Contents 2 월상품시장전망 4 에너지 : 중국수입기대와현물수급문제로균형찾아갈듯 귀금속 : 그리스이슈발현가능성에반등연장될전망 1 비철금속 : 중국자체생산량증가로비철금속시장위축움직임 13 Charts

Monthly 2 February 2 Commodity 자산전략실 서지영 769.36 aroma84@deri.co.kr

Contents 2 월상품시장전망 4 에너지 : 중국수입기대와현물수급문제로균형찾아갈듯 귀금속 : 그리스이슈발현가능성에반등연장될전망 1 비철금속 : 중국자체생산량증가로비철금속시장위축움직임 13 Charts

대신경제연구소 Commodity 서지영 (769-36) aroma84@deri.co.kr Summary 1월상품시장은 ECB 통화정책회의를앞두고양적완화에대한기대감과동시에그리스총선에대한불안감으로유로화약세가두드러지면서달러강세가강화되면서금가격을제외하고동반약세를기록함 에너지시장 : 최근유가바닥론의근거는미국시추설비개수감소와중국원유비축증대가능성, 이두가지. 그러나시추설비감소에도효율성증대등으로현재까지도미국원유생산량은사상최고치를경신하고있음. 한편공급과잉으로콘탱고형성되면서무위험차익거래가능해져에너지기업들파산은지연될가능성높고이로인해가격레벨업기대는어려움. 다만이것이현물수급을타이트하게는할수있고중국의이례적원유비축확대가능성이수급균형점발견을빠르게할것 귀금속시장 : 남미지역의금생산량둔화와중국금수입증가등펀더멘털상의개선요인있었으나춘절이후중국수요다시둔화될가능성높고, 인도수요는규제완화에도높지않은상황. 2월그리스구제금융재협상등으로유로그룹회의등이예정되어이에따른안전자산선호이어질것이나지난해와마찬가지로결국엔금투자환경은불리하다는인식이재현될것으로예상 비철금속시장 : 1월중국제조업 PMI 28개월만에위축세를나타냄. 수요회복에대한기대는높지않은가운데자국내생산은급증조짐이계속되는상황. 그리스이슈불확실성으로 2월역시부진한장세이어질것 3

Asset Market Outlook 2 월상품시장전망 1 월국제상품시장동향 : ECB 통화정책기대로금가격만강세 1월에는 ECB 통화정책회의를앞두고양적완화에대한기대감이높은동시에그리스의총선을앞둔불안감으로유로화약세가두드러지면서달러화강세가더욱강화되며달러는지수기준으로월간.3% 상승했고, 달러강세와함께 CRB 지수도월간 4.2% 하락했다. 에너지섹터는수요부진과공급과잉우려가여전하면서급락세를이어갔다. 유가는 OPEC의증산에대한강경론이계속되는가운데미국셰일업체들의투자월말숏커버링으로일일 8% 급등했음에도전월대비 1% 가량하락했다. 계절적성수기에도불구하고천연가스가격은 13% 가량급락했다. 산업금속섹터도중국경기둔화에대한우려가지속된가운데유가하락에따른생산비용감소를근거로동반약세가전반적으로약세였다. 특히고평가논란에도불구하고가격수준의변화가높지않았던전기동가격의약세가두드러졌다. 귀금속가격은올해에도연초급등세가이어졌다. 달러화강세압력은지속되었지만미국일부경기지표도둔화됨에따라서글로벌디플레이션이미국으로확산될수있다는우려도동시에이어지며달러화가아닌다른안전자산에대한선호가높아진점이원인이었다. 다만귀금속섹터의동반강세에도불구하고경기둔화우려와함께지난해러시아리스크강화로다소높은가격을형성했던팔라듐가격은월중반들어약세로전환했다. 작년 1월이후저가매수에힘입어강세를나타냈던농산물섹터도이달들어약세전환했다. 러시아소맥수출관세가당초예상에못미치며공급우려가완화된가운데달러강세로미국산소맥의수출경쟁력약화가우려되며소맥가격급락세가두드러졌다. 이외옥수수가격도에탄올산업수요약화우려로, 대두가격은중국의수출취소소식이잇따르며수요약화우려가높아지면서동반약세를보였다. 그림 1. 달러화지수와 CRB 지수추이 ($ index) 달러화지수 ( 좌 ) (index) 1 CRB지수 ( 우 ) 32 9 3 9 28 8 26 8 24 7 22 7 2 13.1 13.7 14.1 14.7.1 그림 2. 섹터별월간등락률현황 (%, MoM) 1 8.3 6 4 1.8 2-2 -4-6 -.1-8 호-6.6 유업주달러 엔화로화달러화지수CRB 지수-4.2-4.9-6.6 에귀산업금속너지8. 금속-6.3 농4

