에너지포커스 2016 겨울호(제13권 제4호 통권62호)

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형민 섭
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1 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 오세신에너지경제연구원연구위원 ( ssoh@keei.re.kr) 1. 서론어느덧올해의끝자락이보이고있다. 하지만국제유가는 4분기에도그방향성에있어갈피를잡지못하고있다. 10월에 3분기중반부터시작된상승세가가속화되는가싶더니 11월들어서는다시하락세로전환되었다. 두바이원유가를기준으로국제원유가는 9월말 45달러에서 10월중 50달러까지상승했으나 11월들어빠르게하락해 11월중순에는 41달러대를기록하며한달만에약 16% 가하락하는급락세를보이기도했다. 그리고 11월말에는다시 49달러대로상승해보름동안약 17% 의급등세를나타냈다. 이러한높은변동성뒤에는역시역동적으로변화하고있는석유시장환경이자리잡고있다. OPEC의감산논의와함께이와연계되어발생한원유공급의급변, 그리고달러화가치의급등락등이이에해당한다. OPEC은예상을깨고원유생산을줄이는데합의했지만이과정에서회원국들이감산배분에있어유리한고지를점하기위해원유생산을최대한늘리는역설적인경우가발생하기도하였다. 게다가미국의기준금리인상예상시점인 12월을앞두고벌어진미국대선투표에서또다시충격적으로트럼프후보가대 통령으로당선되는이변이발생하면서달러화가치를크게흔들었다. 비록 OPEC의 11월총회결과로유가는다시상승전환했지만 OPEC 회원국들의합의준수여부와비 OPEC 주요산유국인러시아의동참가능성, 12월미국의기준금리결정여부, 미국신정부의정책기조등향후벌어질사안에있어불확실성이높은만큼내년국제유가를전망하는것도쉽지않은상황이다. 본고에서는올해 4분기국제원유가의동향을살펴보고유가에대한주요영향요인들을분석할것이다. 그리고앞서언급된바와같이미래의국제유가를예측하는데주요변수로부각될수있는사안들도점검해고다양한국제유가전망치들을함께제시함으로써 2017년석유시장을조망하는데기여하고자한다. 2. 국제원유가동향국제원유가는 10월에비교적안정적인상승세를보였다. 공급과잉이계속되는상황속에서도 OPEC과러시아가원유시장안정화방안으로써산유량을제한하는논의를 8월부터재개해왔기때문이다. 두바이유 146

ENERGY FOCUS 2016 겨울호 가격을기준으로살펴보면 9월 1일 $42.98/ 배럴에서 9월 30일 $45.11/ 배럴로 9월을마감했다. 전반적으로 43달러수준을꾸준히나타냈으며 9월평균가격은 $43.33/ 배럴을기록했다. 그러나 10월들어국제원유가의상승세는보다가파르게변했다.

하지만 11월들어 OPEC의회원국별감산분배논의과정에서혼선이관측되면서국제원유가의변동성이높아지고방향성도다른양상을보이기시작했다.

여기에미국의기준금리인상예상시점을 1개월앞두고벌어진대선에서트럼프 (Donald Trump) 후보가당선되면서달러화강세가부각된것도유가하락에영향을미친것으로보인다. 두바이유가격은 11월첫날부터전일보다 2달러하락한 $45.42/ 배럴로시작해 11월 14일에는 $41.95/ 배럴을기록해 8월초수준으로회귀하였다.

