LG(003550/KS) 자회사로풀어보는 LG 매수 ( 유지 ) T.P 91,000 원 ( 유지 ) 타지주사대비높은할인율로거래되고있는 LG 는전기차, 신재생에너지등의신규포트폴리오구축을통해장기성장동력을확보하였으며, 비상장자회사의실적개선과더불어상장자회사의주가상승가능성이높다고판단한다. 이에따라지주회사 LG 의 NAV 대비할인율은점진적으로축소될전망이며, 주가상승이탄력을받을것으로예상한다 최관순 ks1.choi@sk.com 02-3773-8812 자본금 8,794 억원 발행주식수 17,587 만주 자사주 10 만주 액면가 5,000 원 시가총액 108,193 억원 주요주주 구본무 ( 외35) 48.44% 국민연금공단 7.06% 외국인지분률 26.70% 배당수익률 2.10% LG 의 NAV 대비할인율축소전망 LG 의 NAV 대비할인율은 40% 를상회하는데이는타지주사대비높은할인율이다. 자회사의산업내낮은시장지배력과 Hidden Value 부재에기인한다. 하지만신재생에너지, 전기차등의그룹포트폴리오개선으로그룹성장동력을확보하고있으며, 비상장자회사의실적개선과상장자회사의주가상승가능성이확대됨에따라 LG 의할인율은점차축소될전망이다전기차, LG 성장포트폴리오의핵심 LG 의신규포트폴리오중전기차관련그룹내수직계열화에주목할필요가있다. 2016 년현재 LG 전자와 LG 이노텍의전기차관련수주잔고는각각 17 조원, 6.2 조원인데향후두자릿수성장을예상한다. 단기적인이익기여시기는다소지연되겠으나수년간정체된 LG 그룹포트폴리오에높은성장을기대할수있는부문이추가된다는측면에서의미있다고판단한다 주가 (16/06/16) 62,700 원 KOSPI 1951.99 pt 자회사실적개선과밸류에이션매력 52주 Beta 0.94 주요자회사의실적개선이예상되는가운데 PER 9.7 배, PBR 0.8 배라는 LG 밸 52주최고가 76,100 원 류에이션매력이부각될것으로전망한다 52주최저가 53,100 원 60일평균거래대금 175 억원 영업실적및투자지표 주가및상대수익률 80,000 75,000 70,000 65,000 60,000 55,000 50,000 45,000 40,000-20 15.6 15.9 15.12 16.3 16.6 주가상승률 절대주가 상대주가 1개월 -6.4% -5.7% 6개월 -12.8% -12.0% 12개월 5.0% 9.2% LG KOSPI 대비상대수익률 40 30 20 10 0-10 구분 단위 2013 2014 2015 2016E 2017E 2018E 매출액 억원 97,992 98,654 99,682 106,526 114,107 119,390 yoy % 1.1 0.7 1.0 6.9 7.1 4.6 영업이익 억원 11,539 10,441 11,380 13,591 14,223 14,944 yoy % -6.3-9.5 9.0 19.4 4.7 5.1 EBITDA 억원 14,778 13,469 14,470 16,515 16,836 17,055 세전이익 억원 10,790 9,557 10,754 13,008 13,852 14,801 순이익 ( 지배주주 ) 억원 8,961 8,445 9,442 11,414 12,161 13,000 영업이익률 % % 11.8 10.6 11.4 12.8 12.5 12.5 EBITDA% % 15.1 13.7 14.5 15.5 14.8 14.3 순이익률 % 8.5 8.5 9.5 10.8 10.7 11.0 EPS 원 5,808 4,770 5,369 6,490 6,915 7,391 PER 배 11.0 12.8 13.2 9.7 9.1 8.5 PBR 배 1.0 0.9 1.0 0.8 0.7 0.7 EV/EBITDA 배 8.5 9.0 9.3 6.6 5.8 5.1 ROE % 7.8 7.0 7.5 8.5 8.5 8.5 순차입금 억원 7,618 10,486 6,726-4,261-16,323-27,815 부채비율 % 36.7 37.7 36.2 34.9 34.1 33.8
