Issue & Pitch 카카오 (035720) 신규사업성과수확기 Oct. 2018 8 인터넷 / 게임 / 통신이민아 mina.lee@ktb.co.kr Issue 3Q18 Preview 및최근동향점검 BUY 현재직전변동 투자의견 BUY 유지 목표주가 150,000 유지 Earnings Stock Information 유지 현재가 (10/5) 109,000 원 예상주가상승률 37.6% 시가총액 90,889 억원 비중 (KOSPI 내 ) 0.60% 발행주식수 83,385 천주 52주최저가 / 최고가 103,500-161,000 원 3개월일평균거래대금 518억원 외국인지분율 24.4% 주요주주지분율 (%) 김범수 ( 외 31인 ) 32.6 MAXIMO PTE. LTD. 6.7 국민연금공단 5.8 Valuation wide 2017 2018E 2019E PER( 배 ) 85.3 98.9 61.5 PBR( 배 ) 2.3 1.6 1.6 EV/EBITDA( 배 ) 28.9 30.0 21.9 배당수익률 (%) 0.0 0.1 0.1 Performance 1M 6M 12M YTD 주가상승률 (%) (9.9) (12.4) (24.3) (20.4) KOSPI 대비상대수익률 (%) (8.9) (5.5) (19.0) (12.3) Pitch - SoTP 방식을통해산출한 TP 15만원유지 (Fig. 01 참조 ). 거래대금상승이지속되고있는카카오페이의수익모델도입, 카카오뱅크 BEP 달성가능성확대, 카카오M의영상제작사업본격화등모멘텀다수. 최근주가하락은과도하다는판단 Rationale - 3분기매출액은 5,986 억원 (YoY 16.1%, QoQ 1.6%), 영업이익은 266억원 (YoY - 24.0%, QoQ -3.4%) 으로영업이익은컨센서스 341억원을하회할전망 - 비수기에도불구하고카카오신규광고상품판매확대로광고매출은양호할전망. 전체광고매출액 1,674 억원 (YoY 10.5%, QoQ 0.6%) 예상 - 반면게임부문의경우 ' 배틀그라운드 ' PC방트래픽하락으로관련매출감소반영. 게임트릭스기준 3분기 ' 배틀그라운드 ' PC방사용시간은 2분기대비 34% 감소 - 인건비는전분기대비소폭증가한수준에그칠전망. 카카오페이관련마케팅비집행이이어지며광고선전비는 485억원 (YoY 44.9%, QoQ 7.0%) 으로증가할전망 - 신규사업들의사업지표는여전히긍정적. 1) 카카오페이는 8월거래대금 1.8조원을돌파. 3분기카카오페이거래대금은 5조원이상을기록했을것으로추정. QR 결제도입후소상공인가맹점은 10만개를돌파했으며, 오프라인거래대금도급증. 바로투자증권인수 ( 지분 60%, 400억원 ) 를통한수익구조도입에도주목필요 2) 카카오뱅크의 2분기영업적자는 -68억원으로감소 ( 일회성이익제외시 1분기영업적자 -103억원추정 ). 인터넷전문은행특례법통과로지분확대및자본확충가능성증가한점도긍정적. 카카오뱅크의 2분기수신은 8.4조원 (QoQ 17.3%), 여신은 7.1조원 (QoQ 21.8%) 으로고성장세지속중. 제 3, 4 인터넷전문은행등장시 (2020~2021 년경 ) 에도선점효과누릴수있을전망 ( 뒷장에게속 ) Earnings Forecasts ( 단위 : 십억원, %) Price Trend 180,000 115 150,000 105 120,000 95 90,000 85 60,000 75 30,000 65 0 55 17.9 18.1 18.5 18.9 주가 ( 좌, 원 ) KOSPI 지수대비 ( 우, p) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 2021E 2022E 매출액 1,464 1,972 2,364 2,682 3,072 3,373 3,630 영업이익 116 165 99 176 265 313 355 EBITDA 230 295 237 320 416 473 524 순이익 65 125 98 157 225 290 331 자산총계 5,484 6,349 7,535 7,714 7,960 8,245 8,559 자본총계 3,703 4,508 5,650 5,774 5,951 6,182 6,448 순차입금 121 (770) (1,969) (2,087) (2,251) (2,465) (2,711) 매출액증가율 57.1 34.7 19.8 13.5 14.6 9.8 7.6 영업이익률 7.9 8.4 4.2 6.6 8.6 9.3 9.8 순이익률 4.5 6.3 4.1 5.9 7.3 8.6 9.1 EPS증가율 (31.0) 82.3 (31.4) 60.8 39.8 28.5 14.3 ROE 2.2 3.4 2.1 3.0 4.2 5.2 5.7 Note: K-IFRS 연결기준 / Source: KTB투자증권