2 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 가격을기준으로살펴보면 9월 1일 $42.98/ 배럴에서 9월 30일 $45.11/ 배럴로 9월을마감했다. 전반적으로 43달러수준을꾸준히나타냈으며 9월평균가격은 $43.33/ 배럴을기록했다. 그러나 10월들어국제원유가의상승세는보다가파르게변했다. 9월 28일알제리에모인 OPEC이시장의예상을깨고회원국들의전체산유량을줄이는데전격적으로합의했기때문이다. 두바이원유가는 5거래일만에 5달러가까이상승해 10월 7일 $50.07/ 배럴을기록했으며, 10월말까지 48달러이상을꾸준히유지하였다. 그결과 10월평균가격은 $48.97/ 배럴로전월보다 6달러상승하였다. 하지만 11월들어 OPEC의회원국별감산분배논의과정에서혼선이관측되면서국제원유가의변동성이높아지고방향성도다른양상을보이기시작했다. 11 월전반기에는국제원유가가다시하락전환되는모습을보였는데이는회원국별감산량배분에대한 OPEC 내파열음이목격되면서, 과연올해안에 OPEC이최종적인감산합의에도달할수있겠냐는의구심이커졌고, 심지어최근 5개월동안 OPEC 원유생산이증가세를보임에따라공급과잉우려도높아져유가에대한하방압력이더욱거세졌기때문이다. 여기에미국의기준금리인상예상시점을 1개월앞두고벌어진대선에서트럼프 (Donald Trump) 후보가당선되면서달러화강세가부각된것도유가하락에영향을미친것으로보인다. 두바이유가격은 11월첫날부터전일보다 2달러하락한 $45.42/ 배럴로시작해 11월 14일에는 $41.95/ 배럴을기록해 8월초수준으로회귀하였다. 그러나 11월중순이후부터 OPEC 회원국들간의감산분배협의가진전을보임에따라원유가의방향도다시점진적인상승세로돌아섰다. 그리고 11월 30 일 OPEC 총회에서 9월합의안에부합하는감산배분 이최종합의되면서원유가는이틀동안 7달러이상상승하는급등세를나타냈다. 두바이원유가는 OPEC 총회직전 $44.12/ 배럴에서총회직후 12월 1일에 $49.02/ 배럴로 5달러가까이상승했으며, 그다음날에는 $50.39/ 배럴로 16개월만에최고치를기록했다. 이와같이최근국제유가의방향성이급변하고있는것은실제수급상황과미래기대치사이에의존재하는큰괴리로설명할수있다. 지난 2분기부터공급과잉의규모가대폭축소되면서석유시장이수급균형으로향하고있다는평가가주류를이루었다. 그리고 OPEC 과러시아가하반기들어유가안정화방안으로서산유량제한을재논의하면서이러한평가에더욱힘을실어주었다. 하지만이러한논의가진행되는과정에서 OPEC과러시아는산유량을빠르게끌어올리면서최근들어공급과잉이오히려확대되는상황에직면하게되었고, 여기에 OPEC이지난 9월말에합의한원유생산감산이흐지부지될조짐을보임에따라공급과잉우려가다시금높아졌다. 게다가 12월유력시되고있는미국의기준금리인상과이를 1개월앞두고벌어진미국대선에서예상을완전히깨는결과가나오면서미국달러화가강세를나타냈다. 그러나 OPEC이최종적인감산안에합의하면서시장의공급과잉과는무관하게원유가의방향성을또다시크게흔들었다. 이렇게올해 4분기석유시장에서는예측할수없는일들이속출하면서국제유가는방향타를상실한것으로평가할수있다. 이러한관점에서최근유가변동요인들은보다면밀히분석될필요가있다. 이는내년석유시장의제반환경을전망하는데있어서중요한단초가될것이기때문이다. 따라서다음절에서는최근석유수급상황의변화와 OPEC의감산논의, 그리고달러화강세요인들에대한구체적인내용들을파악해보고자한다. 147

3 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 [ 그림 1] 일일국제현물원유가추이 ($/ 배럴 ) ($/ 배럴 ) Jan-15 Feb-15 Mar-15 Apr-15 May-15 Jun-15 Jul-15 Aug-15 Sep-15 Oct-15 Nov-15 Dec-15 Jan-16 Feb-16 Mar-16 Apr-16 May-16 Jun-16 Jul-16 Aug-16 Sep-16 WTI( 좌축 ) Brent( 좌축 ) Dubai( 좌축 ) Dubai 일일평균변동폭 ( 우측 ) 자료 : 한국석유공사페트로넷 (petronet.co.kr), 미국에너지정보청 (EIA) < 표 1> 국제현물원유가추이 (2014~2016) ( 단위 : 달러 / 배럴 ) 유종 /4 2/4 3/4 4/4 평균 1/4 2/4 3/4 10월 11월평균 두바이 브렌트 WTI 자료 : 한국석유공사페트로넷 (petronet.co.kr), 미국에너지정보청 (EIA) 2. 유가변동요인가. OPEC 감산합의지난 4월카타르도하에서는 OPEC과러시아등석유수출국들이모여유가안정화를위해산유량을동결하자는회의가열렸으나, 이란의불참을이유로사우디아라비아가반대하면서합의가결렬되었다. 그로 부터 5개월이지난 9월 26일알제리에서 OPEC 회의가열렸으며 2일후에 OPEC은원유생산을감산하는데합의한다. 이는시장에서의예상을완전히뒤집는결과였다. 당초관련전문가들은지난 4월합의무산을근거로산유량확대를추구하고있는이란과이라크, 그리고생산차질을겪고있는리비아와나이지리아가산유량제한에반대하기때문에, 이번에도 OPEC 내에서산유량을동결하는결정조차도이루어지기어려울 148

