Company Report 에스엠 (4151) 218 년 9 월 28 일 왕가의부활 BUY(TP 상향 ) 목표주가 현재주가 6,5 원 5,2 원 목표수익률 2.5% Key Data 산업분류 218 년 9 월 27 일 오락, 문화 KOSDAQ (pt) 833.1 시가총액 ( 억원 ) 11,455 발행주식수 ( 백만주 ) 22 외국인지분율 (%) 21. 52 주고가 5.2 저가 28,9 6 일일평균거래대금 ( 십억원 ) 13.3 주요주주 (%) 이수만외 4 인 19.6 주가상승률 (%) 1M 6M 12M 절대주가 2.2 8. 8.6 상대주가 -1.7 11.3 38.7 Relative Performance (pt) 2 15 1 5 KOSDAQ 에스엠 '17-9 '17-12 '18-3 '18-6 '18-9 LEADING RESEARCH Analyst 서형석 hsseo@leading.co.kr +822-29-786 1. TP 상향 : 6,5원투자의견 매수 (BUY) 유지. 목표주가는기존 5,원에서 6,5원으로상향조정. 목표주가산출은 12M Fwd EPS 2,212원에 Target PER 27.4배적용. 실적과 Valuation 동반상승. 실적은주력아티스트들의라인업풀가동으로 19년상반기실적기여도상승을반영. Target Valuation은동사의최근 1년간 Multiple band의상단적용. 동일섹터내가장뛰어난 Valuation 매력보유. 1 슈퍼급아티스트라인업확장. 일본, 동남아등월드투어가가능한글로벌아티스트라인업강화로공연 / 음원매출증대. EXO, 동방신기, 샤이니 등에이은 NCT 와 레드벨벳 의성장은실적안정성강화에기여. 하반기아티스트풀라인업이가동. 4분기 EXO의컴백예정. 동방신기의아레나 & 돔투어에이어슈퍼주니어의도쿄돔공연등계획. 일본모객 1만명이상전망. NCT차이나의연내중국시장데뷔주목. 2 SM C&C의외형성장. 예능및드라마제작증가로실적개선기대. 광고부문의연말성수기진입효과도기대. 중국향컨텐츠수출이재개될경우, 가장직접적수혜예상. 3 해외음원관련매출주목. 주력아티스트의 YouTube, Spotify 등글로벌콘텐츠플랫폼내인지도상승과 K-pop의영향력상승으로관련매출증가. 이는추세적흐름. 2. '18년 3분기실적전망동사의연결기준 3분기예상실적은매출액 1,34억원 (YoY+5.5%), 영업 이익 117 억원 (YoY+154.%) 전망. 실적개선은 1 아티스트라인업가동 확대효과, 2 음원및영상등 IP 의실적기여도상승등에기인. Valuation Forecast 구분 단위 215 216 217 218F 219F 매출액 억원 3,222 3,499 3,654 5,268 5,941 영업이익 억원 384 27 19 491 564 세전이익 억원 38 226 244 537 54 순이익 억원 184 42-47 369 421 지배순이익 억원 217 36 43 43 527 PER 배 41.26 154.44 174.42 26.63 21.75 PBR 배 3.15 1.71 2.19 2.61 2.27 EV/EBITDA 배 14.39 11.71 2.14 13.53 11.9 Source: Leading Research Center, K-IFRS 연결기준
218 년 9 월 28 일 Exhibit 1. 동방신기, 일본 5 대돔투어 Exhibit 2. 에스엠콘서트수익구조 국내 일본 매출 1% 매출 1116 공연원가 7% 공연원가 (8%) 892.8 공연수익 223.2 로열티수수료 (7%) 7% 출연료이익 3% 로열티이익 156.24 Exhibit 3. 독보적프로듀싱시스템 Exhibit 4. 글로벌네트워크 Exhibit 5. SM C&C 실적추이전망 Exhibit 6. SM C&C 매출비중추이전망 Exhibit 7. 윤아중국잡지 홍슈그라치아 표지모델 Exhibit 8. 드림메이커중국현지법인구조도 2
218 년 9 월 28 일 Exhibit 9. 키이스트및콘텐츠케이주요드라마 Exhibit 1. 에프엔씨애드컬쳐주요드라마 제작사 드라마 최고시청률 방송사 드림하이 17.9% KBS2 드림하이 2 1.5% KBS2 울랄라부부 14.5% KBS2 키이스트 학교213 15.8% KBS2 & 비밀 18.9% KBS2 콘텐츠케이 ( 자회사 ) 응급남녀 5.1% tvn 신의선물-14일 1.6% SBS 밤을걷는선비 8.5% MBC 보이스 5.6% OCN 제작사 드라마 최고시청률 방송사 고맙다, 아들아 8.% KBS2 후아유 - 학교215 8.2% KBS2 백희가돌아왔다 1.4% KBS2 에프엔씨애드컬쳐 마이온리러브송 - Netflix 언니는살아있다 24.% SBS 달콤한원수 15.4% SBS 란제리소녀시대 4.8% KBS2 Exhibit 11. 디지털어드벤처 ( 키이스트자회사 ) 실적추이 Exhibit 12. 디지털어드벤처와전속계약한방탄소년단 Exhibit 13. 매출액및매출증가율추이전망 ( 억원 ) ( 억원 ) 7, 6,338 5. 6, 5,941 45. 5,268 4. 