HI Research Center Data, Model & Insight 216/2/1 [ 기업분석 ] HI 364th Mid-Small Cap Brief & Note 이상헌지주 / Mid-Small Cap (2122-9198) value3@hi-ib.com 김종관지주 / Mid-Small Cap (2122-9195) ziter@hi-ib.com Buy(Initiate) 목표가 (6M) 5, 원 종가 (216/1/28) 35,7 원 Stock Indicator 자본금 7십억원 발행주식수 1,364 만주 시가총액 487십억원 외국인지분율 36.9% 배당금 (214) 3원 EPS(215E) 1,759 원 BPS(215E) 9,651 원 ROE(215E) 19.4% 52주주가 32,2~47,95 원 6일평균거래량 53,773 주 6일평균거래대금 1.9십억원 Price Trend 'S 고영 5.8 1.12 (215/1/28~216/1/28) 1.7 45.8 1.2.97 4.8.92.87 35.8.82.77 3.8.72.67 25.8.62 Jan Feb Mar Apr May Jun Jul Aug Sep Oct Nov Dec Jan Price( 좌 ) Price Rel. To KOSDAQ 고영 (9846) 자동차전장이매출성장을, 신규제품이성장성을부각시킬듯 글로벌 3D 검사장비업체 동사는지난 22 년설립되어핵심역량인메카트로닉스기술을바탕으로전자제품 및반도체제조용 3 차원정밀측정검사장비와반도체 Substrate Bump 3 차원검사 장비사업등을전개하고있다. 동사의주력제품은전자제품및반도체제조공정중 발생할수있는불량품을검사하는장비인 3D SPI(Solder Paste Inspection) 와 3D AOI(Automated Optical Inspection) 이다. SPI 는회로기판위에부품이올라가기전 납이제대로도포됐는지를검사하며, AOI 는인쇄회로기판 (PCB) 위에반도체소자와 여러부품이제대로장착됐는지확인하는장비다. SPI 장비부문시장점유율은동사가 5% 로 1 위를, AOI 장비부문시장점유율은동사 가 13% 로 2 위를차지하고있다. 동사의지난해예상기준제품군별매출비중을살펴보면 3D SPI 6.7%, 3D SPI 35.2%, 기타 4.2% 등이다. 한편, 주주는고광일 15.5% 를비롯하여신덕순외특수관계인 3.5%, 미래에셋 9.1%, Wasatch Advisors 7.5%, Columbia Wanger Asset Management 5.%, 자사주 2.5%, 기타 57.% 등으로분포되어있다. 올해전방산업인자동차전장시장성장등으로신성장동력인 3D AOI 매출상승본격화될듯 전세계 SPI 시장규모약 2 억원중동사가약 5% 정도차지하고있으며, AOI 시 장규모는약 4, 억으로점차적으로 2D 에서 3D 로대체해나가고있다. 기존 2D AOI 는평면이미지로만기판을측정할수밖에없는데 3D AOI 는높이와체적까지확 인해이를수치화한다. 따라서불량률을획기적으로줄일수있을뿐아니라근본원 인을찾아제거하는데도핵심적인역할을한다. 지난해스마트폰부진으로부품업체들의자동화검사장비투자가기대에못미침에따 라동사의전체매출중스마트폰분야비중이감소하면서실적이저조하였다. 다만, 자동차전장분야매출이괄목할만하게성장하였다. 한편, 자동차전장은자동차에들어가는전기전자장치부품으로차량용카메라모듈과 무선통신모듈, 전기차용배터리제어시스템 (BMS) 등이해당된다. 자동차시장에서플 러그인하이브리드, 자율주행등스마트카등이화두로떠오르며업체들은연비개선 과 IT 를접목한자동차지능화에몰두하고있다. 이런추세속에서자동차부품중전 장부품의비율이지난 21 년전체의 31.5% 에서오는 23 년 5% 까지증가할것 으로예상된다. 따라서자동차전장부품시장규모도지난해 2,39 억달러에서 22 년 3,33 억달러로 26.9% 가량급성장할것으로전망된다. 이와같은자동차전장부품성장에힘입어동사의신성장동력인 3D AOI 매출이확대 될것으로기대된다. 다시말해서올해의경우 3D AOI 는기존생산라인의 2D AOI 교체수요및자동차전장관련매출확대로성장이본격화될것으로예상된다. 동자료는 금융투자회사의영업및업무의관한규정 에관한규정중제 2 장조사분석자료의작성과공표에관한규정을준수하고있음을알려드립니다.
