November. 4, 2016 리서치센터 www.ssfutures.com SPOT ISSUE, 트럼프리스크와금융시장 대선을코앞에두고또다시혼전양상 브렉시트투표당시와의비교 트럼프당선시금융시장영향점검 - 투표결과발표이후에도변동성쉽게누그러지지않을듯 - 금리 : 미국과한국금리모두하락. 중기적으로미국금리상승, 한국은하락압력예상 - 환율 : 미달러, 선진통화대비약세, 신흥통화대비강세예상 - 에너지 : 석탄상승, 천연가스하락예상. 유가는단기적으로약세, 중장기적으로강세재료 - 금 : $1,400 이상급등할가능성있음 - 비철금속 : 단기적으로약세, 중장기적으로강세재료. 알루미늄이최대수혜품목 미대선투표와개표주요일정 - 여론조사공표시기제한없어발표직전까지높은변동성에노출됨 - 한국시간 9 일오전 8 시부터출구조사발표시작, 12 시경부터주별개표윤곽드러날듯 본조사자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있습니다. 본조사자료는당사의동의없이어떠한경우에도어떠한형태로든복제, 배포, 전송, 변경, 대여할수없습니다. 본조사자료에수록된내용은당사리서치팀이신뢰할만한자료및정보로부터얻어진것이나, 당사는그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서어떠한경우에도본자료는고객의투자의결과에대한법적책임소재에대한증빙자료로사용될수없습니다. 1
대선을코앞에두고또다시혼전양상 10/28 일 FBI 이메일재수사결정으로트럼프지지율급상승 지난 7 월미국대선주자인트럼프의지지율이클린턴을상회했던적도있으나대체로클린턴후보가우세하였고, 특히 10 월세차례 TV 토론 (9/26, 10/9, 10/19) 은클린턴당선가능성을확실하게높여준것으로평가되었다. 하지만 FBI 의클린턴이메일재수사결정발표 (10 월 28 일 ) 직후트럼프지지율이급상승해 1 일공개된 ABC 방송과워싱턴포스트의여론조사에서트럼프지지율은 46% 로클린턴의 45% 를 1%P 앞섰다. 다양한자료를취합해서발표하는 RealClearPolitics 데이터에따르면 11 월 3 일현재클린턴지지율 47.3%, 트럼프 45.1% 로클린턴은근소한차이로우세를나타내고있다. 차트 1. 클린턴과트럼프지지율 (TV 토론과 FBI 이메일재수사 ) (%p) 52 48 클린턴 - 트럼프 ( 우 ) 클린턴지지율 트럼프지지율 1 차 2 차 3 차 FBI 22 44 14 40 6 36 07/01 07/31 08/30 09/29 10/29-2 출처 : Bloomberg(RealClearPolitics) 지난 6 월 23 일영국의 EU 탈퇴국민투표에서예상외로탈퇴 ( 브렉시트 ) 로가결되면서금융시장에큰혼란을야기한바있다. 이번대선은 TV 토론이후클린턴당선가능성이확실시되는것으로예측되었으나대선을열흘남짓남겨둔상황에서새로운변수가등장하면서트럼프당선이현실화될가능성을배제할수없는상황이다. 이에당사는트럼프당선시금융시장에미칠영향을미리점검해보고자한다. 브렉시트투표당시와의비교 두투표의공통점은선거직전까지도결과를예측하기어려웠다는점이다. 브렉시트투표직전까지발표된여론조사에서는찬성과반대의격차가점차좁혀졌는데, 미대선역시비슷한양상을띠고있다. 현재상황에대한불만표출이라는점에서공통점있어 브렉시트투표당시 EU 탈퇴에대한지지가 EU 와정부에대한불만의결과가반영된것임을감안해보면, 이번대선에서트럼프에대한지지는현정부에대한불만을대변한다고볼수있다. 반면클린턴후보는오바마정부의연장선이라는인식이깔려있으며현상유지라는점에서당시 EU 잔류와유사하다고볼수있다. BBC 는두현상의공통점으로유권자의분노, 세계화, 이민, 잃어버린자부심, 포퓰리즘등 5 가지를꼽기도했다. 브렉시트결정은 Tail Risk( 발생가능성이매우낮지만일단발생하면경제와금융시장을크게뒤흔들수있는변수 ) 에가까운변수였으나주요국의대규모통화완화정책기대가 2