- 카카오M( 기존로엔 ) 은 9/1 흡수합병완료후 9/11 신설법인카카오M 설립완료. 신설법인카카오M 은향후음악 / 영상콘텐츠사업의투자및유통, 라이센스, 제작등의사업을영위할전망. 4분기내자회사메가몬스터제작드라마 < 붉은달푸른해 ( 김선아, 이이경주연 )> 가 MBC 방영을앞두고있으며, 19년 1월에는카카오페이지웹소설원작 < 진심이닿다 ( 이동욱, 유인나주연 )>( 스튜디오드래곤공동제작 ) tvn 방영예정. 사업확장기대감점차확대될전망 - 카카오커머스는 12월분사예정. M&A를통한성장동력확보, 외부투자유치등에방점을둔행보라고해석되며향후관련동향도지켜볼필요 ( 끝 ) Fig. 01: 카카오목표주가산출 1) 사업가치 ( 십억원 ) 12MF 매출액 12MF 영업이익 12MF 순이익 Target PER 적정가치 비고 카카오광고 259.0 51.8 39.9 23.9x 955.0 OPM 20% 가정, 페이스북의 12MF PER 20% 할증 다음광고 463.7 92.7 71.4 21.5x 1,535.3 OPM 20% 가정, 구글의 12MF PER 적용 카카오게임 ( 채널링 ) 86.4 43.2 33.3 10.0x 332.8 OPM 50% 가정 ( 카카오게임즈대행수수료차감 ) 카카오커머스 329.6 98.9 76.1 23.3x 1,774.1 OPM 30% 가정, 아마존, 알리바바, JD.com 12MF PER 50% 할인 카카오M 644.9 109.6 87.7 33.0x 2,894.1 OPM 17% 가정, 음악 / 영상제작사업진출고려해 historical PER 고점 PER 10% 할증 사업가치합계 (a) 1,783.7 396.3 308.4 24.3x 7,491.3 2) 자회사지분가치 ( 십억원 ) 적정가치 지분율 할인율 지분가치 카카오모빌리티 1,140.0 69.3% - 790.0 투자유치시점 Valuation(1.6조원 ) 을 30% 할인 카카오게임즈 1,540.0 62.4% - 960.7 2019년예상순이익 770억, Target PER 20배적용 카카오페이 650.0 51.0% - 331.5 투자유치시점 Valuation(5,000억원 ) 을 30% 할증 카카오뱅크 2,600.0 34.0% - 884.0 자본금 1.3조원, PBR 2배, 은산분리완화후지분율적용 카카오페이지 732.0 57.6% - 421.6 투자유치시점 Valuation(6,100억원 ) 을 20% 할증 지분가치합계 (b) 3,387.8 3) 순현금 ( 십억원 ) (c) 1,239.3 2Q18 별도기준순현금에카카오M 순현금가산, 카카오M 주식매수청구금액차감 총합계 ( 십억원 ) (a) + (b) + (c) 12,118.5 주식수 ( 천주 ) 83,373 현재주식수 7,627만주, 카카오M 합병이후주식수 8,337만주 적정주가 ( 원 ) 145,352 목표주가 ( 원 ) 150,000 반올림적용 현재주가 ( 원 ) 109,000 상승여력 37.6% Source: KTB 투자증권 Fig. 02: 카카오수익추정표 ( 십억원 ) 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q19E 4Q19E 2017 2018E 2019E 매출액 445.6 468.4 515.4 544.7 555.4 588.9 598.6 620.6 627.7 662.7 686.8 704.6 1,974.2 2,363.6 2,681.8 광고 133.3 151.4 151.5 159.5 154.6 166.4 167.4 181.1 182.8 191.5 194.1 199.7 595.7 669.4 768.0 다음광고 102.7 115.0 106.1 111.7 105.1 111.5 109.7 118.5 115.8 119.7 117.0 116.7 435.4 444.7 469.2 카카오광고 30.7 36.4 45.4 47.8 49.5 54.9 57.7 62.6 67.0 71.8 77.1 83.0 160.3 224.7 298.8 콘텐츠 223.7 235.4 262.5 265.4 285.1 302.8 306.6 305.1 312.1 325.6 335.6 335.2 987.0 1,199.6 