드림티엔터테인먼트 (2211) 매니지먼트와음원 / 음반사업중심의엔터테인먼트기업 218 년 5 월 23 일 스몰캡 Analyst 김철영 2-6114-1664 jikime@kbfg.com 기업개요 : 매니지먼트사업과음원 / 음반 사업을영위하는엔터테인먼트기업 드림티엔터테인먼트는 1) 주요아티스트를활용하여수익을창출하는매니지먼트사업, 2) 음반기획및제작을통한판매와음원서비스를온라인과모바일등의채널을통해제공하는음원 / 음반사업을영위하는엔터테인먼트기업이다. 주요소속아티스트로는걸그룹가수인 걸스데이, 연기자로는 지현우, 김민준, 홍수아 등을보유하고있으며, 이들소속아티스트를통해안정적인매출을창출하고있다. 체크포인트 : 안정적매출창출과경영 효율화를통한이익구조개선 드림티엔터테인먼트는기존아티스트들이안정적인매출을창출하는가운데, 경영효율화를통한이익구조개선이예상된다. 걸그룹 걸스데이 와배우라인업 ( 지현우, 김민준, 홍수아 ) 을통해안정적인매출을창출하고있다. 또한비용이수반되는신규아티스트발굴은외주를활용하고있으며, 인력운영최소화와인력배치최적화를통해효율적경영을진행중이다. 이를통해 218년기준으로영업이익은흑자전환이예상된다. 217 년실적은연결기준매출액 277 억원, 영업이익 16 억원기록 217 년실적은연결기준으로매출액 277 억원 (+52.1% YoY), 영업이익 16 억원 (+77.8% YoY) 을기록했다. 소속아티스트들의활발한활동과매니지먼트사업강화영향으로전년대비 실적이개선된것으로판단된다. 리스크요인 : 1) 매출의편중심화 2) 지배구조의불확실성 리스크요인은 1) 매출의편중심화, 2) 지배구조의불확실성등이다. 217년연결기준매출액의대부분은 걸스데이 와자회사와이엠씨 (YMC) 엔터테인먼트의매니지먼트를받고있는 워너원 을통해발생했다. 걸스데이의계약기간이 219년만료된다는점과워너원의 219년이후활동이불확실하다는점을감안할경우지속성장을위한매출선다각화전략이필수이다. 또한 217년기준최대주주는제미니밸류제2호조합으로지배구조상의불확실성이존재한다. Not Rated 목표주가 ( 원 ) Upside / Downside (%) 현재가 (5/21, 원 ) 1,545 Consensus Target Price ( 원 ) 시가총액 ( 억원 ) 122 Trading Data Free float (%) 67.9 거래대금 (3M, 백만원 ) 4.8 외국인지분율 (%). 주요주주지분율 (%) 제미니밸류제2호조합 32.1 이에스에이 22.3 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 6.2-29.5 2.2.7 Forecast earnings & valuation 결산기말 214A 215A 216A 217A 매출액 ( 백만원 ) 1,639 18,248 27,756 영업이익 ( 백만원 ) 1,217 934 1,641 지배주주순이익 ( 백만원 ) 729-824 593 EPS ( 원 ) 1,354-1,275 816 증감률 (%) 적전 흑전 PER (X).. EV/EBITDA (X) 14.2 5.9 PBR (X)... ROE (%) 63.8-19.6 9.6 배당수익률 (%)... ( 원 ) 주가 3, 2, 1, 17.5 17.8 17.11 18.2 자료 : 드림티엔터테인먼트
드림티엔터테인먼트 (2211) 218 년 5 월 23 일 I. 체크포인트 체크포인트 : 기존아티스트의안정적매출창출경영효율화를통한영업이익흑자전환전망 엔터테인먼트산업은생산된콘텐츠가미디어매체를통해생산및유통되기때문에거대한생산설비나자본이없어도창의적인아이디어와지식으로부를창출할수있는고부가가치산업이다. 한국콘텐츠진흥원자료에의하면 217년기준국내음악산업매출액은 5.8조원, 음악산업수출액은 5억달러수준으로최근 5년간꾸준한성장을기록하고있다. 드림티엔터테인먼트는성장하는국내음원시장에서대표적인걸그룹으로성장한 걸스데이 와배우라인업 ( 지현우, 김민준, 홍수아 ) 을통해국내뿐만아니라해외시장에서도안정적인매출액을창출하고있다. 또한신규아티스트발굴은외주활용, 인력운영의최소화및인력배치의최적화라는경영효율화를통해경쟁사대비비교우위를추구하고있다. 이를통해 218년에는별도기준으로영업이익흑자전환이예상된다. 특히보이그룹 워너원 의매니지먼트를대행하고있는자회사와이엠씨 (YMC, 지분 9% 보유 ) 엔터테인먼트는 218년에도외형성장을유지할것으로전망된다. 그림 1. 최근 5 년간음악산업매출액추이 (217 년기준 ) 그림 2. 