2014-5 호 주요권역별실물경제현황과주요이슈 2013. 4. 글로벌동향실
목차 Ⅰ. 미 국 Ⅱ. 중 국 Ⅲ. 일 본 Ⅳ. 유로존 Ⅴ. 종합비교및시사점 요약 주요실물지표를바탕으로주요권역별실물경제상황을점검해본결과, 미국경제의성장세와유로존경제의회복세가예상되는반면중국및일본경제의성장둔화가전망된다. 각권역별로살펴보면미국경제는지난겨울한파로인한일시적경기둔화를극복하고성장세를지속할것으로보인다. 미연준의테이퍼링시행속도와금리인상현실화여부가향후성장속도를결정하는주요변수로작용할전망이다. 중국경제는정부의시장효율성향상을위한과잉설비의구조조정이본격적으로진행됨에따라한동안성장둔화국면이지속될전망이다. 일본경제는아베노믹스시행에도불구내수부문의회복세가둔화되고경상수지적자가확대되고있어본격적인경기회복에는시간이걸릴것으로전망된다. 유로존경제는시장참여자들의향후경제상황에대한긍정적인식이반영되면서점진적인경기회복이예상되고있다. Ⅰ. 미국 n ( 현경제상황 ) 산업생산의장기성장세가지속되고있으나민간소비의성장세는둔화 Ÿ ( 생산 ) 산업생산지수는 09년중반이후상승국면으로전환되었으며 13년 7월부터 12월까지 6개월연속상승 (99.0 101.4) 하는등장기성장세지속 - 기상이변으로 14년 1월에는일시적으로하락 (101.4 101.0) 하였으나, 2월 (102.0) 에는상승전환하며이전최고치인 101.4( 13 년 12월 ) 를경신 우리금융경영연구소 1
산업생산지수와증가율 최근산업생산지수추이 주 : 2002=100, 증가율은전년동기대비 Ÿ ( 소비 ) 소매-식품판매증가율이점차둔화되고있으며판매액도감소세전환 - 13년중반이후소매-식품판매증가율이점차둔화되기시작하였으며 14 년 1~2월증가율 (1.9%, 1.5%) 은 09년이후최초로 1% 대진입 - 소매-식품판매액도 14년 3월에는전월대비소폭증가하였지만, 1~2월에는연속적으로감소하면서증가세둔화 Ÿ 미국경제는 13년 3분기 4.1%, 4분기 3.2% 의양호한성장률을나타냈지만지난겨울폭설로인한조업중단및물류시스템의마비와소비감소로인한성장둔화우려증가 소매 - 식품판매액과증가율 최근소매 - 식품판매액추이 주 : 증가율은전년동기대비 우리금융경영연구소 2
n ( 향후전망 ) 생산과소비부문모두향후경제상황을긍정적으로전망 Ÿ ( 생산 ) ISM 제조업기업경기실사지수 (PMI) 추이는제조업생산자들의경기확장전망을반영 - 13년 11월 PMI는 57.0으로 11년 5월이후가장높은수준을기록하였으나, 기상이변으로 14년 1월에는 51.3으로급락 - 하지만 14년 2~3월 PMI는기업들의긍정적인경기전망을반영하며연속적으로상승 Ÿ ( 소비 ) 향후경기에대한소비자들의낙관적전망이반영되며소비자신뢰지수의상승세지속 - 14년 3월소비자신뢰지수 (CCI : Consumer Confidence Index, 컨퍼런스보드발표 ) 는전월대비상승 (78.3 82.3) 하며전고점 82.1( 13년 6월 ) 을돌파 ISM 제조업 PMI 추이 소비자신뢰지수추이 주 : 50 이상이면제조업부문의경기확장을 50 미만이면경기수축전망을의미 n ( 주요이슈 ) 미연준의향후출구전략일정에관심이높아지고있는가운데올해 4분기중테이퍼링마무리, 15년금리인상논의시작전망 Ÿ 미연준은 13년 12월이후양적완화규모를축소하고있으며, 이와같은추세가지속될경우올해 10월경테이퍼링이마무리될것으로전망 - 13년 12월 850억달러에서 750억달러로양적완화규모를줄이며테이퍼링을시작한이후 3월에는 550억달러까지축소 우리금융경영연구소 3
