216. 1. 1 운임의함수 조선 Weekly 조선 / 지주 / 운송 Analyst 양형모 2. 3779-8843 yhm@ebestsec.co.kr 주간리뷰요약 주간수익률 : 현대중공업 +8.3%, 삼성중공업 +2.9%, 현대미포조선 +6.3%, 한진중공업 -2.2% Clarksea Index +2.2% 상승하여 $8,419 기록. 7월말이후로상승추세이어가고있음 BDI는지난주 916포인트에서이번주 921포인트로상승 클락슨신조선가지수 125로동일, 클락슨중고선가지수 8에서 77( 탱커, 컨테이너중고선가하락여파 ) 로하락 Capesize 벌크선신조선가 4,2 만달러로동일. 중고선가동일 VLCC 탱커신조선가 8,5 만달러로동일, 전선종에걸쳐중고선가는 1만달러하락 13,TEU 컨테이너선신조선가 1.9억달러로동일. 소형컨테이너선 1만달러하락 Weekly Commentary 운임이상승하면중고선거래가증가하고, 신조선발주도증가한다. 발주가증가하면선가는상승한다. 운임은발주와선가에선행한다. 그리고선박투자는선주의심리가반영된다. 금리가오르는구간, 선가가상승하는구간에서는투기적발주도있다. 또한선주는운임상승을기대하고선제적으로선박을발주하기도한다. 운임은해운업과조선업경기를좌우하는 Key Indicator 인데복잡하게얽히고설킨요인들에의해상승과하락을반복한다. Cyclical 산업의특성상운임이상승하면발주가증가하고수요대비공급이많아져다시운임이하락하고발주가감소하며해체가증가하는현상이반복된다. 운임은수요의측면도중요하지만공급의측면도중요하다. 이는과거 3 년의경험에서확인할수있다. 198 년대중반과 2 년초반대규모해체가이루어진후운임이상승했다. 운임이하락하는구간에서는해체를통한이익을연간추정운임으로나눈이익회수기간이길어지게된다. 따라서향후선박운항을통한수익창출보다는해체를통해얻는이익이매력적이기때문에해체가증가한다. 운임의하락세가마무리되고바닥을지지하게되는구간을 Catch 해야한다. 운임이하락하는구간은발주가감소하고해체가증가하기때문에공급이크게감소하게된다. 수요성장없이도공급감소로운임반등이가능한것이다. 하단의그림은 1992년 1월부터선종별 6개월평균수입 (6MMA) 추이다. 2 년초반운임이반등했고, 2 년중반은수요의성장으로모든섹터가호황을누렸던시기다. 29년은수요의역성장으로운임이급락했고, 그후파동을반복하다 214년탱커와 LPG선운임이상승했다. 현재운임바닥을논하기는이르다. 그렇지만선종별평균수입이 199년대수준까지하락했고, 해체가증가했으며, 선가가바닥을지지하고있기때문에마무리구간에진입하는것으로판단한다. 선종별 Earnings (6Month Moving Average, 1992년 1월부터 ) ($/d) 6, Bulker Tanker Containership LPGC 5, 4, 3, 2, 1, 92/1 94/1 96/1 98/1 /1 2/1 4/1 6/1 8/1 1/1 12/1 14/1 16/1
Weekly News 현대중공업현대중공업, 수에즈막스급탱커 2 척수주 (1/7 CNB 뉴스 ) 현대중공업은벨기에의탱커사인유로나브 (Euronav) 에서최근수에즈막스급탱커 2 척을수주 유로나브는이들선박을미국의발레로에너지 (Valero Energy) 에 7 년간빌려주기로용선계약을체결했다고밝힘 산업 "3 년만에후판값오르나 " 조선 - 철강업계, 가격협상막바지 (1/7 EBN) 철강업체들은지난 5년간수요처인조선업체들의불황및구조조정을감안해후판가격동결및인하요구를받아들임 철강업체들은올해상반기부터오르기시작한중국철강재및원자재가격등을반영하지않을수없게된상황 현대중공업과대우조선해양의경우철강사들과큰틀에서는하반기가격분에대한합의를이룬상태 상세한가격은공개되지않았지만철강업계의요구가상당부분받아들여진것으로전해짐 그동안철강업계는업체별로다소차이는있지만 t당 5만원인상을요구 대우조선해양대우조선, 창사이래첫생산직포함희망퇴직 1천명규모 (1/8 서울파이낸스 ) 대우조선해양이 1천여명규모의희망퇴직을실시 이번에는해양플랜트부문의대규모부실이후처음으로생산직 7천여명도희망퇴직대상에포함 예상보다수주실적이저조하자이번에희망퇴직을하기로결정한것으로알려짐 한진중공업에너지 3사매각초읽기 이번주우선협상대상자선정 (1/5 아주경제 ) 한진중공업의에너지계열 3사인대륜 E&S, 대륜발전과별내에너지의우선협상대상자선정이이번주중에발표 지난달매각입찰에는미래엔이단독응찰한상태 매각주관사인미래에셋대우측은주채권은행인산업은행과논의를통해이번주내로우선협상대상선정여부를결정할예정이라고전함 미래엔관계자는 우선협상대상자선정발표를기다리고있는단계 라고말함 계에서는이들 3사에대한시장가격을 5 억원이상으로보고있음 산업금년말드라이벌크발주시작될수있다는분석 (1/7 선박뉴스 ) 브로커들은운임이지금상태로만간다면금년말부터벌크선발주가시작될가능성이있다고언급 9월 China Newbuilding Price Index 는.6% 하락한 789를기록. 