4 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 것으로전망했었다. 1) 그러나 OPEC 최대산유국인사우디가이란, 리비아, 나이지리아의감산면제를인정하면서 OPEC이산유량동결이아닌감산에극적인합의를이루었다. 이에석유시장이민감하게반응하면서국제원유가도 50달러수준을회복하였다. 그러나시간이지나면서과연이번합의가구체적으로현실화될수있는가에대해회의적시각이커졌다. 특히, 9월합의이후 OPEC 내에서불협화음이목격되면서이러한회의론에점차무게가실리는형국이었다. 이는 9월합의가회원국별감산량을구체 화시키지않은선언적인합의로 OPEC이 11월총회까지회원국별감산배분을합의하는것을전제로함에따라, 시장전문가들은회원국별상이한정치 경제적상황으로인해감산량을회원국별로분배하는데합의할수있을지에대해지속적인의구심을제기해왔다. 그리고실제로 10월 28일오스트리아빈에위치한 OPEC 사무국에서감산분배를위해열린기술회의에서이러한우려가현실로드러나기시작했다. 감산분배의기준이되는회원국별최근원유생산량에대해서이견차를나타냈으며, 이란과이라크 < 표 2> 통계집계주체별 OPEC 회원국별 9월원유생산량 ( 단위 : 천b/d) 회원국 OPEC 사무국집계 (A) 회원국보고 (B) 차이 (B-A) 알제리 1,085 1, 앙골라 1,766 1, 에콰도르 가봉 인도네시아 이란 3, 이라크 4,455 4, 쿠웨이트 2,826 2, 리비아 나이지리아 1,524 1, 카타르 사우디아라비아 10,491 10, UAE 2,994 3, 베네수엘라 2,089 2, 합계 33, 자료 : OPEC, Monthly Oil Market Report, ) 소수전문가들은 OPEC 의산유량이꾸준히증가해오고이란의원유생산도제재이전수준을회복했다는점을들어산유량동결가능성을 4 월보다는높다고평가한바는있음. 149

5 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 가 IS(Islamic State) 와의전쟁을이유로추가면제요구를주장하는한편, 이란은산유량동결조차어렵다는입장을표명하면서 10월 OPEC 기술회의가아무런결론을내리지못하고끝났다. 그리고그다음날러시아, 브라질, 멕시코, 오만, 아제르바이잔, 카자흐스탄등 6개비OPEC 산유국들이참여한전체석유수출국회의에서는 OPEC 내합의도출이무산됨에따라, 비OPEC의동참과관련해서도어떠한결론을도출하지못했다. 이렇게감산논의가흐지부지되면서 50달러에육박했던두바이원유가는다시 45 달러밑으로하락하게되었다. 그러나감산합의가무산될경우유가가 40달러밑으로추락할것이란예상이시장뿐만아니라회원국들내에서도확산되면서 11월중순이후감산논의가다시금탄력을받게된다. 그리고당초감산면제를요구한이라크가총회를며칠앞두고감산동참을선언하면서 11월 30일 OPEC은전격적으로회원국별감산분배에합의한다. 구체적으로 OPEC은전체생산쿼터로 32.5백만b/d에최종적으로합의했으며, 이는 9월에잠정합의한 32.5~33.0백만b/d 범위에서가장낮은수준으로당초대폭완화된수준으로합의될것이라던시장의예상을완전히뒤집은것이다. < 표 3> OPEC의회원국별감산합의내용 ( 단위 : 천b/d) 회원국 10월원유생산 (A) 생산쿼터 (B) 차이 (B-A) 알제리 1,089 1, 앙골라 1,751 2) 1, 에콰도르 가봉 인도네시아 3) 이란 3,707 3, 이라크 4,561 4, 쿠웨이트 2,838 2, 리비아 나이지리아 카타르 사우디아라비아 10,544 10, UAE 3,013 2, 베네수엘라 2,067 1, 자료 : OPEC Press Release: Agreement, ) 앙골라의원유생산은 9 월을기준으로함. 3) 인도네시아는회원국자격중지를요청해생산쿼터배정에서제외됨. 150