1,308.4 게임 80.3 78.7 94.0 89.2 105.6 111.6 106.3 104.4 104.2 104.2 104.3 104.6 342.2 427.9 417.3 뮤직 110.3 118.1 123.0 128.6 125.7 130.5 133.1 135.7 138.4 141.2 144.0 146.9 480.0 524.9 570.6 기타 33.1 38.7 45.5 47.7 53.8 60.7 67.3 65.0 69.5 80.2 87.2 83.6 164.9 246.7 320.5 기타 86.9 81.9 102.4 119.3 115.7 119.8 124.7 134.4 132.9 145.6 157.1 169.7 390.6 494.5 605.3 커머스 49.9 47.7 58.4 69.2 68.0 73.1 74.9 79.6 84.8 90.3 96.3 102.8 225.2 295.6 374.1 로엔 26.6 20.2 31.8 33.4 25.8 20.4 20.8 22.8 25.1 27.6 30.4 33.5 111.9 89.8 116.6 기타 10.4 14.1 12.3 16.7 21.9 26.4 29.0 31.9 23.0 27.7 30.4 33.5 53.5 109.1 114.6 영업비용 405.5 423.8 468.0 509.6 545.0 561.3 572.0 586.6 600.4 618.0 636.3 651.1 1,806.9 2,265.0 2,505.8 인건비 98.2 101.1 98.2 116.4 125.2 123.8 126.7 130.3 140.4 134.0 135.8 138.3 413.9 506.0 548.5 지급수수료 179.4 202.7 211.7 225.0 232.7 246.7 250.8 260.0 262.9 277.6 287.7 295.2 819.0 990.1 1,123.4 광고선전비 25.0 21.9 33.5 36.1 47.9 45.3 48.5 47.8 47.1 49.7 51.5 52.8 116.5 189.5 201.1 유무형자산상각비 31.6 31.3 31.8 35.1 30.6 33.0 33.2 33.3 33.5 33.7 33.9 34.0 129.8 130.1 135.1 콘텐츠수수료 24.9 28.3 33.7 34.4 40.0 45.7 46.4 48.1 48.7 51.4 53.3 54.7 121.4 180.3 208.0 기타 46.3 38.5 59.3 62.5 68.6 66.8 66.4 67.0 67.8 71.6 74.2 76.1 206.5 268.9 289.6 영업이익 40.2 44.6 47.4 35.0 10.4 27.6 26.6 34.0 27.3 44.7 50.5 53.5 167.2 98.6 176.0 영업이익률 9.0% 9.5% 9.2% 6.4% 1.9% 4.7% 4.5% 5.5% 4.4% 6.7% 7.4% 7.6% 8.5% 4.2% 6.6% 순이익 56.4 12.5 39.9 19.0 14.6 25.5 26.0 31.5 26.4 39.8 44.2 46.5 127.8 97.6 157.1 순이익률 12.6% 2.7% 7.7% 3.5% 2.6% 4.3% 4.3% 5.1% 4.2% 6.0% 6.4% 6.6% 6.5% 4.1% 5.9% Source: KTB투자증권 2 page
Fig. 03: 카카오연간실적추정변동 ( 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%P) 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 2018E 2019E 2020E 매출액 2,369.4 2,682.7 3,079.7 2,363.6 2,681.8 3,072.3 (0.2) 0.0 (0.2) 영업이익 104.6 178.8 269.8 98.6 176.0 264.7 (5.7) (1.6) (1.9) 영업이익률 (%) 4.4 6.7 8.8 4.2 6.6 8.6 (0.2) (0.1) (0.1) EBITDA 243.4 323.0 421.2 237.3 320.2 416.1 (2.5) (0.9) (1.2) EBITDA이익률 (%) 10.3 12.0 13.7 10.0 11.9 13.5 (0.2) (0.1) (0.1) 순이익 117.7 190.1 260.2 97.6 157.1 225.5 (17.0) (17.3) (13.3) Fig. 04: 카카오분기실적추정변동 ( 십억원 ) 변경전 