2018 년수정경제전망 2018 년수정경제전망 미래전략개발부글로벌 경제팀 Ⅰ. 세계경제전망 Ⅱ. 국내경제전망 2018년들어세계경제는교역량증대, 고용호조등에힘입어견조한성장세를유지하고있다. 하반기성장세가다소둔화될것으로보이나, 2018년세계경제연간성장률은전년의 3.8% 를소폭상회할것으로예상된다. 미국은선진국경제를주도하며 3% 에근접한성장률을보이고, 중국, 인도를비롯한신흥국역시양호한성장세를나타낼것으로기대된다. 다만미 중간무역갈등과미국금리인상에따른신흥국의금융불안가능성등은세계경제회복세를제한하는부정적인요인이므로주의를기울일필요가있다. 국내경제는민간소비의완만한증가에도불구하고건설투자의점진적감소및통상마찰에따른수출둔화등으로전년보다소폭둔화될것으로전망된다. 민간소비는기초연금인상, 의료비보조확대등정부의소득주도성장정책등으로완만한증가세를보일것으로예상되나, 설비투자는큰폭의증가세를보였던반도체산업투자가마무리되고, 자동차및조선등주요제조업의부진이지속됨에따라증가세가둔화될것으로예상된다. 건설투자는정부의 SOC 예산축소와주택가격안정화대책등으로둔화세가심화될것으로기대되며, 국내수출또한통상압력강화, 주요산업수출부진지속등으로증가세가둔화될것으로전망된다. 소비자물가는민간소비등수요측요인보다유가상승, 공공요금인상등공급측요인에의해소폭상승할것으로예상되며, 실업률은정부의일자리중심정책기조와외국인관광객수회복등에도불구하고건설수주감소, 자동차, 조선등제조업업종의부진으로소폭상승할것으로전망된다. 올해미국의금리인상기조에따른외국인투자자금유출, 국내금리상승압력에따른가계부채상환부담증가, 통상분쟁확대에따른수출둔화가능성등은국내경기회복흐름에하방압력으로작용할가능성이있어적극적인대응책모색이필요하다. * 본고의내용은집필자의견해로당행의공식입장이아님 담당자 : 세계경제 강명구 연구위원 국내경제 오세진 연구위원 이은영 연구위원 양서영 전임연구원 김규연 연구위원 송상규 선임연구원 2018. 6 제 751 호 3
전망 Ⅰ. 세계경제전망 1. 개괄 18년세계경제성장률은전년대비소폭상승할것으로예상 18년들어세계경제는교역량증대등에힘입어견조한성장세유지 - 세계산업생산증가율은 17.12월 3.6% 에서 18.3월 3.9% 로반등 (CPB, 3개월이동평균 ) - 세계교역량은미 중무역마찰에도불구하고증가세지속 18.1Q 교역량은전분기대비 1.4% 증가하며, 17.3Q 1.3%, 17.4Q 1.1% 상회 (CPB) 18년하반기세계경제성장세는다소둔화될것으로보이나, 미국중심의선진국경기회복에힘입어연간성장률은전년보다높은 3.9% 를기록할전망 - 주요글로벌경기선행지수 * 는최근들어소폭하락 * JP Morgan의글로벌제조업PMI는 18.2월 54.8을기록한이후소폭하락하였고, Goldman Sachs 글로벌경기선행지수의전월대비증가율도 17.9월 0.33% 에서 18.5월 0.12% 로하락 -IMF는 18년선진국성장률이전년대비 0.2%p, 신흥국은 0.1%p 확대될것으로전망 미 중무역갈등과미국금리인상에따른신흥국금융불안등은세계경제의회복세를제약하는요인으로작용 선진국의경기회복과국제유가상승등에따른수출호조로신흥국펀더멘털은대체로양호하나, 미 중간무역갈등이여타국가로확산될경우베트남, 말련등동남아신흥국은물론세계경제전반에큰부담으로작용할소지상존 18.3월 Fed의금리인상이후신흥국에대한포트폴리오투자유입액은 4~5월연속으로마이너스기록 ( 자본순유입 : 18.1~3월 587억달러 18.1~5월 461억달러 ) < 표 1> 세계및주요국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) 세계 선진국 미국 유로존 일본 신흥국 중국 인도 17 3.8 2.3 2.3 2.3 1.7 4.8 6.9 6.7 18 3.9 2.5 2.9 2.4 1.2 4.9 6.6 7.4 19 3.9 2.2 2.7 2.0 0.9 5.1 6.4 7.8 자료 : IMF( 18.4) 4 산은조사월보
2018 년수정경제전망 2. 국가별전망 (1) 미국 18.1 분기미국경제성장률은 2.2% 로전기 (2.9%) 대비감소 17년경제성장을주도했던민간소비가 18.1분기개인소득세환급지연등으로 1.1% 증가에머물며전기 (4.0%) 대비크게둔화되었으나일시적요인으로평가 - 반면, 세제감면등으로기업투자가지속적으로증가하면서민간투자증가율은 17.4분기 4.7% 에서 18.1분기 7.2% 로크게확대 18 년연간성장률은고용시장의지속적인활황및생산과소비의완만한증가로 17 년 2.3% 보다높은 2.9% 에이를전망 실업률은 17.10월부터 6개월연속 4.1% 를유지하다 18.4월 3.9%, 5월 3.8% 로하락하여 00.4월(3.8%) 이후최저수준을기록하는등완전고용수준유지 - 이는임금상승및소매판매 ( 전월대비 18.4월 0.4%, 5월 0.8% 증가 ), 산업생산증가 ( 전월대비 18.3월 0.5%, 4월 0.9% 증가 ) 로연결 소비자물가는전년대비 18.1분기 2.2% 상승한데이어 4월 2.5%, 5월 2.8% 상승하여 12년 2월 (2.9%) 이후최대폭상승. 근원개인소비지출 (PCE) 물가지수도 18.1월 1.5%, 2월 1.6%, 3월 1.9% 로지속상승하여연준목표치 (2.0%) 에근접 주요기관들은트럼프행정부의세제개편및재정확대를 18년미국경제의성장세를뒷받침할주요요인으로평가 * 하면서, 전망치를일제히상향조정 * OECD 는미국세제개편등의정책실시로 18~ 19 년 GDP 가 0.5~0.75%p 상승할것으로추정 - 이에따라미연준은 18 년금리인상횟수를 3 회에서 4 회로상향조정 [ 참고 1] < 표 2> 주요기관별미국 GDP 성장률전망치 IMF OECD WB Fed 18 2.9 2.9 2.7 2.8 19 2.7 2.8 2.5 2.4 전망시기 18.4 18.5 18.6 18.6 자료 : 각기관전망보고서 ( 단위 : %) 2018. 6 제 751 호 5
