엔저수출영향하반기에확대 엔화가치급락에도불구하고수출에는아직뚜렷한영향이나타나지않고있다. 엔고시기를버티면서채산성이악화된일본기업들이수출단가인하를미루었기때문이다. 최근수익성이개선된일본기업들이점차단가인하에나서고있어하반기에철강, 석유화학, 기계, 자동차업종을중심으로우리수출에엔저효과가본격화될가능성이있는것으로보인다. 이지선선임연구원 jiseonlee@lgeri.com 2. 1.5 1..5 엔화의향방은우리경제의성장에영향을 미치는매우중요한요인이다. 한일수출경합도 는지난해 56.8% 로일본과교역하고있는동아 시아국가중가장높다. 지난해말이후빠르게 진행되어온엔화약세는세계주요국중우리나 라에충격을줄것이라는우려가크다. 엔저에따른수출영향아직크지않아 실제로그동안원 / 엔환율변화와우리나라 의수출은상당히유사한움직임을보여왔다. 엔화가치가하락하면한국수출단가가일본 에비해상대적으로높아지면서우리수출이 위축되는모습을보였다 (< 그림 1> 참조 ). 원 / 엔 환율변화에따른양국의수출변화는그동 안 3~ 개월가량시차를두고나타났다. 통화 가치가하락해도생산자들이거래선을바꾸거 < 그림 1> 원 / 엔환율변화로인한한일간수출명암뚜렷 ( 배 ) ( 배 ) 3. 한국수출단가지수 / 일본수출단가지수 ( ) 1.2 2.5 1. 23 25 27 29 211 213 주 : 계절조정자료 : 한국은행, 일본재무성 일본수출 / 한국수출 ( ).8.6..2 나소비패턴을바꾸는데에는시간이소요되 기때문에실제로수출물량이조정되기까지 는 J 커브효과라고불리는시차가발생한다. 지난해 1 월부터엔화가치가급락했던점 을감안할때올해초부터는엔저의영향이본 격적으로나타났어야했다. 그러나엔화가치 가급격히하락하는것에비해수출에미치는 영향은아직까지그리크지않은것으로보인 다. 우선엔화절하폭에비해최근일본수출 회복세는미미하다. 지난해 9 월보다현재엔화 는달러대비 25%, 원화대비 18% 가량하락 한상황이지만달러기준일본수출은오히려 2.8% 감소했다. < 그림 2> 일본의수출과세계시장점유율엔저이전수준회복못해 15 12 9 일본수출물량지수 ( ) 일본세계시장점유율 ( ) 세계시장에서일본점유율도지난해 12 월 이후소폭증가했으나여전히엔저가시작되기 이전수준을회복하지못하고있으며물량기 엔저 15 1 6 8 212.1 212.7 213.1 주 : 세계시장은 월까지데이터활용이가능한 1개국기준, 계절조정, 3개월이동평균자료 : 일본재무성, 글로벌인사이트 LG경제연구원 95 9 85 준수출역시회복추세로 돌아섰지만지난해평균수 준에는미치지못하고있다 (< 그림 2> 참조 ). 엔저가우리수출에미 치는파급효과도아직까지 뚜렷하지않다. 우리수출 은 1 월 ~5 월누적으로.9% 성장한것에그치고있으나 엔저보다는세계경기부진 LG Business Insight 213 7 3 17
일본기업들이최근수출단가를본격적으로인하해엔저영향이하반기에확대될수있다. < 그림 3> 엔저에도달려표시일본수출단가는더디게하락 15 1 13 12 11 달러표시수출단가지수 에따른측면이큰것으로보인다. 우리나라의 세계시장점유율은지난해와비슷한수준을 유지하고있다. 수출물량역시올해들어 8.3% 증가해물량지수가 8% 감소한일본에 비해상황이나은것으로나타났다. 수출단가하락세더디게나타나 과거와달리일본기업들은급격하게진행된엔 저에도불구하고달러표시수출단가를바로 조정하지않았다. 