변경후 차이 (%,%p) 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 3Q18E 4Q18E 1Q19E 2Q19E 매출액 598.2 626.9 633.0 660.8 598.6 620.6 627.7 662.7 0.1 (1.0) (0.8) 0.3 영업이익 30.6 36.0 29.0 44.1 26.6 34.0 27.3 44.7 (13.1) (5.6) (5.8) 1.4 영업이익률 (%) 5.1 5.7 4.6 6.7 4.5 5.5 4.4 6.7 (0.7) (0.3) (0.2) 0.1 EBITDA 65.5 71.2 64.5 79.9 61.5 69.1 62.8 80.5 (6.1) (2.8) (2.7) 0.7 EBITDA이익률 (%) 10.9 11.4 10.2 12.1 10.3 11.1 10.0 12.2 (0.7) (0.2) (0.2) 0.1 순이익 36.7 40.8 35.4 47.1 25.9 31.6 26.4 39.8 (29.4) (22.6) (25.4) (15.4) Fig. 05: 부문별광고매출액추이및전망 Fig. 06: 배틀그라운드 PC 방사용시간점유율추이 ( 십억원 ) 다음 PC 광고 다음모바일광고 카카오광고 200.0 180.0 160.0 140.0 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 1Q15 3Q15 1Q16 3Q16 1Q17 3Q17 1Q18 3Q18E 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 카카오서비스개시 ( 무료 ) 유료화전환 2Q18 평균 36% 0% 17.07 17.10 18.01 18.04 18.07 Source: 언론자료, KTB 투자증권 3Q18 평균 24% Fig. 07: 카카오페이거래대금 5 조원돌파추정 Fig. 08: 카카오페이 QR 결제도입후가맹점및거래액급증 ( 십억원 ) 6,000 5,400 5,000 4,200 4,000 3,000 3,000 2,000 1,800 1,000 0 300 400 500 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18E 3 page
Fig. 09: 카카오뱅크재무상태표 : 2Q18 수신 8.4조원, 여신 7.1조원, 자산총계 9.7조원으로증가 ( 십억원 ) 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 현금및예치금 157.2 423.4 1,089.3 1,042.6 투자금융자산 399.9 523.6 740.4 1,243.4 대출채권 3,315.1 4,621.7 5,860.7 7,138.9 유형자산 23.4 32.7 31.5 31.7 무형자산 74.9 77.4 74.7 71.1 기타자산 141.3 163.4 121.0 132.0 자산총계 4,111.8 5,842.2 7,917.6 9,659.7 예수부채 3,331.2 5,048.3 7,128.6 8,364.5 기타부채 74.7 126.0 126.6 145.8 부채총계 3,405.9 5,174.3 7,255.2 8,510.3 자본금 800.0 800.0 800.0 1,300.0 자본조정 -11.5-11.5-11.5-18.7 기타포괄손익누계액 -0.3-0.8-0.5 0.4 결손금 -0.3-0.8-0.5 0.0 이익잉여금 -82.1-119.8-125.6-132.2 자본총계 706.0 667.9 662.4 1,149.4 부채및자본총계 4,111.8 5,842.2 7,917.6 9,659.7 Fig. 010: 카카오뱅크손익계산서 : 2Q18 영업적자 -68 억원까지축소 (1Q18 일회성이익 48 억원제외시적자폭감소추세지속 ) ( 십억원 ) 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 영업수익 15.8 51.6 76.3 91.7 이자수익 11.3 37.6 54.4 66.7 수수료수익 3.8 13.2 18.7 21.4 공정가치측정금융자산거래이익 0.5 0.4 1.1 3.3 기타영업수익 0.2 0.3 2.1 0.4 영업비용 63.9 89.0 83.3 94.9 이자비용 4.4 13.4 19.5 26.2 수수료비용 21.6 33.2 31.2 37.8 판관비 25.5 31.2 30.2 27.5 기타영업비용 3.4 1.9 2.3 3.5 