCD, 312ppi 두께 9.1mm 8.45mm 9.4mm 8.9mm 8.5mm 11.8mm 9.88mm 8.7mm 9.1mm 8.9mm AP 1.5GHz Quad 1.5GHz Quad 1.5GHz Dual 1.5GHz Dual 1.5GHz Dual 8MHz 1GHz 1.5GHz Quad 8MHz 1GHz Dual (Qualcomm) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Qualcom) (Nvidia) RAM 2GB 2GB 2GB 2GB 1GB 384MB 512MB 512MB 1GB 1GB 내장메모리 8GB 32GB 16GB 32GB 1GB 2.4GB 2.4GB 4GB 64GB 카메라 ( 전면 / 후면 ) 8MP/1.3MP 13MP/1.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 8MP/1.3MP 3.2MP 5MP 5MP/.3MP 5MP/.3MP 8MP/1.3MP 데이터통신 HSDPA+ 4G LTE 4G LTE 4G LTE 4G LTE HSDPA HSDPA HSDPA HSPA HSDPA+ 배터리 21mAh 21mAh ( 일체형 ) 215mAh ( 분리형 ) 215mAh 28mAh 15mAh 154mAh 17mAh 215mAh 215mAh 자료 : Phone Arena, 신영증권리서치센터 ( 백만대 ) 9 8 7 6 5 4 3 2 1 스마트폰출하량 전체휴대폰출하비중 6% 5% 4% 3% 2% 1% 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E % 자료 : 신영증권리서치센터 41
BUY 투자의견및 12 개월목표주가 11, 원유지 동사에대해 BUY 투자의견및 12개월목표주가 11, 원을유지한다. 이는 12개월 Forward BPS 8,438 원에역사적 PBR 저점밴드 1.3배를적용한수준이다. ( 천원 ) 18 16 14 12 1 8 6 1.8x 1.5x 1.3x 1.x.7x 4 2 4.1 5.1 6.1 7.1 8.1 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 자료 : 신영증권리서치센터 42
( 단위 : 십억원 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 211 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 212E Total 13,16 14,385 12,897 13,814 54,257 12,228 12,859 12,376 14,371 51,833 YoY (%) -.4% -.2% -4.% -6.% -2.7% -7.1% -1.6% -4.% 4.% -4.5% QoQ (%) -1.5% 9.3% -1.3% 7.1% -11.5% 5.2% -3.8% 16.1% HE 5,719 5,819 5,74 6,626 23,93 5,33 5,478 5,486 7,4 23,335 YoY (%) 3.1% 1.6% -.5% -.3%.9% -6.8% -5.8% -4.4% 6.3% -2.4% QoQ (%) -14.% 1.7% -1.3% 15.4% -19.6% 2.8%.1% 19.% MC 2,99 3,246 2,762 2,775 11,693 2,497 2,321 2,448 2,631 9,897 YoY (%) -8.3% -4.6% -8.5% -17.9% -9.9% -14.2% -28.5% -11.4% -5.2% -15.4% QoQ (%) -13.9% 11.6% -14.9%.5% -1.% -7.% 5.4% 7.5% Handset 2,852 3,2 2,689 2,695 11,436 2,452 2,286 2,423 2,65 9,766 YoY (%) -9.2% -5.1% -9.5% -19.% -1.7% -14.% -28.6% -9.9% -3.4% -14.6% QoQ (%) -14.3% 12.2% -16.%.2% -9.% -6.8% 6.% 7.5% HA 2,67 2,81 2,695 2,978 11,81 2,536 2,875 2,868 3,2 11,281 YoY (%) 13.