IT/ 디스플레이 / 전자부품 218. 8. 13 Company Update Analyst 김운호, 신우철 2) 6915-5656 unokim88@ibks.com 목표주가 현재가 (8/1) 중립 ( 유지 ) 원 7,33 원 KOSDAQ (8/1) 784.81pt 시가총액 175십억원 발행주식수 23,912 천주 액면가 5원 52주 최고가 11,2 원 최저가 7,33 원 6일일평균거래대금 1십억원 외국인지분율 14.2% 배당수익률 (218F).% 주주구성 휴맥스홀딩스 32.14% 국민연금 13.33% 주가상승률 1M 6M 12M 상대기준 % -4% -44% 절대기준 -4% -11% -31% 현재 직전 변동 투자의견 중립 중립 - 목표주가 - - - EPS(18) -1,84 215 EPS(19) -82 25 휴맥스주가추이 (P) KOSDAQ( 좌 ) 96 휴맥스 ( 우 ) 91 86 81 76 71 66 61 56 17.8 17.12 18.4 ( 원 ) 11,5 1,5 9,5 8,5 7,5 6,5 휴맥스 (11516) 대외환경이우호적이지않다 218년 2분기매출액 3,276억원, 영업적자 129억원휴맥스의 218년 2분기매출액은 1분기대비 26.7% 감소한 3,276억원이다. 이전전망대비크게감소한규모이다. STB 매출액은 1분기대비 34.2% 감소한 2,495억원이다. 전장사업매출액은 1 분기대비 14.5% 증가한 781억원이다. STB 매출액은북미, 한국을제외하고전분기대비모두증가하였다. 2분기영업적자는 129억원이다. 예상치를크게상회하는규모이다. 수익성이가장높은북미 CATV 매출부진에따른영향으로추정된다. 218년 3분기매출액 3,88억원, 영업적자 147억원으로예상휴맥스의 218년 3분기매출액은 2분기대비 5.7% 감소한 3,88억원으로예상한다. STB 매출액은 2분기대비 6.7% 감소한 2,495억원으로예상한다. 유럽과일본은증가하고북미, 아 / 태매출액은크게감소할전망한다. 전장사업매출액은 2 분기대비 2.6% 감소한 761억원으로예상한다. 3분기영업적자는 147억원으로예상한다. 3 분기에도 STB 제품믹스는악화될것으로전망되기때문이다. 전장사업도아직수익성을확보하기에는매출액규모가보다확대되어야한다. 투자의견중립유지휴맥스에대한투자의견을중립을유지한다. 이는전방산업부진으로연내실적개선을기대하기어렵고, 북미 CATV 매출액의정상화가아직확인되지않았고, 외형이확대된전장사업의수익성확보에도상당시간이소요될것으로판단되고, 밸류애이션매력도낮다고판단하기때문이다. 당분간휴맥스에대한투자는보수적으로접근하는것이바람직하다고판단한다. 유럽신규고객물량변화, 북미 CATV 고객의추가확보및기존거래선의신제품출시, 전장사업의흑자전환에지속적인관심을가져야할것으로판단한다. ( 단위 : 십억원, 배 ) 216 217 218F 219F 22F 매출액 1,351 1,612 1,41 1,414 1,679 영업이익 2 8-36 16 2 세전이익 14-32 -49-3 -8 지배주주순이익 6-32 -26-2 -6 EPS( 원 ) 263-1,324-1,84-82 -239 증가율 (%) -79.7 적전 적지 적지 적지 영업이익률 (%) 1.5.5-2.6 1.2 1.2 순이익률 (%).2-2. -1.9 -.1 -.3 ROE(%) 1.3-7. -6.2 -.5-1.4 PER 52.3-6.7-6.8-89.8-3.7 PBR.7.5.4.4.4 EV/EBITDA 7.2 13.4 32.9 8. 9.7 자료 : Company data, IBK투자증권예상
휴맥스 (11516) 218 년 2 분기매출액 3,276 억원, 영업적자 129 억원 2분기매출액은 1분기대비 26.7% 감소유럽 : 신규거래선효과북미 : CATV STB 물량급감일본 : 구형제품수요기대이상아 / 태 : OTT 매출증가 휴맥스의 218년 2분기매출액은 1분기대비 26.7% 감소한 3,276억원이다. 이전전망대비크게감소한규모이다. STB 매출액은 1분기대비 34.2% 감소한 2,495억원이다. 전장사업매출액은 1 분기대비 14.5% 증가한 781억원이다. STB 매출액은북미, 한국을제외하고전분기대비모두증가하였다. 지역별로는 1) 유럽지역매출액은 1분기대비 1.4% 증가하였다. 영국사업자매출은부진했으나 SKY 계열매출액은 1분기수준을유지했고, 신규거래선매출액이일부기여한것으로분석된다. 신규거래선매출은 219년에본격화될것으로기대한다. 2) 북미매출액은 1분기대비 63.% 감소하였다. Charter 향 CATV 매출이큰폭으로감소했기때문이다. 