3 분기잠정실적 : 스마트폰개선이관건 디스플레이 / 가전 Analyst 김동원 2-6114-2913 jeff.kim@kbfg.com 연구원황고운 2-6114-2932 goun.whang@kbfg.com 연구원김형태 2-6114-2977 calebkim@kbfg.com 목표주가 9, 원으로하향, 투자의견 Buy 유지 KB증권은예상을하회한 3분기실적을반영해 218년, 219년영업이익을각각 3.1조원, 3.5조원으로미세조정하였으며, 목표주가는현주가와괴리율조정을반영해 9,원 (218E PER 9.3배 ) 으로하향조정하였다. 최근 1개월간 LG전자주가는 1 3분기실적우려, 2 VC (Vehicle Component) 및 MC (Mobile Communication) 실적부진등의영향으로 12% 하락하였다. 하지만 219년가전및 TV 부문영업이익이 3.5조원으로추정되어양호한이익성장세지속되면서 7만원내외주가는뚜렷한하방경직성을나타낼전망이다. 3 분기영업이익 7,45 억원 : 예상하회, 3 년간 MC 적자지속 LG전자 3분기실적 (LG이노텍포함 ) 은매출액 15.4조원 (+3% QoQ, +1% YoY), 영업이익 7,455억원 (-3.3% QoQ, +45% YoY, OPM 4.8%) 을기록해컨센서스영업이익 (7,814억원) 을 5% 하회하였다. 이번잠정실적발표에서 3분기부문별영업이익내역은공개되지않았지만 1 HE (TV: Home Entertainment), H&A ( 가전 : Home & Appliance) 부문이패널가격상승과신흥국매출감소에도불구하고양호한수익성을달성한것으로예상되는반면, 2 MC ( 스마트폰 ) 부문은마케팅비용증가와판매부진등의영향으로 215년 2분기이후약 3년간적자가지속된것으로전망된다. 3분기부문별영업이익은 H&A 4,34억원, HE 3,88억원, MC -1,63억원, VC -479억원으로추정된다. 4 분기추정영업이익 4,945 억원 : -34% QoQ, +35% YoY LG전자 4분기영업이익은전분기대비 34% 감소한 4,945억원으로예상된다. 이는 H&A ( 가전 ) 부문이계절적비수기에진입하고, MC 부문도실적부진이지속될것으로전망되기때문이다. 이에따라 218년영업이익은전년대비 26% 증가한 3.1조원으로예상되고 HE (TV) 와 H&A ( 가전 ) 부문영업이익은전년대비각각 3%, 5% 증가한 1.7조원, 1.5조원으로추정된다. Buy 유지 목표주가 ( 하향, 원 ) 9, Upside / Downside (%) 27.7 현재가 (1/5, 원 ) 7,5 Consensus Target Price 15,211 시가총액 ( 조원 ) 12. Trading Data Free float (%) 65.7 거래대금 (3M, 십억원 ) 75.3 외국인지분율 (%) 3.8 주요주주지분율 (%) LG 외 2 인 33.7 국민연금 9.3 Performance 주가상승률 (%) 1M 3M 6M 12M 절대수익률 -7.5-9.4-32.9-14.4 시장대비상대수익률 -6.5-9.8-27.8-9.7 Forecast earnings & valuation 결산기말 217A 218E 219E 22E 매출액 ( 십억원 ) 61,396 62,623 68,91 7,487 영업이익 ( 십억원 ) 2,469 3,119 3,56 3,66 지배주주순이익 ( 십억원 ) 1,726 1,744 2,23 2,296 EPS 9,543 9,646 12,183 12,695 증감률 (%) 2,145.4 1.1 26.3 4.2 PER (X) 11.1 7.3 5.8 5.6 EV/EBITDA (X) 6. 4.2 3.6 3.2 PBR (X) 1.4.9.7.7 ROE (%) 13.7 12.4 13.7 12.6 배당수익률 (%).4.6.6.6 시장대비주가상승률 ( 좌 ) (%) 주가 ( 우 ) 6 4 2-2 17.1 18.1 18.4 18.7 자료 : LG 전자, KB 증권 144, 116, 88, 6,
투자의견과위험요소점검 Bull-case Scenario 1,원 (218E PER 1.5배 ) Base-case Scenario ( 목표주가 ) 9,원 (218E PER 9.3배 ) 현재주가 7,5원 Base-case Scenario: 향후주가동인 1) 가전, TV 실적개선확대 2) MC, VC 흑자전환 Bull-case Scenario: 목표주가를상회할위험요소 1) 가전수익성확대 2) MC 부문적자규모축소 Bear-case Scenario 67, 원 (218E PER 7 배 ) Bear-case Scenario: 목표주가를하회할위험요소 1) VC 흑자전환시기지연 2) MC 부문적자폭확대 실적추정변경 ( 십억원, %) 수정전 수정후 변동률 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 63,713 7,84 62,623 68,91-1.7-3.9 영업이익 3,143 3,423 3,119 3,56 -.8 2.4 지배주주순이익 1,722 2,139 1,744 2,23 1.3 3. 