6 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 이는 10월생산량을기준으로 114만b/d 가량감축하는것이되며, 회원국별로는리비아와나이지리아에대한생산통제를면제하고이란의일부증산을허락하는대신사우디아라비아가 49만b/d로가장많은양을감축하기로하고, 이라크는 21만b/d, 쿠웨이트와 UAE가각각 14만b/d와 13만b/d씩, 그리고회원국자격신청중지를요청한인도네시아를제외한베네수엘라, 앙골라등그밖의회원국들이 28만b/d를감산하는데합의하였다. 그리고이합의는내년 1월부터 6월까지 6개월간적용되며이후석유시장이상황에따라생산쿼터를재논의하기로하였다. 이로인해석유시장에서는공급과잉해소에대한기대감이확산되며국제원유가도단숨에 50달러수준으로급등하게된다. 나. 공급과잉지속 OPEC의감산논의가진행되는과정에서흥미로운것은 OPEC의원유생산이빠르게증가했다는점이다. 그리고 OPEC의유가안정화방안에적극적인협조를선언한러시아의산유량역시사상최고치를기록하는등증가세를나타내고있다. 이에따라가장최근 IEA 의통계치인 10월기준전세계석유공급은 97.84백만b/d로전월보다 75만b/d 증가해공급과잉을오히려심화시키고있다. 특히, OPEC의원유생산은 5개월연속증가해 5월대비 1백만b/d 이상증가했으며러시아석유공급은최근 2개월동안 39만b/d나증가한것으로집계되었다. 이렇게산유량제한을주장하는산유국들의공급이증가하고있는이유는 11월말에예정된 OPEC과비 OPEC 산유국들간회의에서산유량감축또는동결수준을정함에있어최대한많은생산쿼터를확보하기 위한전략으로풀이된다. OPEC은 4월에산유량동결논의가무산된이후에도유가안정화방안으로서원유생산제한의필요성을꾸준히언급해왔으며, 9월알제리회의에서전체산유량을 32.5~33.0백만b/d로제한하였다. 그리고 11월 30일 OPEC 총회전까지최근산유량을근거로회원국별감산규모를산정하기로함에따라회원국들은자국의산유량손실을최소화하기위해적극적인증산에나선것으로보인다. OPEC과의공조를주장하며자국의산유량을동결하겠다고공언하고있는러시아또한, 같은맥락에서 OPEC의회원국별감산량에대한최종합의가도출되기전까지산유량을극대화시키는것이라하겠다. 한편, 저유가심화로올해들어뚜렷한감소세를나타낸미국원유생산이 10월중순이후에는점차회복되고있는양상을보이고있다. 2012년부터매년 1백만b/d씩증가하며비OPEC 공급증가세를주도해온미국원유생산은올해초 9.2백만b/d 수준에서 9월에는 8.5백만b/d 밑까지감소하였다. 그러나 10월중순부터 8.5백만b/d 수준을회복했으며 1월에는 8.7백만b/d에가까운생산량을나타내고있다. 이렇게최근미국원유생산추이가변화하고있는것은전반적인저유가기조속에서도 4분기들어국제원유가가 50달러수준으로회복되었기때문이다. 이로인해미국내가동되고있는원유시추기수도 6 월부터증가세로전환되어, 최저치대비 150기이상증가하면서원유생산이감소세에서벗어난것으로볼수있다. 이렇게 OPEC과비OPEC의공급이모두증가하면서공급과잉이심화및장기화에대한우려도커지고있다. 이는최근국제유가가주요산유국들의감산추진에도불구하고 50달러수준을크게벗어나지못하는근본적인원인을제공하고있다. 151

7 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 [ 그림 2] OPEC 러시아 미국의 2016 년월별원유생산추이 ( 백만 b/d) ( 백만 b/d) 월 2 월 3 월 4 월 5 월 6 월 7 월 8 월 9 월 10 월 OPEC 러시아미국 자료 : IEA, Monthly Oil Data Service, [ 그림 3] 세계석유수급및공급과잉추이 ( 백만 b/d) 98 ( 백만 b/d) Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 2Q16 3Q 재고변동석유수요석유공급 자료 : IEA, Oil Market Report,

