스마트폰시장위축및갤럭시노트 7 리콜영향으로삼성전자향부품 7 개사의 16 년 3 분기영업이익은 52.8%(yoy) 감소 ( 시장추정치대비 39.4% 하회예상 ) 전기전자업종의 16 년 3 분기실적은전반적으로당사및시장추정치를하회, 부진할 것으로추정된다. 당사가커버하고있는전

3 분기실적부진, 17 년갤럭시 S8 변화주목 삼성전자향휴대폰부품업체의 16 년 3 분기및 4 분기실적은부진예상 - 당사가커버하고있는전자부품 9 개사 ( 삼성전기, LG 이노텍, 서울반도체, 대덕 GDS, 대덕전자, 코리아써키트, 인터플렉스, 파트론, 자화전자 ) 의 16 년 3 분기전체영업이익 (988 억원 ) 은전분기대비 38.7% 증가예상되나시장추정치 (1,683 억원 ) 대비 41.3% 하회, 전년동기대비 56.2% 감소하여다소부진한실적예상 - 애플의아이폰 7 출시로 LG 이노텍은 111 억원 ( 영업이익 ) 의흑자전환 (qoq), LED 업체인서울반도체는 28 억원으로 111.7%(qoq) 증가예상. 삼성전기를비롯한삼성전자향휴대폰부품업체 (7 개사 ) 의영업이익 (668 억원 ) 은전분기대비 49.6% 증가하나전년대비 52.8% 감소, 시장추정치 (1,12 억원 ) 대비 39.4% 하회전망. 갤럭시노트 7 리콜영향으로 16 년 9 월에생산물량감소, 주요부품단가및환율 ( 원달러 ) 하락영향으로종전대비수익성이낮아질것으로분석 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 Overweight 비중확대, 유지 Rating & Target 종목명 투자의견 목표주가 LG 전자 Buy 65, 원 LG 이노텍 Buy 1, 원 삼성전기 Buy 68, 원 삼성 SDI Marketperform 1, 원 서울반도체 Buy 19, 원 대덕전자 Buy 9, 원 대덕 GDS Buy 16, 원 코리아써키트 Buy 1,5 원 자화전자 Buy 2, 원 파트론 Buy 11, 원 - LG 전자의 16 년 3 분기영업이익 (2,416 억원 ) 도시장예상치 (3,823 억원 ) 를하회할전망. TV(HE), 가전 (H&A) 의수익성호조에도불구하고 G5 판매부진영향으로 MC 부문이적자확대에기인 - 삼성전자향휴대폰부품업체 7 개사의 16 년 4 분기영업이익은 64 억원으로전분기대비 4.2% 감소예상, 갤럭시노트 7 리콜영향이 4 분기에부담, 애플의아이폰 7 및중국스마트폰업체의신모델출시로갤럭시노트 7 판매재개 (1 월 ) 에따른부품업체실적에미치는영향은제한적으로판단 17 년프리미엄스마트폰에듀얼 (2 개 ) 카메라가기본적으로채택예상 : 카메라모듈및부품업체 ( 삼성전기, 파트론, 대덕 GDS, 자화전자 ) 는매출, 이익증가전망 - 전기전자업종의투자전략은단기적으로 (16년 4분기 ) 갤럭시노트7 리콜영향및애플의아이폰7 판매약화가능성으로실적하향추세가이어지면서주가가조정을받을것으로예상. 다만 11월이후에실적부진보다 17년삼성전자갤럭시S8의하드웨어변화에주목 ( 갤럭시노트 7 리콜과판매부진을만회하기위해갤럭시S8이디자인차별화, 하드웨어상향을통한제품신뢰성확대주력 ) 해야한다고판단 - 애플도아이폰판매량감소및매출정체를벗어나기위해 17년신모델에디스플레이변화 (OLED 디스플레이채택으로슬림화, 베젤리스추구 ) 로하드웨어차별화를추구할것으로예상. 프리미엄스마트폰시장에서삼성전자와애플간의경쟁구도, 양극화현상이지속될전망. 프리미엄스마트폰의하드웨어상향은소수부품업체에게새로운매출과이익증가의기회를줄것으로전망 - 당사는 17 년프리미엄스마트폰의변화는애플의디스플레이변경, 삼성전자의듀얼 (2 개 ) 카메라채택이관련부품업체의 17 년이익증가로연결될것으로전망. 17 년 1 분기에출시예정인갤럭시 S8 카메라는후면에듀얼 (2 개 ) 채택, 전면에 8M 로화소가상향 ( 갤럭시 S7 5M) 되는형태로진행예상. 카메라모듈업체의 17 년상반기매출, 이익증가가기대. 스마트폰부품중카메라모듈만지속적인기능변화를통한성장세를보였으며 17 년에삼성전자와애플을비롯한중국스마트폰업체의프리미엄모델에듀얼카메라가기본적으로채택될것으로추정. 수혜업체로삼성전기, 파트론, 대덕 GDS, 자화전자예상 산업분석 216.1.4 www.daishin.com

스마트폰시장위축및갤럭시노트 7 리콜영향으로삼성전자향부품 7 개사의 16 년 3 분기영업이익은 52.8%(yoy) 감소 ( 시장추정치대비 39.4% 하회예상 ) 전기전자업종의 16 년 3 분기실적은전반적으로당사및시장추정치를하회, 부진할 것으로추정된다. 당사가커버하고있는전자부품 9 개사의영업이익은 988 억원으로전 분기대비 38.7% 증가하나시장추정치 (1,683 억원 ) 대비 41.3% 하회할전망이다. 애플 과관련된업체를제외하면삼성전자향부품 7 개사의영업이익은 668 억원으로전년동기 대비 52.8% 감소 (49.6% qoq) 가예상된다. 그만큼삼성전자향휴대폰부품업체의가동 율및단가의하락으로영업이익추정치가낮아진것으로분석된다. 반면에 LG 이노텍의 영업이익은애플향카메라모듈출하량증가로 16 년 2 분기적자 (34 억원 ) 에서 3 분기 111 억원으로흑자전환이예상된다. 서울반도체도 16 년 2 분기 98 억원에서 3 분기 28 억 원으로 111.7% 증가할것으로추정된다. LG 전자의영업이익은 2,416 억원으로전분기대비 58.7% 감소, 전년대비 17.8% 감소가 예상된다. TV(HE), 가전 (H&A) 의제품믹스효과로마진율이전년대비개선되었으나 G5 판매부진으로 MC 부문이전분기대비적자규모가확대되는데기인한다. 16 년 4 분기도갤럭시노트 7 리콜사태의영향으로당초계획대비갤럭시노트 7 판매량이 둔화될전망이다. 전통적인재고조정시기 (12 월 ) 인점과중국스마트폰업체의신모델 출시, 애플의아이폰 7 판매초기효과를반영하면삼성전자향부품업체의이익개선은 제한적 ( 시장추정치를하회 ) 일것으로판단된다. 휴대폰향부품업체의실적은삼성전자와애플의신모델출시시점 ( 삼성전자는 1 분기 / 3 분기, 애플은 3 분기 ) 에연동하여매출과이익이단기적으로증가하는형태를 14 년이후 에보여주고있다. 16 년글로벌스마트폰시장의성장률이 5~8% 로예상되는가운데삼 성전자가하드웨어경쟁보다제품믹스및내부적인원가개선노력으로수익성개선에 초점을맞추면서휴대폰부품업체의 16 년실적은 15 년대비부진 ( 당사가커버하고있는 삼성전자향휴대폰부품 7 개사 16 년영업이익은 33.3% 감소 (yoy) 추정 ) 할것으로분석 된다. 특히 16 년 3 분기에갤럭시노트 7 리콜사태로 9 월에생산물량이감소하여 3 분기 실적은당사및시장추청치를하회하는배경으로추정된다. 환율 ( 원 / 달러 ) 도 16 년 2 분 기대비 3.7% 하락 ( 원화절상 ) 하면서수출비중 ( 원달러결제중심 ) 높은부품업체의수익 성에부담으로작용했다고분석된다. 16 년 3 분기및 17 년실적개선가능성을반영하여자화전자 (2, 원 / 매수 ), 대덕 GDS(16, 원 / 매수 ) 의목표주가를상향하였다. 반면에코리아써키트 (1,5 원 / 매 수 ) 와파트론 (11, 원 / 매수 ), 서울반도체 (19, 원 / 매수 ) 는목표주가를하향하였다. 2