자료 : KB증권추정 컨센서스비교 ( 십억원, %) KB증권 컨센서스 차이 218E 219E 218E 219E 218E 219E 매출액 62,623 68,91 62,986 67,393 -.6 1. 영업이익 3,119 3,56 3,27 3,537-4.6 -.9 지배주주순이익 1,744 2,23 1,735 2,49.6 7.5 자료 : Wisefn, KB증권추정 밸류에이션및목표주가산정기준 1) 1) 밸류에이션사용기준 ( 방법 ): PER Valuation 2) 목표주가산정방식 : 218E EPS 9,646원 multiple 9.3배 3) 목표주가의업사이드 ~ 다운사이드 : 1,원 ~ 67,원 4) 목표주가도달시밸류에이션 : PER 9.3배 매출액구성 (%) HE MC H&A VC 실적민감도분석 (%) EPS 변동률 218E 219E 환율 1% 변동시 +.2 +.2 유가 1% 변동시 -.2 -.2 5.7 31.3 3.4 19. 자료 : LG 전자, KB 증권 주 : 217 년매출액기준 PEER 그룹비교 ( 십억원, X, %) 시가총액 PER PBR EV/EBITDA ROE 배당수익률 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E 218E 219E Whirpool 7.4 8. 7. 3.1 2.7 6.2 5.4 2.4 23.3 4. 4.4 Electrolux 6.8 11.8 1.2 2.6 2.3 6. 5.3 26.6 2.8 4.4 4.6 Hisense 1.9 11. 8.9.9.8 6.7 5.1 8.4 8.8 2.8 3.9 자료 : Bloomberg, KB증권 2
표 1. LG 전자 3Q18P 영업이익 7,455 억원, +45% YoY 증감률 (%) ( 십억원 ) 3Q18P 3Q17 2Q18 컨센서스 차이 (%) YoY QoQ 매출액 15,425 1.3 2.7 15,224 15,19 15,896 (3.) 영업이익 745.5 44.5 (3.3) 516 771 781 (4.6) 세전이익 662 28.3 2.7 516 548 613 7.9 순이익 482 43.3 47.6 336 326 382 26. 영업이익률 (%) 4.8 3.4 5.1 5.1 순이익률 (%) 3.1 2.2 2.2 2.4 자료 : LG전자, Wisefn, KB증권추정 표 2. LG 전자 4Q18E 영업이익 4,945 억원, +35% YoY 증감률 (%) ( 십억원 ) 4Q18E YoY QoQ 4Q17 3Q18P 컨센서스 차이 (%) 매출액 17,55.5 1.6 16,964 15,425 16,91.9 영업이익 494.5 34.8 (33.7) 367 745 592 (16.5) 세전이익 415 99. (37.4) 28 662 45 2.3 순이익 32 65.1 (37.4) 183 482 253 19.5 영업이익률 2.9 2.2 4.8 3.5 순이익률 1.8 1.1 3.1 1.5 자료 : LG전자, Wisefn, KB증권추정 3
표 3. LG 전자분기별실적추정 1Q17 2Q17 3Q17 4Q17 1Q18 2Q18 3Q18P 4Q18E 217 218E 219E 매출액 ( 조원 ) 14.7 14.6 15.2 17. 15.1 15. 15.4 17.1 61.4 62.6 68.1 HE 3.8 3.7 4.1 4.9 4.1 3.8 4.4 5. 16.4 17.3 18. MC 3. 2.6 2.7 2.9 2.2 2.1 2. 2.6 11.2 8.9 9.2 H&A 4.5 5. 4.7 4.2 4.9 5.3 5.3 4.5 18.4 19.9 2.4 VC.8.8.8.8.8.9.9.9 3.3 3.5 5.9 B2B.5.5.6.7.6.6.4.7 3.6 2.3 2.6 매출비중 (%) HE 26 25 27 29 27 25 29 29 27 28 26 MC 2 18 18 17 14 14 13 15 18 14 13 H&A 31 35 31 25 33 35 34 26 3 32 3 VC 6 6 5 5 6 6 6 5 5 6 9 B2B 4 4 4 4 4 4 3 4 6 4 4 영업이익 ( 십억원 ) 922 664 516 367 1,18 771 745 495 2,468 3,119 3,56 HE 327 282 391 336 577 47 388 365 1,337 1,737 1,657 MC (14) (381) (216) (136) (185) (163) (145) (737) (629) (431) H&A 511 449 411 77 553 457 43 114 1,449 1,527 1,613 VC (16) (19) (31) (42) (17) (33) (48) (41) (16.9) (138.2) (32) B2B 27 23 55 48 79 39 4 49 152 27 227 영업이익률 (%) 6.3 4.6 3.4 2.2 7.3 5.1 4.8 2.9 4. 