2 년 ~27 년엔저시기 에는엔화가치가하락하면서즉각적으로일 엔화표시수출단가지수 1 212.1 213.1 5 주 : 수출단가는 25=1 기준자료 : 일본재무성, 블룸버그, LG 경제연구원 < 그림 > 일본제조업체의영업이익률악화된상황 6 2 3.9 엔저 2.6 3.7 2 25 21 213 주 : 일본제조기업영업이익률자료 : 일본재무성 엔저 본제품들의달러표시단가가하 락했으나이번엔저시기에는아 베노믹스출범이후 5 개월이지 난뒤에서야본격적으로단가가 하락한것으로나타났다 (< 그림 3> 참조 ). 엔저가시작되기이전 인작년 9 월대비올해 5 월에 엔 / 달러환율은 28.6% 상승했으 나달러표시단가는 8.7% 하락 한데그쳐결과적으로엔화표시 수출가격이 17.3% 상승하였다. 이는일본기업들의수익성 과관련된것으로보인다. 2~27 년엔저시기에는엔 저시작시점에서매출액영업이 익률이 9 년대평균을넘어서는 3.9% 로양호한수준이었다. 때문 에환율변화를수출가격에빠르 게전가할여유가있었던것으로 보인다 (< 그림 > 참조 ). 그러나이번엔저가시작되기직전인지난해 3분기일본제조기업들의영업이익률은 2.6% 로금융위기기간을제외하면 9년대최저수준이었다. 일본수출기업들은엔화절하의효과를수출가격에반영하기보다는상당부분내부적으로흡수함으로써기업실적회복에주력한것으로보인다. 엔저가향후지속될지여부에대한확신이없는상황에서일본기업들이달러표시수출가격을즉각적으로인하하기는어려웠을것이다. 수출단가하락빨라지고있어하반기엔저영향확대최근엔저현상이다소둔화되고있고엔저효과도상반기에는그리크지않아이에대한관심이축소된상황이다. 그러나엔저효과는하반기에더확대될가능성이있는것으로보인다. 일본기업들은엔저로지난해말부터수익성이빠르게개선되어수출가격을인하할여력이커진것으로보인다. 엔화표시수출가격이상승하면서일본제조기업매출액영업이익률은지난해 2.8% 에서올해 1분기 3.7% 로개선된것으로나타났다. 이는 199년이후 2 년간장기평균수준이다. 실제로채산성이개선된일본기업들이달러표시수출단가를올해 2분기부터본격적으로인하하기시작하고있다. 일본달러표시수출단가는엔저시작이후 5개월간전년동기비로 1.6% 하락하는데그쳤으나 월과 5월에는 8% 이상단가가하락했다. 한국과일본의상대적수출단가와수출금액비중의시차 18 LG Business Insight 213 7 3
우리수출에대한엔저파급효과과거에비해둔화 원 / 엔환율변화가우리수출에미치는영향은과거에비해줄어든것으로분석되었다. 92년에서 22년사이에는원 / 엔환율이 1% 하락할경우수출이 3.3% 가량위축되었으나 23~213년사이에는원 / 엔환율이 1% 하락하면수출이 1.% 감소하는것으로나타났다 (< 그림 5> 참조 ). 이는 8년대후반부터장기간지속된엔고로일본기업들이자국내직접 수출비중은줄이고해외생산비중을늘렸기때문이다. 일본은 85년도세계교역의 12% 를차지했으나점유율이점차감소해지난해에는.8% 에그쳤다 (< 그림 6> 참조 ). 8년대후반부터전자부품의점유율축소가가장빠르게진행되었고이후조선, 자동차, 철강부문도한국과중국의추격이거세지면서전산업에걸쳐일본의세계시장점유율은위축되었다. 해외생산비중도빠르게늘어났다. 95년에 19% 에불과했던해외생산비중은 212년에 3% 를넘어선것으로나타났다 (< 그림 7> 참조 ). 자국에서해외생산업체에부품과소재를공급할경우해외생산과수출이동시에증가하는효과가나타나기도하지만일본기업들의현지조달비중은 9년대 17% 에서 2년대 3% 로늘어나이같은효과도축소되어왔다. < 그림 5> 엔저의우리수출영향절반으로축소 1 7 1-2 -5-8 원 / 엔환율 1% 하락시우리수출미치는누적영향 23~213 1992~22 1 2 3 5 6 7 8 9 1 11 12 주 : 수출, 수입, 원 / 엔환율순으로 VAR모형을구성. 