Ÿ 향후통화정책결정에있어실업률대신정성적지표들이중요하게고려될것으로보이며 15년중금리인상논의가본격화될것으로전망 - 최근실업률이 6.7% 까지하락하면서연준은 실업률 6.5%, 인플레 2% 로설정된기존의선제적지침 (forward guidance) 을 최대한의고용, 2% 인플레이션 으로대체 - 또한금리인상시고용시장상황, 물가추이, 금융시장상황등정성적요인들을함께고려할것이라고언급 - 경제활동참가율이나장기실업률등고용시장의질적개선세가미흡한상황에서무리하게금리인상에나서지는않을것으로예상 연준테이퍼링예상스케쥴 미국주요고용지표추이 Ⅱ. 중국 n ( 현경제상황 ) 경제성장의둔화로산업생산과소매판매가침체되어있는상황 Ÿ ( 생산 ) 산업설비부문의구조조정으로산업생산의성장둔화국면지속 - 산업생산증가율은 13년 8월 10.4% 로상승하며개선조짐을보였으나 10월이후다시하락세로전환 - 14년 1~2월산업생산증가율은 8.6%, 3월산업생산증가율은 8.8% 로 10년이후최저수준기록 우리금융경영연구소 4
- 철강및조선업등의과잉설비축소를위한중국정부의구조조정완료시기 까지생산부문의성장둔화가지속될전망 산업생산증가율추이 연도별월평균산업생산증가율 주 : 전년동기대비자료 : 중국통계국 자료 : 중국통계국, 우리금융경영연구소 Ÿ ( 소비 ) 소비증가세는과거고성장기대비현저히낮은수준으로둔화 - 소매판매증가율의연도별평균은 10년 18.4% 에서 13년 13.2% 로점차하락 - 14년 3월소매판매증가율 (12.2%) 은큰폭으로하락하며 09년이후최저치 (11.6%, 11년 2월 ) 에근접 - 중국정부가추진하고있는내수부양효과가나타나기이전까지소매판매증가율의둔화국면이지속될것으로전망 소매판매증가율추이 연도별월평균소매판매증가율 주 : 전년동기대비자료 : 중국통계국 자료 : 중국통계국, 우리금융경영연구소 우리금융경영연구소 5
n ( 향후전망 ) 생산부문의불확실성이계속되고있으나소비자들은향후경제상황이개선될것으로판단 Ÿ ( 생산 ) 기업들의향후경기에대한부정적전망이반영되면서제조업구매관리자지수 (PMI) 의횡보국면지속 - 14년 3월 PMI는 50.3으로경기확장국면을반영하고있지만 3개월연속기준선인 50초반에서횡보 - 구조조정으로인한기업활동위축과 14년 2월 299억달러의무역적자가발생한대외거래측면의부진이반영된것으로판단 Ÿ ( 소비 ) 생산부문과달리소비부문의향후경기에대한판단은점차긍정적으로변화 - 소비자신뢰지수는 13년 6월최저수준인 97.0으로급락한이후 14년 2월 103.1까지상승 - 지수의변동성도향후경기에대한전망이불확실한시기였던 11~ 13년대비축소 제조업구매관리자지수 (PMI) 소비자신뢰지수 (CCI) 자료 : 중국통계국 주 :1997=100 자료 : 중국통계국 우리금융경영연구소 6