DAISHIN SECURITIES 표 1. 전기전자업종의 11 개사 16 년 3 분기실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15 2Q16 3Q16F YoY QoQ 3Q16F 컨센서스 4Q16F 215 216F 217F LG 전자 매출액 14,29 14,3 13,444-4.2% -4.% 13,972 13,453 56,59 54,262 57,594 영업이익 294 585 242-17.8% -58.7% 382 21 1,192 1,542 2,37 LG 이노텍 매출액 1,559 1,12 1,389-1.9% 23.9% 1,469 1,53 6,138 5,27 5,836 영업이익 61-34 11-81.7% 흑전 4 48 224 26 246 삼성전기 매출액 1,61 1,616 1,59-1.2% -1.7% 1,639 1,532 6,176 6,343 6,43 영업이익 12 15 18-82.% 2.4% 49 23 31 99 261 삼성 SDI 매출액 1,321 1,317 1,326.4%.7% 1,4 1,341 4,955 5,275 5,737 영업이익 -44-54 -52 적지 적지 -24-32 -258-842 27 서울반도체 매출액 276 232 266-3.6% 14.7% 272 257 1,11 99 1,34 영업이익 23 1 21-1.2% 111.7% 18 17 46 55 62 대덕전자 매출액 137 117 129-6.1% 1.5% 128 119 513 469 481 영업이익 13 4 1-16.1% 139.1% 9 8 27 25 33 대덕 GDS 매출액 146 111 118-19.1% 6.2% 143 112 523 468 488 영업이익 6 9 8 31.5% -11.9% 7 7 8 39 4 코리아써키트 매출액 158 135 137-13.2% 1.6% 157 136 564 549 588 영업이익 13 3 5-63.% 77.5% 11 4 47 23 32 인터플렉스 매출액 162 127 155-4.8% 21.8% 185 142 53 564 75 영업이익 -2-8 6 흑전 흑전 5 3-85 -16 23 자화전자 매출액 69 81 83 2.7% 2.% 92 81 267 32 332 영업이익 8 1 8-4.% -25.7% 1 7 24 29 3 파트론 매출액 22 196 198-1.3%.7% 236 25 86 847 917 영업이익 2 11 11-43.5% 4.5% 19 12 59 55 67 전기전자 매출액 19,687 19,57 18,835-4.3% -1.2% 19,692 18,881 77,992 75,294 8,141 11 개사 영업이익 476 551 288-39.4% -47.7% 527 38 1,584 1,34 2,858 LG 전자제외 매출액 5,658 5,54 5,391-4.7% 6.7% 5,721 5,428 21,483 21,33 22,547 1 개사 영업이익 182-34 47-74.4% 흑전 145 97 392-57 822 자료 : 대신증권리서치센터, 컨센서스는 WiseFN 표 2. 전자부품 9 개사의 16 년 3 분기실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 3Q15 2Q16 3Q16F YoY QoQ 3Q16F 컨센서스 4Q16F 215 216F 217F LG 이노텍 매출액 1,559 1,12 1,389-1.9% 23.9% 1,469 1,53 6,138 5,27 5,836 영업이익 61-34 11-81.7% 흑전 4 48 224 26 246 삼성전기 매출액 1,61 1,616 1,59-1.2% -1.7% 1,639 1,532 6,176 6,343 6,43 영업이익 12 15 18-82.% 2.4% 49 23 31 99 261 서울반도체 매출액 276 232 266-3.6% 14.7% 272 257 1,11 99 1,34 영업이익 23 1 21-1.2% 111.7% 18 17 46 55 62 대덕전자 매출액 137 117 129-6.1% 1.5% 128 119 513 469 481 영업이익 13 4 1-16.1% 139.1% 9 8 27 25 33 대덕 GDS 매출액 146 111 118-19.1% 6.2% 143 112 523 468 488 영업이익 6 9 8 31.5% -11.9% 7 7 8 39 4 코리아써키트 매출액 158 135 137-13.2% 1.6% 157 136 564 549 588 영업이익 13 3 5-63.% 77.5% 11 4 47 23 32 인터플렉스 매출액 162 127 155-4.8% 21.8% 185 142 53 564 75 영업이익 -2-8 6 흑전 흑전 5 3-85 -16 23 자화전자 매출액 69 81 83 2.7% 2.% 92 81 267 32 332 영업이익 8 1 8-4.% -25.7% 1 7 24 29 3 파트론 매출액 22 196 198-1.3%.7% 236 25 86 847 917 영업이익 2 11 11-43.5% 4.5% 19 12 59 55 67 전자부품 매출액 4,338 3,737 4,65-6.3% 8.8% 4,32 4,87 16,528 15,758 16,811 9 개사 영업이익 226 21 99-56.2% 38.7% 168 13 65 335 795 삼성전자향 매출액 2,53 2,384 2,49-3.7% 1.1% 2,58 2,327 9,379 9,56 9,941 7 개사 영업이익 142 45 67-52.8% 49.6% 11 64 381 254 487 주 : 7 개사는 LG 이노텍, 서울반도체제외 / 자료 : 대신증권리서치센터, 컨센서스는 WiseFN 3

17 년프리미엄스마트폰시장은성장전망 : OLED 디스플레이 ( 베젤리스 : 화면확대효과 ) 와듀얼카메라가차별화요인으로작용 ( 삼성전자, 애플만성장예상 ) 17 년전기전자업종의투자전략초점은 16 년 3 분기및 4 분기실적부진보다 17 년삼성 전자의갤럭시 S8, 애플의아이폰 8( 추정 ) 하드웨어변화가능성이라고본다. 17 년글로벌 스마트폰시장의성장률은 3~4% 수준에그칠것으로예상된가운데프리미엄영역 ( 삼 성전자, 애플 ) 에서디스플레이 ( 애플이 OLED 로전환및베젤리스추구 ), 카메라모듈 ( 듀 얼카메라채택 ), 반도체 ( 디램및낸드가고용량으로상향 ) 중심으로하드웨어상향이 예상된다. 17 년에애플은기존에적용한 LCD 가아닌 OLED 디스플레이를채택한새로운형태의 아이폰을출시할것으로예상된다. 추가로새로운프리미엄스마트폰을출시할가능성도 상존하나기존의프리미엄모델인아이폰 7 플러스 ( 대화면 5.5 인치 ) 의디스플레이를 LCD 에서 OLED 로교체할것으로추정된다. 또한듀얼카메라적용도 16 년 1 개 ( 아이폰 7 플러스 ) 에서 17 년에 2 개로확대될것으로예상된다. 삼성디스플레이가애플향 OLED 디스플레이를 17 년에독점적으로공급할예정, 삼성디스플레이향휴대폰부품거래선에 새로운변화가있을것으로분석된다. 삼성전자는갤럭시 S8 에카메라모듈변화가예상, 후면은듀얼카메라 (12M+OIS 기준 2 개또는 1 개 ), 전면은 8M( 자동초점 <AF> 추가 ) 로화소가종전 (5M) 대비상향될것으로 전망된다. 삼성전자내점유율이높은카메라모듈업체는평균판매단가상승및물량증 가로매출과이익증가세가 16 년대비 17 년에높아질것으로추정된다. 여전히스마트폰 시장의성장정체로부품업체의매출성장을기대하기힘든가운데카메라모듈관련한 부품업체만견조한성장세가예상된다. 삼성전자는보급형영역에서카메라모듈의화소 상향, 지문인식과삼성페이의채택이확대될전망이다. 프리미엄영역은디스플레이, 듀 얼카메라와홍채센서를채택하면서경쟁업체와하드웨어차별화를추진할것으로분석 된다. 16 년 3 분기, 4 분기의부진한실적보다 17 년갤럭시 S8 의구체적인하드웨어채택여부가 중요한투자판단이될것으로판단된다. 당사는 16 년 3 분기실적이반영된 11 월중순 이후에휴대폰부품업체의주가반등을예상한다. 4