대신경제연구소 에너지 (Energies) NYMEX 월간가격변동 ( 활황물기준 ) WTI 유브렌트유휘발유 (RBOB) 난방유천연가스 -11.3% 48.24-9.77% 2.99 +.4% 147. -6.74% 17.8-13.8% 2.691 ( 달러 / 배럴 ) ( 달러 / 배럴 ) ( 센트 / 갤런 ) ( 센트 / 갤런 ) ($/MMBtu) 1 월에너지시장 : 펀더멘털악화로약세이어져 달러초반대에서시작된올해 1월에너지시장은급락세를이어갔다. 월초부터러시아와이라크의 12월원유생산량이최대치를이어갔다는소식이이어진가운데 OPEC 국가들의증산에대한강경론이이어졌다. 사우디아라비아가미국과아시아에대한원유판매가를추가인하할계획이라는소식도투자심리를위축시켰다. 한편미국의셰일투자감축에대한소식이이어짐에도불구하고 1월중순까지집계된미국의원유재고량과생산량은급증세를이어가면서원유시장공급과잉에대한우려는지속되었다. 달러화강세가이어진점도가격하락압력을더했다. 이에따라글로벌 IB들의유가전망하향조정이이어졌고투자심리냉각이이어졌다. 다만달러화약세로인한숏커버링매수도두드러져일간 7~8% 대급반등이나타나기도했다다. 12일소매판매, 3일미국 4분기 GDP가부진했을때향후미연준의금리인상속도가다소낮춰질수있다는기대가이러한저가매수와급반등을자극했다. 한편 1월천연가스도난방성수기에도불구하고급락했다. 공급은견고한가운데올겨울날씨가따뜻하면서재고감소폭이높지않은점이원인이었다. 그림 1. 천연가스와 WTI 유가격추이 그림 2. 에너지품목별월간가격등락률현황 천연가스 ( 좌 ) WTI유가 ( 우 ) ( 달러 /mmbtu) ( 달러 / 배럴 ) 6 4 3 2 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7.1 11 1 9 8 7 6 4 2.4-2 -4-6 -8-6.7-1 -9.8-12 -11. -14 브-13.1 천 휘발유난방유(%, MoM) 렌WTI 유트유연가스

Asset Market Outlook 중국수입기대와현물수급문제로균형찾아갈듯국제유가는지난 7월부터꾸준히하락하기시작해고점대비 6% 수준을기록하고있다. 지난해하반기동안에는하락세를이어갔지만올해들어배럴당 4달러수준에들어서는하락속도가다소둔화되고숏커버링이두드러지면서유가바닥론이힘을얻고있다. 유가바닥론근거는주로다음두가지이다. 먼저, 미국내원유시추시설개수가최근지속적으로감소하고있다는점이한계생산구간진입신호로받아들여지고있다는점이다. < 그림4> 를보면원유시추설비개수는최대수치를기록한 1월 1,69개에서 1월 3일현재 1,223개까지줄어약 18% 가량감소했다. 여기에현재 26건인시추투자를 7월까지 16건으로줄이겠다고발표한 BHP 빌리턴을비롯해 BP등대형메이저업체들도투자를감소할것이라는의사를밝히고있어이사실이현재로서는공급한계상황발생에있어거의유일한신호임에도불구하고실제로미국의원유생산량추세가감소될수있는가는확신하기어렵다. 이는천연가스시추설비개수와천연가스생산량을비교해볼때알수있는내용이다. 천연가스시추개수는 28년 8월 166개로최대를기록했는데지난 1월기준 33개로 8% 나줄었다. 그럼에도불구하고미국내 '8년 8월기준천연가스생산량은 1조 826억입방피트에서 '14년 1월기준 2조 3777억입방피트로오히려 3% 가량증가했다. 원인은셰일개발기술의지속적인발달과기존시추설비의시추효율성증대, 그리고원유생산량급증세에따른수반가스생산증가에따른것이다. 따라서생산기술발전효과가크다면, 현재기하급수적인증가세를이어가고있는원유생산량이앞서언급한원유시추설비개수감소때문에반드시감소세로이어진다고기대하는것은어려울수있다. 생산성이높은설비투자일수록시추활동을중단하기보다는선별적확대할것이기때문이다. 지난해미국원유생산량은사상최고치를이어갔으나 EIA는 1월보고서에서 2년미국원유생산량을 214년일일 867만배럴에서 7.4% 증가한일일 931만배럴로전망했다. 그림 3. WTI 유가와가격등락률현황 ( 달러 / 배럴 ) 전주비등락률 ( 우 ) (%,w/w) 12 WTI유 2 11 1 9 8 7 6 4 3 14.1 14.3 14. 14.7 14.9 14.11.1 1 - -1 - -2 그림 4. 미국내원유와천연가스시추설비개수추이 ( 개 ) 원유시추시설개수 18 천연가스시추시설개수 16 14 12 1 8 6 4 2 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 6