1. Valuation 현재 LG 의주가는 NAV 대비 40% 를상회하는할인율로거래되고있다. LG 가전통적으로 NAV 대비높은할인을받는것은 1 국내최초지주회사로서, 승계등의이슈가부각되지않는안정적인지배구조를유지하고있으며 2 자회사의산업내지배력이타지주사대비낮은편이고 3 단기적으로자회사의상장이슈가없는 Hidden Value 부재때문이다 LG NAV 대비할인율추이 NAV 대비할인율 50% 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 14.12 15.02 15.04 15.06 15.08 15.10 15.12 16.02 16.04 하지만 LG 의모든할인요건을고려한다고하더라도현주가는현저하게저평가되어있다고판단한다. LG 그룹의전기차와신재생포트폴리오는향후그룹성장동력이될가능성이높으며, 비상장자회사의실적개선, 상장자회사의주가상승이지주회사현재주가에반영되지않았다고판단하기때문이다 4
LG(003550/KS LG 의목표주가로 91,000 원을유지한다. NAV 대비 30% 할인을적용했으며비상장사는장부가치, 상장사는시가총액을적용하여산정하였다. 특히비상장자회사인 LG CNS, 서브원등은현재 6,000 억원을하회하는장부가치이상의가치로평가할수있고중장기적으로상장가능성도있어 LG 의 Hidden Value 라고판단한다 LG 목표주가산정 ( 단위 : 억원, 주, 원 ) 구분 내용 자체사업가치 26,092 자회사가치 128,822 순차입금 -3,586 적정시가총액 158,499 발행주식수 172,557,131 목표주가 91,853 현주가 62,700 상승여력 46.5% 주 1: 자체사업가치는 2016 년예상브랜드로열티에 10 배적용하여산정 주 2: 순차입금은 2016 년 3 월말 LG 별도기준 5
LG 보유자회사가치 ( 단위 : 억원 ) 구분 기업명 시가총액 지분율 장부가치 NAV 상장사 LG전자 87,715 33.7% 29,534 LG화학 172,305 33.5% 57,774 LG하우시스 11,299 33.5% 3,789 LG생활건강 165,709 34.0% 56,391 LG생명과학 12,184 30.4% 3,708 LG유플러스 45,626 36.0% 16,446 지투알 1,410 35.0% 493 실리콘웍스 5,701 33.1% 1,886 LG자사주 108,193 0.1% 59 비상장 LG MMA 50.0% 1,154 1,154 LG실트론 51.0% 2,396 2,396 루셈 64.8% 294 294 LG CNS 85.0% 3,305 3,305 서브원 % 2,501 2,501 LG경영개발원 % 172 172 LG스포츠 % 1,061 1,061 LG Holdings Japan Co., Ltd. % 1,910 1,910 합계 1,161 1,161 할인율 184,031 자회사가치 30% LG 그룹지배구조요약 10.8 구본무 엘지 2.5 엘지상사 7.5 33.3 글로벌다이너스티해외자원 살데비다코리아 1.1 4.6 35.0 28.2 51.0 30.6 30.5 64.8 30.0 36.1 85.0 30.1 50.0 30.1 지투알 실리콘웍스 엘지스포츠 엘지실트론 엘지생명과학 엘지전자 루셈 서브원 엘지생활건강 엘지경영개발원 엘지유플러스 엘지솔라에너지 엘지씨엔에스 엘지화학 엘지엠엠에이 엘지하우시스 51.0 40.8 37.9 하이로지스틱스 에이스냉동공조 하이엠솔루텍 엘지히타치워터솔루션 엘지이노텍 하이텔레서비스 하이프라자 엘지디스플레이 하이엔텍 하누리 6
LG(003550/KS 2. 실적전망 2016 년 LG 실적은매출액 10 조 6,526 억원 (6.9% yoy), 영업이익 1 조 3,591 억원 (19.4% yoy, OPM: 12.8%) 으로예상한다. 실적개선은지주부문의배당금 수익확대와 LG CNS 의턴어라운드에기인한다 LG 분기별실적전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015A 2016F 2017F 매출액 21,539 24,151 25,910 28,082 23,524 25,991 27,663 29,348 99,682 106,526 114,107 LG지주회사 3,033 875 902 931 3,465 881 908 940 5,741 6,193 6,667 배당금수익 2,144 - - - 2,609 - - - 2,144 2,609 2,951 상표권사용수익 633 616 644 675 603 622 649 683 2,568 2,556 2,681 임대수익 256 259 258 256 253 259 259 257 1,028 1,028 1,034 LG CNS 계열 5,832 7,970 8,856 13,355 6,582 8,281 9,307 13,475 36,014 37,645 38,691 서브원계열 11,536 