DAISHIN SECURITIES 16 년 3 분기주기판 (HDI) 분야는실적부진지속 / 연성 PCB 분야는공급과잉해소로실적개선예상 16 년 3 분기및 4 분기, 전기전자업종의실적특징은 1) 휴대폰용주기판 (HDI) 의실적부진지속이다. 스마트폰의성장정체 ( 보급율포화 ) 로주 거래선의스마트폰출하량이전년대비둔화된가운데제조업체는기술 ( 기능 ) 및점유율 경쟁을지양하는관계로주기판 (HDI) 업체간의점유율경쟁심화, 평균판매단가하락 으로수익성이부진한것으로분석된다. 삼성전기와 LG 이노텍의주기판 (HDI) 부문영 업적자가지속되고있으며, 중견업체인코리아써키트와이수페타시스도고전 ( 이익률하 락 ) 을한것으로추정된다. 17 년도스마트폰성장세가낮은가운데디스플레이 ( 베젤리 스추구 ) 와카메모듈 ( 듀얼채택 ) 중심으로기능상향이이루어지는반면에주기판 (HDI) 은변화가미미한관계로수익성개선을기대하기힘들것으로보인다. 현시점에 서주기판 (HDI) 의사업방향및수익성확보에대한심도있는재고찰이필요하다고 판단된다. 삼성전자향주기판 (HDI) 은삼성전기, 코리아써키트, 이수페타시스, DAP, 대 덕 GDS 가있다. LG 전자향주기판 (HDI) 의공급은 LG 이노텍이다. 2) 카메라모듈의형태가 16 년싱글 (1 개 ) 에서 17 년에듀얼 (2 개 ) 채택으로보편화될전망 이다. 프리미엄스마트폰의하드웨어 ( 기능, 디자인 ) 차별화가적은가운데카메라모듈 은 13 년자동초점 (Auto Focus) 에서 15 년손떨럼보정 (OIS) 으로진화한가운데 17 년 듀얼카메라시대로진입하였다고판단된다. 16 년 9 월애플의아이폰 7( 플러스 ) 에듀 얼카메라를적용하였으며, 16 년 4 분기에예정인중국업체 ( 샤오미, 오포, 비보등 ) 도 듀얼카메라를적용한것으로추정된다. 삼성전자도 17 년프리미엄모델인갤럭시 S8 에듀얼카메라를채택할가능성이높아진것으로예상된다. 또한카메라모듈및관 련부품업체의생산은국내보다베트남법인의비중이확대된다. 부품단가하락및 삼성전자의베트남생산비중확대에대응하기위한것으로해석된다. 베트남지역 에서생산법인을보유한기업은부품단가하락대응및가동율상승으로 17 년실적 개선이가능하다고판단된다. 카메라모듈관련부품업체로애플향은 LG 이노텍, 삼성 전자는삼성전기, 파트론, 자화전자, 대덕 GDS, 엠씨넥스가있다. 3) 당사는애플의 16 년아이폰 7 보다 17 년아이폰 8( 추정 ) 출시에대한기대감이높다 고판단된다. LG 이노텍이단독으로애플의아이폰 7( 플러스 ) 에듀얼카메라를공급한 것으로추정되며, 17 년아이폰모델 1 개에삼성디스플레이가 OLED 를단독으로공 급할예정이다. 국내업체의기술경쟁력을인정받은것으로평가, 듀얼카메라는 17 년점유율확대 (LG 이노텍 ) 및 OLED 디스플레이의공급주도권 ( 삼성디스플레이 ) 은 18 년에도지속될것으로판단된다. 삼성디스플레이가 OLED 디스플레이를공급 하면서관련연성 PCB 업체중심으로새로운매출이기대된다. 연성 PCB 시장은 17 년공급과잉해소로실적턴어라운드가예상된다. 관련업체로삼성전기, 인터플렉 스, 대덕 GDS 가있다. 5

Earnings Preview 삼성전기 (915) 17 년턴어라운드예상 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 68, 유지 현재주가 (16.9.3) 48,9 가전및전자부품업종 KOSPI 2,43.63 시가총액 3,731십억원 시가총액비중.28% 자본금 ( 보통주 ) 373십억원 52주최고 / 최저 71,5 원 / 46,7 원 12일평균거래대금 221억원 외국인지분율 17.99% 주요주주 삼성전자외 5 인 23.87% 국민연금 8.53% 주가수익률 ( %) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -1.8-2.4-17.1-24. 상대수익률 -1.9-5.9-18.8-27. ( 천원 ) 삼성전기 ( 좌 ) 76 71 66 61 56 51 46 41 Relative to KOSPI( 우 ) 36 15.9 15.12 16.3 16.6 15 1 5-5 -1-15 -2-25 -3-35 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 68, 원유지 - 삼성전기의투자포인트는 16 년하반기부진한실적보다 17 년실적턴어라운드, 즉매출과영업이익의증가가당사추정치를상회할가능성이높다는것임. 17 년실적턴어라운드배경으로삼성전자의 17 년프리미엄스마트폰인갤럭시 S8 에듀얼 (2 개 ) 카메라적용과삼성디스플레이에신규로 R/F PCB 를공급하여 17 년매출을상향할가능성이예상되는시점으로판단 - 또한영업이익증가배경은 1) 16 년일회성비용 ( 경영효율화관련약 7~8 억원 ) 의제거로 17 년기저효과기대 2) 카메라모듈의매출증가로고정비감소 3) 베트남생산법인의가동율확대로원가개선기대 - 16 년 3 분기매출은 1 조 5,896 억원 (-1.7% qoq), 영업이익은 183 억원 (2.4% qoq) 으로추정 - 현시점에서 17 년신규매출증가및원가개선의가시성에초점을맞춘점진적인비중확대전략이필요판단. 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가는 68, 원유지 17 년듀얼카메라, R/F PCB, PLP 등신규매출증가세높음 - 첫째, 17 년삼성전자갤럭시 S8 에듀얼 (2 개 ) 카메라가채택될가능성이높다고판단. 듀얼카메라는 12M + OIS 적용한모듈이 2 개가적용되면서평균판매단가는종전대비약 6~8% 상승전망. 또한삼성디스플레이에신규로 R/F PCB 를공급하면서 17 년하반기에약 2 천억원매출도신규발생예상. FC CSP 를대체할 PLP 사업도 17 년하반기에매출이발생할것으로기대 - 둘째, 지난 2 년간의구조조정진행 ( 비주력사업매각및중단, 인력조정 ) 으로전체매출은정체 ( 구조조정분을반영하면감소 ), 수익성은일회성비용발생및스마트폰시장의정체로전반적으로부진. 그러나 16 년에중화권및북미스마트폰업체를신규고객확보, 17 년에듀얼카메라적용으로평균판매단가상승및물량증가가기대. 또한베트남생산법인의가동율상승예상으로 17 년에매출과영업이익이동시에증가하는해가될것으로전망 구분 3Q15 2Q16 3Q16(F) YoY QoQ 3Q16F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 1,393 1,616 1,59 14.1-1.7 1,626-2.2 영업이익 128 15 18-85.7 2.4 44-58.5 순이익 -9 17 3 흑전 8.8 3-1.4 구분 214 215 216(F) Growth 215 216 216(F) Consensus Difference 매출액 6,1 6,176 6,343 1.2 2.7 6,376 -.5 영업이익 65 31 99 364. -67.1 144-31.4 순이익 53 11 117-97.8 946.2 14 13.1 자료 : 삼성전기, WISEfn, 대신증권리서치센터 6