218 년음악산업수출액추이 (217 년기준 ) ( 조원 ) 7 6 5 4 3 4.3 4.6 5. 5.3 5.8 ( 백만USD) 6 5 4 28 3 34 38 45 5 2 2 1 1 213 214 215 216 217 213 214 215 216 217 자료 : 한국콘텐츠진흥원, KB 증권정리 자료 : 한국콘텐츠진흥원, KB 증권정리 그림 3. 주요경쟁사매출액비교현황 (217 년기준 ) 그림 4. 국내음악시장점유율현황 (217 년기준 ) ( 억원 ) 1,4 1,2 1, 8 215 216 217 1,166 (%) 5 4 3 6 2 4 2 277 244 1 드림티엔터에프엔씨엔터큐브엔터 SM 엔터 YG 엔터 FNC 엔터 JYP 엔터큐브엔터드림티엔터기타 자료 : PWC 글로벌엔터 & 미디어 outlook, KB 증권정리 2
드림티엔터테인먼트 (2211) 218 년 5 월 23 일 II. 기업개요및리스크 기업개요 : 매니지먼트및음원 / 음반사업 영위하는엔터테인먼트기업 드림티엔터테인먼트는 1) 주요아티스트를활용하여수익을창출하는매니지먼트사업, 2) 음반기획및제작을통한판매와음원서비스를온라인과모바일등의채널을통해제공하는음원 / 음반사업을영위하는엔터테인먼트기업이다. 주요소속아티스트로는걸그룹가수인 걸스데이, 연기자로는 지현우, 김민준, 홍수아 등을보유하고있으며, 이들소속아티스트를통해안정적인매출을창출하고있다. 217년연결기준매출액은 277억원 (+52.1% YoY), 영업이익은 16억원 (+77.8% YoY) 을기록했다. 매출비중은매니지먼트 (71%), 음원 / 음반및기타 (29%) 로구성되어있다. 리스크요인 : 1) 매출의편중심화 2) 지배구조의불확실성 리스크요인은 1) 매출의편중심화, 2) 지배구조의불확실성등이다. 217년연결기준으로매출액의대부분은 걸스데이 와자회사와이엠씨 (YMC) 엔터테인먼트의매니지먼트를받고있는 워너원 을통해발생했다. 걸스데이의계약기간이 219년만료된다는점과워너원의 219년이후활동이불확실하다는점을감안할경우지속성장을위한매출의다각화전략이필요하다. 또한 217년기준최대주주는제미니밸류제2호조합으로지배구조상의불확실성이존재한다. 그림 5. 주주구성 (217 년기준 ) 그림 6. 매출구성 (217 년기준 ) 제미니밸류제 2 호조합아리온테크놀리지이매진아시아기타소액주주 매니지먼트 음원 / 음반및기타 23.% 32.1% 29% 13.8% 71% 31.% 그림 7. 매출액및영업이익추이 그림 8. 주요소속아티스트현황 ( 억원 ) 매출액 영업이익 3 277 25 2 182 15 1 16 5 12 9 16 215 216 217 3
드림티엔터테인먼트 (2211) 218 년 5 월 23 일 포괄손익계산서 재무상태표 ( 백만원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 백만원 ) 213A 214A 215A 216A 217A ( 적용기준 ) (GAAP-) (IFRS-) (IFRS-) (IFRS-) (IFRS-) ( 적용기준 ) (GAAP-) (IFRS-) (IFRS-) (IFRS-) (IFRS-) 매출액 1,639 18,248 27,756 자산총계 25,121 13,233 22,959 매출원가 7,893 14,818 23,63 유동자산 11,691 8,51 18,534 매출총이익 2,745 3,431 4,694 현금및현금성자산 3,94 4,683 11,548 판매비와관리비 1,529 2,497 3,52 단기금융자산 1,78 462 1,3 영업이익 1,217 934 1,641 매출채권 1,845 72 2,778 EBITDA 1,567 1,762 2,369 재고자산 영업외손익 -177-1,216 7 기타유동자산 4,972 2,25 3,25 이자수익 41 197 29 비유동자산 13,43 5,182 4,424 이자비용 326 25 8 투자자산 7,467 784 751 지분법손익 유형자산 1,797 496 548 기타영업외손익 126-88 -6 무형자산 3,486 3,636 2,853 세전이익 1,4-282 1,648 기타비유동자산 636 152 86 법인세비용 293 174 578 부채총계 22,44 6,825 16,281 당기순이익 819-546 1,7 유동부채 16,329 6,825 16,281 지배주주순이익 729-824 593 매입채무 수정순이익 729-824 593 단기금융부채 5,218 6 기타유동부채 11,11 6,825 15,681 성장성및수익성비율 