대신경제연구소 최근미국의원유재고는정제가동률이높은수준을유지하고있음에도불구하고총재고가증가하고있다. 뿐만아니라 PADD2 에서 PADD3로의원유이동량이확대되고있음에도불구하고쿠싱지역재고마저급증하고있어소비량대비북미지역생산량증가세가둔화될조짐이없는것은현재로서는확실하다. 그림. 미국내원유정제가동률추이 그림 6. 미국원유재고량추이 1 (%) 최대 (1~14) 최소 (1~14) 평균 (1~14) 2 ( 백만배럴 ) 42 최대 (1~14) 최소 (1~14) 평균 (1~14) 2 9 4 9 38 36 8 34 8 32 7 3 28 7 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 26 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 그림 7. PADD2->PADD3 원유이동량추이 그림 8. 미국쿠싱지역원유재고량추이 ( 백만배럴 ) from PADD2 to PADD3 원유수송.6..4.3.2.1 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 ( 백만배럴 ) 미국쿠싱지역재고량 4 4 3 3 2 2 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 7

Asset Market Outlook 한편유가바닥론에대한또다른근거는유가하락으로인해중국원유수입이늘고있다는것으로이는어느정도주목할만한점이다. 중국의에너지원다각화차원의원유수입량증가는추세적이었기는하나, 지난 11월중국정부에서는사상처음으로석유비축량재고를발표한것을계기로중국의원유전략비축확대가능성이주목받고있다. 중국국가통계국은 11월 2일국가석유비축시설 1단계사업이이미완공되었고약 9,1만배럴의전략적석유를비축했다고발표했다. 9,1만배럴규모는 9일정도소비할수있는분량으로추정되고있는데이는 IEA가권고하는 9일분량에서상당히부족한수준이다. 때문에전력부족에만성적으로시달리고있는중국이최근의유가급락을기회로활용할개연성은충분하다. OPEC 국가중유가하락으로인한디폴트발생가능성이높았던국가인베네수엘라와에콰도르에대해중국이만기연장및추가차관제공에나선것은이와무관하지않아보인다. 언론보도등에따르면가격하락폭이높았던 1월이후중국의원유구입은대폭늘었다고하는데최근까지낮은수준의유가로인해 1~2분기반영되는중국의수입량은대폭의증가세를기록할것으로예상된다. 그림 3. 중국원유수입량추이 3 3 2 2 1 ( 백만톤 ) 중국원유수입량 1 2 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 그러나앞서언급한것처럼미국원유생산량이감소할것으로예단하기는어려운상황이고, 지난해부터공급과잉우려를본격적으로가져왔던 OPEC 공급의경우는최근증가세가이어질조짐과함께내부감산불가에대한강경론이계속되고있다. 따라서공급증가를상회하는만큼수요가증가하면서유가가현재보다훨씬높은수준에서균형이형성되기를기대하기에는시간이소요될것으로보인다. 8