확산되면서시장은빠르게안정을찾았다. 하지만트럼프가당선될경우향후미국정책의불확실성이커지면서브렉시트보다훨씬큰파급효과가나타날것으로예상된다. 브렉시트당시주요금융시장의반응을정리하면다음과같다. 차트 2. 주가지수 : 급락후낙폭만회 차트 3. 채권금리 (6.23 일대비등락폭 ) : 하락지속 (6.23=100) 102 S&P KOSPI (%P) 0.00 미국 10 년 한국 3 년 미국 2 년 한국 10 년 100-0.10 98-0.20 96-0.30 94-0.40 차트 4. 환율 : 파운드, 유로약세 / 달러, 엔강세 차트 5. 원자재 : 금강세, 원유약세 (6.23=100) EUR JPY 106 GBP KRW 102 98 94 90 (6.23=100) 110 106 102 98 94 금 WTI 전기동 86 90 출처 : Bloomberg, * 대미달러절상률 출처 : Bloomberg 트럼프당선시금융시장영향점검 주가하락, 채권금리하락, 금상승, 원자재하락및미달러지수하락전망시간이지나도변동성장세이어질가능성높아 우선트럼프당선이확실시될경우금융시장반응은위의브렉시트당시와전반적으로유사할것으로예상된다. 불확실성증폭에따라반사적으로주가하락, 채권금리하락 ( 가격상승 ), 금가격상승, 기타원자재가격하락등이예상되며, 미달러는선진통화대비하락할것으로전망한다. FBI 수사발표로시장은 1 주일넘게불확실성에대비해왔으나시장의반사적반응은브렉시트당시보다적지는않을전망이다. 또한브렉시트투표이후대규모유동성공급기대와브렉시트시행이당장현실화되는문제는아니라는인식으로시장의빠른회복으로이어졌던것과는달리미대선이슈는미국뿐아니라세계경제운용의틀 (Frame) 이바뀔수있는사안이기때문에시간을두고도변동성이지속되는재료로작용할가능성이크다. 3
시장별, 세부품목별, 그리고단기와중장기영향력은다음과같이다양하게나타날것으로본다. 채권시장 미국및한국국채금리동반하락예상 FBI 재수사발표이후국내를비롯한주요선진국금리는빠르게하락하고있다. 트럼프당선시미국채금리는단기적으로안전자산선호로하락할것으로예상되며국내금리도동반하락이예상된다. 최근 CDS 프리미엄은남아메리카, 아시아신흥국을중심으로상승하였다. 중장기적으로보호무역강화, 전세계교역감소, 중국환율조작국지정등이현실화될경우신흥국금융불안이재개될수있으나정책의구체성결여로불확실성이지배할것이다. 정치불안에따른안전자산선호분위기속에국채금리는연말까지하락세가이어질것으로보인다. 중기적으로미국금리상승재료, 한국은하락압력지속될듯 한편감세와재정지출증대에따른재정적자심화등은중기적으로미금리상승을이끌재료다. 하지만국내금리는보호무역강화로글로벌교역감소시국내경기하방압력이심화되며하락영향을받을것이다. 국내는재정, 통화정책여력이있기때문에급격한경기침체나신흥국금융불안이우리나라신용리스크를야기할가능성은낮다. 반대로클린턴후보당선시위험자산선호로미금리는상승세를재개하고, 중기적으로는증세를통한재정마련을선호할것으로보여재정지출확대에도미금리상승폭은제한될가능성이높다. 정치이슈보다는매크로관점에서물가상승압력에따른금리상승세가예상되며, 국채금리또한이에연동될것으로판단한다. 차트 6. VIX 지수비교 차트 7. 주요국 5 년 CDS 프리미엄변동 28 24 Brexit 미국대선 (bp) 30 20 FBI 재수사이후 브렉시트 d+1 20 10 0 16-10 12 D-7 D-6 D-5 D-4 D-3 D-2 D-1 D D+1 D+2 D+3 D+4 출처 : Bloomberg 출처 : Bloomberg 외환시장 그동안미국대선이슈에가장많은영향을받은통화는멕시코페소다. 달러대멕시코페소환율은 10 월 25 일이후약 5% 가량상승했다. 트럼프당선시가장직접적인영향은역시멕시코페소화에미치겠으나주요통화에도큰재료임에는틀림없다. 12 월미국금리인상기대점증에랠리를펼치던미달러는 10 월말이후중주요통화대비반락하면서지지율격차축소에민감도가높아지는모습이다. 4
