플렉서블시대유망주 상보 (027580) 증권부이혜진기자 / 02-2128-3385 / yihj0722@etomato.com 디스플레이용광학필름제조업체 대표제품 신복합광학필름 품질주목 미래먹거리사업 CNT 터치센서 밸류에이션부담상존.. 중장기접근고려 디스플레이용광학필름제조 판매업체 상보는주로디스플레이용광학필름을제조하고판매하는업체다. 지난 1977 년 7 월 15 일상보화학공업사라는이름으로설립됐고, 코스닥시장에는 2007 년 10 월 1 일상장됐다. 국내에본사가있고, 미국자회사 (SANGBO USA INC.) 와중국소주상보무역유한공사를계열사로두고있다. 사업장은김포 1 공장, 김포 2 공장, 김포 3 공장, 아산공장에분포돼있다. 지난 6 월말기준최대주주는김상근대표이사외 5 명으로, 지분의 25.66% 를갖고있다. 나머지지분은소액주주들이보유중이다. 그림 1> 주주구성 25.66% 74.34% 자료 : 상보, 뉴스토마토 김상근대표외 5 명 소액주주 1
회사의주력사업은광학필름제조 판매업이며핵심생산제품은액정표시장치 (LCD) 용광학필름이다. 6 월말기준사업부문은광학필름, 윈도우필름, 미디어 산업재필름분야로나뉜다. 매출의대부분 (84%) 은주력사업인광학필름부문에서나온다. 그림 2> 매출구성 10% 6% 광학필름 84% 윈도우필름 미디어 산업재필름 자료 : 상보, 뉴스토마토 광학필름, 주로 LCD TV 투입 광학필름은일종의디스플레이부품이다. 주로 LCD TV 에투입된다. 필름의원리는다음과같다. 이용자들이 TV 로영상을보려면백라이트유닛 (BLU) 이라는조명이 LCD 패널뒤에서빛을쏴줘야하는데광학필름은불균형하게들어오는빛을중간에서고르게펴는역할을한다. 이때빛은일직선으로정면을향하게되고, 빛의손실은감소해 LCD 의성능은향상된다. LCD TV 외에도노트북, 태블릿 PC 용광학필름이생산되고있다. 그림 3> 디스플레이용광학필름 자료 : 상보 2
대표제품신복합광학시트, 2003 년개발국산화성공 광학필름사업부에서만들어지는필름중신복합광학시트는상보의대표제품으로자리잡고있다. 지난 2003 년부터개발돼최초로국산화에성공한상품이다. 다른광학필름과비교해휘어지는정도 ( 휘도 ) 가 10% 높다. 신복합광학시트를비롯해상보의광학필름제품은국내시장과일본, 대만, 중국으로판매되고있다. 그림 4> 신복합광학시트 자료 : 상보 윈도우필름, 건물에너지효율높이는역할 광학필름사업다음으로매출비중이높은사업부는윈도우필름 (10%) 부문이다. 이사업부에서는건축용윈도우필름과자동차용윈도우필름이생산된다. 윈도우필름은태양빛을막기위한일종의썬팅제품이라고보면된다. 윈도우필름을부착하면건물의에너지효율이높아진다. 윈도우필름역시상보가지난 2000 년최초로개발했다. 국내이마트, 롯데타워, 롯데제과, 롯데호텔, 홈플러스건물에장착됐고, 해외에서는멕시코인터콘티넨털호텔과 HSBC 은행, 필리핀 SM 메가몰에부착됐다. 나머지 6% 의매출은미디어 산업재필름사업부에서나오는데비중이크지는않다. 주로오디오테이프와문구용파일등에쓰이는필름이다. 3
그림 5>CNT 터치센서 사진 : 상보 미래먹거리사업 CNT 터치센서 상보의미래먹거리사업은탄소나노튜브 (CNT) 터치센서부문이다. 지난 7 월 30 일업계최초로상용화한 CNT 터치센서는플렉서블 ( 휘어지는 ) 디스플레이에쓰이는투명전극필름이다. 기존스마트폰에주로쓰이던인듐주석산화물 (ITO) 터치센서의경우 15 도만휘어져도바로손상돼플렉서블제품에는쓸수없었다. 반면 CNT 터치센서는접거나휘는것이가능해플렉서블디스플레이에는최적의소재로평가받고있다. CNT 터치센서의경우아직주력사업대비매출비중은낮지만회사측은이분야의성장성에주목하고있다. 현재국내광학필름업체중 CNT 터치센서가상용화돼실질적으로매출이진행중인업체는상보가독보적이다. 경쟁력의바탕은특화된 CNT 고순도정제기술과나노분산기술에있다. 이같은경쟁력을바탕으로상보는 CNT 터치센서를새로운미래먹거리사업으로삼아지속적인매출을확보하겠다는전략이다. 이를위해수원나노융합연구소에서각종플렉서블융합형상품에센서를적용하기위한개발이진행중이다. 4