전망 < 참고 1> 미국의금리인상추진과향후전망 Fed는 18.6월 FOMC에서 8명위원들의만장일치로기준금리구간 (1.75~2.00%) 을 25bp인상 * * 이는올해들어 2번째, 양적완화이후 15.12월, 16.12월, 17.3 6 12월, 18.3월에이은 7번째금리인상 ( 인상근거 ) 노동시장과경제활동의견조한성장세지속 - 실업률은하락하고가계소비가반등, 기업투자는강한증가세를지속하고있으며물가는 대칭적인 2% * 의목표치에근접 * 5월 FOMC성명서부터새롭게수정된표현으로목표치 2% 를조금넘거나모자라도문제없다는의미. 목표치초과가능성언급으로 Fed의경기에대한강한자신감표출 ( 시장평가 ) 경제전망치와금리상향조정, 저금리유지 와관련된포워드가이던스 (forward guidance) 문구삭제등으로예상보다매파적인것으로평가 Fed는점도표 (Dot Plot) 에서 18년 4차례, 19년 3차례금리인상을시사 기준금리는 18년말 2.4%, 19년말 3.1%( 중간값기준 ) 로예상 - 이는 3월전망치 ( 18년말 2.1%, 19년말 2.9%) 보다상향조정된수치이나, 중립금리 ( 장기전망치 2.875%) 는그대로유지되어중장기적으로점진적금리인상기조유지 - 다만, Fed Funds 선물에반영된금리는 18년 2.3%, 19년 2.7% 로, 중립금리에도달하는 19년상반기이후의 FOMC의결정을더욱주시할필요 18년금리인상속도는기존전망보다가속화되어신흥국등자금유출압력확대 - 단기적인충격은시장에선반영되었으나, 향후보호무역주의강화로인한무역불확실성등요인과결합되어금융시장에부정적영향을미칠가능성 18.6월 FOMC 점도표 FOMC와선물시장의기준금리주 전망비교 ( 단위 : %) 18년 19년 20년장기 FOMC 2.375 (4 회 ) 3.125 (3 회 ) 3.375 (1 회 ) 2.875 Fed Funds 선물금리주 2.275 (3~4 회 ) 2.71 (1~2 회 ) 2.875 (1 회 ) - 주 : FOMC 위원들의금리예상치를나타낸표자료 : FRB 주 : 1) 연말기준중간값, 2) 6.14 일기준자료 : Bloomberg 6 산은조사월보
2018 년수정경제전망 (2) 중국 18년상반기중국경제는견조한내수에힘입어양호한성장세유지 18.1분기실질 GDP 성장률은 17.3분기, 17.4분기에이어 6.8% 기록 - 소비의 GDP 성장기여도는 5.3%p, 투자는 2.1%p, 순수출은 0.6%p 1~5월산업생산은전년동기대비 6.9% 증가하며 17년연간증가율 6.6% 상회 - 제조업 PMI는 18.2월 50.3까지하락하였으나이후반등하여 18.5월 51.9 기록 - 민간투자증가세가호조를나타내는등성장의질적개선도가시화 1~5월민간투자증가율은 8.1% 로 17년연간증가율 6.0% 를크게상회 18년연간성장률은전년의 6.9% 보다둔화, 정부목표치인 6.5% 전후로예상 최근들어소비, 투자지표가예상보다부진하여하반기성장률은둔화될전망 -5월소매생산증가율은 8.5% 로 Bloomberg 예상치 9.5% 보다 1%p나낮았고, 1~5월고정자산투자증가율도 6.1% 를기록하며시장예상치 7.0% 를하회 - 다만소비자심리지수는 18.4월현재까지줄곧 120을상회하며높은수준유지 미 중무역갈등심화여부, 각종부채리스크등에는유의할필요 -3차에걸친미 중간무역협상에도불구하고미국측이고율관세부과방안을고수함에따라양국간갈등은봉합되지못하고점증하는양상 - 과잉설비축소, 디레버리징에힘입어국유기업의수익성은대폭개선되었으나최근민간기업의채권디폴트사례가급증하여중국의신용리스크재부각 * * 중국의신용갭 (GDP 대비민간부채비율 ) 은 12년이후줄곧위기경보임계치인 10%p 상회 < 표 3> 주요기관별중국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD World Bank EIU 18 6.6 6.7 6.5 6.7 19 6.4 6.4 6.3 6.4 전망시기 18.4 18.5 18.6 18.5 자료 : 각기관전망보고서 2018. 6 제 751 호 7
전망 < 참고 2> 미 중무역갈등과중국경제영향 지난 5월부터진행된세차례의무역협상에도불구하고, 양국은 500억달러규모의상대국제품에고율관세를부과할것이라고발표한상황 미국정부는 6.15일무역법 301조에근거하여 1,102개對中규제품목발표 - 항공우주, 정보통신, 로봇공학등중국이집중육성중인첨단제품대거포함 - 이중 1차로 340억달러규모, 818개품목에대해 7월 6일부터 25% 관세부과 중국도즉각 500억달러규모 659개미국산제품에대한관세부과계획발표 * * 트럼프美대통령은중국이보복에나설경우 1,000억달러규모의對中추가관세부과경고 미 중무역갈등이중국경제에미치는단기적영향은제한적일것으로판단 중국의 GDP 대비수출비중은 06년 35.1% 에서 17년 18.9% 로대폭하락 * - 총수출중대미수출비중은 18.3월 17.6% 에서 18.5월 18.5% 로오히려상승 - 18.1분기중국의경상수지가 01년이래처음으로적자를기록하였으나, 이는소비위주로의경제리밸런싱에기인 상품수지는 534억달러흑자였으나관광등서비스수지는 762억달러적자 * 옥스퍼드이코노믹스는 1,500억달러, 25% 관세부과에따른중국 GDP 축소분을 0.1~0.2%p 로추정 최근미국의대중통상압력주요타깃이저가제품에서중국의제조경쟁력강화전략인 < 제조 2025> 관련품목으로전환된데주목 - 미국소비자, 기업에부담을주는일반소비재와기계 철강은 1차대상미포함 중국의대미수출비중 중국의분기별경상수지 자료 : 중국해관총서, CEIC 자료 : 중국국가통계국, CEIC 8 산은조사월보
