2011 년 10 월 6 일산업분석 3Q 실적 Preview: 전반적인실적감소 화학 Overweight ( 유지 ) 석유화학, 정유 Analyst 백영찬 02-2003-2968 yc.baek@hdsrc.com 석유화학 : 3분기실적은직전분기대비감소 RA 김동건 02-2003-2907 dongkun.kim@hdsrc.com 리서치센터트위터 @QnA_Research 정유 : 3분기실적은직전분기대비개선 4분기전망 : 실적개선을기대하기는어려운시점
그림 1> 석유화학 Universe 기준 3 분기실적 Preview HYUNDAI Research 2
그림 1> ( 계속 ) HYUNDAI Research 3
LG 화학 (051910) BUY ( 유지 ) 투자의견 Buy, 적정주가 46만원 3Q 영업이익은직전분기대비소폭감소할전망 4Q 석화부문의영업이익은 3Q와유사할전망 HYUNDAI Research 4
그림 2> 분기및연간실적전망 그림 3> LG 화학의적정주가 46 만원으로하향 HYUNDAI Research 5
호남석유 (011170) BUY ( 유지 ) 투자의견 Buy, 적정주가 42만원으로하향 3Q 영업이익은직전분기대비 10% 증가할전망 4Q 영업이익은정기보수로인해감소할전망 HYUNDAI Research 6
그림 4> 분기및연간실적전망 그림 5> 호남석유의적정주가 42 만원으로하향 HYUNDAI Research 7
한화케미칼 (009830) BUY ( 유지 ) 투자의견 Buy, 적정주가 37,000 원으로하향 3Q 영업이익은직전분기대비미미하게감소할전망 4Q에도본격적인이익개선은다소어려운상황 HYUNDAI Research 8
그림 6> 분기및연간실적전망 그림 7> 한화케미칼적정주가 37,000 원으로제시 HYUNDAI Research 9
OCI (010060) BUY ( 하향 ) 투자의견 Buy, 적정주가 35만원으로하향 3분기영업이익은 직전분기대비 24.6% 감소할전망 4분기실적은소폭개선될전망 HYUNDAI Research 10
그림 8> 분기및연간실적전망 그림 9> OCI 의적정주가 35 만원으로하향 HYUNDAI Research 11
SKC (011790) BUY ( 유지 ) 투자의견 Buy, 적정주가 54,000 원으로하향 3분기영업이익은직전분기대비감소할전망 4분기는실적은 3분기와유사할전망 HYUNDAI Research 12
그림 10> 연간및분기실적전망 그림 11> SKC 의적정주가 54,000 원으로하향 HYUNDAI Research 13
코오롱인더스트리 (120110) BUY ( 유지 ) 패션비수기감안할때 3분기실적은견고한수준 4분기에다시증익가능 적정주가 119,000원으로하향 HYUNDAI Research 14
그림 12> 코오롱인더분기실적추이및전망 () 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11F 4Q11F 2010 2011F 2012F 1,136.4 1,284.0 1,252.4 1,451.1 1,480.9 1,557.1 1,529.6 1,586.4 5,124.0 6,154.0 6,533.0 352.3 413.4 450.6 457.4 492.7 543.0 594.9 435.5 1,673.7 2,066.1 1,980.0 163.6 185.5 204.2 209.1 230.1 201.4 176.9 195.3 762.4 803.7 944.1 197.7 208.3 210.4 215.0 264.7 264.9 295.1 292.6 831.4 1,117.3 1,163.0 250.2 287.7 201.1 383.5 272.0 302.5 238.4 422.6 1,122.5 1,235.5 1,453.8 172.6 189.1 186.1 186.1 221.4 245.3 224.4 240.4 733.9 931.5 992.1 78.5 118.6 115.5 108.6 116.6 124.9 114.9 124.5 421.3 480.9 540.8 32.4 39.8 44.3 33.4 35.0 39.8 50.3 46.5 149.9 171.6 187.0 13.5 23.9 34.1 33.4 37.6 30.9 26.9 22.2 104.9 117.5 130.2 13.9 18.3 21.0 14.4 19.7 20.9 23.6 21.8 67.6 86.0 94.7 13.5 24.3 5.4 24.9 16.4 24.2 6.9 28.5 68.1 76.0 90.2 5.1 12.2 10.7 2.5 7.9 9.2 7.3 5.5 30.5 29.9 38.7 (16.6) (20.7) (18.6) (26.1) (8.8) (9.8) (10.4) (11.3) (82.3) (40.3) (34.6) (25.9) (27.7) (25.7) (25.1) (16.7) (18.7) (17.0) (16.2) (104.5) (68.6) (65.7) 9.3 7.0 7.1 (1.1) 7.9 8.9 6.6 4.9 22.3 28.3 31.1 0.0 0.0 (0.0) 0.1 (0.0) (0.0) 0.0 0.0 (0.1) 0.0 0.0 61.9 97.9 96.9 82.5 107.8 115.1 104.5 113.2 339.1 440.5 506.2 52.8 78.5 90.4 76.0 90.5 103.4 87.7 94.8 297.7 376.4 410.8 86.0 98.2 83.3 90.0 410.0 386.1 EPS() 10,127 15,419 14,401 EPS() 10,127 12,284 13,296 그림 13> 적정주가 119,000 원으로하향 () 2012F 686.0 240.3 175.5 123.9 111.8 46.6 5.2 5.5 Universe 10% 5.5 Universe 10% 5.5 Universe 10% 5.5 Universe 10% 5.5 Universe 10% (A) 3,576.3 1,319.1 963.3 680.4 613.5 255.7 (B) (%) 175.8 50.0 97.1 2 78.7 2 (C) 185.8 19.9 168.7 2.1 15.0 2 (D=B+C) 361.6 (E=A+D) 3,937.9 (F) 833.6 (G=E-F) 3,104.2 (H) 49.3 (I=G-H) 3,055.0 BW (J=a+b+c-d) 25,728,177 (a) 24,698,320 1999 BW (b) 1,282,500 2009 BW (c) 341,568 (d) 594,211 (,I/J) 118,740 HYUNDAI Research 15