% 5.9%.7% 7.8% 6.6% -2.7% 2.6% 6.4%.8% 1.8% QoQ (%) -5.6% 7.4% -3.8% 1.5% -14.9% 13.4% -.3% 4.7% AE 1,233 1,66 1,6 687 4,585 1,218 1,475 974 1,67 4,734 YoY (%) 18.5% 16.6% 12.4%.3% 13.4% -1.2% -11.1% -3.1% 55.4% 3.3% QoQ (%) 8.1% 34.6% -39.4% -31.7% 77.4% 21.1% -33.9% 9.5% Others 692 86 694 749 2,995 647 79 6 63 2,586 영업이익 (Wb) 131 158 (32) 23 28 448 349 221 255 1,273 HE 82 9 11 15 423 217 216 89 134 656 MC (11) (54) (139) 12 (281) 39 (57) 22 82 85 Handset (11) (55) (14) 1 (286) 35 (59) 21 78 75 HA 13 51 7 65 288 152 165 129 81 526 AE 39 44 1 (38) 46 81 7 12 (9) 154 Others 7 27 (66) (165) (196) (41) (46) (3) (33) (149) 영업이익률 1.% 1.1% -.2%.2%.5% 3.7% 2.7% 1.8% 1.8% 2.5% HE 1.4% 1.6% 1.8% 2.3% 1.8% 4.1% 3.9% 1.6% 1.9% 2.8% MC -3.5% -1.7% -5.%.4% -2.4% 1.6% -2.4%.9% 3.1%.9% Handset -3.5% -1.7% -5.2%.4% -2.5% 1.4% -2.6%.8% 3.%.8% HA 3.9% 1.8% 2.6% 2.2% 2.6% 6.% 5.7% 4.5% 2.7% 4.7% AE 3.2% 2.6%.1% -5.5% 1.% 6.7% 4.8% 1.2% -.8% 3.3% Others 1.1% 3.2% -9.5% -22.1% -6.6% -6.3% -6.5% -5.% -5.2% -5.8% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 43
( 단위 : 백만대 ) 1Q11 2Q11 3Q11 4Q11 211 1Q12 2Q12 3Q12 4Q12E 212E Handset 24.5 24.8 21.1 17.7 88. 13.7 13.1 14.4 15.4 56.6 YoY (%) -9.8% -18.9% -25.7% -42.1% -24.5% -44.% -47.1% -31.8% -12.8% -35.7% QoQ (%) -2.% 1.4% -14.9% -16.1% -22.6% -4.4% 9.9% 7.2% Smartphone 4.1 6.2 4.4 5.5 2.2 4.9 5.8 7. 8.2 25.9 % of total 16.7% 25.% 2.9% 31.1% 22.9% 35.8% 44.3% 48.6% 55.% 45.7% YoY (%) 925.% 52.% 266.7% 41.% 21.8% 19.5% -6.5% 59.1% 49.1% 28.2% QoQ (%) 5.1% 51.2% -29.% 25.% -1.9% 18.4% 2.7% 17.1% TV 9.4 9.1 9. 9.3 36.8 7.1 7.4 6.7 8.7 29.9 YoY (%) 2.6% -2.1% -3.6% -19.7% -6.5% -24.1% -19.3% -25.5% -6.7% -18.8% QoQ (%) -19.3% -2.7% -.7% 3.% -23.7% 3.4% -8.3% 29.% LCD TV 5.8 5.7 6.8 7.6 25.9 5.8 6. 6.5 8.4 26.7 YoY (%) 11.9% 1.8% 24.8% 1.5% 11.3%.3% 5.2% -4.4% 1.3% 3.1% QoQ (%) -22.8% -75.5% 17.6% 11.8% -23.7% 3.4% 8.3% 29.% 주 : K-IFRS 기준, 조정영업이익기준이아닌발표영업이익기준임 자료 : LG 전자, 신영증권리서치센터 44