11,673 12,300 12,895 12,158 12,443 12,902 13,178 48,403 50,682 52,561 LG실트론계열 2,255 2,191 2,390 2,319 2,375 2,255 2,507 2,460 9,154 9,596 9,865 루셈 719 400 400 346 306 283 277 294 1,865 1,160 1,097 LG경영개발원 173 197 217 180 171 205 230 201 768 808 811 LG솔라에너지 34 40 36 109 - - LG스포츠 22 181 215 49 36 202 228 53 466 519 560 LG Holdings.Japan. 19 19 19 20 22 19 21 20 77 82 91 단순합계 23,623 23,546 25,334 30,095 25,114 25,451 27,288 31,561 102,597 109,414 117,009 연결조정효과 -2,083 605 575-2,013-1,590 541 375-2,213-2,916-2,888-2,902 영업이익 1,999 3,419 3,732 2,229 3,292 3,800 3,584 3,014 11,380 13,691 14,196 LG지주회사 2,639 395 419 495 3,047 420 484 521 3,948 4,471 4,778 LG CNS 계열 -196 16 267 751-47 306 167 1,240 838 1,666 1,681 서브원계열 364 320 378 279 359 285 347 433 1,341 1,424 1,467 LG실트론계열 -141 7 103 86 13 68 85 50 55 216 373 루셈 21 8 4 0-11 6 3 6 32 4 10 LG경영개발원 -4-2 15 4-5 2 11 17 14 25 20 LG솔라에너지 16 22 18 56 - - LG스포츠 -88 71 101-108 -73 71 81-84 -24-5 64 LG Holdings.Japan. 15 14-2 4 17 6 7 12 31 42 40 단순합계 2,626 851 1,303 1,511 3,300 1,164 1,184 2,195 6,291 7,843 8,433 연결조정효과 -626 2,569 2,429 718-8 2,637 2,400 819 5,089 5,848 5,763, LG 7
3. 지주부문전망 1) 배당금수익 별도의사업부가없는순수지주회사인 LG 의별도기준매출은배당금수익과브랜드로열티, 임대수익으로구성되는데이중배당금수익은자회사실적과보유지분율에연동하게된다. 2015 년 LG 의배당금수익 (2016 년 1 분기인식 ) 은 2,609 억원이다. 이는전년 2,144 억원대비 21.7% 증가한수치이다. LG 화학, LG 생활건강, LG 유플러스등의주요계열사실적개선에따라배당이증가하였기때문이다. LG 주요계열사현금배당현황추이 ( 단위 : 원 ) 업체 2013 2014 2015 LG전자 200 400 400 LG화학 4,000 4,000 4,500 LG하우시스 1,800 1,800 1,800 LG생활건강 3,750 4,000 5,500 LG생명과학 - - - LG유플러스 150 150 250 지투알 200 200 200 실리콘웍스 600 600 1,000 LG CNS 170 170 90 서브원 5,200 4,000 5,426 LG실트론 - - - LG MMA 12,500 16,000 12,500 8
LG(003550/KS 2016 년에도배당금수익증가를예상한다. 자회사실적이양호할것으로예상하기때문이다. LG 전자를비롯한대부분의자회사지배주주순이익이 2015 년대비개선될전망이며이는 LG 의배당금수익확대로이어질전망이다. 자회사실적개선으로인해 2015 년 2,609 억원을기록한배당금수익은 2016 년 2,951 억원으로전년대비 13.1% 증가할전망이다 LG 주요배당금수익현황 ( 단위 : 원, 억원 ) 업체 주당배당금 LG 지분율 LG 배당금수익 LG전자 400 33.7% 220 LG화학 4,500 33.5% 1,000 LG하우시스 1,800 33.5% 54 LG생활건강 5,500 34.0% 292 LG생명과학 - 30.4% - LG유플러스 250 36.0% 393 지투알 200 35.0% 12 실리콘웍스 1,000 33.1% 54 LG CNS 90 85.0% 67 서브원 5,426 % 280 LG실트론 - 51.0% - LG MMA 12,500 50.0% 150 LG 주요자회사지배주주당기순이익전망 ( 단위 : 억원 ) 2015 년지배주주당기순이익 2016 년지배주주당기순이익 증가율 LG전자 1,244 8,461 580.1% LG화학 11,530 14,972 29.9% LG하우시스 718 980 36.5% LG생활건강 4,604 5,991 30.1% LG생명과학 115 253 119.6% LG유플러스 3,514 4,229 20.3% 지투알 116 121 4.3% 9
