제지

백수오떠난갱년기건강기능식품시장 석류로물들이다 216.12.23 국내건강기능식품의트렌드를선도하는바이오헬스케어기업 안정적인캐쉬카우와신제품출시효과로외형성장기대 개별인정형원료개발로차별화된핵심소재경쟁력보유 투자의견목표주가 Not Rated N/A Upside / Downside (%) n/a 현재가 (12/22, 원 ) 26,85 Consensus target price ( 원 ) n/a Difference from consensus (%) n/a Forecast earnings & valuation Fiscal year ending 213 214 215 매출액 ( 십억원 ) 15 17 24 영업이익 ( 십억원 ) 2 2 3 순이익 ( 십억원 ) 2 2 4 EPS ( 원 ) 건강기능식품및천연물신약을연구, 개발, 생산하는헬스케어기업에이치엘사이언스는다양한천연물원천기술을기반으로건강기능식품및천연물신약을연구, 개발, 생산판매하는바이오헬스케어기업이다. 특히간건강및여성건강, 항산화분야에서국내건강기능식품의트렌드를선도하고있다. 국내주요홈쇼핑채널등 B2C 유통채널과국내유수바이오헬스케어기업고객군의 PB상품공급등 B2C 유통채널까지모두구축하여견조한실적성장을지속하고있다. 216년상반기기준제품별매출비중은밀크씨슬류 39.2%, 스피루리나류 19.5%, 석류농축액류 14.6%, 은행잎추출물류 7.1%, 아로니아류 6.8%, 기타 12.8% 이다. 증감률 (%) n/a n/a n/a PER (X) n/a n/a n/a EV/EBITDA (X).2.. PBR (X) n/a n/a n/a ROE (%). 21.1 28.5 배당수익률 (%) n/a n/a n/a Performance (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 9.6 n/a n/a n/a KOSDAQ 대비상대수익률 8.7 n/a n/a n/a 안정적인캐쉬카우와신제품출시효과로외형성장기대닥터슈퍼칸은에이치사이언스의베스트셀러로밀크시슬추출물이주성분인간기능개선제이다. 211년출시이후매년 1억원이상의매출을기록하고있다. 216년에도매출액은전년대비 37.2% 성장한 123억원을기록할것으로예상된다. 닥터슈퍼칸이안정적인캐쉬카우라면석류농축신제품레드클레오가새로운성장동력이될전망이다. 닥터슈퍼칸의안정적인성장과더불어백수오사태이후공백에가까웠던 45, 주가 ( 좌, 원 ) KOSDAQ 지수대비 ( 우, pts) 15 여성갱년기시장에서레드클레오의수요가 3 분기부터빠르게증가하고있어시장은 더욱확대될것으로전망된다. 36, 12 27, 9 개별인정형원료개발로차별화된핵심소재경쟁력보유 18, 6 에이치엘사이언스는현재개발완료된식약처개별인정형원료를 7 건보유하고있고, 9, 3 추가로 3 건이심사중에있다. 이중에서도가장높은성장성을보유하고있는원료는 1월 11월 기능성석류농축액이다. 21 년식약처로부터인정받은기능성석류농축액 (PestroHL) 은갱년기여성건강소재로인정받은세계유일기능성석류농축액원료이다. Trading Data 시가총액 ( 십억원 ) 138 유통주식수 ( 백만주 ) 특허보호로 2 년간배타적권리를인정받아여성갱년기시장에서독점적위치를 확보할수있을것으로기대된다 Free Float (%) 1. 52주최고 / 최저 ( 원 ) 38,2 / 2,2 거래대금 (3M, 십억원 ) 15 외국인소유지분율 (%). 주요주주지분율 (%) 이해연 58.8 자료 : Fnguide, KB투자증권

Ⅰ. 기업개요 에이치엘사이언스는다양한천연물원천기술을기반으로건강기능식품및천연물신약을연구, 개발, 생산판매하는바이오헬스케어기업이다. 특히간건강및여성건강, 항산화분야에서국내건강기능식품의트렌드를선도하고있다. 국내주요홈쇼핑채널등 B2C 유통채널과국내유수바이오헬스케어기업고객군의 PB상품공급등 B2C 유통채널까지모두구축하여견조한실적성장을지속하고있다. 뿐만아니라에이치엘사이언스는전반적으로독자브랜드를개발하여원료부터자체온라인쇼핑몰 ( 건강한가족 ) 유통망까지갖추어수직계열화를이루고있다. 216년상반기기준제품별매출비중은밀크씨슬류 39.2%, 스피루리나류 19.5%, 석류농축액류 14.6%, 은행잎추출물류 7.1%, 아로니아류 6.8%, 기타 12.8% 이다. 연간매출액및영업이익률 주주구성 ( 억원 ) (%) 매출액 ( 억원 ) 영업이익률 ( 우 ) 3 25 (%) 25 2 15 1 5 2 15 1 5 기타 31. 이해연외 1 인 69. 213 214 215 1H16 3Q16 누적 에이치엘사이언스제품구성 2