n ( 주요이슈 ) 중국정부의시장효율성향상을위한산업정책추진으로과잉설비업종의연쇄부도가능성증가 Ÿ 올해 3월태양광모듈생산업체인차오리솔라에너지가회사채발행업체중최초로디폴트를선언한이후연이어민간업체인하이신철강이부도처리되면서과잉설비업종의연쇄부도우려증가 Ÿ 산업별설비가동률을살펴보면시멘트, 유리, 조선업종의추가부실우려가능성존재 - 13년시멘트 (66.2%), 평판유리 (70.3%), 조선 (45.0%) 업종의추정설비가동률은철강업의설비가동률 (76.4%) 에비해낮은수준 Ÿ 과잉설비해소를추진하고있는현정부의산업정책기조를고려할때주요업종내부도기업수증가전망 - 리커창중국총리는올해 3월 13일열린전국인민대표자회의에서지방정부의파산과기업의모럴헤저드를방지하기위한부실기업의구조조정의지를피력 - 그동안부실기업에대한채무보증을제공해왔던지방정부의재정상황 * 악화를고려할때추가적인지원은어려울전망 * 중국지방정부의부채규모는 13년 6월기준 17.8조위안으로 10년말 10.7조위안대비 60% 이상증가 5 대과잉설비업종설비가동률 (%) 주요지역별철강수요증가율전망 (%) 자료 : Wing Hang Bank(2013), Overcapacity in China 자료 : McKinsey&Company(2013), Overcapacity in the steel Industry 우리금융경영연구소 7
Ⅲ. 일본 n ( 현경제상황 ) 생산부문의회복세가둔화된반면소비부문의성장세지속 Ÿ ( 생산 ) 내수시장의회복에힘입어산업생산이올해초까지지속적으로증가하였으나최근감소세로전환 - 산업생산증가율은 13년초부터높아지기시작하여 14년 1월에는 10.6% 까지상승하였으나 2월에는 6.9% 로하락전환 - 산업생산지수는 12년 5월이후 100이하로유지되었으나 13년 12월에는 100 을돌파, 14년 1월 103.9까지추가상승했으나 2월에는 101.5로하락 - 일본은행은 3월통화정책회의에서일본이완만한경기회복세에있다는종전경기판단을유지하면서산업생산에대해서는증가속도의상승을이유로평가를상향 Ÿ ( 소비 ) 통화확대정책과소비세인상전가수요로인해소비증가세지속 - 14년 1월증가율은 4.4% 로 12년 3월 (9.9%) 이후최고수준을기록했으며 14년 2월소매판매증가율은 3.6% 로 13년 8월이후 7개월연속플러스성장 - 소매판매지수는 14년 1월 104.4를기록하며기존고점 103.1( 13년 9월 ) 을경신하였으며 2월에도 105.1로추가상승 산업생산지수와증가율 소매판매지수와증가율 주 : 전년동기대비, 2010=100 주 : 전년동기대비, 2010=100 우리금융경영연구소 8
n ( 향후전망 ) 소비자는생산자에비해향후경제상황을부정적으로전망 Ÿ ( 생산 ) 생산자들은경기확장국면이지속될것으로예상하고있으나그정도는최근들어약화 - 제조업구매관리지수 (PMI) 는 13년 3월이후경기확장국면을나타내는 50을상회하였으며, 12월에는 56.6으로 09년이후최고치를기록 - 하지만 4월시행된소비세인상 (5% 8%) 을앞두고경기둔화우려가부각되며 14년 1월 55.5, 2월 53.9로연속하락 Ÿ ( 소비 ) 소비세인상효과로소비자들은향후경제상황을부정적으로판단 - 소비자신뢰지수는 13년 5월 45.6으로 09년이후최고치를기록했으나 14년 2월 37.6까지하락 - 현경제상황을나타내는소매판매지수는상승하고있지만향후전망을나타내는소비자신뢰지수는지속적으로하락 - 일본정부가올해말시행을계획하고있는 2차소비세인상 (8% 10%) 이현실화될경우소비심리는더욱위축될전망 제조업구매관리자지수 (PMI) 소비자신뢰지수 (CCI) 우리금융경영연구소 9