DAISHIN SECURITIES 삼성전기의분기별실적추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q 3QF 4QF 1Q17F 2QF 3QF 4QF 215 216F 217F ACI 사업부 346 344 334 38 38 39 323 38 1,517 1,333 1,247 HDI 122 121 132 121 125 124 127 119 565 496 495 FC-BGA 57 61 59 58 55 56 61 61 239 236 234 BGA 167 162 143 13 127 129 135 127 714 61 518 LCR 사업부 525 55 52 491 59 529 551 511 2,28 2,42 2,1 MLCC 448 435 449 422 439 456 472 435 1,725 1,753 1,82 EMC 58 45 46 44 47 49 53 51 237 194 2 DM 사업부 686 732 74 72 733 749 766 717 2,656 2,823 2,964 카메라모듈 529 572 541 554 581 593 65 569 1,849 2,196 2,348 통신모듈 157 16 163 148 151 156 161 148 569 628 616 매출액 1,64 1,616 1,59 1,532 1,58 1,617 1,669 1,564 6,176 6,343 6,43 증감률 (yoy) ACI 사업부 -1.8% -8.% -15.3% -14.4% -11.1% -1.1% -3.5% -.2% -6.9% -12.2% -6.4% HDI -26.8% -1.3% -12.1% 6.6% 3.% 2.4% -4.2% -1.1% -19.5% -12.2% -.1% FC-BGA 18.4% -4.8% -9.% -5.1% -4.1% -7.7% 2.8% 5.9% 21.2% -1.3% -.8% BGA -3.7% -7.5% -2.4% -3.2% -23.7% -2.4% -5.3% -2.2% -2.4% -15.7% -13.8% LCR 사업부 -1.6% -.4% -4.2% 1.6% -3.1% 4.7% 6.% 4.% 7.7%.7% 2.9% MLCC -2.3% 3.1% -2.9% 1.1% -2.% 4.8% 5.3% 3.1% 6.7% 1.6% 2.8% EMC 1.5% -35.9% -22.5% -1.5% -18.2% 7.1% 14.2% 14.2% 85.2% -18.3% 2.9% DM 사업부 1.% -.5% 5.3% 22.4% 6.8% 2.3% 8.8% 2.1% 4.% 6.3% 5.% 카메라모듈 17.8% 9.4% 17.1% 33.3% 1.% 3.6% 11.9% 2.7% 13.4% 18.8% 6.9% 통신모듈 5.1% -1.4% 1.8% 33.9% -3.7% -2.3% -1.2% -.2% 15.5% 1.3% -1.9% 매출액.1%.9% -1.2% 12.5% -1.5%.1% 5.% 2.% 1.2% 2.7% 1.4% 증감률 (qoq) ACI 사업부 -3.9% -.5% -3.% -7.7% -.2%.6% 4.2% -4.6% HDI 7.7% -.5% 9.1% -8.8% 4.% -1.% 2.% -5.8% FC-BGA -6.% 6.2% -3.% -2.% -5.% 2.2% 8.% 1.% BGA -1.3% -2.8% -12.% -9.% -2.% 1.4% 4.7% -6.% LCR 사업부 18.4% -3.8% 2.9% -5.6% 3.7% 3.9% 4.2% -7.3% MLCC 16.9% -2.8% 3.1% -6.% 4.% 4.% 3.6% -8.% EMC 16.2% -21.2% 1.7% -3.8% 6.1% 3.2% 8.4% -3.8% DM 사업부 19.6% 6.7% -3.8% -.2% 4.4% 2.2% 2.2% -6.4% 카메라모듈 27.3% 8.2% -5.5% 2.4% 5.% 2.% 2r.% -6.% 통신모듈 41.9% 1.6% 2.1% -9.% 2.% 3.1% 3.2% -8.% 매출액 17.8%.8% -1.7% -3.6% 3.1% 2.4% 3.2% -6.3% 영업이익 43 15 18 23 6 69 73 59 31 99 261 이익률 2.8% 2.5% 2.8% 3.8% 4.9% 5.3% 5.3% 5.3% 5.9% 3.% 5.2% 세전이익 45 41 44 58 77 86 88 83 367 188 335 이익률 2.8% 2.5% 2.8% 3.8% 4.9% 5.3% 5.3% 5.3% 5.9% 3.% 5.2% 지배지분순이익 31 17 3 39 56 62 63 6 11 117 241 이익률 1.9% 1.% 1.9% 2.6% 3.5% 3.8% 3.8% 3.8%.2% 1.8% 3.7% 주 1: ACI(Advanced Circuit Interconnection), LCR (Linkage of Magnetic Flux coil, capacitor, Resister), DM(Digital Module), 주 2: 15 년이후실적은 HDD 모터, 튜터및파워모듈등구조조정을반영한수치 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 7

재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 6,1 6,176 6,343 6,43 6,61 유동자산 3,554 2,73 2,337 2,357 2,415 매출원가 5,65 4,865 5,227 5,138 5,281 현금및현금성자산 688 1,35 725 729 75 매출총이익 1,35 1,312 1,116 1,292 1,329 매출채권및기타채권 969 825 719 729 747 판매비와관리비 97 1,1 1,17 1,3 1,61 재고자산 841 679 75 714 734 영업이익 65 31 99 261 268 기타유동자산 1,56 191 188 185 183 영업이익률 1.1 4.9 1.6 4.1 4.1 비유동자산 4,165 4,539 4,795 5,19 5,22 EBITDA 725 795 815 1,28 1,79 유형자산 2,926 3,298 3,542 3,752 3,936 영업외손익 751 65 89 73 75 관계기업투자금 38 44 52 59 67 관계기업손익 2 7 7 8 8 기타비유동자산 1,2 1,197 1,21 1,28 1,217 금융수익 12 19 19 18 17 자산총계 7,719 7,269 7,132 7,377 7,635 외환관련이익 11 17 164 17 176 유동부채 2,151 1,768 1,529 1,548 1,574 금융비용 -35-35 -35-36 -36 매입채무및기타채무 855 721 81 86 816 외환관련손실 차입금 671 691 75 719 733 기타 772 75 97 83 86 유동성채무 445 334 법인세비용차감전순손익 816 367 188 335 343 기타유동부채 18 22 23 23 24 법인세비용 -127-45 -5-67 -69 비유동부채 925 1,186 1,28 1,231 1,254 계속사업순손익 689 322 138 268 275 차입금 597 1,17 1,37 1,58 1,79 중단사업순손익 -18-32 전환증권 당기순이익 59 21 138 268 275 기타비유동부채 328 169 171 173 175 당기순이익률 8.3.3 2.2 4.2 4.2 부채총계 3,76 2,954 2,737 2,779 2,828 비지배지분순이익 6 9 2 27 27 지배지분 4,553 4,222 4,31 4,54 4,714 지배지분순이익 53 11 117 241 247 자본금 388 388 388 388 388 매도가능금융자산평가 42-195 -195-195 -195 자본잉여금 1,45 1,45 1,45 1,45 1,45 기타포괄이익 -16 55 5 45 4 이익잉여금 2,55 2,446 2,525 2,728 2,937 포괄순이익 445-119 -7 118 12 기타자본변동 616 343 343 343 343 비지배지분포괄이익 8 8-1 12 12 비지배지분 89 93 93 93 93 지배지분포괄이익 437-127 -6 16 18 자본총계 4,643 4,315 4,395 4,597 4,87 순차입금 234 915 931 967 985 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 6,7 129 1,546 3,23 3,289 영업활동현금흐름 373 537 1,1 1,1 1,33 PER 8.2 488.4 31.9 15.4 15. 당기순이익 59 21 138 268 275 BPS 58,677 54,48 55,428 58,43 6,741 비현금항목의가감 233 623 99 972 1,14 PBR.9 1.2.9.9.8 감가상각비 66 494 716 767 811 EBITDAPS 9,79 1,649 1,915 13,767 14,448 외환손익 -2 3-13 -19-25 EV/EBITDA 6.2 7.3 5.9 4.7 4.5 지분법평가손익 -2-7 -7-8 -8 SPS 78,613 79,59 81,737 82,86 85,176 기타 -423 132 214 232 235 PSR.7.8.6.6.6 자산부채의증감 -344 161 2-154 -168 CFPS 9,566 8,29 13,491 15,977 16,64 기타현금흐름 -26-267 -66-84 -88 DPS 75 5 5 5 5 투자활동현금흐름 -372-221 -917-937 -957 투자자산 486 756-18 -18-19 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -845-1,1-947 -966-985 214A 215A 216F 217F 218F 기타 -14 33 47 47 47 성장성 재무활동현금흐름 -22 3-378 -44-43 매출액증가율 -26.1 1.2 2.7 1.4 2.8 단기차입금 -147 15 14 14 14 영업이익증가율 -86. 364. -67.1 163.8 2.5 사채 순이익증가율 47.2-95.9 566.3 94.6 2.7 장기차입금 313 723 2 21 21 수익성 유상증자 ROIC 1.2 5.9 1.6 4.4 4.3 현금배당 -58-63 -38-38 -38 ROA.9 4. 1.4 3.6 3.6 기타 -129-645 -375-41 -41 ROE 11.5.3 2.7 5.5 5.4 현금의증감 -5 347-31 4 22 안정성 기초현금 738 688 1,35 725 729 부채비율 66.2 68.5 62.3 6.5 58.8 기말현금 688 1,35 725 729 75 순차입금비율 5. 21.2 21.2 21. 2.5 NOPLAT 55 265 73 29 214 이자보상배율 1.9 8.5 2.8 7.4 7.4 FCF -166-447 -348-183 -157 자료 : 삼성전기, 대신증권리서치센터 8