Ⅱ. 투자포인트 1. 안정적인캐쉬카우와신제품출시효과로외형성장기대 닥터슈퍼칸은에이치사이언스의베스트셀러로밀크시슬추출물이주성분인간기능개선제이다. 211년출시이후매년 1억원이상의매출을기록하고있다. 216년에도매출액은전년대비 37.2% 성장한 123억원을기록할것으로예상된다. 닥터슈퍼칸이안정적인캐쉬카우라면신제품레드클레오는새로운성장동력이될전망이다. 레드클레오는자체브랜드제품으로갱년기여성에게좋은석류농축이원료이다. 닥터슈퍼칸의안정적인성장과더불어 216년 1월갱년기여성에게좋은석류농축액제품레드클레오출시효과로본격적인외형성장이기대된다. 백수오사태이후공백에가까웠던여성갱년기시장에서레드클레오의수요가 3분기부터빠르게증가하고있어시장은더욱확대될것으로전망된다. 닥터슈퍼칸 레드클레오 215 년제품별매출비중 1H16 제품별매출비중 (%) 석류농축액류 13. (%) 석류농축액류 14.6 아로니아류 9.2 밀크씨슬류 41.3 아로니아류 6.8 밀크씨슬류 39.2 스피루리나류, 16.2 스피루리나류, 19.5 기타 9.2 은행잎추출물류 11.2 기타 12.8 은행잎추출물류 7.1 3

2. 채널다각화로 NS 홈쇼핑에대한의존우려불식 에이치엘사이언스의 NS 홈쇼핑매출비중은 215 년 71% 로대부분을차지하였다. 이후 NS 홈쇼핑의의존도를낮추기위해 NS 홈쇼핑과의레퍼런스를기반으로 CJO 쇼핑, 홈앤쇼핑등총 6 개홈쇼핑으로채널을확대하였다. 이러한노력으로 1H16 NS 홈쇼핑의매출비중을 59% 까지낮추었다. 레드클리오등신제품출시효과로타채널매출이크게늘어나면서 216 년말 NS 홈쇼핑매출비중은 5% 미만으로낮아질것으로보인다. 해외진출을통한채널다각화가에이치엘사이언스의미래성장동력이될것으로전망된다. 215 년닥터슈퍼칸, 레드클레오, 닥터써큐원, 닥터슈퍼루테인등은 FDA 승인을받아미국향초도물량이공급되었다. 216 년상반기중국전자상거래 2 위기업인 JD 와중국소셜커머스 1 위기업 VIP 의온라인몰에입점되어있다. 아직까지규모는미미한수준이지만, 수출증대여부가향후벨류에이션상승의촉매가될것으로판단된다. 에이치엘사이언스유통채널 매체 운영매체 운영상품 운영상품 NS홈쇼핑 TV홈쇼핑, 인터넷, 모바일, 쇼핑북, T커머스등 완제품 닥터슈퍼칸, 닥터스피루리나, 레드클레오, 닥터써큐원 CJO쇼핑 TV홈쇼핑, 인터넷, 모바일, 쇼핑북, T커머스등 완제품, OEM, 원료공급 PB상품, 레드시크릿, 오하루석류즙 홈앤쇼핑 TV홈쇼핑, 인터넷, 모바일, 쇼핑북, T커머스등 완제품 유기농아로니아1, 레드클레오, 식스핏다이어트프리미엄 롯데홈쇼핑 인터넷, 모바일등 완제품 주요제품 현대홈쇼핑 인터넷, 모바일등 완제품 주요제품 GS SHOP 인터넷, 모바일등 완제품 주요제품 공영홈쇼핑 TV홈쇼핑, 인터넷, 모바일등 완제품 닥터슈퍼루테인, 식스핏다이어트, 닥터슈퍼런 온라인 자사브랜드몰 ( 건강한가족 ) 완제품 전품목 쇼핑몰 오픈마켓등 완제품 전품목 대리점유통 지역판매대리점 완제품 전품목 아임쇼핑 인터넷, 모바일등 완제품 주요제품 SM면세점 완제품 주요제품 동국제약 완제품 닥터케이진 중국 VIP.com flagshop 입점 완제품 전품목 중국징동몰 flagshop 입점 완제품 전품목 천호식품 원료공급 ( 주 ) 한독 원료공급 코스맥스바이오 원료공급 콜마비앤에이치 원료공급 자료 : 에이치엘사이언스 KB투자증권 4

