(206560.KQ) 사드우려완화시키는신규수주 Company Comment 2016. 9. 20 전일 76 억원규모 < 몽키킹 3> 신규수주공시. 최근주가하락은 1) 인력 충원에따른인건비상승과본사이전등일회성비용으로 2 분기실적 부진했고 2) 사드 (THAAD, 고고도미사일방어체계 ) 관련우려컸기때문. 신규수주를통해사드관련우려완화되었으며하반기실적개선전망 약 76 억원규모 < 몽키킹 3> 신규수주 덱스터는전일약 76 억원 (450 만위안 ) 규모 < 몽키킹 3> 프로젝트수주공시. 이는 2015 년도연결매출액 261 억원대비약 29% 규모. < 몽키킹 >, < 몽키킹 2> 모두덱스터가 VFX( 시각특수효과 ) 제작에참여하였으며두작품모두박스오피스흥행성공. 이러한 track record 를통해 < 몽키킹 3> 수주에성공 2 분기말기준수주잔고는약 259 억원. 이번신규수주를통해 300 억원이상의수주잔고확보. Capa( 제작역량 ) 확대를위해지속적으로인력확충중 ( 15 년말 263 명 16 년 2 분기말기준 311 명 ). 2016 년도말기준 350 명목표 사드관련우려와부진한상반기실적으로주가하락 8 월초한반도사드배치관련우려로중국엔터관련주주가하락. 동사또한지속적인인력확충에따른비용증가와 2 분기본사이전관련일회성비용등으로부진한상반기실적을기록하며 8 월초대비약 13% 하락 다만, VFX 작업이주로영화후반부에이루어지며타엔터테인먼트업체대비외부적인노출제한적. 이로인해타업체대비사드영향은상대적으로낮은상황. 이번신규수주를통해사드관련우려완화 동사의실적또한하반기로갈수록이익률개선되어연간기준영업이익률 20% 달성전망. 중국박스오피스의경우춘절기간에블록버스터급영화집중. 이에 VFX 업체입장에서는 4 분기가가장성수기이며 1 분기가비수기 Buy ( 유지 ) 목표주가 28,000원 ( 유지 ) 현재가 ( 16/09/19) 19,500원 업종 오락, 문화 KOSPI / KOSDAQ 2,015.78 / 666.64 시가총액 ( 보통주 ) 212.1십억원 발행주식수 ( 보통주 ) 10.9백만주 52주최고가 ( 16/01/19) 34,400원 최저가 ( 16/08/29) 18,800원 평균거래대금 (60일) 2,256백만원 배당수익률 (2016E) 0.00% 외국인지분율 22.2% 주요주주 김용화외 3인 34.2% PROMETHEUS CAPITAL 9.1% 주가상승률 3개월 6개월 12개월 절대수익률 (%) -11.2-11.0 N/A 상대수익률 (%p) -9.5-7.2 N/A 2015 2016E 2017F 2018F 매출액 26.1 35.0 48.3 65.3 증감률 39.6 34.5 37.8 35.2 영업이익 4.5 6.9 10.7 16.4 영업이익률 17.4 19.7 22.1 25.1 ( 지배지분 ) 순이익 4.1 6.0 9.2 12.3 EPS 716 556 850 1,134 증감률 -4.1-22.4 52.9 33.5 PER 42.4 35.1 23.0 17.2 PBR 4.4 2.7 2.4 2.1 EV/EBITDA 35.1 17.4 12.1 8.3 ROE 10.6 7.8 11.0 13.0 부채비율 8.7 10.8 10.0 11.3 순차입금 -52.6-55.3-56.2-60.6 단위 : 십억원, %, 원, 배주 : EPS, PER, PBR, ROE 는지배지분기준자료 : NH 투자증권리서치센터전망 투자의견 Buy 및목표주가 28,000 원유지. 목표주가는 2017 년도예상실적기준 PER 33.0 배수준 Analyst 이원석 02)768-7152, kyle.lee@nhqv.com
덱스터주요프로젝트수주현황 ( 단위 : 백만원 ) 프로젝트국적수주일자수주규모기납품액수주잔고 MPN( 쿵푸로봇 ) 중국 14.11.21 11,647 6,824 4,823 신과함께 한국 14.11.24 17,000 11,233 5,767 봉신전기 1 차 중국 14.12.02 5,241 5,241 - 봉신전기 2 차 중국 16.03.10 914 914 - 서유기 중국 15.05.18 2,192 1,683 509 남극절연 중국 15.06.12 2,348 1,826 522 쿵푸요가 1 차 중국 15.06.26 1,684 1,684 - 쿵푸요가 2 차 중국 16.02.02 2,679 2,189 489 리얼 한국 15.09.14 1,800 861 938 Big Cat 중국 15.10.26 4,153 1,831 2,322 삼생삼세십리도화 중국 16.04.29 3,843 1,567 2,277 귀취등 중국 16.04.29 10,825 2,545 8,280 몽키킹 3 중국 16.09.14 7,576 7,576 7,576 합계 - - 71,902 45,974 33,503 주 : 환율 USD 1,164.7 원적용, CNY 168.4 원적용. 