2018 년수정경제전망 (3) 유로존 18년 1분기유로존성장둔화 18년 1분기실질 GDP 성장률은한파, 독일파업등의영향으로전기대비 0.4%, 전년동기대비 2.5% 기록하며성장둔화 - 가계소비 (+0.5%) 와고정자산투자 (+0.5%) 는증가하였으나수출 ( 0.4%) 감소로 17.4분기( 전기비 0.7%, 전년동기비 2.8%) 대비성장둔화 - 유로존산업생산 (Industrial Production) 은 4월전월비 0.9% 하락 ( 시장예상치 0.5%) 하며 17.12월말이후 3월 ( 전월비 +0.6%) 한달을제외하고지속하락 * ( 전월비 ) 17.12월 0.2% 18.1월 0.6% 2월 0.8% 3월 +0.6% 4월 0.9% 18년유로존경제성장률은전년 (2.3%) 대비소폭둔화될것으로전망 18년실질 GDP 성장률은고용상황개선에따른소비확대, 기업투자증가등으로내수중심의성장이지속되는가운데성장세는둔화예상 -5월유로존 PMI( 구매관리자지수 ) 는 54.1로여전히확장국면에있으나 1월 (58.8) 이후 4개월연속하락하며향후성장세둔화우려 -IMF는 18년성장률을 2.4% 로전망한반면 ECB는경제지표둔화에따라 6월통화정책회의에서성장률을기존 2.4% 에서 2.1% 로하향 - 물가는유가상승및유휴노동력소진에따른임금상승으로점차상승전망 * 18.6월 ECB통화정책회의에서 18년물가상승률전망치를 1.7% 로상향 ( 기존 1.4%) 또한, 유로존내정정불안과통상마찰에따른교역량감소등의하방요인상존 < 표4> 주요기관별유로존 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD WB ECB 18 2.4 2.2 2.1 2.1 19 2.0 2.1 1.7 1.9 전망시기 18.4 18.5 18.6 18.6 자료 : 각기관전망보고서 2018. 6 제 751 호 9
전망 < 참고 3> 유로존리스크요인 미국발무역분쟁확산 미국의유럽산철강및알루미늄제품관세부과로 EU는미국수입품 ( 청바지, 담배등 ) 에대한보복관세부과예정 - 미국의관세부과가철강및알루미늄에한정될경우 EU경제에미치는영향은제한적이나자동차등기타수출품목확대시성장세제약 - 17년 EU의대미무역흑자는 1,197억유로로미국은 EU의최대무역수지흑자국 - 경제연구소인 Bruegel은미국이유럽자동차에 35% 관세를부과할경우독일의경제피해규모는연간 170억유로에이를것으로추정 * 17년유로존의 GDP 대비수출비중 47.6% 유로존내정정불안 이탈리아, 헝가리, 폴란드의반EU 성향의정부등장은유로존내잠재적불안요소로시장변동성확대우려 - 伊는 3월총선이후 3개월간의무정부상태를끝내고 6월신정부가출범하였으나, 반EU 성향의극우포퓰리즘성향으로향후 EU와재정및난민문제등으로충돌예상 또한, 포퓰리즘정권출범에따른재정지출확대로재정건전성악화우려 * 예정된포퓰리즘정책시행시伊의연간재정적자는 EU가정한상한선 3% 를초과하는 5.8% 에이를전망 ** 다만, 伊국민의 59% 가유로존잔류선호하는점고려시 Italexit 가능성은희박 - 극우성향의폴란드정부에이어헝가리에서도극우성향의빅토르오르반총리가 4선에성공하며난민정책등으로 EU와갈등지속 EU 의대미수출입및무역수지 이탈리아, 헝가리, 폴란드 CDS 자료 : U.S. Census 자료 : Datastream 10 산은조사월보
2018 년수정경제전망 < 참고 4> ECB의 QE종료및기준금리인상스케줄 ECB, 18년말까지양적완화 (QE) 종료및 19년여름까지기준금리유지 18.6월 ECB 통화정책회의에서 QE종료일정및향후정책금리인상시기발표 -ECB는 9월잠정중단하기로했던 QE를 12월까지연장하며 10월이후국채매입액규모를현행월 300억유로에서 150억유로로축소하고 12월에는종료할것임을명시 ( 18.5.18자 ECB 보유자산 4조 5,616억유로 ) QE 종료이후에도자산재투자는유지하여시장의유동성경색우려잠식 - 기준금리 (0.0%), 예금금리 ( 0.4%), 한계대출금리 (0.25%) 등의정책금리를동결하였으며, 최소한 19년여름까지유지할것임을발표 ECB는기준금리동결시점을언급하여 QE종료가시장에서금리인상신호로해석되어나타날수있는시장충격을사전에차단 ECB가양적완화종료를명시했으나, 양적완화종료시점이기존 9월에서 12월로연장되었고경제상황을고려하여 19년하반기이후에나기준금리인상이가능하다는점에서시장은비둘기적으로해석 -ECB발표직후독일 10년물국채금리 0.5% 0.45% 로하락, EuroStoxx600지수는 0.79% 상승 2018. 6 제 751 호 11