효성 (004800) BUY ( 유지 ) 환율상승영향으로 3분기영업실적부진할듯 4분기이후점진적회복예상 적정주가 85,000 원으로하향하나저평가매력있어 HYUNDAI Research 16
그림 14> 효성분기실적추이및전망 1Q10 2Q10 3Q10 4Q10 1Q11 2Q11 3Q11F 4Q11F 2010 2011F 2012F 2,166.4 2,691.2 3,335.4 2,691.3 2,622.0 2,612.2 2,862.8 10,571.5 10,788.3 12,498.5 340.0 604.8 679.2 443.3 467.8 401.5 544.4 2,097.7 1,745.6 2,096.4 583.0 633.0 571.8 701.6 762.7 526.8 496.3 2,435.0 2,026.3 2,552.1 272.3 350.5 369.3 405.6 436.6 375.6 309.8 1,342.1 1,302.2 1,412.8 403.9 464.1 499.6 527.4 514.0 485.8 506.1 1,851.3 1,907.1 2,141.2 111.0 72.5 291.2 96.0 142.6 46.3 32.2 468.5 302.3 224.4 1,061.0 1,282.3 1,206.1 1,236.2 1,190.3 926.2 888.8 4,705.2 3,704.8 4,071.6 157.5 244.2 7.0 131.4 143.3 59.1 136.4 762.7 470.2 638.7 26.8 53.6 23.8 (13.1) (12.1) (64.8) 7.0 157.6 (83.0) 54.8 35.9 51.9 36.9 43.9 45.0 34.6 44.4 184.1 167.9 205.0 20.8 41.7 33.8 43.8 44.2 35.4 31.7 131.1 155.2 132.9 60.4 80.2 59.7 62.2 40.3 30.5 35.5 268.6 168.5 175.6 4.6 (13.6) (157.7) (1.1) 2.9 2.1 1.1 (32.4) 5.0 6.0 5.4 4.3 27.5 16.8 22.0 21.2 16.6 57.0 76.6 64.3 17.3 (75.9) (123.5) (44.4) (16.8) (69.4) (39.7) (97.1) (170.3) (147.5) (68.7) (85.7) (57.4) (48.4) (40.0) (39.6) (50.3) (101.9) (178.3) (171.6) (9.3) 9.8 9.1 16.1 13.3 10.4 12.2 (2.2) 52.0 54.1 14.1 3.4 (17.7) 15.6 (40.3) (2.5) 0.0 (45.0) (30.0) 81.2 (78.6) 5.6 (5.7) 0.0 1.0 7.0 1.0 0.0 79.5 168.3 (41.3) 87.0 126.5 (10.3) 96.7 402.2 300.0 491.2 59.3 109.3 (61.6) (26.2) 127.7 (7.8) 68.1 271.3 161.8 372.3 62.6 83.6 (4.5) 15.4 130.6 (7.8) 68.1 271.3 206.3 372.3 8,156 6,201 11,191 8,156 4,512 11,191 그림 15> 적정주가 85,000 원으로하향 2012F 1,043.7 96.2 344.4 207.6 304.9 9.8 80.8 * 5.3 7.7 5.5 4.2 5.5 3.0 4.3 5,542.7 740.4 1,890.7 863.7 1,674.1 28.9 344.8 364.9 134.8 124.9 9.8 230.1 5,907.6 3,078.1 2,829.5 33.3 35.1 1.8 85,051 HYUNDAI Research 17
SK 이노베이션 (096770) BUY ( 유지 ) 투자의견 Buy, 적정주가 165,000원으로하향 3분기영업이익은일회성이익반영으로크게증가할전망 4분기실적은 3분기대비소폭감소할전망 HYUNDAI Research 18
그림 16> 분기및연간이익전망 그림 17> SK 이노베이션적정주가 165,000 원으로하향 HYUNDAI Research 19
S-Oil (010950) BUY ( 유지 ) 투자의견 Buy, 적정주가 11만원으로하향 3분기영업이익은 2분기대비소폭증가할전망 4분기실적은 3분기와유사할전망 HYUNDAI Research 20
그림 18> 분기및연간실적전망 그림 19> S-Oil 의적정주가 11 만원으로하향 HYUNDAI Research 21
LG 화학 (051910) BUY ( 유지 ) 호남석유 (011170) BUY ( 유지 ) HYUNDAI Research 22
한화케미칼 (009830) BUY ( 유지 ) 금호석유화학 (011780) BUY ( 유지 ) HYUNDAI Research 23
OCI (010060) BUY ( 하향 ) SKC (011790) BUY ( 유지 ) HYUNDAI Research 24
코오롱인더스트리 (120110) BUY ( 유지 ) 효성 (004800) BUY ( 유지 ) HYUNDAI Research 25
SK 이노베이션 (096770) BUY ( 유지 ) S-Oil (010950) BUY ( 유지 ) HYUNDAI Research 26
HYUNDAI Research 27