8 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 다. 미국달러화가치의변동성확대 비기준으로 6.7% 이며주요산유국인러시아와브라 질, 중동의경제성장률도둔화세를나타냈다. 이렇게 여기에달러화가치의급격한변화도최근국제원유가변동에한몫을하고있다. 달러화가치가변하면달러화로거래되는원유의가치도달라지기때문에달러화가치의추세가원유거래에도영향을미치기때문이다. 미국연방준비제도 (Fed) 의 10월공개시장위원회 (FOMC) 정례회의에서기준금리인상이무산되면서달러화상승세는다소주춤했지만 12월인상가능성이점차확실시되면서 11월부터달러화강세가빠르게진행되었다. 이렇게미국의금리인상가능성이높아진것은 3분기미국의경제성장률이연율 3.2% 로선진국들중에서가장높은수치를기록했으며, 실업률도 4.9% 까지낮아지는등금리인상근거가강화되었기때문이다. 같은기간유럽연합 (EU) 과일본도경제가다소회복되고있는것으로나타났으나 GDP 증가율은각각 1.6% 와 2.2% 로미국에못미치고있으며, 브렉시트 (Brexit) 가진행중인 EU는향후경제에대한불확실성이높은상황이다. 또한비OECD의경기둔화역시여전히진행중으로중국의 3분기 GDP는전년동기대 미국을제외한전반적인세계경제가부진한가운데미국의경제회복세가점차가속화되고있는것이달러화가치상승의근본적인원인이다. 여기에 11월 8일에있었던미국대선에서당선이유력한것으로예상되었던클린턴 (Hillary Clinton) 후보대신에트럼프 (Donald Trump) 후보가당선된것이달러화강세를더욱가속화시킨것으로보인다. 이는클린턴후보가기존의세계경제와의조화를강조하는경제정책을지지하는것과는달리, 트럼프후보는미국만을위한경제정책을지향해왔기때문에금융시장에서는트럼프의당선을일종의충격으로받아들이고있기때문일것이다. 이에따라미국을제외한세계경제상황이매우안좋은현시점에서미국의기준금리인상이보다점진적으로이루어져야한다는국제적정서가트럼프정부하에서는, 제대로반영되지않을것이란우려가높아금융시장불안도증폭되고있으며안전자산인달러화에대한수요를더욱증가시키며달러화강세에보다큰힘을실어주고있다. [ 그림 4] OECD 분기별경제성장률 ( 전분기대비 ) [ 그림 5] 비 OECD 경제성장률 ( 전년동기대비 ) (%) Q 2Q 3Q 4Q Q 미국 유로존 일본 (%) Q 2Q 3Q 4Q Q 2Q 3Q 독일 영국 프랑스 중국브라질러시아인도인도네시아 자료 : OECD Library, World Bank 153

9 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 [ 그림 6] 2015 년국제원유가와달러인덱스추이 ($/ 배럴 ) /1/4 2/9 3/16 4/22 5/30 7/5 8/10 9/15 10/ Brent 유가 달러인덱스 자료 : 미국에너지정보청 (EIA), 미국연방준비제도이사회 (FRB) 3. 세계석유수급앞에서살펴본석유시장의공급과잉은주요산유국들의원유생산증가외에도저유가임에도불구하고세계석유수요가크게늘지못하고있기때문이기도하다. 이러한석유수요의부진은세계경제둔화의장기화에따른것으로해석되고있다. 여기서는최근까지의통계치를바탕으로세계석유수급상황을살펴봄으 로써공급과잉의추이가어떻게변화하고있는지를제시하고자한다. IEA에따르면세계석유수급은 2016년 3분기까지 11분기연속으로공급과잉이이어진것으로나타났다. 그러나올해 2분기와 3분기에는과잉규모가 25만b/d 로대폭축소되어점차석유시장이수급균형을되찾고있는것으로보인다. 그럼에도불구하고 3분기세계석유수요가전년동기대비 86만b/d 증가한데그쳤고세 < 표 4> 세계석유수급동향 ( 단위 : 백만b/d) 구분 /4 2/4 3/4 4/4 연간 1/4 2/4 3/4 수요 공급 재고증감 자료 : IEA Oil Market Report,

10 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 계석유공급이 3분기부터최근 10월까지빠르게증가함에따라, 세계석유수요증가세의둔화가이어질경우 4분기와내년상반기까지공급과잉이지속될가능성은더욱농후해졌다. 3분기세계석유수요를권역별로살펴보면 < 표 5> 와같다. 먼저 OECD의 3분기석유수요는 46.96백만b/d 로전년동기대비로 10만b/d 증가했다. 이는 2분기에 41만b/d 증가한것과비교하면그증가세가대폭축소된것이다. 이러한이유는최근선진국들의경기회복과저유가기조로수송용석유소비가증가했음에도불구하고미주지역을중심으로산업용과발전용석유소비가감소했기때문이다. 미주지역의석유수요는 3분기에전년동기대비 14 만b/d 감소한것으로나타났으며, 유럽과아시아 오 세아니아의석유수요는각각 17만b/d와 7만b/d씩증가했다. 유럽은수송용과산업용석유소비가점진적인증가세를나타냈으며, 아시아 오세아니아에서는일본의석유소비감소에도불구하고한국에서의높은소비증가가전체석유수요의증가세를이끌었다. 비OECD의 3분기석유수요는 49.95백만b/d로전년동기대비 77만b/d 증가했으나증가폭에있어서는 2 분기의 84만b/d보다줄어들었으며 2014년 1분기이후가장낮은수준을기록했다. 중국의 3분기경제성장률이전년동기대비 6.7% 로세계금융위기직후인 2009년 1분기이후최저치로낮아졌고러시아와브라질은마이너스성장세로경기침체를이어가고있다. 게다가원유수출에대한경제의존도가매우높은중동도저유가장기화로경제성장세둔화가진행중이며, < 표 5> 지역별석유수요동향 ( 단위 : 백만b/d) 구분 /4 2/4 3/4 4/4 연간 1/4 2/4 3/4 미주 유럽 아 오 OECD계 아시아 중국 중동 중남미 구소련 아프리카 유럽 비OECD계 총수요 자료 : IEA Oil Market Report,