5. 5.1 HE 8.5 7.7 9.6 6.9 14. 1.6 8.8 7.3 8.1 1. 9.2 MC. (5.4) (14.2) (7.4) (6.3) (8.9) (8.) (5.5) (6.6) (7.1) (4.7) H&A 11.4 8.9 8.7 1.8 11.2 8.7 7.6 2.6 7.9 7.7 7.9 VC (1.8) (2.2) (3.7) (5.1) (2.) (3.7) (5.4) (4.5) (3.2) (3.9) (.5) B2B 5.2 4.2 8.5 7.1 12.3 6.6 9.8 7.5 4.2 9. 8.9 순이익 836 515 336 183 73 326 482 32 187 184 2319 순이익률 (%) 5.7 3.5 2.2 1.1 4.8 2.2 3.1 1.8 3. 2.9 3.4 자료 : LG전자, KB증권추정 표 4. LG 전자 historical valuations ( 십억원, X, %) 28 29 21 211 212 213 214 215 216 217 매출액 27,639 3,513 55,754 54,257 55,123 56,772 59,41 56,59 55,367 61,396 영업이익 1,227 1,615 88 379 1,217 1,249 1,829 1,192 1,338 2,469 영업이익률 4.4 5.3.2.7 2.2 2.2 3.1 2.1 2.4 4. EPS 2,648 12,429 7,49 (2,833) 511 978 2,28 688 425 9,543 PER (High) 23.5 14.6 1.3 13.8 11.3 9. 11. 13.7 13.4 11.5 PER (Low) 12.4 7.7 7.9 8.5 7.4 6.9 8. 9.4 8. 5.4 PER (Avg.) 17.7 11.3 8.7 11.4 9.3 8.2 9.5 11.8 1.5 8.1 BPS 5,24 61,193 76,357 71,33 65,248 64,917 64,88 64,294 66,288 73,129 PBR (High) 1.9 1.8 1.7 1.7 2. 1.7 1.4 1.3 1.4 1.5 PBR (Low) 1. 1. 1.3 1. 1.3 1.3 1..9.8.7 PER (Avg.) 1.5 1.4 1.4 1.4 1.6 1.5 1.2 1.1 1.1 1.1 ROE 6.1 24.7 12.1 (3.7).7 1.5 3.4 1.1.7 14.4 자료 : LG전자, KB증권 4
그림 1. LG 전자영업이익 vs. 주가추이 ( 십억원 ) 영업이익 ( 좌 ) 주가 ( 우 ) 1,2 1, 8 6 4 2-2 -4 1.1 11.1 12.1 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 14, 12, 1, 8, 6, 4, 2, 자료 : LG 전자, KB 증권추정 그림 2. LG 전자 12 개월 Forward PBR 밴드차트 그림 3. LG 전자 12 개월 Forward PER 밴드차트 16, 1.8X 16, 12.X 12, 1.4X 12, 9.X 8, 1.X 8, 6.X 4,.6X 4, 3.X '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 '11 '12 '13 '14 '15 '16 '17 '18 자료 : LG 전자, KB 증권추정 자료 : LG 전자, KB 증권추정 5
포괄손익계산서 재무상태표 ( 십억원 ) 216A 217A 218E 219E 22E ( 십억원 ) 216A 217A 218E 219E 22E ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) ( 적용기준 ) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) (IFRS-C) 매출액 55,367 61,396 62,623 68,91 7,487 자산총계 37,855 41,221 46,872 48,76 51,96 매출원가 41,63 46,738 47,168 51,399 52,58 유동자산 16,991 19,195 22,19 22,94 25,936 매출총이익 13,737 14,659 15,455 16,692 18,429 현금및현금성자산 3,15 3,351 4,92 3,314 5,562 판매비와관리비 12,399 12,19 12,336 13,187 14,769 단기금융자산 131 15 17 116 121 영업이익 1,338 2,469 3,119 