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1 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 15 년상반기환율동향및하반기전망 < 목차 > Ⅰ. ʼ15년상반기주요환율동향 Ⅱ. ʼ15년하반기여건분석 Ⅲ. ʼ15년하반기주요환율전망 Ⅰ ʼ15 년상반기주요환율동향 1. 글로벌달러화동향 달러화인덱스 15년상반기달러화인덱스는 14년에이어전반적인상승세를보였으나, 2분기이후변동성이확대되며등락세시현 - 1분기세계각국의경쟁적인통화완화확대등으로 14년하반기이후본격화된글로벌달러화강세는가속화 - 2분기미 Fed의금리인상불확실성부각및일본및유로지역경기회복등으로글로벌달러화강세는조정세 미국 1분기경제성장률이전기대비연율 -0.2% 를기록하는등부진한영향으로금리인상시기에대한불확실성확대 일본과유로지역은양적완화확대효과로경기회복세시현 * 본고는신수진선임연구원이집필하였으며, 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님 125

2 글로벌경제이슈 달러화인덱스추이 자료 : Infomax 달러 / 유로및엔 / 달러환율유로화는 ECB의양적완화확대등으로달러화대비약세심화 - 1월스위스중앙은행의최저환율제폐지와 ECB의전격적인양적완화확대발표로달러 / 유로환율낙폭확대 달러 / 유로환율은 3.13자연저점 1.05달러기록 - 2분기이후달러 / 유로환율은유로지역경제지표호전과 ECB의양적완화확대시행이교차하며등락 독일을중심으로한유로지역경제지표호조및유가반등에따른디플레이션우려약화로상승 ECB의국채매입시행등추가양적완화가환율상승폭을제한하는가운데, 그렉시트가능성이변동성확대요인으로작용 126

3 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 달러 / 유로및엔 / 달러환율추이 자료 : Infomax 엔화는전반적으로전년대비약세를보이고있으나, 글로벌안전자산선호등으로낙폭은제한됨 - 엔화는 14년하반기에달러화대비 15.2% 절하되었으나, 15년상반기에는 2.2% 절하에그침 - 1분기엔 / 달러환율은추가상승부담및연초그렉시트 (Grexit) 우려에따른안전자산선호로 120엔이하에서등락 자옐런 Fed 의장이연내금리인상을시사한이후로엔 / 달러환율은 123엔대로박스권수준을높임 2. 원화환율동향 원 / 달러및원 / 엔환율 원 / 달러환율은전년대비상승하였으나, 방향성이부재한가운데 1,100 원을 중심으로등락지속 127

4 글로벌경제이슈 - 1분기원 / 달러환율은좁은박스권에서등락세를시현한엔 / 달러환율에동조화경향을보이며방향성이제한됨 - 2분기이후에도한국은행의금리인하등환율상승요인과경상수지흑자지속에따른원화절상압력등하락요인이교차원 / 엔환율은전반적으로 900원선을상회하는수준에서완만하게움직였으나, 5월이후변동성이확대되며급등락시현 - 1분기원-엔동조화를보인가운데, 외환당국의원 / 엔환율하락에대한경계감이하락제한 원 / 엔환율은 1분기평균 923원기록 - 2분기에는 5월이후원-엔디커플링으로환율변동성확대 5월옐런 Fed 의장의연내금리인상시사에따른엔화약세로원 / 엔환율은 900원선을하회하였으나, 6월그렉시트우려에따른안전자산선호로반등 원 / 달러및원 / 엔환율추이 자료 : Infomax 128

5 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 Ⅱ 15 년하반기여건분석 주요국통화정책기조차별화확대미국 Fed는연내금리인상을단행할전망 월테이퍼링완료이후금융시장에서는 Fed의연내금리인상가능성을높게평가하였음에도불구하고, 금리인상지연가능성또한지속제기됨 14년하반기이후의가파른달러화강세진행에대한부담감및 1분기미국경제지표부진에기인 - 옐런 Fed 의장은 5.22자연설에서연내통화정책정상화를개시하는것이적절함을언급하여금리인상기정사실화 고용과물가가목표수준에도달할때까지통화정책정상화를늦출경우경제를과열시킬가능성지적일본및유로지역의양적완화기조는지속될전망 - BOJ는 14.10월말양적완화규모를전격확대한가운데, 올해하반기추가양적완화확대가능성을배제할수없음 구로다 BOJ 총재는 15.6월말 16년상반기까지인플레이션목표치 2% 를반드시달성할것이라고언급하여연내추가양적완화확대기대감지속 - ECB는 15.1월말양적완화확대발표이후, 통화완화기조가내년 9월까지이어질것임을시사 ECB는 15.3월부터 16.9월까지매월 600억유로의국채등채권매입을실시하여총 1조유로이상의자금을공급할예정 2분기초유로지역경제지표회복등으로양적완화조기종료가능성이부각되었으나, 오히려여름철채권시장비수기를맞아유동성공급확대 129