수주잔고는 16 년 6 월말기준자료 : 덱스터 역대중국자국영화박스오피스 Top 20 ( 단위 : 십억위안 ) 순위영화명개봉일장르흥행수입비고 1 미인어 16.02.08 SF/ 코미디 3.39 주성치감독작품 2 몬스터헌트 15.07.16 판타지 / 코미디 2.43 인간과요괴의전쟁소재영화 3 심용결 15.12.18 판타지 / 액션 1.68 중국판툼레이더의판타지 / 액션영화 4 로스트인홍콩 15.09.25 코미디 1.61 5 하락특번뇌 15.09.30 코미디 1.44 6 로스트인타일랜드 12.12.12 코미디 1.27 7 서유항마편 13.02.10 판타지 / 코미디 1.25 주성치감독의서유기모티브영화 8 몽키킹 2: 삼타백골정 16.02.08 판타지 / 액션 1.20 덱스터 VFX제작참여 9 심화로방 14.09.30 코미디 1.17 10 전병협 15.07.17 코미디 1.16 11 오문풍운 3 16.02.08 액션 / 코미디 1.12 12 몽키킹 : 영웅의귀환 14.01.31 판타지 / 액션 1.05 덱스터 VFX제작참여 13 도묘필기 16.08.05 판타지 1.00 14 오문풍운 2 15.02.19 액션 / 코미디 0.97 15 손오공의귀환 15.07.10 액션 / 애니메이션 0.96 서유기모티브애니메이션 16 노포아 15.12.24 액션 / 드라마 0.90 17 지취위호산 14.12.23 액션 / 전쟁 0.88 덱스터 VFX제작참여 18 차이니즈조디악 12.12.20 액션 / 코미디 0.88 19 당인가탐안 15.12.31 액션 / 코미디 0.82 20 북경우상서도아도지불이정서 2 16.04.29 로맨스 / 코미디 0.79 자료 : China Box Office, NH 투자증권리서치센터 2
Global Peer Analysis Valuation 중국영화산업관련국내기업 회사명덱스터쇼박스 NEW CJ E&M CJ CGV Wanda Cinema 중국영화산업관련중국기업 Beijing Enlight Media Huace Film Huayi Brothers PER ( 배 ) 2015 42.4 40.2 210.0 57.2 51.3 112.1 108.2 62.1 54.6 2016E 35.1 27.4 57.8 26.6 29.2 45.9 46.1 36.0 31.3 2017F 23.0 20.2 29.3 23.5 21.4 33.9 35.5 27.7 28.0 PBR ( 배 ) 2015 4.4 4.0 2.2 2.0 6.3 15.5 6.5 5.5 5.8 2016E 2.7 2.9 2.2 1.6 3.8 7.9 4.3 3.6 3.2 2017F 2.4 2.7 2.0 1.5 3.2 6.9 3.7 3.2 2.9 EV/EBITDA ( 배 ) 2015 35.1 3.8 N/A 8.0 17.8 80.0 108.9 60.3 60.4 2016E 17.4 3.5 9.9 6.8 11.2 27.0 40.6 28.6 27.9 2017F 12.1 2.6 21.9 6.2 8.9 20.0 29.4 21.5 22.4 ROE (%) 2015 10.6 10.4 1.1 3.6 12.9 19.6 8.0 10.3 13.0 2016E 7.8 11.6 3.9 5.9 13.4 17.2 9.5 10.1 9.5 2017F 11.0 14.0 7.1 6.2 16.2 20.0 11.6 11.9 10.7 주 : 9 월 19 일종가기준. 덱스터는 NH 투자증권리서치센터추정치기준자료 : Bloomberg, NH 투자증권리서치센터전망 Trailing PBR band 12M forward PER band (won) 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 Price 2.5x 3.0x 3.5x 4.0x 4.5x (won) 70,000 Price 25.0x 60,000 35.0x 45.0x 50,000 55.0x 65.0x 40,000 30,000 20,000 10,000 0 '14.1 '15.1 '16.1 '17.1 자료 : Dataguide Pro, NH 투자증권리서치센터전망 자료 : Dataguide Pro, NH 투자증권리서치센터전망 3
