Results Comment LG 전자 (066570) 3Q 리뷰 : 가전의명가를재확인 박강호 john_park@daishin.com 투자의견 BUY 매수, 유지 목표주가 65,000 유지현재주가 (15.10.29) 53,000 가전및전자부품업종 KOSPI 2,034.16 시가총액 9,106 십억원 시가총액비중 0.71% 자본금 ( 보통주 ) 818십억원 52주최고 / 최저 67,800 원 / 39,800 원 120 일평균거래대금 471억원 외국인지분율 20.26% 주요주주 LG 33.67% 국민연금 6.44% 주가수익률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 18.3 21.0-13.4-21.8 상대수익률 13.0 21.2-8.8-24.6 ( 천원 ) LG 전자 ( 좌 ) 72 67 62 57 52 47 42 37 32 Relative to KOSPI( 우 ) (%) 27-50 14.10 15.01 15.04 15.07 15.10 0-5 -10-15 -20-25 -30-35 -40-45 투자의견 매수 (BUY) 및목표주가 65,000 원유지 - 연결 (LG 이노텍포함 ), 15 년 3 분기영업이익은 2,940 억원 (20.5% qoq / -36.8% qoq) 으로시장추정치를상회. 매출은 14 조 288 억원, 순이익은 1,247 억원기록 - 영업이익은 MC( 휴대폰 ) 부문이적자전환 (qoq/yoy) 했으나가전 (H&A) 이 5.9% 영업이익률기록, HE(TV) 의흑자전환 (370 억원 ) 으로시장우려대비양호하였던것으로평가. TV 판매량은 7 백만대로 13.6%(qoq) 증가, 스마트폰 (1,490 만대 ) 도 5.7(qoq) 증가한점은긍정적으로평가 - LG 전자등그룹차원의전기자동차사업의진행방향및분야제시가기업가치를높이를계기로평가 - 15 년 4 분기영업이익은 3,279 억원 ( 연결 ) 으로전분기대비 11.5%, 전년대비 19.2% 증가하여실적개선추세전망. MC( 휴대폰 ) 는넥서스 5, V10 의프리미엄제품출시로평균판매단가 (ASP) 가 10% 상승추정, 매출도 14.2% 증가하여적자가큰폭으로감소할전망 - 또한 HE 는성수기진입으로 TV 판매량은 23% 증가 (qoq), 프리미엄 (UHD, OLED) TV 및대형화등제품믹스효과로전분기대비이익증가예상 - 투자의견은 매수 (BUY) 및목표주가 65,000 원을유지. 투자포인트는 16 년 MC, LTE 비중확대및프리미엄급신모델출시가 ASP 상승으로연결, MC 의흑자전환은 1 분기 (16 년 ) 가능 - 첫째. 가전 (H&A) 부문의높은수익성이 15 년 4 분기및 16 년에지속될전망. 가전은사물인터넷을활용한프리미엄급제품으로전환되는과정, B TO B 시장을공략하면서매출증가가동시에진행되는점도긍정적으로평가. 가전부문의이익기여도비중은 14 년 34% 에서 15 년 80% 로확대되면서중추적인 Cash Cow 역할담당 - 둘째, 구글 ( 스마트홈, 사물인터넷, 자율주행 ) 과 GM( 전기자동차 ) 과전략적인협업을확대하는점이스마트폰의부진상쇄, 신성장확보측면에서긍정적인평가로분석. GM 과 2016 년전기차모델 ( 볼트 ) 개발및양산이동시에진행, 신성장에대한경쟁사와비교하여추가적인프리미엄으로작용 - 셋째, 15 년 4 분기및 16 년 1 분기영업이익은시장추정치를상회할가능성이높다고전망. 가전 (H&A) 의기여도가높고 MC 부문은신모델의판매시작 ( 전체출하량증가 ), 제품믹스개선으로흑자전환 (16 년 1 분기 ) 예상. 또한 16 년 1 분기는에어컨매출가세및 TV 의제품믹스효과가반영되면서본격적으로수익성이회복되는분기로판단 구분 3Q14 2Q15 3Q15 ( 단위 : 십억원, %) 4Q15 Consensus 직전추정잠정치 YoY QoQ 당사추정 YoY QoQ 매출액 14,916 13,926 14,258 14,482 14,029-5.9 0.7 15,265 5.5 8.8 영업이익 461 244 271 300 294-36.3 20.5 328 27.6 11.5 순이익 160 187 155 219 84-47.6-55.2 108 흑전 29.4 구분 2013 2014 2015(F) Growth Consensus 직전추정당사추정조정비율 2014 2015(F) 매출액 56,772 59,041 57,013 57,567 57,214 0.6 4.0-3.1 영업이익 1,249 1,829 1,070 1,137 1,171 3.0 46.4-35.9 순이익 177 399 474 696 381-45.3 125.9-4.5 자료 : LG 전자, WISEfn, 대신증권리서치센터주 : 순이익 : 지배지분순이익 기업분석 2015.10.30 www.daishin.com