지속적으로배당금수익확대전망 ( 단위 : 억원 ) LG 배당금수익전망 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500-2014 2015 2016F 2017F 2018F 16 년 LG 전자순이익전망치추이 ( 단위 : 억원 ) 16 년 LG 화학순이익전망치추이 ( 단위 : 억원 ) LG 전자 LG 화학 16,000 14,000 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000-16,500 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 10
LG(003550/KS 16 년 LG 생활건강순이익전망치추이 ( 단위 : 억원 ) 16 년 LG 생명과학순이익전망치추이 ( 단위 : 억원 ) LG 생활건강 LG 생명과학 7,000 300 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 250 200 150 100 50 - - 16 년 LG 유플러스순이익전망치추이 ( 단위 : 억원 ) 16 년 LG 하우시스순이익전망치추이 ( 단위 : 억원 ) LG 유플러스 LG 하우시스 4,800 4,600 4,400 4,200 4,000 3,800 3,600 3,400 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200-11
2) 브랜드로열티 계열사매출의 0.2% 를수취하는브랜드로열티 ( 상표권사용수익 ) 는 2016 년에도전년수준이유지될전망이다. 자회사매출에기반하여수취하는브랜드로열티는대부분자회사매출증가가예상됨에도불구하고 LG 디스플레이와 LG 이노텍등전자계열손자회사의매출감소가예상되어전년수준에머무를전망이다. 2016 년브랜드로열티매출액은전년대비 0.5% 감소한 2,556 억원으로추정하며 2017 년에는 2,681 억원 (4.9% yoy) 으로소폭증가할전망이다 LG 계열사매출및 LG 브랜드로열티전망 ( 단위 : 억원 ) 1Q15A 2Q15A 3Q15A 4Q15A 1Q16A 2Q16F 3Q16F 4Q16F 2015A 2016F 2017F 브랜드로열티 633 616 644 675 603 622 649 683 2,568 2,556 2,681 자회사합계 323,399 323,132 332,791 341,768 308,151 326,133 335,262 345,689 1,321,090 1,315,235 1,379,654 LG전자 139,944 139,257 140,288 145,601 133,621 145,639 145,082 148,572 565,090 572,914 596,211 LG화학 49,150 50,732 51,777 50,406 48,741 52,458 53,117 52,875 202,066 207,190 223,173 LG하우시스 6,314 7,241 7,189 6,942 6,758 7,631 7,521 7,376 27,686 29,286 30,714 LG생활건강 13,019 13,110 13,868 13,287 15,194 15,098 16,163 15,018 53,285 61,472 64,569 LG생명과학 837 1,036 1,271 1,362 1,198 1,176 1,282 1,449 4,505 5,105 5,453 LG유플러스 25,560 26,614 27,168 28,611 27,128 27,431 27,735 28,144 107,952 110,437 113,351 지투알 750 1,023 1,178 1,842 870 1,166 1,277 2,061 4,793 5,374 5,815 LG디스플레이 70,223 67,076 71,582 74,957 59,892 60,451 65,245 71,150 283,839 256,738 265,062 LG이노텍 15,413 14,471 15,588 15,909 11,950 12,142 14,813 16,129 61,381 55,035 62,696 실리콘웍스 868 1,245 1,593 1,653 1,590 1,564 1,664 1,704 5,358 6,522 7,182 LG MMA 1,321 1,327 1,290 1,197 1,210 1,378 1,363 1,211 5,134 5,162 5,426, FnGuide 12