5, 35. 4, 3,499 3,654 3. 25. 3, 2. 2, 15. 1. 1, 5.. 216A 217A 218F 219F 22F 매출액 ( 좌 ) 매출액증가율 ( 우 ) Exhibit 15. PER band 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 213-12 215-12 217-12 219-12 수정주가 278.3X 216.X 153.7X 91.4X 29.1X Exhibit 14. 영업이익및영업이익증가율추이전망 ( 억원 ) ( 억원 ) 7 627 4. 6 564 35. 491 3. 5 25. 4 2. 15. 3 27 1. 2 5. 19. 1-5. -1. 216A 217A 218F 219F 22F 영업이익 ( 좌 ) 영업이익증가율 ( 우 ) Exhibit 16. PBR band 9, 8, 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, 213-12 215-12 217-12 219-12 수정주가 4.5X 3.7X 2.9X 2.2X 1.4X 3
218 년 9 월 28 일 재무제표 재무상태표 포괄손익계산서 ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F 자산총계 5,251 7,975 9,671 1,63 1,472 매출액 3,499 3,654 5,268 5,941 6,338 유동자산 2,934 4,48 5,12 5,216 5,428 매출원가 2,476 2,49 3,426 3,862 4,11 현금및현금성자산 1,696 1,955 2,485 2,586 2,691 매출총이익 1,23 1,164 1,842 2,79 2,237 단기금융자산 121 35 144 15 156 판매비와관리비 816 1,55 1,351 1,515 1,61 매출채권및기타채권 439 1,28 1,583 1,647 1,714 영업이익 27 19 491 564 627 재고자산 112 86 119 124 129 EBITDA 442 329 739 84 914 비유동자산 2,317 3,567 4,658 4,848 5,44 비영업손익 19 135 46-24 -26 장기금융자산 372 452 463 482 52 이자수익 1 11 16 17 18 관계기업등투자자산 39 815 1,31 1,73 1,117 이자비용 17 12 22 24 25 유형자산 1,37 932 985 1,25 1,67 배당수익 무형자산 371 1,135 1,855 1,93 2,9 외환손익 46-56 54 6 6 부채총계 1,495 3,619 3,819 3,57 3,277 관계기업등관련손익 42 26-8 -6-6 유동부채 1,346 3,34 3,68 3,829 3,984 기타비영업손익 -61-15 7-18 -19 단기차입부채 46 473 816 849 884 세전계속사업이익 226 244 537 54 61 기타단기금융부채 14 15 15 16 법인세비용 168 291 168 119 132 매입채무및기타채무 494 2,139 2,28 2,11 2,196 연결실체변동관련손익 비유동부채 149 315 139-259 -78 중단사업이익 -16 장기차입부채 18 112 19 113 118 당기순이익 * 42-47 369 421 469 기타장기금융부채 1 1 지배주주순이익 * 36 43 43 527 587 자본총계 * 3,755 4,356 5,852 6,493 7,195 비지배주주순이익 6-9 -61-15 -117 지배주주지분 * 3,295 3,443 4,397 5,39 5,74 기타포괄손익 3-72 113 115 115 비지배주주지분 461 914 1,455 1,455 1,455 총포괄손익 45-119 482 536 584 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은자본총계임 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익임 현금흐름표 투자지표 ( 단위 : 억원 ) 216A 217A 218F 219F 22F ( 단위 : 원, 배,%) 216A 217A 218F 219F 22F 영업활동으로인한현금흐름 212 775 482 33 312 주당지표및주가배수 당기순이익 42-47 369 421 469 EPS* 169 199 1,917 2,31 2,572 현금유입 ( 유출 ) 이없는수익 ( 비용 ) 544 53 471 41 426 BPS* 15,283 15,824 19,63 22,82 25,156 자산상각비 235 22 249 276 287 CFPS 981 3,561 2,15 1,329 1,369 영업자산부채변동 -147 465-67 -394-444 SPS 16,229 16,795 23,484 26,53 27,794 매출채권및기타채권감소 ( 증가 ) -76-832 367-64 -67 EBITDAPS 2,49 1,515 3,296 3,684 4,1 재고자산감소 ( 증가 ) -11-9 -25-5 -5 DPS ( 보통, 현금 ) 매입채무및기타채무증가 ( 감소 ) -9 1, -224 82 86 배당수익률 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금흐름 -384-1,16-83 -467-486 배당성향 ( 보통, 현금 )..... 