사업초기국면에서신제품을준비하는과정에서물량이크게감소한것으로분석된다. DirecTV 물량은이미 3억원규모로감소하였다. 3) 일본지역매출액은 1분기대비 86.% 증가하였다. 신제품출시전구형제품재고소진에따른물량증가가원인으로추정된다. 4) 아시아 / 태평양지역매출액은 1분기대비큰폭으로증가하였다. 중동소매시장의 OTT 물량이증가한것이주요원인이다. 5) 한국시장매출액은 1 분기대비 23.9% 감소하였다. 수익성중심제품전략에따른 영향으로분석된다. 6) 전장사업은안테나, 카쉐어링관련업체가연결매출로인식되면서매출액이증가 하였다. 제품믹스악화로영업적자 2 분기영업적자는 129 억원이다. 예상치를크게상회하는규모이다. 수익성이가장높 은북미 CATV 매출부진에따른영향으로추정된다. 표 1. 휴맥스분기별매출액및영업이익추이및전망 단위 : 억원 217 218E 2분기증감률 1 2 3 4 1 2 3E 4E QoQ(%) YoY(%) 유럽 1,122 1,54 1,72 944 585 645 887 959 1.4-38.8 북미 787 991 1,275 2,625 2,639 976 73 73-63. -1.5 중남미 328 239 36 253 247 318 312 281 29. 33. 일본 347 298 243 255 8 148 188 213 86. -5.2 한국 168 227 232 153 76 58 62 62-23.9-74.5 아시아 / 태평양 294 165 23 525 163 349 175 183 114.8 111.7 STB 소계 3,46 2,974 3,412 4,755 3,789 2,495 2,327 2,427-34.2-16.1 전장사업 476 492 544 417 682 781 761 747 14.5 58.8 합계 3,522 3,466 3,956 5,172 4,47 3,276 3,88 3,174-26.7-5.5 영업이익 5 6 7 61 41-129 -147-125 적자전환 적자전환 영업이익률 (%).1%.2%.2% 1.2%.9% -3.9% -4.8% -3.9% 자료 : IBK투자증권리서치센터 2 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 표 2. 휴맥스기존추정치대비실적치차이 218년 2분기실적 218년연간실적 ( 단위 : 억원 ) 실적치 기존추정치 오차 신규추정치 기존추정치 오차 휴맥스매출액 2,495 3,611-3.9% 11,38 11,916-7.4% 유럽 645 59 9.3% 3,76 2,453 25.4% 북미 976 2,41-59.4% 5,49 7,39-28.3% 남미 318 242 31.4% 1,157 938 23.3% 일본 148 84 76.2% 628 314 1.% 한국 58 128-54.7% 258 484-46.7% A/P 349 167 19.% 87 687 26.6% 휴맥스 Auto 781 696 12.2% 2971 2,761 7.6% 영업이익 -129 5 적자전환 -36 164 적자전환 자료 : IBK투자증권리서치센터 그림 1. 휴맥스지역별분기별매출액추이및전망 ( 억원 ) 3, 18.1Q 18.2Q 18.3QE 2,5 2, 1,5 1, 5 Europe 북미중남미 Japan Korea A/P 전장 자료 : 휴맥스, IBK 투자증권리서치센터 IBKS RESEARCH 3
휴맥스 (11516) 218 년 3 분기매출액 3,88 억원, 영업적자 147 억원으로예상 3분기매출액은 2분기대비 5.7% 감소유럽 : SKY 물량회복할것북미 : CATV STB 부진, 위성은일부회복일본 : 구형제품수요기대이상아 / 태 : OTT 매출증가 휴맥스의 218년 3분기매출액은 2분기대비 5.7% 감소한 3,88억원으로예상한다. STB 매출액은 2분기대비 6.7% 감소한 2,495 억원으로예상한다. 유럽과일본은증가하고북미, 아 / 태매출액은크게감소할전망한다. 전장사업매출액은 2 분기대비 2.6% 감소한 761억원으로예상한다. 지역별로는 1) 유럽지역매출액은 2분기대비 37.5% 증가할것으로기대한다. SKY 계열사의물량이 2분기대비증가할것으로전망하기때문이다. 또한신규거래선의물량도증가할것으로기대하기때문이다. 2) 북미매출액은 2분기대비 27.9% 감소할것으로예상한다. Charter 의신제품출시일정에따라유동적일것으로판단된다. DirecTV 물량은 2분기대비증가할것으로기대한다. 3) 일본지역매출액은 2분기대비 26.3% 증가할것으로예상한다. 신제품출시에따른영향으로추정한다. 4) 아시아 / 태평양지역매출액은 2분기대비큰폭으로감소할것으로예상한다. 인도매출이 3분기부터는발생하지않을것으로전망되기때문이다. 