ECONOMY 현유가수준은스위트스폿 (Sweet Spot) 가격 218/5/28 증산기대감으로큰폭하락한국제유가 OPEC 과러시아의증산기대감으로 25일국제유가 (WTI 기준 ) 가전일대비 4% 급락, 67달러 / 배럴수준까지하락함. 글로벌경기확장기조와함께이란발지정학적리스크부각으로 WTI 가격이 72달러 / 배럴, 브렌트유경우에는 79.8 달러 / 배럴까지상승하는등유가발경기둔화우려가재차고개를들자 OPEC 내감산주장이나오기시작함. Chief Economist 박상현 (29-7355) shpark@leading.co.kr 향후유가흐름과관련하여반등요인으로는이란발지정학적리스크고조에따른글로벌원유수급에불확실성을우선들수있음. 원유에대한투기적수요역시아직강함. 글로벌경기역시원유수요가상당기간양호할것임을시사함. 반면, 이번유가하락의빌미가되었던 OPEC 과러시아의증산가능성은유가의추가하락압력으로작용할공산이높음. 사우디아라비아의증산의지가불확실하지만북해산브렌트유의경우 76달러 / 배럴수준으로 8달러 / 배럴에근접하고있음을감안하면사우디아라비아가소폭의증산에나설가능성은높음결론적으로상하방리스크가팽팽하다는점에서유가가추가급락보다 WTI 기준으로 65~75 달러밴드내에서등락할것으로예상함. 현유가수준은글로벌경기에스위트스폿가격현유가수준이미국소비와물가에미치는영향은제한적일것으로판단됨. 미국고용시장의강한개선세가 14년래최고치까지상승한가솔린가격상승부담을상당부문상쇄시켜줄공산이높음. 물가에미치는영향도기저효과등을감안할때유가상승이물가에미치는영향은 2분기를정점으로오히려둔화될것으로기대됨. 오히려유가상승이제조업경기, 글로벌교역및이머징경기에미칠긍정적효과가더욱클것으로예상됨. 더욱이유가가완만한상승내지현수준에서박스권등락을거듭할경우미국시중금리흐름에도긍정적영향을미칠공산이높음현수준에서유가가유지된다면물가압력을크게자극하지않고글로벌경기에우호적영향을줄것임. 실질유가기준 WTI 가격이 27달러 / 배럴수준임, 즉 달러를하회하고있음은글로벌경기입장에서는스위트스폿가격임.
증산기대감으로큰폭하락한국제유가 OPEC과러시아의증산기대감으로 25일국제유가 (WTI 기준 ) 가전일대비 4% 급락, 67달러 / 배럴수준까지하락했다. 글로벌경기확장기조와함께이란발지정학적리스크부각으로 WTI 가격이 72달러 / 배럴, 브렌트유경우에는 79.8달러 / 배럴까지상승하는등유가발경기둔화우려가재차고개를들자 OPEC내감산주장이나오기시작한것이다. 특히일부 IB를주장으로내년중유가가 달러 / 배럴수준을상회할수있다는전망이나오기시작한점도증산압력을높이고있는요인으로작용했다. < 그림 1> OPEC 회원국들의유휴생산능력 사우디아라비아 1 쿠웨이트 U.A.E. 29 이라크 27 이란 2 앙골라 21 카타르 17 알제리 1 나이지리아 9 에콰도르 35 가봉 리비아 1 ( 천배럴 / 일 ) 1 2 있음이다. 그럼, 향후유가흐름은어떻게될까? 이란발지정학적리스크가글로벌원유수급에불확실성을키우고있음을감안할때유가가재차반등할여지는잠재해있다. 또한원유에대한투기적수요역시아직강하다. 대표적으로달러화강세에도불구하고유가의추가상승을기대하는투기적자금이원유시장에흘러들어가고있다. 만약달러화가약세로전환될경우유가의추가상승압력이더욱확대될공산이높다. 이밖에도글로벌경기사이클의 late-cycle 논란이진행되고있지만글로벌경기는확장기조를유지중이다. 즉원유수요가상당기간양호할것임을시사한다. 결국유가급락현상이단기간에그치고재차반등압력이높아질수 반면, 이번유가하락의빌미가되었던 OPEC과러시아의증산가능성은유가의추가하락압력으로작용할공산이높다. 사우디아라비아가아람코상장을위해적정유가수준을 8달 / 배럴에서유지하기를희망하고있어사우디아라비아가증산에동의할지는미지수이다. 그러나 WTI 가격과달리북해산브렌트유의경우 76달러 / 배럴수준으로 8달러 / 배럴에근접하고있음을감안하면사우디아라비아역시소폭의증산에나설가능성도높아졌다. 이에따라오는 6월 22일 OPEC회의결과에따라유가흐름도큰영향을받을전망이다. 결론적으로상하방리스크가팽팽하다는점에서유가가추가급락보다 WTI 기준으로 65~75달러밴드내에서등락할것으로예상된다. 글로벌경기와이란및베네수엘라수급불안은유가의추가상승요인이지만 OPEC 증산가능성과미국내셰일오일생산확대가유가상승폭을제한할것으로예상되기때문이다. 2