전망 (4) 일본 18년 1분기전기대비마이너스성장하며부진 18년 1분기는한파, 민간소비침체, 기저효과등의영향으로전기대비 0.2% 성장 ( 연률 0.6%) 하며 9분기만에마이너스성장기록 - 전분기대비민간소비 ( 0.1%) 와주거용건설투자 ( 1.8%) 는감소한반면설비투자 (+0.3%), 수출 (+0.6%) 은소폭증가 - 수출은반도체장비, 자동차등을중심으로 17개월연속증가한가운데, 4월수출은전년대비 7.8% 성장 18년일본경제는완만한성장세지속전망 18년에는수출과설비투자가성장을주도하는가운데견조한고용상황및임금인상으로소비도개선되면서경제는완만한성장세지속할전망 - 18년경제성장률전망치 : 1.2~1.6% ( 17년 1.7%) * 18.4월실업률은 2.5% 로사실상완전고용상태 -2분기이후엔화강세완화 (3.25일 104.7엔 / 달러 6.14일 110.87) 로인한수출경쟁력제고로수출증대및관련설비투자확대전망 * 전년동기대비일본수출증가율 18.1월 12.3% 2월 1.8% 3월 2.1% 4월 7.8% - 수출호조에따른취업자수증가에도불구하고일본기업의구인난이가중되고있어향후실질임금상승으로소비개선기대 다만, 국제유가상승, 공공부채확대, 보호무역주의확산등은하방요인 < 표5> 주요기관별일본 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) IMF OECD WB BOJ 18 1.2 1.2 1.0 1.6 19 0.9 1.2 0.8 0.8 전망시기 18.4 18.5 18.6 18.4 자료 : 각기관전망보고서 12 산은조사월보
2018 년수정경제전망 (5) 신흥국 18년신흥국경제성장률은전년대비소폭상승할것으로예상 18년들어신흥국경제는유가상승과교역량증대등에힘입어견조한성장세유지 - 국제유가는산유국들의감산, 중국을비롯한신흥국들의수요증가로상승세 18.1Q 유가 (Brent유기준 ) 는 67.2달러 /bbl로전분기대비 9.4% 상승 - 신흥국제조업PMI(3개월이동평균 ) 는 18.1Q 51.7로 2분기연속 50을넘어제조업경기확장세지속 - 신흥국교역량은미국의보호무역주의에도불구하고증가세 18.1Q 수출은전분기대비 2.6% 증가하였으며, 수입은전분기대비 4.1% 증가 18년하반기신흥국성장세는상반기에비해둔화되겠으나, 연간성장률은전년보다 0.1%p 높은 4.9% 를기록할전망 - 원자재가격이하향조정될경우하반기신흥국의성장률둔화요인으로작용 - 미국의금리인상지속이신흥국환율과주가, 자본유출입에영향을미쳐금융시장혼란을야기할가능성 터키, 아르헨티나등주요신흥국은미금리인상등외부환경변화로환율이상승하고, 주가가하락하는등금융시장혼란이확대되고있어, 지속적인시장모니터링이필요 < 참고 5> 터키는조기대선에따른정치불확실성, 환율불안, 자본유출확대우려로성장률이전년대비 2.6%p 하락할전망 아르헨티나는환율상승과쌍둥이적자지속, 높은대외부채 /GDP 비중등으로성장률이전년대비 0.9%p 하락할전망 < 표 6> 주요신흥국 GDP 성장률전망치 ( 단위 : %) 신흥국 인도 러시아 터키 멕시코 브라질 아르헨티나 17 4.8 6.7 1.5 7.0 2.0 1.0 2.9 18 4.9 7.4 1.7 4.4 2.3 2.3 2.0 19 5.1 7.8 1.5 4.0 3.0 2.5 3.2 자료 : IMF( 18.4) 2018. 6 제 751 호 13
전망 < 참고 5> 주요신흥국대외건전성점검 18년들어미국의금리인상과보호무역주의로주요신흥국의환율이상승하고주가가하락하는등금융시장불안이제기되고있어유의할필요 18.3.21일미국의금리인상이후주요 6개신흥국 * 의환율 (6.13일현재 ) 은큰폭으로상승하고주가 (6.15일현재 ) 는급락 * 러시아, 인도, 터키, 멕시코, 브리질, 아르헨티나 - 환율인상폭 : 아르헨티나 38.1%, 터키 20.9%, 브라질 16.3%, 멕시코 13.2%, 러시아 10%, 인도 4.2% - 주가하락폭 : 터키 19.6%, 브라질 16.7%, 아르헨티나 6.9%, 러시아 12%, 반면, 인도 7.5%, 멕시코 4.3% 상승 주요신흥국환율추이 주요신흥국주가추이 자료 : Bloomberg 자료 : Bloomberg 세계경제가교역량증대등에힘입어개선되고있음에도, 주요신흥국의경상수지악화는지속되고, 외채비중은높아대외리스크에상대적으로취약 주요신흥국의경상수지는신흥국전체의교역증대, 수출호조도불구하고러시아를제외하고는적자상태지속 - 17년유가상승으로러시아, 멕시코, 브라질은경상수지가개선되었으며, 에너지자원수입비율이높은터키와인도, 그리고주요수출품인농산물의생산이급감한아르헨티나는경상수지악화 - 경상수지 /GDP, 재정수지 /GDP 비율로볼때, 터키와아르헨티나는위험국가로분류가능 14 산은조사월보
2018 년수정경제전망 경상수지 /GDP 비중 GDP 대비경상수지 재정수지비중 ( 17) 자료 : IIF 주 : (a, b) 는 a : 경상수지 /GDP, b : 재정수지 /GDP 자료 : IIF, IMF 주요신흥국은해외차입등으로대외채무가증가되어외채대응능력은약화추세이며, 아르헨티나와터키가대외리스크에상대적으로취약 - 터키, 멕시코, 아르헨티나의외채 /GDP 비중은증가추세 17년외채 /GDP 비중은터키 54.2%, 멕시코 37.9%, 아르헨티나 36.6% 로기타신흥국보다높은수준 - 단기외채 / 총외채비중은터키, 아르헨티나를제외하고는양호한상태를유지하고있으나, 환율상승으로외채상환부담이확대 17년터키와아르헨티나의단기외채 / 총외채비중은각각 139.9%, 117.6% 로 IMF 기준치 100% 를상회하고있어유동성위기에취약 외채 /GDP 비중 단기외채 / 총외채비중 자료 : IIF 자료 : IIF 2018. 6 제 751 호 15