그림 6> 연간실적추이 ( 단위 : 억원 ) 3000 2500 2000 1500 1000 1820 2533 2208 매출 영업이익 당기순이익 500 0 123 72 222 80 93 88 2011 2012 2013 자료 : 상보, 뉴스토마토 2011 년부터 3 년간순이익흑자 올해예상영업이익 30 억원, 전망 상보는지난 2011 년부터 3 년간꾸준히연간순이익흑자를기록했고, 올해 1 분기에도 13 억원의순이익을달성했다. 다만 2 분기에는 76 억원의순손실을냈는데대부분이키코 (KIKO) 관련손실 ( 부채정산에따른이자비용 23 억원, 법인세 42 억원 ) 이었다. 회사측에따르면지난해부터시작된키코잔량상환은이번 2 분기를끝으로모두완료된상황이다. 3 분기예상매출액과영업이익은각각 600 억원, 10 억원을기록할것으로관측된다. 지난해 3 분기부터올해 1 분기기록한실적과비슷한규모다. 올해전체예상매출액은 2400 억원, 영업이익은 30 억원, 당기순이익은 10 억원이될것으로추정된다. 연간영업이익은지난해 (93 억원 ) 보다는다소줄어든규모다. 전체수출비중이 47% 인만큼글로벌경기둔화와환율영향에서자유롭지못하다. 경기상황에민감한 IT( 디스플레이 ) 업종의특성때문이다. CNT 터치센서개발과상용화에들어간투자비용도일부영향을미쳤다. CNT 터치센서성장성주목 상보의투자포인트는 'CNT 터치센서의성장성 ' 이다. 현재광학필름시장은저가물량을내세운중국업체의추격을비롯해경쟁이심화중인상황이다. 위기를타개하고, 경쟁에서우위를점하기위한가장좋은조건은제품품질을인정받는것이다. 그런데이미상보는 CNT 터치센서 1 차양산에성공했고, 지난달 2,3 차물량까지공급했다. 이는 CNT 터치센서초도물량품질에문제가없음을방증한다. 이물량은중국공장으로공급돼최종적으로멕시코닉스사의핸드폰 닉스모바일 (NYX Mobile) 의부품으로장착될예정이다. 5
앞으로플렉서블디스플레이가대중화될것임을감안하면고품질 CNT 터치센서에대한수요는더증가할전망이다. 기술개발을위해지난 2009 년부터꾸준히투자비용을들이고있다는점도성장성에대한기대를높이는부분이다. 높은밸류에이션부담.. 성장성감안중장기접근유효 올해예상순이익을기준으로산정한상보의주가수익비율 (PER) 은 111.56 배다. 같은제품을생산하는경쟁업체중시가총액이대체로비슷한미래나노텍 (0.8 배 ) 과비교하면상당히고평가된수준이다. 범위를넓혀디스플레이부품업종안에서시가총액이비슷한아나패스 (13.35 배 ) 와비교해도밸류에이션이높다. 밸류에이션부담이높기때문에단기수익을노린접근보다는신사업의성장성을감안한중장기관점의투자전략이필요하다. 신사업인 CNT 터치센서의매출비중이확대되는시기를기다리며꾸준히관심을가질것을권한다. 그림 7> 주가차트 자료 : 이토마토 6
상보 (027580) 주식지표 (2014.10.21 기준 ) 현재가 ( 원 ) 7,730 전일대비 ( 원 ) -70 최근결산월 12 월결산 거래량 ( 주 ) 46,949 거래대금 ( 백만 ) 363 액면가 ( 원 ) 500 시가총액 ( 억원 ) 1,116 외국인지분 (%) 1 보통주식수 ( 천주 ) 14,431 상보투자지표 12 월결산 2011 2012 2013 2014(E) 주당순이익 (EPS, 원 ) 502 555 610 69 주당순자산 (BPS, 원 ) 2,842 4,476 4,995 주가순자산비율 (PBR, 배 ) 3.87 3.2 2.74 주가수익비율 (PER, 배 ) 16.96 25.79 22.48 111.56 매출액 ( 억원 ) 1,820 2,533 2,208 2,400 영업이익 ( 억원 ) 123 222 93 30 ( 영업이익률 ) 6.74 8.75 4.23 1.25 당기순이익 ( 억원 ) 72 80 88 10 ( 순이익률 ) 3.98 3.16 3.99 0.42 자산 1,644 1,763 1,815 ( 유동자산 ) 825 1,763 812 부채 1,234 1,117 1,094 ( 유동부채 ) 962 1,117 1,013 자본 410 646 410 부채비율 (%) 300.87 172.93 151.79 유동비율 (%) 85.82 172.93 80.17 자기자본이익률 (ROE) 4.40 4.55 4.85 총자산이익률 (ROA) 17.65 12.41 12.21 유보율 (%) 487.69 797.42 914.47 < 자료 :( 주 ) 이토마토 > 본자료를작성한기자는해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 본자료는기관투자자또는제 3 자에게제공된사실이없습니다. 당사는추천일현재해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 이자료에게재된내용들은자료작성자의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 본조사자료는투자자들에게도움이될만한정보를제공할목적으로작성되었으며, 당사의사전동의없이무단복제및배포할수없습니다. 본자료에수록된내용은당사가신뢰할만한자료및정보로얻어진것이나, 그정확성이나완전성을보장할수없으므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 본자료는어떠한경우에도고객의주식투자의결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 7