3,56 3,66 매출채권 7,6 8,178 8,746 9,59 9,89 EBITDA 3,81 4,236 5,14 5,469 5,619 재고자산 5,171 5,98 6,786 7,378 7,673 영업외손익 -616 9-525 -32-341 기타유동자산 1,65 1,631 2,379 2,587 2,69 이자수익 95 95 11 18 132 비유동자산 2,865 22,26 24,763 25,82 26,24 이자비용 418 367 383 383 383 투자자산 5,392 5,96 6,443 7,6 7,286 지분법손익 269 667 173 362 411 유형자산 11,222 11,81 13,642 14,37 13,912 기타영업외손익 -491-23 -384-37 -462 무형자산 1,571 1,855 2,245 2,326 2,393 세전이익 722 2,558 2,594 3,186 3,319 기타비유동자산 1,125 1,99 1,151 1,151 1,151 법인세비용 595 689 754 866 93 부채총계 24,499 26,547 3,345 29,912 3,818 당기순이익 126 1,87 1,84 2,319 2,417 유동부채 15,744 17,536 19,631 21,345 22,199 지배주주순이익 77 1,726 1,744 2,23 2,296 매입채무 6,746 8,138 8,555 9,32 9,674 수정순이익 77 1,726 1,744 2,23 2,296 단기금융부채 1,651 1,361 2,129 2,315 2,48 기타유동부채 6,576 7,389 8,26 8,982 9,341 성장성및수익성비율 비유동부채 8,754 9,11 1,713 8,566 8,619 (%) 216A 217A 218E 219E 22E 장기금융부채 7,9 8,9 9,511 7,259 7,259 매출액성장률 -2. 1.9 2. 8.7 3.5 기타비유동부채 197 287 275 299 311 영업이익성장률 12.2 84.5 26.3 12.4 4.4 자본총계 13,357 14,674 16,528 18,794 21,142 EBITDA 성장률 -1.4 37.5 18.4 9.1 2.7 자본금 94 94 94 94 94 지배기업순이익성장률 -38.2 2,144.8 1.1 26.3 4.2 자본잉여금 2,923 2,923 2,923 2,923 2,923 매출총이익률 24.8 23.9 24.7 24.5 26.1 기타자본항목 -45-45 -45-45 -45 영업이익률 2.4 4. 5. 5.2 5.2 기타포괄손익누계액 -1,29-1,522-1,436-1,416-1,412 EBITDA이익률 5.6 6.9 8. 8. 8. 이익잉여금 9,233 1,964 12,648 14,779 17,1 세전이익률 1.3 4.2 4.1 4.7 4.7 지배지분계 11,987 13,224 14,995 17,145 19,372 당기순이익률.2 3.1 2.9 3.4 3.4 비지배지분 1,37 1,449 1,533 1,649 1,77 현금흐름표 주요투자지표 ( 십억원 ) 216A 217A 218E 219E 22E (X, %, 원 ) 216A 217A 218E 219E 22E 영업활동현금흐름 3,158 2,166 3,23 3,886 3,947 Multiples 당기순이익 126 1,87 1,84 2,319 2,417 PER 121.4 11.1 7.3 5.8 5.6 유무형자산상각비 1,743 1,768 1,896 1,964 1,959 PBR.8 1.4.9.7.7 기타비현금손익조정 3,81 2,371 1,449 55 492 PSR.2.3.2.2.2 운전자본증감 -1,69-3,71-1,24-36 -18 EV/EBITDA 5.1 6. 4.2 3.6 3.2 매출채권감소 ( 증가 ) 363-1,926-157 -764-38 EV/EBIT 11.8 1.4 6.7 5.7 4.9 재고자산감소 ( 증가 ) -528-1,197-876 -593-295 배당수익률.8.4.6.6.6 매입채무증가 ( 감소 ) 424 2,128 93 747 372 EPS 425 9,543 9,646 12,183 12,695 기타영업현금흐름 -821-771 -742-866 -92 BPS 66,288 73,129 82,922 94,813 17,128 투자활동현금흐름 -2,391-2,583-4,974-3,12-2,185 SPS ( 주당매출액 ) 36,176 339,518 346,299 376,539 389,788 유형자산투자감소 ( 증가 ) -1,915-1,947-3,495-1,94-1,4 DPS ( 주당배당금 ) 4 4 4 4 4 무형자산투자감소 ( 증가 ) -455-642 -768-5 -5 배당성향 (%) 94.8 4.2 4.2 3.3 3.2 투자자산감소 ( 증가 ) -62-98 -775-563 -28 수익성지표 기타투자현금흐름 41 14 77 ROE.7 13.7 12.4 13.7 12.6 재무활동현금흐름 -279 841 2,491-1,653 486 ROA.3 4.7 4.2 4.9 4.8 금융부채증감 -168 958 2,163-2,66 93 ROIC 4.7 13.8 15.5 15.5 16. 