전망 미국의보호무역주의, 하반기 2차례에걸친금리인상과달러강세기조가지속될경우, 주요신흥국의금융시장불안이야기될수있어모니터링필요 18년하반기미국금리가 2차례인상 * 될경우주요신흥국은환율급등, 주가하락, 자금유출등의금융시장혼란확대우려 * 18.3월 Fed의금리인상이후신흥국에대한포트폴리오투자유입액은 4~5월연속으로마이너스 (-) 기록 ( 자본순유입 : 18.1~3월 587억달러 18.1~5월 461억달러 ) * 아르헨티나는기준금리를 27.24%(1.24일 ) 30.25%(4.27일 ) 33.25%(5.3일 ) 40%(5.4일 ), 필리핀은기존 3% 에서 3.25%(5.10일 ), 인도네시아는 4.25% 4.5%(5.17) 4.75%(5.30일 ), 인도는 6.15일 6% 에서 6.25%(6.6일 ) 로각각인상 주요신흥국중에서대외건전성이가장취약한터키와아르헨티나는대내외요인에따라금융시장의변동성이확대될전망 - 터키는국내정치불안과지정학적리스크, 미금리인상에따른환율불안과자본유출이확대될우려 - 아르헨티나는 18.6월 IMF로부터 500억달러의구제금융을지원받았음에도, 하반기미국의추가적인금리인상시에는긴축발작이확산될우려 16 산은조사월보
2018 년수정경제전망 Ⅱ. 국내경제전망 1. 경제성장 18 년 1 분기국내경제는완만한성장세지속 국내경제의 18.1분기실질국내총생산 (GDP) 은정부의소득부양정책에따른민간소비증가및설비투자증가등으로전년대비 2.8% 성장 - 민간소비는 17.4분기 3.4% 에이어 18.1분기에도 3.5% 의높은증가세를유지하였으며, 설비투자는 17.1분기높은성장률에따른기저효과로증가율이둔화되기는하였지만 7.3% 의견조한증가세유지 * 설비투자증가율 (YoY, %) : 16.1( 17.1Q) 8.6( 17.4Q) 7.3%( 18.1Q) < 그림 1> GDP 증가율추이 < 그림 2> 민간소비증가율 자료 : 한국은행주 : 전년동기대비증감률자료 : 한국은행 - 반면경기를뒷받침해오던건설투자는정부의 SOC 예산감소, 주택가격안정화대책등으로 18.1분기 1.8% 로둔화되며경기하방압력으로작용 * 건설투자증가율 (YoY, %): 11.3( 17.1Q) 3.8( 17.4Q) 1.8%( 18.1Q) * SOC 예산 : 22조원 ( 17년) 19조원 ( 18년) 2018. 6 제 751 호 17
전망 18 년국내경제는 17 년 3.1% 보다는낮은 2.9% 성장전망 18년연간국내경제는민간소비의완만한증가에도불구하고건설투자의점진적감소및통상마찰에따른수출둔화등으로전년보다소폭둔화될전망 - ( 민간소비 ) 민간소비는기초연금인상, 의료비보조확대등가계의실질소득개선을위한정부의소득주도정책등으로완만한증가세를보일것으로전망 - ( 설비투자 ) 설비투자는큰폭의증가세를보였던반도체투자가마무리되고, 자동차및조선등주요제조업의부진이지속됨에따라전년대비증가세둔화예상 - ( 건설투자 ) 건설투자는정부의 SOC예산축소와주택가격안정화대책지속등으로하반기로갈수록둔화가심화될것으로전망 - ( 수출 ) 수출은견조한글로벌반도체수요등에힘입어증가세가유지될전망이나통상압력강화, 주요산업수출부진지속으로증가율은둔화될전망 - ( 물가 ) 소비자물가는민간소비등수요측요인보다유가상승, 공공요금인상등공급측요인에의해소폭증가할것으로예상 - ( 실업률 ) 정부의일자리중심정책기조와외국인관광객수회복등에도불구하고건설수주감소, 자동차, 조선등제조업업종의부진으로소폭상승할전망 < 표 7> 18 년국내경제전망 ( 단위 : 전년동기대비, %) 16 17 18 e 국 내 총 생 산 2.9 3.1 2.9 민 간 소 비 2.5 2.6 2.7 설 비 투 자 1.0 14.6 3.6 건 설 투 자 10.3 7.6 0.5 경상수지 ( 억달러 ) 992 784 730 수 출 5.9 15.8 6.0 수 입 6.9 17.8 10.0 소 비 자 물 가 1.0 1.9 1.7 실 업 률 3.7 3.7 3.8 주 : 1) 수출과수입은통관기준임 2) 18년은산업은행전망치 미국의금리인상기조에따른외국인투자자금유출, 국내금리상승압력에따른가계부채상환부담증가는국내경기회복흐름에하방압력으로작용할가능성 18 산은조사월보
2018 년수정경제전망 2. 민간소비 18.1분기민간소비는 3.5% 증가 민간소비는기초연금인상, 의료비보조확대등가계의실질소득개선을위한정부의소득주도정책과소비자심리개선등으로견조한증가세 - 18.1분기월평균가계소득은전년동기대비 7.5% 로큰폭증가하였으며, 민간소비증가율은 17.4분기 3.4% 에이어 18.1분기 3.5% 로높은증가율을유지 - 소비자심리지수는작년큰폭으로회복한뒤기준치 (100) 수준을유지하고있으며, 향후경기전망지수 (CSI) 또한기준치 (100) 를상회한상황이지속 < 그림 3> 민간소비와가계소득증가율추이 < 그림 4> 소비자심리동향 주 : 2인이상가구의월평균경상소득기준전년동기대비가계소득증가률자료 : 한국은행, 통계청 자료 : 한국은행 재화형태별소비동향을살펴보면내구재, 준내구재모두고른증가세 - ( 내구재 ) 승용차판매가 17.4분기 5.9% 에서 18.1분기 8.5% 로증가한가운데, 가전제품이 17.4분기 14.8% 에이어 18.1분기 22.5% 로높은증가세를보임 * 승용차소비증가율 (YoY, %): 2.8( 17.1분기 ) 5.9( 17.4분기 ) 8.5( 18.1분기 ) * 가전제품소비증가율 (YoY, %): 8.2( 17.1분기 ) 14.8( 17.4분기 ) 22.5( 18.1분기 ) - ( 준내구재 ) 신발및가방판매가 17.4분기 1.0% 에비해 18.1분기 10.3% 로큰폭상승하였으며, 오락 취미 경기용품도동기간 3.7% 에서 13.8% 로상승 * 신발및가방소비증가율 (YoY, %): 0.4( 17.1분기 ) 1.0( 17.4분기 ) 10.3( 18.1분기 ) * 오락 취미 경기용품소비증가율 (YoY, %): 2.8( 17.1분기 ) 3.7( 17.4분기 ) 13.8( 18.1분기 ) 2018. 6 제 751 호 19