대신경제연구소 다만최근선물트레이딩동향을살펴보면중단기적으로는새로운수급균형수준과바닥이형성되는시점은예상보다빨라질것으로기대된다. 현물공급과잉으로인해최근원유선물시장에서는 < 그림4> 와같이콘탱고현상이확대되고있다. 이에따라최근 Vitol 이나 Glencore 와같은트레이딩기업들이이를통한무위험차익거래 ( 현물보유해보관하는동시에선물을매도 ) 에나서면서해상재고가급증하고있는것으로나타났다. 최근낮은가격에따른마진폭축소가불만인생산기업들은가격경쟁에뛰어들지않고원유를장기간저장해둘유인이충분하다. 물론트레이딩기업이나은행들은향후무위험차익거래가가능한 Financing Deal 로파산직전에놓인기업들에대해서부외대출을제공할것이므로이들역시생산을늘릴여력이오히려확대될것이다. 즉, 선물시장콘탱고현상으로인해공급한계상황이발생할가능성은더낮아졌다. 그러나이는당장시중에유통될수없는물량들로향후이른바 ' 풍요속빈곤 ' 이라일컬어지는현물부족상황이확대될수있다. 다만같은시황을겪었던비철금속의경우를볼때벤치마크가격은재고급증세로하락압력이지속되는한편프리미엄만상승했던경험이있다 ( 그림1 참고 ). 이는실제현물을구하기는힘들지만재고자체는너무풍부한상황을반영했던것이다. 이를감안하면수급병목현상이벤치마크가격의반등으로이어지기보다는판매가재인상만으로이어질가능성은배제할수없을것이다. 그럼에도불구하고타이트해진현물수급이새로운수급균형발견을앞당겨추가적인가격하락을방어하는데는기여할수있을것이다. 앞서언급한 2월이후발표될중국원유수입량지표등이대폭증가할것이라는예측이투자심리를견인할수있기때문이다. 그림 9. WTI 유가선물포워드커브 그림 1. 알루미늄재고량과실물프리미엄추이 1 ( 달러 / 배럴 ) 현재 1개월전 6개월전 1년전 ( 달러 / 톤 ) LME 알루미늄재고 ( 우 ) 미국 ( 천톤 ) 싱가폴 6 일본 6 9 8 4 4 7 3 3 6 2 2 ( 만기 ) 4 14.3.6 16.9 17.12 19.3 2.6 21.9 22.12 1 7 8 9 1 11 12 13 14 1 9

Asset Market Outlook 귀금속 (Precious Metals) CME(COMEX NYMEX) 월간가격변동 ( 활황물기준 ) Gold Silver Platinum Palladium +6.49% 1,279.2 +.73% 17.21 +1.% 1,238.2-3.9% 772.4 ( 달러 /Oz.t.) ( 달러 /Oz.t.) ( 달러 /Oz.t.) ( 달러 /Oz.t.) 1 월귀금속시장 : 안전자산선호다각화로금가격강세 1월귀금속시장은달러화강세와함께국제유가하락으로인한물가하락예상이두드러짐에도불구하고강세를나타냈다. 세계경제성장하향에대한우려가높아진가운데 2일로예정되었던그리스총선에서시리자당이압승하며향후그리스의구제금융프로그램에대한차질에대한우려가높아지면서안전자산선호현상이확대되며가격상승세가두드러졌다. 유동성확대에대한기대도금가격을견인했다. 1월 22일로예정된 ECB 통화정책회의에서국채매입가능성에대한논의로유동성확대에대한기대가지속된가운데. 스위스중앙은행 (SNB) 의유로화에대한환율하한선폐지선언으로인해세계각국의통화가치절하경쟁이두드러질수있다는우려역시금가격을견인했다. 발표된 12월 FOMC 의사록과 1월 FOMC 회의록은매파적이었다는평가가우세했으나미국경기둔화로연준이금리인상에신중할수있다는낙관론도여전해이역시가격상승에힘을보탰다. 한편가격급락으로인해멕시코, 페루등에서자금조달문제로인해금생산프로젝트가축소또는연기됨에따라서공급량감소에대한우려가두드러진가운데춘절을앞둔중국의금수요증가에대한기대로펀더멘털개선에대한기대심리가가격반등을견인했다. 그림 1. 금과은가격추이 그림 2. 귀금속품목별월간가격등락률현황 ( 달러 / 온스 ) 은 ( 좌 ) 금 ( 우 ) ( 달러 / 온스 ) 4 2 3 18 3 16 2 14 2 12 1 1 8 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7.1 (%, MoM) 8 6..7 6 4 1.6 2-2 -4-4. -6 금은팔 플래티넘라듐1