자본의증감 안정성지표 배당금당기지급액 -117-117 -15-73 -73 부채비율 183.4 18.9 183.6 159.2 145.8 기타재무현금흐름 6 434 486 466 순차입비율 41.3 4.9 45. 32.7 18.9 기타현금흐름 -183-89 22 유동비율 1.1 1.1 1.1 1.1 1.2 현금의증가 ( 감소 ) 35 335 742-779 2,249 이자보상배율 ( 배 ) 3.2 6.7 8.2 9.1 9.6 기말현금 3,15 3,351 4,92 3,314 5,562 활동성지표 잉여현금흐름 (FCF) 1,243 219-292 1,946 2,547 총자산회전율 1.5 1.6 1.4 1.4 1.4 순현금흐름 469-481 -1,447 1,297 2,161 매출채권회전율 7.8 8.1 7.4 7.5 7.3 순현금 ( 순차입금 ) -5,513-5,995-7,441-6,145-3,984 재고자산회전율 11. 11.1 9.9 9.6 9.4 자료 : LG전자, KB증권추정 6
투자자고지사항투자의견및목표주가변경내역 ( 주가, 목표주가 ) LG전자 168, 136, 14, 72, 4, 16.1 17.2 17.6 17.1 18.2 18.6 18.1 LG전자 (6657) 변경일 투자의견 목표주가 괴리율 (%) 평균 최고 / 최저 16-1-1 Buy 58, -16.99-7.76 17-1-2 Buy 73, -26.91-25.34 17-1-26 Buy 8, -24.76-21.63 17-2-22 Buy 85, -24.55-18.94 17-3-21 Buy 95, -26.21-23.47 17-4-28 Buy 1, -17.95-11.7 17-7-7 Buy 95, -26.96-24.74 17-7-28 Buy 85, -6.8 7.6 17-1-1 Buy 95, -3.39 2.32 17-1-26 Buy 15, -1.3.48 17-12-2 Buy 12, -12.35-5.42 18-3-29 Buy 13, -16.92-15. 18-4-6 Buy 135, -28.2-18.89 18-6-25 Buy 11, -26.52-23.73 18-7-6 Buy 1, -25.1-17.7 18-1-5 Buy 9, KB증권은자료공표일현재 [LG전자] 을 ( 를 ) 기초자산으로하는 ELW 발행자입니다. KB증권은자료공표일현재 [LG전자] 을 ( 를 ) 기초자산으로하는 ELW의발행자및유동성공급자입니다. KB증권은동조사분석자료를기관투자가또는제3자에게사전제공한사실이없습니다. 본자료를작성한조사분석담당자는해당종목과재산적이해관계가없습니다. 본자료작성자는게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 투자등급비율 (218. 9. 3 기준 ) 매수 (Buy) 중립 (Hold) 매도 (Sell) 75.2 24.8 - 투자의견분류및기준 종목투자의견 (6개월예상절대수익률기준 ) Buy: 15% 초과 Hold: 15% ~ -15% Sell: -15% 초과비고 : 217년 2월 23일부터 KB증권의기업투자의견체계가 4단계 (Strong BUY, BUY, Marketperform, Underperform) 에서 3단계 (Buy, Hold, Sell) 로변경되었습니다. 산업투자의견 (6개월예상상대수익률기준 ) Positive: 시장수익률상회 Neutral: 시장수익률수준 Negative: 시장수익률하회 이보고서는고객들에게투자에관한정보를제공할목적으로작성된것이며계약의청약또는청약의유인을구성하지않습니다. 이보고서는 KB증권이신뢰할만하다고판단하는자료와정보에근거하여해당일시점의전문적인판단을반영한의견이나 KB증권이그정확성이나완전성을보장하는것은아니며, 통지없이의견이변경될수있습니다. 개별투자는고객의판단에의거하여이루어져야하며, 이보고서는여하한형태로도고객의투자판단및그결과에대한법적책임의근거가되지않습니다. 이보고서의저작권은 KB증권에있으므로 KB증권의동의없이무단복제, 배포및변형할수없습니다. 이보고서는학술목적으로작성된것이아니므로, 학술적인목적으로이용하려는경우에는 KB증권에사전통보하여동의를얻으시기바랍니다. 비고 : 217 년 6 월 28 일부터 KB 증권의산업투자의견체계가 (Overweight, Neutral, Underweight) 에서 (Positive, Neutral, Negative) 로변경되었습니다. 7