덱스터연간실적추정 (IFRS 연결 ) ( 단위 : 십억원, %, 원, 배 ) 2014 2015 2016E 2017F 2018F 매출액 18.7 26.1 35.0 48.3 65.3 중국 10.2 16.1 25.0 34.8 52.4 한국 8.5 10.0 10.1 13.5 12.9 매출비중 (%) 중국 54.7 61.6 71.2 72.0 80.2 한국 45.3 38.4 28.8 28.0 19.8 영업비용 13.6 21.5 28.1 37.6 48.9 인건비 7.8 10.8 17.2 21.7 28.7 외주용역비 2.5 2.7 3.5 4.3 5.2 감가상각비및무형자산상각비 1.5 2.3 3.2 4.3 5.8 기타 1.8 5.8 4.3 7.2 9.2 영업이익 5.0 4.5 6.9 10.7 16.4 세전이익 3.5 4.9 7.4 11.4 16.0 지배지분순이익 3.1 4.1 6.1 9.3 12.4 (y-y% growth) 매출액 37.5 39.6 34.5 37.8 35.2 영업비용 10.8 58.0 30.9 33.6 30.1 영업이익 292.6-10.2 53.5 54.8 53.0 세전이익 125.9 38.2 51.7 53.6 40.5 지배지분순이익 180.2 31.5 48.0 53.6 33.5 (% margin) 영업이익률 27.1 17.4 19.7 22.1 25.1 순이익률 16.8 15.8 17.3 19.3 19.1 (Valuation) EPS 747 716 556 850 1,134 PER N/A 42.4 35.1 23.0 17.2 PBR N/A 4.4 2.7 2.4 2.1 EV/EBITDA N/A 35.1 17.4 12.1 8.3 ROE 86.1 10.6 7.8 11.0 13.0 자료 : 덱스터, NH 투자증권리서치센터전망 4
STATEMENT OF COMPREHENSIVE INCOME Valuation / Profitability / Stability ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 매출액 26.1 35.0 48.3 65.3 PER( 배 ) 42.4 35.1 23.0 17.2 증감률 (%) 39.6 34.5 37.8 35.2 PBR( 배 ) 4.4 2.7 2.4 2.1 매출원가 17.1 21.1 28.9 38.5 PCR( 배 ) 23.0 20.7 14.7 11.2 매출총이익 8.9 13.9 19.4 26.8 PSR( 배 ) 6.7 6.0 4.4 3.2 Gross 마진 (%) 34.3 39.7 40.1 41.1 EV/EBITDA( 배 ) 35.1 17.4 12.1 8.3 판매비와일반관리비 4.4 7.0 8.7 10.4 EV/EBIT( 배 ) 52.9 22.7 14.6 9.3 영업이익 4.5 6.9 10.7 16.4 EPS( 원 ) 716 556 850 1,134 증감률 (%) -10.2 52.3 54.8 53.0 BPS( 원 ) 6,879 7,324 8,174 9,308 OP 마진 (%) 17.4 19.7 22.1 25.1 SPS( 원 ) 4,561 3,237 4,439 6,002 EBITDA 6.8 9.0 12.9 18.2 자기자본이익률 (ROE, %) 10.6 7.8 11.0 13.0 영업외손익 0 1 1 0 총자산이익률 (ROA, %) 8.4 7.2 9.9 11.7 금융수익 ( 비용 ) 0 0 0 0 투하자본이익률 (ROIC, %) 14.6 28.6 31.9 36.0 기타영업외손익 0 0 0 0 배당수익률 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 종속, 관계기업관련손익 0 0 0 0 배당성향 (%) 0.0 0.0 0.0 0.0 세전계속사업이익 5 7 11 16 총현금배당금 ( 십억원 ) 0 0 0 0 법인세비용 1 1 2 4 보통주주당배당금 ( 원 ) 0 0 0 0 계속사업이익 4 6 9 12 순부채 ( 현금 )/ 자기자본 (%) -71.3-69.3-63.1-59.7 당기순이익 4.1 6.1 9.3 12.4 총부채 / 자기자본 (%) 8.7 10.8 10.0 11.3 증감률 (%) 31.5 47.1 53.6 33.5 이자발생부채 3 3 4 5 Net 마진 (%) 15.8 17.3 19.3 19.1 유동비율 (%) 1,113.5 932.7 1,017.5 925.7 지배주주지분순이익 4 6 9 12 총발행주식수 ( 백만 ) 11 11 11 11 비지배주주지분순이익 