DAISHIN SECURITIES Earnings Preview 대덕 GDS (413) 17 년연성 PCB 공급과잉 해소전망 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 매수 (BUY) 매수, 유지 목표주가 16, 상향 현재주가 (16.9.3) 12,1 가전및전자부품업종 KOSPI 2,43.63 시가총액 265십억원 시가총액비중.2% 자본금 ( 보통주 ) 1십억원 52주최고 / 최저 14, 원 / 8,8 원 12 일평균거래대금 14억원 외국인지분율 3.95% 주요주주 김정식외 5 인 22.21% 신영자산운용 11.6% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -5.5-7.6 -.8 24.6 상대수익률 -5.6-1.9-2.8 19.7 ( 천원 ) 대덕 GDS( 좌 ) 15 14 13 12 11 1 9 8 Relative to KOSPI( 우 ) 7 15.9 15.12 16.3 16.6 5 4 3 2 1-1 -2 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 16, 원으로상향 (18.5%) - 16 년 3 분기실적은당사추정치에부합할전망. 연성 PCB 시장의공급과잉지속과갤럭시노트 7 리콜사태를감안하면선전한것으로평가. 전체 ( 연결 ) 매출은 1,183 억원 (6.2% qoq / -19.1% yoy), 영업이익은 82 억원 (-11.9% qoq / 31.6% yoy) 예상 - 대덕 GDS 는스마트폰중심의 IT 수요가정체를보인가운데외형확대보다수익성중심에초점을맞추고있으며, 거래선다변화를통한 1 개사매출의존도를줄여가는점은긍정적으로평가. 또한연성 PCB 시장에서유일하게성장세를보인카메라모듈에집중, 경쟁사대비차별화요인판단 - 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 16, 원으로상향 (18.5%). 17 년카메라모듈시장변화 ( 듀얼카메라수요증가 ), 전장용 PCB 매출증가가연성 PCB 공급과잉해소로연결, 실적호전될가능성이높음. 투자포인트는 17 년연성 PCB 시장의공급과잉해소, 전장용 PCB 매출증가 - 첫째, 17 년글로벌스마트폰시장의하드웨어차별화는듀얼카메라로판단. 국내전략거래선도듀얼카메라채택가능성이높으며, 중국거래선향물량이증가하는동시에듀얼카메라비중도확대예상. 듀얼카메라에적용되는 R/F PCB 가싱글카메라대비면적증가로평균판매단가상승, 거래선내점유율증가가능성을반영하면 17 년실적은당사추정치를상회할가능성이있다고판단 - 국내대형연성 PCB 업체가글로벌스마트폰업체와 17 년에 R/F PCB 공급에주력하는반면에대덕 GDS 는국내거래선향카메라모듈에집중예상, 점유율증가를통한가동율이상승하여추가적인마진개선도가능하다고판단. R/F PCB 는양면과멀티 (PCB 연성 ) 대비공정이추가되어생산능력잠식으로 17 년연성 PCB 시장에서공급과잉해소, 저가경쟁이줄어들전망 - 둘째, 삼성전자, LG 전자가전장부품사업을확대하면서국내 PCB 업체중전장용 PCB 를영위하고있는동사가반사이익이예상. 전장용 PCB 매출은 15 년 8 억원에서 16 년 95 억원으로증가, 17 년 1,1 억원으로추정 구분 3Q15 2Q16 3Q16(F) YoY QoQ 3Q16F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 146 111 118-19.1 6.2 143-17.1 영업이익 6 9 8 31.6-11.9 7 19.9 순이익 9 9 7-16.9-16.9 NA NA 구분 214 215 216(F) Growth 215 216 216(F) Consensus Difference 매출액 59 523 468-11.3-1.6 542-13.8 영업이익 18 8 39-57.5 411.4 33 18.6 순이익 21 21 35-1.6 65.1 33 4.9 자료 : 대덕 GDS, WISEfn, 대신증권리서치센터 9

대덕 GDS 의분기별실적추정 ( 단위 : 십억원 ) 1Q16 2Q 3QF 4QF 1Q17F 2QF 3QF 4QF 215 216F 217F 매출액 126.4 111.4 118.3 111.6 124.6 123.1 125.7 115. 523.1 467.6 488.3 증감률 (yoy) -13.2% 3.% -19.1% -9.5% -1.4% 1.5% 6.3% 3.1% -11.3% -1.6% 4.4% 증감률 (qoq) 2.6% -11.9% 6.2% -5.7% 11.7% -1.2% 2.1% -8.5% 연성 PCB 61.3 53.5 59.4 55.9 66.7 63.4 62.1 54.6 236.7 23.1 246.8 MLB 39.1 36.2 36.4 33.6 36. 37.4 4.9 37.9 172. 145.3 152.2 LEM/ 기타 15.7 13.7 13.5 12.9 13.4 12.6 11.9 11.1 67.7 55.9 49. 필리핀 1.4 7.9 8.9 9.2 8.5 9.7 1.8 11.4 46.7 36.3 4.4 매출비중 연성 PCB 48.4% 48.1% 5.2% 5.1% 53.5% 51.5% 49.4% 47.5% 45.3% 49.2% 5.5% MLB 3.9% 32.5% 3.8% 3.1% 28.9% 3.4% 32.5% 32.9% 32.9% 31.1% 31.2% LEM/ 기타 12.4% 12.3% 11.4% 11.6% 1.8% 1.2% 9.5% 9.7% 12.9% 12.% 1.% 필리핀 8.2% 7.1% 7.5% 8.3% 6.8% 7.9% 8.6% 9.9% 8.9% 7.8% 8.3% 영업이익 14.2 9.3 8.2 7.3 12.7 1.5 9.4 7.6 7.6 38.9 4.2 영업이익률 11.2% 8.3% 6.9% 6.5% 1.2% 8.5% 7.5% 6.6% 1.5% 8.3% 8.2% 세전이익 15. 11.6 9.6 8.8 14. 11.8 1.7 8.9 25.6 45. 45.3 세전이익률 11.8% 1.4% 8.1% 7.9% 11.2% 9.6% 8.5% 7.8% 4.9% 9.6% 9.3% 순이익 11.8 8.8 7.3 6.7 11. 9.3 8.4 7.1 21. 34.6 35.8 순이익률 9.3% 7.9% 6.2% 6.% 8.8% 7.6% 6.7% 6.1% 4.% 7.4% 7.3% 주 : K-IFRS 연결기준 / MLB: Multi-Layer Board/ LEM: Led Electronics & Motors 자료 : 대덕 GDS, 대신증권리서치센터 1

DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 59 523 468 488 498 유동자산 218 294 356 41 462 매출원가 548 491 44 421 426 현금및현금성자산 18 69 131 176 222 매출총이익 42 32 64 67 72 매출채권및기타채권 115 98 12 17 19 판매비와관리비 24 24 25 27 27 재고자산 5 48 48 5 51 영업이익 18 8 39 4 44 기타유동자산 35 79 75 77 8 영업이익률 3. 1.5 8.3 8.2 8.9 비유동자산 319 233 24 181 162 EBITDA 56 48 68 65 65 유형자산 235 191 163 139 12 영업외손익 9 18 6 5 5 관계기업투자금 관계기업손익 기타비유동자산 83 42 41 42 42 금융수익 4 3 3 3 4 자산총계 537 526 56 591 624 외환관련이익 8 9 8 8 8 유동부채 87 71 77 79 79 금융비용 -1-1 매입채무및기타채무 72 53 59 6 61 외환관련손실 차입금 15 11 1 1 1 기타 5 15 3 2 2 유동성채무 법인세비용차감전순손익 27 26 45 45 5 기타유동부채 8 8 8 8 법인세비용 -6-5 -1-1 -1 비유동부채 12 1 1 1 1 계속사업순손익 21 21 35 36 39 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 21 21 35 36 39 기타비유동부채 12 1 1 1 1 당기순이익률 3.6 4. 7.4 7.3 7.9 부채총계 99 72 78 79 8 비지배지분순이익 지배지분 438 454 482 511 544 지배지분순이익 21 21 35 36 39 자본금 11 11 11 11 11 매도가능금융자산평가 1-2 -2-2 -2 자본잉여금 48 48 48 48 48 기타포괄이익 -4 5 1 4 1 이익잉여금 379 397 425 454 487 포괄순이익 18 23 33 37 38 기타자본변동 -1-3 -3-3 -3 비지배지분포괄이익 비지배지분 지배지분포괄이익 18 23 33 37 38 자본총계 438 454 482 511 544 순차입금 -3-132 -191-238 -287 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 1,5 988 1,652 1,71 1,883 영업활동현금흐름 19 56 59 48 5 PER 12.1 1.1 7.5 7.2 6.6 당기순이익 21 21 35 36 39 BPS 19,252 19,98 21,27 22,493 23,935 비현금항목의가감 44 42 37 32 28 PBR.6.5.6.5.5 감가상각비 39 4 29 24 2 EBITDAPS 2,744 2,313 3,33 3,139 3,149 외환손익 -1-1 -3-3 -3 EV/EBITDA 4.2 1.8 1.2.5 -.3 지분법평가손익 SPS 25,943 23,9 2,568 21,478 21,95 기타 6 3 11 1 11 PSR.5.4.6.6.6 자산부채의증감 -46-7 -6-13 -1 CFPS 2,856 2,756 3,167 2,972 2,979 기타현금흐름 -8-7 -7 DPS 3 3 3 3 3 투자활동현금흐름 -1 5 2-4 -4 투자자산 62 7-1 -1-1 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -72-2 -1-1 -1 214A 215A 216F 217F 218F 기타 4-2 -3 성장성 재무활동현금흐름 -5-11 -7-7 -7 매출액증가율 -4.3-11.3-1.6 4.4 2. 단기차입금 1-4 영업이익증가율 -71.3-57.5 411.4 3.5 1.3 사채 순이익증가율 -58.9-1.6 65.1 3.5 9.9 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 4.3 1.9 1.5 12.2 14.5 현금배당 -6-7 -7-7 -7 ROA 3.3 1.4 7.2 7. 7.3 기타 ROE 5. 4.7 7.4 7.2 7.5 현금의증감 4 51 62 45 47 안정성 기초현금 14 18 69 131 176 부채비율 22.6 15.9 16.2 15.5 14.7 기말현금 18 69 131 176 222 순차입금비율 -7. -29.1-39.5-46.5-52.8 NOPLAT 14 6 3 32 35 이자보상배율 45.9 26.1 92.7 65.2 88. FCF -23 22 36 33 33 자료 : 대덕 GDS, 대신증권리서치센터 11