벌크선지수는.1% 만하락 케이프사이즈선운임이강세를보이고있고브로커들은선가상승에확신을가지고있는것으로풀이됨 CNPI는 18개주요선박브로커들의견해를토대로중국선가동향을추적하여발표하는지수 CNPI 브로커는해체량이증가했으며, 신조선인도량이예상치대비 5% 수준에불과하다고언급 현대미포조선 현대미포조선, 성동조선 Maersk 가발주하는피더선경쟁포기 (1/7 Tradewinds) 머스크가발주하는 3,4TEU 급컨테이너선수주경쟁에서국내조선업체는포기 이유는중국조선소가이들보다제시한선가가 1~2% 낮았기때문 산업유조선시장 218년부터희망있다 (1/7 선박뉴스 ) 선대는계속증가하고있어향후 12~18 개월이문제일것 선대증가율은 5% 수준에석유재고량이많아물동량이크게늘지는않는상황 218년이되면해체량이증가하고선대증가율이빠르게하락할전망 이베스트투자증권리서치센터 2
Weekly 신조선가및중고선가 클락슨신조선가지수 클락슨중고선가지수 (P) 145 클락슨신조선가지수 (P) 13 클락슨중고선가지수 14 12 135 13 125 11 1 9 8 12 7 115 13/1 13/6 13/11 14/4 14/9 15/2 15/7 15/12 16/5 16/1 Capesize 벌크선신조선가 6 13/1 13/6 13/11 14/4 14/9 15/2 15/7 15/12 16/5 16/1 Capesize 벌크선중고선가 6 Capesize 신조선가 6 Capesize 5 년선령중고선가 55 5 5 4 45 3 4 2 35 1 3 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 VLCC 탱커신조선가 15 VLCC 신조선가 1 95 9 85 8 75 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 13,TEU 컨테이너선신조선가 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 VLCC 탱커중고선가 VLCC 5년선령중고선가 9 85 8 75 7 65 6 55 5 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 2,75TEU 컨테이너선신조선가 118 13,TEU 신조선가 35 2,75TEU 신조선가 116 114 33 112 31 11 29 18 16 27 14 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 25 14/1 14/5 14/9 15/1 15/5 15/9 16/1 16/5 16/9 이베스트투자증권리서치센터 3
Weekly 운임 Clarksea Index Clarksons Average Bulker Earnings 25, ClarkSea Index 2, Clarksons Average Bulker Earnings 2, 15, 15, 1, 1, 5, 5, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 Clarksons Average Tanker Earnings 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 Clarksons Average Containership Earnings 45, Clarksons Average Tanker Earnings 12, Clarksons Average Containership Earnings 35, 1, 25, 8, 15, 6, 5, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 BDI 4, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 VLCC 운임 (P) 2,5 Baltic Exchange Dry Index (WS) 12 Ras Tanura - Singapore VLCC 26K Worldscale Rates 2, 1 1,5 1, 8 6 4 5 2 11/1 12/1 13/1 14/1 15/1 16/1 MR PC 5 년 Timecharter Rates 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 84K CBM LPG Charter Rates ($/d) 17, 5 Year Timecharter Rate 47-48, dwt Modern Products Tanker ($/d) 7, 6, 84K CBM LPG 12 Month Timecharter Rate 16, 5, 15, 4, 3, 14, 13, 12/1 12/7 13/1 13/7 14/1 14/7 15/1 15/7 16/1 16/7 2, 1, 15/1 15/12 16/2 16/4 16/6 16/8 16/1 16/12 이베스트투자증권리서치센터 4