n ( 주요이슈 ) 무역적자심화와소비회복지연으로아베노믹스의효과에대한의구심부각 Ÿ 일본정부는내수부양을위해양적완화를중심으로한아베노믹스를 13년부터시행하였으나최근들어실효성에대한의구심이증가 - 2013년상반기 4% 대를기록했던경제성장률이하반기들어 1% 를하회하는등경제성장이크게둔화 (3/4분기 0.9%, 4/4분기 0.7%) - 엔화약세로발전용원료등의수입이빠르게증가하면서무역수지적자기조가지속되고있으며경상수지도적자로전환 - 물가상승률이 1.4% 까지상승했지만, 수요회복보다는발전량제한에따른난방, 광열및수도비용상승에따른영향이더큰상황 Ÿ 4월시행된소비세인상으로내수위축이불가피한가운데추가양적완화확대등을통한경기회복세유지여부가중요 - 일본은행 (BOJ) 은 필요할경우자산매입을늘릴것 이라며추가통화정책시행가능성을언급 - 엔화약세의효과가낮아지고있고추가적인재정정책의시행이어려운상황을고려할때 BOJ의양정완화규모확대여부가단기경제상황을결정하는변수로작용할전망 일본은행자산및엔 / 달러환율추이 경상수지및무역수지추이, 한국은행 우리금융경영연구소 10
Ⅳ. 유로존 n ( 현경제상황 ) 산업생산의부진이계속되고있지만소비부문은소폭개선 Ÿ ( 생산 ) 재정위기발생이후산업생산의뚜렷한개선조짐이나타나지않고있는상황 - 산업생산은유로존재정위기가심화된 11년 11월이후마이너스성장이지속되었으나 13년 9월부터플러스성장으로전환 - 이후 13년 11월 2.8% 로산업생산성장률이점차높아졌지만 12월이후상승세가둔화 - 산업생산증가율의점진적상승세에도불구산업생산지수는 100 근처에서등락을지속하는등뚜렷한개선조짐이발견되지않고있는상황 Ÿ ( 소비 ) 소매판매는최근플러스성장을기록하는등소폭개선조짐발견 - 소매판매는 13년 10월플러스성장으로전환된이후상승국면이지속되며 14년 1월에는 1.3% 를기록 - 소매판매지수는 11년 5월 100을하향돌파한이후 96~98구간에서등락을반복, 14년 1월에는 97.6으로전월대비상승 산업생산지수와증가율 소매판매지수와증가율 주 : 전년동기비, 2010=100 ( 건설업제외 ) 자료 : Eurostat 주 : 전년동기비, 2010=100 우리금융경영연구소 11
n ( 향후전망 ) 생산자와소비자모두향후경제상황을긍정적으로판단 Ÿ ( 생산 ) 제조업구매자관리지수 (PMI) 는지속적인상승세를보이며생산부문의경기회복기대감을반영 - PMI는 11년 7월이후 50.0을하회했으나, 13년 3월부터점차상승하며 7 월에는 2년만에 50.0을상회 - 이후 14년 1월 54.0까지상승했으나 2월 53.2, 3월 53.0으로연속하락하였으며 09년이후최고치인 59.0( 11년 2월 ) 수준으로회복되기까지는다소시간이걸릴전망 - 기업및소비자의경기기대심리를함께반영하는경기기대지수 (ESI: Economic Sentiment Index) 도 14년 2월 101.2 를기록하며상승세지속 Ÿ ( 소비 ) 유로존내소비자들의긍정적경기전망이반영되면서소비자신뢰지수의상승세지속 - 소비자신뢰지수는 12년 11월 -26.0까지하락했지만이후상승국면이지속되며 14년 3월에는 9.3을기록 - 이전고점인 -9.7( 10년 11월 ) 을경신한상태로재정위기가발생하기이전수준을회복 제조업구매관리자지수경기기대지수소비자신뢰지수 주 : 장기평균 =100 자료 : European Commission 우리금융경영연구소 12