11 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 사우디아라비아와쿠웨이트등에서는유류보조금을삭감함에따라석유수요에도부정적인영향을미치고있다. 이로인해지역별로는아시아가 3분기에 50만b/d의석유수요증가폭을기록하는데그쳤으며이는그동안아시아석유수요를주도한중국에서의증가분이 1만b/ d에불과했기때문으로설명될수있다. 중남미지역의 석유수요는더욱심각해 3만b/d 감소한것으로나타났으며, 중동의석유수요또한 1만b/d 증가하는데그쳤다. 그나마러시아에서의수요가경기침체에도불구하고산업생산회복으로 18만b/d 증가해비OECD 석유수요둔화를일부완화했다고평가할수있다. 세계석유공급은 3분기에 96.91백만b/d를기록했다. 이는석유수요를 25만b/d 상회한것이며전년동기 구분 < 표 6> OPEC 원유생산및비 OPEC 석유공급동향 주 : a 중립지역원유생산량의 50% 는사우디아라비아로, 50% 는쿠웨이트로귀속됨. 자료 : IEA Oil Market Report, ( 단위 : 백만 b/d) 1/4 2/4 3/4 4/4 연간 1/4 2/4 3/4 10 월 사우디 이란 이라크 UAE 쿠웨이트 중립지역 a 카타르 앙골라 나이지리아 리비아 알제리 에콰도르 베네수엘라 인도네시아 가봉 OPEC 원유 OPEC NGLs OPEC 공급 비 OPEC 총공급량

12 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 와전분기대비로각각 86만b/d와 119만b/d 증가한것이다. 이렇게 3분기들어전세계석유공급이급증한것은사우디아라비아, 이란, 이라크를중심으로 OPEC 원유생산이증가하고비OPEC에서는브라질과러시아의증산과캐나다의생산차질회복이수반되었기때문이다. OPEC의 3분기원유생산은전년동기대비 81만b/ d 증가했으며 2분기에비해서는 44만b/d 확대되었다. 회원국별로는사우디의원유생산이전분기보다 29만 b/d 증가했으며전년동기보다는 33만b/d 증가했다. 이란은올해 1월서방의핵개발제재해제이후원유생산증가세가이어지고있으며 2분기보다 7만b/d, 전년동기대비 79만b/d 증가했다. 이라크의원유생산도전분기대비 11만b/d, 전년동기대비 14만b/d 증가해 OPEC 공급증가에기여했다. 반면나이지리아에서는무장세력들의석유시설공격으로, 베네수엘라에서는유전투자감소로원유생산이전분기와전년동기대비모두감소한것으로나타났다. 비OPEC의 3분기석유공급은전분기대비 66만b/d 증가해 3분기만에감소세에서벗어났으며, 전년동기와비슷한수준을기록했다. 이가운데지난 5월산불로인한오일샌드생산차질에서회복한캐나다의공급이전분기보다 64만b/d 증가했으며, 브라질과러시아의공급은각각 18만b/d와 6만b/d씩증가했다. 4. 향후원유시장전망가. 주목할변수 11월막바지에 OPEC이회원국들의생산쿼터합의에성공함에따라향후공급과잉의조기해소와이로 인한국제원유가의부양가능성은매우높아졌다. 그럼에도불구하고연말과내년초까지석유시장에영향을줄수있는몇가지쟁점들이남아있어이에대한논의가향후유가를보다정밀하게예측하는데필요할것으로보인다. 가장먼저예상해볼수있는것은 OPEC의이번결정이내년 1월부터적용됨에따라회원들의 12월원유생산은오히려크게증가할수있다는점이다. OPEC의감산합의로최근유가상승세가두드러짐에따라, 회원국들은내년감산으로원유수출에따른재정수입손실가능성을감안해남아있는기간동안원유생산을최대한높이려고할것이기때문이다. 이는결과적으로 12월에공급과잉을심화시키게될것이며 OPEC의합의로인한유가상승효과를일부상쇄시킬것으로예상된다. 두번째는 12월에예정된 FOMC 회의에서의미국의기준금리인상결정여부다. 이미연준의장과 FOMC 위원들에의해인상신호가강하게제시된만큼 0.25%p의금리인상은확실해보인다. 하지만이번회의에서는향후추가금리인상일정에대한논의도함께이루어질가능성이높아금융시장에추가적인영향을미칠수있다. 특히, 내년부터트럼프정부가들어서는만큼시장에서는미국중심의경제정책을기대할것이며, 이에따라미국경제상황에대한 FOMC 위원들의평가를금리인상속도와결부시켜해석하려할것이다. 그러므로미국경제회복세및물가지표에대한보다긍정적인평가가올해마지막 FOMC 회의에서제시될경우, 달러화강세는예상보다길어질것으로시장이받아들이면서최근의유가상승세에제동을걸수있는변수로부각될것이다. 세번째는실제로 OPEC의감산합의가지켜질것인가이다. 이는두가지측면에서의구심을가질수밖에없다. 첫번째는금번감산합의에서리비아와나 157