Earnings Preview 자화전자 (3324) 17 년듀얼카메라시대의 수혜 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 매수 (BUY) 매수, 유지 목표주가 2, 상향 현재주가 (16.9.3) 18,3 가전및전자부품업종 KOSPI 2,43.63 시가총액 328십억원 시가총액비중.2% 자본금 ( 보통주 ) 9십억원 52주최고 / 최저 18,3 원 / 1,5 원 12 일평균거래대금 14억원 외국인지분율 28.3% 주요주주 김상면외 5 인 32.71% 페트라자산운용 6.38% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 13.2 45.6 22.8 59.7 상대수익률 11.2 37.7 18.4 5. ( 천원 ) 자화전자 ( 좌 ) 19 18 17 16 15 14 13 12 11 1 Relative to KOSPI( 우 ) 9 15.9 15.12 16.3 16.6 7 6 5 4 3 2 1-1 -2 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 2, 원으로상향 (25%) - 16 년 3 분기실적은당사추정치에부합, 양호할전망 - 전체매출은 828 억원 (2.8% yoy / 2% qoq), 영업이익은 76 억원 (-4.2% yoy / -25.7% qoq) 으로추정. 보급형스마트폰도고화소카메라모듈 (13M) 및 OIS 적용이확대되면서동사의 OIS( 손떨림보정장치 ) 매출증가에기인. 삼성전기의모터사업중단으로국내전략거래선내점유율증가를통한반사이익도발생 - 자화전자에대한투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 2, 원으로상향 (25%). 17 년카메라모듈시장변화에반사이익기대. 투자포인트는 17 년듀얼카메라적용확대 OIS 및 AF 수요증가로매출, 이익증가기대 - 첫째, 17 년글로벌스마트폰시장의하드웨어차별화는듀얼 (2 개 ) 카메라로판단. 국내전략거래선도듀얼카메라채택가능성이높음. 애플의 16 년아이폰 7 플러스에 12M + OIS( 손떨리보정장치 ) 적용한듀얼카메라를채택하면서글로벌스마트폰업체도카메라적용이늘어날것으로전망. 동사는 OIS 공급을하고있어듀얼카메라를채택하면 OIS 물량증가, 평균판매단가상승으로 17 년매출과이익증가가높을것으로기대 - 국내전략거래선의 17 년프리미엄모델의전면카메라도 8M + AF( 자동초점, VCM) 형태로상향 ( 종전에 5M) 될것으로예상, 전 / 후면카메라모듈의변화로 17 년영업환경은양호할전망. 보급형스마트폰도고화소비중확대로 OIS 기능추가도기대 - 둘째, 약 2 천억원의순현금보유 (9/3 시가총액 3,276 억원 ) 및카메라모듈분야의차별화된보유로 17 년, 18 년에견조한실적시현으로현금창출능력은우수하다고판단 구분 3Q15 2Q16 3Q16(F) YoY QoQ 3Q16F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 69 81 83 2.8 2. 92-1.4 영업이익 8 1 8-4.2-25.7 1-26.7 순이익 4 6 5 37.4-25.7 7-34.3 구분 214 215 216(F) Growth 215 216 216(F) Consensus Difference 매출액 326 267 32-18. 19.8 335-4.5 영업이익 26 24 29-6.1 2.5 33-12.3 순이익 22 2 15-9.5-23.6 19-21.6 자료 : 자화전자, WISEfn, 대신증권리서치센터 12

DAISHIN SECURITIES 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 326 267 32 332 346 유동자산 227 232 291 37 323 매출원가 252 195 242 252 261 현금및현금성자산 55 59 12 111 125 매출총이익 74 72 78 8 84 매출채권및기타채권 31 28 34 35 36 판매비와관리비 49 48 49 5 51 재고자산 18 2 25 27 28 영업이익 26 24 29 3 33 기타유동자산 124 126 13 134 134 영업이익률 7.9 9. 9.1 9.2 9.5 비유동자산 133 167 168 169 169 EBITDA 42 49 53 55 58 유형자산 74 78 79 8 8 영업외손익 4 2-7 -2-3 관계기업투자금 2 1 1 1 1 관계기업손익 기타비유동자산 57 88 88 88 87 금융수익 13 13 11 11 12 자산총계 36 399 459 475 492 외환관련이익 유동부채 73 74 127 13 131 금융비용 -12-15 -12-11 -11 매입채무및기타채무 29 33 37 38 39 외환관련손실 9 7 6 6 6 차입금 37 36 39 41 41 기타 3 4-7 -3-3 유동성채무 44 44 44 법인세비용차감전순손익 3 27 22 28 3 기타유동부채 6 5 6 6 6 법인세비용 -7-6 -6-6 -7 비유동부채 27 5 48 46 44 계속사업순손익 22 21 16 22 24 차입금 -2-4 -7 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 22 21 16 22 24 기타비유동부채 27 5 5 5 5 당기순이익률 6.9 7.8 4.9 6.6 6.8 부채총계 1 124 175 176 175 비지배지분순이익 1 1 지배지분 249 265 274 289 36 지배지분순이익 22 2 15 22 24 자본금 9 9 9 9 9 매도가능금융자산평가 1 4 4 4 4 자본잉여금 26 26 26 26 26 기타포괄이익 2-1 -1-1 -1 이익잉여금 224 236 245 26 277 포괄순이익 25 23 18 25 26 기타자본변동 -1-6 -6-6 -6 비지배지분포괄이익 1 1 1 비지배지분 1 1 1 1 11 지배지분포괄이익 24 22 18 25 26 자본총계 259 275 284 3 317 순차입금 -136-144 -147-162 -178 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 1,226 1,11 848 1,226 1,322 영업활동현금흐름 43 5 36 48 5 PER 1.1 13.7 21.3 14.7 13.7 당기순이익 22 21 16 22 24 BPS 13,925 14,821 15,31 16,159 17,113 비현금항목의가감 26 33 35 35 36 PBR.9 1. 1.2 1.1 1.1 감가상각비 16 25 24 24 25 EBITDAPS 2,341 2,764 2,977 3,63 3,212 외환손익 -1-1 -1-1 EV/EBITDA 2.3 2.8 3.5 3.1 2.7 지분법평가손익 SPS 18,218 14,934 17,889 18,567 19,35 기타 1 8 12 12 12 PSR.7 1. 1. 1..9 자산부채의증감 6-11 -5-5 CFPS 2,686 3,21 2,833 3,191 3,322 기타현금흐름 -11-5 -4-4 -4 DPS 4 4 4 4 4 투자활동현금흐름 -42-36 -14-14 -9 투자자산 -28-27 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -19-25 -25-25 -25 214A 215A 216F 217F 218F 기타 4 16 11 11 16 성장성 재무활동현금흐름 -3-1 38-8 -1 매출액증가율 -3.4-18. 19.8 3.8 4. 단기차입금 3 2 영업이익증가율 -53.5-6.1 2.5 4.5 8.2 사채 순이익증가율 -48.1-7.5-24.9 4.5 7.8 장기차입금 8-2 -2-2 -2 수익성 유상증자 ROIC 18.4 18.5 19.7 21.8 23.2 현금배당 -6-7 -7-7 -7 ROA 7.2 6.4 6.8 6.5 6.8 기타 -5-1 44-1 -1 ROE 9.1 7.7 5.6 7.8 7.9 현금의증감 -2 4 43 9 14 안정성 기초현금 56 55 59 12 111 부채비율 38.6 45.2 61.6 58.6 55. 기말현금 55 59 12 111 125 순차입금비율 -52.4-52.6-51.9-54. -56.1 NOPLAT 19 19 21 24 26 이자보상배율 49.5 41.5 35.7 37.6 41.9 FCF 15 14 15 18 2 자료 : 자화전자, 대신증권리서치센터 13