대신경제연구소 2 월금가격, 그리스이슈발현가능성에반등연장될전망 2년에도금투자에불리한여건은이어졌다. 1월들어유가는추가급락해월초대비 16% 하락하는가운데경기둔화로인해인플레이션우려가높아졌고, 달러화역시강세를이어가면서금투자메리트가반감되었다. 그럼에도불구하고지난해초와같이금가격은숏커버링매수와함께안전자산선호현상에힘입어연초또다시강세를이어갔다. 지난해에는아시아신흥국의금융위기에대한우려에대한안전자산선호현상이있었다면올해의경우는그리스총선을앞두고그렉시트불안감이되살아날것에대한우려와함께 ECB 통화정책회의를앞두고양적완화발표에대한기대감이강세를견인했다. 그림 11. 기대인플레이션하락에도, 그림 12. 달러강세에도연초금가격강세 (%) US 1Y TIPS spread( 좌 ) ( 달러 / 온스 ) 3. 금가격 ( 우 ) 2 2.8 19 2.6 18 2.4 17 2.2 16 2. 1.8 14 1.6 13 1.4 12 1.2 11 12.1 12. 12.9 13.1 13. 13.9 14.1 14. 14.9.1 ($ 지수 ) 달러화지수 ( 좌 ) ( 달러 / 온스 ) 1 금가격 ( 우 ) 2 98 96 19 94 18 92 17 9 88 16 86 84 82 14 8 13 78 76 12 74 11 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7.1 1월에는금펀더멘털의미약한개선도있었다. 공급측면에서는남미지역의금생산감소가관측되었다. 한해전체생산량의 % 정도를차지하는페루의경우 214년 1~11월까지의금광산생산량이전년동기대비 11.2% 감소했고, 약 3.6% 정도의생산점유율을가지는멕시코의경우 214년 1~1월금생산이전년에비해 8.1% 감소해약 1년만에이지역의연간금가격생산이전년비감소세를기록할것으로예상되고있다. 반면수요에있어서는중국에대한기대가확대되었다. 최근상품가격하락으로인해중국의비축수요에대한기대가높은가운데홍콩으로부터의중국금수입이크게늘면서 213년둔화되었던중국금수요가다시회복될것으로기대된것이다. 또한금가격의단독반등으로인해 IB들의금가격전망치가상향조정되면서투자심리또한개선되어월말들어서는금실물 ETF도증가하기시작했다. 11

Asset Market Outlook 그림 13. 홍콩으로부터의중국금순수입량 그림 14. 금실물 ETF 보유량추이 ( 달러 / 온스 ) 홍콩으로부터의금순수입 ( 우 ) ( 톤 ) 2 금가격 ( 좌 ) 16 18 14 16 12 14 12 1 1 8 8 6 6 4 4 2 2 7 8 9 1 11 12 13 14 ( 백톤 ) 28 2 22 19 16 13 1 7 4 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 ETF 금총보유량 ( 좌 ) SPDR 금보유량 ( 좌 ) 금가격 ( 우 ) ( 달러 / 온스 ) 2 18 16 14 12 1 8 최근금가격강세가글로벌경기부양기대와향후금융시장불안에대한안전자산선호현상이었음을감안할때 2월말그리스구제금융협상을앞두고 ECB통화정책회의와유로그룹회의등에서이로인한잡음이지속될가능성이있다. 따라서향후그폭은크지않더랃도안전자산선호현상에따른금가격의강세는 2월까지연장될것으로예상된다. 다만금가격강세는지난해와마찬가지로연초숏커버링성격이높을것이며향후지속적으로강세를나타내기는어려울것으로예상된다. 먼저춘절이후중국금수요가다시감소할것이라는전망이우세하다는점과인도의금수요가 12월있었던 2:8룰폐지에도불구하고부진하다는점을감안하면금가격과달러강세가동시에진행되는현수준금가격이주요수요국들에게부담이될것으로실수요는다소약화될수있기때문이다. 또한미국의금리인상이현실화될수록연초금가격강세를이끌었던이슈는실제로는금가격에불리했던여건임을자각하게될가능성이높기때문이다. 12

대신경제연구소 비철금속 (Base Metals) LME 월간가격변동 (3M 기준 ) 전기동 (CU) 알루미늄 (AL) 아연 (ZN) 납 (PB 니켈 (NI 주석 (SN) -13.12%,49. +.32% 1,864. -2.79% 2,12. -1.46% 1,89. +.6%,16. -1.76% 192 ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) ( 달러 / 톤 ) 1 월비철금속시장 : 성장둔화우려와유가하락에급락 1월비철금속시장은전기동가격의급락으로약세를나타냈다. 유가급락으로인한상품시장투자심리저조에도불구하고낙폭이높지않았던전기동은연초거래량이한산한가운데세계경제전망하향조정에따른수요우려및중국자체생산증가우려로급락세를나타냈다. 중국 12월무역은수출입증가율및무역수지가예상을상회하는모습이었으나구리원광수입급증및비가공구리수입증가폭감소가두드러졌고, 기타경제지표도다소둔화된모습을이어가면서향후중국경제에대한기대가낮을뿐아니라경기부양이있더라도비철금속시장에는호재가되지못할것이라는예상이우세했다. 전기동 LME 재고량증가역시약세를견인했다. 춘절을앞두고재고비축기임에도 LME 재고량이계속증가하는한편실물프리미엄의약세도두드러진모습이었다. 그림 1. LME 지수추이 그림 2. 비철금속품목별월간가격등락률현황 (LME index) LME지수 4 4 3 3 2 2 1 9 1 11 12 13 14 (%, MoM).3.6-2 -4-2.8-1. -1.8-6 -8-1 -12-14 -13.1 전납기동 아연니켈알루미늄13