LG 전자 (066570) 영업실적및주요투자지표 ( 단위 : 십억원, 원, %) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 56,772 59,041 57,214 61,200 63,680 영업이익 1,249 1,829 1,171 1,643 1,752 세전순이익 590 1,218 688 1,271 1,368 총당기순이익 223 501 551 915 985 지배지분순이익 177 399 381 732 788 EPS 1,054 2,393 2,283 4,426 4,768 PER 64.6 24.7 23.2 12.0 11.1 BPS 64,917 64,808 64,868 66,440 67,781 PBR 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 ROE 1.5 3.4 3.3 6.2 6.5 주 : EPS 와 BPS, ROE 는지배지분기준으로산출자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 연간실적추정변경 ( 단위 : 십억원, 원, %, %p) 수정전 수정후 변동률 2015F 2016F 2015F 2016F 2015F 2016F 매출액 57,567 61,336 57,214 61,200-0.6-0.2 영업이익 1,137 1,565 1,171 1,643 3.1 5.0 지배지분순이익 546 908 381 732-30.1-19.4 EPS( 지배지분순이익 ) 3,287 5,499 2,283 4,426-30.5-19.5 자료 : LG전자, 대신증권리서치센터 2
DAISHIN SECURITIES 표 1. LG전자, 사업부문별영업실적전망 (K-IFRS) ( 수정후 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2Q 3Q 4QF 2014 2015F 2016F 매출액 HE 4,661 4,783 4,507 5,427 4,437 3,935 4,286 5,161 19,379 17,819 18,371 MC 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,648 3,377 3,857 15,105 14,479 16,646 H&A 4,127 4,868 3,979 3,789 4,063 4,485 4,153 3,902 16,763 16,604 16,882 VC 383 451 479 500 0 1,812 2,182 독립사업부 667 629 740 808 314 309 504 489 2,843 1,616 2,033 LG 이노텍 1,111 1,156 1,230 1,455 1,201 1,097 1,229 1,356 4,951 4,883 5,085 합계 13,989 15,067 14,713 15,272 13,994 13,926 14,029 15,265 59,041 57,214 61,200 영업이익 HE 216 159 135 2-6 -83 37 83 511 31 250 MC -7 87 169 68 73 0-78 -8 316-12 325 H&A 211 275 47 92 230 292 246 169 625 936 711 VC -2-1 -1-3 0-7 -8 독립사업부 -1 2 12 52-56 -10 30 11 65-26 49 LG 이노텍 60 87 102 61 68 47 60 75 311 249 316 합계 479 610 465 275 305 244 294 328 1,829 1,171 1,643 영업이익률 HE 4.6% 3.3% 3.0% 0.0% -0.1% -2.1% 0.9% 1.6% 2.6% 0.2% 1.4% MC -0.2% 2.4% 4.0% 1.8% 2.0% 0.0% -2.3% -0.2% 2.1% -0.1% 2.0% H&A 5.1% 5.7% 1.2% 2.4% 5.6% 6.5% 5.9% 4.3% 3.7% 5.6% 4.2% VC -0.6% -0.3% -0.2% -0.5% 0.0% -0.4% -0.4% 독립사업부 -0.1% 0.3% 1.7% 6.4% -17.9% -3.4% 5.9% 2.3% 2.3% -1.6% 2.4% LG 이노텍 5.4% 7.5% 8.3% 4.2% 5.6% 4.3% 4.9% 5.6% 6.3% 5.2% 6.3% 합계 3.4% 4.0% 3.2% 1.8% 2.2% 1.8% 2.1% 2.1% 3.1% 2.0% 2.7% 세전이익 269 621 271 57 50 312 111 215 1,218 688 1,271 순이익 75 369 160-204 2 187 84 108 399 381 732 주1: HE(Home