n ( 주요이슈 ) 유로존내물가상승세가둔화되면서디플레이션우려부각 Ÿ 유로존소비자물가상승률은 11년 11월 3.0% 까지상승한이후 14년 2월 0.7%, 3월 0.5% 로하락 - 특히 13년 11월부터 5개월연속 0% 대의상승률을기록하여디플레이션우려심화 Ÿ ECB는유로존의경기개선을이유로 4개월연속기준금리를동결 - 14년 4분기유로존의실질경제성장률이 8분기만에처음으로플러스성장으로전환되는등경기개선조짐발견 - 14년들어근원소비자물가상승률이상승추세로반전된것도추가통화완화정책실시압력을완화 - 현재 ECB는기준금리는 0.25%, 예금금리는제로금리수준을유지 Ÿ ECB는 4월통화정책회의에서 장기화된낮은물가위험 이지속될경우비전통적조치를사용할것을결의 - 전문가들은소비자신뢰지수, 제조업구매자관리지수등주요선행지표가개선되고있는상황이므로, 유로존내소비둔화조짐이본격화될경우에한해추가부양책이시행될것으로전망 소비자물가상승률과기준금리추이 유로존분기별 GDP 성장률 자료 : Datastream, 국제금융센터 자료 : 국제금융센터 우리금융경영연구소 13
Ⅴ. 종합비교및시사점 n 미국경제의성장세와유로존경제의회복세가예상되는반면중국및일본 경제의성장둔화가지속될전망 Ÿ ( 미국 ) 한파로인한일시적경기둔화를극복하고성장세를지속할전망이나성장속도는테이퍼링의시행속도와금리인상의현실화여부에따라결정될전망 Ÿ ( 중국 ) 시장의효율성을높이기위한과잉설비업종의구조조정이지속되고있으므로경제성장둔화국면 Ÿ ( 일본 ) 아베노믹스시행에도불구내수부문의회복세가둔화와경상수지적자확대로본격적인경기회복에는시간이걸릴전망 Ÿ ( 유로존 ) 시장참여자들의향후경제상황에대한긍정적인식이나타나고있는상태로점진적인경기회복이예상되고있으며, ECB의정책대응방향이회복속도를좌우하는주요변수로작용할전망 주요경제권역별실물경제상황비교 구분 현경제상황 향후전망 생산소비생산소비 주요변수 미국 - 테이퍼링시행규모와속도 - 향후금리인상현실화여부 중국 - 과잉설비산업의부실화확대가능성 일본 - 소비심리회복여부 - 무역수지적자해소여부 유로존 - ECB 의추가통화정책시행여부 주 : 긍정적, 중립적, 부정적 우리금융경영연구소 14
n 중국의구조조정성공여부가우리나라경제에영향을주는주요변수로작용전망 Ÿ 현재우리나라의주요경제권역별교역의존도를고려할때중국의경제상황변화가가장큰대외리스크요인 - 권역별교역의존도 ( 14.1~2 월 ) : 중국 (25.1%), 유로존 (13.3%), 미국 (10.7%), 일본 (6.1%) Ÿ 중국의산업구조조정이효율적으로진행되지않을경우주로중간재를공급하는국내업체에부정적영향을미칠전망 n 일본경제의회복세둔화가지속될경우국제금융시장의변동성이심화될전망 Ÿ 미국의금리인상이현실화되는동시에아베노믹스의효과가지속되지않을경우미달러중심의안전자산선호현상이심화될가능성존재 Ÿ 안전자산에대한수요증가로신흥국금융시장의변동성확대될경우국내금융시장에도부정적영향을미칠전망 우리금융경영연구소 15