신규제품매출가시화로성장성부각될듯 동사는 3D 영상측정기술을이용해전자제품외관을검사하는장비로휴대폰, 냉장고, TV 등다양한전자제품의검사영역으로확대가가능하다. 이에따라동사는일체형메탈케이스제작을위하여 CNC 가공이후 3D로외관을검사하는장비를개발하여고객사등에서테스트중에있으므로올해관련장비의매출이가시화될것으로예상된다. 또한 IoT및웨어러블디바이스의도입및확산적용에따라 WLP(Wafer Level Packaging), FlipChip Packaging, PoP(Package on Package), BGA(Ball Grid Array), CSP(Chip ScalePackaging) 및다양한 3D Package 등어드밴스드패키징기술이급격히발전하고있으며, TSV(Through Silicon Via) 방식이개발됨에따라이에대한수요가급증하고있다. 이에동사는 WLP(Wafer Level Packaging) 과정에서 Soler Bump를검사하는장비를개발하여납품준비중에있으므로올해신규매출이예상된다. 한편, 동사는하버드메디컬스쿨산하보스턴브리검여성병원 (BWH) 과함께 3D 검사기술을활용한영상유도수술장비인뇌수술로봇을공동개발중에있다. 즉, 3D 검사기술로실시간으로환부와수술도구위치를파악, 신경과혈관등치명적인부위를피해수술하도록돕는장치로의사가직접보지못하는뇌속환경을표시해주는뇌수술용내비게이션으로이루어지게된다. 올해하반기국내식약처허가를목표로하고있으므로내년부터매출이가시화되면서성장성부각될수있을것이다. 투자의견매수, 목표주가 5, 원제시 자동차전장이매출성장을, 신규제품이성장성을부각시킬듯 동사에대하여투자의견매수에목표주가 5, 원을제시한다. 목표주가는 216 년 EPS 추정치 2,27 원에 Target PER 22.1 배 ( 글로벌로봇 - 자동화지수 PEER 기업 216 년평균예 상 PER) 를적용하여산출하였다. 지난해전체매출중스마트폰분야비중이감소하면서실적이저조하였으나, 올해의경우동 사의신성장동력인 3D AOI 가기존생산라인의 2D AOI 교체수요및자동차전장관련매 출확대로성장이본격화될것으로예상된다. 한편, 동사는신규제품으로일체형메탈케이스제작을위하여 CNC 가공이후 3D 로외관을 검사하는장비및 WLP(Wafer Level Packaging) 과정에서 Soler Bump 를검사하는장비등 을개발하여올해부터매출이가시화될것으로예상된다. 또한 3D 검사기술을활용한영상 유도수술장비인뇌수술로봇을개발중에있어서향후성장성등이부각될수있을것이다. 2
FY 매출액영업이익순이익 ( 십억원 ) ( 십억원 ) ( 십억원 ) EPS( 원 ) PER( 배 ) EV/EBITDA ( 배 ) BPS( 원 ) PBR( 배 ) ROE(%) 부채비율 (%) 213 112 17 14 1,554 12. 6.7 1,954 1.7 14.2 23. 214 143 28 22 1,645 26. 16.9 8,65 5. 2.7 22.3 215E 145 25 24 1,759 2.3 15.1 9,651 3.7 19.4 21.9 216E 175 35 31 2,27 15.7 1.8 11,627 3.1 21.3 21. 217E 25 43 37 2,694 13.3 8.7 14,37 2.5 21. 2.2 리서치센터 < 그림 1> 제품군별매출구성 (215 년예상기준 ) < 그림 2> 주주분포 (216 년 1 월 13 일기준 ) 3D AOI, 35.2% 기타, 4.2% 3D SPI, 6.7% 기타, 57.% 고광일, 15.5% 신덕순외특수관계인, 3.5% 미래에셋, 9.1% 자사주, 2.5% Wasatch Advisors, 7.5% Columbia Wanger Asset Management, 5.