투자활동현금유입액 197 52 126 PER* 154.4 174.4 26.6 21.8 19.5 유형자산 5 67 2 PBR* 1.7 2.2 2.6 2.3 2. 무형자산 3 PCFR 26.6 9.7 23.8 37.8 36.7 투자활동현금유출액 581 1,68 929 467 486 PSR 1.6 2.1 2.2 1.9 1.8 유형자산 142 15 134 172 179 EV/EBITDA 11.7 2.1 13.5 11.9 1.9 무형자산 52 253 149 219 228 재무비율 재무활동현금흐름 55 639 816 259 272 매출액증가율 8.6 4.4 44.2 12.8 6.7 재무활동현금유입액 549 788 827 259 272 영업이익증가율 -46.1-47.2 348.5 15. 11.2 단기차입부채 323 33 34 지배주주순이익증가율 * -77. 적전 흑전 14.2 11.4 장기차입부채 169 139 2 4 5 매출총이익률 29.2 31.9 35. 35. 35.3 재무활동현금유출액 44 149 11 영업이익률 5.9 3. 9.3 9.5 9.9 단기차입부채 9 EBITDA이익률 12.6 9. 14. 14.1 14.4 장기차입부채 44 94 2 지배주주순이익률 * 1.2-1.3 7. 7.1 7.4 기타현금흐름 3 6 6 ROA 4.2 1.7 5.6 5.7 6.1 연결범위변동효과 ROE 1.2 1.3 11. 11.2 1.9 환율변동효과 28-49 32 ROIC 3.2-1.3 16. 15.5 14.5 현금변동 361 259 53 11 15 부채비율 39.8 83.1 65.3 55. 45.5 기초현금 1,335 1,696 1,955 2,485 2,586 차입금비율 15.1 13.4 15.8 14.8 13.9 기말현금 1,696 1,955 2,485 2,586 2,691 순차입금비율 -33.2-32.2-29.1-27.3-25.6 ( 주1) 회계실체가별도인경우, * 항목은당기순이익및자본총계기준임 Source: Company Data, Leading Research Center 4
218 년 9 월 28 일 Compliance Notice 본자료를작성한금융투자분석사는동자료를작성함에있어서기재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. 당사는보고서작성일현재해당회사의지분을 1% 이상보유하고있지않습니다. 본보고서를작성한금융투자분석사는작성일현재해당회사의유가증권을보유하고있지않습니다. 당사는보고서작성일기준해당회사와관련하여특별한이해관계가없습니다. 본자료는기관투자가또는제 3 자에게사전에제공된사실이없습니다. 당사는지난 6 개월간해당회사의유가증권의발행업무를수행한사실이없습니다. 본자료는고객의투자에정보제공목적으로작성되었으며, 작성된내용은당사가신뢰할만한자료및정보를기반으로한것이나정확성이나완전성을보장할수없습니다. 그러므로투자자자신의판단과책임하에최종결정을하시기바라며, 어떠한경우에도본자료는투자결과에대한법적책임소재의증빙자료로사용될수없습니다. 본자료의모든저작권은당사에있으며, 무단복제, 변형및배포될수없습니다. 최근 2 년간투자등급및목표주가변경내용 에스엠 (4151) 일자투자의견목표주가괴리율 (%) 평균주가대비최고 ( 최저 ) 주가대비 218-3-19 BUY( 신규 ) 5, 원 -15.8% +.4% 218-9-28 BUY(TP 상향 ) 6,5 원 * 괴리율산정 : 목표주가대상시점은 1 년이며수정주가를적용 최근 2 년간목표주가변경추이 7, 6, 5, 4, 3, 2, 1, '15-3 '15-9 '16-3 '16-9 '17-3 '17-9 '18-3 '18-9 목표주가 수정주가 투자기간및투자등급 기업 BUY ( 매수 ) HOLD ( 중립 ) SELL ( 매도 ) 향후 12개월간현재주가대비절대수익률 15% 이상향후 12개월간현재주가대비절대수익률 ± 15% 내외향후 12개월간현재주가대비절대수익률 -15% 이하 산업 OVERWEIGHT ( 비중확대 ) NEUTRAL ( 중립 ) UNDERWEIGHT ( 비중축소 ) 향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상상회예상향후 12개월간업종지수상승률이시장수익률대비 ± 5% 예상향후 12 개월간업종지수상승률이시장수익률대비 5% 이상하락예상 조사분석자료투자등급비율 ( 기준일 : 218.6.3) BUY ( 매수 ) 1.% HOLD ( 보유 / 중립 ).% SELL ( 매도 ).% 합계 1.%. 218 Leading Investment & Securities Co. All rights reserved 5