Company Report 제주반도체 (822) 218 년 8 월 7 일 SmartGrid 성장의직접적수혜 BUY(maintain) 목표주가 현재주가 7,55 원 4,73 원 목표수익률 59.6% Key Data 산업분류 218 년 8 월 6 일 IT H/W KOSDAQ (pt) 781.41 시가총액 1,351 발행주식수 ( 백만주 ) 28.6 외국인지분율 (%) 8.5 52 주고가 ( 원 ) 6,3 저가 ( 원 ) 2,85 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ).8 주요주주 (%) 박성식외 6 인 14.1 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 5.6 1.6 4.6 상대주가 2.3 1.8 15.4 Relative Performance (pt) 2 15 1 5 KOSDAQ '177 '171 '181 '185 '188 LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr +82229786 Analyst 정태원 twchung@leading.co.kr +82229787 제주반도체 1. 투자의견및목표주가 : BUY & 7,55원투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 7,55 원을유지. 이는 1 국내셋톱박스업체와중국 SmarGrid 向 MCP, NAND Product 공급확대지속, 2 신사업인복권사업매출인식으로실적 Level Up 전망, 3 글로벌 Foundry 업체와전략적제휴를통한 Fab 확보로범용 DRAM 시장잠식이예상되며신제품 U2RAM 개발후경쟁사와기술격차확대및다양한산업군으로공급가능성등을반영. 2. 실적전망및투자포인트동사의 18 년실적은매출액 1,697 억원 (YoY+45.%), 영업이익 192 억원 (YoY+127.8%), 당기순이익 139 억원 (YoY+252.7%) 전망. 이는국내신규고객사확보, 중국 SmartGrid 인프라확대정책으로인한 MCP 및 NAND 공급증가와이에따른레버리지효과에기인. 1) SmartGrid( 지능형전력망 ) 시장성장수혜. 글로벌 SmartGrid 시장은 '11 년 289 억 $ 에서 '17 년 1,252 억 $ 으로 CAGR 28% 성장, '3 년 8,7 억 $ 전망. 글로벌 Toptier SmartGrid 업체들을고객사로확보한동사의직접적수혜예상. 2) 신사업으로추가적인실적성장기대. 1 복권사업자선정 ( 출자지분 44.6%) 으로 '18 년 12 월서비스오픈예정. '19 년부터연간약 5 억원의운영매출발생전망. 2 제주도內보유부동산개발계획. 제주국제학교인근 7.7 만평규모부동산의단계적개발예정. 제주드림타워, 노형오거리인근건물에사옥및레지던스사업추진. 3) 글로벌 Foundry 업체와전략적제휴를통한 Fab 확보긍정적. 이에따라범용 DRAM 시장內점유율확대예상. U2RAM 개발후다양한산업군으로의제품공급기대. Valuation Forecast 구분 단위 215 216 217 218F 219F 매출액 억원 577 566 1,17 1,697 2,275 영업이익 억원 11 5 84 192 269 세전이익 억원 4 7 22 168 244 순이익 억원 6 8 39 139 19 지배순이익 억원 6 8 4 138 173 PER 배 28.31 9.82 7.8 PBR 배 2.89 2.57 2.19 1.71 1.4 EV/EBITDA 배 33.7 43.7 12.81 6.2 4.19 Source: Leading Research Center, KIFRS 연결기준
218 년 8 월 7 일 Exhibit 1. DRAM 제품매출추이전망 Exhibit 2. U2RAM 개발로다양한산업군으로공급확대 1,6. 1,4. 1,2. 1,. 8. 6. 4. 2. 1,442.1 962.5 559.9 387.2 182.6 218F 219F 22F 221F 222F 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 2.% 4.% DRAM YoY Exhibit 3. 글로벌 SmartGrid 및 IoT 고객사확보 Exhibit 4. 다양한제품군에적용 Exhibit 5. NAND 제품매출추이전망 Exhibit 6. 주요고객사비중 (218F) 7. 1.7% 6. 5. 578.6 568.7 578.6 37.5% 8.4% 8.% 4. 3. 2. 1. 174.9 217F 218F 219F 22F 2.7% 3.6% 4.8% 5.% 4.8% 6.8% 7.7% Gosuncn QuecTel Gemalto J Link Fitbit Longsun Humax Telit Simcom ZTE Others 2
218 년 8 월 7 일 Exhibit 7. Application 별매출비중 Exhibit 8. 지역별매출비중 4% 1%4% 8% 1% 7% 13% 45% 31% 53% 13% 2% IoT Consumer Wearable Network Display Mobile CHN KOR US EU TWN JP Exhibit 9. 매출액및매출액성장률 Exhibit 1. 영업이익및영업이익성장률 3, 2,5 2, 1,5 1, 5 2,572 2,275 1,697 1,17 566 216A 217A 218F 219F 22F 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 2.% 35 3 25 2 15 1 5 316 269 192 84 5 216A 217A 218F 219F 22F 2.% 18.% 16.% 14.% 12.% 1.% 8.% 6.% 4.% 2.%.% 2.% 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) 영업이익 ( 좌 ) 영업이익증가율 ( 우 ) Exhibit 11. PER band Exhibit 12. PBR band ( 원 ) 3, 25, 2, 15, 1, 5, 21212 21412 21612 21812 수정주가 4.X 32.X 24.X 16.X 8.X 3