6 글로벌경제이슈 주요국기준금리전망 자료 : Bloomberg, 주요기관전망치중간값 (7.3 자기준 ) 미국과일본및유로지역의통화정책기조차별화진행으로글로벌달러화 강세가지속될전망 - 미국과일본및유로지역간장단기금리차는모두확대될전망 주요국단기금리 (3개월물) 전망 15. 2Q 15. 3Q 15. 4Q 16. 1Q 16. 2Q 16. 3Q 미국 유로 일본 미-유로 미-일본 주 : 유로금리는 Euribor 3개월물기준 자료 : Bloomberg, 주요기관전망치중간값 (7.3자기준 ) 130

7 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 주요국국채금리 (10년물) 전망 15. 2Q 15. 3Q 15. 4Q 16. 1Q 16. 2Q 16. 3Q 미국 독일 일본 미-독일 미-일본 자료 : Bloomberg, 주요기관전망치중간값 (7.3자기준 ) 선진국경제완만한회복세가운데, 향후성장동력은약화될가능성미국경제는 1분기경기후퇴여파로상반기부진하였으나, 하반기개선예상되는가운데회복세는다소둔화될전망 - 1분기경제성장률은전기대비연율 -0.2% 로경기후퇴시현 한파및서부항만파업등으로경제활동위축 - 2분기이후고용시장호조지속에따른소비여력확대및전분기부진에따른기저효과로반등예상 실업률은자연실업률에근접한것으로평가되는 5% 대를유지하는가운데, 비농업부문고용도월평균 20만건상회 - 하반기에는달러화강세부담등으로경기회복모멘텀이다소약해질가능성 달러화강세여파로순수출이감소하고기업가격경쟁력약화등으로제조업경기회복세는둔화될전망 1분기경기후퇴및경기회복모멘텀둔화등으로 15년미국경제성장률은 IMF 전망치인 3.0% 를하회할것으로예상 131

8 글로벌경제이슈 미국경제성장률추이 미국실업률및신규고용증가 주 : 전기대비연율자료 : Infomax 주 : 전월대비자료 : Infomax 일본은양적완화에따른엔화약세효과등으로완만한경기회복세를지속할전망 - 1분기전기대비연율 3.9% 의높은성장률을기록 - 엔화약세에힘입은기업실적개선이설비투자확대로이어지는등제조업부문이경제성장견인 수출부문도엔화약세에따른가격경쟁력회복등으로성장세지속 - 민간소비부문은엔화약세및국제유가반등영향으로제한적회복예상 - 14년경제성장률은 -0.1% 를기록하였으나 15년은 1.0% 로반등할전망 일본경제성장률추이 일본월별수출입증가율 주 : 전기대비연율자료 : Infomax 주 : 전년동월대비자료 : Infomax 132

9 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 유로지역은양적완화효과에힘입어회복세를보이는가운데, 그리스디폴트여파등이경기하방리스크로작용할전망 - 유로지역은 15년 1분기전기대비 0.4% 의성장률을기록 - 소매판매와산업생산이모두개선되어경기회복기대감확대 -독일, 프랑스, 스페인, 이탈리아등주요국경제는상반기모두플러스성장기록 - 6월말그리스디폴트여파로하반기경기회복세는제한될전망 유로지역소매판매및산업생산 국가별경제성장률전망 ( 단위 : %) 유로지역 독일 프랑스 이탈리아 스페인 주 : 전년동월대비자료 : Infomax 자료 : IMF, World Economic Outlook, 15.4 월 그렉시트우려에따른금융시장변동성확대가능성채권단제시긴축안에대한 7.5자그리스국민투표가부결됨에따라그렉시트가능성이한층높아짐 - 시리자가이끄는그리스급진좌파정부는 15.1월집권이후복지축소등긴축안에대해강경입장고수 경제개혁안관련연금등복지감축및증세에대한그리스정부와국제채권단의입장은평행선지속 - 6월그리스와채권단과의구제금융최종협상이결렬되며, 6.30자 IMF 채무 15억유로가미상환되어기술적디폴트발생 133