금융자산신용손실충당금환입액 9.0 9.3 1.5-3.6 영업이익 -48.1-37.4-5.5-6.8 영업이익률 -304.4% -72.5% -7.2% -7.5% 세전이익 -48.1-37.3-5.4-6.9 법인세비용 0.0 0.3 0.1-0.4 당기순이익 -48.1-37.6-5.5-6.5 당기순이익률 -304.4% -72.9% -7.2% -7.1% Fig. 011: 카카오 M 영상제작사업, 4 분기부터본격화 Fig. 012: 카카오 M 이지분투자한드라마제작사, 메가몬스터 (67.2%) ( 스튜디오드래곤공동투자 ) Fig. 013: 카카오페이지웹소설원작의 < 진심이닿다 > 드라마제작계획 (19 년 1 월 tvn 편성검토중, 스튜디오드래곤공동제작 ) Fig. 014: 카카오커머스연간매출액추이 : 12 월분사예정 ( 십억원 ) 커머스매출액 ( 좌 ) YoY 성장률 ( 우 ) (%) 400.0 350.0 300.0 250.0 200.0 150.0 100.0 50.0 0.0 2016 2017 2018E 2019E 120.0 100.0 80.0 60.0 40.0 20.0 0.0 4 page
재무제표 (K-IFRS 연결 ) 대차대조표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 유동자산 1,217.0 1,993.1 3,166.1 3,325.9 3,544.4 현금성자산 886.6 1,567.9 2,766.8 2,884.7 3,048.5 매출채권 251.0 307.2 280.9 318.9 369.0 재고자산 12.6 21.6 20.9 23.8 27.5 비유동자산 4,267.2 4,356.3 4,368.4 4,387.8 4,415.6 투자자산 280.1 395.7 411.8 428.5 445.9 유형자산 253.9 271.0 291.5 318.2 352.2 무형자산 3,733.2 3,689.6 3,665.1 3,641.1 3,617.5 자산총계 5,484.1 6,349.4 7,534.5 7,713.7 7,960.0 유동부채 806.0 1,040.9 1,076.6 1,124.5 1,185.7 매입채무 263.1 280.4 310.3 352.2 407.5 유동성이자부채 211.3 176.6 176.6 176.6 176.6 비유동부채 975.2 800.7 808.0 815.5 823.4 비유동이자부채 795.9 620.8 620.8 620.8 620.8 부채총계 1,781.2 1,841.6 1,884.6 1,940.0 2,009.1 자본금 33.9 34.0 38.1 38.1 38.1 자본잉여금 3,105.0 3,603.6 4,668.4 4,668.4 4,668.4 이익잉여금 304.0 402.5 475.8 599.5 776.8 자본조정 (10.3) (11.0) (11.0) (11.0) (11.0) 자기주식 (0.8) (0.8) (0.8) (0.8) (0.8) 자본총계 3,702.9 4,507.8 5,649.9 5,773.7 5,950.9 투하자본 3,613.3 3,415.4 3,345.5 3,337.7 3,337.0 순차입금 120.6 (770.4) (1,969.3) (2,087.3) (2,251.1) ROA 1.5 2.1 1.4 2.1 2.9 ROE 2.2 3.4 2.1 3.0 4.2 ROIC 2.7 3.8 1.7 4.1 6.1 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 영업현금 332.8 403.7 253.5 272.5 334.0 당기순이익 100.3 153.3 97.6 157.1 225.5 자산상각비 113.8 129.8 138.7 144.2 151.4 운전자본증감 131.0 59.8 61.6 6.1 6.5 매출채권감소 ( 증가 ) (28.4) (2.0) 26.2 (38.0) (50.1) 재고자산감소 ( 증가 ) (7.8) 0.5 0.6 (2.8) (3.7) 매입채무증가 ( 감소 ) 105.2 3.4 29.9 42.0 55.3 투자현금 (1,019.2) (400.4) (131.7) (162.3) (178.6) 단기투자자산감소 234.9 (201.1) (18.3) (19.1) (19.8) 장기투자증권감소 (45.6) (62.6) 24.3 6.7 6.2 설비투자 (81.0) (75.2) (90.1) (102.2) (117.1) 유무형자산감소 (23.4) (24.9) (44.7) (44.7) (44.7) 