218 년 8 월 7 일 재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 자산총계 875 931 1,749 2,46 2,394 매출액 566 1,17 1,697 2,275 2,572 유동자산 791 789 1,43 1,556 1,731 매출원가 45 93 1,262 1,688 1,92 현금및현금성자산 87 46 86 1 117 매출총이익 116 24 435 587 671 단기금융자산 195 15 28 32 38 판매비와관리비 112 156 243 318 355 매출채권및기타채권 155 233 438 512 599 영업이익 5 84 192 269 316 재고자산 33 465 793 844 897 EBITDA 24 99 215 298 35 비유동자산 84 142 347 49 663 비영업손익 11 62 24 25 32 장기금융자산 32 54 11 118 138 이자수익 4 2 1 2 2 관계기업등투자자산 이자비용 22 24 3 33 41 유형자산 19 38 7 82 96 배당수익 무형자산 2 4 8 1 11 외환손익 12 12 1 1 2 부채총계 497 417 76 94 1,66 관계기업등관련손익 유동부채 297 325 481 51 556 기타비영업손익 5 28 3 4 5 단기차입부채 147 17 134 15 82 세전계속사업이익 7 22 168 244 284 기타단기금융부채 6 87 163 19 223 법인세비용 2 17 29 54 62 매입채무및기타채무 76 19 142 167 195 연결실체변동관련손익 비유동부채 2 92 279 394 59 중단사업이익 장기차입부채 166 75 94 74 57 당기순이익 * 8 39 139 19 221 기타장기금융부채 25 지배주주순이익 * 8 4 138 173 24 자본총계 * 378 514 989 1,142 1,328 비지배주주순이익 1 1 17 17 지배주주지분 * 378 515 79 963 1,168 기타포괄손익 1 7 1 비지배주주지분 1 199 179 161 총포괄손익 9 46 138 19 221 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F ( 단위 : 원, 배,%) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 35 88 28 143 14 주당지표및주가배수 당기순이익 8 39 139 19 221 EPS* 32 156 482 67 714 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 59 83 84 112 133 BPS* 1,615 2,15 2,767 3,374 4,88 자산상각비 19 15 23 29 34 CFPS 148 345 982 51 489 영업자산부채변동 8 212 453 75 113 SPS 2,417 4,579 5,942 7,966 9,6 매출채권및기타채권감 31 11 27 74 87 EBITDAPS 12 387 753 1,44 1,225 재고자산감소 ( 증가 ) 6 128 331 5 54 DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증 4 24 18 24 28 배당수익률 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금흐름 44 15 11 71 83 배당성향 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금유입액 293 183 214 276 323 PER* 28.3 9.8 7.8 6.6 유형자산 137 161 188 PBR* 2.6 2.2 1.7 1.4 1.2 무형자산 1 4 5 PCFR 28.1 9.4 9.7 투자활동현금유출액 337 78 324 347 46 PSR 1.7 1..8.6.5 유형자산 2 31 193 22 236 EV/EBITDA 43.7 12.8 6. 4.2 3.5 무형자산 3 5 6 7 재무비율 재무활동현금흐름 4 58 428 59 42 매출액증가율 1.8 16.7 45. 34.1 13.1 재무활동현금유입액 117 89 642 169 167 영업이익증가율 57.6 1,719.7 127.8 4.1 17.4 단기차입부채 2 23 32 25 지배주주순이익증가율 * 적지 흑전 252.7 37. 16.2 장기차입부채 117 338 66 52 매출총이익률 2.5 2.5 25.7 25.8 26.1 재무활동현금유출액 121 147 214 229 29 영업이익률.8 7.2 11.3 11.8 12.3 단기차입부채 121 147 79 62 48 EBITDA이익률 4.2 8.4 12.7 13.1 13.6 장기차입부채 132 87 68 지배주주순이익률 * 1.4 3.4 8.2 8.4 8.6 기타현금흐름 3 1 2 ROA.5 9.3 14.3 14.2 14.2 연결범위변동효과 ROE 2. 8.9 21.1 19.8 19.1 환율변동효과 3 1 ROIC 1.3 27.4 17.1 16.1 16.2 현금변동 1 41 4 15 17 부채비율 131.6 81.2 76.9 79.1 8.2 기초현금 97 87 46 86 1 차입금비율 82.8 35.5 23.1 15.6 1.5 기말현금 87 46 86 1 117 순차입금비율 17.9 26.6 14.4 6.8 1.6 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 4
218 년 8 월 7 일 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 제주반도체 (822) 일자투자의견목표주가괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 218314 BUY( 신규 ) 7,55 원 21887 BUY(TP 유지 ) 7,55 원 * 괴리율산정 : 목표주가대상시점은 1 년이며수정주가를적용 최근 2 년간목표주가변경추이 ( 원 ) 투자기간및투자등급 1, 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '152 '158 '162 '168 '172 '178 '182 '188 목표주가수정주가 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : 218.6.3) BUY ( 매수 ) 1.% HOLD ( 보유 / 중립 ).% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 218 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 5