전망 18년민간소비는 17년 2.6% 와비슷한 2.7% 증가전망 민간소비는정부의지속적인소득주도성장정책 * 등으로완만한증가세를보일것으로예상되나하반기로갈수록증가세는둔화될것으로전망 * 18년소득주도성장주요사업 : 기초연금인상, 최저임금인상재정지원, 아동수당도입등 - 민간소비를억제하던향후경기에대한불안감과가계소득이소폭개선되고는있으나가계부채의증가에따른상환부담 * 증가및고용부진 ** 등으로증가세가지속적으로향상되기는어려울전망 가계부채는 18.1분기 1,468조원으로전년동기간 11.1% 에비해증가율은낮아졌으나 8% 수준의꾸준한증가세를보이고있는상황 * 전가구평균가처분소득대비원리금상환액비중 : 29.7%( 15년 ) 32.0%( 17년 ) ** 취업자증가율 (YoY, %) : 1.4( 17.1분기 ) 1.0( 17.4분기 ) 0.7( 18.1분기 ) - 정부의가계대출억제정책으로은행의가계대출태도가마이너스를보임에따라가계의차입이더욱어려워져민간소비의하방압력으로작용할전망 은행권이인지하고있는가계대출에위험성 ( 가계대출신용위험지수 ) 은 12.4분기이후 6년만에 30( 18.2분기 ) 까지상승하며가계부실위험에대한경계감확대 < 그림 5> 가계부채및증가율추이 < 그림 6> 가계대출태도및신용위험지수 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 20 산은조사월보
2018 년수정경제전망 < 참고 6> 가계특성별재무건전성추이 금리상승시한계가구의가계부채상환부담이가중되어경제전반의가계부실이확산될것이라는우려확대 * 가계부채의상환위험성을판단하기위해서는가계특성별 ( 소득분위별, 종사상지위별 ) 로상환부담을구분하여살펴볼필요 ( 소득분위별 ) 정부의가계부채억제정책으로 17년가계부채증가세가전년대비둔화되었음에도불구하고가계의상환여력은악화된상황 - 15년이후금융부채 / 금융자산은소득수준이가장높은소득5분위를제외한나머지분위모두점진적으로증가추세를보임 18.1Q 가계부채도전년동기대비 8.0% 증가하여가계의상환여력은더욱악화될것으로전망 - 소득1분위의경우가처분소득은감소한가운데원리금상환액이증가하여원리금상환액 / 가처분소득이 60.5%( 17년 ) 까지상승 * 소득1분위원리금상환액 : 348만원 ( 16년) 498만원 ( 17년) 43.1% 증가 * 소득1분위가처분소득 : 841만원 ( 16년) 822만원 ( 17년) 2.3% 감소 소득분위별금융부채 / 금융자산추이 소득분위별원리금상환액 / 가처분소득추이 자료 : 통계청 자료 : 통계청 ( 종사상지위별 ) 자영업자의상환여력및상환부담이지속악화되고있는가운데임시일용근로자및기타무직자의가계부채부담이증가추세 2018. 6 제 751 호 21
전망 - 상환여력을나타내는금융부채 / 금융자산은자영업자가 17년 93.3% 에이르러가장높게나타나고있으며, 상환능력이취약한임시일용근로의금융부채또한빠른속도로증가 * 임시일용근로자금융부채 : 3,168만원 ( 14년) 3,933만원 ( 17년) 24.1% 증가 * 임시일용근로자금융자산 : 4,598만원 ( 14년) 4,512만원 ( 17년) 1.7% 감소 - 자영업자의경우가처분소득중 41.8%( 17년 ) 수준을원리금상환에지급하고있으며, 원리금상환액도가처분소득대비빠르게증가 * 자영업자원리금상환액 : 1,571만원 ( 14년) 2,147만원 ( 17년) 36.7% 증가 * 자영업자가처분소득 : 4,528만원 ( 14년) 5,131만원 ( 17년) 5.5% 증가 종사상지위별금융부채 / 금융자산추이 종사상지위별원리금상환액 / 가처분소득추이 자료 : 통계청 자료 : 통계청 미국의금리인상으로국내금리상승압력이높아지는가운데소득취약계층의가계부실확대가민간소비를둔화시킬가능성에유의할필요 정부의소득주도성장정책에도불구하고금리상승으로자영업자및기타무직자등의소득취약계층의원리금상환부담이증가할경우민간소비의하방압력으로작용 - 특히소득하위계층은소득상위계층에비해평균소비성향이높아이들계층의소득감소가소비둔화로연결될가능성 * 평균소비성향 (%, 16년): 105.6(1분위 )>80.3(2분위)>75.0(3분위)>70.4(4분위)>59.9(5분위) * 자영업자의예금은행대출잔액은 300.2조원 ( 18.5월말) 이며저축은행등비은행은약 60조원 ( 17.9월말) 으로비은행권의자영업대출추이 ( 17.3분기말전년동기대비 42.3% 증가 ) 를고려한다면현재대출잔액은 360조원이넘을것으로예상 22 산은조사월보
2018 년수정경제전망 3. 투자 18년설비투자는 17년 14.6% 보다크게낮아진 3.6% 성장전망 18.1분기설비투자는 17년높은증가율을보였던기계류투자증가율이둔화되면서전년동기대비 7.3% 증가율기록 - 17년마이너스를기록하던운송장비투자가 18.1분기소폭회복세로돌아섰지만증가율은 1.4% 로미미한수준에그쳤으며, 17년급증하였던기계류투자는기존투자액수준이유지되면서증가율둔화 18년설비투자는반도체투자의증가세둔화, 자동차및조선등주요제조업의부진이지속됨에따라전년대비둔화예상 - 설비투자증가세를이끌었던반도체투자증가율은 17.3분기이후둔화되고있으며 18년반도체설비투자금액도전년대비소폭감소할전망 * 설비투자계획조사반도체투자 ( 18.5월조사 ) : 32.6조원 ( 17년) 31.4조원 ( 18년계획 ) - 제조업평균가동률이 71%( 18.1분기 ) 로여전히저조하고, 산업전반으로의경기회복세확산이미흡함에따라설비투자회복세가제약될전망 * 제조업평균가동률추이 (%) : ( 17.1Q) 73.5 ( 17.4Q) 71.8 ( 18.1Q) 71.0 < 그림 7> 설비투자증가율추이 < 그림 8> 설비투자선행지표추이 주 : 전년동월대비증가율자료 : 한국은행 주 : 전년동월대비증가율자료 : 통계청, 무역협회 2018. 6 제 751 호 23