3. 개별인정형원료개발로차별화된핵심소재경쟁력보유 개별인정제품은건강기능식품공전에등재된고시형원료제품과달리각식품업체와연구소가원료의안정성및기능성에대한자료를식품의약품안전처에제출하고, 심의허가를받은후제품화한것이다. 기존건강기능식품이포괄적기능으로단순히 몸 을위해서섭취한다면개별인정제품은내몸에서실제로필요한부위와기능에도움을주는제품으로찾아서섭취할수있다는장점이있다. 때문에필요한기능이외의불필요한성분이체내에흡수되는것을방지해준다. 215 년식약처에서인정한개별인정형원료는 243 여종에이른다. 1 개의기능성원료가여러가지기능을인정받아중복된경우를제외하면실제개별인정형원료수는 175 종에불과하다. 개별인정형원료개발에는최소 3 년, 1 억원의시간과비용이소요되는반면, 상업화에성공한제품은 1% 내외이다. 에이치엘사이언스는개별인정형원료개발로차별화된핵심소재경쟁력을보유하고있다. 에이치엘사이언스는현재개발완료된식약처개별인정형원료를 7 건보유하고있고, 추가로 3 건이심사중에있다. 이중에서도가장높은성장성을보유하고있는원료는기능성석류농축액이다. 21 년식약처로부터인정받은기능성석류농축액 (P-estroHL) 은갱년기여성건강소재로인정받은세계유일기능성석류농축액원료이다. 특허보호로 2 년간배타적권리를인정받아여성갱년기시장에서독점적위치를확보할수있을것으로기대된다. 에이치엘사이언스식약청개별인정형기능성원료개발리스트개별인정형원료 기능 등록번호 기능성석류농축액 갱년기여성의건강에도움 제21-4 홍경천추출물 스트레스로인한피로개선 제211-35 밀크씨슬추출물 간건강에도움 제212-26 은행잎추출물 혈행개선, 기억력개선 제212-34 수용성홍경천 스트레스로인한피로개선 제213-27 기능성석류농축액 갱년기여성의건강에도움 제214-22 기능성석류농축액 피부보습 제214-22 레드클로버복합물 갱년기여성의건강에도움 심사중 기능성석류농축액 피부주름개선 심사중 팽나무버섯추출물 체지방감소 심사중 에이치엘사이언스매출계약내역 계약상대방 계약일 계약기간 계약의목적 주요내용 한독 215.12 자동갱신 원료공급계약 갱년기개선기능성원료공급 코스맥스바이오 215.12 자동갱신 원료공급계약 갱년기개선기능성원료공급 콜마비앤에이치 215.9 자동갱신 원료공급계약 개별인정형갱년기기능성원료공급 천호식품 215.8 자동갱신 원료공급계약 개별인정형갱년기기능성원료공급 CJO쇼핑 214.11 자동갱신 원료공급계약 OEM 계약 (PB상품공급 ) 5