세계시장수요반영을위해세계교역량지수 (CPB), 교역물가반영을위해유가 ( 두바이 ) 를외생변수로설정. 시차구조는 Akaike 정보기준에따라 2개월로둠자료 : 한국은행, Bloomberg, KITA, LG경제연구원 < 그림 6> 한국과일본세계시장점유율격차좁혀져 12 1 8 6 2 세계시장점유율 일본 한국 199 1995 2 25 21 자료 : IMF < 그림 7> 일본기업의해외생산늘면서일본의수출감소 3 2 1 해외생산비중 ( ) 일본수출규모 ( ) 1995 2 25 21 자료 : 일본경제산업성, KITA ( 조엔 ) 9 7 5 3 상관계수를분석해보면수출단가가변화한뒤 5개월이후에수출금액에대한영향력이극대화되는것으로나타났다. 일본수출단가가올해 3월부터본격적으로나타났다는사실을고려해보면엔저의영향은상반기보다하반기에본격화될가능성이크다. 기계, 석유화학, 철강등장치산업타격클것업종별로는철강, 기계, 석유등의장치산업이엔저로인한타격이상대적으로클것으로보인다. 원 / 엔환율이 1% 하락할때철강업종의경우 6% 가량, 석유화학과기계업종의경우 2% 가량타격을입는것으로분석되었다 (< 그림 8> 참조 ). 실제로엔저가시작된이 후일본에서석유화학, 철강, 기계산업수출 이상대적으로빠르게회복되고있어이미엔 저효과가일본수출에반영되고있는것으로 보인다 (< 그림 9> 참조 ). < 그림 8> 장치산업은상대적으로엔저의타격클것 일반기계석유화학철강 -1.7-2.1-6.8 주 : 수출, 원 / 엔환율순으로 VAR 모형을구성. 세계시장수요반영을위해세계교역량지수 (CPB), 교역물가반영을위해유가 ( 두바이 ) 를외생변수로설정. 시차구조는 Akaike 정보기준에따라 2 개월로둠자료 : 한국은행, Bloomberg, KITA, LG 경제연구원 < 그림 9> 품목별물량기준수출 ( 증가율, %) 6 자동차 2-2 - -6 전기전자석유화학 일반기계 철강 -8 6 7 8 9 11112 1 2 3 주 : 3 개월이동평균, 물량기준수출증감자료 : KITA, LG 경제연구원 LG Business Insight 213 7 3 19
철강, 석유화학등장치산업은엔저의타격이클것으로보인다. < 그림 1> 일본의산업별해외생산비중 6.6 29.2 25.9 전기전자석유화학일반기계 주 : 212 년기준자료 : JBIC 전산업평균 (32.6) 8.8 철강 2 년대후반엔고가지속 되면서많은일본업체들이해외 로생산기지를이전했으나석유화 학, 철강등장치산업의경우산업 특성상대규모생산시설을이전 하기어려워해외생산비중이낮 았다 (< 그림 1> 참조 ). 일본내생산 비중이높다보니엔화가치의하락 이가격에반영될여지가커엔저의 수혜를입고있는것으로보인다. 실제철강, 석유화학품목은일본수출 단가하락이본격화되면서전세계교역의 2% 를차지하는미국과중국시장에서한국 제품의시장점유율이하락하였다 (< 그림 11> 참조 ). 철강의경우중국의철강재단가인하 로공급경쟁이심해져지난해 3 분기까지한국 과일본모두단가를비슷한수준으로인하하 고있었다. 그러나엔저가본격화되면서일본 은올해 1 분기 17% 이상공격적으로단가를 인하했고이에따라한국업체들의시장점유 율이지난해 1 분기 2% 에서올해 1 분기 2% < 그림 11> 일본기업의단가하락큰산업일수록, 우리나라수출에타격도커 일본제품단가변화율 한국제품시장점유율변화 (%p) 일반기계 3 2 1-2 -15-1 -5 5-1 석유화학 -2-3 철강 - -5 주 : 213년 1~월누적. 