< 그림 2> 달러강세에도불구하고원유에대한투기적순매수규모는여전히높은수준을유지중 ( 천계약 ) ( 달러 / 배럴 ) 8 원유에대한투기적 12 순매수포지션 ( 좌 ) 7 11 9 8 2 WTI 가격 ( 우 ) 12 13 14 15 16 17 18 19 7 2 < 그림 3> 미국내셰일오일을중심으로한원유생산이큰폭으로증가하고있는추세임 ( 천배럴 / 일 ) ( 개 ) 1 미국원유생산 ( 좌 ) 2 9 9 8 8 7 7 6 미국원유시추공수 ( 우 ) 13.1 14.1 15.1 16.1 17.1 18.1 2 1 현유가수준은글로벌경기에스위트스폿가격 당사는현유가수준이글로벌경기에긍정적유가수준, 즉스위트스폿가격이라고판단한다. 유가상승으로미국내가솔린가격이 214년래최고치인갤런당 2.9달러대까지상승하면서가솔린가격상승이소비등미국경기에부정적영향을미치지않을까하는우려감이고개를들고있다. 소비뿐만아니라유가상승으로미국내물가압력을높일가능성도있다. < 그림 4> 현유가수준은글로벌경기에우호적수준 ( 전년동기 %) 8 6 4 2 WTI 상승률 ( 우 ) OECD GDP 성장률 ( 좌 ) ( 전년동월 %) 12 9 그러나현유가수준이미국소비와물가에미치는영향은제한적일것으로판단된다. 가솔린가격상승에도불구하고미국고용시장의강한개선세가가솔린가격상승부담을상당부문상쇄시켜줄공산이높다. 물가에미치는영향도기저효과등을감안할때유가상승이물가에미치는영향은 2분기를정점으로오히려둔화될것으로기대되고있다. -2-4 -6-8 99 1 3 5 7 9 11 13 15 17 19 - - -9-12 오히려유가상승이제조업경기, 글로벌교역및이머징경기에미칠긍정적효과가더욱클것으로예상된다. 유가와높은상관관계를지니고있는 ISM제조업지수와글로벌교역흐름을보더라도현유가수준은미국제조업경기의호조세를뒷받침하는동시에글로벌교역규모가추가로늘어날것임을시사해주고있다. 3
더욱이유가가완만한상승내지현수준에서박스권등락을거듭할경우미국시중금리흐름에도긍정적영향을미칠공산이높다. 아무래도유가가가파른상승세를이어간다면물가기대감을높여시중금리의추가상승압력을높일수있기때문이다. 이를반영하듯유가가하락하면서미국 1년물국채금리역시재차 2.9% 대로재차하락하였다. 유가가현수준에서추가로가파른상승세를보인다면글로벌경기와물가에부담을줄수있다. 반면현수준에서유가가유지된다면물가압력을크게자극하지않고글로벌경기에우호적영향을줄것이다. 실질유가기준 WTI 가격이 27달러 / 배럴수준, 즉 달러를하회하고있음은글로벌경기입장에서는스위트스폿가격이다. < 그림 5> 귝제유가와 ISM 제조업지수추이 < 그림 6> 전고점에이른글로벌수출규모는유가흐름과경기 회복추세를고려할때추가확대가예상됨 ( 배럴 / 달러 ) ( 지수 ) 12 ISM 제조업 63 지수 ( 우 ) 11 61 59 9 57 8 55 7 53 51 49 47 2 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 45 ( 배럴 / 달러 ) 글로벌 (1억달러) 12 수출규모 (( 우 ) 1 11 1 9 1 8 7 12 1 2 9 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 < 그림 7> 유가흐름과상관성이높은미국 1 년물국채금리추이 ( 달러 / 배럴 ) (%) 8 4. 7 미국 1 년물국채 ( 우 ) 2 16.1 16.7 17.1 17.7 18.1 18.7 3.5 3. 2.5 2. 1.5 1. < 그림 8> 물가를감안한실질유가수준는글로벌경기에우호적인스위트스폿수준 ( 달러 / 배럴 ) 55.. 45.. 35.. 25. 2. 15. 1. WTI 기준실질유가 1 11 12 13 14 15 16 17 18 19 4
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