LG(003550/KS 4. 비상장자회사전망 1) LG CNS LG CNS 는국내경기둔화에따른 IT 서비스부문투자위축과대기업의공공부문수주제한영향으로 2015 년영업이익이전년대비 45.3% 감소하였다. 하지만 LG CNS 의실적은점진적으로회복될것으로예상한다. 그이유는 1경쟁 IT 서비스업체대비계열사매출비중이낮아본원적경쟁력을보유하고있는것으로판단되며 2인력효율화등의비용통제에따른영업이익개선이가능하고 3ESS(Energy Storage System) 등신재생에너지, 전기차충전인프라등신규비즈니스를통한성장동력확보가이루어지고있기때문이다. 2016 년 LG CNS 계열의매출과영업이익은각각 4.5%, 86.8% 증가한 3 조 7,645 억원, 1,566 억원 (OPM: 4.2%) 으로예상한다 LG CNS 영업이익추이 ( 단위 : 백만원 ) 영업이익 영업이익률 180,000 160,000 140,000 120,000 100,000 80,000 60,000 40,000 20,000 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 6% 5% 4% 3% 2% 1% 0% 자료 : LG CNS 13
LG CNS 특수관계자와의거래추이 ( 단위 : 백만원 ) 특수관계자와의겨래 특수관계자와의거래비율 600,000 40% 500,000 39% 400,000 38% 300,000 37% 200,000 36% 100,000 35% 0 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 34% 자료 : LG CNS LG CNS 인원수추이 ( 단위 : 명 ) 인원 7,600 7,400 7,200 7,000 6,800 6,600 6,400 6,200 6,000 5,800 5,600 1Q13 2Q13 3Q13 4Q13 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 자료 : LG CNS 14
LG(003550/KS 2) 서브원 서브원은 LG 그룹내 MRO( 잔략구매관리사업 ) 사업과건물관리, 건설업등을영위하고있는업체이다. 중국등을포함한 MRO 부분의안정적성장과더불어건물관리 (FM: Facility Management), 건설업의성장이지속되고있다. 특히서브원은 LG 솔라에너지의합병을통해기존 MRO 매출이외의태양광발전사업에본격적으로참여함으로써향후신규성장동력확보가가능할전망이다 서브원분기별주요매출현황 ( 단위 : 억원 ) 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 전략구매관리사업 7,849 8,093 8,881 9,138 8,158 8,202 8,806 9,317 8,593 FM(Facility Management) 사업 1,299 1,483 1,448 1,756 1,394 1,517 1,539 1,762 1,454 건설사업 919 1,031 1,107 1,793 1,515 1,575 1,648 1,473 1,741 레저사업 294 245 209 243 339 258 252 290 366 자료 : 서브원 서브원매출은그룹의소모성자재구매비중이높았으나 MRO 플랫폼을통해해외매출을확대해나가고있다. 현지물류센터구축을통해중국과베트남에서의의미있는성과가창출되고있다. 특히건설업부문에서는 LG 디스플레이파주 CAPA 증설과사이언스파크건설등으로의미있는반등이가능할전망이다 서브원영업이익추이 ( 단위 : 억원 ) 영업이익 영업이익률 2,500 6% 2,000 5% 1,500 1,000 500 4% 3% 2% 1% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1Q16 0% 자료 : 서브원 15