Weekly 발주량업데이트 전주대비 9 척추가발주 신조발주 ( 척 ) 213 214 215 216 YTD YoY Oil Tankers 394 221 413 56(+6척 ) WEAK. -84% Chemical & Spec. Tankers 134 161 116 28 WEAK. -67% LPG Carriers 121 111 73 5 WEAK. -91% LNG Carriers 45 69 34 6 WEAK. -77% Bulk Carriers 1,246 78 354 37 WEAK. -86% Containerships 288 16 242 63 WEAK. -66% General Cargo Vessels 91 94 112 16 WEAK. -81% Ro-Ro Vessels 56 35 53 2(+2척 ) WEAK. -51% Refrigerated Vessels 2 11 6 1 WEAK. -78% Offshore Vessels 571 477 143 34 WEAK. -71% FPSO/FSU 5 7 4 WEAK. Passenger & Cruise Ships 69 59 4 52(+1척 ) FIRMER... 57% Other Misc. Vessels 34 32 27 8 WEAK. -61% TOTAL CONTRACTING 3,56 2,217 1,617 326(+9척 ) WEAK. -74% 최근발주데이터 현대중공업 16만톤급탱커 2척수주 S Type Date Dwt/Unit Delivery Builder Price Owner/Manager* 5 Fast PCCat Oct-16 1, Dec 218 Incat Tasmania Eur.m 75. Virtu Ferries 5 Chem & Oil Oct-16 7,999 9,31 Oct 218 Ferus Smit Leer Erik Thun AB 5 Chem & Oil Oct-16 7,999 9,31 Dec 218 Ferus Smit Leer Erik Thun AB 5 Chem & Oil Oct-16 7,999 9,31 Mar 219 Ferus Smit Leer Erik Thun AB 5 Chem & Oil Oct-16 7,999 9,31 Jun 219 Ferus Smit Leer Erik Thun AB 5 Tanker Oct-16 16, Jan 218 Hyundai HI (Ulsan) Euronav NV 5 Tanker Oct-16 16, Mar 218 Hyundai HI (Ulsan) Euronav NV 5 L.N.G. Sep-16 95, 18, 219 Samsung HI $m 19. Unknown 5 L.N.G. Sep-16 95, 18, 219 Samsung HI $m 19. Unknown 5 Ro-Ro Sep-16 2, 6,7 Jan 219 CSC Jinling Shipyard $m 75.6 DFDS 5 Ro-Ro Sep-16 2, 6,7 Mar 219 CSC Jinling Shipyard $m 75.6 DFDS 17 Ro-Ro Sep-16 2, 6,7 219 CSC Jinling Shipyard DFDS 17 Ro-Ro Sep-16 2, 6,7 219 CSC Jinling Shipyard DFDS 17 Ro-Ro Sep-16 2, 6,7 219 CSC Jinling Shipyard DFDS 17 Ro-Ro Sep-16 2, 6,7 219 CSC Jinling Shipyard DFDS 5 Chem & Oil Sep-16 7,999 9,5 218 AVIC Dingheng SB Sirius Rederi 5 Chem & Oil Sep-16 7,999 9,5 218 AVIC Dingheng SB Sirius Rederi 17 Chem & Oil Sep-16 7,999 9,5 219 AVIC Dingheng SB Sirius Rederi 17 Chem & Oil Sep-16 7,999 9,5 219 AVIC Dingheng SB Sirius Rederi 5 Chem & Oil Sep-16 6,5 218 Fujian Southeast SB Unknown Malaysian 5 Chem & Oil Sep-16 6,5 218 Fujian Southeast SB Unknown Malaysian 17 Chem & Oil Sep-16 6,5 218 Fujian Southeast SB Unknown Malaysian 17 Chem & Oil Sep-16 6,5 218 Fujian Southeast SB Unknown Malaysian 주 : S= Status, 5=confirmed order, 16=unconfirmed order, 17=option 이베스트투자증권리서치센터 5