달러표시단가증감. 전년동기비증감자료 : KITA,LG경제연구원 로크게감소했다. 석유화학역시일본제품의 수출단가가 9.7% 가량인하되면서한국시장 점유율이 1% 가량낮아진것으로나타났다. 기계의경우아직까지점유율변화는미 미하지만향후엔저에따른충격이커질것으 로예상된다. 기계류등자본재는제품가격이 하락해도즉각적으로다른제품으로대체되지 않는경향이있어아직까지엔저의타격이본 격화되지않은것으로보인다. 그러나공작기 계를중심으로일본제품과경합도가높기때 문에신규수요를일본기업에빼앗길여지가 크다. 특히우리나라의기계산업은대기업보다 는중소기업중심으로이뤄지고있어서채산 성악화에더욱취약할것으로우려된다. 자동차수출엔저효과현재까지제한적, 향후확대될가능성 자동차의경우엔저효과가아직까지뚜렷하게 나타나지는않는것으로보인다. 엔저에도불 구하고일본수출이한국에비해물량기준감 소폭은오히려큰것으로나타났다. 1 분기한 < 그림 12> 일본자동차의해외생산비중늘어엔저효과제한적 ( 백만대 ) 2 16 12 8 해외생산 국내생산 23 25 27 29 211 213 F 주 : 승용차, 버스, 트럭합산자료 : 일본자동차협회 (JAMA) 2 LG Business Insight 213 7 3
최근일본자동차수출단가가하락하기시작해향후자동차수출에엔저영향이확대될수있다. 국자동차수출이물량기준으로전년동기대비 8.9% 감소한 77만대를기록했으나일본수출은같은기간 11% 감소한 225만대에그쳤다. 그동안지속된엔고로일본자동차업체들은해외생산비중을 2/3 까지높이고국내생산은줄여왔다 (< 그림 12> 참조 ). 특히 29 년이후엔고시기중해외생산이급격히증가한바있다. 이는자동차부문에서엔저의수혜를축소시키는요인이되었을것이다. 하지만여전히일본의수출규모는우리자동차수출의 3배정도크기때문에엔저로인한파급효과는상당할수있다. 세계시장에서일본과우리나라자동차는이미지나가격대가비슷한것으로인식되고있다는점을고려하면엔저에따른피해는경쟁국중한국이가장클것이다. 일본자동차업체들은 월부터본격적으로수출단가를떨어뜨리고있다 (< 그림 13> 참조 ). 엔저가시작된지난 1월부터올해 1분기까지일본자동차수출단가가 2.3% 가량감소하는데그쳤으나 월일본자동차수출단가가 1% 가량급락하면서수출물량도증가추세로돌아서고있다. 엔저로생산단가가하락하자일본자동차업계는국내생산을늘리려는움직임도보이고있다. 도요타의경우올해 ~9월일본생산물량을 2만대가량늘리기로했으며닛산자동차역시 1월이후미국으로생산을이관하려던차종을일본에서생산하기로결정했다. 엔저로일본생산이증가하면현재제한 적으로나타나고있는우리자동차수출에대 한타격이장기적으로확대될가능성도있다. 전기전자업종타격은제한적 반도체, LCD, 주요전자내구재부문에서엔저 로인한단기적인충격은상대적으로크지않 을것으로보인다. 장기간지속된엔고시기중 일본기업들의시장지배력은크게위축되었다. 현재엔화가치가급락했음에도불구하고일본 전자업체들은뚜렷한회복세 를보이지못하고있다. 올해 1~ 월까지반도체, LCD, 전화 기 ( 무선통신기기포함 ) 품목의 한국수출증가율은 8.2%, 6.8%, 28.3% 를기록했으나일 본수출증가율은각각 -1%, -1%, -1.9% 로오히려수 출이감소한것으로나타났다. 