0 0 0 0 액면가 ( 원 ) 500 500 500 500 기타포괄이익 0 0 0 0 주가 ( 원 ) 30,350 19,500 19,500 19,500 총포괄이익 4 6 9 12 시가총액 ( 십억원 ) 292 212 212 212 STATEMENT OF FINANCIAL POSITION CASH FLOW STATEMENT ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F ( 십억원 ) 2015/12A 2016/12E 2017/12F 2018/12F 현금및현금성자산 46 46 42 42 영업활동현금흐름 5 4 4 6 매출채권 14 18 25 34 당기순이익 4 6 9 12 유동자산 70 78 87 102 + 유 / 무형자산상각비 2 2 2 2 유형자산 6 5 6 5 + 종속, 관계기업관련손익 0 0 0 0 투자자산 1 1 1 2 + 외화환산손실 ( 이익 ) 0 0 0 0 비유동자산 10 10 11 11 Gross Cash Flow 8 10 14 19 자산총계 80 88 98 113 - 운전자본의증가 ( 감소 ) -1-4 -7-8 단기성부채 3 3 4 5 투자활동현금흐름 -15-5 -8-8 매입채무 0 0 0 0 + 유형자산감소 0 0 0 0 유동부채 6 8 9 11 - 유형자산증가 (CAPEX) -4-1 -3-1 장기성부채 0 0 0 0 + 투자자산의매각 ( 취득 ) -1 0 0 0 장기충당부채 0 0 0 0 Free Cash Flow 1 3 1 5 비유동부채 0 0 0 0 Net Cash Flow -9-1 -4-2 부채총계 6 9 9 12 재무활동현금흐름 53 1 0 2 자본금 5 5 5 5 자기자본증가 64 0 0 0 자본잉여금 60 60 60 60 부채증감 -11 1 0 2 이익잉여금 7 13 22 34 현금의증가 44 0-4 0 비지배주주지분 0 0 0 0 기말현금및현금성자산 46 46 42 42 자본총계 74 80 89 102 기말순부채 ( 순현금 ) -53-55 -56-61 5
투자의견및목표주가변경내역 종목명코드제시일자투자의견목표가 덱스터 206560.KQ 2016.08.01 Buy 28,000 원 (12 개월 ) ( 원 ) 40,000 30,000 종가 목표주가 (12M) 20,000 10,000 0 '15.12 '16.1 '16.2 '16.3 '16.4 '16.5 '16.6 '16.7 '16.8 종목투자등급 (Stock Ratings) 및투자등급분포고지 1. 투자등급 (Ratings): 목표주가제시일현재가기준으로향후 12 개월간종목의목표수익률에따라 Buy : 15% 초과 Hold : -15% ~ 15% Sell : -15% 미만 2. 당사의한국내상장기업에대한투자의견분포는다음과같습니다. (2016 년 9 월 13 일기준 ) 투자의견분포 Buy Hold Sell 79.0% 21.0% 0.0% - 당사의개별기업에대한투자의견은변경되는주기가정해져있지않습니다. 당사는투자의견비율을주간단위로집계하여기재하고있으니참조하시기바랍니다. Compliance Notice 당사는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의발행주식등을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는동자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료의금융투자분석사와배우자는자료작성일현재동자료상에언급된기업들의금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. 동자료에게시된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는최근 1년간덱스터의대표상장주관업무를수행한사실이있습니다. 고지사항 본조사분석자료에수록된내용은당사리서치센터의금융투자분석사가신뢰할만한자료및정보를바탕으로최선을다해분석한결과이나그정확성이나완전성을보장할수없습니다. 따라서투자자의투자판단을위해작성된것이며어떠한경우에도주식등금융투자상품투자의결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로사용될수없습니다. 본조사분석자료는당사의저작물로서모든지적재산권은당사에귀속되며당사의동의없이복제, 배포, 전송, 변형, 대여할수없습니다. 동사에대한조사분석자료의작성및공표가중단되는경우, 당사홈페이지 () 에서이를조회하실수있습니다. 6