10 글로벌경제이슈 그렉시트우려로글로벌금융시장변동성확대및안전자산선호현상이심화될전망 - 유로지역뿐만아니라전세계주식시장이그리스디폴트를전후하여모두약세시현 - 미국및독일채권금리는안전자산선호로하락한가운데, 그리스국채금리급등 - 외환시장변동성이확대되는가운데, 유로화는약세를보인반면스위스프랑과일본엔화는안전자산선호로강세시현 미국및유로지역주가지수추이 독일및그리스채권금리추이 자료 : Infomax 자료 : Infomax 그리스발금융시장불안장기화전망 - 추가구제금융협상이지연되어 7.20자 ECB앞채무 35억유로또한미상환될경우, 긴급유동성지원이중단되며그리스은행부도및예금자손실분담등으로이어질전망 - IMF는그리스채무탕감필요성을지적한가운데, 채권단내부대립등의변수발생가능 독일등은자국납세자반발로그리스부채탕감에부정적입장 134

11 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 신흥국자금유출 15년도신흥국으로의자금흐름은 14년순유입에서순유출로전환될전망 - 미국의연내금리인상단행전망으로글로벌금융위기이후신흥국으로대거유입된글로벌자금의유출불가피 - 신흥국경기부진및그렉시트가능성등의불안요인은자금유출흐름을가속화시킬가능성 세계무역성장이둔화되면서무역의존도가높은중국등신흥국경기부진 그리스디폴트에따른글로벌금융시장불안으로위험회피성향강화 - 국제금융협회 (IFF) 는 15년신흥국으로의민간자금흐름이 1,300억달러순유출을기록할것으로예상 15년신흥국으로의투자자금유입규모는전년대비 670억달러감소한 9,810억달러로글로벌금융위기이후 6년래최저치를기록할전망 주요선진국과신흥국기준금리비교 對신흥국민간자본순유입전망 ( 단위 : 십억달러 ) 전체 신흥아시아 신흥유럽 중남미 중동, 아프리카 주 : 전기대비연율자료 : Infomax 주 : 전년동월대비자료 : IIF 135

12 글로벌경제이슈 Ⅲ 15 년하반기환율전망 1. 글로벌달러화전망 달러 / 유로환율달러 / 유로환율은통화정책차별화진행과그리스디폴트여파등으로하락을지속할전망 - 상반기완만한회복세를시현한유로지역경기는하반기에는그렉시트우려등으로둔화될것으로예상 - 그리스와의추가구제금융협상진행등이원만하게이루어지지않을경우, 약세폭이확대되며연저점이갱신될전망 전망기관 상반기평균 실적 15. 2Q 기말 달러 / 유로환율전망 전망 15. 3Q 15. 4Q 16. 1Q 16. 2Q 당행 해외 IB 주 : 분기별기말환율전망치중간값 (7.3 자기준 ) 자료 : Bloomberg 엔 / 달러환율하반기엔 / 달러환율은상반기에이어방향성과변동성모두제한적인흐름을보일전망 - 미국의금리인상개시전망등환율상승요인과그리스디폴트에따른글로벌안전자산선호등의하락요인이교차 - 가파른달러화강세진행에대한미국의부담감도엔 / 달러환율상승제한 136

13 ʼ15 년상반기환율동향및하반기전망 엔 / 달러환율전망 전망기관 상반기평균 실적 15. 2Q 기말 전망 15. 3Q 15. 4Q 16. 1Q 16. 2Q 당행 해외 IB 주 : 분기별기말환율전망치중간값 (7.3 자기준 ) 자료 : Bloomberg 2. 원화환율전망 원 / 달러환율원 / 달러환율은그렉시트우려등에따른글로벌금융시장변동성확대영향으로상반기에이어방향성보다는변동성이두드러지는흐름을보일전망 - 국내달러화수급에따른변동은제한적일것으로예상 미국금리인상전망에따른내외금리차확대및그리스디폴트에따른안전자산선호등으로주식시장외국인순매도흐름은지속될전망 대규모경상수지흑자지속에따른달러화공급은환율하락압력으로작용 전망기관 상반기평균 실적 15. 2Q 기말 원 / 달러환율전망 전망 15. 3Q 15. 4Q 16. 1Q 16. 2Q 당행 1,110 1,110 1,100 1,090 국내기관 1,099 1,116 1,137 1,117 1,130 - 해외 IB 1,125 1,139 1,140 1,150 주 : 분기별기말환율전망치중간값 (7.3 자기준 ) 자료 : Bloomberg, Infomax 137

14 글로벌경제이슈 원 / 엔환율하반기원 / 엔환율은완만한하락세를보이는가운데전반적으로 900원선을상회할전망 - 원화와엔화모두뚜렷한방향성이부재할것으로예상되는가운데, 원 / 엔환율은 900~920원박스권에서등락전망 - 외환당국의원 / 엔환율하락에대한경계감이하단을지지할것으로예상 전망기관 상반기평균 실적 15. 2Q 기말 원 / 엔환율전망 전망 15. 3Q 15. 4Q 16. 1Q 16. 2Q 당행 해외 IB 주 : 분기별기말환율전망치중간값 (7.3 자기준 ) 자료 : Bloomberg 138