재무현금 927.3 481.6 1,058.8 (11.3) (11.4) 차입금증가 795.7 (188.1) 0.0 0.0 0.0 자본증가 (11.3) (19.7) 1,058.8 (11.3) (11.4) 배당금지급 11.3 16.0 10.0 11.3 11.4 현금증감 244.5 475.1 1,180.6 98.9 144.0 총현금흐름 (Gross CF) 255.3 334.3 191.8 266.4 327.6 (-) 운전자본증가 ( 감소 ) (171.9) (174.6) (61.6) (6.1) (6.5) (-) 설비투자 81.0 75.2 90.1 102.2 117.1 (+) 자산매각 (23.4) (24.9) (44.7) (44.7) (44.7) Free Cash Flow (632.9) (6.3) 121.7 110.2 155.4 (-) 기타투자 45.6 62.6 (24.3) (6.7) (6.2) 잉여현금 (678.4) (69.0) 146.1 116.9 161.6 손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E 매출액 1,464.2 1,972.3 2,363.6 2,681.8 3,072.3 증가율 (Y-Y,%) 57.1 34.7 19.8 13.5 14.6 영업이익 116.1 165.4 98.6 176.0 264.7 증가율 (Y-Y,%) 31.1 42.4 (40.4) 78.4 50.4 EBITDA 229.9 295.2 237.3 320.2 416.1 영업외손익 (15.8) (12.1) 73.3 28.1 28.1 순이자수익 (4.2) 5.8 39.9 11.4 11.4 외화관련손익 7.8 (13.4) 0.0 0.0 0.0 지분법손익 (0.5) 13.4 37.4 20.3 20.3 세전계속사업손익 100.3 153.3 171.9 204.1 292.9 당기순이익 65.5 125.1 97.6 157.1 225.5 지배기업당기순이익 57.7 108.6 83.3 135.0 188.7 증가율 (Y-Y,%) (16.9) 91.1 (21.9) 60.9 43.5 NOPLAT 75.8 135.0 56.0 135.5 203.8 (+) Dep 113.8 129.8 138.7 144.2 151.4 (-) 운전자본투자 (171.9) (174.6) (61.6) (6.1) (6.5) (-) Capex 81.0 75.2 90.1 102.2 117.1 OpFCF 280.5 364.2 166.3 183.5 244.6 3 Yr CAGR & Margins 매출액증가율 (3Yr) 90.8 58.1 36.4 22.3 15.9 영업이익증가율 (3Yr) 20.8 (2.1) 3.6 14.9 17.0 EBITDA 증가율 (3Yr) 46.9 14.0 13.1 11.7 12.1 순이익증가율 (3Yr) 2.2 (5.8) 7.4 33.9 21.7 영업이익률 (%) 7.9 8.4 4.2 6.6 8.6 EBITDA마진 (%) 15.7 15.0 10.0 11.9 13.5 순이익률 (%) 4.5 6.3 4.1 5.9 7.3 주요투자지표 ( 단위 : 원, 배 ) 2016 2017 2018E 2019E 2020E Per share Data EPS 881 1,606 1,102 1,772 2,477 BPS 50,965 59,332 67,891 69,515 71,842 DPS 148 0 150 150 150 Multiples(x,%) PER 87.8 85.3 98.9 61.5 44.0 PBR 1.5 2.3 1.6 1.6 1.5 EV/ EBITDA 23.2 28.9 30.0 21.9 16.4 배당수익율 0.2 0.0 0.1 0.1 0.1 PCR 19.8 27.7 42.9 31.2 25.3 PSR 3.5 4.7 3.5 3.1 2.7 재무건전성 (%) 부채비율 48.1 40.9 33.4 33.6 33.8 Net debt/equity 3.3 n/a n/a n/a n/a Net debt/ebitda 52.5 n/a n/a n/a n/a 유동비율 151.0 191.5 294.1 295.8 298.9 이자보상배율 27.9 n/a n/a n/a n/a 이자비용 / 매출액 1.0 0.6 1.3 1.1 0.9 자산구조투하자본 (%) 75.6 63.5 51.3 50.2 48.8 현금 + 투자자산 (%) 24.4 36.5 48.7 49.8 51.2 자본구조차입금 (%) 21.4 15.0 12.4 12.1 11.8 자기자본 (%) 78.6 85.0 87.6 87.9 88.2 자료 : KTB 투자증권 5 page