2016 년서브원의매출은 5 조 682 억원 (4.2% yoy), 영업이익 1,424 억원 (6.2% yoy, OPM: 2.8%) 으로전망한다. 서브원의경우장부가치가 2,501 억원 (100% LG 보유 ) 으로유사업종의아이마켓코리아와비교시장부가두배이상의가치를보유하고있는것으로판단한다 아이마켓코리아와서브원비교 ( 단위 : 억원 ) 아이마켓코리아 서브원 매출액 31,439 47,670 영업이익 637 1,325 지배주주순이익 416 830 자본총계 4,490 8,057 시가총액 ( 장부가액 )* 4,655 2,501 *: 아이마켓코리아는현재시가총액, 서브원은장부가액. 나머지는모두 2015 년말기준 16
LG(003550/KS 3) LG 실트론 LG 실트론은반도체업황부진에따라성장이정체되고있다. 2016 년 1 분기글로벌반도체매출은 783 억달러로전분기대비 5.5%, 전년동기대비 5.8% 감소하였다. 이러한업황은웨이퍼를생산하는 LG 실트론의실적에도부정적인영향을미쳤다. 하지만비용통제와 300mm 웨이퍼생산량확대에따른제품믹스개선으로실적개선을예상한다. 2016 년 LG 실트론의매출액은 9,596 억원 (4.8% yoy), 영업이익 216 억원 (292.6% yoy, OPM: 2.3%) 으로예상한다 LG 실트론영업이익추이 ( 단위 : Million SQIN) 영업이익 영업이익률 2,000 20% 1,500 15% 1,000 10% 5% 500 0% 0 2010 2011 2012 2013 2014 2015 1Q16-5% -500-10% 글로벌웨이퍼출하량추이 ( 단위 : Million SQIN) 웨이퍼출하량 900 880 860 840 820 800 780 760 740 720 700 1Q14 2Q14 3Q14 4Q14 1Q15 2Q15 3Q15 4Q15 1Q16 17
5. 주요상장자회사목표주가컨센서스추이및 NAV 기여도 LG 전자목표주가변동추이 ( 단위 : 원 ) LG 화학목표주가변동추이 ( 단위 : 원 ) LG전자 100,000 90,000 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 30,000 20,000 10,000 0 LG화학 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 LG 생활건강목표주가변동추이 ( 단위 : 원 ) LG 유플러스목표주가변동추이 ( 단위 : 원 ) LG 생활건강 LG 유플러스 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 16,000 15,500 15,000 14,500 14,000 13,500 13,000 12,500 12,000 18
LG(003550/KS LG 주요자회사의 NAV 기여도추이 LG전자 LG화학 LG생활건강 LG유플러스 45% 40% 35% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% 15.01 15.03 15.05 15.07 15.09 15.11 16.01 16.03 16.05 LG 주요자회사당기순이익전망 ( 단위 : 억원 ) 2014A 2015A 2016F 2017F LG전자 5,014 2,491 9,717 10,203 LG화학 8,540 11,485 14,727 18,388 LG하우시스 636 712 969 928 LG생활건강 3,546 4,704 5,997 6,716 LG생명과학 -20 114 281 210 LG유플러스 2,277 3,512 4,246 4,571 지투알 95 116 176 231 실리콘웍스 322 485 562 596 단순합계 20,410 23,619 36,676 41,844 19
투자의견변경일시투자의견목표주가 2016.06.20 매수 91,000 원 2016.05.18 매수 91,000 원 2016.02.01 매수 91,000 원 ( 원 ) 100,000 90,000 수정주가 목표주가 80,000 70,000 60,000 50,000 40,000 14.6 15.1 15.8 16.3 작성자 ( 최관순 ) 는본조사분석자료에게재된내용들이본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이신의성실하게작성되었음을확인합니다. 본보고서에언급된종목의경우당사조사분석담당자는본인의담당종목을보유하고있지않습니다. 본보고서는기관투자가또는제 3 자에게사전제공된사실이없습니다. 당사는자료공표일현재해당기업과관련하여특별한이해관계가없습니다.. 종목별투자의견은다음과같습니다. 투자판단 4 단계 (6 개월기준 ) 25% 이상 적극매수 / 10%~25% 매수 / -10%~+10% 중립 / -10% 미만 매도 SK 증권유니버스투자등급비율 (2016 년 6 월 20 일기준 ) 매수 96.05% 중립 3.95% 매도 0% 20