Earnings Preview 코리아써키트 (781) 17 년패키징매출확대, 순이익턴어라운드예상 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 매수 (BUY) 매수, 유지 목표주가 1,5 하향 현재주가 (16.9.3) 8,88 가전및전자부품업종 KOSPI 2,43.63 시가총액 227십억원 시가총액비중.2% 자본금 ( 보통주 ) 12십억원 52주최고 / 최저 12,35 원 / 8,2 원 12 일평균거래대금 14억원 외국인지분율 4.21% 주요주주 영풍외 8 인 6.18% 주가수익률 1M 3M 6M 12M 절대수익률 2. -2.2-21.8-1.5 상대수익률 1.8-5.7-23.4-14. ( 천원 ) 코리아써키트 ( 좌 ) 13 12 Relative to KOSPI( 우 ) 3 2 투자의견은 매수 (BUY) 유지, 목표주가는 1,5 원으로하향 - 16 년 3 분기실적은전분기대비개선되나당사의종전추정치, 전년대비부진할전망. 삼성전자의갤럭시노트 7 리콜사태및주기판경쟁심화로판매단가하락영향 - 매출 ( 연결 ) 은 1,374 억원 (-13.1% yoy / 1.6% qoq), 영업이익은 49 억원 (-63% yoy / 77.5% qoq) 으로추정. 패키징부문의견조한성장세유지는긍정적이나 5~6% 매출비중 ( 별도 ) 을차지한휴대폰주기판 (HDI) 의매출둔화, 고정비부담이가중되면서 15 년대비수익성이하락세를보임 - 16 년, 17 년주당순이익을하향하여목표주가를 1,5 원으로하향 (12.5%). 투자의견은 매수 (BUY) 를유지. 16 년하반기에실적개선은제한적으로판단, 중장기적인관점에서매수전략유효, 투자포인트는 17 년패키징매출비중확대및순이익증가세는긍정적으로평가 - 첫째, 스마트폰시장이디스플레이와카메라모듈중심으로차별화를시도하는과정에서휴대폰주기판 (HDI) 기능개선이적은동시에물량성장세가낮기때문에경쟁업체간의점유율경쟁으로판매단가하락이 16 년에부담으로작용. 단기적으로거래선다변화를통한가동율확대가필요하나근본적으로스마트폰이외의새로운성장분야를찾는것이중요하다고판단 - 둘째, 패키징부문의설비투자를통한반도체용 PCB 중심으로매출확대가중요. 코리아써키트는보수적인설비투자를진행하는가운데 MCP, SSD 모듈시장에대응하면서 16 년에견조한매출 ( 패키징 ) 증가세를시현하는점은긍정적으로평가 - 17 년지분법적용대상인인터플렉스의실적턴어라운드로순이익증가세가높을전망. 또한주당순자산기준으로현재.6 배인점을감안 16 년하반기실적보다 17 년패키징의매출및전체순이익증가가가능하다고판단 11 1 9 8 7 15.9 15.12 16.3 16.6 1-1 -2-3 구분 3Q15 2Q16 3Q16(F) YoY QoQ 3Q16F Consensus ( 단위 : 십억원, %) Difference 매출액 158 135 137-13.1 1.6 157-12.7 영업이익 13 3 5-63. 77.5 11-55.7 순이익 4-1 6 43.9 흑전 NA 구분 214 215 216(F) Growth 215 216 216(F) Consensus Difference 매출액 553 564 549 2. -2.7 589-6.8 영업이익 33 47 23 44.4-51.6 38-4.7 순이익 1 4 9 628. 136.6 12-18.5 자료 : 코리아써키트, WISEfn, 대신증권리서치센터 14

DAISHIN SECURITIES 코리아써키트의분기별실적추정 ( 십억원 ) 1Q16 2Q 3QF 4QF 1Q17F 2QF 3QF 4QF 215 216F 217F 매출액 ( 연결 ) 14.7 135.2 137.4 135.8 143.5 143.1 153.3 148.2 564.3 549.1 588. 매출액 ( 별도 ) 12. 119.2 118.3 119.6 124.3 126.2 133.9 131.1 479.1 477.1 515.5 영업이익 ( 연결 ) 1.6 2.8 4.9 4.5 8.2 7.6 8.1 7.8 47. 22.8 31.6 영업이익률 7.5% 2.1% 3.6% 3.3% 5.7% 5.3% 5.3% 5.2% 8.3% 4.1% 5.4% 영업이익 ( 별도 ) 8.7 1.9 3.2 3.1 6.4 6. 6.3 6.2 37.7 16.9 25. 영업이익률 7.3% 1.6% 2.7% 2.6% 5.2% 4.8% 4.7% 4.8% 7.9% 3.5% 4.8% 세전이익 ( 연결 ) 2.6-2. 7.7 6.6 9.6 9.6 14. 14.6 16.8 15. 47.8 세전이익률 1.8% -1.4% 5.6% 4.9% 6.7% 6.7% 9.2% 9.8% 3.% 2.7% 8.1% 순이익 ( 연결 ) 1.1 -.7 6.2 5.3 7.2 7.2 1.5 1.9 7.4 11.8 35.9 순이익률.8% -.5% 4.5% 3.9% 5.% 5.% 6.9% 7.4% 1.3% 2.2% 6.1% 주 : 순이익은당기순이익기준자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 15

재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F 매출액 553 564 549 588 66 유동자산 165 196 26 222 241 매출원가 499 51 511 541 557 현금및현금성자산 43 69 94 114 131 매출총이익 54 63 39 47 48 매출채권및기타채권 67 71 59 56 57 판매비와관리비 21 16 16 16 16 재고자산 41 44 42 42 43 영업이익 33 47 23 32 33 기타유동자산 14 11 1 1 9 영업이익률 5.9 8.3 4.1 5.4 5.4 비유동자산 378 331 321 337 353 EBITDA 74 93 58 67 68 유형자산 219 212 212 213 214 영업외손익 -21-3 -8 16 17 관계기업투자금 12 88 81 98 117 관계기업손익 -21-33 -9 16 17 기타비유동자산 38 31 28 25 23 금융수익 2 1 2 2 2 자산총계 543 527 527 559 594 외환관련이익 3 5 5 5 5 유동부채 11 98 91 91 92 금융비용 -3-1 -1-1 -1 매입채무및기타채무 68 54 53 55 56 외환관련손실 차입금 35 36 31 3 3 기타 1 2-1 -1 유동성채무 법인세비용차감전순손익 11 17 15 48 5 기타유동부채 7 8 7 5 5 법인세비용 -7-9 -3-12 -12 비유동부채 35 31 3 3 3 계속사업순손익 5 7 12 36 37 차입금 중단사업순손익 전환증권 당기순이익 5 7 12 36 37 기타비유동부채 35 31 3 3 3 당기순이익률.8 1.3 2.2 6.1 6.2 부채총계 145 128 121 12 121 비지배지분순이익 4 3 2 4 4 지배지분 359 358 365 394 425 지배지분순이익 1 4 9 32 34 자본금 14 14 14 14 14 매도가능금융자산평가 -1-3 -3-3 -3 자본잉여금 98 98 98 98 98 기타포괄이익 이익잉여금 246 246 253 283 314 포괄순이익 4 4 9 33 34 기타자본변동 2 1 비지배지분포괄이익 4 2 2 3 3 비지배지분 38 4 41 44 48 지배지분포괄이익 2 7 29 31 자본총계 397 399 46 438 473 순차입금 -2-44 -73-93 -11 1 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 214A 215A 216F 217F 218F 214A 215A 216F 217F 218F EPS 6 151 38 1,349 1,412 영업활동현금흐름 7 62 68 59 55 PER 1,88.8 71.1 23.4 6.6 6.3 당기순이익 5 7 12 36 37 BPS 13,119 13,95 13,319 14,389 15,518 비현금항목의가감 77 9 48 32 32 PBR.9.8.7.6.6 감가상각비 42 46 35 35 36 EBITDAPS 3,139 3,94 2,437 2,828 2,898 외환손익 -1-1 -1 EV/EBITDA 4.3 2.9 3.4 2.7 2.4 지분법평가손익 21 33 9-16 -17 SPS 2,211 2,619 2,63 21,483 22,13 기타 15 12 6 14 15 PSR.6.5.4.4.4 자산부채의증감 -3-25 12 3-3 CFPS 2,976 3,575 2,174 2,477 2,539 기타현금흐름 -9-11 -3-12 -12 DPS 1 1 1 1 1 투자활동현금흐름 -59-32 -24-5 -52 투자자산 -6-1 11-15 -16 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -44-34 -35-36 -36 214A 215A 216F 217F 218F 기타 -1 3 1 1 1 성장성 재무활동현금흐름 -16-3 -8-4 -3 매출액증가율 1.1 2. -2.7 7.1 3. 단기차입금 -13-5 -1 영업이익증가율 -3.4 44.4-51.6 38.7 4.3 사채 순이익증가율 -86.3 59.2 59.4 23.6 4.6 장기차입금 수익성 유상증자 ROIC 4.9 7.4 6.4 8.7 9. 현금배당 -3-3 -3-3 -3 ROA 6. 8.8 4.3 5.8 5.7 기타 ROE.2 1.1 2.6 8.5 8.2 현금의증감 -6 27 25 19 17 안정성 기초현금 48 43 69 94 114 부채비율 36.5 32.2 29.8 27.5 25.7 기말현금 43 69 94 114 131 순차입금비율 -5.2-11.1-18.1-21.2-23.2 NOPLAT 13 21 18 24 25 이자보상배율 14.6 36.2 2.2 28.8 3.1 FCF 11 33 18 22 24 자료 : 코리아써키트, 대신증권리서치센터 16

DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-2 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자등급관련사항 ] 산업투자의견 Overweight( 비중확대 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 Neutral( 중립 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 Underweight( 비중축소 ): : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 Buy( 매수 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가상승예상 Marketperform( 시장수익률 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 -1%p~1%p 주가변동예상 Underperform( 시장수익률하회 ): : 향후 6 개월간시장수익률대비 1%p 이상주가하락예상 [ 투자의견비율공시 ] 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 비율 84.7% 15.3%.% ( 기준일자 : 216928) [ 투자의견및목표주가변경내용 ] LG 전자 (6657) 투자의견및목표주가변경내용 LG 이노텍 () 투자의견및목표주가변경내용 1, 2, 8, 15, 6, 4, 1, 2, 5, 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 제시일자 16.1.4 16.9.23 16.9.18 16.9.9 16.9.2 16.8.26 제시일자 16.1.4 16.9.23 16.9.18 16.9.9 16.9.2 16.8.26 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 65, 65, 7, 7, 7, 7, 목표주가 1, 1, 15, 15, 15, 15, 제시일자 16.8.19 16.8.12 16.8.8 16.8.5 16.7.29 16.7.23 제시일자 16.8.19 16.8.12 16.8.8 16.8.5 16.7.29 16.7.27 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 7, 7, 7, 7, 7, 75, 목표주가 15, 15, 15, 15, 15, 15, 제시일자 16.7.15 16.7.11 16.7.8 16.7.4 16.7.1 16.6.24 제시일자 16.7.23 16.7.15 16.7.8 16.7.4 16.7.1 16.6.24 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 75, 75, 8, 8, 8, 8, 목표주가 95, 95, 95, 95, 95, 95, 제시일자 16.6.17 16.6.1 16.6.8 16.6.3 16.5.27 16.5.2 제시일자 16.6.17 16.6.13 16.6.1 16.6.3 16.5.31 16.5.27 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 8, 8, 8, 85, 85, 85, 목표주가 95, 95, 95, 95, 95, 95, 17

삼성전기 (915) 투자의견및목표주가변경내용 삼성 SDI(64) 투자의견및목표주가변경내용 1, 2, 8, 15, 6, 4, 1, 2, 5, 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 제시일자 16.1.4 16.9.23 16.9.18 16.9.9 16.9.2 16.8.26 제시일자 16.1.4 16.9.26 16.9.23 16.9.18 16.9.9 16.9.5 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 68, 68, 68, 68, 68, 68, 목표주가 1, 1, 1, 1, 1, 1, 제시일자 16.8.19 16.8.12 16.8.8 16.8.5 16.7.29 16.7.25 제시일자 16.9.2 16.8.26 16.8.19 16.8.12 16.8.8 16.8.5 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 68, 68, 68, 68, 68, 68, 목표주가 1, 1, 1, 1, 1, 1, 제시일자 16.7.23 16.7.15 16.7.8 16.7.4 16.7.1 16.6.24 제시일자 16.7.29 16.7.23 16.7.15 16.7.8 16.7.4 16.7.1 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 68, 68, 68, 68, 68, 68, 목표주가 1, 1, 1, 1, 1, 1, 제시일자 16.6.17 16.6.1 16.6.3 16.5.27 16.5.23 16.5.2 제시일자 16.6.24 16.6.17 16.6.1 16.6.3 16.5.27 16.5.2 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform Marketperform 목표주가 68, 68, 68, 68, 68, 68, 목표주가 1, 1, 1, 1, 1, 1, 서울반도체 (4689) 투자의견및목표주가변경내용 대덕전자 (86) 투자의견및목표주가변경내용 3, 25, 2, 15, 1, 5, 제시일자 16.1.4 16.8.8 16.8.3 16.7.4 16.6.13 16.5.31 제시일자 16.1.4 16.9.12 16.7.4 16.7.1 16.5.23 15.12.8 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 19, 22, 22, 22, 22, 22, 목표주가 9, 9, 9, 9, 9, 1, 제시일자 16.5.23 16.4.27 제시일자 15.6.22 15.4.21 15.3.5 14.11.17 14.11.6 14.1.16 투자의견 Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 22, 22, 목표주가 1, 12, 12, 12, 11, 11, 제시일자투자의견목표주가 제시일자투자의견목표주가 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 제시일자투자의견목표주가 제시일자투자의견목표주가 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 18

DAISHIN SECURITIES 대덕 GDS(413) 투자의견및목표주가변경내용 코리아써키트 (781) 투자의견및목표주가변경내용 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 제시일자 16.1.4 16.5.23 16.2.26 15.8.18 15.6.22 15.4.21 제시일자 16.1.4 16.5.23 16.2.18 16.1.4 15.11.2 15.11.16 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 16, 13,5 12, 11, 13, 18, 목표주가 1,5 12, 14, 14, 14, 14, 제시일자 15.3.24 15.3.3 15.1.16 14.12.12 제시일자 15.1.8 15.9.24 15.8.1 15.7.28 15.5.13 15.4.21 투자의견 Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 18, 18, 18, 16, 목표주가 14, 14, 14, 14, 15,5 15,5 제시일자 제시일자 15.3.3 15.2.24 14.12.9 투자의견 투자의견 Buy Buy Buy 목표주가 목표주가 15,5 15,5 13, 제시일자투자의견목표주가 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 제시일자투자의견목표주가 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 자화전자 (3324) 투자의견및목표주가변경내용 파트론 (917) 투자의견및목표주가변경내용 25, 2, 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 제시일자 16.1.4 16.5.23 16.3.7 15.11.2 15.5.26 15.4.21 제시일자 16.1.4 16.8.4 16.5.31 16.5.23 16.5.1 16.3.7 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 2, 16, 18, 16, 16, 18, 목표주가 11, 13, 14, 14, 14, 14, 제시일자제시일자 16.1.2 16.1.4 15.12.23 15.11.2 15.11.8 15.1.16 투자의견 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 목표주가 14, 12,5 12,5 12,5 12,5 12,5 제시일자 제시일자 15.1.8 15.7.12 15.5.18 15.4.21 15.3.1 투자의견 투자의견 Buy Buy Buy Buy Buy 목표주가 목표주가 11, 11, 14,5 15,5 15,5 제시일자투자의견목표주가 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 제시일자투자의견목표주가 14.9 15.1 15.5 15.9 16.1 16.5 16.9 19