일본전자업체들은 9 년대후반반도체주도권을 한국에넘겨주었고 2 년대 부터는컴퓨터, TV, 스마트폰 등최종재생산도급격히위 축되었다. 2~27 년엔 저시기에도우리수출업체들 은과감한투자로 LCD 등주 요전자품목에서세계시장 점유율을큰폭으로높여엔 저타격은크지않았던것으 로나타났다 (< 그림 1> 참조 ). < 그림 13> 일본자동차단가하락뒤늦게나타나면서수출물량증가 212.1 12 213.2-5 -1-15 -2 일본자동차의수출단가물량 달러표시단가 ( ) 물량증가율 ( ) 주 : 전년동기비증가율자료 : KITA, JAMA, LG 경제연구원 2 19 18 17 16 ( 천달러 ) < 그림 1> 엔저시기에도한국의전기전자산업세계시장점유율늘어 (%p) 3년대비 7년세계시장점유율증감 22. 한국일본 9.6 -.6 1.6-1.9-11.9 LCD 전화 반도체 주 : 23 년대비 27 년증감자료 : LG 경제연구원 LG Business Insight 213 7 3 21
엔저가장기화되면기업들이해외로빠져나가면서장기불황에빠진일본의전철을우리가밟을수도있다. 특히 2년대후반엔고기간중일본전자기업들의해외생산이가속화된바있다. 이로인해역설적으로일본전자업체들은현재엔저의혜택을받지못하고있는것으로보인다. 일본전자기업들이세계시장점유율을회복하기위해서는대대적인신규투자가필요할것으로보인다. 그러나기존생산제품에서대규모신규투자를진행하는것은쉽지않을것으로예상된다. 실제로 2년대중반일본 LCD 업체들이시장점유율탈환을위해진행한대규모투자가실패로돌아간사례도있다. 반면엔저가지속될경우새로운제품영역을중심으로일본기업들이재기의발판을다질수있다. 일본업체들은 LCD에서뒤쳐진경쟁력을회복하기어려운것으로판단하고대신 OLED분야에대규모투자를진행하고있다. 그밖에스마트가전, 전력인프라등새로운성장동력에투자를확대하고있는일본기업들이늘어나고있어향후우리수출에위험요인으로작용할가능성도있다. 엔저장기화되면타격커질것세계경제가여전히뚜렷한회복세를보이지못하고있는가운데원 / 엔환율이추가적으로하락한다면올해우리수출은제자리걸음을할가능성도있다. 지난 1년간원 / 엔환율이우리수출증가율에미친영향을분석해보면원 / 엔환율 1% 하락시우리수출을 1.% 위축시키는것으로나타난다. 향후원 / 엔 환율이 1 원까지하락할경우우리수출을 약.5% 정도, 9 원까지하락하면 6% 정도 하락시키는요인으로작용할수있을것으로 예상된다. 1 더욱우려해야할부분은엔저의장기화 이다. 아베노믹스로인한양적완화정책효과 뿐만아니라일본의고령화, 엔캐리트레이드 재개가능성등구조적요인이엔화절하압력 으로작용하면서엔저가장기화될가능성도 있다. 이경우과거일본이엔고로인해시장 을우리나라등경쟁국에내어주면서세계시 장점유율이크게낮아졌듯이우리나라에서도 유사한현상이나타날수있다. 기업들이가격 경쟁력확보를위해해외로빠져나가면서경제 가장기불황에빠진일본의전철을우리가밟 을수도있다는것이다. 엔저가장기화될경우정책당국과기업 들은우리경제에대한타격을최소화할수있 는대책들을마련해야할것이다. 자본유출입 에대한규제를강화하고경상수지흑자가과도 하게누적되지않도록하여원화강세가너무 빠르게진행되지않도록해야한다. 수출기업들 은비용절감을위한제조공정개선, 환율변 화에도영향을받지않는독창적인기술개발 등을더욱확대해나가야할것이다. www.lgeri.com 1 수출, 수입, 원 / 엔환율순으로 VAR 모형구성. 환율변화 1% 가 1 년내우리수출에미치는영향을도출. 매월환율변동분에충격반응함수에서도출된값을곱해서환율변화에따른수출변화를추정. 지난해 12 월에비해현재원 / 엔환율은 6 월현재 11% 가량하락한상황이지만향후원 / 엔환율이 1 원일경우작년 12 월대비 22.%. 9 원일경우 3% 하락하는것으로추정됨. 환율변화로인한충격은 3 개월에극대화되고 6 개월까지지속되면서누적. 22 LG Business Insight 213 7 3