13 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 이지리아가배제되었다는부분이다. 리비아와나이지리아는자국내정정불안으로심각한원유생산피해를겪고있으나최근에는점진적으로생산차질이완화되는국면에있다. 따라서이들의산유량이계속회복된다면다른회원국들이생산쿼터를준수하더라도전체 OPEC 생산량은합의수준을벗어날수밖에없다. 두번째는 OPEC 회원국들의생산행태에대한것이다. 사실역사적으로보면 OPEC이생산쿼터를제대로준수한적은 1980년대이후로거의없다. 심지어 2011년아랍의봄으로리비아내전이발생했을때도연간기준산유량은생산쿼터를소폭상회했다. 이는 OPEC 회원국들이자국의재정지출상황을고려해원유판매 에따른재정수입을우선적으로고려해왔기때문으로보인다. 그럼에도불구하고유가의상황에따라 OPEC 의생산쿼터위반정도는달라져왔는데대체로고유가에서위반율이낮고저유가에서는위반율이높게나타난다. 4) 따라서이러한 OPEC의생산행태를고려한다면내년 OPEC의합의이행정도는유가수준에따라달라질것으로예상해볼수있다. 이렇게보면유가에영향을미쳐야할 OPEC의산유량이유가에영향을받을것이란얘기가된다. 그리고 OPEC의산유량에영향을미치는유가는최근이루어진 OPEC의감산합의와미국의 FOMC 회의결과및미국경제에대한평가, 그리고다음으로언급하게될세계경제상황등에 < 표 7> IMF 세계경제성장률전망 ( 단위 : %) 구분 월전망직전 (7월) 대비증감 (%p) 전세계 선진국 미국 유로지역 일본 신흥국및개도국 아시아개도국 중국 인도 중동 / 북아프리카 러시아 브라질 자료 : IMF, World Economic Outlook, ) 오세신, OPEC 원유생산정책의변화, 에너지경제연구원수시연구보고서 13-15, , p

14 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 의해좌우될것이다. 마지막으로항상그래왔듯이세계경제는석유시장예측에중요한변수다. 석유수요와직결되는사안이기때문이다. IMF는 10월세계경제전망 (World Economic Outlook) 보고서에서올해세계경제성장률을 3.1% 로지난해보다 0.1%p 낮을것으로전망했으며, 2017년에는 3.4% 로올해보다나아질것으로예측했다. 이는직전발행된 7월보고서와비교해서전체적인수치는변화가없는것으로, 2008년금융위기이후그동안 IMF의경제전망치가발행때마다하향조정되어왔다는점을감안하면점차세계경제둔화가안정되고있는것으로평가할수있다. 물론중국의경제성장세둔화가여전히진행중이고내년하반기에는영국의 EU 탈퇴일정이마무리됨에따라그경제적여파를예측하기가쉽지는않다. 그럼에도불구하고중국을제외한일본, 인도, 동남아시아등의경제성장세확대와러시아의경기침체탈피, 전년대비유가상승에따른중동경제둔화의완화가세계경제회복에긍정적으로작용할것으로예상되며, 이로인해전세계석유수요증가세도최소올해수준인 1.3백만b/d 이상을 나타낼것으로전망된다. 나. 국제원유가전망최근국제원유가의상승에도불구하고유가전망기관들은전반적으로내년원유가전망치를크게조정하지않았다. 이는올해유가보다내년의유가가더높을것이란기본적인방향성은 OPEC 감산합의이전에도공통적으로예상되기도했으며, OPEC의감산합의이행여부의불확실성, 그리고이들산유국들이감산합의를앞두고오히려산유량을대폭증가시킨것과함께달러화강세가능성등을반영한것이라할수있다. 유가가점진적으로상승할것이란견해에는기본적으로세계석유수급이점차균형을향해가고있다는평가가기저에깔려있다. 이는내년세계경제가 IMF가전망한바와같이올해보다회복될것이란전제하에세계석유수요또한올해보다높은증가세를나타낼것으로예상하고있기때문이다. 그럼에도불구하고앞서언급된여러가지이유에따라공급과잉이단기간에해소되기는어려워보이며, 미국의기준금리 전망기관기준유종 2015 EIA(12 월 ) < 표 8> 주요기관의원유가전망 /4 4/4 연간 2017 ( 단위 : $/ 배럴 ) 전월대비증감 / 브렌트 WTI IHS Energy (12 월 ) 브렌트 WTI 브렌트 EIU(12월 ) WTI 주 : EIA(Energy Information Administration), EIU(Economist Intelligence Unit) 159