5) 한국시장매출액은 2 분기대비 7.3% 증가할것으로기대한다. 6) 전장사업은 2 분기대비 2.6% 감소할것으로예상한다. 안테나부문은 2 분기수준 을유지하겠지만, 카쉐어링은 2 분기대비부진할전망이다. 영업적자지속 3 분기영업적자는 147 억원으로예상한다. 3 분기에도 STB 제품믹스는악화될것으로 전망되기때문이다. 전장사업도아직수익성을확보하기에는매출액규모가보다확대 되어야한다. 4 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 투자의견중립유지 보수적접근 휴맥스에대한투자의견을중립을유지한다. 이는 1) 전방산업부진으로연내실적개선을기대하기어렵고 2) 북미 CATV 매출액의정상화가아직확인되지않았고 3) 외형이확대된전장사업의수익성확보에도상당시간이소요될것으로판단되고 4) 밸류애이션매력도낮다고판단하기때문이다. 당분간휴맥스에대한투자는보수적으로접근하는것이바람직하다고판단한다. 유럽신규고객물량변화, 북미 CATV 고객의추가확보및기존거래선의신제품출시, 전장사업의흑자전환에지속적인관심을가져야할것으로판단한다. 그림 2. 휴맥스투자주체별순매수추이 그림 3. 휴맥스 PBR 밴드 ( 천주 ) 8, 6, 외국인 기관 ( 천원 ) 3 25 Price.4.6.8 1. 1.2 4, 2, 2 15-2, 1-4, 5-6, 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 9.1 11.1 13.1 15.1 17.1 19.1 21.1 자료 : QuantWise, IBK 투자증권 자료 : QuantWise, IBK 투자증권 IBKS RESEARCH 5
휴맥스 (11516) 포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 매출액 1,351 1,612 1,41 1,414 1,679 유동자산 786 928 685 737 886 증가율 (%) -5.3 19.3-13.1.9 18.7 현금및현금성자산 188 18 233 62 57 매출원가 1,81 1,328 1,134 1,134 1,381 유가증권 1 7 3 3 4 매출총이익 269 284 266 28 297 매출채권 276 345 159 23 314 매출총이익률 (%) 19.9 17.6 19. 19.8 17.7 재고자산 286 431 254 43 471 판관비 249 276 33 264 278 비유동자산 233 278 272 271 273 판관비율 (%) 18.4 17.1 21.6 18.6 16.5 유형자산 127 137 136 134 133 영업이익 2 8-36 16 2 무형자산 48 49 61 52 48 증가율 (%) -58.7-6.2 적전흑전 19.8 투자자산 29 5 32 4 45 영업이익률 (%) 1.5.5-2.6 1.2 1.2 자산총계 1,18 1,26 957 1,8 1,16 순금융손익 -5-26 -23-2 -26 유동부채 474 733 529 573 727 이자손익 -2-11 -19-18 -21 매입채무및기타채무 21 273 16 134 189 기타 -4-14 -4-2 -6 단기차입금 13 287 261 272 366 기타영업외손익 -1-12 11 1-2 유동성장기부채 16 63 41 41 41 종속 / 관계기업손익 -3-1 비유동부채 74 26 7 9 12 세전이익 14-32 -49-3 -8 사채 18 법인세 11-23 -1-2 장기차입금 63 1 1 1 법인세율 76.8 1.2 46.1 28. 28. 부채총계 548 759 536 582 739 계속사업이익 3-32 -26-2 -6 지배주주지분 47 432 47 45 399 중단사업손익 자본금 12 12 12 12 12 당기순이익 3-32 -26-2 -6 자본잉여금 332 334 334 334 334 증가율 (%) -89.2 적전적지적지적지자본조정등 -9-1 -1-1 -1 당기순이익률 (%).2-2. -1.9 -.1 -.3 기타포괄이익누계액 -8-15 -15-15 -15 지배주주당기순이익 6-32 -26-2 -6 이익잉여금 144 112 85 83 78 기타포괄이익 2-5 비지배주주지분 15 15 22 21 총포괄이익 6-36 -26-2 -6 자본총계 47 447 421 426 42 EBITDA 48 36 8 56 56 비이자부채 339 39 233 268 332 증가율 (%) -36.3-25.6-78.4 615.3.9 총차입금 29 369 33 313 48 EBITDA 마진율 (%) 3.6 2.2.6 3.9 3.3 순차입금 21 254 66 248 347 투자지표 현금흐름표 (12 월결산 ) 216 217 218F 219F 22F ( 십억원 ) 216 217 218F 219F 22F 주당지표 ( 원 ) 영업활동현금흐름 53-15 184-153 -6 EPS 263-1,324-1,84-82 -239 당기순이익 3-32 -26-2 -6 BPS 19,67 18,79 17,1 16,928 16,69 비현금성비용및수익 63 94 53 58 64 DPS 15 유형자산감가상각비 18 18 23 22 22 밸류에이션 ( 배 ) 무형자산상각비 11 1 21 17 15 PER 52.3-6.7-6.8-89.8-3.7 운전자본변동 5-192 177-191 -98 PBR.7.5.4.4.4 매출채권등의감소 -52-1 191-71 -84 EV/EBITDA 7.2 13.4 32.9 8. 9.7 재고자산의감소 32-159 181-149 -68 성장성지표 (%) 매입채무등의증가 56 16-171 28 54 매출증가율 -5.3 19.3-13.1.9 18.7 기타영업현금흐름 -18-2 -21-18 -21 EPS 증가율 -79.7 적전적지적지적지투자활동현금흐름 -16-71 -2-39 -45 수익성지표 (%) 유형자산의증가 (CAPEX) -2-16 -19-21 -21 배당수익률 1.1.... 유형자산의감소 2 2 ROE 1.3-7. -6.2 -.5-1.4 무형자산의감소 ( 증가 ) -14-6 -7-8 -1 ROA.3-2.8-2.4 -.2 -.5 투자자산의감소 ( 증가 ) 16-29 3-7 -6 ROIC.7-6.2-5.3 -.4 -.9 기타 -22 3-3 -8 안정성지표 (%) 재무활동현금흐름 -3 149-41 21 99 부채비율 (%) 116.5 169.7 127.2 136.5 175.8 차입금의증가 ( 감소 ) 28 132-114 순차입금비율 (%) 4.5 56.9 15.7 58.1 82.5 자본의증가 이자보상배율 ( 배 ) 4.3.6-1.7.8.9 기타 -31 17 73 21 99 활동성지표 ( 배 ) 기타및조정 1-8 2 매출채권회전율 5.6 5.2 5.6 7.3 6.2 현금의증가 35-8 125-171 -6 재고자산회전율 4.5 4.5 4.1 4.3 3.8 기초현금 153 188 18 233 62 총자산회전율 1.4 1.4 1.3 1.4 1.5 기말현금 188 18 233 62 57 * 주당지표및밸류에이션은지배주주순익및지배주주지분기준 6 IBKS RESEARCH
김운호 6915-5656 Compliance Notice 동자료에게재된내용들은외부의압력이나부당한간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성되었음을확인합니다. 동자료는기관투자가또는제 3 자에게사전제공한사실이없습니다. 동자료는조사분석자료작성에참여한외부인 ( 계열회사및그임직원등 ) 이없습니다. 조사분석담당자및배우자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 동자료에언급된종목의지분율 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는상기명시한사항외고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 종목명 담당자 담당자 ( 배우자 ) 보유여부 수량취득가취득일 1% 이상보유여부 유가증권발행관련 계열사관계여부 공개매수사무취급 IPO 회사채지급보증 중대한이해관계 M&A 관련 해당사항없음 투자의견안내 ( 투자기간 12개월 ) 투자등급통계 (217.7.1~218.6.3) 종목투자의견 ( 절대수익률기준 ) 투자등급구분건수비율 (%) 적극매수 4% ~ 매수 15% ~ 중립 -15% ~ 15% 매도 ~ -15% 매수 121 84. 업종투자의견 ( 상대수익률기준 ) 중립 23 16. 바중확대 +1% ~ 중립 -1% ~ +1% 비중축소 ~ -1% 매도. 최근 2 년간주가그래프및목표주가 ( 대상시점 1 년 ) 변동추이 ( ) 적극매수 ( ) 매수 ( ) 중립 ( ) 비중축소 ( ) Not Rated / 담당자변경 ( 원 ) 25, 2, 15, 1, 휴맥스주가및목표주가추이 추천일자 투자의견 목표가 ( 원 ) 217.2.21 매수 18,5-36.32-34.5 217.5.12 매수 17, -35.92-29.41 217.1.18 매수 14, -33.66-27.5 218.1.9 중립 -4.16-218.8.12 중립 - - 괴리율 (%) 추천투자목표가괴리율 (%) 평균최고 / 최저일자의견 ( 원 ) 평균최고 / 최저 5, IBKS RESEARCH 7