LG 전자 (6657. KS) 추정재무제표 Income Statement Balance Sheet 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 매출액 55,754 54,257 51,833 6,29 65,893 유동자산 16,515 15,783 14,417 16,57 18,261 증가율 (%) -23.6% -2.7% -4.5% 16.3% 9.3% 재고자산 5,872 4,947 4,726 5,497 6,8 매출원가 43,453 42,58 39,58 44,848 48,791 단기금융자산 17 176 51 51 51 원가율 (%) 77.9% 77.5% 75.4% 74.4% 74.% 매출채권및기타채권 7,57 7,223 6,75 7,851 8,58 매출총이익 12,31 12,199 12,776 15,442 17,12 현금및현금성자산 1,944 2,345 1,697 1,783 2,15 매출총이익률 (%) 22.1% 22.5% 24.6% 25.6% 26.% 비유동자산 15,84 16,875 17,87 18,631 19,741 판매비와관리비등 12,213 11,856 11,43 13,819 15,14 유형자산 6,5 7,29 8,352 8,94 9,564 판관비율 (%) 21.9% 21.9% 22.1% 22.9% 22.9% 무형자산 763 1,36 996 923 89 기타영업손익 88-63 -72 투자자산 6,351 6,35 6,114 6,324 6,699 기타영업손익율 (%).2% -.1% -.1%.%.% 기타금융업자산 영업이익 176 28 1,273 1,623 1,998 자산총계 32,318 32,658 32,287 35,21 38,2 영업이익률 (%).3%.5% 2.5% 2.7% 3.% 유동부채 15,317 14,215 13,44 15,122 16,26 조정영업이익 88 343 1,345 1,623 1,998 단기차입금 3,327 1,673 1,57 1,57 1,57 조정영업이익률 (%).2%.6% 2.6% 2.7% 3.% 매입채무및기타채무 9,949 9,681 9,249 1,758 11,758 EBITDA 1,466 1,483 2,448 3,294 3,713 유동성장기부채 682 1,55 1,355 1,355 1,355 EBITDA 마진 (%) 2.6% 2.7% 4.7% 5.5% 5.6% 비유동부채 4,142 5,296 5,56 5,16 5,172 순금융손익 -219-349 -375-38 -27 사채 1,75 2,14 1,885 1,885 1,885 이자손익 -154-228 -32-253 -215 장기차입금 1,479 2,243 2,99 2,99 2,99 외화관련손익 -42-66 장기금융부채 37 기타영업외손익 기타금융업부채 종속및관계기업관련손익 477-331 -24-122 44 부채총계 19,459 19,51 18,46 2,228 21,432 법인세차감전계속사업이익 435-399 694 1,193 1,772 지배주주지분 12,644 12,894 13,567 14,688 16,26 계속사업손익법인세비용 33 387 366 494 자본금 89 94 94 94 94 계속사업손익 434-433 37 827 1,278 자본잉여금 1,982 2,862 3,1 3,1 3,1 증가율 (%) -84.4% -199.6% -17.9% 169.6% 54.6% 기타자본 -45-45 -45-45 -45 세후중단사업손익 848 기타포괄이익누계액 -21-327 -638-758 -877 당기순이익 1,282-433 37 827 1,278 이익잉여금 1,18 9,5 1,246 11,486 13,177 순이익률 (%) 2.3% -.8%.6% 1.4% 1.9% 비지배주주지분 215 254 26 285 31 지배주주지분당기순이익 1,227-47 333 897 1,387 자본총계 12,86 13,148 13,827 14,973 16,57 기타포괄이익 -14-21 -12-12 -12 총차입금 7,236 7,45 6,858 6,858 6,858 총포괄이익 1,178-642 186 77 1,158 순차입금 5,185 4,929 5,11 5,24 4,72 Cas hflow Statement Valuation Indicator 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 영업활동으로인한현금흐름 9 1,73 1,579 2,132 2,734 Per Share ( 원 ) 당기순이익 1,282-433 37 827 1,278 EPS( 지배순이익기준 ) 7,582-2,833 1,841 4,962 7,669 현금유출이없는비용및수익 1,848 3,733 3,575 4,238 4,258 BPS( 지배지분기준 ) 78,48 71,551 75,273 81,472 9,166 유형자산감가상각비 1,7 896 781 1,262 1,331 DPS( 보통주 ) 2 2 2 2 2 무형자산상각비 282 36 394 48 384 Multiples ( 배 ) 영업활동관련자산부채변동 -2,64-1,6-1,595-2,313-2,93 PER( 지배순이익기준 ) 15.6 na 42. 