대차대조표 손익계산서 LG(003550/KS 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016E 2017E 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016E 2017E 유동자산 37,097 38,512 41,556 53,884 68,109 매출액 97,992 98,654 99,682 106,526 114,107 현금및현금성자산 6,821 4,972 8,704 20,320 32,382 매출원가 81,847 83,619 83,410 88,648 95,206 매출채권및기타채권 22,586 25,996 24,595 25,704 27,533 매출총이익 16,145 15,035 16,272 17,878 18,901 재고자산 3,304 3,077 3,435 3,590 3,846 매출총이익률 (%) 16.5 15.2 16.3 16.8 16.6 비유동자산 128,405 134,815 139,678 137,934 135,509 판매비와관리비 4,606 4,594 4,892 4,286 4,678 장기금융자산 1,100 1,039 931 955 955 영업이익 11,539 10,441 11,380 13,591 14,223 유형자산 23,624 24,777 24,713 22,786 20,372 영업이익률 (%) 11.8 10.6 11.4 12.8 12.5 무형자산 1,564 1,345 1,166 1,020 924 비영업손익 -749-884 -626-584 -371 자산총계 165,502 173,327 181,234 191,818 203,618 순금융비용 552 605 607 509 272 유동부채 26,597 28,968 27,126 31,144 32,796 외환관련손익 -34 9 47-3 -3 단기금융부채 6,050 6,864 4,919 7,951 7,951 관계기업투자등관련손익 -24 8 2 0 0 매입채무및기타채무 18,840 16,489 16,066 16,790 17,985 세전계속사업이익 10,790 9,557 10,754 13,008 13,852 단기충당부채 235 241 364 381 408 세전계속사업이익률 (%) 11.0 9.7 10.8 12.2 12.1 비유동부채 17,852 18,501 21,025 18,424 18,941 계속사업법인세 1,227 1,271 1,316 1,505 1,603 장기금융부채 11,493 11,964 14,280 11,288 11,288 계속사업이익 9,563 8,287 9,438 11,503 12,250 장기매입채무및기타채무 2,171 0 0 161 161 중단사업이익 -1,254 56 0 0 0 장기충당부채 110 127 277 290 332 * 법인세효과 1 0 0 0 0 부채총계 44,449 47,469 48,152 49,568 51,737 당기순이익 8,309 8,343 9,438 11,503 12,250 지배주주지분 117,564 122,519 129,755 138,840 148,373 순이익률 (%) 8.5 8.5 9.5 10.8 10.7 자본금 8,794 8,794 8,794 8,794 8,794 지배주주 8,961 8,445 9,442 11,414 12,161 자본잉여금 23,654 23,627 23,617 23,615 23,615 지배주주귀속순이익률 (%) 9.14 8.56 9.47 10.71 10.66 기타자본구성요소 -24-24 -24-24 -24 비지배주주 -653-103 -4 89 89 자기주식 -24-24 -24-24 -24 총포괄이익 7,410 6,594 9,003 11,471 12,217 이익잉여금 85,748 91,532 98,717 107,631 117,205 지배주주 8,042 6,741 9,005 11,373 12,120 비지배주주지분 3,489 3,339 3,327 