손익계산서 ( 십억원 ) 재무상태표 ( 십억원 ) 213 214 215 213 214 215 매출액 15 17 24 자산총계 14 14 17 증감률 (YoY %) n/a 14.6 37.9 유동자산 5 6 9 매출원가 5 5 6 현금성자산 2 3 6 판매및일반관리비 9 1 14 매출채권 2 1 1 기타 () 재고자산 1 1 1 영업이익 2 2 3 기타 증감률 (YoY %) n/a 35.6 19.5 비유동자산 9 8 8 EBITDA 2 3 3 투자자산 1 1 1 증감률 (YoY %) 33.7 18.2 유형자산 8 7 7 이자수익 무형자산 이자비용 부채총계 4 4 3 지분법손익 () 유동부채 3 3 3 기타 1 매입채무 1 1 2 세전계속사업손익 2 3 4 유동성이자부채 2 2 증감률 (YoY %) n/a 27.4 7.4 기타 1 1 법인세비용 1 비유동부채 1 당기순이익 2 2 4 비유동이자부채 1 증감률 (YoY %) n/a 29.1 65.8 기타 순손익의귀속 자본총계 1 1 15 지배주주 2 4 자본금 1 1 1 비지배주주 자본잉여금 1 이익률 (%) 이익잉여금 8 1 13 영업이익률 12.2 14.5 12.6 자본조정 EBITDA 마진 13.5 15.7 13.5 지배주주지분 1 1 15 세전이익률 13.1 14.6 18. 순차입금 (1) (6) 순이익률 11. 12.4 14.9 이자지급성부채 3 2 현금흐름표 ( 십억원 ) 주요투자지표 213 214 215 213 214 215 영업현금 2 2 3 Multiples (X, %, 원 ) 당기순이익 2 2 4 PER n/a n/a n/a 자산상각비 PBR n/a n/a n/a 기타비현금성손익 (1) PSR n/a n/a n/a 운전자본증감 () () EV/EBITDA n/a n/a n/a 매출채권감소 ( 증가 ) (1) () 배당수익률 n/a n/a n/a 재고자산감소 ( 증가 ) () (1) EPS 매입채무증가 ( 감소 ) 1 BPS 기타 () SPS 투자현금 (3) (1) (1) DPS 단기투자자산감소 ( 증가 ) 2 () (1) 수익성지표 (%) 장기투자증권감소 ( 증가 ) ROA. 15.5 22.6 설비투자 5 1 ROE. 21.1 28.5 유무형자산감소 ( 증가 ) () 2 ROIC. 22. 28.7 재무현금 2 (1) (1) 안정성지표 (%, X) 차입금증가 ( 감소 ) 2 (1) (2) 부채비율 37.5 35.4 19.7 자본증가 ( 감소 ) 1 순차입비율 4.6 (13.1) (43.) 배당금지급 유동비율 157.4 167.2 343.1 현금증감 1 2 이자보상배율 (23.) 63.8 (51.7) 총현금흐름 (Gross CF) 2 3 3 활동성지표 ( 회 ) (-) 운전자본증가 ( 감소 ) 1 (1) (1) 총자산회전율. 1.3 1.5 (-) 설비투자 (5) () (1) 매출채권회전율. 1.2 16.2 (+) 자산매각 () 2 재고자산회전율. 21.2 19.8 Free Cash Flow 5 4 6 자산 / 자본구조 (%) (-) 기타투자 투하자본 75.7 68. 53.3 잉여현금 5 4 6 차입금 2.8.. 자료 : Fnguide, KB 투자증권 주 : EPS 는완전희석 EPS 6

투자등급및적용기준 투자의견비율 ( 기준일 : 216/9/3) 구분 투자등급 적용기준 ( 향후 1년기준 ) 투자등급 비율 업종 (Sector) OVERWEIGHT ( 비중확대 ) 시장대비 7% 이상상승예상 BUY 9.9% NEUTRAL ( 중립 ) 시장대비 -7%~7% 수익률예상 HOLD 9.1% UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 시장대비 7% 이상하락예상 SELL % 기업 (Report) BUY ( 매수 ) 추정적정주가 15% 이상상승예상 HOLD ( 보유 ) 추정적정주가 -15%~15% 수익률예상 SELL ( 매도 ) 추정적정주가 15% 이상하락예상 [ Compliance Notice ] - KB 투자증권은에이치엘사이언스의코스닥상장 (216 년 1 월 28 일 ) 시대표주관업무를수행하였음을알려드립니다. - 본자료에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. - 발간일현재동자료의조사분석담당자는조사분석대상법인의주식관련금융투자상품및권리를보유하고있지않습니다. - 본자료는기관투자자및제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 본자료는투자자의투자를권유할목적으로작성된것이아니라, 투자자의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로작성된참고자료입니다. 본자료는금융투자분석사가신뢰할만하다고판단되는자료와정보에의거하여만들어진것이지만, 당사가정확성이나완전성을보장할수는없으므로투자자본인의판단하에종목선택이나투자시기에대한최종결정을하시기바랍니다. 따라서어떠한경우에도고객의증권투자결과에대한법적책임소재를판단하기위한증빙자료로이용될수없음을알려드립니다. 본저작물은 KB투자증권 가저작권을보유하고있으며, 저작권자의허락없이는이를무단전재, 재배포또는판매할수없습니다. 7