미달러, 선진통화대비약세, 신흥통화대비강세예상 미대선에서트럼프당선시미달러는최근나타난선진통화에대한약세, 신흥통화에대한강세라는차별적흐름이이어질가능성이높다. 브렉시트투표이후달러와엔화가강세를나타내고, 파운드화및유로화는약세를나타냈으나, 이번에는당사국인미달러의약세, 엔화및유로화강세가나타날것으로예상된다. 특히트럼프의당선은 12 월미국금리인상기대를크게낮출수있고, 안전자산선호에의한미국채금리의하락은선진국통화대비달러약세를유발할것이다. 신흥통화는트럼프당선이글로벌경제의불확실성을증폭시키고, 특히미국의보호무역주의가신흥국교역을위축시킬수있으며, 일부국가에서는안보에대한우려까지자극시켜약세압력을받을것으로보인다. 달러 / 원환율은위험자산회피, 국내정국불안에더해미국의중국, 한국등에대한통상압력강화가능성, 국방문제등의우려로상승압력을받을전망이다. 달러지수는 96.4(60 주이평선 ), 94.1(120 주이평선 ) 이, 달러 / 엔은 100 엔과올해저점인 99 가지지선으로, 유로 / 달러는하반기고점인 1.136 달러, 1.143 달러 (120 주이평선 ) 가저항선으로작용할것이다. 달러 / 원은 1,157.80 원 (60 주이평선 ), 올해고점과저점에서의 50% 조정레벨부근인 1,167 원, 61.8% 조정레벨인 1,185 원, 1,200 원이저항선으로작용할것이다. 원자재시장 에너지 석탄가격상승, 천연가스하락재료유가는단기적으로하락, 중장기적으로상승압력예상 트럼프당선시석탄가격이수혜를받고천연가스가격은하락할것으로예상한다. 힐러리는재생에너지확대의중간단계로천연가스발전소확대를추진하고있으나트럼프는석탄관련규제를철폐하고 Clean Coal 을추진하는것이기본입장이다. 블룸버그는트럼프가승리할경우 2030 년천연가스수요는 2015 년대비 11% 감소하는반면석탄수요가증가할것으로전망했다. 유가에대한영향은장단기를나눠볼필요가있다. 단기적으로는안전자산선호에따라하락할가능성이높지만, 중장기적으로는트럼프의이란에대한적대적외교노선으로기존핵합의를파기할경우지정학적리스크에따른유가상승가능성이있다. 귀금속 금가격 $1,400 이상급등할가능성있음 트럼프당선시금은브렉시트투표당시와같이강한안전자산선호현상에따라급등할것으로예상된다. 또한달러화가주요통화대비약세를나타내금가격은브렉시트수준 ($1,366) 을넘어서 $1,400 이상으로급등할가능성도있다. 은은금과함께상승세를나타낼것으로보이나상대적으로산업금속의특성을갖고있어금보다는저조한강세를나타낼것으로예상된다. 비철금속 단기적으로약세, 중장기적으로상승재료. 알루미늄이최대수혜품목 트럼프당선시비철금속시장은단기적으로는안전자산선호에따른약세가불가피할것이다. 다만달러화약세로타위험자산대비낙폭은제한적일것으로예상되고, 중장기적으로는힐러리대비트럼프의토목관련인프라투자계획규모가두배가량되기때문에비철수요증가기대로상승압력이나타날전망이다. 한편트럼프당선시석탄가격상승으로비철품목중생산원가에서석탄관련전력발전비중이큰 Aluminum 이수혜품목이될가능성이높다. 5
미대선투표와개표주요일정 미국은대선여론조사관련우리나라 ( 선거법상선거일전 6 일부터선거일투표 마감시각까지여론조사결과및인용보도금지 ) 와같은공표시기제한이따로없어실제 대선결과발표직전까지지지율변화에따라높은변동성에노출될가능성이높다. 대선당일주마다투표시간에는조금씩차이가있으나대체로오전 6~7 시시작, 오후 7~8 시종료하며시간대가가장이른동부에서부터시작된다. 미국동부시간기준 한국시간기준 주요일정 8일 06:00 ~ 8일 19:00 ~ 주 (state) 별로투표시작 8일 19:00 ~ 9일 08:00 ~ 투표종료및출구조사발표시작 20:00 09:00 - 버지니아 ( 클린턴우세 ) 20:30 09:30 - 오하이오 ( 경합 ), 노스캐롤라이나 ( 경합 ) 21:00 10:00 - 플로리다 ( 경합 ), 펜실베니아 ( 클린턴우세 ) 23:00 12:00 - 아이오와 ( 경합 ), 콜로라도 ( 클린턴우세 ) 8일 23:00 ~ 9일 12:00 ~ 실제당선결과를알수있는가장빠른시간 출처 : 기사정리 6