15.6 1.1 매출채권의감소 ( 증가 ) 89 23 473-1,11-73 PBR( 지배지분기준 ) 1.5 1. 1..9.9 재고자산의감소 ( 증가 ) -1,3 769 221-771 -511 EV/EBITDA ( 발표기준 ) 15.8 11. 7.5 5.6 4.9 매입채무의증가 ( 감소 ) 712-345 -432 1,59 1, 투자활동으로인한현금흐름 -1,67-2,452-1,839-2,9-2,375 Financial Ratio 투자자산의감소 ( 증가 ) -5,313 316-8 -29-375 12월결산 ( 십억원 ) 21A 211A 212F 213F 214F 유형자산의감소 322 78-1,61-552 -66 성장성 (%) CAPEX -1,745-1,83-1,884-1,8-2, EPS( 지배순이익 ) 증가율 -4.4% 적전 흑전 169.6% 54.6% 단기금융자산의감소 ( 증가 ) 2,645-69 125 EBITDA( 발표기준 ) 증가율 -82.7% 1.1% 65.1% 34.6% 12.7% 재무활동으로인한현금흐름 1,221 1,161-389 -37-37 수익성 (%) 장기차입금의증가 ( 감소 ) 1,528 228-144 ROE( 순이익기준 ) 8.5% -3.3% 2.3% 5.7% 8.1% 사채의증가 ( 감소 ) -13 ROE( 지배순이익기준 ) 1.8% -3.7% 2.5% 6.4% 9.% 자본의증가 ( 감소 ) 1 975 239 ROIC -4.5%.1% 7.5% 9.% 1.5% 기타현금흐름 -39-37 안전성 (%) 현금의증가 -48 41-648 86 322 부채비율 151.3% 148.4% 133.5% 135.1% 129.3% 기초현금 2,424 1,944 2,345 1,697 1,783 순차입금비율 4.3% 37.5% 37.% 33.6% 28.4% 기말현금 1,944 2,345 1,697 1,783 2,16 이자보상배율.8.9 3. 5. 6.9 (*) 신영증권리서치센터 (*) 조정영업이익은매출총이익에서판매비와관리비등을차감한금액입니다. 45
Compliance Notice 투자등급 종목 산업 리스크등급 매수 : 추천일종가대비목표주가 1% ~ 3% 이상의상승이예상되는경우중립 : 추천일종가대비 ±1 ~ ±3% 이내의등락이예상되는경우매도 : 추천일종가대비목표주가 -1 ~ -3%(C) 이하의하락이예상되는경우 비중확대 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를높게추천중립 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를같게추천비중축소 : 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를낮게추천 : 재무제표와주가변동성을고려하여신영증권리서치센터에서 A, B, C 등급으로분류적용기준 1%(A) : Low Risk, 2%(B) : Medium Risk, 3%(C) : High Risk 당사는본자료발간일을기준으로지난 1 년간해당기업의기업금융관련업무를수행한바없습니다. 본자료는당사홈페이지에게시된자료로, 기관투자가등제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료작성한애널리스트는발간일현재본인및배우자의계좌로동주식을보유하고있지않으며, 재산적이해관계가없습니다. 본자료의작성담당자는자료에게재된내용이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본자료는과거의자료를기초로한투자참고자료로서향후주가움직임은과거의패턴과다를수있습니다. 본자료에수록된내용은당리서치센터가신뢰할수있는자료및정보로얻어진것이나정확성을보장할수없으므로어떠한경우에도본자료는고객의주식투자의결과에대한법적소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. LP( 유동성공급자 ) 종목명 1% 이상보유계열사관계여부채무이해보증 ELW 주식선물 LG전자 O - - - - LG 전자 : 과거 2 년간투자의견및목표주가변동내역 추천일자투자의견목표주가 ( 원 ) 212-11-9 매수 11 212-9-17 매수 11 212-7-23 매수 96 212-6-11 매수 16 211-1-27 매수 155 [212년6월11일] 애널리스트변경 46