Entertainment), MC(Mobile Communication), H&A(Home Appliance & Air Solution), 독립사업부 (Solar+ 수처리 +C&M+Lighting 사업부 ) / PDP 사업중단으로 PDP 제외하여산출 / 2015 년 1분기부터 VC 사업부신설및기존 HA 와 AE 사업부통합으로 H&A 사업부로분류 주2: 순이익 : 지배지분순이익 자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 표 2. LG전자, 사업부문별영업실적전망 (K-IFRS) ( 수정전 ) ( 단위 : 십억원 ) 1Q14 2Q 3Q 4Q 1Q15 2Q 3QF 4QF 2014 2015F 2016F 매출액 HE 4,661 4,783 4,507 5,427 4,437 3,935 4,512 5,340 19,379 18,223 18,789 MC 3,423 3,631 4,258 3,794 3,597 3,648 3,685 3,814 15,105 14,744 16,326 H&A 4,127 4,868 3,979 3,789 4,063 4,485 4,245 3,780 16,763 16,574 16,855 VC 383 451 507 552 0 1,892 2,480 독립사업부 667 629 740 808 314 309 322 329 2,843 1,274 1,753 LG 이노텍 1,111 1,156 1,230 1,455 1,201 1,097 1,213 1,349 4,951 4,860 5,133 합계 13,989 15,067 14,713 15,272 13,994 13,926 14,482 15,165 59,041 57,567 61,336 영업이익 HE 216 159 135 2-6 -83 68 59 511 38 266 MC -7 87 169 68 73 0-11 23 316 85 335 H&A 211 275 47 92 230 292 189 135 625 846 702 VC -2-1 -1-6 0-10 -29 독립사업부 -1 2 12 52-56 -10-3 -4 65-74 -29 LG 이노텍 60 87 102 61 68 47 58 80 311 252 320 합계 479 610 465 275 305 244 300 287 1,829 1,137 1,565 영업이익률 HE 4.6% 3.3% 3.0% 0.0% -0.1% -2.1% 1.5% 1.1% 2.6% 0.2% 1.4% MC -0.2% 2.4% 4.0% 1.8% 2.0% 0.0% -0.3% 0.6% 2.1% 0.6% 2.1% H&A 5.1% 5.7% 1.2% 2.4% 5.6% 6.5% 4.5% 3.6% 3.7% 5.1% 4.2% VC -0.6% -0.3% -0.2% -1.0% 0.0% -0.6% -1.2% 독립사업부 -0.1% 0.3% 1.7% 6.4% -17.9% -3.4% -1.0% -1.3% 2.3% -5.8% -1.7% LG 이노텍 5.4% 7.5% 8.3% 4.2% 5.6% 4.3% 5.1% 6.2% 6.3% 5.4% 6.5% 합계 3.4% 4.0% 3.2% 1.8% 2.2% 1.8% 2.1% 1.9% 3.1% 2.0% 2.6% 세전이익 269 621 271 57 50 312 305 302 1,218 968 1,576 순이익 93 412 203-206 38 226 219 211 501 696 1,135 주 1: HE(Home Entertainment), MC(Mobile Communication), H&A(Home Appliance & Air Solution), 독립사업부 (Solar+ 수처리 +C&M+Lighting 사업부 ) / PDP 사업중단으로 PDP 제외하여산출 / 2015 년 1 분기부터 VC 사업부신설및기존 HA 와 AE 사업부통합으로 H&A 사업부로분류주 2: 순이익 : 지배지분순이익자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 3