3,410 3,507 비지배주주 -632-147 -3 98 98 자본총계 121,053 125,858 133,082 142,250 151,880 EBITDA 14,778 13,469 14,470 16,515 16,836 부채와자본총계 165,502 173,327 181,234 191,818 203,618 현금흐름표 주요투자지표 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016E 2017E 월결산 ( 억원 ) 2013 2014 2015 2016E 2017E 영업활동현금흐름 6,632 4,758 7,494 14,073 15,024 성장성 (%) 당기순이익 ( 손실 ) 8,309 8,343 9,438 11,503 12,250 매출액 1.1 0.7 1.0 6.9 7.1 비현금성항목등 454-74 -1,131 2,746 4,587 영업이익 -6.3-9.5 9.0 19.4 4.7 유형자산감가상각비 2,997 2,738 2,816 2,687 2,415 세전계속사업이익 -7.0-11.4 12.5 21.0 6.5 무형자산상각비 242 290 275 237 199 EBITDA -6.3-8.9 7.4 14.1 1.9 기타 1,963 775 1,123 414 95 EPS( 계속사업 ) 2.8-17.9 12.5 20.9 6.5 운전자본감소 ( 증가 ) -887-2,231 526 1,361-209 수익성 (%) 매출채권및기타채권의감소 ( 증가 ) -1,067-2,519 718 959-1,829 ROE 7.8 7.0 7.5 8.5 8.5 재고자산감소 ( 증가 ) 786 301-473 -173-256 ROA 5.1 4.9 5.3 6.2 6.2 매입채무및기타채무의증가 ( 감소 ) 108 1,079-246 -5,273 1,195 EBITDA 마진 15.1 13.7 14.5 15.5 14.8 기타 -714-1,092 527 5,848 681 안정성 (%) 법인세납부 -1,243-1,279-1,338-1,537-1,603 유동비율 139.5 133.0 153.2 173.0 207.7 투자활동현금흐름 -3,841-5,258-1,669 532 404 부채비율 36.7 37.7 36.2 34.9 34.1 금융자산감소 ( 증가 ) -1,485-226 -397 975 0 순차입금 / 자기자본 6.3 8.3 5.1-3.0-10.8 유형자산감소 ( 증가 ) -3,227-3,557-2,562-655 0 EBITDA/ 이자비용 ( 배 ) 18.9 15.7 18.1 21.2 21.6 무형자산감소 ( 증가 ) -456-269 -102-103 -103 주당지표 ( 원 ) 기타 1,328-1,206 1,391 315 507 EPS( 계속사업 ) 5,808 4,770 5,369 6,490 6,915 재무활동현금흐름 -1,043-1,305-2,097-2,995-3,366 BPS 66,846 69,664 73,778 78,944 84,364 단기금융부채증가 ( 감소 ) -1,832-1,138-1,834-235 0 CFPS 6,937 6,524 7,126 8,152 8,400 장기금융부채증가 ( 감소 ) 3,350 2,297 2,173 300 0 주당현금배당금 1,000 1,000 1,300 1,500 1,700 자본의증가 ( 감소 ) 0 0 0 0 0 Valuation 지표 ( 배 ) 배당금의지급 -1,817-1,785-1,785-2,287-2,587 PER( 최고 ) 12.2 16.1 14.2 11.6 10.9 기타 -744-678 -650-3,060-779 PER( 최저 ) 10.4 11.2 9.9 9.7 9.1 현금의증가 ( 감소 ) 1,738-1,846 3,729 11,616 12,062 PBR( 최고 ) 1.1 1.1 1.0 1.0 0.9 기초현금 5,084 6,821 4,975 8,704 20,320 PBR( 최저 ) 0.9 0.8 0.7 0.8 0.7 기말현금 6,821 4,975 8,704 20,320 32,382 PCR 9.2 9.4 9.9 7.7 7.5 FCF 9,923 9,113 12,000 13,966 14,878 EV/EBITDA( 최고 ) 9.3 11.1 10.0 8.0 7.1 자료 : LG, SK증권추정 EV/EBITDA( 최저 ) 8.1 8.0 7.2 6.6 5.8 21