% < 그림 3> 고영 PER 밴드 < 그림 4> 고영 PBR 밴드 ( 원 ) 6, 고영 PER 밴드 X27 ( 원 ) 6, 고영 PBR 밴드 5, 4, X23 X19 5, 4, X4.4 X3.7 3, X15 3, X3. 2, X11 2, X2.3 X1.6 1, 1, '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '15-1 '16-1 자료 : 하이투자증권 '11-1 '12-1 '13-1 '14-1 '15-1 '16-1 자료 : 하이투자증권 3
< 그림 5> 고영실적추이 ( 억원 ) 2,5 3D SPI 3D AOI 기타영업이익율 ( 우 ) 25% 2, 2% 1,5 15% 1, 1% 5 5% '14 '15E '16E '17E % < 그림 6> 전자제품제조공정및주요제품 < 그림 7> 반도체제조공정및주요제품 4
< 그림 8> 글로벌 SPI 시장규모및동사 M/S 추이 < 그림 9> SPI 시장점유율 (214 년기준 ) 25 시장규모 ( 좌, 백만달러 ) M/S( 우 ) 6% 2 5% 15 4% Omron, 7% 기타, 17% 고영, 44% 3% 1 2% Parmi, 13% 5 1% TRI, 19% '6 '1 '15E % < 그림 1> 자동차전장시장규모추이 ( 단위 : 억달러 ) < 그림 11> 전방산업별매출액비중 (214 년기준 ) 4, 3, 기타, 27% 휴대전자제품, 21% 통신장비, 7% 2, 1, 디스플레이, 3% 반도체, 5% 자동차, 24% 군수 / 의료, 8% 컴퓨터, 5% '15 '2E 자료 : Strategy Analytics, 하이투자증권 < 그림 12> 자동차전장분야고영매출액추이 ( 단위 : 억원 ) 5 4 3 2 1 '12 '13 '14 '15E 5
K-IFRS 연결요약재무제표 재무상태표 ( 단위 : 십억원 ) 포괄손익계산서 ( 단위 : 십억원,%) 214 215E 216E 217E 214 215E 216E 217E 유동자산 19 124 157 195 매출액 143 145 175 25 현금및현금성자산 2 26 35 46 증가율 (%) 27.6 1.5 2.3 17.5 단기금융자산 3 29 32 36 매출원가 6 61 72 84 매출채권 38 45 55 64 매출총이익 83 84 12 121 재고자산 18 22 28 33 연구개발비 1 1 13 15 비유동자산 33 37 36 35 판매비와관리비 54 59 67 78 유형자산 2 21 22 23 기타영업수익 - - - - 무형자산 7 7 5 4 기타영업비용 - - - - 자산총계 142 161 192 231 영업이익 28 25 35 43 유동부채 2 23 27 33 증가율 (%) 67.9-11.4 4.4 22.8 매입채무 9 9 11 13 영업이익률 (%) 19.7 17.2 2.1 21. 단기차입금 - - - - 이자수익 1 1 1 1 유동성장기부채 이자비용 비유동부채 5 6 6 6 지분법이익 ( 손실 ) - - - - 사채 - - - - 기타영업외손익 -1 5 3 2 장기차입금 세전계속사업이익 28 3 38 46 부채총계 26 29 33 39 법인세비용 5 6 7 9 지배주주지분 116 132 159 192 세전계속이익률 (%) 19.3 2.7 21.8 22.4 자본금 7 7 7 7 당기순이익 22 24 31 37 자본잉여금 18 14 14 14 순이익률 (%) 15.5 16.6 17.8 18. 