Asset Market Outlook 중국자체생산량증가로비철금속시장위축움직임 1월중국제조업 PMI는 49.8을기록해전월.1 및예상.2를하회했을뿐아니라 212 년 9월이후 28개월만에처음으로기준선을하회하며경기위축을나타냈다. 세부항목상으로도완제품재고가.2%p 상승한가운데신규수주와수출수주지수가하락해향후개선가능성에대한기대는낮다. 춘절이있는 1~2월은통상적으로제조업 PMI가낮은편이기는하지만올해춘절이평년보다늦다는점을감안하면수요가정상화되는시점도늦춰질것임을감안한다면경기반등에는시간이걸릴수있다. 그림 3. 중국제조업 PMI 지수추이 그림 4. 항목별전월차 ( 기준 =) 중국제조업 PMI 6 HSBC 중국제조업 PMI 6 4 4 3 7 8 9 1 11 12 13 14 중국제조업 PMI (CFLP) 항목별전월차 신규수주 -.2 수출수주 -.7 생산 -. 수주잔량.2 공급자배달.3 고용 -.2 수입 -1.4 원재료구매 -. 구매물가-1.3 원재료재고 -.2 완제품재고 (%p).2-1. -1 -.. 이처럼수요회복에대한기대는미미한가운데에도글로벌동광공급확대로인한중국자체생산은갈수록늘어나는조짐이뚜렷하다. 중국비가공구리수입량은지난해상반기중인도네시아동광수출이과세문제로인해일시적으로중단된이후둔화세가뚜렷해진반면원광수입량의경우특히 8월이후대폭늘어난모습을나타내고있다. 이에따라중국내비가공구리생산량추이를보면지난하반기이후부터증가폭이확대된것으로나타나고있다. 최근중국의원유비축확대를감안할때향후구리가격이추가하락한다면 SRB 의구입에대한기대가형성될수는있다. 수요대비자체공급이부족한원유와달리구리수입을과거와같이대량으로매수할가능성은높지않다. 14

대신경제연구소 그림. 중국비가공구리수입량과증가율추이 그림 6. 중국동광수입량과증가율추이 중국비가공구리수입량 ( 백만톤 ) (%, YoY) 6 증가율 (YoY) 2 4 3 2 1 6 7 8 9 1 11 12 13 14 1 - -1 중국구리원광수입량 ( 백만톤 ) (%, YoY) 14 증가율 (YoY) 14 12 1 8 6 4 2 6 7 8 9 1 11 12 13 14 12 1 8 6 4 2-2 -4-6 -8 그림 7. 중국정련구리생산량 ( 천톤 ) 중국정련구리생산 ( 좌 ) 증가율 ( 우 ) (%, YoY) 8 7 6 4 3 2 1 3 4 6 7 8 9 1 11 12 13 14 4 3 2 1-1 한편 2월에는그리스긴축재협상을앞두고유럽이벤트가다수예정되어있다. 그리스는 EU와의재정긴축및국가부채에대한협상을앞두고최근라자드를고용하는등총선이후의강경입장에서는다소후퇴하였다. 그러나이와관련한불확실성은시장심리위축을지속시킬수있기때문에당분간반등에대한기대는크지않을것으로보인다.

Asset Market Outlook Charts of Energies 그림 1. WTI 유가와브렌트유가스프레드추이 ($/ 배럴 ) WTI-브렌트 WTI유브렌트유 ($/ 배럴 ) 14 13-12 11-1 1-9 8-2 7-2 6-3 4-3 11.1 12.1 13.1 14.1.1 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림 2. 미국원유재고량추이 42 4 38 36 34 32 3 28 ( 백만배럴 ) 26 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 최대 (1~14) 최소 (1~14) 평균 (1~14) 2 그림 3. 미국휘발유재고량추이 최대 (1~14) 최소 (1~14) ( 백만배럴 ) 평균 (1~14) 2 4 4 3 3 2 2 1 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림 4. 주간미국내천연가스재고량추이 ( 천억입방피트 ) 4 4 3 3 2 2 1 최대 (1~14) 최소 (1~14) 평균 (1~14) 2 1월 2월 3월 4월 월 6월 7월 8월 9월 1월11월12월자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림. WTI 유가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) ( 달러 / 배럴 WTI유 ( 우 ) 13 4 12 4 11 3 1 3 9 2 2 8 7 1 6 4 11.1 11.7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7.1 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림 6. 천연가스가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) CFTC 비상업순매수 ( 좌 )( 달러 / 백만Btu) 천연가스 ( 우 ) 1 9 8-7 -1 6-4 -2 3 2-2 1-3 9.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 16