비유동부채 6,75 (%) 213A 214A 215A 216A 217A 장기금융부채 6,13 매출액성장률 71.5 52.1 기타비유동부채 영업이익성장률 -23.2 75.7 자본총계 2,717 6,48 6,678 EBITDA 성장률 12.5 34.5 자본금 1,16 1,446 1,446 지배기업순이익성장률 적전 흑전 자본잉여금 -25 4,135 3,665 매출총이익률 25.8 18.8 16.9 기타자본항목 영업이익률 11.4 5.1 5.9 기타포괄손익누계액 EBITDA이익률 14.7 9.7 8.5 이익잉여금 1,384 56 1,153 세전이익률 9.8-1.6 5.9 지배지분계 2,285 6,141 6,264 당기순이익률 7.7-3. 3.9 비지배지분 432 267 413 현금흐름표 주요투자지표 ( 백만원 ) 213A 214A 215A 216A 217A (X, %, 원 ) 213A 214A 215A 216A 217A 영업활동현금흐름 1,835 3,95 7,711 Multiples 당기순이익 819-546 1,7 PER.. 유무형자산상각비 35 828 728 PBR... 기타비현금손익조정 79 1,669 78 PSR... 운전자본증감 478 1,58 5,374 EV/EBITDA 14.2 5.9 매출채권감소 ( 증가 ) -919 1,419-2,563 EV/EBIT 18.3 11. 재고자산감소 ( 증가 ) 배당수익률... 매입채무증가 ( 감소 ) 874 518 6,696 EPS 1,354-1,275 82 기타영업현금흐름 -62-364 -168 BPS 4,71 8,493 8,659 투자활동현금흐름 -12,934 8,125-646 SPS ( 주당매출액 ) 19,736 28,387 38,398 유형자산투자감소 ( 증가 ) -1,342 1,65-381 DPS ( 주당배당금 ) 무형자산투자감소 ( 증가 ) -798-914 192 배당성향 (%)... 투자자산감소 ( 증가 ) -11,374 8,432 수익성지표 기타투자현금흐름 422 44 3 ROE 63.8-19.6 9.6 재무활동현금흐름 12,292-9,631-2 ROA 9.1-1.5 6. 금융부채증감 11,322-6, 6 ROIC 115.8 63.2-33.9 자본의증감 안정성지표 배당금당기지급액 부채비율 824.5 16.5 243.8 기타재무현금흐름 971-3,631-8 순차입비율 234. 순현금 순현금 기타현금흐름 유동비율.7 1.2 1.1 현금의증가 ( 감소 ) 1,193 1,589 6,865 이자보상배율 ( 배 ) 4.8 7.1 292.9 기말현금 3,94 4,683 11,548 활동성지표 잉여현금흐름 (FCF) 492 4,16 7,33 총자산회전율.9 1. 1.5 순현금흐름 -6,357 11,52 6,86 매출채권회전율 11.5 14.3 16. 순현금 ( 순차입금 ) -6,357 5,145 11,951 재고자산회전율 자료 : 드림티엔터테인먼트 4
드림티엔터테인먼트 (2211) 218 년 5 월 23 일 투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) ( 원 ) 5, 4, 3, 드림티엔터테인먼트 드림티엔터테인먼트 (2211) 변경일투자의견목표주가괴리율 (%) ( 원 ) 평균최고 / 최저 18-5-21 Not Rated 2, 1, 16.5 16.9 17.1 17.5 17.9 18.1 18.5 본자료는한국거래소 (KRX) 가주관하는 ' 코넥스기업분석발간지원 (KRP) 사업 ' 에따라작성한 보고서입니다. KB 증권은 [ 드림티엔터테인먼트 ] 의코넥스상장시 (215 년 6 월 24 일 ) 지정자문인 업무를수행하였습니다. 투자등급비율 (218. 3. 31 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 72.9 27.1 - KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 15% 초과 Hold: 15% ~ -15% Sell: -15% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 산업투자의견 (6 개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 비고 : 217 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 5