이익잉여금 91 111 138 171 지배주주귀속순이익 22 24 31 37 기타자본항목 1 1 1 1 기타포괄이익 비지배주주지분 총포괄이익 22 24 31 37 자본총계 116 132 159 192 지배주주귀속총포괄이익 22 24 31 37 현금흐름표 ( 단위 : 십억원 ) 주요투자지표 214 215E 216E 217E 214 215E 216E 217E 영업활동현금흐름 26 28 28 3 주당지표 ( 원 ) 당기순이익 22 24 31 37 EPS 1,645 1,759 2,27 2,694 유형자산감가상각비 1 2 2 2 BPS 8,65 9,651 11,627 14,37 무형자산상각비 2 2 2 1 CFPS 1,866 2,31 2,547 2,946 지분법관련손실 ( 이익 ) - - - - DPS 3 3 3 3 투자할동현금흐름 -14-4 -6-7 Valuation( 배 ) 유형자산의처분 ( 취득 ) - - - PER 26. 2.3 15.7 13.3 무형자산의처분 ( 취득 ) 2 2 - - PBR 5. 3.7 3.1 2.5 금융상품의증감 9 5 12 15 PCR 22.9 17.6 14. 12.1 재무활동현금흐름 -6-8 -4-4 EV/EBITDA 16.9 15.1 1.8 8.7 단기금융부채의증감 - - - Key Financial Ratio(%) 장기금융부채의증감 - - - ROE 2.7 19.4 21.3 21. 자본의증감 - - - - EBITDA 이익률 21.8 19.8 22.2 22.7 배당금지급 -3-4 -4-4 부채비율 22.3 21.9 21. 2.2 현금및현금성자산의증감 5 6 9 11 순부채비율 -42.5-41.1-41.7-42.5 기초현금및현금성자산 15 2 26 35 매출채권회전율 (x) 4.1 3.5 3.5 3.5 기말현금및현금성자산 2 26 35 46 재고자산회전율 (x) 7.3 7.3 7.1 6.7 리서치센터 주가와목표주가와의추이 56, 투자등급추이 의견제시일자 투자의견 목표가격 216-2-1 Buy 5, 의견제시일자 투자의견 목표가격 의견제시일자 투자의견 목표가격 36, 16, 14/1 14/4 14/7 14/1 15/1 15/4 15/7 15/1 16/1 주가 ( 원 ) 목표주가 ( 원 ) 당보고서공표일기준으로해당기업과관련하여, 회사는해당종목을 1% 이상보유하고있지않습니다. 금융투자분석사와그배우자는해당기업의주식을보유하고있지않습니다. 당보고서는기관투자가및제 3자에게 E-mail 등을통하여사전에배포된사실이없습니다. 회사는 6개월간해당기업의유가증권발행과관련주관사로참여하지않았습니다. 당보고서에게재된내용들은본인의의견을정확하게반영하고있으며, 외부의부당한압력이나간섭없이작성되었음을확인합니다. ( 작성자 : 이상헌, 김종관 ) 본분석자료는투자자의증권투자를돕기위한참고자료이며, 따라서, 본자료에의한투자자의투자결과에대해어떠한목적의증빙자료로도사용될수없으며, 어떠한경우에도작성자및당사의허가없이전재, 복사또는대여될수없습니다. 무단전재등으로인한분쟁발생시법적책임이있음을주지하시기바랍니다. 1. 종목추천투자등급 ( 추천일기준종가대비 3등급 ) 종목투자의견은향후 6개월간추천일종가대비해당종목의예상목표수익률을의미함.(214 년 5월 12일부터적용 ) -Buy( 매수 ): 추천일종가대비 +15% 이상 -Hold( 보유 ): 추천일종가대비 -15% ~ 15% 내외등락 -Sell( 매도 ): 추천일종가대비 -15% 이상 2. 산업추천투자등급 ( 시가총액기준산업별시장비중대비보유비중의변화를추천하는것임 ) - Overweight( 비중확대 ), - Neutral ( 중립 ), - Underweight ( 비중축소 ) 하이투자증권투자비율등급공시 구분 투자의견비율 (%) 매수 9.8 % 중립 ( 보유 ) 8.7 % 매도.5 % 215-12-31 기준 6