대신경제연구소 Charts of Base Metals 그림 7. 전기동 재고 현황과 LME 3M 가격 추이 CME 재고(좌) SHFE 재고(좌) LME 재고(좌) 전기동 가격(우) (만 톤) 1 그림 8. 전기동 가격과 투기적 순매수 포지션 추이 (달러/톤) 11 CFTC 비상업 순매수(좌) 전기동 가격(우) (천계약) 6 (달러/톤) 11 1 8 7 9 8 1 4 3 9 2 1 8 4 7-1 7-2 2 6-3 6-4 1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 자료: EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 - 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 자료: EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림 9. 전기동 실물 프리미엄 추이 그림 1. 알루미늄 재고 현황과 LME 3M 가격 추이 미국 프리미엄 유럽 프리미엄 상해 프리미엄 (달러/톤) 24 21 SHFE 재고(좌) LME 재고(좌) 알루미늄 가격(우) (만 톤) 6 (달러/톤) 28 8 6 18 2 12 22 2 46 6 44 3 18 42 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7.1 자료: EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 SHFE 재고(좌) LME 재고(좌) 아연 가격(우) (만 톤) 4 11.1 16 12.1 13.1 14.1.1 자료: EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림 11. 아연 재고 현황과 LME 3M 가격 추이 17 그림 12. 납 재고 현황과 LME 3M 가격 추이 (달러/톤) 27 26 2 13 11 SHFE 재고(좌) LME 재고(좌) 납 가격(우) (만 톤) (달러/톤) 29 4 24 4 23 3 27 2 22 9 3 2 2 21 2 19 18 17 12.1 자료: EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 13.1 14.1.1 23 21 19 7 11.1 24 48 9 12.1 26 4 11.1 17 12.1 13.1 14.1.1 자료: EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 17

Asset Market Outlook 그림 13. 니켈재고현황과 LME 3M 가격추이그림 14. 주석재고현황과 LME 3M 가격추이 ( 만톤 ) LME 재고 ( 좌 ) ( 달러 / 톤 ) 4 니켈가격 ( 우 ) 3 4 28 3 26 3 24 22 2 2 2 18 16 1 14 12 1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 ( 천톤 ) LME 재고 ( 좌 ) ( 달러 / 톤 ) 2 주석가격 ( 우 ) 3 23 21 19 3 17 2 13 11 9 2 7 11.1 12.1 13.1 14.1.1 자료 : EIA, Bloomberg, 대신경제연구소 그림. 유로 - 달러환율과 LME 지수추이 그림 16. 위안화환율과 LME 지수추이 (LME index) 48 LME지수 ( 좌 ) 유로-달러 ( 우 ) ( 달러 / 유로 ) 1. (LME index) 48 LME지수 ( 좌 ) 달러-위안 ( 우 ) ( 위안 / 달러 ) 6.7 4 4 6.6 42 39 36 33 3 1.4 1.3 1.2 42 39 36 33 3 6. 6.4 6.3 6.2 27 27 6.1 24 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 24 6. 11.1 12.1 13.1 14.1.1 표. 주간 COMEX SHFE 재고현황 ( 단위 : 톤 ) 금주재고 주간변동 전주재고 CU(COMEX) 21,333-1,249 22,82 CU(SHFE) 137,42 2,9 134,137 AL(SHFE) 187,114 1,43 186,71 ZN(SHFE) 8,639 9,286 76,33 PB(SHFE) 48,82-321 49,173 자료 : CME( 시카고상업거래소 ), SHFE( 상해기화교역소 ), Bloomberg, 대신경제연구소 표 6. 주간 LME 재고현황 ( 단위 : 톤 ) LME 재고 출하예정물량 금주재고 주간변동 전주재고 금주 (* 비중 ) 전주 (* 비중 ) CU 248,12 1297 23, 23,12 9.32% 23,4 9.97% AL 4,48,9-3727 4,86,17 2,317,32 7.23% 2,34,37 7.28% ZN 63,7-2 64,77 136, 21.7% 146,7 22.62% PB 2, -1 2,1 8,82 4.1%,1 2.37% NI 426,24 324 423,36 113,784 26.69% 14,364 24.67% SN 11,81-18 11,99 63.38% 76 6.38% 자료 : LME( 런던금속거래소 ), Bloomberg, 대신경제연구소 18