전망 18년건설투자는 17년 7.6% 보다낮아진 0.5% 성장전망 18.1분기건설투자증가율은정부의 SOC 예산축소와주택가격안정화대책지속등으로 1.8% 까지둔화 - 건물건설은 17.1분기이후지속둔화세를보이고있으며, 토목건설은동기간마이너스증가율을보이며감소지속 - 16.1분기 4% 대의증가율을보이던주택가격증가율은 18.1분기 1.6% 로둔화 * 주택가격증가율 (%): 4.1( 16.1분기 ) 2.0( 16.3분기 ) 1.2( 17.1분기 ) 1.6( 18.1분기 ) 2018년건설투자는정부의주택가격안정화기조가유지될것으로예상됨에따라수주물량이감소하며하반기로갈수록둔화가심화될것으로전망 - 정부의가계대출조건강화 * 와재건축초과이익환수제도등부동산안정화정책으로인하여민간부분의건설수요확대가어려울것으로예상 * 정부는제2금융권까지총부채원리금상환비율 (DSR) 도입을확대하였으며, 투기과열지구에대한주택담보대출한도를 40% 로축소 -SOC 예산또한신규사업보다기존사업에초점이맞추어져있어감축기조가당분간지속될것으로전망 * 정부 SOC 예산 : 24.8조원 ( 15년) 23.7조원 ( 16년) 22조원 ( 17년) 19조원 ( 18년) < 그림 9> 건설투자증가율추이 < 그림 10> 건설수주동향 주 : 전년동월대비증가율자료 : 통계청 주 : 전년동월대비증가율자료 : 통계청 24 산은조사월보
2018 년수정경제전망 < 참고 7> 미국금리인상에따른대외건전성점검 국내경기둔화우려로한국은행의경기부양적금리정책기조가유지되고있어미국과의금리격차확대가불가피 올해미국의기준금리인상이예정대로 4회인상할경우한 미금리격차는최대 100bp까지확대될것으로예상 ( 한국은행기준금리 1.5% 가정 ) * 미국 - 한국기준금리격차 (bp): 0( 18.1월 ) 30( 18.4월 ) 50( 18.6월 ) 한 미간금리격차가확대될경우국내에투자된외국인자금의이탈압력은증대하지만급격한자금유출의경우는없을것으로판단 과거한 미간기준금리가 100bp까지역전했던시기 ( 05.8월 ~ 07.8월 ) 에외국인투자자들은동기간주식시장에서 32조원의주식을순매도했지만채권시장에서는 12조원순매수 18.1월이후 5월말까지외국인투자자들은주식시장에서약 3.2조원규모의주식을순매도하였으나, 채권시장에서는 3.3조원순매수하였으며, 외국인직접투자자금도 18.1분기 49.3억달러로전년동기대비 28.1% 로큰폭증가 우리나라는타신흥국과비교하여안정적성장을보이고있으며, 높은외환보유고로인하여외환건전성도양호한상황 경상수지는 18.1분기 118억달러로흑자를유지하고있고, GDP대비대외채무는 27.4%( 17년기준 ) 로영국 (283%), 프랑스 (202%), 독일 (140%), 미국 (97%) 등선진국에비해건전한수준을유지 한 미기준금리추이 외환보유고추이 자료 : 한국은행 자료 : 한국은행 2018. 6 제 751 호 25
전망 4. 수출입 18년수출 ( 통관 ) 은 2017년 15.8% 보다는낮은 6.0% 증가전망 18.1~5 월수출은전년동기대비 8.2% 증가하여전년동기증가율 (16.2%) 대비둔화 - 수출은 18.1~4월중증가율이점차축소되었고 4월에는전년동기대비 2% 감소하였으나 5월에 14% 증가세시현 * 유가및반도체단가상승등가격상승요인이수출액증가를견인 ( 18.1~5월평균수출단가상승률 8.1%, 평균수출물량상승률 1.0%) - 수출증가율하락은전년도호황에따른기저효과, 통상압력에따른대미수출감소, 반도체 석유화학을제외한주력업종수출둔화등에기인 * * 18년 1~4월반도체의수출기여율 ( 증가에서차지하는비중 ) 은 95% 에달하며 18년반도체를제외한우리나라의수출증가율은 +0.3%( 석유화학추가제외시 1.4%) 연간수출은견조한글로벌반도체수요등에힘입어증가세가유지될전망이나통상압력강화, 주요산업수출부진지속등으로증가율은전년대비축소될전망 - 선진 신흥국전반의경기회복모멘텀으로세계교역증가세는당분간지속될전망 * 18년세계경제성장률전망 ( 17.10월 18.4월) : (IMF) 3.8% 3.9% - 미국발보호무역주의기조지속에따른하방리스크상존 * 18.5월트럼프는수입차가미국안보에미치는영향조사를지시하는등통상압력지속 - 18년들어자동차, 자동차부품, 디스플레이등의수출액이감소중 * 18년 1~4월전년대비수출감소율 : 자동차 5.6%, 자동차부품 7.6%, 디스플레이 15% 등 < 그림 11> 수출입증가율추이 < 그림 12> 수출물량 단가증가율추이 주 : 통계청 주 : 산업통상자원부 26 산은조사월보