Compliance Notice 당사는본자료를기관투자가등제 3자에게사전제공한사실이없습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의인수 합병의주선업무를수행하고있지않습니다. 당사는자료작성일현재본자료에서추천한종목의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 당사는본자료발간일현재해당기업의계열사가아닙니다. 당사는동종목에대해자료작성일기준유가증권발행 (DR, CB, IPO, 시장조성등 ) 과관련하여지난 12개월간주간사로참여하지않았습니다. 당사는상기명시한사항외에고지해야하는특별한이해관계가없습니다. 본자료를작성한애널리스트및그배우자는발간일현재해당기업의주식및주식관련파생상품등을보유하고있지않습니다. 본자료의조사분석담당자는어떠한외부압력이나간섭없이본인의의견을정확하게반영하여작성하였습니다. 투자등급비율 BUY : 85% HOLD : 15% SELL : 0% 투자등급관련사항 아래종목투자의견은향후 12 개월간추천기준일종가대비추천종목의예상목표수익률을의미함. ㆍ STRONG BUY: 추천기준일종가대비 +50% 이상. ㆍ BUY: 추천기준일종가대비 +15% 이상 ~+50% 미만. ㆍ REDUCE: 추천기준일종가대비 -5% 미만. ㆍ HOLD: 추천기준일종가대비 -5% 이상 +15% 미만. ㆍ SUSPENDED: 기업가치전망에불확실성이일시적으로커졌을경우잠정적으로분석중단. 목표가는미제시. 당사의투자의견중 STRONG BUY, BUY 는 " 매수 ", HOLD 는 " 중립 ", REDUCE 는 " 매도 " 에해당. 투자의견이시장상황에따라투자등급기준과일시적으로다를수있음동조사분석자료에서제시된업종투자의견은시장대비업종의초과수익률수준에근거한것으로, 개별종목에대한투자의견과다를수있음. ㆍ Overweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을상회할것으로예상하는경우ㆍ Neutral: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률과유사할것으로예상하는경우ㆍ Underweight: 해당업종수익률이향후 12 개월동안 KOSPI 수익률을하회할것으로예상되는경우 주 ) 업종수익률은위험을감안한수치 최근 2 년간투자의견및목표주가변경내용 카카오 (035720) ( 원 ) 200,000 카카오 목표주가 160,000 120,000 80,000 40,000 0 Oct-16 Feb-17 Jun-17 Oct-17 Feb-18 Jun-18 Oct-18 일자 2017.2.10 2017.5.12 2017.8.11 2017.10.30 2018.2.8 2018.5.10 투자의견 HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD HOLD 목표주가 90,000 원 100,000 원 110,000 원 150,000 원 140,000 원 130,000 원 일자 2018.8.10 투자의견 BUY 목표주가 150,000 원 일자목표주가평균주가최고가평균주가괴리율 (%) 최고가괴리율 (%) 목표주가대비실제주가괴리율 2017-10-30 150,000 원 126,941 원 161,000 원 -15.37 7.33 2018-02-09 140,000 원 119,509 원 141,500 원 -14.64 1.07 2018-05-11 130,000 원 116,459 원 128,000 원 -10.42-1.54 2018-08-10 150,000 원 121,653 원 128,000 원 -18.9-14.67 * 괴리율적용기간 : 최근 1 년내목표주가변경일로부터최근종가산출일 (2018 년 10 월 5 일 ) ** 괴리율적용산식 : ( 실제주가 목표주가 ) / 목표주가 본자료는고객의투자판단을돕기위한정보제공을목적으로작성된참고용자료입니다. 본자료는조사분석담당자가신뢰할수있는자료및정보를토대로작성한것이나, 제공되는정보의완전성이나정 확성을당사가보장하지않습니다. 모든투자의사결정은투자자자신의판단과책임하에하시기바라며, 본자료는투자결과와관련한어떠한법적분쟁의증거로사용될수없습니다. 본자료는당사의저작 물로서모든저작권은당사에있으며, 당사의동의없이본자료를무단으로배포, 복제, 인용, 변형할수없습니다. 6 page