대신경제연구소 Charts of Precious Metals 그림 17. 금가격과달러화지수추이 ($/OZ) 금가격 ( 좌 ) (Index) 달러화지수 ( 우 ) 2 1 19 18 9 17 16 9 8 14 13 8 12 11 7 12.1 12.7 13.1 13.7 14.1 14.7.1 그림 18. US 1Y TIPS 스프레드와금가격추이 ($/OZ) 금가격 ( 좌 ) (%) 2 US 1Y TIPS spread( 우 ) 3 19 2.8 18 2.6 17 2.4 16 2.2 2 14 1.8 13 1.6 12 1.4 11 1.2 1 1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 19. 금가격과투기적선물순매수포지션추이 그림 2. 은가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) 3 2 2 1 CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) 금가격 ( 우 ) ( 달러 / 온스 ) 2 18 16 14 12 1 ( 천계약 ) 7 6 4 3 2 CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) 은가격 ( 우 ) ( 달러 / 온스 ) 6 4 3 2 8 1 1 6 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 21. 플래티넘가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) ( 달러 / 온스 ) 6 플래티넘가격 ( 우 ) 2 19 18 4 17 16 3 2 14 13 1 12 11 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 22. 팔라듐가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) ( 달러 / 온스 3 팔라듐가격 ( 우 ) 1 3 9 8 2 7 2 6 4 1 3 2 1 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 19

Asset Market Outlook Charts of Agricultures 그림 23. 코코아선물가격과커피선물가격추이 ( 달러 / 톤 ) 코코아선물가격 ( 좌 ) ( 달러 / 파운드 ) 4 커피선물가격 ( 우 ) 4 3 3 3 3 2 2 2 2 1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 24. 돈육선물가격과생우선물가격추이 ( 달러 / 파운드 ) 돈육가격 ( 좌 ) ( 달러 / 파운드 ) 14 생우가격 ( 우 ) 18 13 17 12 16 11 1 14 13 9 12 8 11 7 1 6 9 8 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 2. 옥수수가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) ( 달러 / 부셀 ) 6 옥수수가격 ( 우 ) 9 8 4 7 3 6 2 1 4-1 3-2 2 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 26. 대두가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) ( 달러 / 부셀 ) 3 대두가격 ( 우 ) 18 3 17 16 2 2 14 13 12 1 11 1 9 8-7 11.1 12.1 13.1 14.1.1 그림 27. 소맥가격과투기적선물순매수포지션추이 그림 28. 원당가격과투기적선물순매수포지션추이 ( 천계약 ) 8 CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) 소맥가격 ( 우 ) ( 달러 / 부셀 ) 1 ( 천계약 ) 3 CFTC 비상업순매수 ( 좌 ) 원당가격 ( 우 ) ( 달러 / 파운드 ) 4 6 9 2 3 4 2-2 -4 8 7 6 2 1 3 2 2 1-6 4-8 3 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1.1-11.1 12.1 13.1 14.1.1 2

대신경제연구소 [ Compliance Notice ] 본 < 대신 Asset Market Outlook> 보고서는대신증권에서대신경제연구소에의뢰하여신뢰할만한자료와정보를사용하여작성한리포트로고객의투자편의를위하여단순참고용으로제공됩니다. 본리포트의내용은특정한투자상담, 권유또는광고를포함하고있지않으며당사는본리포트에서제공된시장분석, 전망을포함한모든내용에관하여그정확성또는예측의실현여부등을보장하지않습니다. 당사는어떠한경우라도고객의선물투자결과에대하여책임을지지않으며, 누구든지본리포트를증권투자와관련한분쟁에서법적책임소재의증빙자료로사용할수없습니다. 본리포트를참고한고객의투자의사결정은전적으로고객자신의판단과책임하에이뤄진것으로서당사는본리포트의내용에의거하여고객이행한일체의투자행위또는그결과에대하여어떠한책임도지지않습니다. 또한당사의동의없이본리포트를무단으로복제 / 전송 / 인용 / 배포하는행위는법으로금지되어있습니다. 21