2018 년수정경제전망 18년수입 ( 통관 ) 은 17년(17.8%) 보다는낮은 10.0% 증가전망 18.1~5 월수입은전년동기대비 13.6% 증가하였으며국제유가상승에따른원유및석유제품수입증가가주요요인이고, 반도체호황에따른제조용장비수입확대등도수입액증가에기여 * 원유도입단가 ($/B) : ( 17.5월) 52.9 ( 18.4월) 67.8 ( 증가율 28.2%) * 상위수입품목수입증가율 ( 18.1~5월) : 원유 (26%), 반도체제조용장비 (48%), 천연가스 (38%) 등 하반기이후국제유가상승폭이축소될것으로전망됨에따라연간수입증가율은둔화될전망 경상수지는 730억달러흑자전망 18.1분기경상수지흑자는 118억달러로 74개월연속흑자를시현하고있으나해외배당확대, 수입증가등의영향으로 17년 1분기 (192억달러) 대비흑자규모감소추세 * 월별경상수지추이 ( 십억달러 ) : ( 17.12) 4.1 ( 18.1) 4.0 ( 18.3) 5.2 ( 18.5) 1.8 서비스수지적자폭이축소되고있으나대미무역흑자폭감소등의영향으로 18년경상수지는전년대비소폭감소할전망 - 18년들어해외여행객의국내관광수요가점차회복되면서서비스수지적자폭이축소되는추세 - 지난해말부터미국과의통상마찰로對美무역수지흑자폭이큰폭으로감소하였으며당분간이같은흐름이이어질전망 < 그림 13> 경상수지추이 < 그림 14> 대미무역수지추이 자료 : 한국은행주 : 18 년은전년동기대비증감율자료 : 무역협회 2018. 6 제 751 호 27
전망 < 참고 8> 미국발통상압력확대에따른국내경제영향 트럼프대통령은 17년취임후대미무역흑자국에대한통상압력강화 우리나라의철강, 세탁기, 반도체등주요대미무역흑자품목에대한무역구제조치를실시한바있으며향후에도통상압력을확대할가능성상존 - 철강 : 15~ 17년기간의평균수출물량의 70% 에해당하는수출쿼터부과하여주요품중가장큰타격예상 ( 향후 3년간약 20억달러손실추정 ) - 세탁기 : 18.1월긴급수입제한조치 ( 세이프가드 ) 발동하여우리나라수출물량 240만대중절반이상에높은관세부과예상 * * 18.1~5월대미국세탁기수출은전년동기대비 53% 감소 - 반도체 : 무역확장법에따른특허권침해조사중으로세이프가드발동가능성 18.3월한미 FTA 재협상을통해미국은자동차 제약등에서요구사항관철 - 한국산픽업트럭에대한관세철폐기간 20년연장, 미국산수입자동차안전기준완화, 미국산공산품원산지검증제도개선등 향후자동차 부품에관세부과시대미무역수지에큰타격을줄가능성 18.5월트럼프는윌버로스상무부장관에게무역확장법 232조에근거하여수입차와자동차부품이미국안보에미치는영향에대한조사를지시 - 18.5.23 WSJ는트럼프가수입차에최고 25% 관세부과를검토하고있다고보도 - 관세부과가현실화될경우우리나라의전체대미수출중 30% 에해당하는자동차, 자동차부품수출 ( 한 미 FTA 이후무관세 ) 이큰타격을받을가능성 * 미국이 500억달러상당의중국산제품에 25% 관세를부과시중국의대미수출감소에따른중간재수요하락으로한국의총수출은 0.03% 감소추정 ( 18.4 무역협회 ) 미국의대한국무역수지적자추이 대미무역흑자상위 7 개품목 주 : 상품및서비스합계자료 : 美상무부 주 : 12~ 17년합계기준자료 : 한국무역협회 28 산은조사월보
2018 년수정경제전망 5. 물가 18년 5월누계소비자물가는전년동기대비 1.4% 상승 환율하락및서비스물가, 공공요금상승폭제한등으로상반기물가상승률둔화 - 올해들어원화가치가지속절상 * 되어수입물가및생산자물가하락 * 원달러환율은 18.1~5월평균 1,073원으로전년동기대비약 6% 하락 - 18년상반기민간소비증가에도불구서비스물가상승폭은제한적 * 이며전기 수도 가스등공공요금하락이전체물가의하방압력으로작용 * 서비스물가는아파트입주물량증가등에따른집세상승률둔화및공공서비스요금상승률둔화등의영향으로상승폭제한 18년소비자물가는연간 1.7% 상승전망 하반기소비자물가는주로공급측요인에의해소폭확대될전망 - 고유가지속에따른석유제품 공산품가격상승폭확대및하반기공공요금인상 *, 최저임금인상에따른가격상승가능성등공급측물가상승요소상존 * 높아진유가에따른도시가스요금인상및 18.6월지방선거이후상 하수도, 대중교통요금등이인상될가능성 - 한편소비자물가의선행지표인생산자물가지수상승률완만하고, 하반기민간소비상승세도크지않을것으로보여물가상승은전년 (1.9%) 보다낮은수준전망 < 그림 15> 품목별물가상승률 < 그림 16> 물가및근원인플레이션추이 주 : 18.1~5월기준자료 : 통계청 자료 : 통계청 2018. 6 제 751 호 29
전망 6. 고용 18년상반기취업자증가폭은전업종에서악화 18.1~5 월실업률은 4.2% 로전년동기 4.1% 대비소폭상승하였고서비스 건설 제조업등전반적인업종에서취업자증가폭이축소되는추세 - 도소매 음식숙박 교육서비스업에서취업자가큰폭감소한가운데제조업구조조정, 건설경기하향세등으로제조업, 건설업고용둔화 * * 18.1~5월전산업평균취업자증가폭은 16만명으로전년동기의 37만명을크게하회 - 종사상지위별로고용원이없는자영업자, 일용근로자가 18년지속감소추세로전반적인내수부진에따라취약고용계층의일자리에악영향확대중 - 청년실업률은공무원 공공기관신규채용확대등정부의일자리확대정책에도불구여전히 10% 를상회 ( 청년실업률 17.1~5월 10.5% 18.1~5월 10.3%) 18년연간실업률은 3.8% 로전년 (3.7%) 보다소폭상승할전망 정부의일자리중심정책기조와외국인관광객수회복등에힘입어서비스업을중심으로하반기고용상황은다소개선될전망 - 정부의일자리추경집행 * 과외국인관광객수회복 ( 18.4월전년비 +24%) 이본격화되면서하반기서비스업을중심으로취업자수가증가할전망 * 약 4조원 ( 18.4월의결 ) 의추경이고용장려금지급, 구조조정위기지역지원등에사용예정 - 한편건설수주감소세지속및자동차, 조선등고용유발효과가높은업종의부진으로인하여건설업과제조업고용상황이크게개선되기는어려울전망 < 그림 17> 실업률, 청년실업률추이 < 그림 18> 업종별취업자증감 자료 : 통계청 자료 : 통계청 30 산은조사월보