LG 전자 (066570) 재무제표 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원 ) 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 매출액 56,772 59,041 57,214 61,200 63,680 유동자산 16,325 17,483 16,405 16,483 16,668 매출원가 43,596 45,299 44,354 47,577 49,767 현금및현금성자산 2,645 2,244 1,265 1,324 1,698 매출총이익 13,176 13,742 12,860 13,622 13,913 매출채권및기타채권 7,700 8,300 8,558 8,912 9,038 판매비와관리비 11,927 11,913 11,689 11,979 12,161 재고자산 4,839 5,711 5,369 5,046 4,744 영업이익 1,249 1,829 1,171 1,643 1,752 기타유동자산 1,141 1,227 1,214 1,201 1,188 영업이익률 2.2 3.1 2.0 2.7 2.8 비유동자산 19,203 19,586 20,200 20,792 21,448 EBITDA 3,177 3,807 3,064 3,566 3,720 유형자산 10,342 10,597 11,162 11,703 12,225 영업외손익 -659-610 -483-372 -384 관계기업투자금 4,330 4,594 5,035 5,393 5,769 관계기업손익 126 304 432 351 368 기타비유동자산 4,531 4,394 4,004 3,697 3,454 금융수익 408 417 470 481 493 자산총계 35,528 37,068 36,605 37,276 38,116 외환관련이익 1,087 1,212 1,212 1,212 1,212 유동부채 15,014 15,754 15,912 16,077 16,248 금융비용 -777-752 -687-695 -711 매입채무및기타채무 10,823 12,055 12,123 12,191 12,260 외환관련손실 357 285 260 270 281 차입금 904 1,165 1,200 1,236 1,273 기타 -417-579 -698-509 -535 유동성채무 2,119 1,411 1,488 1,570 1,657 법인세비용차감전순손익 590 1,218 688 1,271 1,368 기타유동부채 1,168 1,123 1,101 1,080 1,058 법인세비용 -358-540 -134-356 -383 비유동부채 7,825 8,323 7,690 7,881 8,281 계속사업순손익 231 679 553 915 985 차입금 5,918 6,427 5,927 5,901 6,055 중단사업순손익 -8-177 -2 0 0 전환증권 270 0 0 0 0 당기순이익 223 501 551 915 985 기타비유동부채 1,636 1,896 1,763 1,980 2,226 당기순이익률 0.4 0.8 1.0 1.5 1.5 부채총계 22,839 24,077 23,602 23,958 24,529 비지배지분순이익 46 102 170 183 197 지배지분 11,739 11,719 11,730 12,015 12,257 지배지분순이익 177 399 381 732 788 자본금 904 904 904 904 904 매도가능금융자산평가 6-3 -3-3 -3 자본잉여금 2,902 2,923 2,923 2,923 2,923 기타포괄이익 -209-402 -402-402 -402 이익잉여금 8,886 9,081 9,390 10,049 10,764 포괄순이익 19 97 147 510 580 기타자본변동 -952-1,188-1,486-1,861-2,334 비지배지분포괄이익 53 101 45 102 116 비지배지분 950 1,272 1,273 1,304 1,330 지배지분포괄이익 -34-4 101 408 464 자본총계 12,689 12,991 13,003 13,318 13,587 순차입금 6,467 6,662 7,257 7,291 7,197 10 11 12 13 14 Valuation 지표 ( 단위 : 원, 배, %) 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F EPS 1,054 2,393 2,283 4,426 4,768 영업활동현금흐름 2,211 2,029 3,193 3,556 3,868 PER 64.6 24.7 23.2 12.0 11.1 당기순이익 223 501 551 915 985 BPS 64,917 64,808 64,868 66,440 67,781 비현금항목의가감 4,588 4,871 4,428 4,757 4,815 PBR 1.0 0.9 0.8 0.8 0.8 감가상각비 1,928 1,978 1,893 1,923 1,969 EBITDAPS 19,415 23,262 18,722 21,788 22,734 외환손익 93 143 370 370 370 EV/EBITDA 6.0 4.7 5.8 5.0 4.7 지분법평가손익 -126-304 -432-351 -368 SPS 313,947 326,492 316,392 338,430 352,146 기타 2,692 3,055 2,598 2,815 2,845 PSR 0.2 0.2 0.2 0.2 0.2 자산부채의증감 -1,854-2,469-1,372-1,484-1,271 CFPS 26,600 29,710 27,535 31,365 32,075 기타현금흐름 -746-874 -414-631 -661 DPS 200 400 400 400 400 투자활동현금흐름 -2,391-2,397-2,497-2,500-2,605 투자자산 25 20-420 -340-359 재무비율 ( 단위 : 원, 배, %) 유형자산 -2,055-2,065-2,146-2,229-2,316 2013A 2014A 2015F 2016F 2017F 기타 -361-351 69 69 69 성장성 재무활동현금흐름 667 64-460 19 205 매출액증가율 3.0 4.0-3.1 7.0 4.1 단기차입금 0 0 35 36 37 영업이익증가율 2.7 46.4-35.9 40.3 6.6 사채 0 0-430 -232-73 순이익증가율 116.6 125.1 9.9 66.0 7.6 장기차입금 725 138-70 206 227 수익성 유상증자 0 0 0 0 0 ROIC 2.8 5.6 5.0 6.2 6.6 현금배당 -59-73 -73-73 -73 ROA 3.6 5.0 3.2 4.4 4.6 기타 0 0 78 82 86 ROE 1.5 3.4 3.3 6.2 6.5 현금의증감 460-401 -980 59 374 안정성 기초현금 2,185 2,645 2,244 1,265 1,324 부채비율 180.0 185.3 181.5 179.9 180.5 기말현금 2,645 2,244 1,265 1,324 1,698 순차입금비율 51.0 51.3 55.8 54.7 53.0 NOPLAT 490 1,018 942 1,183 1,261 이자보상배율 3.3 4.3 3.1 4.4 4.6 FCF -108 413 582 763 794 자료 : LG 전자, 대신증권리서치센터 4
DAISHIN SECURITIES [Compliance Notice] 금융투자업규정 4-20 조 1 항 5 호사목에따라작성일현재사전고지와관련한사항이없으며, 당사의금융투자분석사는자료작성일현재본자료에관련하여재산적이해관계가없습니다. 당사는동자료에언급된종목과계열회사의관계가없으며당사의금융투자분석사는본자료의작성과관련하여외부부당한압력이나간섭을받지않고본인의의견을정확하게반영하였습니다. ( 담당자 : 박강호 ) 본자료는투자자들의투자판단에참고가되는정보제공을목적으로배포되는자료입니다. 본자료에수록된내용은당사리서치센터의추정치로서오차가발생할수있으며정확성이나완벽성은보장하지않습니다. 본자료를이용하시는분은동자료와관련한투자의최종결정은자신의판단으로하시기바랍니다. [ 투자의견및목표주가변경내용 ] LG 전자 (066570) 투자의견및목표주가변경내용투자의견비율공시및투자등급관련사항 ( 기준일자 :20151027) ( 원 ) Adj. Price Adj. Target Price 구분 Buy( 매수 ) Marketperform( 중립 ) Underperform( 매도 ) 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 13.10 14.02 14.06 14.10 15.02 15.06 15.10 제시일자 15.10.30 15.10.23 15.10.22 15.10.16 15.10.08 15.10.02 제시일자 15.09.25 15.09.18 15.09.14 15.09.11 15.09.04 15.08.28 제시일자 15.08.26 15.08.21 15.08.13 15.08.10 15.08.07 15.07.31 제시일자 15.07.30 15.07.24 15.07.17 15.07.10 15.07.03 15.06.26 목표주가 65,000 70,000 70,000 70,000 70,000 70,000 비율 85.8% 13.0% 1.2% 산업투자의견 - Overweight( 비중확대 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비초과상승예상 - Neutral( 중립 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률과유사한수준예상 - Underweight( 비중축소 ) : 향후 6 개월간업종지수상승률이시장수익률대비하회예상 기업투자의견 - Buy( 매수 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가상승예상 - Marketperform( 시장수익률 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 -10%p~10%p 주가변동예상 - Underperform( 시장수익률하회 ) : 향후 6 개월간시장수익률대비 10%p 이상주가하락예상 5