중고선 Weekly 업데이트 ( 척, DWT) 215 216 YTD 탱커거래척수 (+1척) 3 149->15 벌크선거래척수 (+23척) 456 437->46 중고선거래척수 (+31척) 1,331 892->923 중고선거래량 (DWT) 77,42 48,838->5,497 중고선거래금액 23,362 8,666->8,833 평균 $/DWT 32 177>175 폐선 Weekly 업데이트 ( 백만 DWT) 213 214 215 216 YTD 탱커 11. 7.8 2.4 1.6->1.6 벌크선 23.1 16.3 3.5 25.2->25.6 컨테이너선 6.3 5.3 2.8 6.->6.1 가스선.4.3.3.3->.3 기타 6.2 3.8 2.9 2.9->2.9 Total 47. 33.6 38.8 36.->36.6 인도량, 수주잔고 Weekly 업데이트 216 년인도물량 217 년으로인도연기 ( 백만 DWT) 214 인도량 215 인도량 수주잔고 ( 척 ) 수주잔고 216F 217F 218F Crude Tankers 16.6 19.2 312->295 63.1->59.6 16.7->11.2 28.1->3.1 18.4->18.4 Products Tankers 6.6 8.8 393->38.5 2.4->19.9 5.8->4.9 1.->1. 4.6->5. Chemical Tankers.6 1.9 255->235 5.4->4.8 1.9->1.3 2.->1.9 1.6->1.6 Bulkers 48.2 49.3 1,249->1,155 18.4->1.8 48.3->37. 34.8->38.2 25.4->25.6 LPG Carriers 1.3 3.1 149->141 4.9->4.6 1.2->.9 2.6->2.6 1.1->1.2 LNG Carriers 5.6 5. 14->14 11.4->11.3 2.2->2. 3.4->3.4 5.7->6. Containerships 17.4 18.9 432->429 38.5->37.5 8.->5.5 14.7->15.9 15.9->16.2 Total 91.3 96.6 4,582->4,396 263.6->25.2 87.->65.2 99.9->16.8 76.6->78.2 이베스트투자증권리서치센터 6
Compliance Notice 본자료에기재된내용들은작성자본인의의견을정확하게반영하고있으며외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다 ( 작성자 : 양형모 ) 본자료는고객의증권투자를돕기위한정보제공을목적으로제작되었습니다. 본자료에수록된내용은당사리서치본부가신뢰할만한자료및정보를바탕으로작성한것이나, 당사가그정확성이나완전성을보장할수없으므로참고자료로만활용하시기바라며유가증권투자시투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바랍니다. 따라서본자료는어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작물로서모든저작권은당사에게있으며어떠한경우에도당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형될수없습니다. _ 동자료는제공시점현재기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사에서 1% 이상보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목은전일기준현재당사의조사분석담당자및그배우자등관련자가보유하고있지않습니다. _ 동자료의추천종목에해당하는회사는당사와계열회사관계에있지않습니다. 투자등급및적용기준 구분 투자등급 guide line 투자등급 적용기준 투자의견 비고 ( 투자기간 6~12 개월 ) ( 향후 12 개월 ) 비율 Sector 시가총액대비 Overweight ( 비중확대 ) ( 업종 ) 업종비중기준 Neutral ( 중립 ) 투자등급 3 단계 Underweight ( 비중축소 ) Company 절대수익률기준 Buy ( 매수 ) +2% 이상기대 91.% 215 년 2 월 2 일부터당사투자등급이기존 ( 기업 ) 투자등급 3 단계 Hold ( 보유 ) -2% ~ +2% 기대 9.% 4 단계 (Strong Buy / Buy / Marketperform / Sell) 에서 Sell ( 매도 ) -2% 이하기대 3 단계 (Buy / Hold / Sell) 로변경 합계 1.% 투자의견비율은 215. 1. 1 ~ 216. 9. 3 당사리서치센터의의견공표종목들의맨마지막공표의견을기준으로한투자등급별비중임 ( 최근 1 년간누적기준. 분기별갱신 ) 이베스트투자증권리서치센터 7