15 Oil 원유시장 2016 년 4 분기원유시장동향및분석 인상으로인한달러화강세는유가의급등가능성을더욱희박하게만든다. 전망기관별로 12월에예측한원유가전망치를살펴보면브렌트원유를기준으로미국에너지정보청 (EIA) 은 20017년유가를 $52/ 배럴로전망했으며, 이는 OPEC 감산과미국기준금리인상이결정되기이전인 11월전망치와비교해 1달러이내의소폭상향조정이이루어진것이다. 이러한기조는다른기관의전망에서도나타난다. IHS Energy는 12월들어 2017년브렌트유가를 $54/ 배럴로전망해전월예측치를 2달러상향조정시켰다. EIU는브렌트유가의전월전망치인 $57/ 배럴을그대로유지했으나 WTI 유가전망치는소폭상향조정하였다. 이렇게놓고보면대체적으로내년국제원유가가올해에비해평균적으로 10달러이상상승할것으로전망하고있는셈이다. 이는기본적으로내년의세계경제성장세가올해보다높고비OPEC의공급회복은더디게이루어짐에따라, 내년하반기에는세계석유수급이균형을회복할것이란전제를기반으로하고있기때문이다. 그럼에도불구하고앞서언급한브렉시트진행과트럼프정부의경제정책방향, 그리고 OPEC의생산쿼터준수정도등세계경제와 OPEC 공급에있어불확실성이높은만큼유가예측의불확실성도클수밖에없다는점도염두에두어야할것이다. 참고문헌 < 국내문헌 > 에너지경제연구원, 세계에너지시장인사이트, 각호오세신, OPEC 원유생산정책의변화, 에너지경제연구원, 수시연구보고서 13-15, 2013 < 외국문헌 > Bloomberg, Here s What Could Happen at the Key OPEC Meeting, CNBC, Oil bears see trouble as Saudis sit out non-opec meeting - but others shrug it off, EIA, Short-Term Energy Outlook, EIU, World Commodity Forecast: Crude oil, IEA, Oil Market Report, , Monthly Oil Data Service, IHS Energy, Outlook for Global Crude Oil Prices, Markit, Global Crude Oil Markets: Short- Term Outlook, IMF, World Economic Outlook, OPEC, OPEC Press Release: Agreement, , Monthly Oil Market Report, , Monthly Oil Market Report, Reuters, OPEC officials fail to agree on how to curb oil supplies, , Non-OPEC yet to pledge concrete oil output steps after meeting OPEC, The New York Times, OPEC Reaches Deal to Limit Production, Sending Prices Soaring, < 웹사이트 > 미국에너지정보청 ) 미국연방준비제도이사회 ) 160

16 ENERGY FOCUS 2016 겨울호 라이브러리 ) 한국석유공사석유정보망 ) 로이터 ) 세계은행 ) 161

ENERGY FOCUS 2016 여름호 수준으로급등했다. 두바이원유를기준으로국제원유가는 1월 21일에배럴당 22.83달러로 2003년 4월이후최저치를기록했다. 3월들어미국달러화약세와 OPEC과러시아등석유수출국들의산유량동결논의로배럴당 30달러를회복했으며 3월말에는 35달

ENERGY FOCUS 2016 여름호 수준으로급등했다. 두바이원유를기준으로국제원유가는 1월 21일에배럴당 22.83달러로 2003년 4월이후최저치를기록했다. 3월들어미국달러화약세와 OPEC과러시아등석유수출국들의산유량동결논의로배럴당 30달러를회복했으며 3월말에는 35달 2016 년 2 분기원유시장동향및분석 오세신에너지경제연구원연구위원 ( ssoh@keei.re.kr) 1. 서론저유가의공포에사로잡혔던올해초의침울했던분위기가무색하게도 4월중순부터최근까지국제유가는빠른상승세를보여주고있다. 불과몇개월전까지만해도석유시장의전문가들은대부분올해국제유가가하반기부터매우점진적으로회복할것으로예상했기때문에최근의추세는완전히예상밖의상황이라할수있다. 최근유가상승이빨라진이유를두고크게세가지이유가거론되고있다.